Visión de mercados julio 2016: bailando con Draghi y Yellen

Ultimo post de la temporada. Nos vamos de vacaciones y con su permiso voy a dar un repaso breve (pero intenso) de cómo está la cosa. El post está dividido en cuatro apartados: situación macro, mercados, factores de riesgo y oportunidades de inversión.

  1. MACRO:

Por la parte del crecimiento no hay ninguna previsión catastrofista.

Las previsiones de los institutos económicos y servicios de estudio nos dan un crecimiento Eurozona del 1.5% y 1.3% (2016 y 2018) –ya saben que previsiones a más de dos años me parecen una burla-. Para España mucho mejor: 2.7% y 2.4%. Volvemos a ser la locomotora de Europa, al menos en cuanto a crecimiento. Un dato relevante de nuestra economía es la mejora del empleo. Los últimos datos muestran mejora en la cifra de paro (-124.350 personas) y más importante aún, en la cifra de afiliados a la Seguridad Social (+98.400). Sé lo del efecto estacional, sé que en buena medida es por el turismo, sé que el turismo no para de crecer porque ha descendido en países árabes, sé que es empleo de baja calidad…..epure si muove. El empleo está mejorando en España.

En EEUU se sigue creciendo pero ya no a ritmos del tres por cien ni del dos y mucho. Se espera un 1.8%-2.00% para los dos periodos (2016 y 2017). Pero atención ahora: para la gran fábrica mundial, China, se prevén crecimientos por debajo del 6%. Nueva situación no vista hasta ahora. Japón sigue en cero a pesar de los trillones de yenes fabricados ¿qué más pueden hacer? Y nos queda la quinta economía del mundo Reino Unido. Para UK se espera un crecimiento entre el 1.3 y 1.6% para este año pero el siguiente es ya una incógnita. Algunos institutos económicos hablan de recesión y otros de cero y poco. Y Brasil sigue cayendo. Pero menos. De un -5.50% que se prevé este año pasarán a un -2.50% en 2017.

La inflación no está ni se la espera. El Eurostat dice esto: “Euro area annual inflation is expected to be 0.1 % in June 2016, up from -0.1 % in May”. Las previsiones apuntan a inflación cero en Japón, a cero nada en la Eurozona, a 1.3 / 1.5% en EEUU y en Suiza deflación -0.3%. La gran pregunta después de esto es si se seguirá enseñando que las políticas monetarias expansivas producen inflación. La respuesta es no (en otro post ya expliqué la importancia de la velocidad de circulación del dinero, muy minusvalorada por los monetaristas clásicos).

Conclusión: a expensas de ver si lo del Brexit va a impactar fuera de UK, para el resto sigue más o menos lo mismo que los últimos años: una Eurozona que crece muy poco, Japón que se están quedando sin campo de juego y casi que ya no les quedan medidas monetarias (el BoJ compra bonos pero también compra bolsa, salvo ponerse a dar vales para gastar en las tiendas, poco le queda por hacer), China con el susto permanente (crecen menos, crecen con deuda y transparencia cero) y en positivo los americanos que, dentro de todo, son los que mejores decisiones tomaron a la vista de los resultados (pleno empleo, crecimiento y una inflación comedida pero existente).

2. MERCADOS

Sin más interpretación que ver lo que “dicen” los mercados. Graficos largoplacistas con marco temporal mensual (cada vela es un mes), momentum con Macd y media móvil exponencial de 17 meses (algunos “místicos” del técnico creen que esta media tiene propiedades especiales…será porque el 17 es primo…)

Eurostoxx: bajista sin discusión. Puede rebotar, va a rebotar, pero para pasar a ser un mercado alcista le queda mucho. OJO a lo siguiente. El Macd rompió a la baja la linea de cero en septiembre 2001 y desde máximos de ese mes cayó un 50%. La volvió a romper en junio 2008 y desde máximos de ese mes cayó un 53%. La ha vuelto a romper en abril 2016. La historia no se repite pero….¿y si si?

Eurostoxx

Bund: Hasta el infinito y más allá. El bono aleman a 10 años da rentabilidades negativas. El dos años ya son escandalosamente negativas (-0.65%). ¿se imaginan ir a un restaurante a comer y que nos paguen por ello?

Bund

S&P 500: La gran esperanza. Desde máximos en mayo 2015 (en 2.134 puntos)  aguantando. Si rompe por arriba no tenga dudas en comprar bolsa americana (si encaja con su estrategia y perfil inversor).

sp

Eur/Usd (spot): lateralizado desde principios de 2015 entre 1.04 y 1.17. Es un juego entre bancos centrales y campo de juego especulativo solo para pros (profesionales).

eurusd

Emergentes (en dólar): como agregado no dan juego. Lateralización total desde 2011 y hoy bajistas. Brasil está rebotando y se  espera mucho de la India de Modi.

emergentes

Japón: les voy a confesar que jamás he acertado con el timing del mercado japones. Se lo pongo únicamente para quedar bien. Bajista a pesar de los sacos de billetes fabricados (ojo es Japón en dólar no cubierto).

japon

Oro: alcista sin discusión. Excesiva velocidad y entrada arriesgada pero es lo que sube, es lo que tiene fuerza. Aplicable también a plata y minas. Los mejores fondos están cargados de minas de oro este año.

oro

Acero: (en gráfico semanal) hay vida más allá de los metales preciosos. Los básicos también han pasado a ser un mercado alcista.

acero

High Yield dolar (en gráfico semanal). Desde principios de año da más de un 7% ¡¡ desde mínimos de febrero casi un 14%¡¡ Hablamos de BONOS.

high yield

Petroleo: no arranca y después de un gran inicio de año ha perdido fuelle. Amenaza con nuevas caídas. Más para especular en corto que no para abrir largos. Ojo si pensamos que es un termómetro de la economía real.

petroleo

3. FACTORES DE RIESGO:

Factor de riesgo NO quiere decir “venda todo que el mundo se acaba”. Lo que implican es volatilidad y, en caso de producirse, pueden afectar en mayor o menor medida a los mercados. ¿Saben lo bueno? Que los factores de riesgo conocidos –de los que leemos y hablamos todos los días- suelen tener un impacto controlado en los mercados ya que éstos descuentan las noticias y riesgos tan pronto como aparecen. Los que nos pegan la leche son los desconocidos e inesperados.

Factor 1: Brexit. En mi último post manifesté mi opinión al respecto. Menos impacto económico del que pueda parecer. Otrosí es el impacto político. Lo que no aporte UK a las arcas de la Eurozona –que es el segundo país que más aporta tras Alemania- lo tienen que aportar otros. Austria ya ha dicho que ni hablar. Holanda lo va a decir. Los Pigs ahora mismo estamos más por el tinto de verano que por poner un dinero que no tenemos. Ayer parecía mentira el Brexit. Hoy parece mentira que un país euro se marche. Al tiempo. Esto de pagar los gastos de otros no gusta a nadie. No quisiera hacer política de baratillo, pero buena parte del problema de Cataluña, a mi juicio, viene por lo mismo: pagar gastos de otros (se que se cabrearán los indepes de corazón y que se cabrearán los unionistas de la solidaridad, aviso que no voy a contestar ningún comentario al respecto).

Factor 2: sector bancario europeo. El día de la marmota. Una y otra vez. La banca italiana y portuguesa siguen arrastrando los problemas que salieron a la luz a raíz de la crisis del 2008 y que algunos países como Estados Unidos, Irlanda y España mal que bien solucionaron. Italia y Portugal tienen sus sistemas financieros a punto de desguace. La solución ya la conocen. Poner pasta pública. Mucha. Muchísima. Y patada a seguir. Es lo que han hecho el resto de países. Y del Deutsche qué? uff¡¡ vacaciones oiga.

Factor 3: burbuja de bonos. Cuando el Bund está en negativo, el dos años en -0.65% y Suiza tiene toda su deuda pública en negativo (hasta el 2064 está ya a cero) es que alguna cosa no funciona bien. Y lo que hoy nos parece que no encaja, suelen ser las burbujas del mañana.

Factor 4: estancamiento mundial. Bajos crecimientos e inflación cero o negativa. O es un nuevo paradigma que algún gurú nos explicará o es una situación complicada para que las economías crezcan y para que los países paguen sus deudas (no olviden que la inflación alta es un grandísimo pagador de deudas)

Factor 5: ciclo económico. A Estados Unidos le empieza a tocar un descanso. De hecho las previsiones de PIB son positivas pero decrecientes. Si Estados Unidos se constipa a nosotros nos pillará todavía con anemia, y cuando un anémico coge la gripe acaba en el hospital o con San Pedro.

4. OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN:

Bolsa americana: las bolsas europeas son bajistas y lo seguirán siendo aun con rebotes significativos. Si el S&P rompe por arriba será a mi juicio una invitación clara a tomar exposición a valores de calidad americanos. Es la gran economía que crece. Son el séptimo de caballeria. Recuerdo que “factor de riesgo” potencial fin de ciclo, no quiere decir que ya se esté ahí. De hecho Roncero lleva años pregonando el “fin de ciclo” del Barça y son años que en general van cayendo los títulos a pares.

Bonos: otro factor de riesgo que es a la vez una oportunidad. Los bancos centrales están comprando bonos. Parece que van, no ya a seguir, sino a comprar más. Si hay demanda ya sabemos qué pasa con lo precios: pues que sube. El ejemplo en el High Yield visto en “mercados”.

Metales preciosos: oro y plata van como motos y  tienen recorrido. Hay un riesgo grande de entrada ya que han subido muy verticales. Los mejores fondos del año son los que han incorporado metales preciosos a las carteras. Para los más dinámicos inversión en minas.

Metales básicos: el acero es un buen botón de muestra. Si no de qué iba a subir Arcelor como para llevar un +51% este año…

Acciones con alta rentabilidad por dividendo: dos condiciones. Que el dividendo sea sano (producido por beneficios que se reparten y no por endeudamiento) y que por fundamentales la compañía este bien (lideres de sector, líderes de nicho). Encontrará oportunidades en utilities (concesiones, agua, luz, autopistas, distribución electricidad o gas en un país) y en empresa de consumo no cíclico (alimentación o farmacia).

Liquidez: algún licenciaó de casas de inversión va diciendo por ahí que la liquidez no es una inversión….mejor lo que tu vendes verdad?? Ante la duda…..liquidez, que además sin inflación no duele.

Les deseo unas estupendas vacaciones y nos reencontramos en septiembre. Un abrazo.

Disclaimer: estas recomendaciones son una opinión del autor y en ningún caso una recomendación de inversión. Invierta con prudencia y acorde a sus conocimientos y circunstancias personales.

 

 

 

 

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Brexit: no lo supimos, no lo sabemos y no lo sabremos

 

“La política es el arte de buscar problemas, encontrarlos por todas partes, llegar a conclusiones erróneas sobre ellos y aplicar soluciones que no funcionan para tratar de arreglarlo” Groucho Marx

La realidad es tan compleja y tiene tantas y tantas variables que es impredecible. Y si no, que se lo digan a Pablito que iba tendiendo la mano a todo el mundo y al final ha acabado pidiendo la hora. Otro ejemplo de la imprevisibilidad de la realidad es lo de nuestro Ministro del Interior. Un presidente de Estados Unidos, por algo similar tuvo que dimitir. Aquí, en vez de dimitir gana votos. Extraño país Hispania que dirían los romanos.

Como la realidad es imprevisible, vamos a centrarnos de forma exclusiva en lo que dice el mercado y no en los análisis macro de si “Reino Unido hace A entonces pasará B, pero si hace X entonces pasará Z”. No lo supimos, no lo sabemos y no lo sabremos. Así que dejemos que hable el mercado

Ibex

Por chartismo es bajista desde Abril 2015. Por Weinstein (pendiente media ponderada) es bajista desde agosto 2015. En modo inversor (largo plazo) el Ibex HOY es bajista. Chartismo en mano podría subir +/- un 9% (línea de tendencia bajista) y seguiría siendo bajista.

Ibex SI

Eurostoxx 50

Más de lo mismo. HOY es bajista con la posibilidad de un fuerte rebote…y seguir bajista.

Eurostoxx SI

S&P 500

Ha reaccionado como un jabato. Caída comedida y fuerte recuperación. Los motivos son lo de menos ¿Qué sube porque así no se podrán subir tipos? ¿Qué sube porque dicen algunos que viene un cuarto QE? Ya no nos viene de esas. A este paso los bancos centrales nos enviarán una transferencia cada mes para que nos la gastemos.

SP 500

FTSE 100

OJO porque por aquí vienen las sorpresas. Miren bien el gráfico. Desde los mínimos de la semana pasada ha subido un 10%. Y a diferencia de sus primos del continente (primos lejanos ahora) NO está en tendencia bajista ¿Nos está diciendo algo el mercado? ¿Hay que comprar UK y vender Eurozona? Ojo con esto último porque puede haber muchas sorpresas y la historia nos demuestra que subestimar a los ingleses suele ser un error…y si no que se lo pregunten a Felipe II.

FTSE 100

Opinión: si usted invierte en bolsa a largo plazo en modo pasivo (via fondos de inversión/ETF) mantenga la calma en lo que respecta a mercados europeos: son bajistas. Si invierte en modo “value” buscando compañías específicas, puede empezar a encontrar buenas oportunidades pero no confunda caídas con precios baratos. Las confusiones de este tipo pueden ser peligrosas.

Buena inversión.

El futuro de Europa: unión fiscal y política o EFTA (European Free Trade Association)

Y vino el fin del mundo

Nuestros queridos enemigos históricos han decidido salir del corral franco-alemán. Y yo les digo  ¡Y bien que hacen! Si hay un país a lo largo de la historia que ha demostrado personalidad y capacidad de funcionar por si mismos es el Reino Unido.

Honestamente, si fuese inglés hubiese votado leave, hubiese votado con el corazón y no con la cartera. Como voy a hacer este domingo. Con la cartera votaría a mi (ex)partido de siempre. Pero han pasado tantas cosas y son tantas las vergüenzas que voy a votar con el corazón… y que salga el sol por Antequera. Cuando los nuevos me suban el IRPF me cabrearé como un mono, pero mire usted, tantos años de cleptocracia de rojos y azules me han llevado a un nivel de hastío tal que voy a votar cosas nuevas.

¿Es el fin del mundo moderno? ¿Dejaremos de beber té? ¿Tengo que tirar a la basura mi precioso Barbour? NO, a mi juicio NO ES EL FIN DEL MUNDO, otra cosa son los cambios que puedan venir. Y no por parte inglesa que creo que van a ser mucho menos de lo que esperamos.

keep

Del Brexit podemos sacar dos enseñanzas:

La industria financiera es una máquina de vender HOY y ni sabe ni le importa nada el MAÑANA. Una vez más hemos visto titulares como “Creemos que el Brexit no se va a dar” “¿Cómo está descontando el mercado que no habrá Brexit?” “El mercado descuenta la derrota del Brexit”…luego los indicadores más fiables eran que la libra subía a máximos de 5 meses (como si cinco meses fuesen un periodo temporal clave), que las bolsas han subido los últimos días antes de la votación, que las probabilidades de un triunfo del Brexit habían pasado del 25% al 43% (¿cómo narices se hace  ese cálculo de probabilidades?) y la mejor de las mejores y esgrimida como un Santo Grial: que las casas de apuestas daban una victoria apabullante a la permanencia. De hecho un profesional de una gestora internacional de reconocido prestigio dijo algo así como: “la gente está prestando más atención a las casas de apuestas porque han sido mucho más fiables a la hora de anticipar pasados referendos que las encuestas”. Voy a sugerir tanto a EFPA España como a CFA Institute que en sus programas de estudio eliminen la parte de análisis económico e introduzcan un nuevo epígrafe que se llame “Como anticipar los mercados a través de casas de apuestas, signos zodiacales y posos del café”.

A la vez que critico esta forma de funcionar la entiendo. La critico porque hay multitud de pequeños inversores que invierten al ritmo de las noticias y de las afirmaciones del gurú de turno. Cuántas compras se habrán producido estos últimos días por la influencia de los medios. Posiblemente muchas. Ves que IAG se dispara, que te dicen que las casas de apuestas anticipan bien lo que pasará, te pones nervioso, se te está escapando la acción cohete…todo el mundo compra…pues qué vas a hacer: comprar. Y a la vez la entiendo. La entiendo porque la industria financiera vende inversión y de la misma forma que cuando vamos al Mc Donalds no nos dirán “marchese a casa que ya está usted barrigón” la industria financiera no nos dirá “deje el dinero en cuenta corriente que pinta tormenta”. No, no se lo dirán (salvo que pague por el asesoramiento puro y duro y tenga un asesor de perfil gestor de carteras y no de “vende-fondos”). Si Mc Donalds no vende hamburguesas no tiene ingresos. Lo mismo que le pasa a la industria financiera si no vende productos de inversión. Con el dinero en la cuenta corriente o en un depositillo no hay ingresos que valgan.

Ni los medios ni (a veces) los gestores hacen los números

En lo que respecta a impacto directo del Brexit creo que va a ser mucho menos de lo que nos están vendiendo (y OJO hablo del directo, del indirecto lo vemos al final del post).

Dos pinceladas sacadas de una fuente tan complicada como la web del Ministerio de Exteriores del Gobierno de España.

¿Dónde exporta UK? (primeros puestos)

EEUU con el 14.9% de las ventas, Alemania 10%, Suiza 7.3%, China 5.9%, Francia 5.9% y Paises Bajos 5.7%

¿De dónde importa UK?

Alemania 14.8%, China 10%, EEUU 9.2%, Paises Bajos 7.5%, Francia 6.2%

Exportaciones totales (millones euros) UK 414.302. Con destino UE 182.774 (44%)

Importaciones totales (millones euros) UK 558.596. Provenientes de UE 303.840 (54%)

Macro: PIB +2.2% Desempleo 5.1% Deuda Publica sobre PIB 80.5%

Asi, sin mucho análisis vemos –como era de esperar- que UK is different. Mucho Estados Unidos para todo (y espérate si sale Trump) y una macro que quien la pillara: crecimiento, pleno empleo y deuda bajo control. Es verdad que su segundo cliente es Alemania…pero es  también su primer proveedor ¿Quién pierde más? Cierto es que UK exporta 182.744 millones de euros a la Unión Europea…..pero les compra por 303.840 millones de euros. No sé como lo ven ustedes pero a mí me da que UK va a entrar en un plis plas en la Asociación Europea de Libre Comercio  (EFTA) que es una antigualla pegada a la UE y que hoy sólo está formada por Noruega, Islandia, Liechtenstein y Suiza y que les va a permitir seguir relacionándose con la UE como si nada.

La EFTA se creó en 1960 como alternativa a la CEE (Comunidad Económica Europea) y el Reino Unido fue uno de sus miembros fundadores (la Historia es una cachonda). Piensen como botón de muestra que el 74% del comercio exterior de Noruega es con la UE, es decir, funciona de hecho como un miembro del espacio único europeo. El precio es aceptar el libre movimiento de personas y trabajadores y aceptar parte de la regulación europea manteniendo opinión pero no voto en el Parlamento Europeo. Hay que pagar cuatro duros a la UE y algo que gusta mucho a los ingleses es que se tiene total independencia para las relaciones bilaterales con países terceros (no UE) . ¿Y qué pasa con Shengen alguno dirá? Señores, UK no forma parte de Schengen. Nunca lo ha hecho y nunca lo hará.

Mi pensamiento:

El futuro de la Europa franco-alemana pasa por una unión fiscal lo primero (mismos impuestos). Si tenemos la misma moneda y los impuestos los pone Bruselas igualitos para todos ya si estaremos a un paso de un Europa políticamente unida. No se perderán los gobiernos de cada país pero si se les quitarán competencias que pasarán a Bruselas (una especie de estado de las autonomías español pero a lo grande). Se impondrá el pensamiento económico alemán suavizado por Francia e Italia y los hispanos, portugueses y griegos seguiremos ofreciendo, sol, playa, fruta fresca y aceite de oliva (de primera prensada en frio eso si).

Si no se llega a ese estado de unión, la EFTA irá ganando más y más miembros. De entrada la EFTA con UK será otra cosa. Y si Berlín no reacciona (perdón, Bruselas quería decir), en breve veremos a los Paises Bajos, Finlandia y Suecia como nuevos miembros.

Para acabar: más alla de Brexits, desde los máximos de abril de 2015 el Eurostoxx 50 es bajista. Hoy y a corto rabioso es simplemente un poco más bajista ¡en realidad ni siquiera se han roto los mínimos de febrero! Es posible que con esto la Fed ya no suba tipos hasta 2017 y que quizás..y de momento digo quizás, y solo en clave speculator haya bastante que ganar en largos este verano. Ya veremos.

Buena inversión and God save the Queen ¡¡

Mejores inversiones 2015 y perspectivas 2016

Este va a ser mi último post del año y voy a despedirme con toreo de salón, analizando las mejores categorías de fondos del 2015. Ya sabe aquello de “a toro pasado, todos toreros”.

Dado que la inmensa mayoría de ustedes invierten en fondos he utilizado las categorías que utiliza Morningstar (web estupenda de la que hablé largo y tendido en mi segundo libro, el Dummies) y, como ellos, vamos a ver sus cuatro bloques: bolsa, bonos, mixtos y otros (materias primas e inmobiliario).

Bolsa

La mejor categoría ha sido la bolsa danesa con más de un 34%. Primer susto. ¿Existe bolsa en Dinamarca? Es más que probable que ningún asesor financiero español recomendase invertir en el país de Laudrup (que gran jugador). De todas formas no tengo claro por qué tiene categoría propia: solo hay un fondo.

A partir de ahí hay un retahíla de categorías: varias “zona euro”, Europa (que incluye Suiza y UK) y se cuela un Japón. Todos los seguidores de los daneses pertenecen al sesgo small  cap (pequeñas empresas). Todas estas categorías llevan entre un 22% y un 24% acumulado en el año.

Lo primero que sigue que no sean pequeñas compañías es China. La categoría China A shares lleva un 22.4% y por debajo siguen otras geografías europeas o cercanas geográficamente: Francia, renta variable “nórdica”, Italia, hasta Rusia con un 18.19%.

Europa campeón del todo tras muchos años de Estados Unidos y Biotech.

Dos aspectos a destacar:

1/ En Morningstar hay 41 categorías en renta variable que están dando más de un 10% anual este año. OJO categorías no fondos. Esto es, solo que pensemos que haya 10 fondos por categoría (que hay muchos más) estaríamos hablando de más de 400 fondos de bolsa con una alta rentabilidad. Si en su distribución de activos no tiene ni uno de estos hágaselo mirar.

2/ Les decía que, si obviamos la anécdota de Dinamarca, las mejores inversiones han sido en pequeñas compañías. Este es el gran “secreto” de los fondos/sicavs de autor: la concentración en pequeñas y medianas compañías.  A largo plazo las small dan más rentabilidad que las grandes empresas.

Bonos

Pues mire usted, en renta fija hay categorías con altísimas rentabilidades. Voy a empezar por el truco –en algunas de ellas-: la rentabilidad está calculada en euros por lo que el efecto divisa es, en ocasiones, la clave del asunto.

El campeón de la renta fija son los bonos de baja calidad crediticia asiáticos (high yield) que llevan –agárrese- un 14.05% de rentabilidad acumulada. La siguiente lo mismo pero emitidos en remimbi  con un 13.78%, luego la renta fija en dólar de Hong Kong (que es “otro” dólar, no el Tio Sam) con un 12.75% y luego los bonos suizos (en francos) con un 11.97%. ¿Dónde va a ver claro el efecto divisa? En la siguiente categoría: mercado monetario (monetario repito) en dólar (esta vez si son del Tio Sam) que dan un 10.53%. Hay bastantes categorías más hasta llegar a la renta fija Europa con un 2.17%. Me sorprende una categoría como es la Renta Fija Global Islámica con un 10.23% pero….como con los daneses la categoría la forma un solo fondo de Franklin, eso si, con seis clases de acciones distintas.

Decir que por encima del 5% acumulado hay 47 categorías de fondos de renta fija, aunque en buena parte de los casos, bien tomando riesgo emisor (high yield), bien tomando riesgo divisa. Invertir con éxito en renta fija hoy, es más que complicado.

Mixtos

Pocas sorpresas: reina la categoría euro-agresivos (los mixtos cargados de bolsa zona euro) con un 10.29% acumulado, luego los moderados que invierten en activos suizos con un 10.24% (la divisa vuelve a jugar) , los mixtos defensivos suizos con un 9.43% (fíjense que entre el  10.24 y el 9.43 no merece salir de defensivos, divisa manda) y sigue con mixtos agresivos UK con un 9.04%. Poca historia. Es un bloque que ha funcionado bastante bien.

Otros

En otros se incluyen activos alternativos: materias primas, mercado inmobiliario y todo lo que no encaje en lo anterior. Este año es una categoría mala sin paliativos con una excepción: los bonos convertibles (yo los ubicaría en renta fija, pero Morningstar prefiere “otros”).

Convertibles Asia/Japón con más de un 14%, y hasta cinco categorías más de convertibles entre el 10% y el 13.5%. A partir de ahí pérdidas moderadas para inmobiliario y las materias primas mejor ni mirarlas.

Opinión: las casas de inversión acertaron plenamente con bolsa euro –no tanto con el sesgo hacia pequeñas compañías- y por lo demás una renta fija en la que era casi imposible acertar, unos emergentes que o han ido mal o si han acabado bien –Rusia, China- han sido una montaña rusa (recuerde los movimientos del Shangai Composite) y unos alternativos que no han dado juego (el inmobiliario ni fu ni fa y las materias primas batiendo records de precios mínimos). Las convertibles tienen su público todos los años y  la verdad fueron varias casas las que las recomendaron.

Esto ya es historia.

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¿Dónde invertir en 2016?

Voy a compartir con ustedes dos pinceladas. Pensemos de forma seria ¿se puede predecir el futuro? La respuesta es obvia y por eso lo de las dos pinceladas sin explayarme en exceso. Demos tiempo al tiempo y ya veremos en unos meses donde estamos.

Mi visión personal es que viene una  época donde la geopolítica va a pesar tanto como la macro. Ya se empieza a hablar de un Merkelexit y todavía no hemos llegado al Brexit.  El primer palabro hacer referencia a la salida del gobierno alemán –y quizá abandono de la política incluso- de Angela Merkel, la columna vertebral de la política europea. El segundo a la salida del Reino Unido de la Unión Europea. En mi opinión fuerte impacto en los mercados los dos escenarios.

Crisis de refugiados, guerra en Siria y Daesh. Impacto elevado pero no tanto como los anteriores salvo algo muy gordo de Daesh. Con los atentados de Paris hemos visto con consternación que los mercados ni se inmutan con el terrorismo “normal” –que extraño me siento utilizando este término: “terrorismo normal”-. Lo que no sabemos es qué reacción tendrían ante algo muy gordo. Y recalco lo de muy gordo, la verdad es que los mercados dan la sensación de que si no hay un magnicidio de primer nivel o una acción muy, muy bestia (y no voy a poner ejemplos aunque me vienen unos cuantos) van a soportar muy bien lo que pueda venir.

Movimientos políticos en Europa: en Portugal ha habido una coalición comunista para sacar al partido más votado y van con políticas expansivas del gasto público, en Francia la derecha radical está siendo la fuerza más votada, el asunto catalán se está descafeinando pero no está cerrado, el ya citado Merkelexit y su impacto en Alemania y resto de Europa…la situación de Grecia que solo les faltaba ser el punto de acogida de los refugiados, Ucrania y Rusia…alguna posibilidad de cisne negro existe por aquí también. Solo nos faltaría ver a Donald Trump en la Casa Blanca…o a Pablo Iglesias en La Moncloa.

A nivel macro hay poca incertidumbre en cuanto al crecimiento y la duda viene por las decisiones que tomará la Fed en 2016 y su impacto en la economía (porque la Fed impacta en absolutamente toda la economía mundial). Goldman espera la subida de este mes y tres más a lo largo del año. Cómo reaccionaran los mercados con un dólar fuerte y un euro débil, con Estados Unidos endureciendo su política monetaria y la Eurozona y Japón con medidas expansivas, cómo reaccionarán los mercados con Portugal y Grecia financiándose más barato que Estados Unidos. Yo confieso: ni idea.

En la pata de crecimiento no se esperan sorpresas negativas: el crecimiento mundial será aprox del 3.00% con España en un 2.7% como uno de los líderes europeos, Estados Unidos aguantando su 2.6% con inicio de normalización monetaria, Asia con un 5% y el peor parado es Latam  que hasta que Brasil no empiece a normalizarse no empezará a tirar. Las expectativas para el empleo en la Eurozona y en Estados Unidos son buenas lo que refuerza el ciclo.

Para las bolsas el consenso espera un buen desempeño de las bolsas europeas con un crecimiento medio previsto del BPA (beneficio por acción) de más del 8%, en Estados Unidos se espera un mercado más bien plano -o incluso moderadamente bajista- y un BPA nulo o ligeramente negativo (-1.5/-2.5%).

Los analistas esperan, en general, una buena evolución de los mercados chinos e indio. Del chino por medidas de expansión monetaria (bajadas de tipos)  y un crecimiento del BPA del 8 al 10%. Además de la apreciación del yuan por su inclusión en la cesta de divisas del FMI (derechos especiales de giro). Con India las expectativas de los analistas son muy altas: se confía en el gobierno reformista de Modi, se confía en un crecimiento de su economía superior al 7% (más creíble que el chino) y se esperan crecimientos del BPA para sus compañías superiores al 15%. Atención a India porque si se dispara hay que estar.

No me alargo más. Las materias primas siguen hoy por hoy muy bajistas y con planes de ajustes empresariales inmensos (Anglo American va a despedir a 85.000 empleados, 3 de cada 5) y otros mercados importantes como Japón y Brasil hay que seguirlos. Yo diría que el primero ya ha dado todo lo que podía dar y más expansión monetaria no les lleva a ningún sitio. Me fijo más en Brasil. Ha caído tanto y esta todo lo malo tan descontado que a poco que empiecen a parecer serios (a parecer digo, ni siquiera tienen  que serlo), podría ser una de las sorpresas positivas del año. Y en clave española recordemos que a poco que Brasil respire, Santander, Mapfre y Telefónica se nos van arriba.

Ha sido un placer contar con su complicidad y el año próximo más. No nos vamos a aburrir se lo aseguro.

Buena inversión y mis mejores deseos para 2016 ¡¡