Fondos para 2013: Mou vs Pep Junio

Y llegó el temido batacazo. Este mes he incluido una columna a la derecha que nos da la caída que ha habido en el mes (en relación a nuestra fecha de revisión, puedo no coincidir con las estadísticas oficiales). Mi visión de mercado es mala en el corto plazo, no en vano algunos de mis últimos posts son de abrir cortos (el Brasil que va como un tiro y el francés tambien va bien). El problema con los fondos es que estoy muy atado de manos y ni puedo hacer stock picking (selección de valores) ni abrir cortos. Mi premisa de inversión es que:

1. Los estímulos monetarios de la Fed van a irse ajustando tal como han anunciado y el BCE por mucho que mantenga programas de compra de bonos tampoco se va a saltar las normas alemanas. El credo financiero alemán dice “monetizar la deuda es malo, muy malo”  y a Draghi le han dicho que como se lie a fabricar dinero va a comer muchas kartoffen

2. En cuanto se incremente la velocidad del dinero habrá inflación. Que sí, que esta vez “no es diferente” y a lo largo de la historia siempre que se fabrica dinero se genera inflación. Otra cosa es el cuando.

3. Que la volatilidad va a ir en aumento y que el cuadro para gestionar carteras va a ser muy, pero que muy difícil. Entorno de tipos aún bajos, con economías desapalancándose y  los grandes emergentes (China, Brasil) con bastantes líos internos. Monetarios con muy baja rentabilidad, renta fija con retornos a la baja y bolsas volátiles solo para estómagos bien puestos (sustituya estómagos por la parte de su anatomía que prefiera)

Pues con este entorno tan difícil vamos a ver que hacen los genios:

Vamos con el amigo Mou que ya va perdiendo el partido: Carmignac se ha pegado un batacazo padre teniendo presente el tipo de fondo que es. Muy lejos de la buena gestión de su equivalente en Nordea. Carmignac se cae, ya lo tuve entre ceja y ceja el mes pasado y hoy parece más una vieja gloria que un fondo de la calidad a la que nos tenia acostumbrados.  Messieur Edouard nos deja. Por bueno que sea gestionando Firmino Morgado, que lo es, España y Portugal dan para lo que dan. Y dan para muy poco. Fuera. Mou va a posicionarse en monetario en dólares buscando el efecto divisa, y va a tener una pizca de su inversión en volatilidad y otra pizca en oro.

Traspasamos la totalidad del Carmignac a Amundi Funds Cash USD FU-C Class (LU0568622186)con un valor liquidativo de 100.75 dólares y un tipo de cambio de 1.3009, esto es que nuestros 6411.64 euros pasan a ser 8335.13 dólares y nos dan para 82.73 acciones.

En cuanto al Fidelity traspasamos 1.000 euros a oro y el resto 512.76 a volatilidad. Nuestras estrellas invitadas son:

Oro: Invesco Gold & Precious Metals (otros fondos me gustan más pero piden mínimos altos, Invesco permite entrar desde 500 euros). LU0503253931 con valor liquidativo de 3.82 euros, esto son 261.78 acciones

Volatilidad. Amundi Funds Absolute Volatility World Equities AE-C Class. LU0557872479 con un valor liquidativo de 105.74 euros, esto son 4.85 acciones.

30/06/2013
CARTERA MOU VL nº part total ISIN Caida Mayo Junio %
Carmignac Patrimoine E 138,6 46,26 6411,64 FR0010306142 3,54%
Nordea Stable Return Fund BP Eur 13,58 143,72 1951,72 LU0227384020 1,38%
Fidelity Funds -Iberia Fund A- Eur 10,67 141,777 1512,76 LU0261948904 5,74%
Cartera 9876,11
Rentab -1,24%
CARTERA PEP
Merril Lynch IS York Event Driven Ucits C 116,49 17,55 2044,40 LU0438635764 1,75%
Fidelity Funds -Iberia Fund A- Eur 10,67 330,81 3529,74 LU0261948904 5,74%
MFS Meridian Funds European Value Fund A1 25,44 85,65 2178,94 LU0125951151 2,23%
Carmignac Investissement A Eur 903,57 2,83 2557,10 FR0010148981 3,57%
Cartera 10310,18
Rentab 3,10%
Merril Lynch tiene más participaciones por traspaso mes anterior del Pictet Emerging

Los fantasistas acaban teniendo premio y el Pep aún salva los muebles con una rentabilidad muy lejos de su objetivo (10% anual) pero todavía por encima de la inflación.

El Pep va a utilizar las mismas estrategias que Mou pero, como siempre, va a añadir una pizca de genialidad y va a incorporar una nueva estrategia que es la renta variable market neutral (posiciones largas y cortas a la vez). El elegido es Black Rock Strategic Funds European Absolute Return A2 LU0525202155 con valor liquidativo de 111.17 euros. Para hacernos una idea este fondo presenta una posición larga en acciones del 278% y corta del 280%, cero riesgo en renta fija, 100% en efectivo y en otros activos un 10.06% largo contra 5% corto. Compramos el talento del gestor.

El Pep, traspasa integramente el Fidelity a la estrategia market neutral, esto son 31.75 acciones. Tambien traspasa Carmignac a la estrategia de oro y metales precisos (compra 669.40 acciones)  y mantiene la estrategia sobre valores americanos event-driven de Merril (EEUU mola y si retiran la relajación monetaria es que la cosa tira y si tira este fondo irá bien) y todavía le damos un voto de confianza a la estrategia de valor de Meridiam. Que piense que el mercado es coyunturalmente bajista no impide que a la vez piense que hay buenas oportunidades en la bolsa europea si se saben seleccionar bien. No obstante esta estrategia la ponemos en observación.

No volveremos a ver la cartera hasta primeros de agosto. Vacaciones obligan y si hay que desconectar hay que desconectar.

AVISO. esta es una cartera de ficción y por lo tanto no me genera sentimiento de riesgo real. Si su visión de mercado es bajista o simplemente si su cartera es muy volátil, no se les ocurra irse de vacaciones dejando posiciones abiertas de las que luego se puedan arrepentir. Ante la duda mejor un monetario y a la vuelta se analiza nuevamente el mercado. No pasa nada si sube y nos lo perdemos. La tranquilidad y el control de las pérdidas es más importante que una potencial subida.

Fondos para el 2013: Cartera MOU vs Cartera PEP

Fiscalidad obliga y tal como les anticipé en uno de los últimos post del año anterior  vamos a desarrollar dos estrategias de inversión exclusivamente a través de fondos.

Recordar que a diferencia de otras ideas de inversión más especulativas aquí estamos hablando de invertir, e invertir implica dos cosas: largo plazo y fundamentales.  En las ideas de inversión iremos viendo estrategias opuestas. Hace muy poco les recomendé Popular  sin mucha idea de los números del banco, simplemente por análisis técnico y como estrategia especulativa. Esa forma de invertir a corto plazo (especular), no tiene nada que ver con la inversión a través de carteras de fondos.

La estrategia de estas carteras está diseñada para inversores que puedan mantener su inversión a lo largo del tiempo. Los resultados los valoraremos en periodos anuales y los ajustes y modificaciones, cuando los haya, serán mensuales como mínimo. He utilizado el último valor liquidativo del 2012.

Hablaremos de estrategias 2013 pero les anticipo que hoy por hoy mis preferencias son renta variable sobre renta fija. Y en la primera me la voy a jugar con la madre patria en primer lugar y zona euro en segundo.  Luego vendrían Estados Unidos y  Asia. En renta fija no creo nada en bonos refugio (Alemania, USA, Suiza) y si creo que los  bonos periféricos – a pesar de Berlusconi- van a seguir tirando, de todas formas mi inversión en renta fija va a estar centrada en bonos corporativos (el que emiten las empresas) por encima del papel soberano (el que emiten los gobiernos). Para no asustarles no incluyo, de momento, inversiones alternativas en las carteras pero tengo un ojo y medio puesto en…adivinen….inmobiliario. En USA es difícil invertir via fondos pero via REITS es un activo a considerar y el ciclo inmobiliario europeo vendrá y quizá venga antes de lo que esperamos (el europeo digo, no la costa mediterránea).

Algunas limitaciones:

Dado que la intención es que estas carteras  sean lo más reales posibles para un inversor español  no voy a incluir fondos de bancos españoles. El motivo es bien sencillo, si un cliente del  BBVA, por un decir, quiere un fondo del Santander no lo podrá comprar.  Un banco español no va a vender, en general, fondos de otro banco español.  Para el diseño de nuestra carteras vamos a circunscribir nuestro universo de fondos a los que están  disponibles en los grandes supermercados financieros que son los fondos que sí le van a ofrecer en su banco. Los de la propia casa  y los de la plataforma con que operen (suele ser bien All Funds bien Inversis). Por razones de ética profesional tampoco voy a utilizar fondos del grupo financiero en el que trabajo. En general intentaré utilizar fondos denominados en euros y cuando invirtamos en un fondo denominado en dólares utilizaremos el contravalor del dólar correspondiente. Para hacer los cálculos más fáciles y no hablar de porcentajes hemos invertido 10.000 euros en cada cartera para poder hablar de euros y hacer más gráficos los resultados. Si tiene la suerte de pensar en millones póngale más ceros y asunto resuelto.

En general no voy a profundizar mucho en cada fondo. Tiene toda la información que precise y más en www.morningstar.com o en la web de la propia gestora del fondo. Únicamente daré la premisa de inversión de por qué ese fondo.

Y tras la intro vamos al lio:

Cartera Mou. “Hay quien se rie después de una victoria, para mí no hay tiempo de festejar los éxitos”.

Esta es la cartera del  tipo seguro que garantiza resultados. Busca inflación más 150 puntos, esto es un 4.50%. Es la cartera para el inversor conservador, para el que no quiere asumir grandes riesgos. Va a ser una cartera muy sencilla, constituida con fondos poco sofisticados y accesible a todo tipo de inversor. Y sobre todo que a largo plazo sea segura. Si hay que sentar a un centrocampista de calidad y poner a un central leñero en el centro del campo para secar a la estrella rival, se hace. Sin titubeos.

Premisas

–          Máximo 4 fondos. Si son menos mejor

–          Exposición máxima a renta variable 40% aunque el promedio anual será más bajo. La exposición neutral será del  20%

–          Exposición máxima a inversiones alternativas (inmuebles, materias primas) 15%, el escenario neutral es 0%.

Cartera Pep. “No hay nada más peligroso que no arriesgarse”

La del artista. Los buenos resultados están subordinados a la belleza en la ejecución. Vamos a poner un objetivo tan ambicioso como un retorno absoluto del 10% (es una referencia de la rentabilidad promedio de las bolsas a muy largo plazo) Es la cartera para inversores agresivos, para el que está dispuesto a asumir más volatilidad –más riesgo- a cambio de la potencialidad de mejores resultados. Puede tener cualquier tipo de activo y zona geográfica. Es la cartera para  el que no le importa que le metan 4 si él puede meter cinco, para el que quiere jugar con defensa de tres y ganar a toda costa.

Premisas.

–          Máximo 6 fondos

–          Exposición máxima renta variable 100%. Exposición neutral 50%

–          Exposición máxima inversiones alternativas 50%. Exposición neutral 0%

GESTIÓN DE CARTERAS DE FONDOS
Importe 10,000 euros
CARTERA MOU Distribución Importe VL nº part.
Carmignac Patrimoine E 65%      6.500,00 € 140,51 46,260
Invesco Euro Corporate Bond A 20%      2.000,00 € 12,25 163,265
Fidelity Funds -Iberia Fund A- Eur 15%      1.500,00 € 46,71 32,113
   10.000,00 €
CARTERA PEP
Invesco Euro Corporate Bond A 15%      1.500,00 € 12,25 122,45
Pictet Emerging Local Currency Debt 5%          500,00 € 152,21 3,28
Fidelity Funds -Iberia Fund A- Eur 35%      3.500,00 € 46,71 74,93
MFS Meridian Funds European Value Fund A1 20%      2.000,00 € 23,35 85,65
Carmignac Investissement A Eur 25%      2.500,00 € 882,48 2,83
   10.000,00 €

Empezamos con Mou a tope y vamos a un 38% aprox de exposición a renta variable entre Carmignac y Fidelity. Lo mismo con Pep, cargamos fuerte al inicio del año y vamos con una exposición a bolsa del 80%. Espero un inicio de año bonito y se me antoja una escapada “sell in May and go away” (patrón largamente repetido de bolsas alcistas el primer semestre del año).

La estrategia Mou descansa en las espaldas –anchas espaldas ya- del Sr.Edouard Carmignac y su fondo estrella. Ya hice un post sobre el Patrimoine. Gran fondo. Sirve como cartera única incluso. La pimienta nos la dará el gran Firmino Morgado, gestor estrella de Fidelity con un fondo que combina España y Portugal al 80/20 aprox., es un buen fondo, de un buen gestor y la casa es un player mundial con todo lo que ello significa en cuanto a capacidad de análisis.

Con Pep, vamos a empezar jugando en casa. El 55% es renta variable Europea. La mayor ponderación para el amigo Firmino y para el resto del mundo buscamos nuevamente la ayuda de los chicos de Carmignac a través del Investissement. Este fondo tiene poca ponderación euro (menos de un 17%) y en cambio nos da exposición a USA con más de un 20% de la cartera, a Canadá con casi un 15% y también tiene otro 15% en Asia. No es un fondo que últimamente lo esté haciendo especialmente bien pero cuando compro Carmignac compro al gestor y para mi el conocimiento del que hace gala esta gestora como inversores globales –invierten en cualquier mercado, aciertan con las coberturas y de vez en cuando también aciertan con las materias primas- es una garantía como fondo fuerte dentro de una cartera, me aportan consistencia en la gestión.

Y sin más rollo dejamos a Mou y a Pep y los volveremos a citar en febrero.

Carmignac Patrimoine: el multiusos

Esta semana vamos a hablar de un fondo de inversión. ¿Por qué un fondo y por qué este concretamente?

Soy un firme partidario de la inversión a través de fondos de inversión. El problema es escoger bien. Fondos hay muchos, buenos bastante pocos.

¿Qué es lo que más me gusta del Carmignac Patrimoine?

Que el fondo es per se una cartera completa de inversión, diversificada, equilibrada y con una distribución de activos apta para distintas tipologías de inversor e indicada casi para todo el mundo (salvo inversor muy conservador).

Si usted está entre los que lleva unos años invirtiendo (de forma acertada) en depósitos y en renta fija pero le gusta la bolsa (y puestos a pedir conoce sus riesgos) y está pensando que puede estar acercándose el momento de entrar en bolsa pero no lo acaba de tener claro, ni sabe que comprar, ni siquiera sabe en qué zonas geográficas centrar su foco, Patrimoine es una buena opción por su versatilidad y globalidad.

Puntos importantes:

–          Este fondo tiene unos activos bajo gestión por valor superior a los 23.000 millones de euros. Eso en Europa es una bestialidad. Toda la gestora Carmignac gestiona 48.000 millones aprox. Casi la mitad es Patrimoine.

–          Es un fondo de derecho francés y su depositario es Caceis Bank France (un player del sector). De momento nos amis française se han mostrado de lo más serio en el ámbito de la regulación financiera. Seguro que problemas tienen pero no me suenan ni los Madoffs, ni los Lehman ni los bonos islandeses que en otras latitudes hemos vivido con profusión.

–          Como decía le facilita invertir en una cartera global con un solo instrumento. Por estatutos mínimo el 50% del fondo tiene que estar invertido en renta fija (por lo que máximo el 50% puede ser bolsa). En lo que respecta a la parte de bolsa hasta un 25% puede estar en mercados emergentes que es una zona que los chicos de Carmignac tocan razonablemente bien y hace ya muchos años que apuestan por ella. Hasta donde yo sé no acostumbran a apuran el máximo del 50% de bolsa si no lo tienen muy claro y suelen moverse en un baremo del 25 al 35-40% como norma más habitual.

–          La rentabilidad del fondo anualizada (que es la que debe seguir no el último año) a 3 años es de un 5.65%, a 5 años un 6.83% y a 10 años un 8.41% (clase A)

–          El horizonte temporal recomendado (plazo de la inversión) es un mínimo de 3 años.

–          Es un fondo 5 estrellas Morningstar (máximo nivel)

Leyenda negra: durante un tiempo circuló una leyenda negra sobre la “veracidad” de las rentabilidades de Carmignac y la calidad de su auditor. Casualmente tras el estallido del caso Madoff.  Lo cierto es que el fundador de la gestora repartió unos cuantos cachetes, puso a todo el mundo en su sitio y a su auditor francés de confianza (que no lo conoce nadie pero eso en el mundo empresarial francés es común) le añadió la doble auditoria de KPMG (uno de los líderes mundiales del sector).

RECOMENDADO: para el inversor que quiere tener una cartera diversificada de calidad y quiere invertir a nivel mundial (incluyendo paises emergentes), asumiendo un riesgo moderado y tiene un horizonte temporal mínimo de 3 años.

NO RECOMENDADO: para el inversor de depósitos y renta fija que quiere ganar más pero que si un día ve rojo en su extracto le da un patatús. El fondo puede llegar a tener hasta un 50% de renta variable y aunque me consta que los Carmignac boys controlan muy bien el riesgo (aciertan bastante con las coberturas en derivados y la cartera suele estar muy bien diversificada) días en rojo y hasta semanas y algún mes en rojo también tienen.

Advertencia final: este fondo, como casi todos los fondos internacionales, tiene varias clases de acciones. La clase A tiene una comisión de gestión del 1.50%  y a cambio se paga una comisión de suscripción (muy común en el mundo anglosajón). En la clase E la comisión es del 2.00% sin comisión de suscripción. Esto no afecta para nada a la cartera del fondo. La cartera es única, lo que cambia es que al calcular el valor liquidativo diario prorratean unos gastos u otros.