¿Subimos al ascensor o esperamos que baje más?

Decidir esta semana el enfoque del blog ha sido un dilema para mí y me he propuesto dar un mensaje positivo.

Casi todo lo que me venía a la cabeza tenía una vertiente negativa y no hay para menos: caídas fuertes en los mercados, aumentos significativos de la prima de riesgo en Grecia y en España, unos políticos que, de verdad, por más que se diga es que son de los más inútiles que hay en el mundo. La gran innovación es que el Dr.Bacterio ahora se suma a  Mariano el indeciso para arreglar España, que bien. Se plantea una reforma de la administración que es un chiste malo, cuando he leído a Soraya diciendo que es la hora del “sacrificio de los políticos” me ha entrado la risa, pero la risa de la vergüenza. Bárcenas sigue su ruta de estrellas Michelin para curarse la depresión sin que ninguno de los ensobrados haya dimitido –de verdad que en ningún país europeo e incluyo a italia seguiría la Mato como ministra- y Millet bronceándose en la piscina de su casa. El fiscal dice que los vejetes que compraban preferentes sabían lo que firmaban, pero otro de su misma profesión dice que una noble con estudios superiores y puesto directivo a la que le gusta el balonmano no sabía lo que firmaba. Al ministro Wert se le ocurre decir que quien estudie con beca, pues hombre, que tiene que estudiar un poquito y sacar lo que antiguamente se decía “un bien” no un notable ni un sobresaliente por Dios… y los progretas oficiales le montan la marimorena     ¿en qué país vivimos? Me paro aquí porque me embalo, me contradigo y no me sale el  mensaje positivo. Y el mensaje positivo tiene que ver con las bolsas:

Vuelven las gangas

Por fin ha llegado la esperada corrección que nos ha puesto muchos valores a tiro, ¿Qué no la esperaba? ¿De verdad pensaba que todos los meses a lo largo de nuestra vida la Reserva Federal iba a fabricar 85.000 millones de dólares nuevos?

Lógicamente que piense que vienen oportunidades o el finiquito final depende del punto de vista de cada uno sobre el desenlace de hechos importantes futuros.  Mi punto de vista es que el mundo no se hunde, que en cuanto pasen las elecciones alemanas en septiembre se pondrán las pilas con la unión bancaria y que si en Estados Unidos dejan de fabricar papelitos es porque la economía real –que es la que al final nos interesa- empieza a ir bien y ya no necesita las muletas que le ha proporcionado la Fed para empezar a andar.

Una de las mejores explicaciones del funcionamiento de la bolsa me la ha explicado mi buen amigo Carlo diciéndome que la bolsa es como el ascensor del Empire State Building. Cuando está en la planta 102, arriba del todo–como ha estado hasta esta semana- ves el cielo, ves las nubes, ves las gaviotas y no ves nada más porque ya no puede subir. Se ha acabado. Cuando baja, es cuando tienes la oportunidad de volver a subir. Lo malo y que nos ha pasado a todos en los grandes edificios, es cuando quieres subir y el ascensor que coges va de bajada y te lleva al parking, al subsuelo y luego en la subida va parando planta por planta y se llena con tanta gente que te entra claustrofobia y quieres bajar antes de hora. Lo que quiero decir es que hay que tener paciencia –en inversiones a veces más valiosa que la técnica- para esperar el ascensor bueno, a lo mejor baja poco y hay que volver a subirse en la planta 86 porque vuelve a subir, pero otras veces cae hasta la planta 5 y nos ofrece un largo recorrido hasta que volvemos a ver el cielo y oimos el graznido de las gaviotas.

empire_state

Mercados:

Que la semana ha sido mala es decir poco. Ha caído la renta variable, la renta fija y las materias primas.  Es de aquellos momentos en que la diversificación vale poco, se produce un sell-off (ventas generalizadas) y la cartera al completo te cae a plomo. Aspectos importantes:

  • Emergentes: muy mala pinta, más los BRIC (Brasil, Rusia, India y China) que otros “nuevos” emergentes como los mercados frontera o los Next-11. Brasil es el peor mercado en 2013 y falta ver como acaban las revueltas sociales.  El PMI chino elaborado por HSBC marca recesión, el oficial no. En prensa anglosajona bastantes titulares sobre burbuja china. Ojo al dato. Si China tiene problemas y  Brasil sufre la consabida post-depresión que hay tras grandes eventos el mundo emergente se nos cae.
  • Primas de riesgo: España y Grecia vuelven a repuntar con fuerza. Portugal e Italia mejor respuesta. Grecia es un muerto, Portugal acepta todo lo que le exigen, Italia tiene músculo propio: el peligro es España. 
  • Volatilidad: para ver cómo está cambiando el fondo de mercado valorar que el aumento del índice de volatilidad del Eurostoxx en la semana ha sido del 13.1% cuando el total año es del 12.6%. Incremento bestial de la volatilidad (el aumento semanal en el DAX ha sido del 15.1% y en el S&P 500 dek 21.7%). Vienen curvas.
  • Europa ¿es un problema financiero o es un problema de recesión económica? (o de ambos). La gran caída semanal en Ibex se ha cebado en banca pero no en el Eurostoxx donde lo que más ha caído ha sido industria básica y automóvil. Raro.
  • España: morosidad del sistema financiero tocando el 11%. Si a eso le sumamos que no está todo lo que debe estar y que el Banco de España ha anunciado una nueva norma para provisionar los créditos refinanciados ¿a qué niveles vamos a llegar? ¿al 15%?. Un sistema financiero con niveles de mora de dos dígitos está quebrado. Valga como consuelo que por fin se está cogiendo el toro por los cuernos y que la normativa financiera española vuelve a ser de las más exigentes. Ni en Francia, ni en Alemania, ni en Portugal, ni en Italia se están aplicando criterios con este nivel de exigencia.

Siempre digo lo mismo. Un asesor financiero tiene que mojarse, y tiene que mojarse aún más en los momentos difíciles. Para los fáciles basta seguir la prensa y lo que hace el rebaño. Dos perfiles de inversores: si piensa que el mundo se acaba y tiene problemas para conciliar el sueño póngase en liquidez  y espere que amaine la tormenta o compre directamente un bono de un buen emisor a 3 años (digo un bono, no un fondo de bonos), cobre un bajo cupón (si quiere bajo riesgo acepte bajo cupón) y duerma tranquilo.

Si como yo, piensa que el mundo va a seguir y que la mano invisible* ya está haciendo su trabajo alégrese cada vez que caigan los mercados ya que se le abren nuevas oportunidades.

Yo me la jugaría con bancos americanos y con la economía americana en general, aun debe corregir más pero el fin de los estímulos monetarios será la indicación de que la cosa va bien. También, con mayor acto de fe, me la jugaría en la bolsa europea, más que nada porque hay verdaderas gangas, siga las aseguradoras alemanas. En bolsa española me gusta mucho Arcelor. Lo que ocurre es que es una inversión que puede requerir tiempo. Con Popular tengo un pensamiento extremo, o quiebra o sube. Repito, hoy hablo de inversión a largo plazo no de especulación. Como estrategias especulativas toca hacer cortos; en las últimas semanas recomendé corto sobre Brasil  y la estrategia ya lleva un 32% de beneficio (atención con un producto apalancado 2x) y el corto sobre el CAC también está en beneficio. Seguro que el mercado nos va a dar opciones para abrir cortos, familiarícese con los ETF inversos y si quiere profundizar más con los CfD y con los futuros.

Buena Semana y felicidades para todos los Juanes ¡¡

* la mano invisible es un concepto de la economia clásica acuñado por Adam Smith en 1776 en su obra “La Riqueza de las Naciones” y hace referencia a la capacidad autoreguladora del libre mercado en el que la búsqueda del propio interés individual lleva a la sociedad a un estado de bienestar global

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“Si quieres un amigo cómprate un perro” Wall Street

¿Recuerda a Gordon Gekko cuando le decía a Buddy Fox esto? Hoy me he acordado de esta aseveración leyendo un artículo sobre asesores financieros (colectivo del que formo parte).

¿Es la inversión un arte o una ciencia?  Cuando estás estudiando y te han metido fórmulas y teorías por las orejas ves la inversión como algo muy científico. Markowitz, CAPM, WACC, Gordon-Saphiro etc etc, y te haces ilusiones de que todo eso es aplicable en la práctica y que vas a hacer ricos a tus clientes y aun mejor: tú te vas a hacer rico.  Bollocks. En la vida real todo esto sirve para poco, para hacer power points e impresionar a incautos, poco más.

En la gestión de inversiones no hay nada que sustituya a la experiencia – a partir de unos conocimientos adecuados claro está- y lo segundo es que para ser un gran inversor hace falta olfato (otros lo llaman suerte) y sobre todo la actitud mental correcta (algún día hablaremos de ello que es mucho más importante que saber mucha teoría).

Volviendo al olfato quiero compartir con ustedes un artículo que se ha publicado hoy en Invertia donde varios expertos hacen su recomendación sobre dónde invertir hoy. Vamos a verlo.

Un inmobiliario recomendaba….pues que va a  recomendar hombre: inmuebles. Oficinas en Madrid o en Barcelona y si no se tiene la pasta suficiente residencial en las mismas ciudades añadiendo San Sebastián.

Dos expertos coinciden en posiciones defensivas e invertir en oro y plata. Me ha sorprendido el moje de otro que indica directamente bonos de Australia (usted se imagina ir a su banco y que le saquen un bono de Australia, difícil). Otro gestor recomienda el sector lujo y se moja con acciones de LVMH, otro recomienda bancos grandes y se centra en Santander, BBVA y BNP. Hay más, nos encontramos invertir en una réplica del IBEX. No podía faltar el dólar y nos recomiendan que abramos largos de dólar frente a casi todo (euro, suizo, australiano y corona sueca). Otra casa centra su recomendación en Arcelor Mittal, un director de una casa de fondos recomienda….pero que va a recomendar hombre, uno de sus fondos y para acabar dos tipos listos (y lo digo sin segundas) otro director de una casa  de fondos que da una recomendación estilo marianil, o sea, nada (“compañías multinacionales saneadas que …) y el último es un clásico entre los clásicos del panorama español y como decía al principio, no hay nada que sustituya a la experiencia y ante la pregunta de dónde invertir responde “prudencia y no dejarse llevar por el efecto liquidez que motiva a los índices”. Les dejo el enlace.

http://www.invertia.com/noticias/articulo-final.asp?idNoticia=2842111&strGoo=inversion-favorita-expertos-ganar&

No hago broma con los que se mojan porque si sigue este blog ya sabe que pertenezco a esa categoría. Y cuando te mojas te equivocas y algunas veces hasta provocas la hilaridad del público. Sin ir más lejos mi última idea de inversión es inmobiliario a través de instrumentos financieros. No llega a la genialidad de los bonos australianos pero no le va a la zaga. Por partes; me llama la atención el comportamiento del oro y la plata. Están cayendo a lo bruto en un contexto que antes o después generará inflación (si lo sé, recomendé minas, pero cierto es que las recomendé con un stop ajustadito que saltó hace semanas). Empiezo a desvariar y a pensar en conspiraciones de las manos fuertes que quieren que los metales preciosos caigan para poder comprarlos ellos a buen precio para cubrirse de la inflación cuando llegue, que llegará y nos hará pupa de la buena. Otra recomendación que me llama la atención y con la que coincido plenamente es con Arcelor. Y lo digo un día en el que ha caído más de un 3%. Puede ser que esté como una cabra o puede ser que vea a la compañía siderúrgica más importante del mundo en mínimos históricos. ¿Qué haría Warren Buffet? No tengo ni idea de cuándo girará el valor, pero tengo la convicción que comprar Arcelor a estos precios (mejor incluso por debajo, está en caída libre) es, a largo, o quizás muy largo, una gran inversión. Al tiempo.

Destacar al maestro del final. Muchos inversores no reparan en que las buenas rentabilidades de los últimos meses en renta variable y sobre todo renta fija (OJO con la renta fija) se deben a la gran liquidez que hay en el mercado. ¿Hay algún motivo de mejora económica real para que los bonos periféricos hayan dado rentabilidades de infarto? Yo creo que no, es puro movimiento financiero. Apoyo político alargando los ajustes en el tiempo y maquinita de dinero a raudales. El último el BoJ (Bank of Japan) que va a emitir dinero por hasta un 28% de su PIB. Sin decirlo, el último “sabio” nos está diciendo que cuidaó, que algún día si la máquina de dinero no funciona nos daremos cuenta que los problemas de sobreendeudamiento no están solucionados, que la inflación ha vuelto y que si a los emergentes les da por ralentizar su crecimiento nos vamos de cabeza a nuevo paradigma.

Bolsas y Mercados

La semana pasada buena. Todo verde. España subiendo un 3%, el Eurostoxx casi un 2%, Italia un 3.50%, S&P 500 y Dow buscando un 2% y Portugal un 5% y Grecia un 12.6%. Suerte que Chipre no cotiza sino hubiese subido un 25%. Me remito al párrafo anterior: ¿es la economía griega casi un 13% mejor en una semana? Es evidente que no, puro movimiento financiero. Por supuesto aprovechable y si su enfoque es especulativo (operativa a corto) con múltiples oportunidades pero si es inversor a largo ojo con los cantos de sirena. El juego no se ha acabado. A eso sumar una inflación alta en España (repunte IPC 0.4% con tasa internanual del 2.4%), el peor Índice de Michigan (confianza) en nueve meses en Estados Unidos y un PIB chino flojeras. Para esta semana poca cosa salvo ZEW alemán mañana martes (sentimiento económico) y producción industrial americana el miércoles. Por lo demás tenemos frentes abiertos con  la Troika en Lisboa y el gobierno italiano pendiente de constituir, así que prudencia y seguimiento continuo de sus inversiones.

Buena semana.

Sin dirección clara

Y después de un inicio de año estupendo seguimos con dudas. El Eurogrupo va a aprobar el rescate de Chipre. En dinero es “poco” 17.000 millones, algo menos que la ayuda a Bankia, pero por otro lado es el 100% del PIB chipriota. Mala señal. Otra mala señal para las bolsas, pero buena para evitar más desastres, son las nuevas medidas que el gobierno chino va a aplicar para evitar la burbuja inmobiliaria. No quiero pecar de pesimista, pero es muy difícil ser optimista en lo que es la economía real. Los ingresos personales en Estados Unidos han tenido la mayor caída en 20 años, la tasa de ahorro americana también cayendo y serio retroceso en el gasto en construcción. Pero no todo es malo, el importante Indice de Michigan (confianza consumidor) fue bueno 77.6 vs 76.3 estimado.

Al respecto les adjunto el link del artículo que ha publicado el Profesor Centeno en Cotizalia “Las rentas salariales se desploman”. Luego váyanse a dormir leyendo algo bonito o les costará conciliar el sueño.

http://blogs.elconfidencial.com/espana/disparate-economico/2013/03/04/las-rentas-salariales-se-desploman-8130

Bolsas y Mercados

 A destacar que las empresas españolas que pueden hacer caja no se lo piensan. BBVA ha vendido sus seguros de vida y con esas plusvalías mejorará sus ratios de solvencia y Telefónica ha vendido parte de su negocio inglés. Money is the King. Por otra parte a Repsol le ha salido un novio en forma de fondo de inversión de Singapur y le ha dado alas a la acción. Repsol está en la mayor parte de quinielas de los gestores españoles este año.

 La semana pasada fue plana con un Eurostoxx que perdió el 0.5% y el resto de bolsas con oscilaciones sin importancia salvo Italia con un -3.4% y Portugal con un -2.9%. Caidas en los periféricos. Malo. En España estamos aguantando pero hoy se decia que en Europa no se creen ni en broma las cifras de déficit que ha presentado Montoro y que van a enviar a los hombres de negro a verificarlo. Malo. En una economia grande como la española una reducción de déficit tan brutal en tan poco tiempo es algo más que difícil de conseguir. No quiero pensar que se tengan que revisar los datos macro.

 Atención al dólar. Sin los programas de relajación monetaria puede salir reforzado en su pugna con el euro y ser una alternativa seria de inversión. En las carteras de fondos (Mou vs Pep) hemos abierto sendas estrategias en dólares.

Sigo pensando que el ciclo de los bonos a la bolsa está en marcha, pero a principio de año pensaba que iba a viajar por autopista y es una comarcal llena de curvas. Y espere que no haya un desfiladero y se nos rompan los frenos.

 Buena semana ¡¡

Lecciones de economía de Mr. Bean: no hay capitalismo sin consumismo

Mr Bean nos va enseñar el ABC de la economía.

No me estoy refiriendo al divertido personaje de Mr. Bean creado por Rowan Atkinson sino al Subgobernador del Banco de Inglaterra, Charles Bean.

Charlie (así consta en muchos periódicos ingleses) ha dicho que la solución para salvar la economía es gastar. Y para refrendar su afirmación indicó que los tipos de interés iban a estar bajos mucho tiempo para desalentar a los ahorradores y que así se gastasen su dinero. Con un par. Les adjunto el link del artículo publicado en The Guardian

http://www.guardian.co.uk/business/2010/sep/28/spend-save-economy-bank-england-chief

 Mr.Bean –el del banco- estudió en Cambridge, es doctor en economía por el MIT y ha sido profesor visitante en Stanford. ZP estará pensando que tenía razón nombrando a tipos como Montilla o Pepiño sin más formación que la que da cumplir el mandato del partido,  pensará  que “para decir giladas no hace falta tanto estudio”…luego nombró a la Pajín y a Bibiana que algún estudio tenian… pero lo disimularon tan bien que hasta preferíamos a Pepiño. A lo nuestro:

 A través de Mr.Bean llegamos al quid de la cuestión:

 No hay capitalismo sin consumismo.

 Como se imaginan y visto el currículo, Mr.Bean -el del banco- no es un estúpido. El otro tampoco ojo, el cachondo estudió en las universidades de Oxford y Newcastle graduándose como ingeniero electrónico y si aun le parece poco tiene un master por la Universidad de Queen, igual que Pajarés vamos. Si es que al final los ingleses nos meten caña no solo “por los elementos” sino por muchas más cosas.

La realidad de la cuestión es que hemos creado un sistema económico perfecto, pero que solo es perfecto si el consumo crece.

 Recuerde la formulación del PIB (Producto Interior Bruto) que vimos en un post de “inversores principiantes”. PIB = Consumo+ Inversión + Gasto Público + (eXportaciones–iMportaciones); C+I+GP +(X-M)

 Desde Keynes que cuando vienen ciclos recesivos (cuando el consumo cae) los estados deberían invertir, deberían incrementar el gasto público –en España es despilfarrar que no es lo mismo pero a nuestros políticos se lo parece– para actuar sobre la demanda agregada tratando así de mantener la ecuación del PIB en equilibrio (si me baja la C voy a subir el GC que a su vez puede influir en la I fomentando la iniciativa privada). El problema es que cuando los estados tampoco tienen capacidad financiera como es el caso ahora mismo en Europa, si cae el consumo y el estado también tiene que reducir la inversión pública, el problema se hace gordo, tan gordo como el que vivimos. En el caso inglés tienen más armas; Inglaterra puede desarrollar su propia política monetaria porque tiene moneda propia y tiene su propio banco central que lleva tiempo con políticas monetarias muy laxas.

 Y dicho lo anterior ¿como pintan los mercados?. Pues todavía de impasse. Mañana hay elecciones USA que están muy apretadas. Dicen que Rommey es mejor para los mercados, quien sabe, republicanos es liberalismo extremo que nos ha llevado adonde nos ha llevado y la economía americana está yendo razonablemente bien pero no boyante y además todavía no han aclarado lo del Fiscal Cliff (una restricción presupuestaria de cerca del 4% del PIB americano, si bien, están a tiempo de solucionarlo). En Europa sin novedad en el frente, Grecia con problemas serios que no arreglará nunca, el parlamento heleno tiene que votar un plan de recortes draconiano para recibir más dinero, si no es así a finales de mes no tendrán liquidez (esta película ya la habíamos visto antes). Es triste pero volveremos a ver las esvásticas de Amanecer Dorado y quizá un auge de este partido ¿acabarán ganando y será Grecia el Cuarto Reich? El miércoles la Comisión Europea de Presupuestos nos dirá que vamos bien. Que sí, que nos lo dirá. Contra lo ocurrido en Portugal la subida del IVA, guste o no, está funcionando y España está recaudando mucho dinero por este concepto. Es más, se espera tan buena acogida que tenemos previsto para el jueves emitir deuda a 3, 6 y 20 años toma candela. Si el 6 y el 20 se colocan bien alegría para Rajoy hasta fin de año.

 Y me voy de semana pero el principal evento patrio serán las elecciones catalanas del día 25. Si sale CiU con mayoría absoluta clara va a haber un follón serio, si mayoría raspada follón menos serio y si no hay mayoría de CiU no hay follón porque si ven que toca repartir el pastel con el resto de partidos nacionalistas la cosa no pinta tan divertida. De todas maneras y estando en profundo desacuerdo con el planteamiento de Más le tengo que decir a mi querido Rajoy, “que mal lo estás gestionando Mariano, has dejado que un problema, eminentemente económico, se convierta en una revolución político-ideológica”.

 Buena semana.

 PD: Son las 20.40 h del lunes 5 de noviembre y ni Dona Ana Botella ni nadie relevante del Ayuntamiento de Madrid ha dimitido ¿a qué están esperando?

Rescate o no rescate that’s the question

Ahora va el ministro de finanzas alemán y dice que “España no necesita un rescate”. Yo creo que ya no sabemos donde estamos. Unos dicen que no y otros dicen (decimos) que sí. Si el problema es de léxico pues cambiemos el nombre por “ayuda” “apoyo”  o lo que sea pero difícilmente podemos pagar nuestras deudas en los plazos estipulados, reducir el déficit público en el cortísiimo espacio temporal que nos han dado y mantener un simulacro de estado de bienestar.

Super Mario (Draghi) dice que el BCE pone los medios pero la labor es de los gobiernos. Pues tiene razón. A la vez el FMI y Alemania dicen que España lo está haciendo bien. Dos datos para el optimismo:

– la economia española casi se autofinanció en el tercer trimestre (gran señal de seriedad)

– la producción industrial cayó por doceavo mes consecutivo pero frente a un -5.5% que se esperaba “solo” cayó un -3.2%. OJO, aun siendo negativo es un gran dato una mejora sustancial sobre la previsión que habia.

A la vez el FMI de Madame Lagarde está presionando a Alemania para seguir la senda USa y monetizar deuda. Dice el FMI que si Alemania no acepta un poco de inflación la crisis va para 10 años

Bueno la solución, dicen los entendidos que para la reunión del 18 y 19 de Octubre de jefes de estado de la zona euro (lo de la solución no se lo cree nadie pero como cada nueva reunión es la de “la solución” pues esto, pelotazo arriba y a ver que tal).

Y en este contesto que pasa con los mercados financieros:

Pues si gestionasemos nuestra cartera como si en vez de españoles estuviesemos en Singapur, por un decir, veriamos que el DAX aleman lleva un bonito 25.4%, el CAC francés un 9.4%, los índices chinos entre el 14% y el 22 depende cual tome, el SP500 un 16%, el Nasdaq un 20%, en renta fija, idem de idem, miren el post de renta fija con ETF de las ideas de inversión….joer con la crisis que buen año nos estamos perdiendo metiendo la pasta en plazos fijos al 4% con la inflación española en el 3.5% (cuando sacas los impuestos pierdes dinero).

Y a mi lo que más me sigue llamando la atención es que el Euro se emperra en seguir apreciandose respecto del dolar y ya hemos tocado el 1.30. De seguir así a final de año a 1.35 sin problemas….con lo mal que va Europa.

Mi opinión. Es cierto que hay índices como el DAX alemán o los americanos muy cerca de resistencias muy importantes y ante una resistencia hay más posibilidades de caida que de subida, pero veo un euro fuerte y veo unos mercados que poco a poco están haciendo poso. Un buen poso. Contra lo que están haciendo los family offices y otros inversores ilustres cada vez veo menos valor en los activos refugios (bono alemán, bono suizo) y veo más valor en bono italiano y español, en el crédito (bono corporativo) y en las bolsas periféricas. Y atención al oro porque en un mundo donde el papel moneda cada dia vale menos puede seguir tirando.

Buena semana.

PD: Bien por Gallardón. Hoy he oido lo primero coherente sobre la hipotética independencia de Cataluña. Nos hacen falta más políticos como Alberto RG, derecha europea, liberal y tolerante y menos derechona.