Y el campeón de la semana es…..SACYR

Me ha llamado la atención que en una semana mala de solemnidad (IBEX -3.7%) una “constructora” (lo entrecomillo porque es un conglomerado que como ACS y Ferrovial hace bastantes más cosas) haya sido el valor más alcista y haya subido casi un 12.5%. Tela.

Me he puesto a escarbar y he visto que para este año la previsión de beneficios es buena, lo que significa volver a ganar algo (aprox 50 millones) cuando en 2011 y 2012 tuvo pérdidas multimillonarias (más de 2.000 millones de pérdidas acumuladas en el periodo) y para 2014 esperan ya alcanzar los 110 millones de beneficios. La tenemos con un P/E de menos de 11 veces y un precio/valor contable de 0.49. Además está haciendo los deberes fuera y llevándose contratos en Brasil y otras latitudes. A primera vista y aunque mi fe en las previsiones es muy limitada, por fundamentales no pinta mal.

Veamos que aspecto tiene el corto plazo: (puede ampliar cliclando sobre el gráfico)

Sacyr cortoVemos un canal formado desde Abril 2012 con fondo alcista y un nuevo e inminente intento de romper la resistencia de 2 euros. He leido algunos análisis y los 2 euros se muestran como la resistencia “mágica”, se han convertido en un valor de referencia que en caso de romperse puede haber fuegos artificiales según los analistas técnicos.

No lo he incluido en el gráfico, pero estos últimos movimientos se están produciendo con mucho volumen. Pinta a institucional. Buena señal.

¿Tenemos dudas? Vamos a ver como pinta el largo plazo.

Sacyr largo

Gráfico desde 1998 en periodo mensual en el que no he querido incluir nada más que la linea de precios para centrarnos en lo básico. Recordar que en buena medida la inversión  es un juego de probabilidades. Y viendo el gráfico de largo plazo yo le pregunto

¿Tiene más probabilidades de subir o de bajar?

Pues eso.

Anuncios

Los 5 pecados capitales de la inversión en fondos

Los fondos de inversión son una de las estrellas del mundo financiero ¿Lo son?. Según el Barómetro del Ahorro de Inverco (Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones), los fondos son el tercer producto en la cartera de los ahorradores. En España el 56% de los ahorradores tienen depósitos, el 50% planes de pensiones y sólo el 25% fondos de inversión. De momento todavía con muy poco peso frente a los depósitos.

Vamos a ver los que a mi modo de ver son los pecados capitales del inversor en fondos

 1.       Confundir la ruta con el vehículo

La propia expresión “invertir en fondos” es errónea. No se invierte en fondos, se invierte a través de fondos. Un proceso de inversión podemos hacerlo tan complejo o tan simple como queramos –yo recomiendo lo simple- pero por donde nunca empieza es por el vehículo de inversión que voy a utilizar. Y un fondo es un mero vehículo para canalizar una inversión. Primero tendré que pensar sobre mis objetivos personales y financieros, sobre el tiempo del que dispongo para conseguirlos, sobre mi actitud ante el riesgo; vamos, que tendré que desarrollar un plan financiero adaptado a mis necesidades. De ese plan financiero saldrá una distribución de activos (asset allocation) que no es más que decidir, en cada momento y según mi estrategia y visión de mercado que parte de mi inversión va a ir a mercado monetario, a renta fija, a renta variable y a inversiones alternativas. Solo a partir de este punto es cuando decido como vestir  esos activos. Y les aseguro que el armario es amplio y surtido. Y los fondos son uno de los trajes que comparte armario con otros ropaje como son los ETF, los CfD, la inversión directa, los planes de pensiones, el producto bancario  o los derivados de todo tipo.

2.       Utilizar los fondos con enfoque especulativo

Ante el empeoramiento en la fiscalidad del ahorro  –ganancias y pérdidas patrimoniales a menos de un año van a la parte general del IRPF- algunos especuladores han decidido utilizar fondos de inversión y aprovechar el diferimiento fiscal que ofrecen para optimizar el pago de impuestos.

Lo siento. Los fondos no sirven para eso. No al menos para una especulación de corto rabioso. El primer problema es que los valores liquidativos solo se conocen una vez al dia (y en el caso de inmobiliario y hedge ni eso), lo segundo es que en los traspasos de fondos, sobre todo internacionales, hay un periodo eufemísticamente llamado “en vuelo” en el que la pasta está “en la nube” por utilizar otro término moderno y algunas veces queda algún dia suelto en que el dinero no está trabajando para usted (juegan las fechas y horas de corte), y ya ni quiero entrar en los tipos de cambio que me dan cuando traspaso un fondo en euros a uno en dólar usa o viceversa (y yo tengo tanta mala suerte que casi siempre van en mi contra).

Si quiere especular en el corto rabioso olvídese de los fondos, básese en criterios financieros y no fiscales. Ideal los ETF, también me sirven los CfD  sobretodo para acciones sueltas y forex y por supuesto los futuros que a mi modo de ver son el vehículo ideal para especular pero solo para pross o avanzados. Para usted: especulación 1.0 en ETFs.

Si a pesar de todo quiere “especular” con fondos márquese una estrategia de especulación cortoplacista ( core/position trading) con periodos mínimos  de 30 /50 dias, y  cuando ordene un traspaso asuma los días “en vuelo” con paciencia y los tipos de cambio ni los revise y así no se pondrá de mal humor.

3.       Centrarse (solo) en los fondos de su banco

Es normal que su banco le ofrezca preferentemente fondos de su propia gestora. Antes de que lance una exclamación contra los bancos valore si cuando va a un Mc Donalds le ofrecen Burguer King o si Coca Cola ofrece productos de Pepsi. ¿A que no?. Pues en el mundo financiero somos tan abiertos a la libre competencia que sí. Que si que hacemos eso y vendemos productos que fabrica nuestra competencia. Cierto es que con algunas reservas ya que solo ofrecemos fondos internacionales y no los mejores del elenco patrio pero desde luego, ya quisieran muchos sectores tener el nivel de apertura comercial que tiene el sector financiero. Sepa que la inmensa mayoría de bancos y sociedades de valores trabajan con plataformas abiertas de fondos de inversión y que prácticamente puede acceder a cualquier fondo de cualquier gestora a nivel mundial. Seguro que su banco tiene algún buen producto que puede estar perfectamente en su cartera, pero en las clases de activos que su banco no lo haga tan bien (y no hay nadie que haga todo bien)  busque a los mejores gestores y exija contratar sus fondos. No se deje intimidar por la cartera de “fondos recomendados” donde algunas veces el mayor porcentaje se concentra en fondos de su banco. Exija lo mejor.

Y un último consejo, antes de sentarse con su asesor bucee por internet y haga sus averiguaciones previas. Según las gestoras de fondos, el 77% de las suscripciones se hacen (todavía añado) a través de la red de oficinas. Tiene toda la información que precisa y más a través de la red y el estudio previo le evitará tomar decisiones en caliente.

4.       No hacer los deberes

Según el Observatorio Inverco antes citado, casi la mitad de los partícipes en fondos en España no sabe que activos hay en las carteras de sus fondos y siete de cada diez dicen ignorar que esos productos (los fondos) son administrados por un equipo de gestores profesionales. Tampoco tienen claras las diferencias entre la entidad gestora y la comercializadora.

Vamos que no saben na’ de na’. Y ponen su dinero. Y luego pasan cosas. Y dicen que los han engañado. Y yo pregunto  ¿Te han engañado o te has engañado?

Señores hay que hacer los deberes.

Invertir dinero en un fondo es darle ese dinero a un tercero para que me lo gestione conforme a unas reglas prefijadas y tengo que tener muy claro quién es el que me lo va a gestionar  (no vaya a ser que por un descuido ponga la pasta en un fondo de un tal Bernard Madoff no? ) y tengo que tener muy claro que es lo que puede y debe hacer con mi dinero (reglamento del fondo). No me cansaré de insistir en la buena herramienta que es Morningstar (www.morningstar.es) nos ofrece información histórica del fondo, del equipo de gestión, nos da información de la cartera y de la tipología de activos en los que invierte, de las comisiones y además les asigna un rating que ya hoy se considera un estándar en el sector. Hay otras fuentes de información válidas,  siendo la principal la propia página web de la gestora y multitud de otras opciones en la red como  Bloomberg, Rankia, Impok, Unicence, Yahoo Finance, El Economista, Expansión, Cinco Dias, Invertia etc etc  y cada uno debe escoger cual le gusta más, pero lo imperativo es poder contestar con amplitud y soltura la pregunta ¿dónde pongo mi dinero? Así que a currar

5.       Centrarse en rentabilidades pasadas

En 2009 el fondo Bankia Indice Ibex nos dio un 35.5% y el Axa Rosenberg Japan Small nos dio unas pérdidas del 2.5% (fondos escogidos al azar para poner un ejemplo)

Vamos a imaginar una situación extrema. Imagínese que el 1 de enero de 2010 tiene que elegir uno de esos dos fondos para poner su dinero. Por supuesto cogemos el que va bien, el del Ibex que nos ha dado un 35% y no el japones que ha palmado pasta ¿Síii no?

Pues bien, en 2010 el Bankia Indice Ibex perdió el 14% y el Axa japonés ganó el 25%. Basar nuestra distribución de activos exclusivamente en rentabilidades pasadas nos puede jugar muy malas pasadas. Nada sube eternamente y cuando el mercado considera que una clase de activos está cara (en el ejemplo la bolsa española) el mercado corregirá los excesos. Y al revés. Cuando una clase de activos ha llegado a precios que el mercado considera atractivos subirá. Se lo que está pensando y tiene razón. Sí. Es muy difícil diseñar un plan de inversión que de forma recurrente tenga éxito. La respuesta para el común de los inversores está en la diversificación y buscar mercados sanos y con recorrido y un buen asesor que peine canas (o como mi caso que ya ni gaste en peines).

Recordar también que es más importante acertar qué mercado que no qué fondo. Si un mercado cae un 30% el mejor fondo caerá un 10%. Haciéndolo muy bien perderé dinero. Por otra parte, si un mercado sube un 20% un fondo del montón  que se limite a replicar ese mercado y no se maten a currar, acabará ganando aproximadamente un 17% (el mercado menos las comisiones) y si son malos a conciencia ganarán un 12% o un 10% pero ganarán. Esto es válido para los fondos puros direccionales (fondos de renta fija pura y fondos de renta variable pura que se concentran en un mercado). La excepción serian los fondos mixtos de autor, donde el gestor tiene mucha discrecionalidad para ponderar su cartera en función de su visión de mercado en cada momento. Carmignac Patrimoine, Nordea Stable Return, Axa Optimal Income etc (suelen estar en la categoría de mixtos flexibles o mixtos defensivos). Este tipo de fondos son muy utiles para los inversores que no se acaban de definir y quieren superar a la inflación, pero tienen mucho respeto a la renta variable. Buena categoría de fondos para los indecisos (y aquí estoy cometiendo el primer pecado capital que es asimilar un fondo a una categoría de inversión)

La excepción a basarnos en las rentabilidades pasadas es la estrategia especulativa para fondos, pero eso hoy no toca y prefiero ni comentarlo ya que se contradice con uno de los pecados capitales enunciados y salvo una gran disciplina de inversión y de seguimiento de la inversión suele ser contraproducente para el común de los mortales (el que no tiene esa gran disciplina de inversión que es la mayoría de la gente).

¡ Buena inversión !

Bolsa japonesa ¿estamos a tiempo?

Estamos a mediados del mes de mayo de 2013 y la bolsa japonesa lleva un beneficio de algo más de un 40% (Nikkei 225). En relación a esto hay dos tipos de inversores:

– Los que en algún momento del año han entrado, están ganando dinero y se preguntan si es hora de salir…sell in May…

– Los que no han entrado y se preguntan si puede seguir subiendo o el tren ya ha pasado

Si racionalizar en bolsa siempre es difícil con Japón más. Pero vamos a intentarlo.

A continuación vamos a comparar dos gráficos. En esta ocasión no los he puesto juntos. Sé que el ojo no familiarizado con los gráficos a veces se pierde detalle cuando se mezclan distintas cotizaciones para compararlas en un mismo espacio. He buscado de la forma más simple posible poder comparar el gráfico del Nikkei y el gráfico del par USD-JPY (dólar – yen). Hecho objetivo: se puede cambiar uno por otro y no pasa nada. Consecuencia: la depreciación del yen respecto del dólar es el motor de la bolsa japonesa. Como casi todos los movimientos que están sucediendo en los mercados financieros hoy, el factor monetario pesa más que la economía real (aunque Rajoy y Montoro se crean que colocan la deuda porque España “va bien” no es verdad, la colocan por la inmensa burbuja de liquidez que se está formando). Puede ampliar el gráfico clicando sobre el mismo.

Nikkei corto

Nikkei dolar

El gobierno de Japón ha diseñado un plan economico cuyo fin es incrementar la competitividad de las empresas japonesas y estimular el consumo y para tal fin su brazo financiero, el BoJ (Bank of Japan) está aplicando una politica monetaria extremadamente expansiva cuyo fin es ampliar la base monetaria de 135 a 270 billones de yenes, esto es un 28% del PIB (pensemos que los famosos QE de la Reserva Federal ascienden aprox al 13% PIB norteamericano). Vuelva a leer este párrafo porque es la clave de la subida: expansión monetaria desmedida.

Vale, pero las preguntas todavía no se han contestado y este es un blog de moje (con el consiguiente riesgo del desacierto). Vamos a seguir intentando razonar.

Para mi hay dos aspectos claves: el primero es que el BoJ ha manifestado que la política monetaria expansiva va a continuar hasta finales de 2014, esto es muy bueno para la bolsa, tenemos un año y medio por delante de imprenta fabricando billetes; pero el segundo aspecto no es tan positivo y es que más pronto que tarde habrá respuesta. Respuesta del resto de economías asiáticas como incluso de USA y de Europa que puede degenerar en una guerra de divisas. Si el resto de economías no reaccionan van a perder mucha competitividad respecto de las empresas japonesas. Esto segundo es negativo y restará puntos al Nikkei.

Si ya tiene Japón está ganando. La tendencia es fuerte (excesivamente fuerte y vertical) y mientras la tendencia sigue no nos salimos. En todo caso tener claro (no hoy ¡ Siempre ¡) que debe poner un stop. Si su posición ganadora se lo permite, póngalo amplio ya que puede haber correcciones para luego seguir ganando altura.

La parte difícil es decidir entrar en un índice que gana el 40%. Respuesta simple: conservadores y moderados abstenerse. Que la política expansiva del BoJ siga hasta 2014 no quiere decir que la bolsa siga subiendo hasta esa fecha. Mucho antes de que las acciones del BoJ finalicen la bolsa ya habrá terminado y hasta se podrá haber dado la vuelta. Si no está, solo recomiendo entrar a los inversores que sepan utilizar stops y tengan la disciplina para ello (que son pocos), y tal como pinta la gráfica casi que ni esperaría una corrección porque la tendencia es muy fuerte. Lo que si esperaría es superar claramente el punto actual donde hay una resistencia importante. Si no lo tiene claro opere con una media  semanal de referencia (las medias funcionan extremadamente bien en tendencia) y espere un retroceso hasta la misma.

En el gráfico a largo plazo podemos ver la pendiente de subida -es lo que me hace resoplar huy huy huy antes de entrar- y una resistencia significativa (los segmentos en rojos marcan resistencias largoplacistas)

nikkei largo

¿Y como entrar en japón? hay innumerables fondos para acceder al mercado japones, tanto de replica de índice, como especializados (valor/crecimiento, grandes/medianas y pequeñas). Tambien hay ETF cotizando incluso en nuestro mercado (JPN). Olvidese de comprar acciones de forma individual, es caro, hay poca información y pocos brokers lo ofrecen (salvo CfD en brokers internacionales).

Arigato

Fondos para 2013: Mou vs Pep Abril

Después de ver la prensa deportiva de ayer lo primero que me viene a la mente es si a partir de septiembre tendremos que cambiar el título de nuestras carteras y llamarlas Carleto vs Tito (la parte Tito seria fácil: un depósito) o Klopp vs Bielsa (interpretar financieramente la mentalidad del “loco” seria un reto muy complicado). Pero yo creo que no, no vamos a cambiar.

Mou y Pep, cada uno en su estilo, son genios del fútbol y más aún, genios de la comunicación. Lo de ayer de Mou fue de verdadero “puto amo” como dijo en su dia el Pep.   Asi que aunque uno esté en Baviera y el otro en la zona pija de Londres seguiremos acordándonos de ellos y mantendremos el reto. A lo nuestro.

El mes de abril ha sido bueno. La única cosa que no me acaba de convencer en Mou es el monetario en dólares y es el único cambio que vamos a hacer. Este fondo lo incluimos no por el tipo de activo (deuda publica USA a muy corto plazo, rentabilidad cero) sino para aprovecharnos de una posible apreciación del dolar. La única realidad es que en abril el euro se apreció contra el dolar un 2.73% (Euro pa’rriba y dolar pa’bajo) y en todo lo que va  de año solo se ha depreciado un 1.03%. Miras a tu alrededor, ves los indicadores de la zona euro y la comparas con la economía americana y el euro debería estar más cercano a 1 que no a 1.30. Luego vuelves a la realidad y no es así y nos estamos equivocando una y otra vez con esta previsión (serán los QE?)  Y si no que se lo pregunten a los gestores de fondos que ante el colapso que venia en el veranos del 2012 se pusieron largos de dòlar y cortos de euro y se pegaron una leche de las buenas.

En Mou vamos a incluir un fondo mixto, competencia del Patrimoine aunque a años luz en cuanto a trayectoria y patrimonio gestionado que está muy en boga y que uno de los mejores especialistas de España (gracias Alfonso) me ha recomendado recientemente. Lo trataremos al final del post.

En cuanto a las carteras han remontado el vuelo y van bien. Mou cerca de su objetivo con un 3.86% de rentabilidad acumulada (objetivo 4.5%) y el Pep con un 7.52% también lo está haciendo de cine. Mantenemos todas las lineas de inversión salvo el Vontobel.

Lo sé, más de un lector me ha dicho que esto es aburrido pero es que… ¡ la gestión en fondos debe ser aburrida ¡ para trading tenemos otros instrumentos desde la inversión directa en acciones y bonos, la inversión con ETF y en último extremos la inversión con derivados.

04/05/2013
CARTERA MOU VL nº part total ISIN
Carmignac Patrimoine E 146,3 46,26 6767,84 FR0010306142
Vontobel Fund US Dollar Money B 127,52 20,41 1991,95 €/$ 1,3066 LU0120690226
Fidelity Funds -Iberia Fund A- Eur 11,47 141,777 1626,18 LU0261948904
Cartera 10385,97
Rentab 3,86%
CARTERA PEP
Merril Lynch IS York Event Driven Ucits C 115,46 13,45 1552,94 LU0438635764
Pictet Emerging Local Currency Debt 157,5 3,28 516,60 LU0280437673
Fidelity Funds -Iberia Fund A- Eur 11,47 330,81 3794,39 LU0261948904
MFS Meridian Funds European Value Fund A1 26,02 85,65 2228,61 LU0125951151
Carmignac Investissement A Eur 939,83 2,83 2659,72 FR0010148981
Cartera 10752,26
Rentab 7,52%

Cambio para Mayo en la cartera Mou.

Sale Vontobel y entra Nordea 1 Stable Return Fund BP (tambien le pueden ofrecer la serie E) Si su cartera lo permite pida la serie BI que a cambio de una inversión minima de 75.000 euros cobra la mitad de comisión de gestión. Invertiremos 1991.95 euros que a un liquidativo de 13.86 euros por acción nos da para 143,72 participaciones.

Este fondo compite directamente con el Patrimoine, es un “mixto moderado” que tambien tiene 5 estrellas Morningstar. Gestiona un volumen muy pequeño al lado del gigante de Carmignac, lo que a mi modo de ver es una gran ventaja para generar valor. Su cartera se centra en acciones grandes y sigue un estilo valor y en renta fija busca alta calidad crediticia y poca sensibilidad a los tipos. No tiene benchmark asignado (un comparativo) y su objetivo es obtener rentabilidad absoluta positiva en cualquier contexto de mercado. El 45% de la cartera está en acciones con un razonable P/E de 12.45 veces y una rentabilidad por dividendo del 2.90% y sus principales sectores con Salud con un 25% y consumo defensivo con un 13.86%. De la inversión restante el 38% está en renta fija y poco más de un 17% en liquidez. Y a nivel geográfico más de la mitad de su cartera es USA, y el resto muy diversificada con Euro, UK, Japón y Asia emergente. Es un fondo tremendamente diversificado con 190 acciones y 49 bonos y las 10 mayores posiciones apenas suponen el 29% del patrimonio. Es de ese tipo de fondos que me encantan y que per se son una cartera completa. Salvando la larga trayectoria del Patrimoine me da el mismo servicio que éste y para un inversor reacio a carteras con varios fondos y más bien moderado, esta tipología de fondos son una cartera completa con todas las letras: tienen todo tipo de activos, todo tipo de sectores, abarcan todo tipo de zonas geográficas. Ideal. Lo “único” que necesito son buenos equipos de gestión, mejor que tengan un Lewandosky que un Pipa o mejor un Robben que un Guaje.

El próximo mes veremos si Mou ha acertado. Quiere conseguir su objetivo y lo quiere ya y   está dispuesto a sacrificar un peón defensivo (Vontobel monetario) por un todocampista nórdico.