Plataforma de fondos BME ¿Quién va a renunciar a las retrocesiones? 

Hoy, 27 de junio debería haberse puesto en marcha la flamante plataforma de fondos de Bolsas y Mercados. Pero no. Va con retraso. Quieren arrancar el 7 de julio, San Fermín.

El objetivo de la plataforma de fondos BME es muy claro: facilitar la compra-venta de fondos de inversión a los particulares, de modo que puedan operar directamente en el mercado. Ojo, directamente es operando a través de un bróker, como cuando compras acciones; es decir, con comisiones por compra de fondo, por venta de fondo y quizá por traspaso de un fondo a otro (diferimiento en la tributación de fondos para personas físicas residentes, los conocidos como “traspasos de fondos”).

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Por el momento apenas hay 11 gestoras y 20 fondos que hayan mostrado interés. Aunque eso sí, gestoras con sello de autor y que cuentan con algún best seller entre sus huestes. Hablamos de casas como Abante, Alpha Plus, Buy and Hold, Cartesio, Fonditel, Gesconsult, Gesiuris, Gestifonsa, Merchbanc y Metagestión, y hay otras tantas analizando la oportunidad de cotizar sus fondos  en este nuevo mercado.

¿Cuál es el atractivo? Las gestoras no tendrán que retroceder comisiones de gestión a ninguna red de distribución.

Hasta aquí hechos objetivos. Antes de empezar a dar caña, vaya por delante que nada me gustaría más que la plataforma BME funcione, que coticen muchos fondos, que los inversores particulares e institucionales tengan un nuevo canal fuera del circuito bancario y que el aumento de competencia incidiese en mejorar más el sector financiero español (que falta nos hace). Pero no lo creo. Por partes:

  1. Como inversor no me aporta ninguna novedad. Ya existen plataformas online con muchísimos fondos sobre los que invertir. Sin ir más lejos todos conocemos a Self Trade con 1.800 fondos de inversión o a Inversis con más de 4.000 fondos y más de 1.000 ETF. ¿Onde vas con 20 fondos?
  2. Aumenta los costes. A los costes propios de los fondos, tiene que añadir costes adicionales. Como mínimo me van a aplicar  comisiones de compra-venta  y no descarto que también me apliquen custodia (desconozco este punto).
  3. No tiene un nicho claro donde captar clientes. El mercado español está tan concentrado que no deja espacio apenas ni para la plataforma BME ni para las Fintech. En el ranking Funds People de la gestión de activos en España de Junio 2017, sobre un patrimonio total de 424.031 millones entre fondos de inversión, fondos de pensiones, Sicav y Luxemburgo, los 10 primeros grupos tienen el 73.5% de cuota de mercado…y aparecen 86 todo el ranking. Repito, 10 grupos tienen tres cuartos de todo el mercado español. Queda muy poco arroz para los 76 restantes. Estos 10 y por orden de mayor a menor son Caixa, BBVA, Santander, Kutxa (con Fineco), Sabadell, Bankia, Ibercaja, Allianz Popular, Bankinter y Laboral Kutxa. Fuera del top ten quedan entidades como Banca March, Mapfre, Bestinver, Credit Suisse, Deutsche, EDM, Andbank etc.  Siga leyendo…
  4. El mercado vive de las retrocesiones. No pagas, no party. Más del 60% de los costes que cobra un fondo se retrocede al comercializador y no crea que Mifid II es la panacea. Ya escribí sobre los cambios que traerá Mifid y recuerde que mi apuesta es que el sector financiero se decantará en masa por el “asesoramiento no independiente”, es decir, el mensaje de la entidad financiera que ofrezca asesoramiento no independiente es: “SI que cobro retrocesiones por los productos que le vendo, SI las voy a seguir cobrando que es lo que he hecho siempre y lo que seguiré haciendo toda la vida mientras el regulador me deje (que me dejará)”. ¿Usted cree que el sector va a renunciar a las retrocesiones por comercialización de fondos? Si contesta con un “si” debe de pertenecer a la categoría de personas que siguen poniendo agua y pan para los camellos la noche del  5 de enero.

Vamos a ponernos en los zapatos del director comercial de la plataforma de fondos de BME porque fácil no lo tiene: no aportan novedades en cuanto a productos de inversión, aumentan los costes transaccionales, se lanza en un mercado oligopolista donde es tremendamente difícil competir (que se lo digan si no a la banca extrajera que no ha dejado de fracasar en España, Citi fuera, Lloyds fuera, Barclays fuera, los franceses hace años fuera, Deutsche en venta…), y la mayor dificultad  es que el mercado mayorista, la industria financiera, les canalice negocio de sus clientes: no van a pagar comisiones de retrocesión que es el pan y la sal del sector financiero…. ¿cómo lo hacemos?

Para mí solo tienen una opción. Dos premisas:

–          Especializarse en fondos de autor que son los que las entidades financieras se niegan a vender (o les obligan a hacer inventos como una réplica luxemburguesa para poder venderlo como fondo extranjero). 

–          Y que estos fondos utilicen una clase específica de participaciones para BME con comisiones muy bajas (y pongo expresamente “muy”). 

Es decir si el FondoautorEspañaquebuenoestoy FI tiene una comisión del 1.35% en el mercado, y BME me lo ofrece por ejemplo al 0.85%, ahí si me puedo plantear el utilizar BME fondos como un proveedor más de servicios específicos para determinados fondos. Tiene sentido. Compro talento al mejor precio.

¿Los principales clientes? las EAFI y los multi family que se acojan al asesoramiento independiente (no se quien es el director comercial de BME fondos pero nos tendría que pasar una comisión por el plan de marketing que le estamos haciendo).

Si lo hacen así tienen alguna posibilidad, y si no correrá el mismo destino que el MARF que es un zombi de renta fija y que el MAB que con la excepción del salto de Masmovil Ibercom es otro desastre (Masmovil va a dejar el Mab y pasar al Continuo).

Buena inversión.

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¿Y la europea? Invertir en bolsa española…y europea

Hoy mismo he tenido ocasión de asistir a un evento de Abante asesores –para mí una de las casas de inversión más profesionales  que tenemos en España- para que sus dos gestores estrella nos explicasen que están haciendo y como ven los mercados.

Les estoy hablando de Josep Prats, gestor del  AGF-European Quality y de José Ramón Iturriaga, que aunque sea más conocido por el Okavango, ha venido para hablarnos del AGF-Spanish Opportunities .

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(imagen publicada por el diario ABC)

Voy a compartir con ustedes los aspectos que a mi mejor saber y entender son interesantes para la gestión de nuestras inversiones y ya pido disculpas por anticipado a los ponentes por los errores de transcripción que vaya a cometer. Les anticipo que la mejor receta para invertir que nos han dado la explico al final (eyyy, no te adelantes y sigue el orden pecadorrrr ¡¡)

AGF-European Quality / Josep Prats

Alguien que en el folleto comercial del fondo dice “la bolsa es mi vida” merece ser escuchado. Y lo merece de verdad. Una de las mejores explicaciones de la situación macro actual sin tecnicismos ni anglicismos. A diferencia de muchos de sus colegas de profesión ha hecho un esfuerzo para que todo el mundo lo entendiese lo cual es de agradecer.

Se trata de un fondo basado en el análisis fundamental, que selecciona valores más que buscar tendencias macro o modas financieras (bottom up/stock picking). Invierte entre el 70% y el 140% en bolsa (futuros comprados), rota poco la cartera y tiene una fuerte convicción sobre la bondad de las compañías en las que invierte. El fondo es carete (para los pobres un 2% de comisión de gestión y un 9% de éxito) pero en bolsa lo caro o barato es relativo: depende de lo que me ofrezca a cambio.  Desde el lanzamiento en el 2013 ha dado un 24.15% acumulado (según su propio folleto), no ofrecen datos de volatilidad, beta, drawdown u otras medidas para valorar el riesgo y comparar con otros fondos.

Vamos a lo mollar. Ideas a destacar.

Si inviertes en bolsa es conveniente tener claro que hay que permanecer invertido hasta en los periodos turbulentos

Los precios de las acciones europeas están muy bajos. Incluso en EEUU, fuera de tecnológicas que son más difíciles de valorar, hay precios atractivos

China crece. Lo hará en mayor o menor medida pero sigue creciendo y los crecimientos de hoy, aunque menores en porcentaje son una burrada de billones de dólares dado el incremento del PIB chino de los últimos años.

China ha pasado en un año de 107 millones de coches a 120 ¿eso no es crecer?

Para testear los datos de China, nada mejor que ver en algunas multinacionales escogidas (Unilever, Johnson, Mc Donals, Daimler…) como van sus ventas en el mercado chino. Si crecen en la proporción que dan las cifras oficiales me las creo.

Petróleo: no es un problema de demanda. La demanda sigue creciendo (solo en parque móvil chino ya hay un aumento de consumo de petrolero importante). Es un problema de oferta. Con el fracking y las arenas bituminosas se aumentó muchísimo la capacidad a un coste de 40$ aprox el barril cuando a los saudíes les cuesta 3-4$ el barril. La forma de barrer toda la sobrecapacidad es con bajos precios.

Qué pasa con la financiación de las petroleras que hagan default por la caida del precio del petróleo? Nada. El volumen financiado es de unos 300.000 millones de USD, menos que la exposición que tuvo la banca española con los prestamos al promotor. La banca americana puede tener un mal ejercicio en cuanto a resultados y nada más. Citigroup que es  el que más tiene está en  una exposición de 20.000, el beneficio de un año.

Banca europea con un potencial de beneficios muy elevado. No se justifica en absoluto un precio valor en libros (o valor contable, el P/BV) de 0.5/0.6

EEUU pleno empleo, los salarios no subirán y China sigue sumando consumidores al mundo.

Las compañías que sirven a los consumidores mundiales van a hacerlo bien porque el mundo, se diga lo que se diga, no hace más que crecer.

Fin del mensaje: oportunidad única por valoración.

AGF- Spanish Opportunities / Jose Ramón Iturriaga

La verdad es que después de la exposición macro de su socio lo tenía más difícil, pero no ha defraudado.  Su fondo se parece en cuanto al estilo bastante al de Prats (stock picking/bottom up) pero bastante más concentrado (aprox 20 valores) y todos los valores son españoles. Desde el 2013 lleva una rentabilidad acumulada del 55.77% (según su propio folleto) y la estructura de comisiones es la misma que la anterior. Es un long only y, en principio, no he visto en ninguna parte que utilice el apalancamiento (como si puede hacer Prats con futuros). Invierte en compañías con una capitalización mínima de 1.000 millones de euros con la excepción de situaciones especiales (como el caso de Prisa que luego les comentaré)

A destacar:

Estilo básico de inversión: valorar los beneficios empresariales y determinar cuanto está dispuesto el mercado a pagar por ello. OLE y OLE definición buena de invertir por fundamentales.

España: una oportunidad de las de “pocas veces en la vida”. La bolsa española nos debe tres años de desacoplamiento.

Ningún miedo a la independencia de Cataluña (le da cero probabilidades que suceda) y ningún miedo a Podemos. Tsipras tuvo mayoría absoluta y al final tuvo que ceder a Bruselas. Podemos ni  siquiera tiene ninguna mayoría.  Importante: el mal escenario político ya está en precio.

Cartera bastante concentrada en bancos (es absurdo como cotiza Popular) y el sistema financiero español es el que menos dudas ofrece de su balance. Stock de crédito ha hecho suelo y Roes para arriba. Ha mostrado una cuenta de explotación proforma que con hipotecas al 1.15%, empresa al 2.25% y consumo al 6% y el tio saca una Roe del 13% (si tan fácil lo puede hacer algún presidente de banco debería ficharlo, no como gestor, como CEO).

Inmobiliario español: hoy es el más atractivo de Europa, estás comprando por debajo del valor de tasación. Tasación de hoy no de la burbuja.

Ideas singulares:

Prisa, valorada por suma de partes llega a la conclusión que vale, mínimo, tres veces más de lo que cotiza y Atresmedia (y Mediaset) que en los próximos tres años van a pagar un 30% del market cap de hoy.

——————- (fin de la cita 🙂 )

Les confieso que a mí me han gustado. Y  mucho. Hace mucho tiempo que ya no acudo a los eventos en los que hace la presentación el ventas de turno o el alto directivo que a veces ni sabe de que habla cuando se mete en harina. No me interesan. Los gestores si, son los que se arremangan, los que aportan ideas y de los que, coincidas o o, siempre aprendes. Han dicho muchas cosas más y muchas de ellas interesantes (pero tamaño del post obliga y ya me ha salido largo) y es posible que alguna de las que he puesto no la hayan dicho tal cual y lo que conlleve sea mi propia interpretación de lo dicho.

Ah..me olvidaba…la mejor receta para invertir que nos han dado……cuando a pesar de tus convicciones pierdas la camisa y te venga un ataque de ansiedad: galletas de chocolate. Príncipe para ser más concretos.

Buena inversión ¡¡

PD: para los más pudientes hay una clase de acciones (son Sicavs Luxemburguesas) con una importante reducción de la comisión de gestión a cambio de entrar con medio millón.