¿Subirá tipos la FED en diciembre? YES, it will do it

De momento el esperado patrón alcista de cuarto trimestre (al que hay que sumar tercer año del ciclo presidencial americano) no acaba de confirmarse. El mercado se está lateralizando y nos crea dudas e incertidumbres. Y uno de los grandes dilemas es si, de una vez por todas, la FED va a subir  tipos.

A mi juicio no hay duda de que lo harán. Con modestia pero lo harán. Yes, it is.

Aunque saben que odio lanzar predicciones  -algo que parece inherente al noble oficio de gestionar activos- creo que la FED ya no tiene más remedio que abrir el melón e iniciar un nuevo ciclo de subidas de tipos. Mis razones:

  • Empleo
  • Vivienda

El viernes pasado (6-N) tuvimos una batería de datos de empleo y absolutamente todos fueron buenos:

  • Creación de empleo no agrícola (Total Nonfarm Payrolls): +271.000. Superior en casi un 50% a la previsión del mercado. La tendencia es clara.

total non farm payrolls

  • Tasa de paro del 5%. En términos económicos es pleno empleo. Simplemente con el desempleo friccional (transición de un empleo a otro) y cuatro ajustes más una economía con el 5% de desempleo es que ya no da más de si salvo aumento de la productividad. Este dato de paro es el menor nivel desde abril 2008 ¿ Y recuerdan que cosas pasaban en Abril 2008? La caída de Bearn Stearns. Que lejos lo vemos y que cerca está…quizá más de lo que nos gustaría.
  • Costes laborales unitarios aumento del 1.4%. El mercado esperaba más. Esperaba un aumento del 2.5%, pero el 1.4% positivo cuando en junio cayó un 1.8% es un muy buen dato.
  • Las peticiones por desempleo (initial claims) son las más bajas desde Diciembre de 1973 (fuente: Business Insider)

4 week moving average of initial Claims

Ya sé que la economía al final tiene menos de ciencia de lo que nos gustaría pero mire usted: si la economía norteamericana está en pleno empleo, si los salarios están empezando a subir en términos reales, si las peticiones de desempleo están a niveles de cuando Del Bosque estaba en el Real Madrid…¡de jugador! la amenaza de la vuelta a la inflación está a la vuelta de la esquina (según como se mire, más que amenaza milagro).

Por si fuera poco, y con toda la lógica, si todo el mundo trabaja y empieza a ganar un poco más ¿qué hace? Pues comprarse una casa. La demanda presiona y el precio de la vivienda USA no ha hecho más que subir desde 2012. El Indice S&P 500 Case-Shiller es un promedio de los precios de las casas en las 20 ciudades más importantes de Estados Unidos. Subida clara. En agosto 2015 marcaba, año a año (YoY) un aumento del 5%.

SP Case Shiller 20 City Composite Home Price Index

Parece claro que la inflación USA está como los osos pardos en invierno: hibernando. Pero cuidaó que cuando el oso se despierta tiene hambre.

¿Por qué no se ve  ningún atisbo de inflación serio si todo el mundo curra y se compra casa?

Me voy a poner un pelín teórico. La razón por la que no hay inflación es porque el dinero no circula. El día en que aumente en serio la velocidad de circulación del dinero se puede armar  gorda.  Vamos a verlo con más detalle.

La ecuación monetaria dice:

M x v = Px Y

En román paladino: la oferta monetaria (la M), multiplicada por la velocidad del dinero (la v) es igual al nivel de precios (P) por la actividad económica medida en términos reales (Y)

Es un dogma económico que la “v”, la velocidad del dinero es un factor exógeno según la Teoria Cuantitativa del dinero. Craso error. Yo también pensaba lo mismo (como todos los licenciaos españoles de medio pelo) hasta que tuve la suerte de toparme con el profesor Juan Laborda (a quien desde estas líneas doy muestra de respeto y  agradecimiento) y me mostró la verdades del barquero.

Les dejo el gráfico de la velocidad del dinero en Estados Unidos (de un agregado que es la M2 que, para entendernos, cuantifica toda la liquidez inmediata de una economía)

Velocity of M2 Money Stock

Dos conclusiones: lo de que la v es constante…pues eso; solo tienen que mirar si la linea es recta o curva;  y en cuando a velocidad del dinero, poco hay que decir: en mínimos históricos. Recordemos, no obstante, que la reversión a la media existe, en el largo plazo  pero existe, y desde niveles tan bajos lo único que puede hacer es aumentar (la velocidad del dinero). Y si la velocidad del dinero aumenta algún día, con  la economía en pleno empleo….pues eso.

Como sacarle provecho de forma directa a la subida de tipos:

Dos maneras: la fácil y la compleja.

La fácil: compra de renta fija USA de nueva emisión. Si suben tipos todos los emisores norteamericanos, tanto gobierno como crédito (empresas), van a tener que ofrecer rentabilidades más altas. OJO, es más probable que posible que esta subida solo sea la primera de un nuevo ciclo: habrán más subidas. La estrategia ideal seria ladder (compra de bonos en distintos momentos y con diferentes vencimientos). Si no es un crack de las finanzas lo mejor es comprar buenos fondos (exclusivamente fondos USA que estén dirigidos por gestores de los que creen que España es algún país entre Méjico y Panamá).

La compleja: cortos sobre el T-Note (papel gobierno USA) a 10, 20 o más años en función de su aversión al riesgo (a mayor duración mayor riesgo) ¿Cómo? Lo más fácil para Manolito Inversor (la mayoría de nosotros) es un ETF Short. Los hay cortos simples  y cortos apalancados 2x. Sin querer hacer publicidad pero Ishares tiene una gama amplia de ETF de renta fija gubernamental USA con una liquidez tremenda y horquilla ajustada. Para los más pros, mejor con futuros de forma preferente u otros derivados CfD, opciones o warrants. Y para los fans de los fondos buscando alguna rareza (que la habrá) de algún especialista en bonos USA que apueste por cortos.

Buena Inversión ¡¡

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7 pensamientos en “¿Subirá tipos la FED en diciembre? YES, it will do it

  1. Plas, plas, plas….Llevo un tiempo preocupado por el futuro a corto plazo del valor liquidativo de mi RF (global hedged, europa y europa corporativa) que he he comprado recientemente en máximos, así que el árticulo me viene al pelo. Aunque el efecto inmediato sea sobre la RF USA, ¿qué puede pasar en Europa?
    Con objeto de no equivocarme demasiado (pase lo que pase) mi plan es pasar algo mas de la mitad de mi RF a un monetario para reincorporarla poco a poco en los próximos 2 años, aportando mas al que mas baje. ¿Crees que es una estrategia adecuada de reposicionamiento?
    Un saludo y muchas gracias,

  2. Buenas Ángel, ante todo agradecerte tus posts como siempre, paso a comentarte unas dudas que tengo respecto a lo que comentas.
    Si bien es lógico pensar en un fondo que siga una estrategia ladder (no se si el M&G optimal income (que se que no es americano, pero es global) irá aprovechando la descorrelación de tipos que se de entre USA, Inglaterra y el resto de Europa, y pudiera ser uno de los candidatos a entrar en cartera por ello (si me das tu opinión te lo agradeceré mucho)).
    También es cierto que si elegimos un fondo USA en dólares, estaremos entrando en una divisa que se ha fortalecido mucho ante nuestro EUR y no solo podría perjudicarnos porque compraríamos pocos dolares (en comparación con la par EUR/dolar dominante en el pasado próximo) y a lo que además podría sumarse en el medio plazo (3 años) que dichos dolares tengan que debilitarse respecto al EUR .
    Muchas gracias de antemano por tus explicaciones. Un saludo

  3. Buenas Ángel, ya se que no es un fondo americano, pero ¿crees que el M&G optimal income podría valer en lugar de un fondo americano y por tanto que aprovechará además la descorrelación de tipos entre USA, UK y UE?.
    Y otra pregunta, ¿no crees que el dolar en el medio plazo (sobre 2-años) deberá debilitarse frente al EUR y volver a la senda del pasado 1,20-1,30?
    Gracias de antemano crack.

    • Hola Luis, el Optimal Income es un fondazo, aunque no sea su mejor año. Lo de pronosticar lo que hará el dolar a futuro si que me niego. No tengo ni idea (dudo hasta que Soros sepa que hará el dolar en dos años). Abrazo. Angel.

  4. Perdona por el doble comentario, creía que tenía un problema y no podía enviártelo y viendo que tras horas no se publicaba volví a intentarlo. Son los dos mios.
    Muchas gracias por tu contestación, Ángel. Un abrazo para ti también y gracias por tus artículos, me gustan mucho.

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