IAG Oportunidad Value

Dicen los expertos de la inversión en valor (value investing) que una de las claves es encontrar anomalías en el mercado y aprovecharlas. Estas anomalías ofrecen la oportunidad de comprar buenos negocios a precios bajos.

¿Me gusta Inditex? Si y mucho. Inditex es como el compañero de clase al que envidiábamos porque lo hacia todo bien. El tío que sacaba un sobresaliente, que era el mejor del equipo de futbol, que era humilde y que además era el guapo que se llevaba a todas las chicas de calle (un repelente sin paliativos). Inditex lo hace todo bien…pero a PER 30x hay que pensarlo un poco (recuerden: PER 30x es pagar 30 veces los beneficios. Ceteris paribus, es esperar 30 años para recuperar la inversión).

Gamesa a PER 31x, pues también me gusta, pero a pesar de tener un claro sesgo a crecimiento me sigue dando que pensar. Pagar 30 veces beneficios empieza a causarme dudas hasta en una compañia growth.

Melia es otro que me gusta….pero también estoy pagando cerca de 30 veces beneficios….

Pero ¿comprar una de las grandes líneas aéreas europeas a PER 6x es atractivo?

Para mí sí. Pero para mí si porque mi convicción es que el Brexit va a ser bueno para el Reino Unido (y malo -o neutro- para el continente). Si usted piensa lo contrario tiene una compañía en un entorno complejo y quizá mejor no arriesgar…o si.

Pensemos primero en negocio. Sin mucho número. Estamos hablando de una compañía de bandera top con 60.000 empleados, 530 aviones que cubre 280 destinos. Entre sus marcas incluye Bristish, Iberia, Vueling, Aer Lingus entre otras.

Tiene ingresos por 22.900 millones de euros, una deuda neta sobre fondos propios menor de 1.8x veces, un precio sobre su valor contable de 1.5x veces, una rentabilidad sobre fondos propios (la rentabilidad del accionista, el ROE) del 20% (entre el 21%-19%). En 2015 ganó casi 1.500 millones de euros y se esperan cifras similares para 2016 y 2017. La de 2016 ya “está hecha” salvo imprevistos de última hora.

Y además, a los precios actuales da una rentabilidad por dividendo cercano al 4% que no está nada mal.

¿Oiga y por qué cotiza tan barata? Lo primero por sector. AF.PA (Air France KLM) cotiza a un PER 3x aprox y Lufthansa a PER 4x aprox. Los números de la alemana bastante mejores que los de la francesa pero me quedo con la gestión financiera de IAG que en 2015 incrementó la caja en más de un 90% alcanzando los 1380 millones (libras en este caso).

De entre las tres me quedo tambien por estrategia con IAG sin ninguna duda: España más el Reino Unido. El sueño de Felipe II hecho realidad. Los alemanes son “solo” alemanes y Holanda más Francia…pues que quieren que les diga, no hay color.

El factor de más peso negativo sobre IAG es el Brexit. Aprovecho para recordar que este valor, que ahora está en la mayor parte de casas de inversión “en estudio”, fue el más recomendado el primer trimestre de este año. Que cosas tiene eso del Brexit.

Sobre el Brexit: yo tengo mi opinión, usted la suya y el analista más reputado tendrá otra distinta y no es mejor que la nuestra (la suya y la mia). Sencillamente el Brexit es un nuevo escenario y todo lo que se lanza son hipótesis sin fundamento empírico. Salvando las distancias pasa algo parecido con las políticas monetarias de “interés cero” ¿cómo acabarán? Nadie lo sabe. Es un experimento cuyo final veremos pero no se puede predecir. Es como cuando Ter Stegen sale a jugar el balón con los pies ¿cómo acabará? Tampoco nadie lo sabe. Lo que espeor es que no lo sabe ni él mismo.

¿Qué piensan hoy los analistas? En UK la compañía está cubierta por 20 casas de inversión, la recomendación se reparte en 18 recomendaciones de “compra+sobreponderar+mantener”, 2 de infraponderar y cero vender.

Resumiendo: IAG no es un chicarro, es un blue chip con ventas de más de 22.000 millones, con beneficios sólidos, con implantación en dos de los países que reciben más visitantes del mundo, con una rentabilidad sobre fondos propios elevada, con una deuda controlada y que hoy, está barata y que no tiene una sola recomendación de venta. Y además, últimamente los de Quatar Airways están metiendo pasta –ya tiene el 20% con una participación valorada en 2.000 millones euros aprox- por lo que miedo del Brexit no parece que tengan en exceso, como tampoco lo tienen los de Apple que han abierto su nuevo campus europeo en Londres. Y por técnico pinta a la formación de un suelo que no es un mal inicio para abrir una posición.

Buena inversión ¡¡

Disclaimer: el post de hoy NO ES UNA RECOMENDACIÓN DE COMPRA y como siempre les digo jamás inviertan en nada que no se adecue a sus conocimientos y perfil de riesgo. Recuerden además que la inversión en valor es todo lo contrario a la especulación: requiere un plazo de maduración largo, a veces de años para que el mercado reconozca el valor de la compañía.

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Brexit: no lo supimos, no lo sabemos y no lo sabremos

 

“La política es el arte de buscar problemas, encontrarlos por todas partes, llegar a conclusiones erróneas sobre ellos y aplicar soluciones que no funcionan para tratar de arreglarlo” Groucho Marx

La realidad es tan compleja y tiene tantas y tantas variables que es impredecible. Y si no, que se lo digan a Pablito que iba tendiendo la mano a todo el mundo y al final ha acabado pidiendo la hora. Otro ejemplo de la imprevisibilidad de la realidad es lo de nuestro Ministro del Interior. Un presidente de Estados Unidos, por algo similar tuvo que dimitir. Aquí, en vez de dimitir gana votos. Extraño país Hispania que dirían los romanos.

Como la realidad es imprevisible, vamos a centrarnos de forma exclusiva en lo que dice el mercado y no en los análisis macro de si “Reino Unido hace A entonces pasará B, pero si hace X entonces pasará Z”. No lo supimos, no lo sabemos y no lo sabremos. Así que dejemos que hable el mercado

Ibex

Por chartismo es bajista desde Abril 2015. Por Weinstein (pendiente media ponderada) es bajista desde agosto 2015. En modo inversor (largo plazo) el Ibex HOY es bajista. Chartismo en mano podría subir +/- un 9% (línea de tendencia bajista) y seguiría siendo bajista.

Ibex SI

Eurostoxx 50

Más de lo mismo. HOY es bajista con la posibilidad de un fuerte rebote…y seguir bajista.

Eurostoxx SI

S&P 500

Ha reaccionado como un jabato. Caída comedida y fuerte recuperación. Los motivos son lo de menos ¿Qué sube porque así no se podrán subir tipos? ¿Qué sube porque dicen algunos que viene un cuarto QE? Ya no nos viene de esas. A este paso los bancos centrales nos enviarán una transferencia cada mes para que nos la gastemos.

SP 500

FTSE 100

OJO porque por aquí vienen las sorpresas. Miren bien el gráfico. Desde los mínimos de la semana pasada ha subido un 10%. Y a diferencia de sus primos del continente (primos lejanos ahora) NO está en tendencia bajista ¿Nos está diciendo algo el mercado? ¿Hay que comprar UK y vender Eurozona? Ojo con esto último porque puede haber muchas sorpresas y la historia nos demuestra que subestimar a los ingleses suele ser un error…y si no que se lo pregunten a Felipe II.

FTSE 100

Opinión: si usted invierte en bolsa a largo plazo en modo pasivo (via fondos de inversión/ETF) mantenga la calma en lo que respecta a mercados europeos: son bajistas. Si invierte en modo “value” buscando compañías específicas, puede empezar a encontrar buenas oportunidades pero no confunda caídas con precios baratos. Las confusiones de este tipo pueden ser peligrosas.

Buena inversión.