Los fondos que le van a vender: multiactivos, flexibles y alternativos

Que empieza a verse cierta desaceleración en los datos macro es un hecho.

Nada grave por el momento (he dicho “por el momento” que conste). Y además hay datos mixtos; unos van mejor, otros peor y según el economista que sigamos; los hay que continúan siendo razonablemente optimistas y otros no tanto. Tenemos además la fuerte y prolongada subida del petróleo en los últimos meses con su potencial impacto sobre la inflación y por lo tanto en los tipos directores, la pendiente negativa de la curva de tipos etc.  En cualquier caso, en la industria del asesoramiento financiero hay runrún y cierto consenso en que quizá lo mejor ya no esté por llegar y que hay que ir ajustando carteras si no se ha hecho ya.

Como una imagen vale más que mil palabras,  hace unos meses nos podíamos permitir invertir con cierta tranquilidad. Vean si no la evolución del Spy (ETF que replica el S&P 500) que de noviembre 2016 a noviembre 2017 apenas tuvo más movimiento que subir (en el gráfico línea alcista azul con la leyenda “orden”). Pero, en los últimos meses es una montaña rusa de subidas y bajadas que no van a ninguna parte (en el gráfico recuadro amarillo con la leyenda “caos”).

caos

No se trata de hacer el inútil ejercicio de tratar de entender por qué subía en septiembre y hoy ya no. No es cuestión de si Trump ahora está más enfadado con los chinos o con los iraníes o de si el gobierno de Italia va a hacer esto o aquello. Se llama ciclo económico y el ciclo tiene sus propios tiempos y por supuesto entender que el ciclo no cambia de un viernes a un lunes. No nos acostamos un viernes en un ciclo expansivo y el lunes pasamos a vivir en recesión. Lleva su tiempo, pero desde luego los mercados van soltando señales.

La cuestión clave es cómo ajustamos nuestra cartera cuando de la renta fija no quiero ni oir hablar, las bolsas vuelven a tener una volatilidad que me altera (caos) y el mercado monetario todavía ofrece retornos negativos. ¿Cómo?

Don’t worry. La industria financiera es más creativa que los currículos de nuestros políticos y va a ver como le van a ofrecer la solución definitiva a los problemas de su vida gracias a:

  • Fondos Multiactivos
  • Fondos Flexibles
  • Fondos Alternativos

Además se lo van a ofrecer en masa. Efecto rebaño manda. Si usted es cliente de cuatro empresas financieras, las cuatro le van a ofrecer soluciones parecidas. Estas categorías de fondos se caracterizan por lo siguiente:

En positivo:

  1. Son fondos dinámicos que reaccionan rápido a los cambios de los mercados. Si el mercado se enamora de una zona geográfica concreta, el gestor la incorporará rápidamente a la cartera del fondo; si despunta algún sector económico el gestor entrará resuelto en el mismo de forma rápida en el inicio de su bonanza.
  2. No siguen a los índices de referencia. En época de volatilidad seguir los índices pierde sentido y toca gestionar. Son fondos de gestión activa. Pura alfa.
  3. Diversificación: en un sólo vehículo va a tener una cartera diversificada donde no solo va a tener exposición a distintas clases de activos, sino que el gestor busca activos con bajo nivel de correlación
  4. Control del riesgo:  Si el balance de la cartera se desequilibra a favor de uno u otro activo no es necesario que usted como inversor haga el reajuste, el propio fondo se va rebalanceando según evolucionen los mercados.
  5. Son globales. Con estos fondos va a tener acceso a toda clase de activos y a todos los mercados a nivel mundial, puede tener tanto acciones americanas como bonos japoneses como inmobiliario alemán. Todo en un solo fondo.

En definitiva, estos tipos de fondos escogen los mejores activos que ofrece el mercado en cada momento, ofreciendo una amplísima diversificación y  sin limitaciones por clase de activo ni limitaciones geográficas, con un control de riesgo exhaustivo y aportación de alfa a su cartera gracias a políticas de inversión desindexadas.

En negativo:

¿No se habrá creído todo lo anterior verdad? 

Los citados puntos positivos no son más que el argumentario comercial para encalomar estos fondos (en general caretes). Realmente sí es lo que deberían ofrecer a sus partícipes y ciertamente algunos si dan estas prestaciones,  pero no la gran mayoría. Los asesores más nóveles le hablarán de optimización del binomio rentabilidad-riesgo  y le aseguraran que sus fondos “optimizan la frontera eficiente” (y si alguno añade a lo anterior los estudios de Markowitz así, sin calentamiento, váyase directamente al bar).

Lo que si va a encontrar en estos fondos es diversificación que no es poco en épocas convulsas y si busca bien, también encontrará buenos gestores. Que haberlos haylos. Fíjese que no digo “buenos fondos” sino “buenos gestores”. A mi juicio el efecto gestor en productos multiactivos y alternativos es tan importante como en los fondos de valor o en los hedge funds de verdad (los alternativos a los que accedemos “desde 1 participación” son imitaciones de los hedge funds cañeros).

Algunas aclaraciones para lidiar con este entorno:

  • Siempre les he recomendado tanto a través de mis dos libros como del blog que antes de invertir en un fondo o cartera de fondos, dediquen un rato a Morningstar. Si lo hacen verán que no aparece la categoría de “multiactivos”. Así de entrada suena extraño que el líder mundial en análisis y calificación de fondos de inversión no incluya en sus categorías el término “multiactivos”. Esto es porque es un palabro bastante reciente que por parte de la industria se entiende más comercial que “fondos mixtos” que es la nomenclatura tradicional para los fondos que ofrecen carteras diversificadas. Mixto suena a viejo, a pasado (Mariano) y Multiactivos suena a novedad, a guay (Albert)
  • Hay quien dice que “mixtos” solo pueden tener bonos y bolsa y los multiactivos invierten en inmobiliario, en divisas principales, en divisas emergentes, en materias primas, en acciones de empresas emergentes, en productos derivados, vamos diversifican en to-de- to- de- to….je, je, mire la composición de las carteras y me lo explica luego
  • Otro termino interesante es “flexible”. Los mixtos están limitados en sus inversiones a los porcentajes máximos de exposición a renta variable que declaran en la documentación legal. Por ejemplo “el fondo no podrá invertir más del 25% en renta variable”, un flexible no tiene límite legal y queda al albur del gestor. Eso a veces es muy bueno… y otras veces no tanto. Lo dicho: busque al buen gestor.
  • Alternativos: sistemática hedge para el pueblo llano. Carteras que parte está comprada, parte vendida y también cierta discrecionalidad sobre las clases de activos en que invierte. Ejemplo: largos en bolsa al 130% y cortos en bolsa al 50%. Lógicamente precisan derivados (u operaciones a crédito) para alcanzar estas exposiciones.

Y ahora supongo que espera las recomendaciones de un servidor.

Pues va a ser que no.

Si bucea un poco en Morningstar verá que tiene mixtos agresivos, mixtos defensivos, mixtos flexibles, mixtos emergentes, mixtos Gran China, Mixtos moderadamente agresivos, mixtos moderadamente defensivos y  más… y para más inri las categorías principales se dividen luego por zona geográfica (mixtos agresivos USA, mixtos agresivos euro  etc) y también los hay denominados en divisas no euro. Y si busca alternativos verá que tiene 21 categorías distintas de fondos para invertir (incluyendo las dos de trading). Así que me evito entrar en jardines y le dejo el trabajo a su asesor financiero, que para eso cobra.

Buena inversión.

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Gestamp vs Cie: a cual mejor

Dos ideas de trading nuevas para su arsenal. Sigo en modo hispano y sin valorar blue chips de momento.

Tanto Gestamp como Cie son industrias cuya actividad se centra en la industria auxiliar de automoción. Gestamp es una empresa mayor con ventas de 8.329 millones en 2017 vs 3.724 los de Cie, pero por contra Cie es más eficiente generando retornos, con un EBIT sobre ventas del 10.31% vs 5.81% Gestamp y un beneficio neto recurrente del 6.92% sobre ventas vs 3.45 los de Gestamp (infor Yahoo finance).

Están cercanas por PER con 16.59x  Gestamp vs 18.10x CIE,  ambas capitalizan cerca de los 4.000 millones en bolsa y ofrecen una rentabilidad por dividendo del orden del 1.80/1.90%.

Ambas son buenas compañías por fundamentales, ambas apuntan buena gestión aunque en los últimos ejercicios Gestamp ha tirado algo más de la deuda que Cie pero para especulación a corto el apalancamiento no es un factor clave, ambas están en clara tendencia alcista ¿cuál me quedo? Y digo cuál porque aun hablando de trading piense que diversificar siempre es una buena decisión. Si abre un trade con una auxiliar del automóvil intente que el resto de operaciones abiertas sean con compañías de otros sectores. Si me va a decir que lo que le encanta es el sector y no sabe cuál escoger, entonces ya sabe mi opinión: opere con el ETF sectorial.

Son dos compañías que compiten en todo, apuesten que ambas van a pelear además por entrar en el Ibex y es muy posible que lo consigan, aunque Gestamp tiene el hándicap del bajo free float que penaliza mucho para codearse con los grandes de España. Por último, CIE tiene un caramelo que es su 50% aprox en  Dominion, que también cotiza y los analistas prevén su venta más pronto que tarde, con lo cual entrará un buen pellizco en la caja de Cie. Me dirá que la venta futura de Dominion ya está descontada en precio. Es posible, pero siendo medianas empresas no tienen la misma atención que las grandes y a mi juicio todavía hay espacio para sorpresas positivas con esto.

Para mí las dos son buenas opciones para abrir largos en operaciones de swing acorde a su estilo de trading. No apueste al giro bajista con estas compañías, muestran fuerza y hoy por hoy  si ofrecen alguna operativa es en el lado largo.

Importante, hoy va de trading pero si piensa en inversión largoplacista con estas compañías tiene que controlar lo que hacen los grandes fabricantes de automóviles: BMW, VW, Renault, Ford…nuestros protagonistas pueden estar tan bien gestionadas como quiera, pero si los grandes bajan producción,  problemas al canto para todo el sector auxiliar. Y dicho sea de paso: la lectura en diagonal de las cuentas de estas compañías invitan sin duda a hacer algo más que especular a corto, teniendo en cuenta, eso si; que son cíclicas y al ciclo le queda lo que le queda (que rajoniana me ha quedado esta última frase).

Gráficos diarios de barras en escala semilogarítmica con ajuste por dividendos.

La zona resaltada con un rectángulo son stops lógicos (al menos son “mis” stops lógicos). Si les parecen excesivos ajuste la posición, pero con stops ajustados va a quedarse fuera de juego. Piense que el ATR de 20 periodos de ambas compañías está por encima del 2% diario (2.14% CIE y 2.35% Gestamp) o sea, no juegue al “2% de Elder” porque con la volatilidad de esta compañías no tiene sentido. 

CIE:

cie

GESTAMP:

gestamp

Y haciendo honor al título del post: ligerísima ventaja para CIE, por su mayor capacidad de retorno y porque tiene la jugada de Dominion. Pero ambas son buenas y ambas pueden estar en el radar de cualquier trader (o inversor) que busque largos en el mercado español con buenos fundamentales además.

Buena inversión.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal

Trading con acciones españolas

“Sólo hay un lado del mercado, y no es el lado alcista ni el lado bajista, sino el lado correcto“. Jesse Livermore

Con permiso de mis queridos inversores -que son el motivo de la existencia de este blog- hoy me voy a dedicar al trading. Que no, que no les dejo de lado, pero el cambio en la vida es bueno y un poquito de trading nos mantiene vivos.

Advertencia previa: no recomiendo operaciones de trading absolutamente a nadie que no tenga conocimientos y experiencia. Y aún así va a palmar un montón de veces, así que usted mismo.

En un contexto de mercado difícil en el que la sensación es que estamos en tiempo de descuento (este concepto de “tiempo de descuento” me parece muy esclarecedor del punto en el que estamos. Lo desarrollaré en un próximo post), voy a darles mi visión de algunas potenciales oportunidades de trading que tenemos en casa. Tres largos y un corto y ojo que el corto tiene miga, ni yo me creo lo que voy a decirles.

Largos:

Masmóvil. Este es un valor que durante largo tiempo me lo ha venido recomendando un buen amigo e inversor y yo que no. Que con un free float del 35.6 % (web compañía) yo no juego, que eso es muy manipulable, que al final tienes un chicharrin que moviendo cuatro duros te lo ponen donde quieren etc etc, pero la clave es que hoy esto no va de inversión, va de especulación, y no tengo tanto interés en los fundamentales como cuando analizo un activo para incluir en una cartera de inversión. Publicados resultados 2017 y previsiones 2018 a 2020 y aunque por experiencia no me creo de los planes de negocio ni la mitad (ni la mitad, ni nada); la sensación que transmite esta compañía es que es la rising star de la bolsa española y que merece estar en el punto de mira de cualquier especulador español. Fuerte crecimiento en clientes que se refleja en sus cuentas; ventas de 1.301 M (+16% respecto 2016), Ebitda recurrente 238 M  (ha doblado respecto 2016) y por fin beneficio por acción de 2.90 euros, el primer beneficio de su historia….que nos lleva a un  P/E de 42.3x que mejor no pensar. Por otra parte el apalancamiento sobre Ebitda recurrente (sin convertibles) pasa de 2.8x a 1.1x, y nos dicen que esperan que el Ebitda recurrente alcance los 460-480 M en 2020.  No he hecho un análisis de estas cuentas (la verdad es que gustaría hincar el diente a la estructura de deuda) pero para especular a corto vamos sobrados con la infor que tenemos. En un año lleva un 286% y en lo que va de año casi un 40%. Con la tremenda subida ya capitaliza 2.450 millones.

masmovil

Gráfico diario con medias exponenciales 50 y 200, escala logarítmica sin ajuste por dividendos. Como oscilador únicamente distancia a la media 50 (riesgo stop).

Opinión: alcista a más no poder en todos los marcos temporales. OJo, hay un alto riesgo de entrada ¿dónde pone el stop? La media 50, está ya a un 18.26% del precio. Hay que esperar una corrección.  Observen que los movimientos son muy simétricos y que apenas hay movimientos que se salgan del guion. Es lo que tiene un free float tan pequeño, deja una acción muy manejable, aunque parece que hoy las cifras apoyan y que al menor atisbo de corrección siempre responde con nueva subida.

Solaria

Bajamos a una microcompañia que capitaliza 315 millones que se dedica a las plantas fotovoltaicas.  Vende 33 millones y da un Ebitda de 13.4 (2017) el doble que en 2016. En un año lleva 172%

solaria

Opinión: similar a la anterior. Está muy sobrecomprada y una entrada prudente aconseja esperar una corrección. Observen que a diferencia de la anterior, aquí el precio si que da fuertes bandazos. Importante a la hora de calcular el stop.

Talgo

No precisan presentación. Compañía con cerca de 700 millones de capitalización bursátil, menores ventas por 384.4 M en 2017 vs 579.8 en 2016 y Ebitda en consonancia de 87.6 vs 113.3. Importante recordar que este negocio va sobre pedido. Uno no se pone a fabricar trenes como el que produce cápsulas de café. Lo bueno; la cartera de pedidos va en aumento y gestionan bien el circulante con una generación de caja (FCF) de 188 millones. P/E de 20.32x. Más de un 12% en el último mes.

talgo

Opinión: desde mínimos 2017 subida continua (con el susto de febrero). Acaba de formar una figura conocida en trading como el golden cross con la media de 50 cruzando al alza la media de 200 y está en zona de resistencia. Si rompe se va a 5.60 como primer nivel.

El corto. Me matarán por esto y ni yo me creo lo que voy a decir (manda el fundamentalista) pero a día de hoy Inditex está en una tendencia bajista  tan acusada que asusta y no me extrañaría que, salvo cambio radical, la llegásemos a ver a 19.

inditex

Opinión: a pesar de ser quienes son y ser una empresa excelente, hoy llevamos el gorro de especular y tendencia manda y la tendencia ¿sube o baja?. Riesgo stop elevadisimo, a un 13.48% (recuerdo: diferencia entre último precio y media 50) y aquí lo que hay que esperar es una reacción al alza previo a abrir un corto. Al menos que toque la media 50 y si se va al canal que forman ambas medias mejor, antes de convertirse en un villano bajista.

Buena inversión.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal…. Y hoy añado: el trading no es para todo el mundo. Si no ha entendido bien el post, olvídese de él porque en ningún momento he dicho que recomiendo incorporar estas acciones a una cartera de inversión. Hoy va de especulación. 

 

¿Es Tesla el nuevo Big Short?

Consciente que el ciclo es claramente alcista y que seguimos viviendo en goldilocklandia, donde la volatilidad no existe y donde Grecia paga menos por su deuda que Estados Unidos (1),  voy a plantearles la tesis de inversión de un tipo que la toca, como es John C.Thompson,  director de inversiones y consejero delegado de Vilas Capital Management.

Si le pidiese consejo a Rajoy sobre la oportunidad de escribir en este contexto tan alcista sobre si Tesla es el nuevo “Big Short”, seguro que me diría algo así:

—  Mire Don Angel…no nos metamos en eso

Pero como no tengo la suerte de acceder a un mentor como nuestro Presidente, y con el permiso de Mr.Thompson vamos allá.

He leído varios artículos en www.valuewalk.com sobre el Vilas Fund. Se trata de un hedge fund  long/short de renta variable; esto es,  tiene posiciones largas sobre compañías que le gustan y tiene posiciones cortas de compañías que considera que están muy sobrevaloradas y van a corregir (en menor medida también invierte en bonos).

Dos aspectos clave a considerar sobre este fondo: es un fondo solo para inversores cualificados (conocimientos y pasta) y es un fondo deep value (que ya sabe que implica compañías de alta calidad, con alguna ventaja competitiva clara y que se encuentran infravaloradas).

En un año de claro triunfo de las acciones de crecimiento (growth), me llamó poderosamente la atención un titular como el que sigue “Vilas Capital: Tesla is going bankrupt and is still a great short” (17 de abril en www.valuewalk.com). Ya en su día pensé “vaya con el Thompson, como se la juega haciendo públicas estas ideas…debe ser otro iluminaó”. Y no le di mayor importancia.   Pero hace unos días, en el mismo medio (valuewalk), volví a leer al sujeto diciendo que las posiciones cortas de Tesla eran su mayor posición total y….que en 2017 había ganado un 65%. OJO, me dije, este tipo no es un iluminaó, y la verdad es que la rentabilidad anualizada neta de comisiones desde que constituyó el fondo a finales del 2010 es del 20.51% vs un 14.79% del S&P 500 con dividendos. Se merece un respeto y toda nuestra atención (el mero hecho que como benchmark utilice el índice con dividendos ya dice mucho respecto de buena parte de sus colegas españoles).

Los de Vilas creen que estamos en un entorno económico donde predomina la teoría del loco mayor (Greater Fool Theory), en la cual un especulador necesita encontrar a otro especulador más loco que él mismo para colocarle sus activos sobrevalorados. Y que el mundo hoy no evita el riesgo: lo busca,  y que usando la historia como referencia, esto siempre acaba mal (2)

La posición del fondo es de 3.5 $ largo por cada dólar corto y sus posiciones largas se centran en “vieja economía”: Target, Kroger, WW Grainer, Walgreeens, Express Scripts, Viacom, Daimler, Honda, GM, Ford…y las cortas en lo que él denomina “empresas glamurosas” como Tesla, Amazon y Netflix. Están convencidos también que la normalización de tipos va a venir más pronto que tarde y que en los bonos del gobierno (americano) se van a ver tasas del 4-5% en pocos años, lo cual va a ser muy beneficioso para bancos y aseguradoras.

TESLA

En cuanto a Tesla, indica que su análisis es que van a necesitar unos 8.000 millones en los próximos 18 meses para financiar sus pérdidas operativas y gastos corrientes, además un asunto que les escama es que la SEC (la CNMV a lo bestia) ha hecho 85 solicitudes de información a Tesla en los últimos 5 años frente a cero solicitudes a Ford. Esto le mosquea a Mr.Thompson e intuyo que le pesa tanto como los números, que el supervisor esté tan encima de la compañía, y añade que esto les va a dificultar levantar capital (o nueva deuda) en el mercado. Indica que los inversores de Tesla esperan que aparezca un tonto mayor (greater fool) en China o en otro lado para mantener la compañía solvente pero que en algún momento la música deja de sonar y no hay sillas vacías.

Dicho esto yo me he puesto a mirar los números de Tesla de forma superficial. Sin complicaciones. Fuente Yahoo Finance. He visto que las ventas 2016 (ya lejanas) fueron de 7.000 millones con un margen neto negativo de 1.599 millones y unas pérdidas finales de 675 millones (las pérdidas no me preocupan, el margen neto negativo si) Los datos que da Yahoo son pérdidas por un tubo y multiplicadores negativos con un “beneficio” por acción negativo (pérdidas) de -8.66 dólares y un precio/valor contable de 12.34x veces y con un ROE (rentabilidad del accionista) negativo del -13.09%. En la web de Tesla, llama la atención que cuando entras en la parte de números lo que te explican es los muchos coches que venden y ponen fotos. Miren, por razones profesionales todas las semanas me toca ver informes de empresas en dificultades, y cuando los números empiezan con fotos y marketing no suele ser un buen comienzo. Solo decirles que el cash flow operativo que ellos mismos declaran sep 2016 a sep 2017 pasó de +423 millones a -300. No hace falta ser un genio de las finanzas corporativas para entender que eso es un problema y es un problema serio.

Viendo la convicción de los de Vilas Capital con los cortos sobre Tesla y su calidad de gestión, empiezo a pensar que el Sr.Thompson puede ser el Steve Eismann (3) que ponga blanco sobre negro algunas valoraciones de compañías de crecimiento que se están yendo al infinito y más allá, y como dice el Sr.Thompson relacionando vieja economía con compañías glamurosas: “después de todo, el dinero que ganan todas las compañías es del mismo color”.

Buena inversión.

(1) El dos años griegos cotiza con una TIR del 1.26 aprox frente a los USA ligeramente por encima del 2.00%

(2) Traducción muy libre y muy resumida de la cartera de inversión e ideas Vilas Fund

(3) Uno de los protagonistas de La Gran Apuesta (The Big Short de Michael Lewis) que descubrió el pastel de las subprime.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal.

ETF I: concepto y estrategias

Les propuse en el último post hablarles de ETF. Para no aburrirles les propongo dos entregas: la de hoy y otra posterior que tratará sobre mercados y sectores en los que invertir a través de ETF. Voy a intentar darles un texto telegráfico pero con todo el contenido que precisan para saber que son los ETF y si les convienen o no.

Qué es un ETF

El nombre responde a Exchanged Traded Fund. Son fondos cotizados y su cometido se limita a replicar un índice y hoy son uno de los vehículos de inversión preferidos por los inversores institucionales y los endowment (grandes carteras de instituciones educativas)

A nivel operativo funcionan como las acciones; cotizan en un mercado oficial, ofrecen cotización en todo momento durante la jornada de mercado y te cobrarán las mismas comisiones que para comprar y vender acciones. Si el ETF cotiza en el Mercado Continuo español te cobrarán comisiones de nacional y si cotiza en mercados extranjeros, comisiones de internacional.

Les dejo el Link de la guía de la CNMV que seguro lo explican mejor que yo: www.cnmv.es/DocPortal/Publicaciones/Guias/Los_fondos_cotizados_ETF.pdf

ETF

Imagen obtenida de http://www.gobankingrates.com

Origen de los ETF

El primer ETF empezó a cotizar en 1993, aunque ya desde 1975 John Boogle lanzo el Vanguard 500 index fund como fondo indexado (fondo de inversión que replica un índice con comisiones baratas, es España no están apenas desarrollados). La idea de los ETF empezó a tener sentido con las teorías de Sharpe, sobre todo cuando demostró que más del 90% de los resultados de una cartera de inversión viene por la asignación de activos y no por la selección de valores. Por supuesto todo es discutible y el modelo de Sharpe no es perfecto, pero Sharpe es Premio Nobel de Economía. Pues bien, si la clave para invertir con éxito a largo plazo es escoger bien las categorías de activos sobre las que invertir y no tanto las acciones y bonos concretos, los ETF se postulan como un vehículo de inversión ideal.

Ventajas de invertir en ETF

  • Costes muy reducidos: un ejemplo vale más que mil explicaciones. El Vanguard S&P 500 (VOO) tiene unos costes de gestión del 0.04%, mientras el Xxxxxank Bolsa Selección USA Estándar FI tiene unos costes totales del 3.16% (fuente: Morningstar)
  • Accesibilidad: se compran desde 1 acción, es decir, no hay ETF clase “banca institucional” con mínimos altos. Y se compran a golpe de click desde el ordenador o Smartphone
  • Trasparencia e inmediatez: en todo momento sabe a qué precio compra y a qué precio vende (al que haya contrapartida en la bolsa) y se liquidan como cualquier acción
  • Multidireccionales: puedo estar comprado (largo) o vendido (corto) sobre un índice a través de ETF
  • Mitigación del riesgo no sistemático: el riesgo sistemático es el que no puedo diversificar, el de la economía en su conjunto, el riesgo no sistemático es el que tiene cada compañía. Puedo comprar una acción de BBVA  o puedo comprar si lo prefiero las 35 acciones del Ibex de golpe a través de un ETF reduciendo significativamente el riesgo no sistemático de mi cartera.

Desventajas de invertir en ETF

  • No ofrecen diferimiento fiscal: se prevé que en meses si ofrecerán esta posibilidad pero hoy por hoy no la ofrecen. Cuidado, no es que los fondos de inversión paguen menos impuestos que los ETF; pagan los mismos (ambos tributan en Irpf como ganancias y pérdidas patrimoniales a los mismos tipos de gravamen) pero una persona física residente, puede traspasar su dinero de un fondo de inversión a otro sin tributar, y solo tributará cuando haga efectiva la venta
  • Comisiones por compra venta de valores: para un inversor a largo plazo no supone un problema, pero si operas de forma muy activa puede ser un coste considerable, sobre todo si operas con ETF extranjeros donde te apliquen tarifa de internacional. También pagarás custodia.
  • No cuentan con la misma protección que los fondos. Para contratar un fondo de inversión, la CNMV obliga a que te entreguen documentación legal explicando los riesgos de dicho fondo (que profundices o no es tu responsabilidad). En un ETF no hay obligación legal, lo que si tienes es toda la información que ofrece la gestora en su web. IShares en su web tiene un apartado que se llama “literature” donde publica el fact sheet, prospectus, summary prospectus, annual report y semi-annual report, lo que quieras y más.
  • Cambio de base: en los ETF cortos el movimiento no es lineal. Cuidado.
  • Riesgos especiales: riesgo de contrapartida en los ETF que funcionan con réplica sintética y riesgo de liquidez en algún ETF muy de nicho (más que a falta de contrapartida, me refiero a horquillas muy amplias).

Estrategias posibles con ETF:

Inversión, especulación y cobertura.

Inversión no requiere más explicación; si creo que la bolsa española va a subir, compro el ETF del Ibex y a esperar que se cumpla mi predicción. Especulación: cotizan como una acción, por lo tanto puedo hacer cualquier cosa que haga con una acción: desde daytrading hasta operar con órdenes condicionadas, tanto para limitar pérdidas como para programar puntos de entrada. Además y aquí está una de las claves ya citadas, puedo estar largo o corto, incluso apalancado largo y apalancado corto (lo veremos con un ejemplo). Para la cobertura hay instrumentos mucho más eficientes como los futuros, pero mal que bien, puedo cubrir mi cartera de acciones españolas de forma temporal, con un ETF bajista sobre el Ibex por ejemplo.

Un ejemplo de la versatilidad de los ETF:

Supongamos que quiero invertir en bolsa americana y que tomo como referencia el S&P 500.

Con los fondos de inversión tradicionales solo puedo estar invertido cuando el índice sea alcista y sin apalancamiento. Con los ETF puedo hacer bastantes cosas más:

  • Comprado sin apalancamiento: VOO Vanguard S&P 500.
  • Vendido sin apalancamiento: SH Proshares Short S&P 500
  • Comprado con apalancamiento dos veces 2x: SSO Ultra S&P 500 Proshares
  • Vendido sin apalancamiento dos veces 2x: SDS Ultra short S&P 500 Proshares
  • Comprado con apalancamiento tres veces 3x: UPRO Proshares S&P 500 Proshares
  • Vendido sin apalancamiento tres veces 3x: SPXS Direxion Daily S&P 500 -3x

Recordarles que el apalancamiento es peligroso y es una forma rápida de vaciar su cuenta si no tiene un plan de trading establecido y disciplina para seguirlo. 

Buena inversión.

Invertir en Robótica

Alemania ha sido el primer país en incorporar en la agenda de gobierno la cuarta revolución industrial a través de una “estrategia de alta tecnología”.

En España, la agenda de gobierno todavía no está para tales disquisiciones. Nosotros estamos para otros asuntos, como por ejemplo:

  1. Construir, con muchos años de retraso, un corredor del Mediterráneo… que pase por Madrid por supuesto
  2. Preparar la nueva carta de contestación a Puigdemont en la que se le conmine a contestar, por segunda vez, si ha proclamado una declaración de independencia que ha dejado en suspenso (digo yo que solo puedes suspender algo si previamente se ha proclamado, en fin, es política).
  3. Hacerse hoy mismo una foto juntos, la Ministra de Sanidad Dolors Montserrat, del PP, con Antoni Comín, Conseller de Sanidad del gobierno de Puigdemont…y no piensen que se me va la cabeza, que es cierto: http://www.lavanguardia.com/politica/20171018/432156048220/gobierno-generalitat-bruselas-tregua-montserrat-comin-collboni-candidatura-agencia-europea-medicamento-ema.html

Empiezo con esta comparativa porque luego, cuando pasen los años nos preguntaremos que cojo-es hacíamos en España mientras se montaba la cuarta revolución industrial y por qué la economía alemana nos seguirá sacando muchísimos años luz de distancia. “Es que los alemanes tienen suerte” diremos, cuando la realidad es que ya están planificando el mundo que viene y qué lugar quieren ocupar en el mismo. Igual que nosotros.

Se ha bautizado la cuarta revolución industrial, como a la revolución tecnológica que va a cambiar el mundo. Va a cambiar la forma en que vivimos y trabajamos a través de robots integrados en sistemas ciberfísicos (esto de ciberfísicos no me queda claro pero impresiona bastante).

Les dejo la definición que dio el Sr.Schwab que es el director ejecutivo del Foro Economico Mundial sobre la cuarta revolución industrial “ no se define por un conjunto de tecnologías emergentes en sí mismas, sino por la transición hacia nuevos sistemas que están construidos sobre la infraestructura de la revolución digital“.

Como inversores, lo que nos interesa es que esto tira y más importante aún: es probable que junto con el agua y algún otro, sea el tema de inversión de los próximos años. Esto no significa que invertir en robótica sea fácil, no al menos en cuanto a elección de compañías ¿Por qué?  Porque la “robótica” es un mundo formado por numerosas y distintas tecnologías y son tecnologías muy cambiantes. Habrá ganadores y perdedores, habrá VHS y Beta (los más jóvenes no saben ni de lo que les hablo), habrá televisión 4K y 3D (¿Quién compra una tele en 3D?). Salvo que usted se especialice mucho en el asunto, mi recomendación es que si quiere tomar exposición a este sector, lo haga a través de fondos o de ETF.

Entre los fondos hay distintas opciones. Los que mejor marketing han hecho son los suizos de Pictect. Su Pictect Robotics ya es un best seller de la industria de fondos, hasta el punto que tuvieron que hacer en su momento un soft close (cierre para nuevos inversores). Otras opciones son el Credit Suisse Global Robotics por ejemplo. Los de Candriam también han lanzado una alternativa para invertir en robótica. Incluso tenemos un fondo español domiciliado en Roquetas de Mar (Almería) tierra más conocida por sus playas que por sus finanzas, por lo que me alegra enormemente añadir sabor español y sabor español alternativo a la Castellana o a la Diagonal. El Esfera Robotics es el nombre del fondo. En cuanto a rentabilidades todas muy altas. Son fondos con muy poca historia que han empezado a invertir en un contexto muy alcista.

Saben no obstante que mi vehículo de inversión preferido son los ETF y aquí ya tenemos una carta algo más extensa.

El veterano es el Robo Global Robotics & Automation que en el año lleva un 38.67% (siempre en USD). Su veteranía data del 2014. No busquen más atrás porque no hay. Más fácil de encontrar para el inversor español es el IShares Automation & Robotics con un 38.62% en el año. La sorpresa, el Global X Robotics & Artificial Intelligence Thematic con un 53.87% en el año y otra sorpresa es el Ark Industrial Innovation con un 48.41%.

Preste atención a que son fondos sectoriales. El gestor da muy poquito valor y en general, mira la cartera del índice y se pega como una lapa. El índice es el Robo Index que incluye valores de 13 sectores. Aunque en el benchmark del fondo les ponga que ellos siguen el MSCI Technology u otra milonga no hagan caso: todos siguen el Robo Index.  Los ETF que dan más es porque se abren a otras temáticas adicionales como la inteligencia articifial.

Gráfico semanal del Robo Global Robotics & Automation:

ROBO

En cualquier caso una de cal y una de arena. ¿Es una temática para tener en cartera? Si, sin duda para inversores de perfil agresivo que quieran bolsa y altos retornos. ¿La rentabilidad que están obteniendo es sostenible en el tiempo? Tengo mis dudas, hasta la fecha los gestores no han tenido que currar, me pego al Robo Index y la fuerza del Nasdaq de los últimos años ha sido tan brutal que poco he tenido que seleccionar. Solo sabremos si alguno de estos fondos aporta valor cuando el mercado en bloque no tire, cuando baje la marea.

Buena inversión.

Intuitive Surgical ¿todavía a tiempo? (nota adicional)

Nota adicional: enrrollándome con el procés no les mencione que uno de los motivos para fijar la vista en Intuitive es el split 3:1 que se ha producido hoy. El valor de la compañía es el mismo pero al dividirse por tres el precio de la acción, produce un efecto psicológico de abaratamiento. Parece una tontería pero los splits acaban impactando en la evolución de la acción. Gracias a Manu Dominguez por el recordatorio.

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Olvídese del Sabadell, de La Caíxa y de Catalana de Occidente que también está mirando si sigue en Sant Cugat o se marcha a otras latitudes.

Además de los  problemas que ya tienen, estas compañías podrían tener un problema adicional. Puestos a cambiar el domicilio social, alguien también podría pensar en cambiar la denominación social de paso, y así eliminar dos pájaros de un tiro: la ubicación en Cataluña y la denominación catalana. Así el Sabadell podría pasar a llamarse Banc d’Alacant si quiere tener un guiño con su ¿antiguo? idioma o Banco del Mediterráneo que es más bonito pero es poco serio. Mediterráneo es sol, playa, paella y no trabajo y finanzas. De Caixabank he oído off the record que barajan tres opciones: Palma, Navarra y Madrid. Para mí sin ninguna duda Navarra. Palma no por lo mismo que Mediterráneo ¿Quién piensa en Palma para trabajar? (ya sé que piensan en uno que va todos los veranos, aunque trabajar, trabajar…). Madrid no porque eso, si luego se lo explico. Navarra tiene talento, gente noble, una universidad top, una sanidad nivel alemán, se come de maravilla y además los directivos de Caixa podrían ir a trabajar en julio con camisa blanca y pañuelo rojo anudado al cuello. Que chuli. Y si al final se van a Navarra pues Caixa Navarra que suena a cosa seria. En cuanto a Catalana de Occidente, sin ninguna duda pensaría en Madrid, fíjense que bien suena “Española de Occidente”, solo por esto merecería subir un 10% en bolsa.

Empiezo hoy con tontás porque la situación que estamos viviendo (y en mi caso por partida doble como español y catalán) me está dejando el cerebro frito. No entiendo los incentivos de unos por marcharse y los incentivos de otros por gestionar tan mal esta crisis. Y como la economía va de incentivos y como recompensa por aguantarme hasta aquí, voy a incentivarles con un valor de los que hacen época.

Intuitive Surgical (Nasdaq:ISGR) es un bicho que capitaliza 40.4 billions (40.000 millones de dólares), esto es, no les vendo un chicharrillo de tres al cuarto. En clave española solo tendría cuatro empresas mayores por capitalización (ITX, SAN,BBVA y TEF). Son los inventores del sistema de operaciones Da Vinci. Para no alargarme explicándoles lo que hacen mejor véanlo en Youtube “Robotic Surgery Demonstration Using Da Vinci Surgical System”

Crecen en ventas, crecen en resultados operativo, crecen en cash flow, tienen caja para aburrir. El EBIT 2016 (beneficio antes de intereses e impuestos) fue de 945 millones de dólares, cuando en 2015 fue de 750 millones y en 2014 de 554. En dos años prácticamente han doblado. La caja en 2016 alcanzó los 1.036 millones (714 en 205) pero además tiene inversiones a corto plazo otros 1.518 millones. Generaron un cash flow operacional de 1042 millones vs 772 en 2015. Y además, sobre un balance de 5.433 millones, su deuda total era de 709 MM.

¿Esta cara? SI, el último PER disponible es de 51.94x veces, con una expectativa de bajar a 38.95x veces en relación al beneficio previsto 2017. Pero estando cara, el 95% del capital está en manos de inversores institucionales (institutional holders), esto es la famosa mano fuerte de la que siempre hablamos y nunca vemos (salvo Blai y su Koncorde que soy incapaz de aplicar bien) y mire usted, si a las manos fuertes les gusta…a mi también (gráfico en marco temporal semanal generado con Investing.com)

Intuitive

Empresa top, puntera, con moat, alcista a más no poder, con balance a prueba de crisis y que el 95% de su capital lo detentan manos fuertes: para mi compra clara, a ser posible en alguna corrección.

Riesgo: está en lo que los americanos llaman “All Times High”, es decir, en máximos de todos los tiempos. Para especular sin dudar, long only. Pero para invertir piénselo; comprar caro suele salir mal casi siempre. La gran pregunta y que humildemente no les puedo contestar, es si lo que hoy parece caro, mañana no será una ganga. Ese es el  trabajo de cada inversor que se precie.

Buena inversión

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal. 

Bolsa de BraZil: samba o saudade

En 2001 uno de los gurús de Goldman Sachs, Jim O’Neill, creó el concepto BRIC que engloba las economías de Brasil, Rusia, India y China.

Hoy vamos a ver la B de Brasil. Primero un poco de contexto:

Brasil ha pasado por un periodo económico de los peores de su historia. En 2015 el PIB cayó un -3.8% y en 2016 siguió cayendo al -2.5%. Recordar que el PIB es una magnitud poco flexible y caídas de casi el 4% suponen un verdadero drama económico en los epígrafes aislados (producción industrial, consumo electricidad, ventas minoristas, venta viviendas, crecimiento crédito etc).

Este año, el 2017, ha salido oficialmente de la recesión al presentar dos trimestres seguidos con crecimiento económico. En el primer trimestre la economía brasileña creció el 1%. Mucho. Lo atribuyen a una excelente (y anormal) cosecha. Pero en el segundo trimestre volvió a crecer. Un débil 0.20%. Mejor que nada. El consumo privado está creciendo a buen ritmo +1.6% pero la inversión empresarial sigue en dígitos negativos. Quizá por eso Michel Temer ha ido a China a buscar inversores. Curioso, dos países que según O’Neill comparten unos rasgos económicos parecidos pero que fuera del mundo académico no tienen nada que ver. Todos hemos oído eso de “trabaja más que un chino”, pero nunca hemos oído “trabaja más que un brasileño” ¿a qué no?

La mejora económica, sin ser espectacular, se va consolidando, pero luego tienes días como el 18 de mayo cuando el Bovespa (el principal índice bursátil del Brasil) cayó más de un 10% por los escándalos de corrupción de Temer, que, no nos olvidemos, suceden a los de Dilma Rousseff y antes a los de Lula…je je, de fútbol sabrán mucho pero de corrupción están en pañales. Aquí tenemos un gobierno que según declaraciones de Antón Gómez-Reino en www.eldiario.es: “Un PP en el Gobierno con más de 850 imputados sí que atenta contra el decoro”. O como publicó El Mundo en 2014 “Ruz eleva a 1.7 MM de euros el dinero negro que el PP pagó por la reforma de su sede”…oiga…y el Ibex se fuma un puro. Si estas cosas las viese un noruego o un sueco pensaría que los españoles estamos locos votando de forma reiterada a los mismos partidos. En mi opinión ya hemos llegado a los niveles de la Italia  de Andreotti, la “sociedad de los políticos” vive una realidad y la “sociedad de las personas” vivimos otra. Y son realidades distintas, cosa que los brasileños aún deben aprender. A lo nuestro.

Podemos pensar que la economía de Brasil está en una incipiente salida de la recesión y a nivel de ciclo puede ser un buen momento para tomar posiciones largas. Y la pregunta del millón es: yo que soy un señor de Valladolid  y no quiero complicarme la vida ¿cómo tomo exposición a la bolsa brasileña? Se lo explico:

Inversores:

Via fondos de inversión tiene opciones suficientes tanto en fondos denominados en dólares como denominados en euros. En dólares una buena opción es el Abeerden Brazil. Exige un mínimo de 1.500 dólares y es carete (gastos totales del 2.52%). Lo que más me gusta de Abeerden es que el mundo emergente se lo curran y conocen lo que hacen. Y en cuanto a costes todos los fondos sobre Brasil son caros. Es un cinco estrellas Morningstar que en el año lleva más de un 27% en tres años anualizado un 5.11% y en cinco años un 1.08%. Si prefiere no complicarse con el dólar tiene casas de nivel con producto en euros. Amundi Equity Brazil y Mellon Brazil Equity son opciones valorables a mi juicio.

Si quiere empezar ganando via menores comisiones y limitarse a replicar al índice, el ETF IShares MSCI Brazil Capped (EWZ) es la referencia. En dólar. Patrimonio de más de 7.000 millones de dólares. El EWZS lo mismo pero para pequeñas empresas (small) pero ojo que aquí el patrimonio del fondo es de 70 millones. Para los inversores con cuentas en dólares hay una opción muy interesante como es el Deutsche Brazil Currency Fund (BBR) que es un ETF que cubre el riesgo de cambio entre el dólar y el real brasileño.

Especuladores:

Descarto el futuro del Bovespa. No conozco plataformas en España que lo ofrezcan. Si alguien tiene interés, en Bloomberg tiene el ticker BZ1.IND

Para mí las estrellas de la especulación sobre Brasil son los ETF apalancados 2x:

  • Proshares Ultra MSCI Brazil Capped, largos 2x (UBR)
  • Proshares Ultra Short MSCI Brazil Capped, cortos -2x (BZQ)

Para los más aguerridos, tienen todavía más ritmo con un Direxion, largo 3x (BRZU)

Por supuesto para operadores en CfD casi seguro que su plataforma les ofrece distintas alternativas.

Bolsistas incansables:

Si usted es sólo de acciones,  y no quiere fondos, no quiere CfD, no quiere ETF, no quiere nada más que acciones, sepa que en el NYSE cotizan 26 ADR sobre las principales empresas brasileñas. Los ADR son  certificados que representan acciones extranjeras cotizando en la bolsa americana; por ejemplo si quiere comprar Santander Brasil, es un ADR con el ticker BSRB.

Iniciaba el post con la duda de si samba o saudade. Con la incognita de qué hará la FED este miércoles, yo me inclino por la samba (insisto con la FED porque ellos, el BCE y el BOJ van a decidir que va a pasar en los mercados en el futuro, lo demás son pamplinas).

EWZ semana

La bolsa brasileña (en dólares) ha roto la tendencia bajista que estaba vigente desde 2011. Ya ha celebrado la recuperación económica subiendo desde mínimos un 150%, pero queda recorrido (gráfico en semana). Siguiente parada 52/54 y otra más en 69/70

EWZ dia

En día y con velas Heikin marcando tendencia. No nos hace falta un curso de análisis técnico para ver dónde señalan; verdad. 

Buena inversión.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal. 

Mensaje de Draghi y Yellen: des-pa-ci-to

“Despacito 
Quiero desnudarte a besos despacito 
Firmo en las paredes de tu laberinto 
Y hacer de tu cuerpo todo un manuscrito”

Despacito de Luis Fonsi

Es curioso, los que estamos en el mundo financiero seguimos analizando los mercados como siempre: que si  la tasa libre de riesgo, que si la inflación, que si el apalancamiento, que si el  petróleo, que si hay que diversificar…todo lo que explica un manual de economía de primero de carrera. Pero la realidad ha cambiado.

La realidad hoy, es que el futuro de la economía se concentra en un solo factor: políticas monetarias de los bancos centrales. No miren más.

El frente MACRO lo tenemos despejado. Previsiones de crecimiento en la Eurozona  ligeramente por encima del 2% (en España ya por encima del 3%), en Estados Unidos también por encima del 2%, en China 6.8% y hasta en el Reino Unido con 1.5/1.8% e incluso en Brasil con una estimación para este año del 0.3-0.5% . Es un hecho que el mundo crece (otra cosa es el reparto de la riqueza).

La vuelta de la inflación ya es un cuento que nadie se cree. La FED ha pasado de 1 billón (de los de verdad, de los de 12 ceros) a 4.5 billones para tener una inflación que no llega a un triste 2%. Aquí el libro de primero ya no nos sirve (ni el de ningún otro curso). Históricamente a más dinero en circulación más inflación. Ya con Japón vimos que podían darse excepciones, pero nuestros pensadores nos explicaban que era debido a la  idiosincrasia japonesa de ahorrar mucho y gastar poco. Ahora resulta que en occidente, que somos de ahorrar poco y gastar mucho, pasa exactamente lo mismo: unos bancos centrales que ya no saben qué hacer para que suba la inflación. Solo les queda darnos un sobre  con billetes –tipo Bárcenas- para gastárnoslo en el bar y ver qué pasa. Y en cuanto al empleo que quieren que les diga, Estados Unidos tocando el 4% y la Eurozona en el 9% desvirtuado por España con más del 16%. A pesar de los pesares y de que sigamos hablando de la crisis es un hecho que los indicadores de empleo no han hecho más que mejorar en los últimos tres años.

Por la parte GEOPOLITICA no se esperan sorpresas, con el nuevo tres estrellas Michelin Messieur Macron como nuestro Barak europeo, el pequeño “milagro” portugués, el impertérrito Mariano que va camino al estrellato como político sensato (no mojarse hoy es sensatez), con Grecia saliendo de la Uvi y con  las elecciones alemanas que salga quien saga será pro Europa, don’t worry. Italia no será el problema y en Estados Unidos están enfrascados en el Rusiagate pero ¿da para más? No será que Hillary perdió las elecciones por sus propias debilidades. Yo ya estoy expectante de cara a las próximas elecciones en las que parece que se va a presentar The Rock. La realidad supera a la ficción. Salvo cisne negro de los muy gordos (pienso en chinos y japoneses) no se esperan sustos.

Y qué dicen los BANCOS CENTRALES. Hoy hemos oído a Draghi que es un maestro en el arte de comunicar sin comunicar nada, diciendo que en otoño empezarán las discusiones sobre futuras subidas (otoño que es futuro + futuro que es futuro; futuro al cuadrado para empezar a hablar) y que tenemos que ser “persistentes, pacientes y prudentes”, un coach crearía la regla de las tres “p”. Y  ya oímos a Yellen que nos ha dicho lo mismo que Luis Fonsi: despacito. Que si, que va a seguir subiendo tipos pero tan poco a poco que no nos daremos ni cuenta, y que si que va a ir reduciendo el balance de la Fed pero que tiene que ver la forma adecuada de hacerlo; en español castizo: sin agobios no vaya a ser que la liemos. Y si la Yellen, cuya economía le mete cincuenta vueltas a la europea va despacito, ¿qué va a hacer Draghi? De momento remitirnos a “otoño” para “empezar a discutir”: tira pa’alante que ya hablaremos.

Nos falta la otra pieza importante del puzzle , los BENEFICIOS de las compañías. Sin novedad, siguen con buena salud y ascendentes. Los americanos van a seguir haciendo buybacks (compra de acciones propias) con lo que aumentan necesariamente el BPA (beneficio por acción) y los europeos exportando más que nunca a pesar de que el euro está caro, con España y Alemania en niveles record de exportación.

Riesgos: si la macro no preocupa y los riesgos políticos tampoco, cuál es el problema. El vértigo y los excesos. Si los BPA promedio crecen un 10% pero el mercado en tres meses se te va un 20% o un 25% arriba o bien es que se está descontando un escenario futuro de cuento de hadas o bien está sobrevalorado y antes o después corregirá.  A los growth se les cae la baba mientras que los gestores de valor las están pasando canutas y empiezan a ver valor en empresas con P/E 30x (las he visto en algún fondo value).

Vamos al polígrafo a ver que nos cuenta (gráficos mensuales a largo plazo):

Bonos:

Bund

Desde mayo 2016 trazando un claro rango lateral. No rompe por arriba y si tuviese que apostar le daría más posibilidades a que suba los rendimientos y baje el precio. El nivel de control la zona de 145-150

bund

T-Note 10y

Se llegó a creer lo de las subidas y cayó fuerte, pero luego vio que era des-pa-ci-to y está recuperando. Pensemos: el bono a largo plazo  subiendo en precio (y cayendo en rendimiento) cuando lo que dicen es que van a subir tipos. Yo no lo pillo ¿usted si?

note

Bolsas:

Eurostoxx

Uff, wait and see. Tres meses con máximos más bajos y mínimos más bajos (a falta de cierre julio). Eso son 12 semanas bajistas. Desde diciembre 2015 no teníamos una pauta con tres meses bajistas. Por el aspecto de las velas (velas cortas) apunta más a consolidación que a cambio de tendencia pero hay que verlo. Si cae por debajo de 3.400 nos entrarán serias dudas de que la tendencia alcista se mantenga. Atención a la zona de 3.150-3.180, ahí tenemos la mitad del movimiento de subida que lleva desde junio 16 (50% Fibonacci). Ante un mercado con dudas manda el stock picking. Hay que hacer los deberes

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El rey S&P 500

Dicen los que saben que en Europa están los mejores fundamentales y que Estados Unidos está caro y que con las subidas anunciadas de tipos mejor vigilar. Je je…subida libre y con una fortaleza que asusta. Me gustaría una corrección como enero 16 para abrir nuevas posiciones, pero la fuerza está en el rock and roll americano y no en el vals europeo.

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Emergentes

A pesar de Brasil, alcista como una casa. Ojo a resistencias cercanas. Lastima que en general y aparte de Abeerden (siempre recomiendan emergentes) y poco más, no ha sido un mercado muy recomendado en las carteras. Los bonos en divisa local también molan.

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Materias Primas.

Oro

Difícil para invertir y difícil para trading (imposible trend trading, solo swing para quien se maneje en laterales)

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Petroleo

Bajista a largo, bajista a corto. Para invertir por tendencia no está. Si es muy valiente puede intentar una jugada de reversión a la media como la que hicieron los de AZ con las minas de oro y les salió bien (value?, je je) pero el gráfico tiene una pinta horrorosa y pide romper los 60 dólares para entrar con fundamento.

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Tomen el post de hoy como una foto de los mercados. Los gráficos mensuales dan recorridos demasiado amplios para especular, pero son una muy buena guía para invertir. Europa muestra dudas, los bonos muestran dudas y por el contrario las bolsas americanas, cuando quitamos el ruido del día a día se siguen mostrando intratables y los emergentes –a pesar de Brasil- también muestran fuerza.

Desearles unas buenas vacaciones y si dejan posiciones abiertas pongan un stop loss y desconecten del todo que es la única forma de descansar. Nos reencontramos en septiembre. Ya sin Neymar me temo.

Buena inversión.

“Nos gusta BMW” entrevista a Jesús Martos, gestor del Dolphin Investments Fund F.I.

Esta semana no les voy a dar la brasa. Les he traido a Jesus Martos, co-gestor de un nuevo fondo de autor, el Dolphin Investments Fund FI (ES0126969007) del que no voy a entrar en muchos detalles porque tienen todo lo que precisen en Morningstar.

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Conozco a Jesus (y a su socio en este proyecto Iñigo Raventos) desde hace años. Puedo afirmar que Jesus es un verdadero “loco” de la gestión. Tan loco como para pasarse noches y fines de semana valorando empresas y tan loco como para invertir todo su dinero en el fondo que gestiona. Le he preguntado por su fondo, por el proceso inversor de Dolphin, consejos para invertir , libros… todo lo que nos gustaría saber de muchos gestores y que no sabemos. Ahí va.

 En España tenemos acceso a más de 18.000 fondos de inversión. ¿Por qué otro fondo más?

La inmensa mayoría de los fondos de autor son 100% de renta variable, lo cual deja fuera a muchos inversores que quieren rentabilizar sus ahorros pero también quieren tener el riesgo bajo control. Dolphin puede alcanzar una exposición a renta variable de hasta un 50% pero no más. Proponemos una distribución de activos ideal para el inversor que quiere aprovechar la bonanza de los mercados pero no quiere despeñarse cuando el ciclo cambie. Nuestra distribución de activos va de un 0/100 (todo renta fija) a un tope del 50/50 (mitad renta fija y mitad bolsa).

Queremos destacar que no tenemos ninguna presión por estar indexados al mercado. Hacemos gestión independiente en función de nuestra visión en cada momento y tomamos las decisiones que creemos que beneficiaran más a nuestros clientes, entre otras cosas porque los fundadores del fondo somos los primeros interesados en que vaya bien ya que tenemos todo nuestro patrimonio financiero en Dolphin.

 Características-del-delfín

Cuáles son los aspectos claves en el proceso inversor de Dolphin, tanto para equity como para bonos

 En la parte equity, filtramos con nuestro modelo fundamental a más de 35.000 compañías. En ese momento, determinamos las que están baratas y dónde podemos encontrar valor. A partir de ahí, empieza un trabajo de investigación entendiendo la compañía y sus entrañas (propiedad, negocio, plan estratégico,memorias etc). Finalmente, tomamos una posición en el momento más adecuado aplicando herramientas de análisis técnico. En ocasiones, podemos estar meses hasta entrar en un valor como hemos hecho recientemente con Ralph Lauren o Teva Pharmaceuticals.

En Dolphin entendemos el “value” repartido entre varios parámetros. ¿Cómo crean valor las compañías? ¿Cómo están valoradas en relación a su sector? ¿Existe coste de oportunidad? Utilizamos tanto parámetros cualitativos, que por fuerza son más subjetivos, como parámetros financieros que lógicamente son más objetivos. Nosotros buscamos rendimientos económicos elevados a través  de la generación de caja  y rendimientos sobre capital invertido entre otros. En nuestro modelo, las compañías tendrán principalmente tres características: capacidad de mantener el negocio a largo plazo, posición de control de los dueños en la empresa y una buena generación de caja de forma recurrente.

La parte de renta fija es similar a la renta variable pero con una sola clave: tienen que ser empresas muy solventes. En la parte de renta fija no queremos sorpresas de ningún tipo por lo que la búsqueda de rentabilidad va siempre por detrás de la búsqueda de calidad. Para buscar retornos ya tenemos la bolsa.  En estos momentos, tenemos mucha liquidez para comprar empresas que presente una valoración con margen de seguridad. El riesgo es tener renta fija ante potenciales subidas de tipos en Europa como ya ha ocurrido en EEUU en varias emisiones. Ese momento lo veremos en el 2018.

 Qué  debe esperar un inversor que invierta en Dolphin

 Muy buena pregunta, sobre todo prudencia en las decisiones a la hora de invertir. La bolsa no es una lotería o un casino, como muchas personas creen. Detrás de ello hay un trabajo muy duro de investigación. Es por esto que pensamos que es fundamental tener una gestión independiente y no estar sometidos a los dictados de las entidades financieras. Otra característica determinante, es la confianza que da que los propios gestores tienen todo su patrimonio financiero en el fondo. Nosotros vamos de la mano en el trayecto de la inversión pues somos también partícipes del fondo. 

A la hora de gestionar nos centramos en una famosa cita de Buffet, porque para nosotros es una de las claves de la inversión década tras década “somos ambiciosos cuando el mercado esta miedoso,  y somos cautelosos cuando el mercado es ambicioso”. Si quieren una gestión activa que no se centren en índices y que en algún momento podamos llevar la contraria a las sobrevaloraciones del mercado les invitamos a conocer a Dolphin.

Visión de mercado próximos meses

Nosotros no somos gurús, ya nos gustaría. Lo único que podemos decir, es que esperábamos correcciones desde hace meses y parece que durante este mes de junio está sucediendo. Compramos compañías que previamente hemos seleccionado cuando el mercado está revuelto. Las empresas se tienen que mirar a largo plazo  y cuando caen a precios atractivos, se compra. 

Dame tres ideas de inversión para los lectores del blog

El sector auto. Hay mucho valor ahi: GM, Daimler, Hyundai, pero a nosotros quien más nos gusta es BMW. Por su modelo de negocio, por su fuerte caja, la familia está dentro de la compañía. Cuando ves una compañía que cotiza a 7x veces con respecto al histórico de 10x veces hay que estar ahí (nota: se refier al PER). No creemos que haya trampa de valor. Y observamos, que se va a fabricar en los próximos años más 100 millones de automóviles. La compañía está trabajando en los coches eléctricos, pero aun queda bastante años para ese cambio y más para el autónomo.

También estamos siguiendo empresas líderes como Inditex y Viscofan.

En Inditex, creemos que sus valoraciones son muy exigentes. Es una gran compañía y su crecimiento seguirá los próximos años. Principalmente, por el cambio al big data que está haciendo la compañía. Estuvimos en 30 euros y vendimos toda la posición en 36 euros. Pensamos que aún puede caer un poco más y el margen de seguridad con respecto a nuestra valoración a largo plazo, nos daría retornos del 20%.

Viscofan, es líder mundial como la anterior, pero en un sector donde la competencia lo está pasando francamente mal. Es otra empresa donde la posición dominante es familiar y pensamos que seguirán manteniendo su elevado ROCE en los próximos años. Estuvimos en el valor cuando nadie lo quería en 44 euros y salimos en 53,50 euros. Esperamos correcciones para volver a entrar.

En EEUU seguimos a la estela de compañías que aun no presentan correcciones como para tener un margen de seguridad y nos cuesta más hallar precios atractivos. Las oportunidades llegarán en Europa. 

A tu juicio, cuales son los principales errores que cometen los inversores particulares

Los principales errores bufff.. Te hablo de los míos al principio y de algunos de los que he podido observar como asesor y gestor:

  • Querer ganar dinero rápidamente.
  • Emocionalmente no estar preparado para ver que una inversión en bolsa debería parecerse a la compra de un inmueble. No se puede poner un periodo a la compra de inmueble a 40 años y al de la bolsa 3 meses.
  • Ir detrás del precio.
  • Prepararse y formarse en los mercados. Puedo decir, que es un sector que siempre debes de estar aprendiendo y ser humilde en tus aciertos.
  • Entender que un mercado en máximos es sinónimo de pérdidas y un mercado en depresión es un sinónimo de beneficios.
  • Tener confianza en lo que se hace y analizar bien todas las partes del negocio.

Un gestor al que admires (y por qué)

Admirar, admiro  a muchos. Supongo que gracias a ellos ahora soy gestor independiente. Me gustan los clásicos: Bejamin Graham, Warren Buffet, Fisher, Peter Lynch, Howard….

En España me quedo con Francisco Paramés, Álvaro Guzmán, Iván Martín, etc, y tambien quiero citar a los gestores de Gesiuris Asset Managment muy independientes en su forma de pensar. No quiero olvidarme de Javier Rillo de ibercaja por su capacidad de gestión y generación de Alpha. 

Recomiéndanos un libro sobre inversiones que te haya ayudado en tu carrera como gestor.

Soy de los que piensa que el análisis fundamental y el análisis técnico no están reñidos y aportan valor. Algunos de los libros que más me han marcado:

Value-Fundamental:

  • Security Analysis – El Inversor Inteligente– Bejamin Graham, la base de value investing.
  • Warren Buffet – Tiene muchos… No podría definirme por ninguno. Todos aportan aprendizaje, ánimo a que los lea todos.
  • One Up on Wall Street – Peter Lynch
  • Acciones ordinarias y beneficios extraordinarios – Philip A. Fisher
  • Estrategias de Inversión a Contracorriente – David Dreman
  • Invirtiendo a largo plazo: Mi experiencia como inversor – Francisco García Paramés.
  • Reminiscences of a stock operator – Edwin Lefèvre
  • El inversor español inteligente – Miguel De Juan Fernández

Técnico

  • Análisis Técnicos de mercados financieros – John Murphy
  • Más allá de las velas – Steve Nison

Hay muchos más, esta materia no se enseña en la universidad y es una pena. Recientemente Francisco García Paramés esta iniciado un bonito proyecto  www.valueschool.es. Excelente iniciativa, y desde aquí gracias.

Tu fondo no está en el catálogo de los bancos, si tuviese interés en invertir o en saber más del mismo qué tengo que hacer

El fondo se puede contratar desde la gestora en la nueva plataforma online  en Gesiuris Asset Managment. www.gesisiuris.com

https://gesiuris.com/fondosinversion/dolphin-investments-fund-fi/

Pueden contactar también: dolphin@gesiuris.com y le índicaremos como darse de alta.

Y nos pueden seguir en twitter: @Dolphinvestment – @martos77

Disclaimer: no tengo ninguna relación profesional ni económica con este fondo ni con la gestora que lo comercializa. Tampoco estoy recomendando la compra de este fondo. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal. No estoy invertido en este fondo.