La cuenta atrás… ¿ha empezado?

Impactante el artículo de ayer de Paul B. Farrell en Marketwatch “Stock-Market crash of 2016: The countdown begins” del que les dejo el enlace

http://www.marketwatch.com/story/stock-market-crash-of-2016-the-countdown-begins-2015-02-25?link=MW_popular

Vamos por partes. No me quiero poner alarmista y es por esto que mi “ha empezado” va con interrogante a diferencia del artículo del Sr.Farrell que es una afirmación.  Dice el articulista que el mercado no va a tener una simple corrección –cuando un americano habla “del mercado” se refiere a Estados Unidos, el resto del mundo no les inquieta ni les interesa en exceso- sino que estamos hablando de una caída del 50% del Dow y lo acompaña con una foto en blanco y negro del 1929. Da un pelín de miedo la verdad.

Yo no he sabido encontrar argumentos de peso que refrenden la afirmación del Sr.Farrell: no hace alusión a ninguna caída de la economía norteamericana, ni al socorrido slowdown de China (del que llevamos oyendo hablar los últimos seis años más o menos) o a la implosión de la Eurozona o a la quiebra técnica de la Fed, o el lio con los islamistas….no hay nada sólido en que basarse.

A lo que si se coge el Sr.Farrell es a que llevamos mucho tiempo de subida y el final está cerca y va a ser un final de traca que va a superar a la crisis de las puntocom del año 2000 y a la crisis subprime del 2008.

Para refrendar su opinión tira de otros “optimistas” como Mark Hulbert’s quien dice que los riesgos de la bolsa son mayores que en la época de las dot-com (puntocom) y de Thom Hartman que también es otro del gremio de la alegría y ha publicado un libro que se llama “El crash del 2016” y que entre otras lindezas piensa que Estados Unidos es hoy más vulnerable que nunca, incluida la Gran Depresión y la Guerra Civil (americana evidentemente…¿no estarías pensando en el General Mola?…)

Lo del 2016 (y no 2015) viene porque Farrell dice que en el tercer año del ciclo presidencial  americano (éste) el mercado es alcista y es muy difícil tener un crash.

Bueno, si todavía no se han tirado a la bebida no lo hagan. Aunque Farrell sea un columnista de gran reputación –que lo es- cuando lanzas un mensaje de esta enjundia en un medio como Marketwatch (una de las biblias de la inversión) o bien tienes argumentos razonables que apoyen tu mensaje o bien estás haciendo de adivino.

Hoy, salvo los excesos en el balance de la Fed, no se vislumbran motivos que nos lleven a pensar que el mercado debe caer un 50% o más.

Por PER hoy los mercados americanos no están excesivamente caros (fuente WSJ):

Dow Jones Industrial: 17.11x

Nasdaq 100: 23.39x

S&P 500 20.53x

Russell 2000: 59.29x

El único caro en términos absolutos es el Russell (pequeñas compañías)…pero señores, hace un año el multiplicador era de 84.68x….

Otrosí es que el mercado USA lleva 6 años de subida y de la misma forma que “no hay mal que cien años dure” tampoco hay “mercado que 100 años suba” y cada dia que sube más, por pura regresión a la media, está un poquito más cerca de la corrección…pero no sabemos cuándo será, ni tampoco sabemos la magnitud de la misma y si será corrección o será crash como dice Farrell.

Les dejo el gráfico del Dow de los últimos año en candle mensual donde podrán ver como se fraguaron las caídas del 2000 –casi tres años y caida del 39%- y del 2008 –muy rápida, en año y medio un 54%-. Acostumbren el ojo no vaya a ser que Farrell acierte y tengamos fiesta de la buena el año próximo.

 dji caidas

La semana que viene faltaré a mi cita con ustedes, pero la siguiente más.

Buena inversión ¡¡

TUBACEX: una joyita del Medium Cap

Si la semana pasada les hablé de un gigante como Volkswagen hoy les hablaré de una hormiguita como Tubacex. Pero es una homiguita atómica.

Lo primero: siempre les digo que cuando compren una acción tengan una mínima idea de a qué se dedica la compañía. Tubacex es el mayor fabricante mundial en “soluciones tubulares inoxidables sin soldadura”…. ni más ni menos que tubos. Fabrica tubos. A usted no se le ocurra decirle al fontanero que le arregle la averia de su casa con “una solución tubular inoxidable” o el buen hombre le preguntará “¿la cuala?”. Pero eso si: Tubacex solo fabrica tubos de calidad y por eso es el lider mundial en la materia.

En los últimos años aprovechando que el Pisuerga pasa por Valladolid y que hay montones de empresas relacionadas con las materias primas que entre la caída de demanda, las subidas y bajadas del níquel y la caída del petroleo se han ido a pique, los de Tubacex han ido comprando otras empresitas. En enero compraron a la italiana IBF y este mes han comprado a la india Prakas Steelage. Van hormonando a la hormiguita y hete aquí que tenemos al líder mundial en un nicho de mercado como son los tubos sin soldaura..perdón…las soluciones tubulares.

Tenemos una empresa que tiene una capitalización bursátil de poco más de 400 millones de euros (por esto forma parte del Ibex Medium Cap y no del Ibex gordo), con un PER que pasa de un  14.34x en 2014 a un 13.74x estimado en 2015 y un 11.28x estimado en 2016 y con unos números bastante buenos. En la comparativa septiembre 2014-septiembre 2013 (la que tienen publicada en su web) salvo la cifra de ventas todo mejora.

Ventas (recuerde nueve meses: Sep-Sep) pasó de 412 en 2013 a 400 millones de euros

EBITDA  (beneficios antes de intereses, impuestos y amortizaciones) de 38.6 a 49 millones, esto es un margen sobre EBITDA del 12.3% vs 9.4% año anterior. Bien ¡

Beneficio antes de impuestos de 25 millones contra 12.8 del 2013. Requetebien ¡

DFN (deuda financiera neta) sobreEBITDA pasa de 3.8x a 2.4x (este es un indicador muy, muy importante de cara a valorar la salud financiera de la empresa y mejora de forma clara). Cuando analizamos una empresa a nivel profesional esta es una de las claves de si esa empresa va a tener problemas o no. Tubacex va por muy buen camino y recuerdo…en unos años que han sido muy complicados.

Fondos propios sobre activos pasa del 40.8% en 2013 al 42.7% en 2012, casi la mitad de la financiación de la empresa ha salido de los accionistas y no de la deuda externa. Otra señal de fortaleza financiera.

En resumen: empresa poco endeudada, finanzas fuertes que está aguantando bien la caída de inversiones de las petroleras (cuando lean que la petroleras están reduciendo su “capex” se refieren a esto: invierten menos) y lo poco que pierde en ventas lo gana sobradamente en márgenes.

Y el análisis del precio tambien nos dice que es un valor en el que se puede entrar con bajo riesgo. Tiene un recorrido del 43% hasta máximos 2014 y el punto de entrada actual marcando un stop en los minimos del año es perfectamente soportable.

Ojo, el gráfico de hoy es “quincenal”, cada vela son tres semanas, esto es 15 dias de cotización. Puede amplicar clickando.

 tubacex

Bajo mi punto de vista es una buena empresa por fundamentales que “solo” necesita un empujoncito por parte de la industria petrolera. Si el petroleo vuelve a subir y las petroleras a invertir para mi es un valor claro. No obstante y  como siempre les digo: esto es una opinión y no se les ocurra comprar una acción por un  análisis de nadie que no sea el que ustedes mismos hagan.

Buena inversión y la semana que viene más ¡¡

Volkswagen, el mejor PER de Europa

Dicen los analistas fundamentales que hay que comprar acciones cuando cotizan por debajo de su valor intrínseco, o en román paladino: comprar barato.

Esta semana vamos a ver cuál es la acción más barata del Eurostoxx 50 (cincuenta mayores compañías de la zona euro) en términos de PER (relación entre el precio y el beneficio) y el ganador es….

Volkswagen (VOW)

VOW cotiza en la bolsa alemana y efectivamente es el valor del Eurostoxx 50 con el PER más bajo (compite en eso con Société Genéralé pero dado que es esta última es un banco y tienen una regulación muy particular vamos a dejarla fuera).

  1. El PER 2014 de VOW fue de 11,8x y el estimado para 2015 es de 9,7x y para 2016 de 9.1x
  2. En 2015 se estima un incremento de beneficios del orden del 21% superando los 11.000 mio de euros y a largo plazo este si es un factor que se acaba reflejando en las bolsas. Si una empresa gana más su acción vale más.
  3. Por dividendo está dando aprox un 2% anual que no está nada mal (mejor que cualquier depósito).
  4. Desde minimos de octubre 2014 lleva un 43% de rentabilidad
  5. En relación a su valor contable tampoco está cara, el P/BV (precio/valor en libros) 1.1x aprox.

A nivel de estrategia la motorización asiática (India y China) y su posicionamiento en todos los segmentos de mercado la hacen una compañía líder; puede competir en precio con Skoda y en superlujo con Bentley (si, es Volkswagen), tiene una marca mítica de motos como Ducati y los camiones suecos de Scania, y tanto si te compras un humilde Seat como un superlativo Lamborghini estás comprando un producto Volskwagen. Y le añado otra ventaja: la dirige un señor con alguna experiencia. Quizá bastante experiencia…Herr Doktor Ferdinand Piech que con 78 años alguna cosita que otra habrá vivido.

  • En el año lleva un 8.12%, está cotizando a algo más de 214 euros por acción y su Beta respecto del DAX es de 1.38 (es una acción cañera).
  • De las 31 casas de análisis que siguen la acción 18 son un claro “buy”, 7 “outperform”, 5 “underperform” y ni uno solo es un “sell” y dan un precio medio objetivo de 225 euros por acción.

¿Algún nubarrón?

Desde la caída de octubre 2014 de las bolsas europeas lleva un 43% de un trago y en un momento u otro puede cansarse.

El gráfico es alcista y presenta un soporte (antigua resistencia) que es un buen nivel para tomar como referencia de cara a fijar stop loss.

Volkswagen

Para mi también es un buy claro y si hiciesen un split (dividir la acción en varias acciones para reducir el precio unitario) seria para ir de cabeza.

Nota: como siempre les digo tómense este post como lo que es: una opinión. Jamás de los jamases inviertan por lo que diga un iluminado en su blog o mucho menos un comercial de una entidad financiera que algunas veces hasta sabe menos que usted.

Das Auto ¡¡ buena inversión quería decir.

La semana que viene más si Varofucker nos deja. He dudado en si ofrecerles un post más o menos serio o tirarme directamente a la piscina despues de leer hoy en El Confidencial que el ministro griego de finanzas, Yanis Varoufakis, está considerado un sex symbol ¿estamos zumbados o qué? No he hecho el post de Varoufucker pero no me puedo resistir a colgar una de las fotos del artículo citado. País ¡ que diría Forges.

una-de-las-camisetas-con-el-ironico-nombre-que-se-le-ha-puesto-en-redes-sociales-brigada-bahfuente. Brigada BHA

JP Morgan: perspectivas 2015

Ayer tuvo lugar en Barcelona un evento para profesionales en el que JP Morgan nos explicó  su visión de mercados para los próximos meses y quiero compartir con ustedes.

MUY IMPORTANTE: lo que voy a decir a continuación es fruto de mi interpretación por lo que en modo alguno lo tomen como “JP dice..”, lo digo yo y puedo haber interpretado mal la cosa –mi patético inglés no da para mucho más-, por lo que si hay algún error anticipo mis disculpas a la gente de JP a los que les pido que se tomen este post con buen humor y talante positivo porque es lo que intento transmitir todas las semanas.

Primero deben hacerse una composición de lugar. El evento tuvo lugar en el Círculo Ecuestre. Para los que no lo conozcan piensen la casa de un indiano (un señor pobre que se fue a Cuba años ha y luego se hizo un casoplón en la Diagonal para mostrarle a sus vecinos que volvió siendo rico). A mi juicio uno de los sitos más demodés de Barcelona. Miren que tenemos hoteles de diseño reconocidos a nivel mundial, modernidad, puerto, mar…pero bueno, los de JP eligieron el Círculo que es una especie de casa de la Familia Adams versión lujo.

En segundo lugar imaginen una boda. Todos los asistentes íbamos vestidos cual a la boda de nuestra prima más querida. Trajes entallados y gemelos relucientes los gentlemen y trajes-chaqueta, un punto de maquillaje y todo el joyerio posible las ladies. Para que fuese una boda con todas las de la ley solo faltaba la suegra y el borrachín insufrible que campa en todo enlace que se precie…lástima que sólo pusieron cafés y zumos sino seguro que antes o después nuestro etílico amigo hubiese aparecido :). Por cierto, buen detalle a la recepción con bocatas de calidad, y café y zumos bebibles.

jp-morgan1

Basta ya de chorradas. A lo nuestro. Sin querer pecar de patriota de los tres ponentes (un español y dos ingleses) el español ganó por goleada (y no es cuestión idiomática). Ideas de JP a tener en cuenta:

  • En el examen de políticas monetarias cuantitativas los americanos y los ingleses ya han aprobado y se están marchando con el diploma bajo el brazo al mundo de tipos más altos. Los españoles y los franceses parece que le hemos ganado la partida a los alemanes y por esto SuperMario se ha tirado a la piscina. Japón lleva 20 años repitiendo curso y está haciendo pócimas muy raras y Turquía y Brasil quieren entrar en la clase para aprender pero de momento están en la calle. Consecuencia: subidas de tipos de los anglosajones, aunque no se espera que sean algo dramático.
  • Estados Unidos ya va como una moto. El crecimiento medio de su economía desde 1999 es del 2% y en el tercer trimestre del 2014 fue del 5%. La caña de España…o la caña de Missouri…bueno, lo que quieran.
  • Experimentos japoneses. En 2014 el Nikkei subió un 7.1% pero con una caída del yen del 14%. Que difícil es torear en Japón. Piensan que los resultados del Abenomics (como el QE pero más a lo burro) se están notando en la economía pero con consecuencias algo extrañas. Es difícil de cuantificar (como siempre con Japón añado yo)
  • China. Les gusta bastante. Es cierto que el PIB no ha crecido como en años anteriores (que un 7% tampoco es moco de pavo) pero cuando tienes un banco central cargado de reservas (divisas, oro) una industria exportadora y un nivel de inversión sobre PIB que dobla al de los mercados desarrollados la cosa pinta bien.
  • Petróleo. Son muy positivos con la caída de los precios del petróleo y  piensan que puede aportar un crecimiento superior al 0.5% a la economía mundial. Muy interesante la disquisición que hicieron sobre si la caída del precio obedece a caída de demanda o a exceso de oferta. Es un exceso de oferta en toda regla y ese escenario no es malo (el otro si).
  • Grecia. Si la cosa acaba mal podría ser un shock para los mercados pero en modo alguno piensan que pueda devenir en un crash. Es un riesgo pero un riesgo controlado. No les quita el sueño.
  • QE Europeo, depreciación del euro en una economía que el 46% de los ingresos vienen de fuera de la Eurozona. Ventas arriba, márgenes arriba, BPA arriba acciones arriba.  Son positivos con las acciones europeas. “No te puedes poner delante de la FED” y ¡de Mario tampoco caray¡
  • Dólar, los ciclos de apreciación-depreciación del dólar son largoplacistas. La nueva tendencia alcista del dólar lleva poco tiempo en marcha por lo que si se cortase ya sería la más corta desde los años 70´. Dólar arriba.
  • Mercados emergentes: aquí se quedaron en claroscuro. Cuando el dólar es fuerte los emergentes caen, pero a la vez dijeron que hoy en día son economías fuertes, con poca deuda, poco déficit y con PIBs al alza. Si pero no…o no pero si.
  • Indicaron que le ven poco recorrido a la renta fija, aunque reconocieron que dijeron lo mismo el año pasado y la renta fija fue uno de los mejores activos.   Añado: dependerá de la inflación USA, si tienen que meterle caña a los tipos el Treasury sufrirá, si no larga vida al rey.

Luego les tocó el turno a los british y, como es lógico, nos vendieron la burra (sus fondos).

De los fondos que nos explicaron destacaría uno en concreto por la dificultad de replicar esa estrategia como inversor particular. El fondo es el JP Morgan Funds- Europe Equity Absolute Alpha Fund.

El nombre mola. Además del nombre estamos ante un fondo long/short, esto es tiene tanto posiciones largas (compradas, compras si crees que el activo va a subir) como cortas, vendidas (vendes si crees que el activo va a bajar). En un año ha dado un increíble 20.79% (esta rentabilidad para este tipo de estrategias  no direccionales es muy, muy alta). El fondo elimina en gran medida el riesgo de mercado y se mueve en una beta de -0.3 a 0.3 (na de na, una beta 1 equivaldría a replicar al mercado).  Para que se hagan una idea a finales de 2014 el fondo tenía una cartera con un 79.1% de la misma de acciones compradas y un 70.3% de acciones vendidas, lo que da una exposición neta al mercado del 8.8%. Si realmente estos tíos me sacan un 20% haciendo esto merecen un Nobel.  OJO al dato: el fondo no tiene track record (trayectoria, tengo que soltar algún palabro para que parezca que sé algo de esto) y eso es un hándicap bastante serio. Dicho lo anterior, para mí, tanto por la estrategia que desarrolla, como por el prestigio de JP Morgan, como por la rentabilidad del primer año es un fondo a seguir (si su cartera es más abultada mírense la serie en dólar cubierto… 35.000 bucks como ticket de entrada… ahí es nada).

Lo dicho: ideas claras y bien expuestas, un fondo diferente….y buen desayuno.

La semana que viene más. Buena inversión ¡¡