Non solo pizza: Invertir en Italia

Tengo la mosca detrás de la oreja con una posible corrección. Más después de la intervención de Yellen que no fue nada dovish.  El hecho es que pensemos lo que pensemos,  los buenos inversores se basan en realidades y no en sentimientos y  la realidad hoy es que el mercado italiano sigue tirando y sigue con una tendencia alcista impecable. Vendrá una corrección más o menos importante. Si, seguro. Cuándo: no lo sabemos. Y como no lo sabemos carpe diem y de momento pa’lante siempre y cuando seamos inversores disciplinados y trabajemos con stops.  Si no trabajas con stops no te creas la moto de que la subida no tiene fin. Tiene fin y es posible que no esté lejos aunque eso lo decidirá el Sr.Mercado. Los grandes fondos de capital privado se están sacando papel de encima. Mala señal.  Y a poco que Yellen suba tipos verás como nos vamos a divertir con la renta fija. Fiesta loca.

Pisa

Por fundamentales y a nivel de grandes agregados, parecido al resto de países del entorno: España va a crecer, Portugal va a crecer e Italia va a crecer, lo que ocurre que no es lo mismo crecer cuando eres un país de 10 millones como Portugal, o de 45 como España que de 60 como Italia. El crecimiento previsto para 2014 es del 0.4%, para 2015 del 1.1% y para 2016 del 1.5%. Dicho lo anterior ya saben que hay dos italias. El norte rico que compite perfectamente con las zonas más industrializadas de Alemania, Francia y Holanda y el sur pobre que hace que nuestra Extremadura parezca Hollywood (espero que el Sr. Monago no me diga aquello de “si tienes collons me lo dices a la cara” que le dijo a Artur Más je je)

Debo confesarles que conozco cosas de Italia más allá de la fría estadística y les aseguro que la situación de Italia es mucho mejor que la de los pobres portugueses o la nuestra.  Tienen un paro a nivel nacional del 12% a pesar de ser uno de los países con mayor economía sumergida del mundo. A nivel nacional he dicho, y si en el sur tienen zonas por encima del 25%, en el norte ya se imaginan: casi pleno empleo. Con empresas como la Fiat que acaba de comprar Chrysler. Nosotros también hemos comprado empresas fuera, pero nuestra compra o eran inmobiliarias o eran bancos. Los italianos son industriales.  Aman la industria. Italia sigue manteniendo la industria textil más prestigiosa del mundo, la que los chinos no pueden copiar, Italia sigue manteniendo una industria propia de automoción brutal tanto en el sector lujo como en utilitarios, Italia sigue teniendo una imagen de marca que en España ni soñamos. Hay una leyenda urbana que dice que los italianos compran nuestro maravilloso aceite de oliva en las cooperativas de Jaén por 100, les ponen una botella artística y una etiqueta con el made in Italy y ese mismo aceite se vende en Estados Unidos por 500. Son unos tíos listos. Vamos, como que empezaron la guerra con los alemanes y por arte de birlibirloque la acabaron con los americanos. Furvi questi italiani. Y ya para acabar la producción industrial en enero ha crecido un fortisimo 4.8%. Buena señal. Insisto tanto en la industria porque, no se engañen, no hay país importante que no tenga una industria fuerte, e Italia la tiene por eso es un G8 y nosotros vamos a las reuniones del G20 como invitados.

Alquien dirá que Italia tiene una deuda sobre PIB del 133%. Pues mire es verdad. Hace  algunos años  yo trabajaba en un banco italiano. La deuda sobre PIB era de aprox el 120%  ¿sabe cuál es el secreto? Que a diferencia de la imagen de vivalavirgen que tenemos de los italianos son muy ahorradores. Italia tiene una de las tasas de ahorro familiar más altas del mundo. Ahorran y en buena medida se autofinancian. Esa es la clave.

A lo nuestro, si decide invertir en Italia salvo que usted sea un experto conocedor del FTSE MIB no le recomiendo que compre acciones directamente sino que vaya vía fondos o compre el índice.

En el gráfico que les adjunto, en velas mensuales vemos que:

Italia

1/ el índice es alcista sin paliativos

2/ hay una resistencia importante en 23.45/23.50 aprox. Nos da un 12% de recorrido.

3/ la resistencia es fuerte y se parará, incluso quizá gire. Pero si la rompe…subida fuerte.

Entre los fondos me quedaría con los amigos de Fidelity y su Fidelity Funds Italy clase A (la mejor). Lleva un 10.60% en el año y en 3 años anualizada un 9.96%, en 5 años un 18.21% y en 10 años un 7.27% anualizado. Tiene unos costes netos del 2.67% anual. Es un 5 estrellas Morningstar, buena calidad de gestión. Otras buenas opciones se las ofrecen AXA y Schroeders, magnificas casas las dos y con fondos parecidos al Fidelity. Para ir a cosas concretas tendríamos que buscar alguna boutique de gestión italiana pero ahí ya no llego.

Si prefiere operar  como un pro pudiendo aplicar stop loss/stop profit etc mejor los ETFs. Tres ideas:

–          Si quiere replicar el índice: ETFMIB de Lyxor, lleva un 11.06% en el año (normal cuando cobra un 0.35% frente al 2.37% de Fidelity)

–          Si  de verdad tiene disciplina de trader pro entonces mejor aún el LEVMIB/ Lyxor Leveraged. Multiplica por dos los movimientos diarios del índice.

Aviso a profanos: es normal ver lo de “multiplica por dos” y tirarse de cabeza. Multiplica por dos quiere decir que si el primero tiene un Var semanal del 4.17% el pa’chulos tiene un Var semanal del 8.22%, si el primero tiene una volatilidad anual del 19.17% el segundo del 37.61%. Apalancamiento es igual a beneficios cuando se sabe muy bien lo que se hace, si no es así, apalancamiento es igual a ruina. Avisados quedan.

–          Si prefieren lanzarse al dólar tienen la opción de comprar producto USA sobre Italia denominado en dólares. IShares MSCI Italy Capped. No me gusta tanto como los anteriores ya que tiene una cartera limitada aunque replica razonablemente bien al índice, pero para los que quieran invertir en dólares es una buena opción.

 Y no, Il Bello d’Italia ya no está en el candelero. Silvio nos ha dejado pero ha venido Renzi, gente joven, con ideas y con empuje para liderar la octava mayor economía del mundo. Seguro que Renzi lo haré muy bien, pero no se imaginan como voy a echar de menos a Silvio….  y aún más a  Ruby “Rubacuori”

Buena semana ¡¡

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Vol-Italia-dad

El comportamiento que ha mostrado hoy el IBEX es un buen exponente del momento que vivimos: apertura en 8179, toca máximos en 8398 –eso es un 2.60% de subida-, cae a mínimos en 8140 y se pone en pérdidas y acaba cerrando en 8244 con 65 puntos arriba respecto del cierre del viernes y un 0.8% de ganancia. Todo esto en un solo día  Volatilidad al máximo.

En lo político Italia no es un país fácil. Nunca lo ha sido. Hubo un tiempo de pentapartito y parece que volveremos. Un italiano muy buen conocedor de los que se cuece en los círculos de poder me decía que, sin ninguna duda, volverá un tetra o un pentapartido con Berzani, Fini, Cassini y Monti (y quizá se sume algún otro) y que volverá a ser presidente Monti que es la única forma que el BCE –liderado por un italiano no nos olvidemos- y Alemania apoyen las reformas y planes financieros italianos

Ahora mismo estamos quizá en un punto de inflexión clave en los mercados: Estados Unidos y la resolución ¿final? del Fiscal Cliff y Europa y el encauzamiento de los problemas mediterráneos. Portugal y Grecia son muy pequeños para desestabilizar Europa pero Italia y España son otra cosa. Si Italia y España requiriesen un rescate definitivo entonces si que el problema seria muy gordo.

 Bolsas y Mercados:

La palabra clave es volatilidad. Después de varios meses de bonanza en los mercados viene el momento de parar y ver que pasa. Porque pasar, están pasando muchas cosas.

Estados Unidos ha puesto en revisión el programa de estímulo monetario. Ya no habrá más helicóptero repartiendo dólares y eso a las bolsas no les ha gustado nada.

En positivo el IFO alemán (índice de confianza) ha sido el mejor en muchos meses.

Fiscal Cliff (precipicio fiscal). Se tiene que arreglar, pero aunque americanos son políticos los que tienen que darle carpetazo al tema. Que miedo

Previsiones 2013 economía española. Para salir pitando del país: paro en el 27% y PIB con caída 1.4%. Un 27% en un país desarrollado es una locura. La vuelta a la buena senda pasa por reducir drásticamente los niveles de desempleo. A veces pienso que el país estaría mejor habiendo dedicado los fondos del rescate a crear grandes empresas públicas intensivas en mano de obra y no a sanear bancos quebrados. Una mezcla de keynesianismo y política comunista china para salvar el empleo. Incrementaríamos el consumo, incrementaríamos la recaudación fiscal y reduciariamos el gastos público por desempleo. Probablemente esas empresas se tendrian que subvencionar pero la verdad, con la pasta enterrada en bancos zombis creo que la cosa daría para varios años y a lo mejor, con un buen gestor al frente, alguna hasta podria ser viable.

La FED ya no imprimirá tantos papelitos. Euro corrigiendo y Dólar arriba.

La  semana pasada fue la primera semana de Febrero del IBEX en positivo, gracias al subidón del viernes y Eurostoxx y las principales bolsas europeas presentaron ligeros repuntes. Me llama la atención la gran caída de las materias primas (oro -3.8%, plata -6.3%, níquel -8.8%, cobre -5.5%) ojo si tiene algún fondo de los llamados “commodities”. Algo se cuece. Por otra parte tengo un ojo puesto en el oro. Puede dar señal de entrada y en un mundo empapelado de “papelitos” para mi cada vez tiene más sentido.

Los índices americanos tuvieron un comportamiento negativo y Asia, salvo Corea y Japón, también todos rojos. Y por último destacaría que en Eurostoxx los sectores con mayor subida fueron química y alimentación, sectores defensivos.

Hasta que los grandes interrogantes no estén resueltos(gobernabilidad de Italia en Europa y Fiscal Cliff en USA)  vamos a vivir jornadas de gran volatilidad, así que tranquilidad y si los mercados no les dejan dormir no se pierdan El Clásico de mañana. Promete.

 Buena semana

Y si sale Berlusconi ¿qué?

La semana pasada tuve la ocasión de asistir a una presentación sobre perspectivas económicas que celebró Fidelity en Barcelona dirigida a profesionales de la inversión.

Estuvo bien, fue amena y como es lógico intentaron vender su pescado que para eso pagan. Al final hubo el típico apartado de preguntas y a yo, aprovechando que estuvo presente uno de los cracks de Fidelity como es Jeff Hochmann les pregunté si vislumbraban algún cisne negro en el horizonte (recordar que la expresión “cisne negro” viene del libro de Nassim Taleb y es un hecho altamente improbable pero que si se produce sus consecuencias son muy importantes). La respuesta fue a mi entender un tanto vaga y basada en los escenarios que ellos dibujan, que en un 70% corresponde a una situación “normal” y luego dan cierta probabilidad a un escenario excelente y una muy baja probabilidad a un escenario malo (no puedes vender fondos diciendo que la cosa puede ir mal).

Pues yo que cada día que pasa me estoy pasando de los toros a los osos (aunque aun pienso como toro para 2013) empiezo a ver algunos potenciales cisnes negros:

El primero y más potente seria la vuelta de Berlusconi o, en su defecto, que en un gobierno de coalición pintara alguna cosa. Estamos hablando de un hombre que no hace tanto dijo que la prima de riesgo era una estafa y acto seguido la prima italiana subió. Recordar que las encuestas dan como ganador al centro izquierda de Pier Luigi Bersani pero Il Cavaliere va el segundo recortando distancias. Y el tercero es el cómico Beppe Grillo y el último Il Professore Monti, de quien por cierto Berlusca ha dicho que es “un profesorcillo que no sabe de economía”  joer Silvio que Monti estudió en Bocconi y en Yale y tiene un curri que asusta… en fin. La verdad, y lo siento por muchas cosas y lo siento en mi alma italiana, pero un país cuya última opción electoral es Monti, despues de todo lo demostrado…. pues que quieren que les diga.

¿Y qué pasaría si saliese Il Bello otra vez?  Pues la prima italiana se pondría a parir y junto con ella la española y la portuguesa que no estamos para bromas (la caída del PIB portugués del cuarto trimestre aterroriza y la española inquieta). Súmele a eso que Francia ya ha dicho que no cumplirá en 2013 con el déficit público del 3% y que hasta Alemania está decreciendo. El cuadro sería muy malo. Cachondeo en Italia con España y Portugal en depresión que no ya recesión, Francia con problemas serios de crecimiento e incumplimiento de déficit y Alemania en situación de estancamiento….¡glups!

Este es el tercero: Beppe

Otro cisne negro potencial: el rescate de Chipre. El dinero es “poco”, algo así como 17.000 millones, pero se junta que Alemania ya está hasta las narices de los mediterráneos (y de algún atlántico) y que la fama de Chipre de captar dinero de colorines ruso no ayuda mucho. Se habla incluso de que los depósitos estén sometidos a quitas. El cisne negro es que o bien lo dejen caer (improbable) o que obliguen a los depositantes a soportar quitas. Feo. Los depósitos de los bancos españoles, irlandeses , portugueses e italianos se pondrían en el disparadero. Otra vez volvería lo del “corralito” y dinero a raudales a Suiza y Luxemburgo.

este es el tercero: BEPPE

BEPPE GRILLO

¿Quiere más? Pues hay más. ¿Se acuerda del Fiscal Cliff americano, del “precipio fiscal”? recuerde que se llegó a un acuerdo de mínimos, una patada para adelante y en 10-15 días se tiene que volver a debatir. Más volatilidad a las bolsas ¿lo solucionarán de una vez? Yo intuyo que sí pero….y si es que no….

Bolsas y Mercados

Otra semana de impasse. Todas las grandes bolsas europeas tuvieron ligeras pérdidas salvo el CAC francés, en Usa Dow y Nasdaq en rojo con S&P en ligeros beneficios y Nikkei corrigiendo –lleva un año espectacular debido a la depreciación del yen en una economía netamente exportadora- oro abajo y petróleo abajo también.

La parte positiva es que los resultados de las compañías están yendo razonablemente bien. En USA han presentado resultados el 78% de las compañías  con el 68% batiendo expectativas y en Europa el 30% de las empresas han presentado resultados y más de la mitad, también batiendo previsiones.

En las ideas de inversión del fin de semana les dije que hoy haría un comentario sobre bonos. Pienso que con algunos bonos se ha generado una burbuja que puede dar sustos. No generalizo, los bonos con grado de inversión y, por otros motivos, los bonos de alto rendimiento, creo que, en general, aún tienen rendimiento, pero cuando veo las grandes subidas de los bonos soberanos periféricos (España, Portugal, Italia) se me enciende la luz ámbar. Economías claramente en recesión –nosotros y nuestros vecinos ya podemos hablar de depresión- déficits que difícilmente se van a cumplir, expectativas a las que hay que poner cierta imaginación para creerlas….y con todo eso el precio del bono subiendo y la TIR bajando….venga ya hombre. Hace unos días sin ir más lejos estuve viendo bonos de una empresa de un país intervenido cotizando ¡¡por encima de la par!! al 104% y hablamos de una empresa que es bono basura y con outlook negativo. Algo pasa y o bien los del rating no se enteran (que no sería novedad) o nos están vendiendo otra vez la burra. Ojo al dato con los bonos soberanos periféricos. Están caros.

Buena semana.