Visión de mercado: septiembre 2017

“Porque ser libre no es solamente desamarrarse las propias cadenas, sino vivir en una forma que respete y mejore la libertad de los demás”. Nelson Mandela

Empieza el nuevo curso. El cuerpo me pide hablar más de lo que pasa en Cataluña que de mercados –más un 11 de septiembre-, pero como diría Mariano: toca lo que toca, y de lo que toca es de lo que voy a hablarles. Here we go. 

Macro y efecto estacional: lo primero es que la macro sigue en expansión y las principales economías muestran crecimientos del PIB para los próximos años. Lógicamente, y como ya pasó en la crisis del 2008 cuando venga la bofetada, las proyecciones se revisaran a la baja y donde dije digo, digo Diego, pero con la información que hoy tenemos no se vislumbra ninguna recesión en ciernes por lo que por muchos titulares que lea de que la crisis se acerca, etc etc datos mandan y las economías crecen.

El efecto estacional consiste en verificar cuales son, estadísticamente, los mejores y peores meses del año para comprar acciones. La estadística muestra promedios no certezas, pero lo que nos enseña es que septiembre es el peor mes del año para comprar acciones (en promedio insisto) . Se dice en los mercados que septiembre es el peor  mes y octubre es el mes en que se forman los suelos. Luego viene Hollywood que es el trimestre no natural que forman “noviembre-diciembre y enero” que es cuando los viejos del lugar compran hasta mayo (sell in may).

Best month (fuente Ibbotson) Investopedia

Fuente: Ibbotson / Investopedia

Otro efecto estacional muy conocido es el ciclo presidencial americano. Estamos a punto de empezar el segundo año de mandato que es un mal año, en términos estadísticos insisto…aunque con Trump no se sabe: ni siquiera ha empezado la reforma fiscal, ni Obamacare, ni muro en Méjico. Quizá centre su mandato en buscar un enemigo facilón y ya lo tiene. Y nos viene al pelo para ver cómo ven los mercados el asunto de Corea del Norte (viendo la bolsa de Corea del Sur):

Corea del Sur

No parece que en Corea del Sur estén muy preocupados. Tendencia alcista de libro y cercana a los máximos históricos de 2007 (ojo en dólares). Quizá estén muy locos también los del Sur, pero a mi me huele raro que en la antesala de una guerra nuclear (dicen) las empresas del vecino del sur no hagan más que subir.

Si la macro no  nos preocupa a corto plazo y el efecto estacional apoya (noviembre-enero) y lo que haga Trump y su amigo coreano nos da igual ¿qué nos queda? Lo de siempre: los bancos centrales que parece que no tienen nada claro lo de subir tipos. El miércoles 20 tenemos reunión del FOMC, mi opinión pre-estival ya la conocen “des-pa-ci-to” pero todavía es peor en Europa. Los alemanes vuelven a dar la brasa con la normalización de las políticas monetarias. El martes 19 se publica el ZEW y si da un buen dato van a volver a apretar al gran Draghi, que como buen italiano sabe que como se ponga estupendo y haga caso de los alemanes se lleva por delante otra vez a la Europa del sur. Los morenos no hemos hecho los deberes y debemos más pasta hoy –muchíssssima más pasta- que cuando explotó la crisis del 2008. “La deuda pública en España marca un nuevo record: 1.139 billones de euros” artículo de Cristina Delgado en  el El Pais el 17 de agosto, les dejo el link https://economia.elpais.com/economia/2017/08/17/actualidad/1502958673_827632.html

Deuda

Fuente: Banco de España / El País

Ya ven la cosa, si hubiese una subida de tipos consistente a lo largo del tiempo las haciendas de España, Italia, Portugal y Grecia harian “puff” y vuelta a empezar. Es por esto que a mi juicio: subidas las justas para justificar que sí, pero sin hacernos daño. Y si no suben los tipos el negocio bancario tiene un problema y si el negocio bancario tiene un problema, el Ibex, donde los bancos pesan más  del 30%, tiene un problema.

Ibex dividendo

El gráfico semanal del Ibex TR (con dividendos brutos) muestra una tendencia bajista claramente definida por un canal bajista, ha roto línea de aceleración de tendencia (línea azul), ha roto de forma incipiente línea de tendencia largoplacista.  Es decir: hoy es bajista y o bien rompe el canal al alza (breakout) o bien cae a zona de soporte relevante (marcada en el gráfico). No me puedo plantear compras a corto plazo si no hay rotura del canal bajista.

En Estados Unidos, a diferencia de Europa, el mercado no ha dejado de subir y en agosto el S&P ha hecho nuevos máximos. Hoy está en un rango de consolidación tonteando con la directriz alcista pero maticemos lo que maticemos ( he leído varios analistas que coinciden en que “el mercado está cansado”) es un mercado alcista.

SP500

Euro/Dólar, tendencia alcista de libro (es una de mis muletillas preferidas, así que me permitirán que me repita) y tendencia fuerte (momentum alcista). Está en un punto clave que es el 1.20 que en el pasado fue un fortísimo soporte lo cual hoy hace que sea una fórtisima resistencia….y en una resistencia no se compra. El que está que espere y el que no está también. Me explico.

En el gráfico a largo plazo vemos a) que la tendencia es muy fuerte y b) que también el 1.20 es una resistencia muy fuerte

euro dolar

En el gráfico de corto plazo les muestro un posible recorrido alcista idealizado (rompe resistencia, hace un pull back y se dispara hacia arriba) pero también piensen que lo que puede hacer es quedarse anclado en el 1.20 que es un nivel de referencia fuerte, por eso recomiendo esperar. Si está largo espere a ver qué pasa con la resistencia y si está fuera no entre, espere también a ver qué pasa con la resistencia.

euro dolar ampliado

Buena inversión.

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Bolsa euro si…pero

Invertir tiene mucho que ver con el sentimiento de mercado que tengamos en cada momento. Y vivimos en un mundo bipolar: por un lado convivimos con problemas como la guerra permanente con el terrorismo o los cambios tecnológicos que están transformando a la sociedad como se dará en pocos años la sustitución de cientos de miles de camioneros por mecanismos de conducción autónoma.

Todavía en el sur de Europa seguimos hablando de “la crisis” que data del 2008 y que algún coletazo todavía da. Hoy mismo –miércoles siete de junio- se ha anunciado la venta de Popular a Santander a través de un mecanismo de resolución. El Popu, antaño el banco más sólido y solvente de Europa de la mano de los Valls Taberner, no ha sabido gestionar los excesos de la crisis del ladrillo como si han hecho sus competidores.

Pero ¿se puede seguir hablando de crisis cuando la economía española crece más de un 3% y la mundial más de un 2.7%? ¿Se puede seguir instalado en la crisis cuando las cifras de empleo van mejorando mes a mes? Está claro que a nivel macro, la crisis del 2008 ya es agua pasada. Otra cosa es como está distribuida la riqueza en España que es uno de los países más desiguales de nuestro entorno. El PIB per cápita vasco es aprox el doble que el PIB per cápita de los andaluces. Algo anda mal cuando tras 40 años de democracia seguimos así (y en modo alguno pienso en  que unos sean muy buenos y los otros muy malos, es cuestión de gestión, buen gobierno y solidaridad).

Europa va bien y crea empleo:

A finales de mayo el Eurostat (oficina europea de estadística) publicó sus informes mensuales de desempleo y de inflación. Y emulando al Sr.Aznar en sus tiempos  del “España va bien”, algunos datos para el optimismo:

  • El dato de desempleo en la eurozona (EA 19) fue del 9.3% en abril 2017, cayendo desde el 10.2% de abril 2016. Es el dato más bajo desde marzo 2009.
  • Si se considera toda la zona (euro y no euro) el desempleo es del 7.8%. Dato más bajo desde diciembre 2008
  • Los países con menos parados son Chequia con el 3.2%, Alemania con el 3.9% y Malta con el 4.1% y los países con mayor número de parados son Grecia 23.2% y España con el 17.8%
  • Atención a España, siendo de los mas malos, la tendencia es muy positiva y comparado al año anterior los países que más han recortado el desempleo son Croacia del 13.7% al 11%, España del 20.4% al 17.8% e Irlanda del 8.4% al 6.4%.
  • El peor dato y donde volvemos a tener un puesto destacado es en el desempleo juvenil (menores 25 años). El país con mejor ratio es Alemania (6.8%) y los campeones del paro juvenil son Grecia (47.9%), España (39.3%) e Italia (34%).

Europa va bien y crece con baja inflación:

La previsión de crecimiento para la zona euro es del 1.7% y para la UE en su conjunto del 1.9%. para España se esperan crecimientos según el BdE superiores al 3.00% pero a la vez:

  • La inflación en la eurozona en mayo ha caído al 1.4% desde el 1.9% de abril.

Desde un punto de vista macro Europa está viviendo un sueño económico: crecimiento con baja inflación.

Otra cosa es como se distribuye la renta generada. El Mundo en su artículo del 22 de mayo de Daniel Viaña “Más ricos, más pobres y menos clase media” publicó: La crisis ha polarizado la sociedad española, expulsando a tres millones de personas de la clase media y dificultando más que la población pueda progresar.  Mientras, los grandes patrimonios crecen más de un 50% desde 2008

La conclusión seria que Europa en conjunto va muy bien, pero que la alegría va por barrios y en unos se come jabugo y en otros nada.

Y si Europa va bien, habrá que invertir en bolsa digo yo.

Pues depende.

Si observamos el gráfico del Eurostoxx vemos que es alcista y tiene un gran recorrido hasta los máximos del 2000, pero si observamos los dos mercados más interesantes de Europa: Dax alemán e Ibex vemos que estamos en zonas de máximos históricos y señores: no se hace cartera en máximos.

¿El ibex en máximos? Si. El Ibex que les muestro es del Ibex con dividendo y el DAX es un índice con dividendo. Aprovecho para comentarles que cuando comparen la rentabilidad de su fondo España con el Ibex deben tomar el que si tiene dividendo y no el otro que es el que compara el listo del gestor.

Para que valga la pena invertir en este contexto tienen que darse dos situaciones: o rompe máximos y confirma la fortaleza de la tendencia o corrige dando paso a nuevas oportunidades de subirse al carro.

Eurostoxx 50 en marco mensual

AA1

Ibex con dividendo en marco semanal: zona de máximos históricos

AA2

DAX en marco semanal: zona de máximos históricos

AA3

No se esperan mensajes inesperados de Draghi en la reunión del BCE de mañana y las elecciones inglesas tampoco darán sorpresas: los dos son igual de malos.

Buena inversión.

Bill Gross: suena a 2008, algo así como Lehman Brothers

Si no trabaja en el sector financiero es posible que no sepa quién es Bill Gross. En dos palabras: gurú reconocido.

Gross es uno de los gestores de fondos más importantes del mundo tanto por los volúmenes que gestiona como por el impacto de sus vaticinios. Son especialmente relevantes sus opiniones sobre el comportamiento  de la renta fija y sobre la situación global de los mercados. Es famosa su inversión contra los bonos de Fannie Mae y Freddie Mac (cortos) con la que ganó 1.700 millones de dólares al anticiparse a la crisis subprime del 2008. En contraposición, nuestro “gurú” y ex ministro de economía Pedro Solbes, en la misma época dijo aquello de “ninguna entidad financiera española está en situación de riesgo” ABC 9 de octubre de 2008, hoy Solbes debe repartir valiosos consejos en Enel (principal accionista de Endesa).

Si tiene interés en el personaje –es evidente que me refiero a Gross, no a Solbes- encontrará su perfil en la wiki. Me llama la atención que durante una parte de su vida fue jugador profesional de Black Jack en Las Vegas y parece ser esos conocimientos le han sido muy útiles en su faceta inversora (buen especulador buen inversor, lo que no tiene por qué darse a la inversa). Otro aspecto destacable -muy destacable- es que es uno de los mayores donantes del mundo de Médicos sin Fronteras (25 millones de dólares) y ha hecho varias donaciones millonarias a otras instituciones. Alguno de ustedes se preguntará por qué destaco lo de las donaciones cuando en España somos líderes mundiales en donaciones…. caso Palau, Gurtel, Púnica, Pokemon, ERE, sin acritud  :).

El 9 de marzo, en la web de la gestora de la que forma parte el Sr.Gross,  www.janus.com, publicó un artículo inquietante con el título “Show Me The Money”. No es tan distraído como el “Show me the money” de Jerry Maguire ( película con la que Cuba Googing Jr. ganó el Oscar al mejor actor de reparto) pero cuando un gurú de Wall Street habla, y habla con un discurso distinto del que utiliza la industria siemprealcista merece ser escuchado.

Algunas perlas (traducción libre):

  • Apalancamiento financiero: todavía me alucina la creación de dinero que hace el sistema bancario de la nada. Los bancos han convertido 3 billones en 65 billones de crédito,  a lo que hay que sumar todo lo emitido y que  solo en Estados Unidos es elevado (bonos del Tesoro, bonos municipales, préstamos bancarios, hipotecarios….)
  • Alto riesgo de explosión del sistema financiero, y pone un ejemplo muy largo sobre la multiplicación del dinero bancario: usted deposita un dólar en el banco, el banco piensa que usted no va a utilizar ese dólar y se lo presta a un pizzería para que pague a un proveedor. El banco tiene un pasivo –el dólar que le debe a usted- y un activo –el crédito contra la pizzería-. Resulta que el proveedor del pizzero ingresa el dólar en otra cuenta del banco y  el banco, con el nuevo dólar que ha ingresado el proveedor, da otro crédito a otra pizzería que le vuelve a comprar al proveedor, y el proveedor lo vuelve a ingresar en la cuenta y siga así con miles de pizzerías…..y todo ha empezado con su único dólar.
  • Un resultado que podría darse según Gross es que “suena bien, pero el problema es que haya demasiadas pizzerías, que al final no puedan pagar sus préstamos” y que todos los ahorradores que esperan que les devuelvan su dólar no lo puedan recuperar al producirse estos impagos. Suena como 2008 para mí; algo así como Lehman Brothers…como esto es muy fuerte la frase original es “Sounds like 2008 to me –something like Lehman Brothers.”
  • Sigue dándonos ánimos “en 2017 la economía global ha creado más crédito en relación al PIB que al principio del desastre del 2008. En Estados Unidos, el crédito es de 65 billones, un 350% del PIB y va en aumento.  En china, el ratio se ha más que doblado en la última década hasta cerca del 300%.
  • El capitalismo, con su sistema de limitadas reservas bancarias, depende de la expansión del crédito y de la impresión de dinero por parte de los bancos centrales (¿les suena esta película?). Pero la creación de crédito tiene sus límites y es que  si los tipos son muy altos  los prestatarios pueden tener problemas para pagar la cuota mensual (pienso en subprime –dice él-). Si los tipos son muy altos y también el crédito supone un porcentaje elevado del PIB, entonces cisnes negros como Lehman pueden ocurrir (este hombre está obsesionado con Lehman). Por otra parte si los intereses son muy bajos el sistema se rompe para los ahorradores,  planes de pensiones  y  aseguradoras.
  • Esto pasó en 2008 y los bancos centrales bajaron drásticamente los intereses  y lanzaron los QE (Quantitative Easing) para prevenir un colapso del sistema. Hoy la flexibilidad de los bancos centrales no es la que era entonces con los tipos a cero y en algunos casos negativos.
  • ¿Cómo estamos hoy? La recuperación ha sido débil en términos históricos pero las empresas se han recapitalizado, el empleo ha crecido y los mercados están en máximos históricos, pero nuestro sistema financiero, altamente apalancado es como “un camión con nitroglicerina en un camino lleno de baches”. Un error nos puede llevar a una implosión del crédito como ya pasó en 2008.
  • No se deje seducir por el espejismo Trump del 3-4% gracias a un recorte de impuestos y a la desregulación, el aumento del apalancamiento junto con unos tipos demasiado altos  pueden causar estragos en el sistema financiero. Preocúpese más por la recuperación de su dinero que por la rentabilidad que pueda obtener en 2017 y más allá.

Poco que añadir a lo que dice Gross. Me viene a la cabeza los titulares de prensa sobre la deuda española hace unos días “La deuda del Estado cerró enero en 955.275 millones de euros, lo que supone un incremento de 4.464 millones (un 0,47%) con respecto con respecto a diciembre de 2016 y el máximo de la serie histórica del Banco de España” El Economista 28 de Febrero 2017. Señores, que cada día que pasa España, usted, yo, sus hijos, mis hijos…debemos más dinero al resto del mundo. Y cuando dicen que hay que hacer tres viales nuevos de AVE tiemblo: son insaciables.

No hace falta ser un gurú para ver que:

  1. Las economías, en general, no han hecho más que endeudarse. Hay periodos en que cada euro de crecimiento de PIB corresponde a un euro o más de deuda. Esto es como si me hipoteco en un millón de euros para comprarme un chalet estupendo, y otro millón para coches de lujo, un barquito y un fondo de armario estupendo ¿ha mejorado mi calidad de vida? Vamos si ha mejorado, ha mejorado un montón….el problema es que debo todo y seguramente no podré pagarlo.
  2. Los tipos en Estados Unidos ya están subiendo, poco pero ya están subiendo. En Europa ya se empieza a debatir el tema. El contexto es prosubida. De forma controlada, pero prosubida no probajada. Pagaremos más intereses y ya estamos pagando el 7% de cada 100 euros de gasto público ¿cuánto más aguanta nuestro presupuesto¿ ¿Y el de Portugal o el de Italia?
  3. Y como dice Bill Gross, si debo muchísimo y además me suben los tipos ¿qué puede pasar? Alegrias las justas.

Dicho lo anterior el mercado sigue esperando a Trump y sigue alcista, aunque a mi juicio podría apuntar a la formación de un techo. Si sigue el Trumpnomics y hay otro tramo alcista estupendo y a seguir bailando, pero si rompe con fuerza por debajo del susto del martes ajusten stops. Primera parada en la zona de 2.200 y no pasa nada; corrección sana y necesaria, pero si se va a la segunda parada en la  zona de los 2.100 pondría en peligro la tendencia alcista (gráfico semanal cierre miércoles 22/3) 

SP Marzo 2017

Espero que Bill Gross no les produzca insomnio.

Buena inversión.

¿Dónde invierte el smart money?

En febrero se publicó un artículo de relleno en Funds People que me llamó mucho la atención “Los 10 ETF más vendidos en Europa en 2016”, basado en datos de Morningstar Direct.

Les decía que siendo el típico articulillo de relleno que no aporta contenido ni opinión, me llamó la atención por mi forma de ver el mercado y que a continuación les matizo.

Mi escenario de inversión es que los institucionales, el smart money, hace tiempo que invierten via ETF. Es evidente que un inversor institucional no le va a pagar un 1.50% o más a un gestor de renta variable por seguir un índice (ya he publicado en otros posts diversos estudios en los que se demuestra que son muy pocos los fondos de inversión con gestión activa real). Entiéndase esto en forma generalista; el fondo del gurú que es una autoridad en una clase de activo seguirá recibiendo flujos del smart money (por ejemplo Berkshire en value o Bill Gross en bonos), pero los miles de fondos que hay en el mundo que no aportan valor real a las carteras (solo en España se comercializan más de 18.000 fondos) no van a recibir un euro de los que saben: los institucionales.

s_p-500

Bien, como le decía mi visión del mercado es que el smart money invierte, de forma mayoritaria via ETF. Y saber qué es lo que hacen nos puede dar pistas para nuestras inversiones (aunque nos enteremos con retraso). A continuación el listado de los 10 ETF más vendidos en Europa en 2016 y el importe en millones de euros:

  1. IShares Core S&P 500 4.351 millones
  2. Vanguard S&P 500  2.733 
  3. IShares Core MSCI World  2.369
  4. Xetra-Gold  2.166
  5. IShares Core MSCI EM IMI 2.124  (bolsa emergente)
  6. IShare Physical Gold  1.896
  7. ETFS Physical Gold  1.668
  8. IShares Ultrashort Bond 1.624 (bonos a muy corto plazo)
  9. IShares EM Local Government Bond  1.547 (deuda emergente soberana)
  10. Amundi ETF MSCI Emerging Markets 1.528

 

Mi análisis de estos resultados:

  1. El smart money ha pasado olímpicamente de Europa: aunque todos los días hayamos leído que la bolsa europea era la barata y la americana la cara, el dinero inteligente no ha querido saber absolutamente nada de Europa.
  2. Tampoco han querido saber nada de bonos con duración, ni de high yield. Solo renta fija a cortísimo plazo y deuda emergente emitida por gobiernos
  3. Mercados: bolsa americana de forma apabullante, bolsa mundial y mercados emergentes, tanto bolsa como renta fija. America First, tambien aquí.
  4. Materia prima: el oro. Cierto es que no ha tenido un comportamiento brillantísimo (que si bueno), pero da diversificación a la cartera y protección contra la inflación y, no nos olvidemos, contra los riesgos geopolíticos. Además los ETF son de oro físico, el smart money quiere tener lingotes, no contratos de futuros.
  5. Renta fija a cortísimo plazo (este ultrashort no hace referencia a cortos, sino a posiciones largas pero en plazos muy cortos, fondo monetario para entendernos).
  6. Y muy importante los institucionales no han comprado ninguna moda: ni megatendencias, ni convertibles, ni mercados exóticos, ni direct lending, ni smart beta. Cada vez más tengo el convencimiento que las modas en productos de inversión son meros inventos de la industria (sell side) para seguir vendiendo la moto. Y cuando una moto se estropea hay que fabricar otra.

¿Qué está haciendo el smart money en 2017?

No lo sé, no dispongo de información sobre flujos en lo que llevamos de año. Tenemos la visión de ETF más visitados en Morningstar en enero, pero mucho me temo que tiene más que ver con inversores individuales que con institucionales http://www.morningstar.es/es/news/155999/top-10-etfs-m%C3%A1s-visitados-en-enero-2017.aspx.

Recuerden: el institucional opta por un estilo de inversión más simple que el comer: S&P 500, bolsa mundial (donde el S&P pondera más del 50%) mercados emergentes vía índices y vía bonos soberanos, oro físico y renta fija a cortísimo plazo, que no está la renta fija para muchas más fiestas. Muchos de ustedes ante una distribución de cartera tan “simple” y acostumbrados a los gráficos de tarta que les prepara su banco con múltiples fondos, de los cuales muchas veces no tienen del todo claro en qué invierten, les parecía que esta “cartera” de los institucionales no merece ser tratada como asesoramiento financiero. Pues recuerden.

  • Mucho S&P 500
  • Bastante bolsa mundial
  • Mucho oro físico
  • Algo de mercados emergentes, tanto bolsa como bonos soberanos
  • Y una pizquita de renta fija a muy corto plazo

No obstante hoy no creo que sigan con las mismas preferencias. Mi escenario central es que en las bolsas americanas se está formando un techo. Hubo una descarga de papel tremenda en S&P cuando hizo máximos hace dos semanas y me temo que vino de éstos (es una mera presunción pero volúmenes muy elevados no salen de los particulares salvo en momentos pánico). No obstante me faltan elementos de juicio y además ese análisis será motivo para otros posts.

Buena inversión

Value Investing: claves de la inversión en valor

En agosto del año pasado, el gestor de Schroeders, Nik Kirrage publicó en www.Trusnet.com sus 16 reglas que “todo inversor en valor debería seguir”. Les dejo el link.

https://www.trustnet.com/News/685859/the-16-rules-every-value-investor-should-follow-according-to-schroders-kirrage

Yo, que ya soy veterano en estas lides y estoy cansadito de oir a gurús de todo tipo y pelaje dictando sus decálogos, lo primero que quiero saber es quien es el gurú de turno. Si habla Warren (inversión) o Soros (especulación) me pongo en pie y en posición de firmes. Hasta que  he leído el artículo citado no tenía ni idea de la existencia del Sr.Kirrage, así que vamos a ver quién es.

(imagen obtenida de “artofvalueinvesting.com”)

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El amigo Nik, es gestor de Schroeders desde 2001, es ingeniero aeronáutico de formación y es cogestor de dos fondos de Schroeders; el Recovery y el Income. Hasta aquí un gestor más con formación técnica. Analizada la trayectoria del Recovery a ver que tal va y si este Kirrage es otro iluminaó o qué; viendo el fondo no puedo más que hacerle la ola (a él y al resto de cogestores). El Recovery gestiona 920 millones de pounds y en 5 años lleva la friolera de un 123% acumulado, frente a su benchmark del 61.8%. En el último año lleva un 30.2% vs un 16.8% del benchmark. Eso es alfa y no las majaderías que alguno cuenta por aquí.

Yo diría que Mr Kirrage ha pasado la prueba del algodón para ganarse nuestra atención.

No voy a extenderme con las 16 reglas (tienen el link y es un inglés accesible). Voy a destacar las cinco que a mi me parecen más relevantes e incluir mis observaciones al respecto.

1 No mantenga valores en cartera que hoy no compraría si no los tuviera

No hay ejercicio más duro para el ego propio que reconocer que nos hemos equivocado. Envidio (si, envidio) a los buenos inversores (y especuladores) que aseguran que en cuanto ven que su decisión es errónea salen de esa inversión ipso facto. Asumen las pérdidas que toque y se comen un bocata de chistorra sin remordimiento. A mí me sigue costando bastante asumir mis errores de buenas a primeras  (comerme el bocata no, hasta tengo facilidad diría). La frase clave de que vas por mal camino es cuando te dices a ti mismo “el mercado se equivoca”…  ¡El mercado no se equivoca nunca chaval!

2 No compre sueños

La inversión en valor no consiste en descubrir el gran invento que va a cambiar el mundo. Eso es otro enfoque de la inversión (crecimiento-growth). El value consiste en comprar negocios muy consolidados, que funcionan bien, que creemos que van a seguir funcionando en  la próxima década (y más), que tienen un balance a prueba de bombas  y que por una anomalía del mercado, su precio supone una oportunidad de compra. Empresas aburridas con sex appeal cero. Eso es el value.

3 No compre acciones de las que no compraría más, aunque estuviesen cayendo un 20% sin motivo

Fe y estómago. La inversión en valor tiene mucho de análisis si, pero también de convicción. Si está plenamente convencido de su análisis y de que la acción ABC a 10 le gusta, si cae un 20% y se pone a 8 le debería gustar más y por lo tanto comprar más. Para Nik este es el test para saber si de verdad uno es un inversor en valor.

4 Piense en el largo plazo y olvídese del índice

No requiere más explicación. Si usted elige invertir en Técnicas por un decir (TRE), su foco debe ser el balance y la cuenta de resultados de Técnicas, expectativas a corto plazo y determinar si el precio es atractivo. No debe enfocarse en si el Ibex supera los 10.000 o el Dow mantiene los 20.000. Su “índice” es lo que valga Técnicas y nada más. En general (y es un “en general” de olfato, lo digo sin cifras) las carteras puramente value tienen una correlación moderada o baja respecto de los índices.

5 Mantenga la sencillez

Cualquier estrategia que no le puedas explicar a un niño de 12 años es muy compleja. Yo no comparto este extremismo, pero si creo que cualquier estrategia, que al menos en sus líneas maestras no pueda entender una persona normal es una mala estrategia. Entiéndase por persona normal todo aquel que da más importancia a las ruedas de prensa de Zidane o Luis Enrique, que a lo que dicen Draghi o la Yellen.

Les invito a revisar el artículo entero. No es nada técnico y seguramente algún otro consejo de los 16, le parecerá más interesante que los que yo he seleccionado.

Buena inversión.

Nota: quiero pedir disculpas a los usuarios de Twitter que me han puesto mensajes y no han recibido respuesta (hay un montón de mensajes, de varios años acumulados). Honestamente solo utilizo Twitter como enlace del blog y ni siquiera soy un usuario avezado. Intento responder todos los comentarios que ponen en el blog e incluso emails, pero no Twitter. Sorry.

Fondos de inversión singulares: March Vini Catena

La gestión de carteras nos lleva a la diversificación y una buena forma de diversificar es incorporar inversiones alternativas (ver nota al pie del post). En general, por inversiones alternativas se entienden las materias primas (commodities), el inmobiliario (real estate) y la inversión en compañías no cotizadas (private equity).

Estoy convencido que su asesor financiero le ha recomendado en alguna ocasión que incorpore oro, petróleo o metales básicos a su cartera. Lo del private equity queda en exclusiva para  la banca privada y ya le anticipo que lo que se suele ofrecer empaquetado suele ser una castaña (si quiere private equity  bueno o direct lending que es lo que ahora está on fire, vaya a la fuente primaria, no a su banca privada).

Lo que casi con seguridad no le habrán ofrecido es invertir en vino. Yo si lo hago. Me gusta el vino y me gusta el fondo que gestionan los de la March.

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Lo primero, se trata de un fondo de derecho luxemburgués (LU0566417696) con tres clases de acciones. La clase A es para mindundis (yo el primero), tiene una clase “P” (private) para patrimonio elevados que pide un mínimo de 500.000 euros y una clase “I” de institucional que pide 100.000 euros. La primera clava un rejón del 2.00% anual  y las otras dos del 1.25% (aviso a los de la March que con Mifid II en puertas revisen la clase “I”, no vayan a meterse en algún jardín si un  cliente con 100.000 euros quiere comprarla y no hay más impedimentos legales que una “I”). Los gastos corrientes de la clase A se van al 2.27% anual.

Lo segundo, lo bueno, lo que hace: invertir en compañías relacionadas con el vino: bodegas, distribuidores, agricultores, industria auxiliar. En su cartera (toda la infor del fondo es Morningstar) encontramos liderando a Barón de Ley con algo más del 4%, le siguen Diageo, Pernod Ricard, LVMH, Hawesko, Cointreau y así hasta 49 valores en total, de los que las 10 mayores posiciones tienen el 34% de la cartera. En lo que no invierte es en vino físico que es una temática compleja y donde el dinero más exclusivo si que invierte.  Me agrada el vino como idea value. Como dijo Warren de los chicles Wrigley y de Coca Cola, internet no va a modificar el que nos guste y consumamos vino (otra cosa es la comercialización). Hace 1.000 años se producía vino y apostaría a que dentro de otros 1.000 seguirá bebiéndose vino.

Mi crítica sobre la actividad es más bien de nomenclatura: considerar a Diageo, a Pernod Ricard o a Cointreau como productores de vino es sospechoso (están más centrados, en espirituosos de alta graduación que en vino). Supongo que los de marketing vieron que March Alcoholic Catena 🙂 no era un nombre atractivo y lo del vino si. El vino como temática, es una historia bonita para explicar (y quien haya visitado alguna buena bodega familiar sabe de lo que hablo). El vino es cultura.

Números; fondo chiquitín con un patrimonio de 138 MM que se lanzó en mayo 2009 y del que se llegó a publicar hace ya un tiempo (El Confidencial) que estaban estudiando un soft close  si alcanzaba los 180-200 MM (cierre a nuevos suscriptores). El 43% de sus compañías están domiciliadas en la zona euro, el 18% en EEUU, algo más del 10% Europa no euro, 9% UK y casi un 7% en Japón. La cartera tiene un P/E (Per)  de 18.12x veces, un P/B (precio/valor contable) de 2x veces y un P/CF (precio cash flow) de 10.83x veces. Como fondo de valor –que es lo que caracteriza a sus gestores- no parece barato pero tampoco está en la estratosfera.

Lo mollar; en un año lleva un estupendo 15%, en tres años (anualizado) un 6.54% y en 5 años (anualizado) un 8.13%. La rentabilidad media en 3 años es del 7.10%. Les he dicho antes que el fondo me gustaba y no es por el 7.10% que siendo bueno no mata. Es por la volatilidad con la que lo obtienen: un 9.91% (media 3 años).

¿Es un buen fondo? Es un fondo singular. El benchmark no me sirve, es muy genérico. He buscado otros fondos de vino pero no he sabido encontrarlos, lo cual refuerza mi idea de que los de la March hicieron un buen trabajo decantándose por este “activo” (por experiencia profesional propia les aseguro que es muy confortable vender una temática de inversión bonita y jugosa como es el mundo del vino). Lo que he hecho es tomar al azar dos fondos de renta variable comparables. He buscado que sean de “renta variable global” y que el binomio “estilo de inversión –capitalización” sea el mismo en que lo califica Morningstar, que es “estilo: crecimiento y tamaño: medio” (manda narices que dos gestores que se definen como value luchen en categorias growth) .

Como tamaño medio “mid” y  global y denominado en euros y con estos gastos corrientes no he encontrado comparativos, he escogido como proxy “capitalización flexible” (todo tipo) y “small” (pequeñas compañias). En el flexible, un comparativo podría ser el Pictet Security que con gastos corrientes del 2.03% ha dado a 5 años una rentabilidad anualizada del 14.14% y en small podría ser el Invesco Global Smaller Companies Equity Fund E, que con unos gastos corrientes del 2.69% ha dado una rentabilidad anualizada a 5 años del 16.59%. En términos de rentabilidad van dos copas (o tres) por delante del Catena.

¿En qué mejora el Catena Vini a estos dos (buenos) ejemplos? En el riesgo. El Catena tiene una volatilidad del 9.91%, el Pictet del 13.36% y el Invesco del 14.41%. Mucha diferencia para la misma clase de activo. En términos de performance  es cierto que por Sharpe (exceso de rendimiento por unidad de riesgo) el Catena es el último, pero en términos de baile, el Catena es el que baila más lento  y eso, para buena parte de los inversores, es un plus que yo valoro. Fondo de renta variable defensivo, con una temática atractiva y con un buen control de riesgo. 

Buena inversión.

Nota: la diversificación per se no reduce el riesgo. La clave es la descorrelación. Asunto farragoso tratado largo y tendido en mis libros.

Disclaimer: el autor no ha recibido compensación de ningún tipo por parte del gestor del fondo, ni por organismo ni persona alguna, relacionada con el fondo. Este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal.

Pánico comprador

Hemos empezado el año pendientes de los 20.000 del Dow Jones, del impacto del Brexit, del discurso de Trump, de las enajenaciones de Piqué con los árbitros y también, de forma extraña, se ha desencadenado una desaforada entrega de premios a Cristiano Ronaldo cuando el gran “culpable” de los éxitos del Madrid es Sergio Ramos. Es el marketing quillo; el portugués lo tiene y tu no.

En nuestro mundo, el de las inversiones, me decía un experto  de los que respeto que hay “pánico comprador”. Hay miedo a quedarse fuera del superciclo alcista. Y parece que es así. Todo el mundo apuesta por activos de riesgo. Es lo que dicta el sentido común:

  • Políticas monetarias expansivas Duracell (y duran y duran…)
  • Crecimiento mundial
  • Pleno empleo en Estados Unidos, Alemania y Japón
  • Crisis de los Pigs bajo control (o eso dicen)
  • PMIs arriba (índice de gestores de compras, refleja salud de la industria y es un indicador líder)
  • Aumento serio del crédito bancario (por encima de la barrera clave del 5%)
  • Beneficios empresariales al alza: en el S&P 500 se espera un BPA (beneficio por acción) superior al 3.5% para el 4T 2016 (en el 3T fue del 4.5%)
  • Subidas de precio del inmobiliario en Europa y Asia (en EEUU lleva mucho tiempo subiendo)
  • Normalización del precio del petróleo
  • Sentimiento alcista bursátil fuerte (43.6% bullish cuando la media histórica es el 38.5%)

Y ¿qué recomiendan las casas de inversión? Renta variable. Sin dudar. Poca renta fija salvo high yield americano (bonos especulativos que ofrecen altos cupones). Para los más sofisticados largos en dólar y cortos en yen, yuan y libra. Y también materias primas básicas que acompañen al ciclo (acero, cobre, estaño, níquel).

Y de los riesgos ¿qué? Me dirán con razón;

  • Inestabilidad política en Europa (elecciones en Alemania, en Francia, en Italia)
  • Gobierno de ocurrencias de Trump
  • Referéndum en Cataluña (que al Deutsche le preocupa más que el Brexit parece ser)
  • Terrorismo
  • Inflación…

Quédense con este último.

Jugando a ser adivino (aunque odio las predicciones) vamos a pensar en un escenario central en el que en Alemania y en Francia siguen mandando partidos de bien, de gente sensata que diría Mariano. Italia no juega. Trump puede ser un cisne blanco en lo económico (políticas fiscales expansivas, crecimiento, reindustrialización), el precio del petróleo sigue subiendo, hay pleno empleo, hay más consumo, hay más inversión, todo esto tiene por fuerza que generar inflación. Además, factor muy (pongan varios muy) importante: hay más crédito por lo que es más que factible que aumente la velocidad del dinero (ver mi  post de 12 de noviembre de 2015 “¿Subirá tipos la Fed en diciembre?”  https://angelfaustino.com/2015/11/12/subira-tipos-la-fed-en-diciembre-yes-it-will-do-it/) y qué pasaría si la inflación empieza a subir de verdad. Pues que nos tendían que cortar la moneydroga con la que llevamos bastantes años dopados y mire usted, es que el mono es muy difícil de superar. En roman paladino; seguramente no será en 2017 pero más pronto que tarde volveremos a una economía normalizada en la que haya inflación y por lo tanto los bancos centrales no pueden estar fabricando dinero todos los días y cuando eso pase ya hablaremos (en el mundo de Buffet cuando los bancos centrales no le den a la imprenta bajará la marea y veremos entonces quien estaba desnudo).

Para mí uno de los temas estrella de 2017-2018 será la lucha entre la Fed y Trump en relación a las subidas de tipos: cuántas y en qué magnitud. Al tiempo.

En el corto rabioso no me parece que debamos temer una inflación alta y 2017 apunta muy bullish (alcista) salvo en un aspecto que me preocupa bastante: las valoraciones.

El ratio Cape de Shiller (anualización de 10 años con beneficios ajustados), está en un ya muy peligroso multiplicador de 28.2x veces. Un 69% superior a su media histórica. El PER (ordinario) de nuestro Ibex está en más de 21x veces cuando su promedio está en las 15x veces. Lo mismo Eurostoxx 50 con otro PER superior a 21x veces y del S&P 500 ya se está pagando más de 25x veces beneficios.

En clave inversor y con visión general de mercado quien entre ahora entra caro. La estadística nos muestra, se analice el estudio que se analice, que comprar caro suele ser una mala inversión. Cuidado con decidir rotar hoy de la renta fija a la bolsa sin más y en proporciones inadecuadas. Las valoraciones del mercado en global no acompañan.

En plan especulador nada que decir, si hay tendencia hay campo para el trend trading y tanto da que la tendencia sea alcista como bajista ¿hay tendencia? Si. Pues a especular.

Mi sugerencia para la mayoría de ustedes (inversores a medio y largo) es que, aún siendo un defensor de los ETF y de la gestión pasiva, toca pasar al stock picking (selección de valores concretos, no índices ni  sectores) y de la inversión en valor (más que nunca).

Decia para los especuladores que si hay tendencia, pues a especular ¿hay tendencia?

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Pero ojo, en el Russell 2000 (small y mid cap) vemos que hay pérdida de momento y que le toca corregir. Ya lo dije antes de Navidad:bendita corrección para abrir largos y aprovechar el Trumpolín que pueda venir.

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Sigan al Russell, suele ser anticipatorio del movimiento de las bolsas americanas.

Buena Inversión.

 

 

 

Bolsa italiana: inversión contrarian

¿Quién recomienda invertir en Italia? Nadie que yo sepa. Lo que toca es el DAX que con la depreciación del euro se puede ir al infinito y más allá, bolsa americana que con el “Trumpolin” están entusiasmados, en la CNBC ya hablan de los 40.000 puntos del Dow (“Will the Dow hit 40k under Trump? “) y los gestores españoles ¿qué recomienda? Pues España hombre, que es lo que conocen y dicen que está barata, que ya tenemos gobierno serio y que somos la reserva espiritual de occidente.

colisseo

Reconozco que gracias a mi paso profesional por un banco italiano y haber pasado épocas ahí tengo una ventaja: los conozco un poco. Cuando nos hablan de Italia lo primero que nos viene a la cabeza es la simpatía de Benigni, las salidas de tono de Berlusconi, las Mama Chico….Italia queridos lectores, es un G-7 y tiene un 40% del país aprox (Piamonte, Lombardia, Véneto,Emilia Romagna, Toscana) entre las zonas más ricas y productivas de Europa: Benetton, Luxottica, Geox, Fiat, Barilla, Brembo, Piaggio, Costa Cruceros y si…también las Mama Chico de Mediaset-Tele Cinco; todas marcas de primer orden.

A lo que voy, lo que nos dicen los gurús de la inversión en valor es (entre otros): activos con poca atención del público y que estén baratos. El Ftse Mib cotiza a 15.50x veces PER aprox (P/E) y tiene un Precio/Valor contable (P/B) de 1.02x. Quizá no sea una bolsa muy barata pero desde luego no está cara y no la recomienda ninguna casa de inversión (al menos no las grandes). Criterios claros pues para fijarse en este mercado.

Problema número 1: los bancos. Ciertamente la banca italiana está tiritando pero no podemos invertir en función de lo que ya sabemos, porque lo que ya sabemos….ya está descontado.

Mire los gráficos, en marco temporal mensual de Unicredito (quinta empresa del Mib por cierto por ponderación) y del quebrado Monte Paschi. ¿Pueden caer más? Por poder pueden, pero cuando uno lleva batacazos del 90% desde máximos es que todos los males posibles (salvo la quiebra y desaparición) ya están descontados.

Unicredit: caida de un 93% desde máximos

unicredit

Monte Paschi: caida de un 99.75% desde máximos.

montepaschi

Problema número 2: el político, dimisión de Renzi, reforma constitucional, Beppe Grillo y salida del Euro…. Y dos huevos duros. Ni caso. Italia lleva 63 gobiernos en 70 años. Italia pasó de ser un país del Eje (Alemania, Italia y Japón), a ser un país aliado de Estados Unidos en un plis plas, de hecho la Unión Europea se forjó en los Tratados de Roma. Unos artistas de la negociación los italianos. Y en cuanto a la salida del euro, ni lo piensan. Del euro podrían salir, si quieren, los del norte, los protestantes: alemanes, holandeses, austriacos, finlandeses. Pero los católicos del sur, ni hablar, ni españoles, ni portugueses, ni griegos, ni franceses (que aunque les moleste están más cercanos a nuestra liga que a de los rubios del norte). Pues lo dicho, que no hay problema político por mucho que los titulares de la prensa exageren hasta la saciedad.

Destaco los bancos, porque si la premisa de que el riesgo bancos está ya muy descontado, y tenemos en cuenta que el sector de más peso del Mib40 es el financiero con el 33% del índice la cosa podría pintar muy bien.

Para invertir en Italia:

Evidente que si invierte en Eurostoxx ya tiene cierta exposición a Italia (poca eso sí, Italia pondera por detrás de Francia, Alemania y España;Italia no llega al 8% del Eurostoxx50)

Inversión directa en acciones; tiene desde aseguradoras como Generali, autopistas como Atlantia, petroleras como Eni, etc

Fondos: diversas opciones; Axa dentro de la familia de los Framlington que son fondos muy bien gestionados, a Fidelity, Schroeders, Credit Suisse y Pioneer entre las grandes casas de inversión.

ETF: tiene ETF en euros simple y apalancados (replica dos veces el movimiento) y si usted ya es un Messi de las finanzas y quiere jugar con la divisa tiene ETF sobre Italia en dólar americano, en pound y en suizo (yo me olvidaría del juego de las divisas pero me consta que buena parte de mis lectores tienen verdadera pasión con el forex).

Vean en el gráfico del FTSE MIB que este mes ya hay un fuerte rebote, tiene margen de casi un 27% hasta llegar a una resistencia seria y ya no quiero pensar en la siguiente porque es levantar castillos en el aire. El gráfico ideal seria una corrección hasta media vela aprox para rebotar y buscar los 24.000 puntos

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Este es el último post del año. Les deseo que pasen unas buenas fiestas y mis mejores deseos para ustedes y sus familias el 2017.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal.

IBEX 35: mejores valores por multiplicadores

Hoy me voy a apuntar un mérito. Voy a ser el único blogger del mundo que no va a tratar la victoria de Donald Trump y sus efectos en los mercados. Efectos que hoy por hoy nadie conoce por cierto, aunque cada día en el mundo se publiquen miles de artículos sobre el asunto.

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En vez de ir a lo macro mi intención es facilitarles su trabajo como inversores y/o especuladores pasando al Ibex 35 por los rayos X de los multiplicadores. El “y/o” es correcto: por un lado puedo tener una cartera de inversión; por ejemplo para mi jubilación y por otro puedo tener una cartera de especulación para buscar operaciones cortoplacistas. Personalmente me gusta operar así y no pasa nada siempre y cuando sepas cambiarte el sombrero cuando toca. Lo peligroso es invertir con criterios especulativos y especular con criterios de inversión. Te la pegas por los dos lados seguro (y tengo experiencia en ello créame).

Bien, vamos a desnudar al Ibex, lo que significa que les voy a facilitar el trabajo de criba previo que todo inversor debería hacer. Les voy a clasificar los valores en función de algún dato objetivo que les pueda servir de apoyo en sus decisiones de inversión.

Importante: el sector financiero y asegurador está fuera del índice. Es un mundo propio y ya hablaremos de él en otro post. Es decir, nos queda un Ibex 27 (sacando los bancos y Mapfre)

  • Criterio 1 Ratio PER o P/E, relaciona el precio con el beneficio. En general, cuanto más bajo mejor.

Empresas con P/E menor de 12.5x: Acciona, ACS, DIA, GAS, IAG y Técnicas Reunidas. A destacar Acciona con un P/E de 5.5x (P/E 2016 esperado). ¿Cuántas veces pagamos beneficios? ¿Cuántos años tardaría en recuperar mi inversión de ser la situación constante? Es un multiplicador muy simple, puede dar lugar a muchos errores pero a la vez es de los más usados y los estudios empíricos a largo plazo muestran que, en una cartera diversificada, da muy buen resultado (Inversión a Contracorriente de Dreman publicado en español por Deusto ofrece análisis de este tipo). OJO, los estudios que muestran el buen hacer del PER son de carteras diversificadas no de un solo valor.

  • Criterio 2 ROE (Return on Equity), relaciona el beneficio con los fondos propios. A mayor ROE más rentabilidad para el accionista.

Empresas con ROE mayor de 20%: ACS, Aena, Amadeus, DIA, IAG, ITX, Red Eléctrica y Técnicas Reunidas.  A destacar DIA con un ROE superior al 50% y Amadeus y Técnicas Reunidas con un ROE superior al 30% (ROE esperado 2016).

  • Criterio 3 Rentabilidad por dividendo, relaciona el dividendo que reparte la compañía con el precio. En general, a mayor dividendo mejor. También lo verá como “yield”.

Empresas con dividendos por encima del 4.5%: Abertis, DIA, Enagas, Endesa, Gas Natural, Iberdrola, Mediaset, Red Eléctrica, Repsol. Destacar a Abertis con un 5.8% que dado su negocio (concesiones de autopistas) es de las que más estable lo puede mantener. Sin entrar en tecnicismos, “a mayor dividendo mejor” siempre y cuando sea un dividendo que sale íntegramente de los beneficios de la compañía y que la rentabilidad de la compañía no sea superior al dividendo. Aunque parezca una locura, que lo es, existe una práctica que es tomar deuda para pagar el dividendo y por otro lado, si una compañía da una rentabilidad del 11% (inversa del P/E) ¿prefiero que me pague un dividendo del 5% o que reinvierta el beneficio para seguir generando un 11% anual?

  • Criterio 4 Empresas inquebrables, empresas sin deuda neta (deuda – liquidez)

Solo son Gamesa, Inditex, Mediaset, y Técnicas Reunidas. A los analistas value les gusta decir que “una empresa sin deuda no puede quebrar”. Estas cuatro compañías tienen una caja superior a la deuda financiera.

  • Criterio 5 Previsión de incremento de beneficios 2016

En general, a mayor incremento de beneficios mayor valor de la acción. Empresas con incrementos de beneficios 2015-2016 esperados superior al 100%: Acciona, Melia, Merlin y Técnicas Reunidas. Con incrementos esperados superiores al 30%: Aena, Cellnex

  • Criterio 6 Precio/Valor contable (P/BV valor en libros), en general cuanto más bajo mejor.

Empresas con una valoración P/BV menor a 0.5x: ACS, Acerinox, Amadeus, Repsol y Viscofan. Con un P/BV de 0.6 a 0.8x: Arcelor, Endesa, Ferrovial e Iberdrola. El valor neto contable es el valor de los fondos propios por acción, es decir, se supone que si el valor neto contable es 10 unidades, lo mínimo que debería valer la acción son esas 10 unidades. Como adivina esto no funciona así y en valores bajistas o que no gozan del favor del mercado este ratio baja con frecuencia por debajo de la unidad, y en otros valores puede llegar a los dos dígitos (DIA está por encima de 10x veces). Ojo también porque en ocasiones un ratio muy, muy bajo, nos está diciendo que ese valor no es que esté barato, sino que está en situación muy complicada (hoy no toca pero el Popu podría ser un buen ejemplo).

  • Criterio 7  Acciones más fuertes: los más alcistas del semestre

Las compañías más alcistas del Ibex 35 de los últimos seis meses son por este orden: Arcelor, Acerinox, Técnicas Reunidas, Inditex y Gamesa. La primera lleva la friolera de un 58.3% acumulado en los últimos seis meses. Si usted es un trader de tendencias tendría que vigilar estos valores y si siguen subiendo y no hay una resistencia cerca subirse al tren a la menor oportunidad (un retroceso).

  • Criterio 8 Reversión a la media: los más bajistas del semestre

Las compañías más bajistas del Ibex 35 de los últimos seis meses son por este orden: IAG, Mediaset, DIA, Enagas y Red Eléctrica. Esto es un poco como la estrategia de “los perros del Dow”, por reversión a la media se espera que lo que más baja, salvo quiebra, vuelva a una valoración promedio, es decir, que suba.

Atención; el orden de los criterios es aleatorio, no es que le dé más preminencia a uno que a otro. Depende lo que quiera conseguir, deberá dar más peso a un enfoque u a otro. Un inversor buscará Per bajo, otro estará más confortable en compañías sin deuda y otro querrá cobrar cupones. Up to you.

Este microestudio se podría mejorar muy mucho con otros indicadores como el Roce, o como el valor de empresa respecto del Ebitda etc, y todavia mejor combinando un par de criterios, pero con lo que le he dado ya tiene una base de análisis muy simple pero operativa.

¡Buena inversión!

Disclaimer: recuerde no tomar los análisis ni consejos de nadie como recomendaciones de inversión.  Invierta en función de sus circunstancias personales y su aversión al riesgo.

 

Análisis técnico: IBEX 35

Vamos a ver el Ibex 35 desde la perspectiva de tres inversores distintos: largo plazo (inversor tradicional de fondos  de inversión y planes de pensiones), medio (position trading) y corto (swing trading).

En el post de hoy no entraré en razones de análisis fundamental, simplemente veremos, a través del análisis técnico que aspecto tiene nuestro índice HOY. Recuerden los menos avezados que velas verdes son alcista y rojas bajistas. Solo utilizaré un oscilador y en el marco temporal mensual por su importancia (el Macd) y velas Heikin Ashi en marco temporal diario por su veracidad validando tendencias.

Como bien saben el análisis técnico tiene una mezcla de ciencia y arte. Esta es mi interpretación.

Largo plazo: Ibex en marco temporal mensual con Macd. Escala logarítmica

Desde máximo de abril 2015 es bajista. De momento ha detenido las caídas pero no da muestras de fuerza para volver a subir. El Macd está por debajo de cero y por debajo de la señal. A largo plazo es bajista-lateral. No está bajando más, pero ningún signo de rebote, aunque (ya saben que siempre hay un aunque), aunque está ganando momento y el Macd apunta (solo apunta) a cercano cruce alcista.

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Medio plazo. Ibex en marco temporal semanal. Escala logarítmica

A mi juicio hay un nivel clave que es la zona de los 9.500 (siempre zonas aunque las concretemos en un número concreto). Desde octubre 2013 es una zona testeada en varias ocasiones y desde que la rompió a inicios de 2016 no ha dejado de ser bajista y moverse siempre por debajo de ese nivel.

En visión medioplacista nuestro Ibex está como el gallego que te encuentras en el rellano, no parece que quiera bajar mucho más, pero tampoco invita a subirnos a su chepa.

ibex-semana

Corto plazo: Ibex en marco temporal diario. Velas Heikin Ashi. Escala logarítmica

Las Heikin Ashi le quitan inmediatez al gráfico pero nos dan una idea mucho más clara y convincente de la tendencia….cuando hay tendencia.

Una de las características de estas velas es que en tendencias sostenidas tienen el mismo color. Fíjense la alternancia de color (verde/rojo) que hay en los últimos días. No sabe donde va.

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Veamoslo con zoom (idem anterior ampliado):

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Vean que desde mediados de septiembre es verde-rojo-verde-rojo sin moverse a ningún lado en un canal de un 7% de amplitud. Poco margen para el swing trading (estupendo para el day trading)

Para cerrar el círculo vamos a ver dos índices que influyen en el Ibex. El kaiser (DAX 30) y los bancos que son el sector que con diferencia pesa más en nuestro índice. Los bancos los veremos a través del sectorial europeo.

DAX 30: máximo cada vez más bajos, pero mínimos cada vez más altos. Mercado lateral sin tendencia pero a la vez secado de volatilidad. Una disminución fuerte de la volatilidad puede ser (suele ser) la antesala de un movimiento mayor ¿hacia donde? Hasta que no rompa por un lado o por otro no lo sabremos.

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Bancos europeos: sobran las palabras. Les voy a repetir debajo de este gráfico el de nuestro Ibex en semana y me ahorro el comentario. La coincidencia es casi total. Invito a algún lector fuerte en mates que saque un R cuadrado o cualquier otra medida de correlación.  Alguno de ustedes podrá pensar  que ha encontrado la piedra filosoal y que el sectorial de bancos puede ser un indicador anticipatorio de nuestro Ibex. A mi juicio son totalmente coincidentes. La única conclusión que puedo sacar (y me voy del técnico) es que si lo del Deutsche acaba mal el Ibex va a sufrir más que cualquier otra bolsa europea. Y si acaba bien, champán y a romper resistencias. En Ibex se puede decir aquello de “bancos mandan”.

bancos-semana

ibex-semana

La conclusión, por análisis técnico, es que hoy estamos sin dirección clara. Puede que esta información no le diga mucho pero yo creo que si si está de acuerdo con el razonamiento que viene a continuación.

Es difícil para un valor escaparse de su índice, sobre todo de un índice pequeño y estrecho.Es cierto que siempre habrá dos o tres valores que lo harán muchísimo mejor pero ¿cuáles son sus probabilidades de acertar esos dos o tres?

Lo lógica probabilista nos dice que casi cualquier valor del índice subirá si el índice sube, bajará si el índice baja y no sabe no contesta si el indice no sabe hacia donde va.

En el mercado hay una claro secado de volatilidad que suele preceder a grandes movimientos, a lo que añadimos que octubre es el mes de los suelos (y de los sustos). Por si acaso tenga el dedo en el disparador….pero no dispare antes de hora.

¡Buena inversión!

 

 

 

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