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Mejores inversiones 3T 2016

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Llevamos ya nueve meses del año y las mejores inversiones a día de hoy, se parecen muy poco a las recomendaciones generalizadas del ya lejano diciembre de 2015.

La mayor parte de casas de inversión y profesionales del asesoramiento recomendaban (me incluyo) Europa. El rationale de la cosa era que las valoraciones de las compañías europeas eran mucho más atractivas que las americanas, que la crisis del 2008 ya formaba parte del pasado, que en Estados Unidos venía subida de tipos etc. Los emergentes no estaban recomendados en exceso ya que la subida del dólar se los iba a llevar por delante…

Lo bueno de los mercados es que son unos cachondos y se empeñan, año tras años, en hacernos la puñeta . Y este es un año  particularmente puñetero.

Dónde SI se ha ganado dinero en 2016

(categorias Morninstar desde el 1 de enero / si no se dice lo contrario es renta variable) Importante: rentabilidades en euros:

  • Oro 69.46%
  • Brasil 60.35%
  • Rusia 30.19%
  • Latinoamérica 28.86%

Al llegar a este nivel de la lista y comparando con su cartera ya va diciendo “ni una”.No desespere: lo que viene es peor.

  • Recursos naturales 28.81%
  • BRIC 21.38%
  • Tailandia 18.92%
  • Indonesia 17.94%
  • Renta Fija Yenes 17.38%
  • Energía 16.28%
  • Taiwán 15.75%

No vayan al bingo porque se arruinarán. Buena parte de los inversores, a esta altura del listado de ganadores 2016, llevan cero de cero. 

El primer activo europeo que aparece en la lista es la renta variable noruega con un 14.76%. Nos pilla más cerca físicamente pero tampoco es un activo que abunde en las carteras españolas.

Y de los peores ¿qué? Mucho me temo que aquí, aunque sea en un porcentaje menor si que nos va a tocar algo (rentabilidades negativas).

  • Italia -19.14%
  • Portugal -19.07%

Así, a lo tonto, todo el mundo que tenga un fondo de bolsa zona euro algo de la bofetada ya se lleva.

  • Biotecnologia -17.84% (normal y me parece muy poca corrección tras muchos años de subida ininterrumpida)

A partir de aquí todo lo que lleve el símbolo GBP (libra). Recuerde que las rentabilidades son en euros y la caída de la libra está siendo muy fuerte. Así, monetario en libras está dando perdidas del 17% (a un inversor que invirtiese euros insisto, un señor inglés que ha invertido libras en un monetario en libras no ha sufrido esas pérdidas)

  • China acciones A -14.59%
  • Europa PP -14.33% (por qué PP –planes de pensiones- ; por las comisiones que son bastante más altas que los fondos)
  • Global PP -8.56%
  • Salud …
  • España PP …
  • Mixtos euro agresivos -6.07%  OJO aquí, en los mixtos euro tambien hay batacazo

Lo evidente:

  • Emergentes y metales preciosos muy bien
  • Europa mal (aunque Francia y Alemania no sean de los malos)

Algunos apuntes:

En relación al oro: está corrigiendo la subida. Para entrar en el oro yo me esperaría a que muestre que va a volver a subir.

Les dejo el chart de minas de oro (GDX) con cierre viernes (hoy está plano por lo que no varia). A mi juicio, y lo digo solo por técnico, es probable que en la zona de los 22 rebote, que es además un retroceso del 50% del tramo de subida anterior. Si rebota con volumen pa’lante. Si rompe el nivel y sigue bajando olvídese del oro.

gdx

La pregunta del millón: Emergentes ¿estoy a tiempo? ¿Ha pasado el momento? ¿En qué emergente?

Ni idea.

Invertir en emergentes país a país es trabajo para los muy especialistas (o usuarios exclusivos de análisis técnico).  ¿Cómo puede un gestor español que va todos los días a una oficina en la calle Serrano en Madrid valorar la economía de Indonesia y recomendar con convicción que se invierta en esas compañías?

No puede.

No es cuestión de información. La información está toda en la red (la pública). Es cuestión de pulso de mercado y salvo gestores muy especializados en emergentes  apenas hay analistas con conocimiento y convicción sobre esos (todavía exóticos) mercados. El analista promedio se centra en BRIC para acciones y en bonos soberanos para la renta fija (con un amplio abanico de países para los bonos eso si).

Yo no se si es el momento (digo yo que algún día subirá el dólar) pero si alguien quiere meterse en emergentes buscaría algún fondos con exposición global y que vaya más allá de los Bric.

Un ejemplo puede ser el Pimco Fundamental Emerging Markets EUR unhedged (no cubre divisa).

Es un fondo sin trayectoria por lo que es muy aventurado saber si los gestores son muy buenos o han tenido suerte, pero en el año llevan más de un 28%.

Da exposición a Asia Emergente (26.88%), Asia desarrollada (22.59%), Latinoamerica (22.39%), Europa Emergente ( 16.45%) y Africa (10.74%) y los multiplicadores de cartera que muestran parece –salvo error- que es un fondo muy value, con un PER de 8.76x y un P/VTC de 0.75x y una rentabilidad por dividendo del 5.14%  (digo salvo error porque me parecen multiplicadores muy buenos y a veces hay errores en la información en fondos poco comercializados).

Su principal posición es Samsumg (evidentemente no es emergente), luego siguen por este orden China Construction Bank, Gazprom, Lukoil, Vale…

Más del 80% son grandes compañias. O muy grandes (50%) o grandes (30%) por lo que dentro del riesgo “emergentes”, está concentrado en grandes corporaciones (para mi, en emergentes, mucho mejor grandes que medianas y pequeñas compañías).

Así, a botepronto es un fondo que me podría encajar para invertir en emergentes: por distribución geográfica, por tipologia de compañias y por la selección de valores que está haciendo (si los multiplicadores son correctos que tengo mis dudas).

La información la he obtenido de www.morningstar.es y la mención al fondo de PIMCO no la tomen como una recomendación. Únicamente digo que, sin una trayectoria de años es difícil saber si son tan buenos como parecen. Porque lo que es este año lo están bordando. A mi juicio y para un particular, mejor que buscar fondos concentrados en una economía emergente concreta, les va a ser más práctico un fondo con un agregado de zonas geográficas emergentes donde quiera tomar exposición, como el de PIMCO y muchos otros (Aberdeen  tiene buenos equipos en emergentes y Templeton y BlackRock tambien la tocan).

¡Buena inversión!

Disclaimer: ningún interés en promocionar a PIMCO ni a ninguna otra casa de inversión. Únicamente es un fondo que podría servir -como otros cientos- a un inversor que quisiera tomar exposición a bolsa emergente. 

 

 

 

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Las diez reglas de oro de Hugh Young para invertir en bolsa

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Ayer acudí a la presentación que nos ofreció la gestora de fondos Aberdeen en Barcelona, que de la mano de Ana Guzmán han abierto oficina en España.

Para empezar nos brindaron una “interesante” presentación de renta fija.

Los profesionales ya saben perfectamente porqué el “interesante” va entrecomillado. Una presentación profesional de renta fija es tan amena como ver en una noche de insomnio un documental en La 2 sobre “La influencia del cobalto en el mecanismo vasoconstrictor de los roedores”.  Además en inglés pero el problema es que era en inglés hablado… por un inglés.

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Cuando vas a una presentación en inglés pero el ponente es francés,  alemán o noruego, la cosa va bien, se les pilla todo. Pero cuando  un inglés (con  ligero acento cockney además) tiene la insana ocurrencia de hablarnos en inglés la cosa se complica. Pasados los 10 minutos de rigor en que el cerebro asimila que este inglés no habla como las noticias de la BBC vas cogiendo la onda. La presentación trataba sobre renta fija emergente (una de mis clases de activos favorita) pero cuando ves que les mola todo…incluida Argentina (les prometo que salío Argentina y cuando vi «sustainable debt» flipé un poco) y también  incluida Rusia (the questión is when, dijo el tio) mi entusiasmo inicial quedó un poco diluido. Ojo, los que saben son ellos, no yo, y si les gustan los bonos argentinos y, cuando sea el momento, rusos, pues habrá que seguirlos.

Dicho lo anterior Aberdeen es una gestora top a nivel europeo y en mercados emergentes la tocan, siguen 70 paises emergentes, tienen 1.000 compañias analizadas y 133 billions en activos emergentes bajo gestión.

Nos regalaron un librito que quiero compartir con ustedes y que lleva algunas pinceladas de sabiduría. Es un decálogo para invertir en bolsa de uno de sus gestores estrella Hugh Young.

Muy resumido:

  1. El trato a los accionistas minoritarios. Cuando analizas una empresa debes preguntarte ¿Quién la controla? Y seguidamente ¿confías en ellos? Me viene al pelo una de las máximas de Warren Buffet “no puedes hacer buenos negocios con una mala persona”.
  2. Recuerda que las empresas son negocios de personas y no de activos. Las compañías sin las personas no valen nada y, a largo plazo, predecir el comportamiento de una empresa es esencialmente evaluar la calidad de sus personas.
  3. La fortaleza del balance es clave. La mayoría de empresas que fracasan lo hacen por una mala gestión del balance. Yo añado: nada más cierto, la caja manda y no el beneficio neto que muchas veces es una entelequia.
  4. Entiende lo que estás comprando. Me quedo con lo que dice Young al final: si algo parece demasiado bueno para ser verdad, probablemente así sea (no creo que sea la mejor traducción posible pero así lo han puesto. Se entiende bien no obstante).
  5. Recela del exceso de ambición. Deberías dudar ante los delirios de grandeza.
  6. Piensa a largo plazo. Evita ponerte nervioso con las noticias del día a día ya que las oscilaciones del precio a corto plazo son, en su mayoría insustanciales
  7. Los índices son herramientas de medición, no de confección de carteras. Para batir al índice debes desviarte de él (que tomen nota los gestores hispanos).
  8. Aprovéchate del comportamiento irracional. La hipótesis de la eficiencia de los mercados carece de sentido. Los mercados están movidos por humanos y los humanos son irracionales. Piensa en una caída del 20% en el precio de una acción como lo harías en las rebajas del 20% de un gran almacén: una oportunidad de comprar barato (si Young pensaba así con Enron o con Lehman…se quedó con el almacén entero)
  9. Haz tu propio análisis: Sin duda querrás mantenerte por delante del rebaño y eso implica hacer tus propios análisis.
  10. Céntrate en sectores en los que sea posible disponer de una ventaja competitiva sostenible. Algunas industrias genera mayores beneficios económicos que otras (Mr Young, no sabe como me suena esto al “economic moat” de Buffet)

Es un decálogo fácil de seguir y que comparto al 100% sobre todo en analizar la fortaleza del balance (pregúntale a tu asesor de inversiones por algo tan simple como el fondo de maniobra de la empresa que te está recomendando) si te responde “es una buena empresa, no te preocupes” no tiene ni flores. A partir de ahí entrar en la evolución del cash flow libre, del Roce, del Ebitda etc etc es física cuántica. Donde no le deben hacer caso al 100% es en el consejo de ir a las rebajas cuando un valor cae fuerte. Si es una acción de calidad si, sin duda. Si es un chicharro, cuidadín. Los que nos gusta el análisis técnico decimos que no se coge un cuchillo cuando cae: te acabas cortando.

Además de este librito y como muestra de agradecimiento nos regalaron….una toalla de baño…es de bien nacidos ser agradecido, pero…Ana… ¿regalar una toalla de baño a asesores de inversión?

Buena inversión ¡¡