Trading con acciones españolas

“Sólo hay un lado del mercado, y no es el lado alcista ni el lado bajista, sino el lado correcto“. Jesse Livermore

Con permiso de mis queridos inversores -que son el motivo de la existencia de este blog- hoy me voy a dedicar al trading. Que no, que no les dejo de lado, pero el cambio en la vida es bueno y un poquito de trading nos mantiene vivos.

Advertencia previa: no recomiendo operaciones de trading absolutamente a nadie que no tenga conocimientos y experiencia. Y aún así va a palmar un montón de veces, así que usted mismo.

En un contexto de mercado difícil en el que la sensación es que estamos en tiempo de descuento (este concepto de “tiempo de descuento” me parece muy esclarecedor del punto en el que estamos. Lo desarrollaré en un próximo post), voy a darles mi visión de algunas potenciales oportunidades de trading que tenemos en casa. Tres largos y un corto y ojo que el corto tiene miga, ni yo me creo lo que voy a decirles.

Largos:

Masmóvil. Este es un valor que durante largo tiempo me lo ha venido recomendando un buen amigo e inversor y yo que no. Que con un free float del 35.6 % (web compañía) yo no juego, que eso es muy manipulable, que al final tienes un chicharrin que moviendo cuatro duros te lo ponen donde quieren etc etc, pero la clave es que hoy esto no va de inversión, va de especulación, y no tengo tanto interés en los fundamentales como cuando analizo un activo para incluir en una cartera de inversión. Publicados resultados 2017 y previsiones 2018 a 2020 y aunque por experiencia no me creo de los planes de negocio ni la mitad (ni la mitad, ni nada); la sensación que transmite esta compañía es que es la rising star de la bolsa española y que merece estar en el punto de mira de cualquier especulador español. Fuerte crecimiento en clientes que se refleja en sus cuentas; ventas de 1.301 M (+16% respecto 2016), Ebitda recurrente 238 M  (ha doblado respecto 2016) y por fin beneficio por acción de 2.90 euros, el primer beneficio de su historia….que nos lleva a un  P/E de 42.3x que mejor no pensar. Por otra parte el apalancamiento sobre Ebitda recurrente (sin convertibles) pasa de 2.8x a 1.1x, y nos dicen que esperan que el Ebitda recurrente alcance los 460-480 M en 2020.  No he hecho un análisis de estas cuentas (la verdad es que gustaría hincar el diente a la estructura de deuda) pero para especular a corto vamos sobrados con la infor que tenemos. En un año lleva un 286% y en lo que va de año casi un 40%. Con la tremenda subida ya capitaliza 2.450 millones.

masmovil

Gráfico diario con medias exponenciales 50 y 200, escala logarítmica sin ajuste por dividendos. Como oscilador únicamente distancia a la media 50 (riesgo stop).

Opinión: alcista a más no poder en todos los marcos temporales. OJo, hay un alto riesgo de entrada ¿dónde pone el stop? La media 50, está ya a un 18.26% del precio. Hay que esperar una corrección.  Observen que los movimientos son muy simétricos y que apenas hay movimientos que se salgan del guion. Es lo que tiene un free float tan pequeño, deja una acción muy manejable, aunque parece que hoy las cifras apoyan y que al menor atisbo de corrección siempre responde con nueva subida.

Solaria

Bajamos a una microcompañia que capitaliza 315 millones que se dedica a las plantas fotovoltaicas.  Vende 33 millones y da un Ebitda de 13.4 (2017) el doble que en 2016. En un año lleva 172%

solaria

Opinión: similar a la anterior. Está muy sobrecomprada y una entrada prudente aconseja esperar una corrección. Observen que a diferencia de la anterior, aquí el precio si que da fuertes bandazos. Importante a la hora de calcular el stop.

Talgo

No precisan presentación. Compañía con cerca de 700 millones de capitalización bursátil, menores ventas por 384.4 M en 2017 vs 579.8 en 2016 y Ebitda en consonancia de 87.6 vs 113.3. Importante recordar que este negocio va sobre pedido. Uno no se pone a fabricar trenes como el que produce cápsulas de café. Lo bueno; la cartera de pedidos va en aumento y gestionan bien el circulante con una generación de caja (FCF) de 188 millones. P/E de 20.32x. Más de un 12% en el último mes.

talgo

Opinión: desde mínimos 2017 subida continua (con el susto de febrero). Acaba de formar una figura conocida en trading como el golden cross con la media de 50 cruzando al alza la media de 200 y está en zona de resistencia. Si rompe se va a 5.60 como primer nivel.

El corto. Me matarán por esto y ni yo me creo lo que voy a decir (manda el fundamentalista) pero a día de hoy Inditex está en una tendencia bajista  tan acusada que asusta y no me extrañaría que, salvo cambio radical, la llegásemos a ver a 19.

inditex

Opinión: a pesar de ser quienes son y ser una empresa excelente, hoy llevamos el gorro de especular y tendencia manda y la tendencia ¿sube o baja?. Riesgo stop elevadisimo, a un 13.48% (recuerdo: diferencia entre último precio y media 50) y aquí lo que hay que esperar es una reacción al alza previo a abrir un corto. Al menos que toque la media 50 y si se va al canal que forman ambas medias mejor, antes de convertirse en un villano bajista.

Buena inversión.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal…. Y hoy añado: el trading no es para todo el mundo. Si no ha entendido bien el post, olvídese de él porque en ningún momento he dicho que recomiendo incorporar estas acciones a una cartera de inversión. Hoy va de especulación. 

 

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¿Y la europea? Invertir en bolsa española…y europea

Hoy mismo he tenido ocasión de asistir a un evento de Abante asesores –para mí una de las casas de inversión más profesionales  que tenemos en España- para que sus dos gestores estrella nos explicasen que están haciendo y como ven los mercados.

Les estoy hablando de Josep Prats, gestor del  AGF-European Quality y de José Ramón Iturriaga, que aunque sea más conocido por el Okavango, ha venido para hablarnos del AGF-Spanish Opportunities .

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(imagen publicada por el diario ABC)

Voy a compartir con ustedes los aspectos que a mi mejor saber y entender son interesantes para la gestión de nuestras inversiones y ya pido disculpas por anticipado a los ponentes por los errores de transcripción que vaya a cometer. Les anticipo que la mejor receta para invertir que nos han dado la explico al final (eyyy, no te adelantes y sigue el orden pecadorrrr ¡¡)

AGF-European Quality / Josep Prats

Alguien que en el folleto comercial del fondo dice “la bolsa es mi vida” merece ser escuchado. Y lo merece de verdad. Una de las mejores explicaciones de la situación macro actual sin tecnicismos ni anglicismos. A diferencia de muchos de sus colegas de profesión ha hecho un esfuerzo para que todo el mundo lo entendiese lo cual es de agradecer.

Se trata de un fondo basado en el análisis fundamental, que selecciona valores más que buscar tendencias macro o modas financieras (bottom up/stock picking). Invierte entre el 70% y el 140% en bolsa (futuros comprados), rota poco la cartera y tiene una fuerte convicción sobre la bondad de las compañías en las que invierte. El fondo es carete (para los pobres un 2% de comisión de gestión y un 9% de éxito) pero en bolsa lo caro o barato es relativo: depende de lo que me ofrezca a cambio.  Desde el lanzamiento en el 2013 ha dado un 24.15% acumulado (según su propio folleto), no ofrecen datos de volatilidad, beta, drawdown u otras medidas para valorar el riesgo y comparar con otros fondos.

Vamos a lo mollar. Ideas a destacar.

Si inviertes en bolsa es conveniente tener claro que hay que permanecer invertido hasta en los periodos turbulentos

Los precios de las acciones europeas están muy bajos. Incluso en EEUU, fuera de tecnológicas que son más difíciles de valorar, hay precios atractivos

China crece. Lo hará en mayor o menor medida pero sigue creciendo y los crecimientos de hoy, aunque menores en porcentaje son una burrada de billones de dólares dado el incremento del PIB chino de los últimos años.

China ha pasado en un año de 107 millones de coches a 120 ¿eso no es crecer?

Para testear los datos de China, nada mejor que ver en algunas multinacionales escogidas (Unilever, Johnson, Mc Donals, Daimler…) como van sus ventas en el mercado chino. Si crecen en la proporción que dan las cifras oficiales me las creo.

Petróleo: no es un problema de demanda. La demanda sigue creciendo (solo en parque móvil chino ya hay un aumento de consumo de petrolero importante). Es un problema de oferta. Con el fracking y las arenas bituminosas se aumentó muchísimo la capacidad a un coste de 40$ aprox el barril cuando a los saudíes les cuesta 3-4$ el barril. La forma de barrer toda la sobrecapacidad es con bajos precios.

Qué pasa con la financiación de las petroleras que hagan default por la caida del precio del petróleo? Nada. El volumen financiado es de unos 300.000 millones de USD, menos que la exposición que tuvo la banca española con los prestamos al promotor. La banca americana puede tener un mal ejercicio en cuanto a resultados y nada más. Citigroup que es  el que más tiene está en  una exposición de 20.000, el beneficio de un año.

Banca europea con un potencial de beneficios muy elevado. No se justifica en absoluto un precio valor en libros (o valor contable, el P/BV) de 0.5/0.6

EEUU pleno empleo, los salarios no subirán y China sigue sumando consumidores al mundo.

Las compañías que sirven a los consumidores mundiales van a hacerlo bien porque el mundo, se diga lo que se diga, no hace más que crecer.

Fin del mensaje: oportunidad única por valoración.

AGF- Spanish Opportunities / Jose Ramón Iturriaga

La verdad es que después de la exposición macro de su socio lo tenía más difícil, pero no ha defraudado.  Su fondo se parece en cuanto al estilo bastante al de Prats (stock picking/bottom up) pero bastante más concentrado (aprox 20 valores) y todos los valores son españoles. Desde el 2013 lleva una rentabilidad acumulada del 55.77% (según su propio folleto) y la estructura de comisiones es la misma que la anterior. Es un long only y, en principio, no he visto en ninguna parte que utilice el apalancamiento (como si puede hacer Prats con futuros). Invierte en compañías con una capitalización mínima de 1.000 millones de euros con la excepción de situaciones especiales (como el caso de Prisa que luego les comentaré)

A destacar:

Estilo básico de inversión: valorar los beneficios empresariales y determinar cuanto está dispuesto el mercado a pagar por ello. OLE y OLE definición buena de invertir por fundamentales.

España: una oportunidad de las de “pocas veces en la vida”. La bolsa española nos debe tres años de desacoplamiento.

Ningún miedo a la independencia de Cataluña (le da cero probabilidades que suceda) y ningún miedo a Podemos. Tsipras tuvo mayoría absoluta y al final tuvo que ceder a Bruselas. Podemos ni  siquiera tiene ninguna mayoría.  Importante: el mal escenario político ya está en precio.

Cartera bastante concentrada en bancos (es absurdo como cotiza Popular) y el sistema financiero español es el que menos dudas ofrece de su balance. Stock de crédito ha hecho suelo y Roes para arriba. Ha mostrado una cuenta de explotación proforma que con hipotecas al 1.15%, empresa al 2.25% y consumo al 6% y el tio saca una Roe del 13% (si tan fácil lo puede hacer algún presidente de banco debería ficharlo, no como gestor, como CEO).

Inmobiliario español: hoy es el más atractivo de Europa, estás comprando por debajo del valor de tasación. Tasación de hoy no de la burbuja.

Ideas singulares:

Prisa, valorada por suma de partes llega a la conclusión que vale, mínimo, tres veces más de lo que cotiza y Atresmedia (y Mediaset) que en los próximos tres años van a pagar un 30% del market cap de hoy.

——————- (fin de la cita 🙂 )

Les confieso que a mí me han gustado. Y  mucho. Hace mucho tiempo que ya no acudo a los eventos en los que hace la presentación el ventas de turno o el alto directivo que a veces ni sabe de que habla cuando se mete en harina. No me interesan. Los gestores si, son los que se arremangan, los que aportan ideas y de los que, coincidas o o, siempre aprendes. Han dicho muchas cosas más y muchas de ellas interesantes (pero tamaño del post obliga y ya me ha salido largo) y es posible que alguna de las que he puesto no la hayan dicho tal cual y lo que conlleve sea mi propia interpretación de lo dicho.

Ah..me olvidaba…la mejor receta para invertir que nos han dado……cuando a pesar de tus convicciones pierdas la camisa y te venga un ataque de ansiedad: galletas de chocolate. Príncipe para ser más concretos.

Buena inversión ¡¡

PD: para los más pudientes hay una clase de acciones (son Sicavs Luxemburguesas) con una importante reducción de la comisión de gestión a cambio de entrar con medio millón.

 

 

 

OHL ¿corto a la vista?

Qué decir de OHL que no hayáis leído ya en la prensa de los últimos días. Me huelo que puede ser de los valores con movimiento fuerte y eso para especular es bueno, motivo por el cual hoy vamos a tratar este morlaco. ¿Subirá? ¿Caerá? ¿Qué hará? Vamos a verlo.

Evidencias:

  • Sabemos que amplia capital en 1.000 millones de euros. Yo veo estas cifras y son mareantes. En pesetas estaríamos hablando de 166.386.000.000. Eso es mucha tela.
  • Va a emitir 2×1, por cada acción vieja dos nuevas; se necesita un derecho de suscripción preferente para comprar una acción nueva.
  • El precio de emisión es de 5.02 euros.
  • La ampliación de capital tiene un doble propósito: por un lado destinará 340 millones para nuevas inversiones y por otro 632 millones para reducir deuda.
  • Rating: valor especulativo con Fitch BB- outlook estable y Moodys B1 y outlook negativo
  • Empleados: rozando los 25.000

Cuatro números del consolidado 2014 (millones euros)

  • Ventas 14 3.731
  • Ebit 614 (16.4% sobre ventas)
  • Ebitda 797
  • Deuda financiera total 14: 4.366
  • Deuda financiera neta: 3.579
  • DFN/Ebitda 4.49x
  • Beneficio neto 185 millones (4.95% sobre ventas)

Conclusiones:

  1. El descuento que aplica es de aupa, por este lado malo
  2. Reducir deuda en una compañía tan endeudada es una muy buena noticia, va a producir un ahorro en costes financieros muy importante, se calcula entre 38 y 50 millones euros al año.

Adicional

Tiene una serie de frentes abiertos, Méjico el más preocupante y alguna cosita de su presidente con donaciones al PP pero esto último ná de ná, no se preocupen.

Gráfico diario diseñado con http://www.Prorealtime.com (ampliar clickando)

OHL

Qué hacemos: compramos, abrimos un corto o pasamos de largo.

Para mí es un corto claro.

Estos días el cuidador está trabajando a base de bien y va a seguir haciéndolo, pero tenemos un efecto dilución muy importante, un BPA (beneficio por acción) que va a caer a base de bien y, no nos olvidemos, una empresa que no estaba muy allá en cuanto a equilibrio patrimonial. Una deuda de casi 4.5 veces Ebitda empieza a apretar fuerte los zapatos (sin ir más lejos recuerden el análisis la semana pasada de Gamesa: tiene una deuda financiera neta negativa, más caja que deuda con bancos).

Si a alguno de ustedes la terminología “abrir cortos” les suena extraña olvídense del post. Se trata de vender lo que no tienes esperando que baje. En mis dos libro he tratado ese aspecto de la inversión ampliamente con un subcapítulo en el Dummies que se llama “Be short my friend”. Elocuente.

Conclusión: para especular me parece un buen valor. Es volátil tiene recorridos amplios y no defrauda: obliga a bailar. Para mí, hoy por hoy, es un corto claro con un primer profit en los mínimos del día 7 de octubre (aprox 5% de recorrido) y un segundo objetivo en los mínimos del año donde nos daría algo más de un 13%.

Avisarles que en este entorno de ampliación de capital, con la banca que la ha “recomendado” detrás del asunto y con el cuidador haciendo esfuerzos titánicos para ganarse el suelo puede pasar de todo. Si alguien se lanza con stop loss por favor.

Buena inversión¡¡

PD: lo de siempre y para no repetirme miren el Disclaimer que les puse en Gamesa la semana pasada (¿han ganado pasta o no? De nada.) Por favor, no abran ninguna posición influenciados exclusivamente por mi opinión (ni por la de nadie). Hagan los deberes antes.

Cómo crear una cartera VALUE sobre el Ibex 35

Aunque llevamos un par de días tranquilos estamos viviendo unas semanas muy agitadas con el asunto griego.
Todos los que nos dedicamos a la inversión, tanto pros como amateurs sabemos que cuando se producen las caídas hay que comprar. Es así ¿no? Comprar barato y vender caro. “Compra cuando haya sangre en las calles”. “Compra cuando nadie quiere comprar”. “Se contrarían y compra cuando todos venden”…etc etc hay cientos de máximas sobre comprar cuando los precios caen.
¿Tu has comprado aprovechando las caídas recientes? ¿el del banco te recomendaba comprar? ¿los analistas recomendaban bolsa estos días? En general no. Nadie recomienda comprar cuando se debe comprar pura y simplemente porque somos humanos y nos dominan las emociones. De eso va invertir y por eso el análisis técnico (bien entendido) funciona tan bien.
El post de hoy va a dar cuatro pinceladas sobre qué acciones del Ibex 35 deberíamos estudiar para formar una cartera de valor ahora que los precios han caído un poco. Recordar que valor es sinónimo de comprar barato pero ojo, comprar empresas buenas baratas, no comprar empresas malas baratas que probablemente acaben siendo más baratas (trampas de valor). Como no vamos a estudiar ningún balance vamos a valorar únicamente PER (cuantas veces pagamos beneficios con datos esperados 2015), incrementos de BPA (aumentos de beneficios esperados en 2015), rentabilidad sobre fondos propios (ROE 2015) Deuda neta (deuda – caja respecto de la deuda financiera) y P/BV (relación entre el precio y el valor en libros o bool value).
No es un análisis profundo –tendria que currarme cuentas anuales; balance de situación, cuenta de perdidas y ganancias, variacionanes del circulante, variaciones patrimoniales etc- pero es mejor que lanzarse a comprar en bolsa porque “es una buena empresa” o “seguro que esta sube”.
Vamos allá:
Mejores PER 2015 esperados: BAnkia, Mapfre, Indra y OHL, el grupo de los segundo mejores estaría formado por ACS, IAG, Santander y Sacyr
Mejores BPA 2015 esperados (aumento porcentual): Bankinter, Caixabank, Mediaset y Gamesa, el grupo de los segundos mejores, Bankia, OHL, Indra y Sacyr
Mejores ROE 2015: Abertis, Amadeus, BME, DIA, FCC, IAG
Mejores DN / FP: BME, Gamesa, Mediaset, Técnicas Reunidas e Inditex con datos negativos (tienen más caja que deuda, el siguiente grupo de empresas muy poco endeudadas son: Amadeus, Ferrovial, Gas Natural, Grifols, IAG, Iberdrola, Indra, Repsol (omito a Jazztel, Endesa y Mapfre por sus peculiaridades).
Mejor P/BV: Gas Natural, Iberdrola, Indra, OHL, Popular, Repsol, Sabadell, Santander y Sacyr
Para hacer tu cartera, de estas escogidas, tendrías que ponderar por criterios y estarías haciendo una selección cuantitativa. Así a lo burro, las más repetidas son las que, a priori son mejores opciones, es decir, pagas menos veces beneficios, tienen mejor rentabilidad sobre fondos propios, tienen poca deuda y no están cara sobre valor en libros.

Una de las más repetidas es Indra. IAG y Gamesa también están por ahí. A mi juicio dos de estas tres pueden hacerlo muy bien en los próximos meses y la otra, dependiendo de lo que haga el petróleo, también (te lo he puesto fácil para saber quién es quien). Ahora bien, si lo quequieres son empresas donde ir a la quiebra sea casi imposible tu elección deberia estar entre Gamesa, Mediaset, Técnicas o Inditex. Cuando tienes más caja que deuda es muy difícil que presentes concurso. La elección es tuya.Te dejo un gráfico en marco temporal mensual muy limpito que es como más me gusta trabajar. Tendencia alcista: si. Resistencia cercana: si. Hay que estar invertido en bolsa europea: si. Y si rompe los 12.000 con consistencia cómprate cuernos y ponte toro (sin segundas lo de los cuernos 🙂 )

Ibex mes
Y te preguntarás por qué no he incluido la rentabilidad por dividendo….pues porque el dividendo no deja de formar parte de los beneficios y ya ha valorado el incremento de beneficios…eso si no sacan el cupón a través de más deuda o de una ampliación de capital (el famoso script dividend) que casos de este tipo hemos visto (y veremos) muchos.
Buena inversión ¡¡

Transforming Tomorrow: Arcelor si / Arcelor no

Transforming tomorrow es el lema del principal productor siderúrgico y minero del mundo: ArcelorMittal. Es bonito. Muy bonito… pero la acción ¿qué? ¿da juego?

Arcelor viene a cuento porque es, seguramente despues de Telefónica, uno de los valores más recomendados del Ibex. Una minima información para estar puestos:

– Mayor productor de siderurgia del mundo

– Presencia en 60 paises y 232.000 empleados

– Capacidad de producción de 119 millones de toneladas año

– Sectores de activad: automòvil, construcción, electrodomésticos y envasado

En cuanto a números solo decir que tras mejorar su EBITDA (beneficio antes de intereses, impuestos y amortizaciones) en 2014 y alcanzar los 7.237 millones de dolares (6.885 en 2013), consiguió reducir sus pérdidas a la mitad de 2.545 millones de dólares a 1.086.

Es evidente que palmar no es nada bueno pero palmar la mitad si. Como cuando invierte en bolsa: palmar menos es la primera condición para empezar a ganar. Lo que no me gusta es que parte del menor palme viene por la reducción de las inversiones en inmovilizado (capex) que han pasado de casi 5.000 millones en 2011 a 3.400 en 2015 (previsión). A corto plazo es bueno: más cash para el accionista; pero a largo plazo que una industria no invierta en su inmovilizado lo que toca….me da a mi que no.

Si alguien tiene interés por hacer un análisis fundamental a fondo tiene toda la información del mundo en la propia web de ArcelorMittal, en analyst slides hay un power point muy interesante que recomiendo a todos lo que estén pensando invertir en Arcelor.

¿Qué dice el mercado?

A continuación Arcelor en gráfico semanal Heikin Ashi desde el año 2012. Tendencia alcista rebotando desde mínimos con una resistencia clara en los 13 euros y además se ha producido cruce de Macd. De libro. Para entrar.

Arcelor semana

 On the other hand, en el corto rabioso se presenta menos bonito (grafico diario en candle tradicional): está peleando contra la resistencia que supone batir la media móvil de 200 sesiones.

Arcelor dia

Opinión: el mero hecho de ser un valor muy recomendado hará que entre dinero; por otro lado es una compañia cíclica y el ciclo pinta bien: Europa está creciendo en global un 0.9% (Eurostat) y Mariano y De Guindos dicen que la cosa va bien. Habrá que creerles, ¿no? Una vez supere el muro de Berlin que supone la media de 200 sesiones en dia, se puede aprovechar algun dia tonto (cuando Varoufucker se pone la chupa negra por ejemplo para liarla en Bruselas) y lanzar un trade. Y como siempre les digo en estos casos, hagan su propio análisis y no me compren Arcelor simplemente por este comentario. Comprenla si están convencidos, con su propio método de inversión (especulación en este caso) de que el riesgo les conviene.

La semana que viene más. Buena inversión¡¡

 

 

Inmobiliaria Colonial: oportunidad especulativa a corto

Esta semana os voy a mostrar un posible swing sobre Colonial.

Primero de todo y como soy de la vieja escuela, por especulativa que sea la operación me gusta saber donde estoy.

Colonial es una de las grandes empresas patrimonialistas europeas, tiene una cartera inmobiliaria de 5.582 millones de euros y, a priori, está formada por activos de calidad. Ubicaciones en Barcelona, en Madrid y en Paris y cuando ves las direcciones pues malo no es; nombres como Avenida Diagonal o Vía Augusta en Barcelona y Alcalá  y Ortega y Gasset en Madrid entre otras ubicaciones.

Vamos, que por negocio no compite con el Pocero de Seseña. La estructura accionarial tampoco es mala con Villar Mir a la cabeza con el 24% de la compañía (aunque está vendiendo algún paquete), el fondo soberano de Qatar en segundo lugar con el 13%, el banco andorrano Morabanc con el 7% y el grupo Santos de Colombia con casi otro 7%. Por aquí seguimos yendo bien: a estos no les gusta perder ni al parchis y cuando te subes al mismo tren que los que ganan…

En cuanto a números…pues que quieren que les diga, una gran empresa que se está rehaciendo pero con cosas muy interesantes, la cartera de activos tiene cargas por menos del 50% de su valor de tasación (LTV 45.2%) y la empresa está cotizando por debajo de su valor en libros (2.817 millones  fondos propios con capitalización bursátil 1.700 aprox).

Si me creo la recuperación de España y que los activos de calidad van a subir….casi casi que me la tendría que mirar como inversión. Pero hoy no va de eso, hoy va de lanzar un swing con objetivo rentabilidad 7%  y stop del 3.5% (risk to reward 2/1), el stop se puede ajustar más si se quiere … pero cuando los stops van muy pelaos ya se sabe lo que pasa: te salta el stop y luego pasa lo que habías planeado. Si la estrategia funciona, como siempre, se puede aplicar trailing stop.

Les adjunto gráfico que pueden ampliar clickando. La estrategia consistiría en abrir si solo si rompe resistencia más cercana en 0.546 con objetivo en 0.58/0.59 aprox. Insisto en lo de abrir si rompe la resistencia más cercana de forma consistente (o nos esperamos que la rompa o abrimos con stop de compra) estamos especulando con una small no perdamos eso de vista.

 colonial

Let´s be careful out there ¡¡

Me gustan los PIIGS

Primer post 2014 solo para valientes que sepan operar con stops y quieran jugar duro en la liga de los PIIGS.

¿Sabe que mercados están subiendo más fuerte en este inicio de año?

Los PIIGS, esto es Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y eSpaña (Spain en el acrónimo).

A través de ETFs puedo diseñar una cartera 100% PIIGS con la ponderación que más me guste y con costes de gestión ínfimos:

España: Lyxor Ibex 35 (Lyxib) con costes el 0.30% lleva en el año un 3.28%, volatilidad anual del 19.27% y Var semanal* del 3.67%.

Italia. Lyxor ETF FTSE mib con costes del 0.35% lleva en el año un 2.65% con volatilidad anual del 20.64% y Var semanal del 4.10%

Grecia. Lyxor MSCI Greece. Rentabilidad en el año del 8.31%, costes del 0.45%, volatilidad anual del 35.92% y Var semanal del 6.63%. OJO, hay más riesgo. La verdad es que a poco que los griegos se mantengan en Europa es un mercado que, con riesgo elevado, ofrece un potencial de revalorización importante. Vean el gráfico mensual del propio ETF y decidan si pinta a subida o a caida. Recordar que cada vela es un mes

Greece

Con estos tres -u otras opciones de su elección- puedo tener una cartera muy barata y muy versatil ya que la ajusto a mi visión de mercado para cada pais y como acciones que son si opero con un broker decente puedo (Y DEBO) programar stop loss por si en el futuro pintan bastos (aunque el clima sea de cierta euforia vendrán sustos, créanme)

Es muy dificil, por no decir imposible, diseñar con fondos de inversión una cartera como la indicada ¿qué fondos tengo concentrados en Grecia?.

No me dejo ni la P de Portugal ni la I de Irlanda pero me cambian la ecuación en algunas cosas.

Apenas hay ETFs de Portugal. A finales de 2013 se lanzó un ETF en dólares que cotiza en Nyse Arca en dólares, el Global X FTSE Portugal 20. Tiene muy poco track record (histórico) por lo que no lo contemplo por el momento como alternativa de inversión. Portugal lleva un 4.8% en el año y es una bolsa que, como la griega, puede subir fuerte.

Para Irlanda tengo un buen instrumento en el EIRL-Ishares MSCI Ireland Capped que lleva un 3.04% en el año con un atractivo Var semanal del 2.87% pero tambien cotiza en dólares…aunque si el dolar se acaba apreciendo miel sobre hojuelas.

En cualquier caso y más allá del impacto de las divisas con estos cinco instrumentos puedo configurar una cartera exclusivamente de PIIGS con la composición que yo elija.

Idea para las gestoras de fondos: lanzad un fondo PIIGS que es de lo poco que puede subir con fuerza en un futuro próximo y menos estructurados a largo plazo….que ya sabemos lo que pasa cuando pasa la euforia y el souffle se desinfla….

Buena semana ¡¡

* Var = pérdida máxima esperada con un 95% de confianza

Banco Popular (POP) Inversión para el largo plazo

A la vuelta de vacaciones les prometí  ideas de inversión concretas. Ahí va la primera.

Me gusta el Banco Popular. Y no, no me he vuelto más loco de lo que ya estoy eligiendo un banco como primera idea de inversión.

Y me gusta por fundamentales, me gusta por técnico y me gusta por la gestión post-crisis que están desarrollando.

¿Sabe cual es uno de los cinco valores más alcistas en la semana? Popular ¿Uno de los cinco valores más alcistas a un mes? Popular ¿Uno de los cinco valores más alcistas en el trimestre? Popular ¿Uno de los cinco seis valores más alcistas en el semestre? Popular.

Primera conclusión: el Popu es alcista a más no poder. Presenta una fuerza relativa respecto de su índice (Ibex) del + 34%.

Por fundamentales:

  • En 2012 hizo fuertes saneamientos y perdió 2.461 millones, en 2013 la previsión es dar ya beneficios por 150 millones a pesar de que sigue con fuertes saneamientos (está purgando los excesos ladrilliles)  y en 2014 volverá –previsión ojo- a  unos respetables 567 MM.
  • Tiene el ratio de eficiencia más bajo del sector con un 39%. Para analizar un banco esto es clave.
  • Su coeficiente de endeudamiento de de unas 14 veces (relación entre pasivo y fondos propios), bastante peor que el Barça y el Madrid, perdón que BBVA y Santander, pero mucho mejor que Bankinter con 21 veces o Sabadell con 19 veces (que por comparación vendrian a ser el Valencia y el Sevilla de nuestra liga ¿no?). Incluso el “banco más solvente de Europa” que es la Banca March – ¿ el Betis ?- según los test de stress está en 13.74 veces, muy cerquita del terrible Popu según vemos 
  • Ha puesto a la venta su gestora inmobiliaria. Eso es una gran noticia, eso es sacar lastre (aunque cueste pérdidas), eso es generar liquidez y como dicen los yankees “Cash is King”. 
  • Multiplicadores: P/E 2013 de 74.16 veces con previsión 2014 de 16.50 veces y BPA (beneficio por acción) de 0.06 euros en 2013 vs 0.27 euros en 2014. Eso, en caso de cumplirse, es un incremento del 350% en el beneficio por acción y cuando sube el BPA lo lógico es que la acción suba. Y no, no necesito que el precio de la acción suba en esa proporción. Les aseguro que si sube la mitad de la mitad del 350% ya me vale. Palabra. 

Por aspectos cualitativos:

  • Como conocedor del sector bancario les puedo decir que una de las grandes virtudes del Popu es su arraigo al terreno. Es un banco con una distribución geográfica muy extensa por toda España y además de su presencia en las grandes ciudades, compitiendo con todo el mundo,  está muy bien posicionado en las capitales de provincia medianas y pequeñas e incluso en pueblos.  Esa fortaleza la sigue manteniendo y si España mejora, el Popu mejorará también. M’ha quedaó bien: Si España mejora el Popular mejora. Si Don Angel Ron lo quiere se lo cedo a cambio de un módico precio.
  • Supongo, y es una mera suposición mía, que después de las aventuras en Banca Corporativa (grandes empresas) donde se han llevado algunos revolcones importantes y en Banca Privada (negocio glamuroso donde solo ganan dinero los grandes. Y poco) se van a centrar en su core business de toda la vida y a través del cual lograron ser una de las entidades más rentables del mundo: la pyme y la familia propietaria de la pyme. Ese es el juego que dominan y donde han competido como líderes durante décadas.
  • No se ha comido marrones. El Sabadell en su escapada para ser un too big to fail se ha comido todos los sapos que ha podido del sistema financiero español. Caixabank alguno y Bankinter ninguno pero va muy apuraó de capitalización (recuerde ratio endeudamiento)

Por técnico:

Adjunto dos gráficos. Uno tradicional de velas y otro atípico que yo utilizo con profusión en periodos alcistas y que es un gráfico de mínimos semanales (en vez de precios de cierre une mínimos). El valor ha sufrido una fase bajista de 42 euros en 2007 a poco más de 2 en 2013. Es un largo periodo muy bajista sin apenas reacciones técnicas (para los que compraron en máximos no es largo, es larguiiiiiiisssssimo). Ya está tomando altura y en una visión inversora y ahí me refiero al largo plazo, el recorrido potencial se me antoja muy importante.

Popular 1

En el gráfico de mínimos podemos ver los soportes y resistencias claves. La linea roja aprox en 3.40 es un soporte muy fuerte, la primera resistencia de verdad -estoy hablando siempre en clave largoplacista no trading- está en 5 euros la acción y la siguiente ya muy por encima de 7 euros. He incluido además el indicador de volumen “acumulación-distribución” que confirma absolutamente la escapada alcista.

Popular 2

Con visión de largo plazo y stop loss amplios -recuerde que siempre tiene que tener stop- Popular me parece una buena opción para tomar exposición a banca y a la bolsa española. Es un banco mediano muy sensible a la economia española (apenas tiene una pequeña red en Portugal) y entre la propia gestión del banco y la paulatina mejora del país es una acción que deberia ir a más.

Buena semana ¡¡

Bolsa Española: ganadores y perdedores

Vamos a echar un vistazo al mercado español y ver  quienes se salen tanto por la cabeza como por la cola en lo que va de este movido 2013.

And the winner is:

Cementos Portland con un 61.2% de rentabilidad

Gamesa con un 59.6%

Natra, 53%

Reyal Urbis con un 45.9%

Bankinter 43.6%

 Y los perdedores son:

Banco Valencia con un -84.8%

Pescanova -57.8%

Inmobiliaria Colonial -46%

Bankia -28.4%

La Seda de BCN -19.1%

 ¿Y qué pienso yo de todo esto?

En los winners, salvo en el caso de Bankinter y quizás Gamesa  el resto es puro movimiento especulativo, maquillaje y manipulación de mercado. Son chicharrillos no aptos para un inversor particular de a pie.

Para hacernos una idea, la valoración de mercado (capitalización bursátil) de Portland es de 183 millones, la de Natra de 66 millones y la de Reyal de 36 millones. O bien son micro empresas  con muy poca liquidez o como en el caso de Reyal son empresas grandes con graves problemas financieros. Portland no tiene P/E (per) 2013, eso quiere decir que está en pérdidas y para 2014 se prevé pagar 68 veces beneficios (P/E 68). Una ganga no parece.

Destaco a Bankinter. Para mi el mejor banco con diferencia de los que cotizan en España. No se volvió loco en el boom inmobiliario, controló bien sus riesgos en todo momento y tampoco entró en las grandes operaciones corporativas del inmobiliario español (préstamos sindicados), tiene una plantilla muy bien formada y sobre todo, tecnológicamente es el banco más avanzado del mundo. En su dia tuvieron al Steve Jobs de la banca que era un tal Juan Arena que revolucionó el banco y ya creó el banco del siglo XXI, si bien, a costa de comerse buena parte de la rentabilidad. La jefa actual, Dancausa, parece que va a aprovechar el posicionamiento tecnológico pero haciendo pelas además. Por poner un ejemplo, en Bankinter ya han lanzado un proceso por el cual todas las firmas en las oficinas se hacen a través de tablets mientras en el resto de bancos singuen con montañas de papeles para abrir una cuenta. Van por delante. Otra cosa es que a nivel bursátil y desde un punto de vista fundamental esté caro (P/E 14) pero por técnico sigue alcista.

En cuanto a los perdedores que decir, un grupo de empresas con muchas dificultades de viabilidad futura. El caso más reciente y sangrante es el de Pescanova, uno de los valores más recomendados este año (la seguían 10 casas y las 10 la tenían en recomendación de compra) y que se ha venido abajo tras ver que la el volumen de deuda es difícilmente pagable. Es la misma historia de siempre, la de los bulbos de tulipán. El día que alguien se preguntó qué valía un bulbo de tulipán el mercado colapsó. El día que alguien se preguntó que valía una empresa con una deuda 15 veces EBITDA* el valor colapsó.

No conozco los números de Pescanova y por lo tanto no puedo opinar. Lo que si chirria es que si de verdad tiene unos pasivo por 2.000 millones de euros cuando la empresa vale en bolsa 170 millones, ufff, eso no se puede pagar. Se habla también de deuda que es 15 veces EBITDA, cuando un valor tan castigado como ACS apenas sobrepasa las dos veces EBITDA sobre deuda y va camino (tiene un plan de desapalancamiento) de ponerlo parejo (ratio 1 deuda/EBITDA)

Conclusión:

De lo que ha subido solo se puede tocar  Bankinter aunque con muchisssssimo cuidado: ya ha subido. Para los seguidores de Gamesa decirles que no tengo nada en contra pero que un P/E 45 a mi me da  que va a ser que no.

De lo que ha caído solo Pescanova para traders de nivel. ¿me contradigo con lo que he dicho anteriormente de Pescanova? No, solo especulación. Si se firma un acuerdo con los bancos y se da la consabida patada pa’lante a la deuda el valor puede subir. La empresa seguirá, financieramente hablando, igual de mal pero en ese contexto el valor daría juego. Hablo de especulación pura y dura no de inversión.

 Y para tener en el radar sin invertir ni especular Bankia. Hoy no es una inversión pero con el tiempo podria serlo. Por un lado es un proyecto nacional: Madrid no se puede quedar sin su banco y más cuando Barcelona tiene la superpotencia Caixabank  y el cada vez más fuerte Sabadell. Y por otro lado, el Banco de España ha puesto a uno de los (pocos) grandes banqueros españoles que quedan: Goirigolzarri. Repito, no invertir en Bankia pero si tener en el radar porque con  el tiempo si podría subir con fuerza y nos acordaremos que estuvo a 30 céntimos. Por un decir; si un dia se pone a 0.9 ganariamos el 200%, hoy imposible pero mañana ¿quien sabe?.

* EBITDA: Beneficio antes de cargas financieras, amortizaciones e impuestos

“Spain is different”

Allá por los años 60, cuando Don Manuel Fraga (e.p.d) era Ministro de Turismo utilizó profusamente el lema “España es diferente” para atraer turistas del norte de Europa. Luego y con la mala leche hispana que nos caracteriza, lo traducimos al inglés y lo utilizamos de forma irónica cada vez que hacíamos cosas raras respecto de lo que se hace en otros países civilizados.

El Spain is different hoy viene a cuento; y viene a cuento porque con un gobierno supuestamente de centro-derecha; el Banco de España, supuestamente dirigido por técnicos independientes , ha tomado medidas económicas de un supuesto pais moderno  pero que son más propias de una república bolivariana que de una gran nación europea.

Me refiero a la “recomendación” para limitar la remuneración del pasivo. Supongo que ya están al corriente. Dicha recomendación pide que a menos de un año el pasivo se pague al 1.75% como máximo, de uno a dos años al 2.25% y más de dos años el 2.75%.

¡ Pero hombre de Dios! Limite lo que pueden pagar las entidades intervenidas que llevan meses, sino años, pagando tipos muy altos que su precaria situación no se podia permitir, pero no le diga al Sr.Botín o al Sr.Fainé como tienen que gestionar sus bancos. Han demostrado saber hacerlo razonablemente bien sin sus “recomendaciones”.

Por otro lado, ayer me entero que la financiación del Banco Central Europeo (BCE) hacia el sistema financiero español se ha triplicado en un año. Lo vuelvo a decir: triplicado. Multiplicado por tres, y que además el 63% de toooooooda la financiación bancaria del BCE es para el sistema financiero español.

A ver si me entiendo: por un lado nuestros bancos son los que más pasta piden y por otro el Banco de España limita la remuneración del pasivo a los bancos españoles. Si la limitación pudiese implicar un trasvase de dinero hacia los bancos europeos no sujetos a la norma nacional ¿qué ganamos? Qué pasa si el Deutsche Bank, el Barclays, la Caixa Geral  y otros deciden implantarse como sucursales en España no sujetos a la supervisión directa de nuestro banco central y empiezan a captar dinero español de forma masiva.

Además hay que valorar que  puede haber un trasvase hacia otros productos; con caracter preferente renta fija a corto plazo, bien sea como inversión directa, bien sea via fondos de inversión. Estupendo, la banca española ya da hoy en dia pocos créditos, depende de la financiación del BCE, tiene el riesgo de que poco a poco vaya saliendo dinero a otros bancos europeos, tiene el riesgo de que se trasvasen depósitos a productos de fuera de balance…ante este cuadro bien piden más al BCE que a este paso la “E” de Europeo será de España porque coparemos toda su capacidad financiera, o más sencillo: no se dan créditos por falta de liquidez y acabamos de estrangular a nuestras empresas.

Yo no comparto la medida (si para entidades intervenidas, no para los que no han precisado ayudas públicas), pero además es que no lo entiendo. Veo ventajas cortoplacistas para la banca pero está por demostrar que a largo plazo sea una medida positiva para España. Me parece que no lo han explicado bien y muchas veces una buena comunicación evita muchos malentendidos.

Bolsas y Mercados

Auguramos un buen inicio de año y de tan bueno me está empezando a dar respeto.

La semana pasada nuestro IBEX subió un 2.7% y a cierre del viernes llevaba un 6.10%  cuando el Eurostoxx 50 “sólo” llevaba un 3.1% (con el cierre de hoy se queda en el 5.69%). Redondeando eso es doblar. España lleva un 100% más rentabilidad que Europa.

Hoy por hoy soy optimista con este 2013 pero hay cosas que no acaban de convencerme. De los 18 sectores de actividad del Eurostoxx 50 la semana pasada bajaron 12 y subieron 6. La mayor parte de la subida del Eurostoxx se debe al sector financiero y algo a telecoms. Cuidaó que eso no es sano. Para que una subida de un índice sea limpia y consistente en el tiempo, tienen que subir  la mayor parte de los índices sectoriales. Es un dato a vigilar.

La otra cosa que no me gusta es la rápidez de la subida.  Que si, que todo el mundo estaba en diciembre diciendo que este es un año para estar en bolsa (moi aussi) pero subidas de más del 3% mensuales en el índice tienen sin duda una parte de dinero de especulación que cuando se retire nos la pegaremos. Quienes han leído el post sobre la “Cartera Mou y Cartera Pep” saben que confio en la gestión de Firmino Morgado y hoy leia en Funds People que está “cauto en bolsa española tras el rebote vivido en los últimos meses” y que “las valoraciones de muchas acciones son demasiado optimistas”. Firmino la toca así que ojo al dato.

A pesar de las cautelas de Firmino y más allá del ruido diario sigo pensando que el cambio de ciclo de inversión de bonos a renta variable está en marcha, que habrá sustos por el camino y que, como siempre, será determinante una buena selección de acciones o de fondos para acertar. Ya no hablamos de que el Euro se muere (y si se muere es un muerto que está muy vivo, a 1.33 el euro-dólar, y todos en junio 2012 recomendando largo dolar y corto euros, ¡vaya cracks!), tampoco hablamos demasiado de llevar el dinero a Luxemburgo, y la idea de que España quizás aguante sin pedir rescate está cuajando cada vez más en la opinión pública (yo creo que no, que las finanzas españolas están pal’  tinte pero la mayoría manda) al albur de las buenas colocaciones de deuda, tanto pública como privada.

Para esta semana atención el miércoles a la “utilización de la capacidad productiva USA”, el jueves a “permisos de construcción” y “viviendas iniciadas” (todo USA) y el viernes al PIB chino del cuatro trimestre y al dato de confianza de la Universidad de Michigan. Se espera todo bueno o muy bueno, lo cual podría apoyar que el rally siguiese.

Buena semana.