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¿Qué me pasa doctor? Invirtiendo en Salud.

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Si hay un sector que está batiendo todas las expectativas es el sector de las compañías farmacéuticas. En español suena vejete, suena a farmacia, así que vamos a utilizar, muy a mi pesar, algunos anglicismos que suenan mejor.

Pharmaceuticals (Pharma). Hace referencia a laboratorios establecidos. Grandes multinacionales. Si usted es varón de más de 40 años este nombre le sonará: Pfizer ¿qué no? Venga pillín que nos conocemos; son de color azul ¿no se ha dado cuenta que Berlusconi tiene un moreno azulado?. Las otras son amarillas y de otro monstruo de la farmacia, perdón Pharma: Eli Lilly

Viagra1

Biotechnology (Biotech) aquí está el parné de verdad. Compañías, en general más pequeñas aunque hay Celgenes y Gilead por el camino, muy enfocadas a la investigación y que tienen un pipeline de productos pendientes de autorización que solo que salga uno o dos dan un vuelco a la cuenta de resultados. Suelen estar muy centradas en cáncer, alzhéimer, médula ósea. ..enfermedades caras.

Health Care: aquí entra todo lo que no encaja en las otras categorías: los fabricantes de prótesis, los que hacen equipamientos especializados para hospitales etc. etc.

A continuación les voy a mostrar cuatro vehículos de inversión (dos ETFs y dos fondos) que le pueden dar la sal y la pimienta a su cartera si esto sigue así. Dado que los ETFs están denominados en dólares también he escogido fondos denominados en la divisa americana para hacerlo comparable. En cualquier caso si se decide a invertir en este sector siempre va a tener exposición al dólar. Allí está el campo de juego.

ETFs

IBB / IShares Nasdaq Biotech. Un bicho con 5.933 millones de USD y compuesto por 123 compañías. Muy centrado en Biotech con un 77.67% invertido en ese sector y un 22.41% en Pharma. Cobra la escalofriante comisión del 0.48%.

En el año lleva casi un 20% y en 2013 dio un 65.47% y en 2012 un 31.50% ¿Mola no?

La volatilidad anual es del 22.32% con un Var semanal del 5.55% (ya les he explicado en varios post lo que es el VAR: Value at Risk pérdida máxima esperada con un 95% de probabilidad si se da una distribución normal)

PJP /Powershares Dynamic Pharmaceuticals Portfolio. Solo gestiona 1.185 millones. En cuando a diseño es mucho más sofisticado que el IBB y se basa en un modelo matemático  que les lleva a tener solo 30 acciones en cartera. Más defensivo que el IBB la Biotech representa el 26% de la cartera; algo más del 68% es farmacia y un 5.65% es Healthcare. El Var semanal es del 4.02% y la volatilidad anual del 15.43% mucho menor que el IBB que es de más del 22%

En el año lleva un 12.75%, en 2013 dio un 54.88% y en 2012 un 22.53%. Menos riesgo, menos rentabilidad.  Pero sigue siendo una rentabilidad de es-cán-da-lo. También cobra un poco más que el otro, un 0.60%

PJP

Fondos:

Para empezar un cuatro estrellas. Franklin Biotechnology Discovery A. Un clásico que gestiona 1.745 millones con unos costes netos del 1.82%. En el año lleva un 14.2%, en 2013 dio un 57% y en 2012 un 24%. Presenta una volatilidad del 17.29%

El otro fondo lo incluí en la competición de carteras del año anterior y es el Bellevue Funds Biotech, es un tres estrellas y a diferencia de Franklin (gestora grande) este es de boutique independiente. Carito en mi opinión con un ratio de costes netos del 2.36% y en el año lleva un 12.4%, en 2013 un 56.7% y en 2012 un 29.5%. Volatilidad del 19.40 %

La pregunta del millón: ¿estamos a tiempo de entrar?

Yo diaria que sí pero con prudencia. La cartera de estos vehículos está cara por multiplicadores con P/E ratio del 28-30 veces y ya sabemos que nada es para siempre y estos ferraris llevan 3-4 años subiendo fuerte y por último recordar que es un vehículo sectorial: no hay diversificación en otros sectores a diferencia de lo que es un índice tradicional como S&P o DJI.  Yo entraría de la siguiente forma: 1/ posición de entrada pequeña y una vez consolide ganancias ir piramidando (si suelo abrir con 100 abrir con 50 y esperar a ir ganando para volver a entrar) 2/ideal esperar una corrección, ni que sea ligera porque esperas mucho y te ha vuelto a subir (a mi me ha pasado más de una vez) 3/ utilizar stops con cierta holgura, son activos volátiles. Pero stops always.

Buena semana ¡¡

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Consejos para evitar riesgos innecesarios en las inversiones

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La semana pasada les dije que en opinión de un servidor pudiera ser y digo pudiera, que el proceso de distribución haya empezado. Y en un proceso de distribución el mercado se pone más bien lateral, sin grandes sustos (si hubiese susto los grandes no podrían colocarnos su papel) pero luego viene la trompada.

Estos días en Expansión ya hemos leído “Soros redobla su apuesta bajista en Wall Street hasta los 1.000 millones” o gente tan reputada como Jose Luis Cava viendo un cercano mercado bajista (Invertia 19 febrero) ¿Tienen razón Soros y Cava? No lo sé. Nadie lo sabe. Lo bueno de los mercados es que hasta que no pasan las cosas no se puede anticipar nada a ciencia cierta.

Estos días la ESMA (European Securities and Markets Authority) ha publicado unas recomendaciones “Riesgo de las inversiones en productos complejos” cuyo link les adjunto y sobre las que me voy a permitir algún comentario para que se entiendan mejor -si es que les cuido en exceso 🙂 -. Son tres paginitas de nada y en español, así que hagan los deberes y léanlas a fondo.

Haz clic para acceder a investor_warning_-_complex_products_-_es.pdf

rumasa

Puntos a recordar de lo que indica ESMA:

  1. “Si no entiende no invierta” y aconsejan buscar asesoramiento profesional  Como muchas veces he dicho, entender lo que se dice entender muchas veces ni el profesional que le recomienda un producto lo entiende ¿ejemplos? Pregúntele a su gestor que significa que  la cartera de renta fija de un fondo de inversión tiene duración negativa  (muy usados en absolute return) y ojo aún no he empezado con los productos complejos. Estoy todavía con fondos de inversión, de esos  que le dicen que el fondo A es mejor que el B porque “fijate, están en la misma categoría pero este que te digo yo da más” ¿y el riesgo qué? Si un fondo da un 6% con volatilidad 14 y otro da un 4 con volatilidad 2 ¿Cuál es mejor? ¿hace –o le hacen- este análisis tan simple?
  2. “Tenga en cuenta que en ocasiones el nombre de un producto  puede no reflejar sus características”.  Frase como “retorno absoluto”, “rentabilidad objetivo”, “fondos de rentas” etc etc pueden crear una divergencia entre lo que el vehículo de inversión realmente hace y lo que  usted cree que hace. Lo de siempre, léase el DFI si es un fondo y/o el contrato en cualquier otro producto y profundice.
  3. “Los productos complejos se suelen comercializar de una manera agresiva”.  Si usted lo que quieren es que le gestionen una cartera con criterios profesionales  tiene que estar formada eminentemente de fondos de inversión de calidad , muy líquidos y con los cambios justos en función de criterios estratégicos u oportunistas (ajustes tácticos). También puede (debe) tener ETFs (soy un fan de este tipo de vehículos como bien saben) y puntualmente algún producto estructurado que se ajuste muy bien a sus preferencias. Y poco más. Si su cartera lo que tiene es una retahíla de productos concretos basados en una venta puntual “Manolo, que acabamos de sacar un producto que ni pensaó pa ti”  I’m sorry pero le han colocaó producto en lugar de asesorarle
  4. Como productos complejos la ESMA cita entre otros: “productos estructurados, warrants, CfDs, obligaciones convertibles y obligaciones subordinadas…”. Les diría que ,en general, el que se mete en CfD y Warrant sabe a lo que va (y si no lo sabe le aseguro que se enterará pronto), las convertibles y subordinadas ya tiene mucho aparato legal por detrás sobretodo en convertibles y el ancha es Castilla son los estructurados que los hay de matrícula de honor (normalmente producto de Privada  taylor made a partir de un millón) y los de campaña de las redes de banca personal y retail que, con excepciones, son para salir pitando.

Y ya para acabar los riesgos que destaca la ESMA en productos complejos son:

a)      Riesgo de liquidez: es el riesgo de no poder vender el producto fácilmente antes de su vencimiento.  En un producto complejo la pregunta es ¿hay mercado si quiero salir? Es una pregunta retorica para pensar por uno mismo, no se la haga al que se lo vende. Es como preguntar a un vendedor de coches usados si el coche es de fiar.

b)      Riesgo de Mercado: derivado de los movimientos de los precios, si tengo un CfD sobre el IBEX (largo) y el IBEX cae palmo.

c)       Riesgo de crédito: peligro que el emisor del producto no pague a vencimiento. Aquí le voy a sorprender. Seguro que usted tiene claro que si ha comprado una obligación subordinada de Pufos Asociados SA y no pagan no cobra. Pero si tiene un estructurado sobre Eurostoxx 50 ¿se ha fijado alguna vez en el riesgo de contraparte del estructurado? NO, no me diga que sí que es que no. No me engañe.  Usted se fija en lo que hace el Eurostoxx y si va pa’rriba o pa’bajo y todo lo más en las barreras de protección , pero no ha preguntado nunca quien garantiza la devolución del dinero. Ejemplo: productos estructurados sobre BBVA fabricados con bono Lehman ¿se imagina lo que pasó? ¿se imagina que pasaría si su flamante estructurado sobre Eurostoxx estuviese fabricado sobre un bono argentino? Entienda que su exposición crediticia no es al índice al que va referenciado el producto,  eso se hace con opciones, su exposición crediticia es al producto de renta fija con qué se  ha fabricado el estructurado.

d)      Coste de complejidad: léalo entero del original, viene a decir que se paga el gusto y las ganas en los productos complejos.

http://www.esma.europa.eu/system/files/investor_warning_-_complex_products_-_es.pdf

Moraleja: invertir ya es suficientemente complejo para que le añadamos mayor complejidad con productos complejos. Como decía un profe que tuve de análisis matemático “soluciones complejas: si no las quieres las dejas”.  Su cartera claro que puede tener un toque de producto complejo y contra más abultada sea mayor capacidad de diversificar. Lo que no debe hacer nunca es que una cartera bien diseñada con vehículos de primera categoría (depósitos, fondos, ETFs, acciones y bonos) se transforme en una cartera casi exclusiva de estructurados, convertibles y producto de campaña con poca liquidez (rentabilidades objetivos etc) y recuerde siempre lo del binomio rentabilidad-riesgo que no hicieron los pobres bonistas de Rumasa y se creyeron que iban a cobrar un 10% y hasta a recuperar su dinero. Pobres.

Buena semana ¡¡

¿Se puede repetir el crash de 1929?

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Esta semana ha sido trendig topic un artículo de Mark Hulbert publicado en Market Wacht y que muestra el impresionante parecido del Dow Jones del periodo 28-29 antes del desplome y la evolución actual 2013-2014.

http://www.marketwatch.com/story/scary-1929-market-chart-gains-traction-2014-02-11

La verdad es que son un calco y los más acérrimos defensores del análisis técnico dicen que la historia se repite…pues si se repitiese es para salir  en modo Usain Bolt.

1929

Yo más bien creo, como Mark Twain, que “la historia no se repite, pero rima”.

Y la historia no se va a repetir porque nuestra crisis del 29 ya nos explotó en 2008 y ya cayeron los mercados de forma abrupta. Y mal que bien ya se han hecho reformas y se ha recorrido un buen trecho de la recuperación (no me sea malo y piense en USA e Irlanda). El S&P ya cayó un 38.5% y nuestro Ibex casi un 40% y aunque casi nadie se acuerde, un coloso como Santander perdió más de un 50% de su valor en bolsa (la fiebre del niño que decía Don Emilio… debían ser fiebres tifoideas. Se llevaron la mitad de su banco por delante).

Pero la historia rima, y es posible que para los mercados empiece a tocar un descanso. Al  igual que ya no nos acordamos de las grandes caídas del 2008 –que lejos queda verdad-  el S&P ha pasado de 670 puntos aprox de mínimos del 2009 a los 1.800 aprox actuales (el nivel exacto de minimos no lo pongo para no molestar a los supersticiosos: son tres números, empieza en 6 y acaba en 6). Una pasta oiga.

Y digo que rima porque estos ciclos ya los hemos vivido en otras ocasiones. En los niveles bajos del mercado cuando se decía que el euro desaparecía y España iba a presentar default solo compraban las manos fuertes. Los grandes inversores.  Ahora invertir en bolsa vuelve a ser popular. Todos los expertos recomiendan bolsa, está entrando dinero otra vez en los fondos. El problema es que ahora invierten las manos débiles. Los particulares. Y mucho me temo que el proceso de distribución que siempre se da en estos ciclos ya se ha puesto en marcha.

Qué es eso de la distribución. De forma muy simple, cuando los caguetas tenemos miedo de invertir en renta variable aun estando barata solo compran las manos fuertes, los poderosos, el smart money. Inician un proceso lento para no levantar la liebre y a esa fase se le llama acumulación. Pasado el tiempo, cuando los chicos de Wall Street ya han ganado todo el dinero que tenían que ganar saben que toca retirada. Ahí es cuando hay que poner en marcha la maquinaria de la euforia; “la crisis se acaba, España va bien, el paro mejora, la Yellen mola más que la Merkel etc etc ” y los precios todavía tienen un tirón final fuerte. Unos lo llaman el “rebote del gato muerto”, otros “la traca final”, el nombre da igual. Es cuando el inversor que ha estado toda la subida de las bolsas en un depósito a plazo fijo o en un producto de renta fija  a corto plazo se empieza a plantear poner algo en bolsa. Cuando eso pase salga corriendo de los mercados. La entrada en bolsa de Don Tancredo  es el  signo más claro de que el proceso de distribución está en marcha (con todo mi cariño y respeto y que por favor nadie se vea  ofendido que no es la intención).

El smart money sabe moverse muy bien pero tiene un problema: deja huellas. Hay una forma relativamente simple de ver si estamos en un proceso de distribución: incremento de precios sin volumen y pérdida de fuerza relativa. OJO, tome este patrón como mi opinión y mi forma personal de enfocar el mercado. La inversión, como ya se habrá dado cuenta,  no es una ciencia.

En el gráfico diario del S&P podemos observar el que es, en mi opinión, un claro ejemplo de distribución. Precios suben con fuerza sin volumen y perdiendo fuerza relativa.

SP divergencias

On the other hand, como esto no es una ciencia y puedo estar más equivocaó  que el candidato del PP en Andalucía, que parece ser que se equivocó poniéndose un montón de títulos universitarios que no había cursado (si es que un error lo tiene cualquiera hombre… quien no se ha puesto, por error claro, licenciaturas y MBAs que no has cursado…) mi recomendación no es de ninguna manera que salga del mercado. Repito: no le digo para nada que salga del mercado. Pero si le digo  que ajuste su riesgo y que opere con stops. Si lanza swings tendrá unos stops más ajustados que si invierte a largo pero por si acaso a la historia le da por rimar controle su riesgo.

http://www.elconfidencial.com/espana/2014-02-14/el-aspirante-a-presidir-el-pp-andaluz-hincho-su-curriculo-universitario-durante-anos_89006/

Como regla psicosocial de cuando empieza un proceso de distribución, recuerde a Rockefeller

“Cuando mi limpiabotas invierte en Bolsa yo lo vendo todo”

Este post está dedicado a mi amigo Rafa, asesor financiero profesional y EFP certificado que me envía estupendos artículos relacionados con las finanzas.

Buena semana ¡¡

Good Morning Vietnam

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¿Alguien sabe cuál es  la clase de activo que más sube en este revoltoso 2014?

Pistas: no son los Pigs, no es el oro (por poco), no es la biotechnologia (por poco también)  ni tampoco son los bitcoins . Es … (por favor, entone como Robin Williams)

Gooooood Mooooorning Vietnam

La renta variable vietnamita lleva en el año un 11.32%. Si consulto por categoría de fondos en Morningstar me dice que en el año lleva un 11.89%, en el periodo año-año (52 semanas) un 27.79%, en tres años anualizado un 9.02% y en 5 años anualizado un 15.33%. Todo ello con una volatilidad anual durante el ultimo trienio del 22.12%. Es evidente que en cinco años ha sido una gran inversión (salvo biotech se me ocurren pocos activos con un 15% anual).

¿Es accesible invertir en Vietnam? Si, es accesible pero hay muy pocas opciones.

La “categoría Vietnam” de Morningstar es UN solo fondo (me patina que con un solo fondo le den caché de “categoría”).  Buscando fuera apenas he encontrado un JP Morgan Vietnam Opportunities que mucho me temo no esté registrado en CNMV y en el mercado de Londres cotizan un par de vehículos más en libras por supuesto y poco conocidos.

El fondo accesible para el inversor español es el Horizon Acces Fund Vietnam, con dos estrellitas Morningstar y gestionado desde Bruselas por la gente de KBC. Cobra un 1.50% de gestión y tiene un TER del 1.85% (total expenses ratio). Ha sido un producto muy rentable como hemos visto.

Via ETFs tampoco tengo un universo enorme:

El más popular es el Market Vectors Vietnam con un 0.92% de comisión de gestión y que lleva un 10.48% en el año y tambien tengo producto Deutsche con series para invertir en euros, en dólares  y en  pound  y un IShares MSCI Vietnam. Y que yo sepa ahí se acaba.

Me llama la atención en positivo el bajo Per de la cartera de acciones del fondo con  un valor de 10x.

Ahora viene la parte difícil (salvo para los analistas técnicos puros que pasan de fundamentales)

¿qué sabe usted de Vietnam para poner ahí su dinero?

A mi con Vietnam me pasa como al señor de Cadiz que viaja en el tren con un ruso y cuando entablan conversación y ve que el ruso  sabe todo sobre la «tacita de plata» acaba diciendo “mu buena la ensaladilla” (grandioso chiste de Eugenio que si no conoce no dude en oírlo en Youtube). Mi mayor conocimiento del Vietnam viene por la película que da titulo a este post y por otros films bélicos como La Chaqueta Metálica, que por cierto no se rodó en Vietnam sino en Londres (de verdad no lo sabias recluta patoso).

Pero un gestor de carteras tiene que hacer los deberes y  si Vietnam la rompe tendré que aprender de qué va la cosa.

  • El índice se llama Vietnam Ho Chi Minh Stock Index (empezamos mal)
  • Según el FMI la previsión de PIB es para 2013 del 5.3%, 2014 del 5.4% y 2015 del 5.5% (World Economic Outlook octubre 2013). La misma institución prevé un IPC del 8.8% en 2013, del 7.4% para el 2014 y del 6.8 para el 2015.
  • Tiene una población de casi 89 millones de personas con una esperanza de vida de 75 años. Por aquí bien, perfil típico de pais emergente. Mucho crecimiento, mucha inflación, mucha gente y viven algo menos que nosotros.

El problema es que más allá de la información estadística me temo que no conozco nada de empresas vietnamitas (y apostaria que no hay un solo experto en bolsa vietnamita en España). Examinando la información del Market Vectors veo algo que no me gusta y es poca diversificación. Es un índice que el 60% está compuesto por financiero (36%) y energía (24%) y hay poco peso de materiales e industria. Si la ecuación es control público + bancos + energia me da cierto repelús invertir ahí.

Por cierto ¿sabe cúal es la divisa vietnamita? Yo tampoco. Es el dong y no es una divisa de fácil manejo. Un dólar americano equivale a 21.090 dong. Complicaó. Por un decir; una cena de 120 dólares son dos millones y medio de dong.

El estudio del gráfico tampoco nos da demasiadas alegrías. Está perdiendo momento. La evolución es muy abrupta con picos y valles muy verticales. Dificil de manejar. No me anima en exceso a a invertir tampoco por técnico.

Vietnam

Cuando las redes de los bancos se den cuenta de que Vietnam es el activo más rentable es posible que alguien se lo ofrezca.  No en vano nos movemos (de forma errónea) en función de las rentabilidades recientes. Recuerde este post. Si usted por el contrario decide que invertir en el Ho Chi Minh es una buena opción ya conoce los vehículos más accesibles, pero no se extrañe si oye a lo lejos la voz del Sargento Hartmann diciendole aquello de que»¡eres tan feo que podrias estar en un museo de arte contemporaneo!»

Buena semana ¡¡