Fondos para 2013: Mou vs Pep Septiembre

Este verano hemos tenido un tanto abandonadas nuestras carteras de fondos.

Y ¿qué pasa cuando se abandonan? Pues que al bueno le va bien y al malo le va mal. No en vano el Pep se pulió a Mou en la Supercopa de Europa y un equipo de tercera fila europea ganó en Champions a Mou en un campo inviolable hasta su vuelta.

Seguramente tambien ha contribuido al abandono que invertir via fondos me aburre. Que le vamos a hacer, pero sé que para muchos de ustedes es el vehículo de inversión idóneo y como además se preocupan de la fiscalidad antes que de ganar pasta, pues fondos.

¿Qué ha pasado en todo este tiempo?

A Mou le ha ido todo mal (como al de verdad) perdió la Copa del Rey en el Bernabeu y ya hemos visto al inicio lo mal que ha empezado con su Chelsea. Con los fondos le ha pasado lo mismo. Apostó por el dólar pensando que el tapering era inminente (término explicado en un post reciente) y que los mercados iban a moverse y por tanto a incrementar la volatilidad. Las dos apuestas han ido mal, con el dolar casí se ha perdido un 4% y la volatilidad no se ha incrementado apenas (tenemos un VIX en 15.30 aprox), en cambio si acertó en el oro con una muy buena subida en los meses de verano.

Por parte del Pep, el Merril ha ido muy bien, EEUU funciona de forma normalizada -casi- y  hay operaciones corporativas, la bolsa sube, el paro es bajo. Bien, vamos. Por la parte oro lo mismo que su rival y por la parte de bolsa europea con altibajos pero ritmo alcista. El fondo alternativo (long-short de Black Rock) no ha ido más allá y me parece un lastre (empiezo a pensar que toda la inversión hedge para pequeños inversores es un timo, o tienes pasta larga o no tienes hedge que valga la pena).

En resumidas cuentas y para que nos demos cuenta lo difícil que son los mercados. El conservador que tenia que sacar un 4% está en negativo y el agresivo que tenia que sacar un 10% está cerca con casi un 9% a falta de tres meses para cerrar el año lo cual nos muestra que muchas veces lo de “la mejor defensa es un buen ataque” es cierto (o que el que suscribe se mueve mejor en estrategias agresivas que en conservadoras que también podría ser)

26/09/2013
CARTERA MOU VL nº part total
Amundi Funds Cash USD FU-C Class 74,55 82,73 6167,52
Nordea Stable Return Fund BP Eur 13,77 143,72 1979,02
Invesco Gold & Precious Metals Fund E 4,32 261,78 1130,89
Amundi Absolute Volatility Wordl Equities AE 98,36 4,85 477,05
Cartera 9754,48
Rentab -2,46%
Merril Lynch IS York Event Driven Ucits C 123,7 17,55 2170,94
Black R. Strategic European Diversified. 110,82 31,75 3518,54
MFS Meridian Funds European Value Fund A1 26,98 85,65 2310,84
Invesco Gold & Precious Metals Fund E 4,32 669,40 2891,81
Cartera 10892,12
Rentab 8,92%

¿ Y ahora qué hacemos?

Mou tiene que ir a la desesperada. Me voy a aguantar y vamos a mantener la apuesta por el dolar. En el año el máximo ha estado en 1.37 y hoy estamos en 1.35. Si la Fed hace algo -ya nadie espera un tapering agresivo- el dolar se debería apreciar.

Por otro lado el oro está por ver que pueda romper la tendencia bajista y la volatilidad de momento no aparece. ¿Adonde iremos? Donde dice el consenso de analistas. Vente pa España Pepe. Bolsa española 100% que dicen los que saben que puede tener un cuatro trimestre más que bueno. Y quién nos gestiona la bolsa española. Pues el amigo Firmino de Fidelity, quién si no. Todo el producto de los fondos citados se va a Fidelity Iberia Fund A acc (LU0261948904) (parte del fondo se invierte en Portugal). Aunque a Mou no le guste ni “El Niño” ni Juan Mata en bolsa se mete en España si o si y se la juega a una carta. Siendo una cartera conservadora mantenemos el Nordea, buen fondo. La estrategia es esperar (rezar) por una reversión en el par Euro/Dolar que nos de un 3-4% en el monetario y que por la parte de bolsa y mixto saquemos otro tres-cuatro y cerremos el año al menos en positivo.

Por parte del Pep el Black Rock y el Invesco nos dan 6.410 euros, de los cuales 4.000 van a un jugón para mantener la posesión del balóne (que ya tenemos un 9% oiga) y el elegido es el JPM Europe Balanced A acc LU0210530076. Es un mixto 50/50 que a poco que Europa se mantenga va aportar ese 1% que nos falta para triunfar. Pero….¿pero alguien se cree que el Pep va a conformarse con cumplir su objetivo ? NI hablar. los 2.410 euros restantes el Pep los va a invertir en biotecnologia de la mano de una boutique suiza que me gusta bastante y que lo hacen francamente bien que es Bellevue. Va a abrir posición en el Bellevue Funds (Lux) BB Biotech B LU0415392249.

¿quíen lo hará mejor?

Buena semana ¡¡

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Banco Popular (POP) Inversión para el largo plazo

A la vuelta de vacaciones les prometí  ideas de inversión concretas. Ahí va la primera.

Me gusta el Banco Popular. Y no, no me he vuelto más loco de lo que ya estoy eligiendo un banco como primera idea de inversión.

Y me gusta por fundamentales, me gusta por técnico y me gusta por la gestión post-crisis que están desarrollando.

¿Sabe cual es uno de los cinco valores más alcistas en la semana? Popular ¿Uno de los cinco valores más alcistas a un mes? Popular ¿Uno de los cinco valores más alcistas en el trimestre? Popular ¿Uno de los cinco seis valores más alcistas en el semestre? Popular.

Primera conclusión: el Popu es alcista a más no poder. Presenta una fuerza relativa respecto de su índice (Ibex) del + 34%.

Por fundamentales:

  • En 2012 hizo fuertes saneamientos y perdió 2.461 millones, en 2013 la previsión es dar ya beneficios por 150 millones a pesar de que sigue con fuertes saneamientos (está purgando los excesos ladrilliles)  y en 2014 volverá –previsión ojo- a  unos respetables 567 MM.
  • Tiene el ratio de eficiencia más bajo del sector con un 39%. Para analizar un banco esto es clave.
  • Su coeficiente de endeudamiento de de unas 14 veces (relación entre pasivo y fondos propios), bastante peor que el Barça y el Madrid, perdón que BBVA y Santander, pero mucho mejor que Bankinter con 21 veces o Sabadell con 19 veces (que por comparación vendrian a ser el Valencia y el Sevilla de nuestra liga ¿no?). Incluso el “banco más solvente de Europa” que es la Banca March – ¿ el Betis ?- según los test de stress está en 13.74 veces, muy cerquita del terrible Popu según vemos 
  • Ha puesto a la venta su gestora inmobiliaria. Eso es una gran noticia, eso es sacar lastre (aunque cueste pérdidas), eso es generar liquidez y como dicen los yankees “Cash is King”. 
  • Multiplicadores: P/E 2013 de 74.16 veces con previsión 2014 de 16.50 veces y BPA (beneficio por acción) de 0.06 euros en 2013 vs 0.27 euros en 2014. Eso, en caso de cumplirse, es un incremento del 350% en el beneficio por acción y cuando sube el BPA lo lógico es que la acción suba. Y no, no necesito que el precio de la acción suba en esa proporción. Les aseguro que si sube la mitad de la mitad del 350% ya me vale. Palabra. 

Por aspectos cualitativos:

  • Como conocedor del sector bancario les puedo decir que una de las grandes virtudes del Popu es su arraigo al terreno. Es un banco con una distribución geográfica muy extensa por toda España y además de su presencia en las grandes ciudades, compitiendo con todo el mundo,  está muy bien posicionado en las capitales de provincia medianas y pequeñas e incluso en pueblos.  Esa fortaleza la sigue manteniendo y si España mejora, el Popu mejorará también. M’ha quedaó bien: Si España mejora el Popular mejora. Si Don Angel Ron lo quiere se lo cedo a cambio de un módico precio.
  • Supongo, y es una mera suposición mía, que después de las aventuras en Banca Corporativa (grandes empresas) donde se han llevado algunos revolcones importantes y en Banca Privada (negocio glamuroso donde solo ganan dinero los grandes. Y poco) se van a centrar en su core business de toda la vida y a través del cual lograron ser una de las entidades más rentables del mundo: la pyme y la familia propietaria de la pyme. Ese es el juego que dominan y donde han competido como líderes durante décadas.
  • No se ha comido marrones. El Sabadell en su escapada para ser un too big to fail se ha comido todos los sapos que ha podido del sistema financiero español. Caixabank alguno y Bankinter ninguno pero va muy apuraó de capitalización (recuerde ratio endeudamiento)

Por técnico:

Adjunto dos gráficos. Uno tradicional de velas y otro atípico que yo utilizo con profusión en periodos alcistas y que es un gráfico de mínimos semanales (en vez de precios de cierre une mínimos). El valor ha sufrido una fase bajista de 42 euros en 2007 a poco más de 2 en 2013. Es un largo periodo muy bajista sin apenas reacciones técnicas (para los que compraron en máximos no es largo, es larguiiiiiiisssssimo). Ya está tomando altura y en una visión inversora y ahí me refiero al largo plazo, el recorrido potencial se me antoja muy importante.

Popular 1

En el gráfico de mínimos podemos ver los soportes y resistencias claves. La linea roja aprox en 3.40 es un soporte muy fuerte, la primera resistencia de verdad -estoy hablando siempre en clave largoplacista no trading- está en 5 euros la acción y la siguiente ya muy por encima de 7 euros. He incluido además el indicador de volumen “acumulación-distribución” que confirma absolutamente la escapada alcista.

Popular 2

Con visión de largo plazo y stop loss amplios -recuerde que siempre tiene que tener stop- Popular me parece una buena opción para tomar exposición a banca y a la bolsa española. Es un banco mediano muy sensible a la economia española (apenas tiene una pequeña red en Portugal) y entre la propia gestión del banco y la paulatina mejora del país es una acción que deberia ir a más.

Buena semana ¡¡

¿Habrá guerra en Siria y caerán las bolsas?

En el blog de la semana anterior citaba como una potencial fuente de tensiones una posible acción militar estadounidense en Siria.

Hoy vamos a intentar hacer de pitonisos y adivinar el futuro. O mejor, vamos a hacer un ejercicio forense basado en la información que nos proporcionan los mercados hoy. Por favor, quédense con lo de “hoy” porque ya saben que en el mundo financiero puede cambiar el escenario no es cuestión de días, sino de horas.

Nuestro punto de partida es un análisis de lo que están haciendo los siguientes activos:

–          Materias primas defensivas: oro y plata

–          Materias primas, a través del índice Ruters Jefferies CRB que incluye 19 materias primas de todo tipo

–          Energía directamente relacionada con Siria: petróleo a través del futuro continuo del vto 10-13

Históricamente los metales preciosos se han mostrado como los activos refugios ante riesgo geopolíticos. Por otro lado, ante riesgos bélicos en Oriente Medio el petróleo tendría que subir sin ninguna duda. En mi opinión solo con el seguimiento de estas materias primas, no tanto en precio sino en volumen de contratación ya tendríamos señales anticipatorias.

Les voy a adjuntar varios gráficos (puede ampliarlos clickando sobre los mismos) donde veremos que:

–          Los metales preciosos (a través de sus ETF de referencia que son muy potentes) no están dando señales de fortaleza. Están bajistas, pintan bajistas y los volúmenes  a la baja (gráficos semanales de oro GLD y plata SLV). Ninguna muestra de fortaleza.

–          El petróleo a través de grafico continuo mensual no muestra un crecimiento dramático. Simplemente un avance por la incipiente mejora de la económica occidental.

Petroleo

–          El índice de materias primas, el CRB, que también incluye metales básicos, bajista claro.

oro

silver

Me faltarían tres cosas para tener la foto completa: industria armamentística, y evolución de dos indicadores muy importantes de sentimiento de mercado:  el put-call parity y el VIX (sin entrar en más explicaciones técnicas valores crecientes en ambos implican que los inversores muestran temor ante el futuro inmediato).

En cuanto a la industria armamentística calentito, calentito, el viernes 13 de septiembre el Pentágono cerró contratos por 1.12 billions con cuatro contratistas, tres de ellos de los más importantes (Lockheed Martin, BAE Systems y General Dynamics) y otro menos habitual en las listas de proveedores del ejército americano como es SAIC.  También les adjunto los gráficos, todo alcista o muy alcista pero con volúmenes decrecientes. Cuando hacemos de forenses el volumen de contratación es más importante que la curva de precios.  El principal contratista del ejército americano en los últimos años es Lockheed Martin (LMT); desde abril 2013 está subiendo como una moto pero con volumen decreciente.

Locked

En cuanto a los indicadores de miedo, el put-call es altito pero nada del otro jueves, con cierre el viernes 13 en un 0.77 y el  VIX en  tendencia bajista y con un valor de 14 (dicen los que saben que por debajo de 20 podemos dormir tranquilos).

En resumen:

–          En aspectos clave como son los metales preciosos y el oro no hay ninguna señal de que vaya a haber conflicto.

–          En materias primas tampoco

–          En industria armamentística diría aquello que dicen los analistas financieros de “mantener” que es ni comprar, ni vender sino todo lo contrario. No lo sé. No veo volúmenes pero es cierto que a partir de abril Lockheed  -recuerdo, el principal contratista del Pentágono- tiene un avance significativo en sus precios  y es cierto que este mismo viernes ha habido una contratación no anormal pero significativa con 29 nuevos contratos por 1.12 billion. Pudiera ser….

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Vix

–          Indicadores de sentimiento: no están anticipando peligros inminentes

Dicho lo anterior y como siempre intento hacer, toca moje. Hoy no parece que haya indicios de inestabilidad en los mercados por el potencial cisne negro sirio. Recordatorio: hoy es hoy y hace sol pero mañana es mañana y puede llover  (que ligto soy). Si hay alguna noticia que provoca caídas como en la semana del 26 de agosto que nuestro IBEX cayó un 4.56% parece una invitación a tomar posición en las correcciones más que a vender y mucho menos a ponernos cortos.  Dicho esto, no hay que perder comba a la reunión de la Fed del próximo día 18 y a la magnitud del tapering (la cuestión ya no es cuándo sino cómo) y  a que muchos valores patrios llevan un rally importante (Sacyr lleva un 112% en el año, ha leído bien si) y que en algún momento toca descansar. Pero no parece que el descanso tenga que venir por Siria.

Buena semana ¡

Y España volvió a ir bien o la colosal tarea de Fátima (la ministra no la virgen) para tener 31 parados menos

Vuelta al trabajo. Espero que hayan pasado unas buenas vacaciones y a los que no os envidio por aquello de que “el trabajo dignifica” 🙂

Hace ya unos días que estoy en marcha y no salgo de mi asombro de ver y oír cosas como que “lo peor de la crisis ha pasado”, o que si “la economía da muestras claras de mejora”. Pero con diferencia la mejor es lo de los “31 parados menos” que, dicho sea de paso, estamos interpretando con cierta mala leche lo que sí es en el fondo una buena  noticia en tanto en cuanto es el mejor agosto desde el año 2000. Lo que ocurre es que nuestros políticos son tan mediocres y tienen tan poca idea de casi todo que ni saben comunicar que, más allá de una cifra puramente circunstancial y motivo de escarnio (hasta en la CNBC ví como se descojonaban) , lo importante es la tendencia.

Ciertamente hay cosas buenas: prácticamente el PIB ha dejado de empeorar y se esperan a finales de año tasas intertrimestrales positivas. Chiquitinas sí, pero positivas. Record absoluto de turistas que para nosotros es una industria fundamental.  Superávit por cuenta corriente señores, con unas exportaciones en record histórico, en términos relativos solo Alemania aguanta el envite. Por aquí sí, España va bien…peeeero, porque siempre hay un pero; el déficit publico está desbocado y no va a cumplir ni de coña lo exigido por la UE, el consumo está muerto con tasas negativas un trimestre tras otro, la morosidad bancaria en dos dígitos y les puedo asegurar –y se lo que me digo- que si se dotasen todas las provisiones que se tienen que dotar apenas quedaba un banco en pie. Los niveles de desempleo españoles siguen siendo asquerosamente altos.  Y como es un tema delicado no quiero ni nombrar el reto secesionista catalán que podría extenderse a otras latitudes (que pasó Patxi) y se me antoja que también tendría su impacto en nuestra economía, pero eso es otro cantar, como lo sería una crisis de gobierno provocada por el puto amo (Luis Bárcenas) o cuando evolucione, si lo hace, el caso Noos y ver que pasa con campechano y su troupe. Hay claroscuros.

Lo he dicho en algunos post. Históricamente las crisis de desapalancamiento (crisis por exceso de deuda) suelen llevar un promedio de 10 años para llegar a una situación normal. Nosotros empezamos a trabajar en serio en el 2010 por lo que si la historia se repite estaremos normalitos en 2020. Eso no quita para que poco a poco, no como nuestros políticos nos quieren hacer ver como algo inmediato, las cosas vayan mejorando. Que lo están haciendo -poco pero sí- y así lo reflejan algunos indicadores adelantados y las encuestas de confianza.

Mi visión: la situación económica mundial es inequívocamente positiva con EEUU a la cabeza y una economía cada vez más fuerte y lo más importante: con confianza en el futuro (Confianza de Michigan 82 desde 80 anterior e índice manufacturero de Richmond incremento en 25 puntos desde julio).  Europa está empezando a levantar la mano y buscar su sitio en los vagones de preferente (PMI tanto manufacturero como servicios subiendo, este es un indicador adelantado de lo que hará el PIB en el futuro: subir)  y  Japón; Japón es como siempre ha sido, una cosa rara, pero con el BoJ (Banco de Japón) metiendo pasta a mansalva su economía también irá bien aunque tengan que congelar el suelo de Fukushima. Los que están pasando de clase preferente a turista son los emergentes y si no hacen los deberes pueden acabar perdiendo el tren. Para aderezar todo esto parece que la Fed no va a aplicar el tapering hasta finales de año y con una  política más dovish que hawkish (reducción de las políticas monetarias de forma laxa o contundente).  Esta milonga final en inglés es para que entiendan la prensa económica patria que maneja el inglés tan bien como Ana Botella y utiliza estas palabras con profusión. Diccionario: tapering = dejar de fabricar pasta; dovish = política floja, como si Jorge Javier se encontrase a Brad Pitt tumbado en su jardín en ropa interior tomando el sol y tuviese que echarlo, hawkish=mala leche, como el trato que recibe un turista español cuando se le ocurre entrar en un restaurante francés a las dos y media de la tarde para comer (seriamente hablando la cosa viene de palomas –dove- y halcones –hawk- )

 Estrategia genérica de inversión: claramente renta variable –ya veremos en otro post un análisis de mercados y sectores-  y renta fija soberana española e italiana y para los más valientes bonos corporativos portugueses (además de itañoles). En el radar: oro y petróleo por  si lo de Siria se complica.

Cisnes negros a la vista: Siria en primer lugar y complicaciones en una zona que es un polvorín;  posible crisis en emergentes (India y Brasil ya están dando señales de que la cosa no acaba de chutar). Recrisis europea (ya es público un tercer rescate de Grecia y pudiera darse un segundo rescate de Portugal). Default total en Argentina. El país de Doña Cristina ya hizo un default en 2001 por 102.000 millones de USD con reestructuración en 2005 y 2010, ahora una sentencia americana les obliga a pagar a los bonistas que no aceptaron la reestruturación.  Si a eso le sumamos una inflación real de más del 25%, un crecimiento bajo, y la reducción de sus reservas con una divisa que se ha depreciado más de un 20% el coctel está servido y no quiero pensar en algún tipo de contagio al vecino brasileño porque entonces Houston tenemos un problema y el IBEX que en buena medida es Latam, más.

Para despedirme dos gráficos. Uno es el del ETF que replica el índice de renta variable mundial más seguido el MSCI World. Cuando ves que en los últimos años  ha funcionado tan bien como ha funcionado (rentabilidad anualizada tres años 28%), con pocos sustos y con una gestión pasiva muy, pero que muy barata (0.45% de gastos totales) dan ganas de vender la Cartera Mou, la Cartera Pep y de enviar a paseo a todos los gestores de fondos -se salvan unos pocos que realmente son muy buenos-  y banqueros privados que pululan por el mundo colocando campañas y vendiendo motos -aquí si que no se salva casi ninguno- y que tienen menos idea de esto que Berlusconi  de mantenerse célibe una semana (mi clásico, ya saben). (puede ampliar el gráfico clickando sobre el mismo).

MSCI World

 El otro gráfico es el del futuro continuo del Bund vto diciembre, donde podremos ver lo inflado que está y como ha iniciado ya la fase de descenso que;  a poco que la economía vaya bien para los periféricos, puede ser dramática.

Bund Future Me alegra el reencuentro con todos ustedes y en breve veremos alguna idea de inversión de renta fija para valientes, haremos un análisis de mercados y sectores de renta variable, actualizaremos a Mou y a Pep (cada dia me gustan menos los fondos y más la inversión directa en ETF, acciones y bonos) y si, seguiremos criticando la corrupción y las tontás de nuestros políticos cuando se lo merezcan.

¡Buena reentrée y todo mi apoyo para Madrid 2020 ¡