Hubiese ganado Armstrong siete Tours sin ayudas químicas o qué pasará cuando la Fed nos desconecte del doping monetario

Jo, como me gustan los títulos largos. No se asusten, no les voy a hablar de ciclismo. Antes de marcharnos de vacaciones es un sano ejercicio ver como pintan los mercados. No en plan adivinatorio como hacen las casas de análisis que con sus matrices con tipos de interés y crecimiento de resultados te dicen “vemos el Ibex a finales de año en 11.287”, me extraña y todo que se dejen los decimales. Creo que eso es un mero ejercicio teórico, que puede ser útil para delimitar el campo de juego pero recuerden: los mercados son imprevisibles y la gestión de activos, se lo crean o no, tiene tanto de arte como de ciencia.

Enfoque macro

Desde un punto de vista macroeconómico el binomio para mantener los mercados en crecimiento se da. Previsión de que las economías sigan creciendo, incluso con sorpresas positivas como el caso español donde se empiezan a ver previsiones por encima del 2% para el año próximo y curva de tipos expansiva, tipos a corto prácticamente al 0% y a largo en mínimos históricos (bono español a 10 años sin ir más lejos). Si la economía crece y los tipos son muy, muy bajos, a la fuerza tengo que ir por activos de riesgo. Pero…

En Estados Unidos la curva de tipos está aplanándose y de alguna manera –porque hay que ser más psicólogo que economista para interpretar a la Fed- parece ser que Yellen ha dejado claro que el programa de expansión monetaria iba a cumplir su calendario y que se anticipan subidas de tipos a corto plazo. El grafico mensual del futuro del bono a 10 años americano muestra un claro aplanamiento de la curva desde hace meses (puede clickar para ampliar el gráfico)

Tnote

La gran pregunta para mi es hasta qué punto un desacoupling es posible hoy; esto es, que USA aplique una política menos generosa que ralentice a los mercados y Europa siga una vía de expansión totalmente ajena a los americanos. Y que eso no se note en nuestros mercados locales. Ya veremos. Lo cierto es que el indice director del mundo, el S&P 500 sigue subiendo y la tendencia es alcista sin discusión de ningun tipo. Hay indicios no obstante de que empiezan a fallar las fuerzas, recorridos mensuales muy cortos, muestra de un mercado plano -ligeramente bajista en junio y ligeramente alcista en julio, movimientos por debajo del 0.50% mensual- y hay una evidente caida del volumen negociado en el último trimestre. No obstante los resultados de las empresas son buenos, el inmobliario está repuntando, los niveles de desempleo USA son muy bajos ¿viene otro crash? Apostaria que no. Mi escenario más probable es una corrección paulatina hasta los máximo de 2000 y 2007 -linea horizontal del grafico- que nos daria un 20% de asumible caida y airearia los mercados.

SP500

Pero no todo son violines y trompetas. El Bundesbank ha advertido de una “notable pérdida de impulso de la economía alemana” y cuidaó que si los campeones del mundo se paran, desde luego no vamos a ser los PIGS con nuestras economías de juguete los que tiremos del carro. Al otro lado las cosas, siendo buenas, han perdido impulso, el indicador adelantado de al Fed (Leading Indicator) ha sido flojito y el Índice de Michigan también. Insisto: no malos datos pero si pérdida de impulso.

En lo que respecta a la zona euros si Draghi se pone chulo y lanza el famoso programa de 400.000 millones de euros para dinamizar el crédito -no sé a quien se lo van a dar pero en fin- les digo que entonces habrá que ir a saco a por bolsa europea. Hay recorrido.

EUROSTOXX50

Riesgos:

Para mí hay tres riesgos. Dos muy evidente y otro no tanto.

Los muy evidentes:

Riesgo Precio: las valoraciones de algunos mercados son elevadas. No exageradamente elevadas, pero estamos viendo como algo habitual P/E de 20 veces, de 22, de 27 en algunos sectores y mercados…la propia Janet Yellen en su discurso semestral ante las cámaras dijo que veía los mercados correctamente valorados salvo en biotecnología y en algunos sectores de nuevas tecnologías como redes sociales. Cuando la Fed dice “algo sobrevalorados” es que la burbuja empieza a darles miedo. Un sector lider -anticipatorio- como es el financiero hace ya unos pocos meses ha consolidado niveles, ha entado en un rango lateral y no sube más. Tampoco cae, pero no sube cuando los indices globales si lo han hecho. Atención. Parece una tontá pero dejar de subir es el primer indicio de una posible corrección.

IAI

Riesgo Tipos: ya se ha anunciado el fin del QE americano y subida de tipos. La economía americana es como Lance Armstrong, un superatleta, pero ¿hubiese ganado siete Tours sin ayudas químicas? Je ne sais pas. Y con los USA me pasa lo mismo. ¿Seguirán subiendo las bolsas como motos y batiendo records históricos una y otra vez sin ayudas monetarias? ¿Aguantarán los mercados europeos un desacoupling con Estados Unidos y seguirán subiendo de forma aislada? No lo sabemos. Por cierto, los ingleses tambien suben tipos.

El riesgo menos evidente es el riesgo geoestratégico. Caen aviones, tiran misiles, Irak parece nuevamente zona de guerra (si alguna vez lo ha dejado de ser), los israelitas y los palestinos vuelven que te vuelven…y no pasa ná. El oro cae, el petróleo no sube, la volatilidad no responde…Lo que les decía, esto de gestionar activos tiene mucho de arte. Puede ser que lo que hoy no tiene apenas incidencia en los mercados, mañana la tenga. Y mucha. En otro contexto el oro, el petroleo y la volatilidad se hubiesen disparado. El doping monetario nos hace inmunes al cansancio, aunque otro sector lider como son las pequeñas empresas tambien da muestras de cansancio (vimos en otro post el Ibex Small). Como he indicado antes tampoco apostaria hoy por un crash, aunque si por una sana corrección. Si se confirma el doble techo -y para que se confirme preciso ruptura abajo- por la regla de la proyección la caida desde máximos a soportes nos da aprox, un 20% de rango -casualmente coincide con mi análisis del SP-.

RUSSELL

 Conclusión: los grandes indices siguen alcistas en un entorno macro en que Estados Unidos va a subir tipos y Europa va a iniciar una politica monetaria más  expansiva y no sabemos como reaccionaran los mercados ante ese desacoupling .Hay algunos sintomas claros de agotamiento pero no determinantes y las compañias están presentando números bastante decentes. Es dificil tomar decisiones drásticas en este contexto. Para más inri hay riesgos geostrategicos claros ante los que el mercado hoy es autista, pero mañana quizá no lo sea. No cierren posiciones, aunque tampoco abran nuevas salvo algo en emergentes -para mi los mercados que van a dar juego en los proximos meses- y quizá zona euro si Draghi “hace “cosas en vez de “hablar” de cosas.

Mi recomendación tras largos e intensos  años de estudio de los secretos financieros: váyanse de vacaciones…

… pero pongan STOPS.

En lo que al blog respecta voy a tomarme un extra y no volveré con ustedes hasta mediados de septiembre. Pásenlo bien. Angel.

 PD: hablando de Armstrong, si no lo han leído les recomiendo encarecidamente “Mi vuelta a la Vida” del propio atleta y de Sally Jenkins editado por RBA. Lectura ligera para el verano y supermotivacional del, a pesar de todo,  uno de los mejores ciclistas de la historia.

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Invertir en la Bolsa China

Esta semana y a petición de Cristóbal vamos a ver de forma muy sintética algunas opciones para invertir en el mercado chino. Antes de que preguntéis: Cristóbal es un lector del blog que ha hecho está petición y como no  quiero seguir haciendo post bajistas –que ya llevo unos cuantos- pues vamos allá.

Vaya por delante que el mercado chino no me gusta demasiado como inversor. No tanto por lo que es el sustrato económico sino por la dificultad para saber en qué estoy invirtiendo. No hay una bolsa china, hay varias bolsas chinas y diferentes tipos de acciones; unas que se pueden comprar y otras que no. Y además nunca me he acabado de creer los números de China. El problema es que no estoy del todo confortable en ese campo de juego. Por poner un ejemplo, ahora mismo y dentro de la categoría “renta variable China” tenemos fondos como el Ignis China Fund cuya rentabilidad se acerca al 8% y otros como el JKC China Value que lleva un -6%. Así de entrada y con una diferencia del 14% en seis meses diría que no parece que estén invirtiendo en el mismo mercado. Y probablemente no lo están haciendo. Alerta en lo que se invierte en China, no es una categoría uniforme. Dicho lo anterior y para inversores que tengan interés en China como Cristóbal algunas sugerencias:

Fondos de Inversión:

Para carteras tamaño Bárcenas me gusta mucho la gestión de GAM. Es una gestora independiente que ha hecho de China una de sus especialidades y ofrece muy buenos fondos sobre esa economía como es el GAM Star China Equity Fund. Es cierto que en lo que va de año va flojín con un 1.29% pero a tres y cinco años anualizado ha dado un 7.27% y un 14.67% respectivamente. Es un fondo grande con 2.3 billion de patrimonio gestionado. El mínimo de entrada son 10.000 euros. Carteras inferiores a 200.000 abstenerse (porque no vas a invertir más de un 5% en China no? o si?).

Otra opción más pudiente (mínimo 2.500) es de otra buena casa de gestión como Threadneedle. El China Opportunities Retail Net es un buen fondo centrado en empresas grandes growth (expectativas de alto crecimiento). En el año lleva un 4.27%, y anualizado a 3 y 5 ha dado un 6.29% y un 11.80%. A diferencia del anterior es un fondito con 23 milloncejos de patrimonio. Único vehiculo de inversión en euros del post.

ETFs:

Aunque veas que tenemos ETF de China cotizando en el continuo no te lances en exceso porque apenas tienen liquidez (cruzan muy pocas operaciones). Muestra palpable de la burricie patria en cuestiones financieras; ETFs sin apenas liquidez.

dragon-chino1

Para invertir me gusta mucho el Powershares Golden Dragon. NO invierte en China, sino en empresas norteamericanas –o chinas que cotizan en mercados americanos-  cuyos ingresos dependen en buena medida de China. Replica el índice Halter USX China Index. En el año está ligeramente negativo, a tres años ha dado un 4.62% y a cinco años un 17% anualizado. El ratio P/E  del fondo son 27 veces con un ROE promedio de sus componentes (80 empresas) de algo más del 12%. Por fundamentales yo me lo pensaría dos veces. Y tres también.

Para hacer trading me gusta el trio de los Ishares FTSE China 25.

Para inversión simple tengo el ETF citado que replica el Xinhua 25 Index. Este ETF gestiona ni más ni menos que un patrimonio de casi 5 billion. Pero sobre el mismo índice tengo la opción apalancada (multiplica por dos los movimientos diarios al alza) Ultra FTSE China 25 y lo mismo –apalancado por dos- a la baja para abrir posiciones short con el Ultrashort FTSE China 25. OJO Cristobal y resto de lectores. Me repito más que el ajo pero apalancado solo para profesionales o muy expertos. La ventaja del trio es que me permite tanto invertir como lanzar estrategias de especulación long o short.

Hay muchos más fondos y ETFs pero he seleccionado algunos productos sobre los que  si me plantease abrir una posición sobre China probablemente escogeria. En general los fondos de gestoras  españolas sobre China hacen una gestión muy pasiva con productos derivados, y no lo digo como crítica, es normal; ya he dicho en el primer párrafo que el mercado chino es difícil no ya de invertir, sino de conocer qué demonios estás comprando. Vía fondos y de forma generalista si no se tiene claro recomendaría casas grandes (los Goldman, Black Rocks y Fidelitys de turno) o boutiques que la toquen bien como es el caso de GAM.

Otra alternativa muy interesante serian los fondos que se centran exclusivamente en infraestructuras, pero eso da para otro post y hoy no toca.

Buena semana ¡¡

No es Portugal

Paff¡¡ en toos los morros. Esta semana tenemos a nuestro IBEX con -4.3%, Grecia -7.1%, Portugal -10.1%, Italia -4.4% y Eurostoxx -3.5%. La prima subiendo 34 puntos en Portugal y 39 en Grecia sin olvidarme de los 15 y 12 de España e Italia respectivamente. Por favor, vuelva a leer las rentabilidades semanales  porque, en clave semanal, son casi de escándalo en casos como el portugués o el griego.

Esta es de aquellas semanas que el pobre Juan Inversor recordará. Cuandoya se había animado a entrar en renta variable porque su banco le había dicho sí, que ya tocaba “mira Juan, el ciclo económico está confirmado y las mejores opciones están en los activos de riesgos…” o los informes de las distintas casas de bolsa respecto de renta fija “no vemos mucho valor en los bonos core, preferimos optar por periféricos para aprovechar la recuperación de España y Portugal…” etc y como siempre, al chiquitín, al amigo Juan ya lo han vuelto a meter en un jardín.

La excusa: la situación del banco portugués Espirito Santo aderezado con las irregularidades de Gowex. Para ponernos en contexto: hablamos de un banco que ni siquiera es el mayor de un país que supone el 1.7% de la economía de la zona euro. Que miedo. Y en el caso de Gowex se trata de una pequeña empresa sobre la que apenas tienen exposición los gestores españoles (los guiris sí).

La realidad –o al menos mi realidad-: datos macro que muestran que la recuperación no acaba de explotar (Producción industrial alemana muy mala -1.8% y sector exterior alemán mal -1.1%). Y lo que para mí es la prueba de fuego: la sombra de la Fed  cumpliendo el calendario de cierre del programa de expansión cuantitativa (QE). Se acaba el doping y los mercados no tienen nada claro que sin doping podamos subir el Tourmalet que tenemos por delante.

Es bueno ser optimista, pero no engañarnos al solitario y las cosas no pintan tan bien como nos gustaría. Recientemente la OCDE ha publicado su perspectiva de crecimiento mundial a largo plazo, indicando que el crecimiento global se decelerará a medida que las desigualdades salariales aumenten en las próximas décadas.

ocde global growth to 2060

Las primeras empresas que se enteran de cómo va la economía en un país son las pequeñas empresas (small caps). El gráfico del Ibex Small ha sido muy noble y lleva unas cuantas semanas avisando que el tinglado se caía. La larga vela que se produjo en abril (long upper shadow) que se suele identificar como señal de cambio a bajista y un oscilador de los buenos (Macd semanal) perdiendo momento (puede ampliar clickando).

Ibex Small

 ¿Qué hacer?

Ya saben que llevo tiempo en modo bajista y me está costando mucho abrir posiciones largas en modo inversión. Ahora más. Para la especulación don’t worry. Si especulas ya sabes de qué va y ya sabes –o deberías saber- utilizar técnicas de protección. Para invertir atención y no tengas reparos para salir si la cosa se complica. Lo cierto es que hoy no podemos saber si estamos en un cambio de tendencia o en una corrección, y las estrategias a seguir son distintas en uno u otro caso.

¿Recuerdan que acabé el post de la semana anterior llamando su atención sobre la volatilidad? Esta semana el Vix +22% y el Vix del Eurostoxx +25%… y sigue estando muy baja, asíq ue atención que los mercados no vengan como Luisito Suarez y muerdan.

Buena semana ¡¡

“El siglo XXI será indio” ¿Estamos a tiempo de invertir en India?

Les voy a confesar uno de mis vicios ocultos. Por las tardes, de vuelta a casa,  en vez de oír Radio Marca y saber que si fichamos a Luis Suarez (ya conocen mi vena culé) o si el Madrid cambia a Karim por Radamel suelo oír algunos minutos del consultorio de Intereconomia (Cierre de Mercados de Fernando Latienda). Además de conocer la opinión de los analistas invitados también oigo las peticiones de los oyentes y últimamente están preguntando mucho por la bolsa india y la subida vertiginosa que lleva la bolsa y la pregunta es siempre la misma ¿estoy a tiempo de invertir en India?

En lo que va de año el Sensex 30 lleva un 22.6% (YtD) en un año un 33.8% (YoY), en 6 meses un 24.5%, en un mes un 4.7% y la semana que acabamos de cerrar ha subido un 3.4%. Alcista en todos los plazos.

“El siglo XXI será indio” ha sido uno de los eslóganes del nuevo primer ministro Narenda Modi del partido nacionalista hindú (BJP). Su victoria es uno de los catalizadores que han dado gasolina a un mercado que ya tiraba antes de su llegada. Se le considera el gran reformador, el hombre que liderará los cambios para que India sea la gran potencia del siglo (al menos es lo que dicen los analistas politicos). Llevamos mucho tiempo hablando de China y poco de India. China tiene la “ventaja” del fuerte control político de la actividad, pero India tiene una mano de obra mucho mejor formada con especial facilidad para las ciencias y la tecnología, espíritu empresarial, tasas de ahorro elevadas….y el inglés. Y esto último no es una tontada. Váyase a China fuera de Shanghái a hacer negocios en inglés y entenderá lo que le digo.

El FMI pronostica un crecimiento del 5.4% del PIB para 2014 (4.3% en 2013) y por encima del 6% para 2016. Inflación reduciéndose del 10% al 8% en 2015 y al 7.5% en 2014 y un déficit por cuenta corriente bajo control con niveles del 2/3% vs 4% años recientes. Además, el ratio de capitalización bursátil sobre PIB ha pasado de las 1.8 veces del 2007 a menos de 1x actual y el P/E del índice global MSCI India es de aprox 15x veces.

Después de ver todo esto tenemos necesariamente que llegar a la conclusión que India es una historia de inversión clara para los próximos años.  ¿Si? ¿Estamos a tiempo?

Vamos a utilizar el grafico del ETF en euros de Lyxor que cotiza en París (el español lo replica) como opción básica de inversión para el inversor español. Es un gráfico en velas heikin ashi –marcan mejor la tendencia- y en clave bisemanal con el fin de ver un plazo amplio con fluidez (10 años) (puede amplizar clickando)

 India bimensual

 En síntesis:

–     Tendencia alcista sin discusión. Ha roto fuerte resistencia

–     Fuerte aceleración de la tendencia en los últimos meses (ojo reversión a la media). Demasiada verticalidad que se corregirá en precio o en tiempo.

–     Resistencia en máximo de 5 años a un 12-13% aprox.

–     Resistencia en máximos de 10 años a un 27-29% aprox.

–    Soporte y nivel de referencia para stop en la zona de los 10.75-11 euros. Esta es la parte positiva. Podemos programar una entrada con bajo riesgo.

En mi opinión todavía estamos a tiempo a de entrar en India pero con stops claros como he indicado ya que es un mercado que está caro (ahora veremos información de un ETF más representativo que el graficado) y que precisa fuertes crecimientos de PIB para seguir siendo atractivo. No deja de ser mundo emergente y si mañana por lo que fuese Modi salta… salta la bolsa. El mercado ya está descontando las reformas de Modi…. que están por hacer y no sabemos si las hará (si las reformas de Modi se asemejan a las prometidas bajadas de impuestos y creación de empleo de Mariano casi que me pongo corto 🙂 )

Como referencia fundamental, el IShares MSCI India que es más representativo que el Lyxor (cartera con las 70 mayores empresas indias) presenta un P/E de 26.51x y un más preocupante P/B (precio valor libros) de 4.88x con un Beta de 1.46.  A botepronto y sin referencias históricas un PER (recuerde P/E idem PER) de más de 26 veces combinado con un precio valor libros que se acerca a las 5 veces es una pasada… de caro. Atención pues si hay caídas. Otro factor del buen funcionamiento de la bolsa india ha sido el relativo buen comportamiento de la rupia respecto de las divisas fuertes a diferencia de lo que ha pasado en otros emergentes.

Para buscar exposición a India en mi cartera y descartando la compra directa de valores (no se meta a stock picker indio aunque su broker le ofrezca la posibilidad via acciones o CfD, no tiene -tenemos- ni repajolera y la mayor parte de gestores españoles profesionales van via fondos o ETFs)

Fondos traspasables:

 Hay muchos y en general con rentabilidades muy parejas ya que van bastante pegaditos al índice. Me decantaría, por ejemplo, por Franklin India que es de los que trata de desarrollar una gestión activa de calidad y que tiene tanto series en euros como en dólares. Y si me pregunta cual cogería la de dólares sin dudar. Es un vehículo bien gestionado que en el año lleva más de un 30% (en ambas divisas) y en 5 años anualizado nos da casi un 11%. Volatilidad anual por encima del 22% y ratio Sharpe positivo del 0.25. Minimo para abrir posición 5.000 euros.

ETF

A disfrutar. Aquí ya puede encontrar alternativas maravillosas para dar el matiz más adecuado a su cartera y su perfil inversor. Sin ser exhaustivos:

Direxion Daily India Bull 3x que lleva un 79.61% en el año. OJO OJO OJO, apalancamiento (3x) solo pross o expertos (o insensatos).

Market Vectors India Small Cap, no apalancamiento pero empresas pequeñas: más riesgo. 65.08% en el año

Wisdom Tree India Earning Fund, estupendo producto que replica un índice de propia creación basado no en capitalización ni otras calandracas sino en el net income, en el beneficio de las compañías que lo componen. Un 33.93% en el año.

Y para lo que quieran replicar el mercado sin más: IShares MSCI India en dólares y el vehículo del gráfico el Lyxor ETF MSCI India en Euros.

अच्छा सप्ताह ¡¡ (buena semana en hindi)

PD: OJO con la volatilidad. Está en ámbar parpadeando. Cuando llegue la corrección los pseudogurús dirán aquello “la volatilidad ya avisaba” … Y si, tambien oigo Radio Marca.