Thank you Draghi: bonos corporativos euro

Dice el refrán que “a la fuerza ahorcan”. Como el BCE ya no puede hacer mucho más de lo que está haciendo, una de las últimas ocurrencias consiste en el llamado CSPP. Cada vez estoy más convencido que ponen tanto nombre raro para que no nos enteremos. Es como lo del debate del lunes, antes del debate no tenía claro a quién votar y sigo estando en las mismas.  Los que saben dicen que eso del CSPP significa “Corporate Sector Purchase Programme”. Es español “Programa de Compras de Bonos Corporativos”.

¿En qué consiste el CSPP?

  • Los bancos centrales van a comprar bonos emitidos por empresas privadas
  • La primera compra se ha realizado este mismo mes con 348 millones de euros
  • El mercado esperaba compras por 3.500 millones al mes pero van a un ritmo de más de 6.000 millones (aunque se tendrá que ver como evoluciona)
  • Los bonos deben ser con grado de inversión (de triple A hasta triple BBB-)
  • No se podrán adquirir bonos emitidos por empresas públicas (no en el primario pero si en el secundario, por ahí pueden hacer el burro, en el secundario)
  • Plazo a vencimiento de seis meses a 30 años
  • No entran en juego los bonos emitidos por bancos
  • Los emisores tienen que ser empresas de la zona euro, aunque si el emisor es una filial de una compañía no adscrita a la zona euro también se podrán comprar si cumplen el resto de requisitos.

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Imagen obtenida de: http://www.telegraph.co.uk

¿Cuál es el objetivo del BCE?

Dar (todavía) más liquidez al mercado con la idea, por un lado de revivir la inflación (no se me ha ocurrido mejor verbo que revivir, dado que la inflación está muerta en Europa) y por otro y copiando al mercado americano, ver si las empresas se animan a emitir bonos con un coste ínfimo y recompran sus acciones, con lo que de efecto colateral puede subir la bolsa (ver mi post del 18 de abril “Vuelve el miedo”, donde explicaba en qué consiste un buyback)

¿Impacto en las carteras?

Un impacto previsible es que caigan las tires y suban los precios. Blanco sobre negro: que los bonos emitidos valgan más. Que nos hagan ganar dinero.

Y cómo implemento esta estrategia:

Si eres un institucional o tu cartera pesa lo suyo, lo mejor es comprar una cesta de bonos directamente. En el caso que no lo seas (como el común de los mortales) habrá que ir vía fondos (o ETFs).

Alguna sugerencia:

Axa World Funds Euro Credit Plus Capitalisation: fondo con diversas clases de acciones. La clase A es la de los curripipis como yo, ya que no pide mínimos (la clase institucional pide cinco quilitos). Es un muy buen fondo centrado en papel de calidad con más del 31% rating A o superior y el 47% triple B, es decir el 78% de la cartera tiene grado de inversión. Duración 5,39. A 31 de mayo ya llevaba una rentabilidad del 2.70% (oro en los tiempos que corren), en tres año anualizado un 3.68% y en 5 años anualizado un 5.14%. En su categoría es un fondo estupendo. La pega es que parece que tiene bastante papel de bancos. Recuerde que  los bonos de bancos no entran en juego.

Morgan Stanley Investment Funds Euro Corporate Bond Fund.  Otro buen fondo apto para curripipis. También con papel de alta calidad  74%  de la cartera es grado de inversión, duración 4,17. Y por desgracia también apunta a que tiene bastante banco. A 31 de mayo lleva un 2.88%, tres años anualizado el 4.45% y 5 años el 5.85% (que carajo hacíamos invirtiendo en depósitos¡¡ )

Lombard Odier Selection Credit Bond. El 73% del papel tiene grado de inversión. La buena noticia es que en las principales posiciones no aparecen bancos. La clase de acción más accesible pide una inversión mínima de 3.000 euretes. A 31 de mayo daba un 3.40%, en 3 años un 3.81% y en 5 años un 4.64%. A primera vista parece un fondo con una gestión más compleja que los otros dos ya que mantiene tanto largos como posiciones cortas.

¿Hay que irse de forma desaforada a la renta fija corporativa zona euro?

NO, solo digo que si el plan Draghi continua, los bonos que cumplan los requisitos de eligibilidad subirán en precio y si están en tu cartera ganarás dinero. Como siempre para el inversor particular diversificación y prudencia. Estos fondos son un botón de muestra del vastísimo universo de fondos de inversión de renta fija corporativa europea y este post no constituye ninguna recomendación de compra.

Buena inversión.

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– 6.13 %

¿Les suena el título del post? Es la caída que hemos tenido en el Ibex durante la semana anterior. El sentimiento es miedo. Miedo a la salida del euro de Grecia, más miedo si se queda y seguimos igual, miedo a la prima de riesgo, miedo al déficit público de las autonomías, miedo a los bancos españoles… miedo y más miedo.

El bono español a 10 años ha pasado a ofrecer una rentabilidad del 6.00% al 6.27% (cae el precio sube la rentabilidad). El 7% se considera el punto de no retorno, el punto donde las instituciones mundiales tienen que intervenir en la economía de un país como han sido los casos de Grecia, Irlanda y Portugal.

Nuestro mercado ha caído fuerte pero no el que más. El mercado italiano ha caído un 7.1% (y el griego aún más pero ese no cuenta). El resto de mercados no se escapan tampoco: el DAX alemán ha caído un 4.69%, el CAC francés un 3.89% y al otro lado del charco idem de idem. El S&P 500 (el índice más importante para seguir la economía USA) ha caído un 4.30% y hasta el imparable Nasdaq también ha caído un 5.25% (Nasdaq 100). También en Asia hubo caídas semanales con el Nikkei 225 cayendo un 3.82%

La semana ha sido un sell off en toda regla (venta rápida de todo tipo de activos) con los mercados de renta variable cayendo, el oro (valor refugio por excelencia) plano con un incremento del 0.46% y el petróleo cayendo fuerte con una caída del 4.50% (barril Brent) y con la prima de riesgo española en 484 puntos básicos.

Resumen: caídas generalizadas de bolsa y repunte de los bonos

¿Y qué me dice todo esto? Pues depende de su visión de futuro. Mucha gente cree que el euro va a desaparecer y están poniendo su dinero en dólares y otras divisas, otros creen que el euro seguirá pero que en España habrá corralito y lo que hacen es enviar su dinero a destinos más tranquilos como Luxemburgo, Andorra o Suiza. Otros dicen que en España ya no quedan cajas fuertes a la venta.

Yo, hoy por hoy, no pienso así. España con muchas dificultades saldrá adelante. No somos solamente un país de turismo y de inmobiliarias. Tenemos industria (Catalunya, Madrid y Euskadi están a niveles de industrialización centroeuropeos), tenemos un mínimo de I+D, tenemos multinacionales importantes en su sector, tenemos capital humano, tenemos dos de las principales urbes europeas, tenemos una historia. Y a poco  que Alemania siga tirando y Francia aguante el repecho Europa saldrá adelante. Nuestros vecinos italianos no me preocupan porque son supervivientes natos y para sorpresa de muchos recordar que el norte de Italia tiene un nivel de industrialización y riqueza al nivel de Baviera o de Ille de France. Top.

Y si pienso así ¿cuál es la estrategia? Pues a corto plazo prudencia pero con un ojo puesto en las gráficas porque en cuanto el mercado se de la vuelta lo hará con fuerza y habrá dinero a ganar.  A grandes rasgos si tuviese que posicionarme mi estrategia seria largo en acciones y corto en bonos.

Para el inversor largoplacista ya hay oportunidades, ya hay bastantes buenas empresas  a precios atractivos. Pienso en algunas empresas españolas y pienso en bastantes del Eurostoxx 50.

Hasta la próxima semana.

PD: GO Chelsea, GO ¡¡ felicidades a Di Matteo y especialmente a Didier Drogba. Les faltaban 4 titulares, eran el equipo más minusvalorado de semifinales y ganaron. Actitud, esfuerzo y fe.