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Hay que seguir tres indicadores: la inflación, la inflación y la inflación

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Por lo que oigo y leo, tengo la sensación que siguen habiendo muchas ganas de invertir en activos de riesgo. Los mantras habituales están más presentes que nunca: el largo plazo, el compra barato, el de que al final los bancos centrales van a tener que cambiar de política a la fuerza y todo va a subir con ganas…la famosa Fed Put… . Por otra parte también veo bastantes tribunas con charts que apuntan a formaciones de suelo con futuros movimientos proyectados con los precios empezando a subir. Sobre todo no lleguen tarde, no se vayan a perder el próximo mercado alcista….

Solo quisiera recordar que ante todo y sobre todo manda la macro. Si la macro es buena los resultados de las compañías serán buenos y los mercados subirán y si la macro es mala vendrán los profit warning y los resultados serán malos. Y la macro hoy se circunscribe a una sola cosa: la inflación. Escoltada eso sí, por sus primos hermanos, los precios de la energía y el mercado de trabajo.

La geopolítica no ayuda: tenemos una guerra a poco más de 3,000 km de nuestras casas. De vez en cuando nos olvidamos y nos centramos en nuestro día a día . Baja la intensidad, simulan que negocian y de repente, ¡bam! pasa algo y nos volvemos a acordar que hay bombas y muerte cerca de casa (que se lo digan a los polacos o a los finlandeses si están cerca). Seguimos teniendo una inflación; que iba a ser transitoria recuerden, acariciando los dos dígitos y que las proyecciones de los institutos económicos sitúan en 2023 y 2024 en niveles del 3,5-4,0 para el 2023 y del 2,00% para el 2024. Previsión estupenda. La que queremos oir. La que necesitamos. Lastima que los que no han sido capaces de discernir entre una inflación transitoria o coyuntural, ahora hacen previsiones a mayor plazo sin conocer ni el fin de la guerra, ni sus implicaciones económicas, ni la situación de la energía que es el otro asunto clave.

Aunque uno de los mantras típicos es que las bolsas anticipan la economía es una verdad a medias. El mercado que «casi es» la economía es el mercado de bonos. Y el mercado de bonos no pinta nada bien. El dinero inteligente nos está diciendo que la cosa pinta fea:

Curva 2y-10y

La curva de tipos 2y-10y está claramente invertida como pueden ver en el gráfico. Podemos afirmar afirmar que hay una alta probabilidad de entrar en recesión en los próximos trimestres.Simplemente observen el gráfico y verán que después de una inversión de la curva suele venir una recesión (periodos verticales en gris). No es una opinión.

Los tipos ya han empezado a subir y probablemente van a seguir subiendo, como refleja el mercado de bonos y el mercado de trabajo.

El yield del bono americano a 10 años en tendencia alcista sin discusión

Bono 10y USA

Este gráfico es clave. La yield promedio de los bonos corporativos BBB de las empresas americanas como proxy de lo que pueden ser los costes financieros en la coyuntura actual. Atención, estamos en grado de inversión, en un nivel de riesgo bueno. Empresas del calado de Cigna o General Electric son BBB sin ir más lejos y en Europa todo un Deutsche Telecom

Yiel bonos corporativos USA BBB (ICE BoA)

De diciembre 2020 a hoy ha pasado del 2,06% al 6,10%. Se ha triplicado en poco más de año y medio. Triplicado. ¿Llegaremos a niveles 2008 del 10,23%? Esperemos que no, pero eso hoy, nadie lo sabe. Este es otro factor a tener en cuenta, en los análisis de empresas seguimos analizando las cuentas con los costes de financiación pasados o a lo sumo incrementamos 50 pb. Eso es historia. Si en Europa estamos yendo a un ritmo más pausado con los tipos es porque buena parte de los países y de las empresas de esos países están pal’tinte. ¿Qué países? … Yo si fuese Feijoo me volvía al terruño…

El empleo se muestra muy fuerte. En Estados Unidos, los últimos datos muestran niveles del 3.5%, por debajo de lo esperado (3.7%) y en la Eurozona tenemos una saludable tasa de paro del 6.6% (Spain is different ya lo saben).

Tasa desempleo USA

Niveles de desempleo americanos en un rango de mínimos.

En cuanto a la energía, con precios de energía altos es muy complicado que la inflación caiga a niveles bajos.

Brent

Tendencia claramente alcista del Brent y con una posible bandera alcista.

A través del ETF de oil & gas, vemos, en conjunto la dirección de los precios de estas materias primas y lo que muestran no nos beneficia en absoluto. De los pocos mercados alcistas que quedan y además puede tener la conciencia tranquila porque este ETF tiene un rating ESG (Msci ESG fund rating) de AAA. Es magnífico eso de invertir en gas y petróleo y ser un inversor ESG sin tacha 🙂

SPOG Oil & Gas

Agitemos la coctelera y veamos que tenemos:

  • Inflación en niveles históricamente altos
  • Riesgos geopolíticos elevados: no solo la Guerra de Ucrania, sino también las tensiones China Taiwan y las escaramuzas de Corea del Norte entre otros.
  • Mercado de trabajo muy fuerte. Factor claramente inflacionista
  • Precios de la energía disparados. La madre de todas las batallas inflacionistas.

La duda es si mercado está para seguir bajando, o como ya ha caído lo suficiente para darse la vuelta y subir, o para moverse en un lateral hasta que se canse él y nos canse a todos… When we are?

Que el mercado -hoy- está bajista no es un secreto. Nuevos máximos (Nyse) muy negativo todo el año. En algún momento con peor desempeño que en la crisis covid

$NYHL High-Lows

Línea de avances-descensos (Nyse). Bajista y por debajo de la media de 200 con pendiente bajista.

$NYSE AD

La salud del mercado, a día de hoy, no muestra alegrías. Esto no significa que no pueda cambiar en cualquier momento, porque, por si no lo sabe le voy a contar un secreto: nadie tiene la menor idea de lo que va a hacer el mercado mañana. Y si bien es cierto que a largo plazo los mercados se recuperan y las mejores compras se hacen en momentos de crisis, también es cierto que si he comprado un activo “barato” que ha tenido la mala idea de ser más barato y le ha caído un 50% desde su entrada, necesita un 100% para empatar (si compra por 100 y cae a 50, para que 50 vuelvan a ser 100 tiene que doblar).

Otro factor inflacionista es la fortaleza del dólar. He cambiado el orden del par como a mi me gusta para verlo mejor (en vez de Eur/Usd lo muestro como Usd/Eur):

Dollar / Euro (par mostrado a la inversa)

Como punto final preguntemos al rey. El S&P 500 es bajista. He incluido una media exponencial de 40 semanas como referencia para tenerlo más claro. Hasta que el precio no esté de forma contundente por encima de la media y, más importante, la pendiente de la media sea alcista; considere que el mercado es bajista, aunque puntualmente tenga fuertes rebotes como el de este verano. Esto es de primero de Weinstein. Si no lo ha leído se lo recomiendo sin reservas y además tiene una edición en español.

S&P 500 con EMA 40 semanas

Buena parte de los analistas técnicos creen que el nivel mágico está en 3.400. Que ahí se acaba la sangría. Hace poco, un gestor de primera categoría que hace ya meses salió totalmente de bolsa, me decía que a 3.200 él volvería a entrar y a entrar con ganas. Y el Dr.Michael Burry (The Big Short) predijo que lo podríamos ver en 1.862 (lo que más me gusta es el «62»)

No hay niveles mágicos. Manda la macro, manda la inflación. Mientras el ciclo monetario y del crédito se mantenga con intereses al alza y retirada de estímulos, los mercados dificilmente crecerán. Habrá rallies potentes, pero es muy complicado que se produzca un cambio en la tendencia principal, hasta que el mercado entienda que el ciclo restrictivo se ha acabado.

La situación es tan paradójica que en el mundo tan complicado que vivimos, una recesión que obligue a parar a los bancos centrales podría suponer incluso un alivio para los mercados. Lo iremos viendo.

Buena inversión.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal. 

RGPD: A través de este sitio web no se recaban datos de carácter personal de los usuarios,  ni se ceden a terceros.  

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¿Dónde está su umbral de insomnio?

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“El papel decisivo corresponde siempre a la liquidez. Algunas decisiones de los bancos centrales y política crediticia y algunos signos de la política de los grandes bancos pueden dar algunas pistas. Si no hay liquidez, la bolsa no sube.” Andre Kostolany

Nota: Vaya de inicio que voy a centrarme en los mercados financieros y no en el drama humanitario que, una vez más, y la historia se repite, estamos viviendo en Europa.

Tanto si es usted inversor particular como asesor financiero, es probable que estos días este viviendo alguna reunión parecida a esta:

– Y dígame Sr. Martínez, ¿usted no cree que debo poner mis fondos en liquidez y esperar que todo esto se aclare? pregunta el Sr. Gómez, inversor preocupado con la caída de valor que esta sufriendo su cartera.

Martínez, que se está jugando el bonus, gracias a que la butaca es amplia, puede disimular el respingo que acaba de dar y responde asintiendo con mirada amiga a su cliente hablando lento y grave como le han enseñado en el último curso de ventas que tuvo hace unos meses…

– Por favor, ya sabemos que las crisis son transitorias y que el largo plazo va a su favor Sr. Gómez. Ya hemos pasado varias de estas…Gómez…. Le voy a decir (tose, para ganar tiempo).. lo que toca ahora es estar tranquilo, esperar tranquilamente, sin nervios, las aguas volverán a su cauce y lo peor que puede hacer ahora es precipitarse.

Y el Sr. Martínez se calma y vuelve a su casa, pero a la semana siguiente ve que ha perdido unos cuantos miles más y vuelve a llamar a su asesor, y así va a seguir hasta que pasa una de estas dos cosas:

a) Escenario bueno: acaba la invasión de Ucrania sin consecuencias, la inflación realmente es transitoria, la energía baja de precio en todo el mundo, los bancos centrales siguen con su política monetaria expansiva y sigue la fiesta. Gómez feliz y Martínez más que ve el bonus más cerquita.

b) Escenario malo: la situación de Ucrania se complica, la situación rusa se complica, el mundo se complica, la inflación sigue desbocada, los bancos centrales, y muy a su pesar, no les queda más remedio que retirar estímulos y subir tipos y se forma un mercado bajista, pero bajista de verdad, como el del 2010, que dure de 18 a 24 meses (ni pensar que llegue a 36) y el Sr. Gómez un buen día, cansado de ver como pierde dinero todos los meses y como ha perdido el apetito, hasta el sexual, ha adelgazado, va con barba de varios días, pero no por moderno, por dejaó, y lo peor es que Martínez nunca se le pone al teléfono porque está en muy, pero que muy reunido. Decide vender lo poco que le queda y quizá, en ese momento es cuando el mercado empiece a renacer. O no.

Miren, nadie sabe lo que va a pasar. En general, cuando se han producido guerras o atentados (recuerde Irak o el 11-S) los mercados cayeron fuerte al inicio y luego, en un plazo de 6 meses máximo, tuvieron recuperaciones muy importantes y dieron buenas ganancias. Si la historia se repite y el único factor que contempla es el conflicto bélico tocaría tranquilidad.

Personalmente, e insisto que hablo siempre de mercados, la guerra y salvo que el Sr.Putin pierda la cabeza del todo, no me parece el factor más preocupante. Para mi la inflación y el cambio de ciclo de política monetaria es lo que puede cambiar de verdad la estructura de fondo de los mercados. Esta es la clave a mi juicio, salvo que el conflicto militar se les vaya de las manos y armen una muy gorda. Si recuerdan la guerra de Siria duró un montón de años y no tuvo un gran impacto. Ni lo de Crimea mucho más cercano a lo que estamos viviendo. Yo desde luego no me atrevo a decir que no va a pasar nada y que van de farol. No lo sé. Lo que si se, es que con una inflación superior al 5% los bancos directores van a tener que hacer dos cosas: 1/suprimir los programas de compras y 2/empezar a subir tipos. Las valoraciones de activos financieros se basan en modelos matemáticos y esos modelos incluyen tasas de descuento. Simplemente, si los tipos suben las valoraciones bajan. Seguramente la guerra va a ralentizar los planes tanto del BCE como del FED y eso, dentro de lo malo, es bueno para los mercados.

En fin, pero, por mucho que le explique, lo que usted quiere saber es si hay qué mantener, hay qué vender, o qué narices hay qué hacer. No me escapo y voy a hacer como el Sr.Martinez y contarle mi milonga (y eso que hace tiempo que no he hecho un curso de ventas…)

La mala noticia es que no hay una respuesta válida para todo el mundo. Depende sobretodo de su psique (estómago) y experiencia en los mercados y de su visión de lo que está pasando. Digo de “su visión” porque la del intermediario ya la conoce: tranquilo y aguanta. No es que el señor del banco no le aprecie, o haya nacido con un gen malo, simplemente tiene que recordar que el banco, como cualquier otra empresa no es una ong. El banco, la agencia de valores, la aseguradora…son sell side. Son una gigantesca factoría de productos financieros y viven de las comisiones que usted deja. Si usted no está invertido no hay comisiones. Yo hago la tontería de preguntar al restaurante que sea, si el «entrecot está rico»…que me van a contestar… que no…por supuesto en todas partes me dicen que es el «mejor que nunca he comido», aunque luego esté más duro que un turrón de Alicante.

Es por esto que le insto a que usted, analice la situación, valore su posición financiera y en función de su experiencia y criterio decida que hace, porque al gestor, en general, no le queda más remedio que recomendarle que siga. The business go on…Mi visión, la mía, personal e intransferible, es que estoy a un golpe de click de estar invertido o no. Tengo la inmensa suerte de conocer bastante a fondo el análisis técnico que es lo mejor que he podido hacer en esta profesión y que siempre les he recomendado; y un triste cruce de medias en gráfico semanal me va a decir cuando es prudente volver a entrar. ¿Qué me pierdo el primer tramo? Estupendo, no pasa nada. Ya saben lo de los mercados y el autobús, cuando se te escapa uno pasa otro. Lo que no quiero es estar todos los días pendiente de si sube o de si baja en función de las noticias del día. Cruce de medias bajista en marco semanal, risk off, salgo del mercado. Cruce de medias alcista en marco semanal, risk on, entro en el mercado. Fíjense que digo «semanal» nada de «diario». El que siga análisis técnico me entenderá.

S&P 500 semanal. Todavía no hay cruce bajista de medias…pero apunta maneras

Y si le sirve de consuelo, ni se le ocurra imaginar la situación de los inversores que tienen préstamos lombardos y los están agobiando con el margin call (pides un préstamo con la garantía de tu cartera, sujeta a unos porcentajes de cobertura. Si la cobertura se incumple el banco te avisa y si no repones garantías te ejecuta la cartera, y si la cartera no es suficiente respondes con el resto de tus bienes, casa incluida). Y no. Antes que lo piense me anticipo. El banco no es el malo. Un crédito lombardo tiene unas normas claras y cuando todo va bien no pasa nada, pero cuando va mal es un drama. Es lo que tiene la deuda.

Como se dice en los comités de riesgos en banca; ante la duda…prudencia y sea fiel a su linea de pensamiento. Si cree que ni el conflicto militar ni la inflación van a alterar el statu quo de los mercados siga invertido y aproveche caídas para cargar más con buenas compañías. Estos días me ha comentado más de uno de comprar bolsa rusa, o de comprar directamente Gazprom….hay gente para todo y podria ser la inversión de su vida. Si cree que la situación puede cambiar a peor, no tiene visibilidad ni guia de lo que pasará y está agobiado …está a un click de volver a entrar cuando quiera. Ventajas de la tecnología.

Aprovecho para hacer una aclaración sobre una recirculación que hice en redes sociales sobre un artículo de El Confidencial que indicaba que la gestión discrecional de carteras es cara. Alguna persona se molestó enormemente con mi comentario, en el que yo reafirmaba que sí, que la gestión de carteras es un producto caro para el particular y solo apto para clientes de privada. Voy a explicarlo con un ejemplo sencillo para que todo el mundo, hasta los ofendiditos, lo entiendan

Alternativa inversión directa: compro directamente acciones o bonos, pago compra-venta y custodia. Supongamos 0,50%. Hay brokers mucho más baratos, incluso algún disruptivo ofrece cero comisiones en ETF.

Alternativa inversión vía fondos: pago la comisión de gestión del fondo. El fondo además paga la compra-venta, la custodia y otros gastos de administración como la auditoria por ejemplo. El fondo me deduce las comisiones todos los días del valor liquidativo. Abante Valor por ejemplo, un mixto conservador razonablemente bueno me costaría un 1,86% de gastos corrientes (fuente Morningstar)

Alternativa gestión discrecional: supongamos que me cobra un 0,70% en una cartera moderada y un 5% de comisión de éxito sobre rentabilidad positiva. Además del 1,86% del fondo, me cobraría un 0,70% sobre el patrimonio, esto es un 2,56%, además si ha dado rentabilidad positiva un 5% sobre la misma y ahí no acaba. La gestión discrecional de carteras devenga IVA del 21% que como particular que soy es un gasto más no compensable.

No es física cuántica que un 2,56% más IVA es bastante mayor que un 1,86% y este es mayor que un 0,50%. A mi juicio fácil de entender.

Volviendo a la situación económica, la macro en cuanto a producción y expectativas (ojo, antes del conflicto) era buena. El IFO alemán de febrero en 98,9 desde 96, el ISM manufacturero americano en 58,6 desde 57,6. La economía crece, pero crece tanto y tan bien que las presiones inflacionistas cada vez son más fuertes. El IPC zona Euro ha sido del 5,8 desde el 5,1 anterior (2,7 desde 2,3 la subyacente). Niveles máximos en 20 años. En España, que somos los reyes del mambo, ha sido mucho peor, un 7,4% nivel más alto desde 1989.

Por supuesto habrá que ver la evolución del conflicto y hasta que punto puede modificar la coyuntura económica europea. Hasta ahora la economía real iba muy bien salvo en lo tocante a presiones inflacionistas.

La curva de tipos americana podría indicar cierta ralentización económica a medio plazo. Hoy es solo un indicio pero hay que escuchar lo que dice el mercado de bonos

10Y-2Y

Oiga, ¿y hay alternativas? Siempre. Los mercados financieros siempre dan salida. La energía subiendo como nunca, el oro que es un habitual también haciendo moderadamente bien y Brasil, también subiendo fuerte.

Spdr Energy

No estoy siguiendo la industria de defensa pero segurísimo que va a subir si no está subiendo ya (uyyy¡¡¡ pero si invertir en armas no es ESG 🙂 )

ETF oro. Lateral después de una grandísima subida de dos años del 71% (flecha roja). Si rompe…

No obstante los indicadores de amplitud, la salud del mercado, están diciendo “cuidado, no estés invertido en estos momentos” pero ya sabemos que de la misma forma que los especuladores entran y salen a golpe de click, al inversor tradicional le cuesta bastante más (¿por qué sera?)

NYSE AD Line (valores que suben menos lo que bajan). Cayendo a plomo y a punto de romper niveles Covid 2020. Muy lejos de su media de 200.

Mc Clellan que es un indicador de momento de la linea AD. Por debajo de cero mal rollito. Hace tiempo que rompió el cero y cayendo de forma peligrosa.

Un indicador muy viejo pero utilísimo para saber dónde estamos: Momento Weinstein, que es una media móvil simple de 200 periodos de la AD. Por debajo de cero malo. Ni en la crisis Covid rompió el cero. Es un indicador a seguir. Si hay rotura de cero alcista estaría marcando fuerza alcista.

Buena inversión.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal. 

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UPSTAR HOLDINGS (UPST) UNA FINTECH QUE PROMETE

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«If you don’t have some bad loans, you are not in business» Paul Volcker

Se acabó el verano y vuelta al cole, esto es, al blog. En el ínterin hemos visto las erupciones volcánicas en La Palma que para los palmeros son un desastre social y económico pero para la Sra. Ministra un “espectáculo maravilloso”, hemos visto a Puigdemont torear nuevamente la persecución del juez Llarena (asunto cansino donde los haya), hemos visto la desastrosa salida de las tropas occidentales de Afganistan y hasta hemos visto lo impensable: la marcha de D10S, mi querido y admirado Leo Messi… Pero la vida sigue, y las bolsas nos reclaman.

Voy a tratar un valor fintech y también a exponer algunos avisos que nos están dando los indicadores de amplitud.

La fintech de las que le voy a hablar es Upstar Holdings. Importante, lo pondré otra vez al final pero lo digo ya, antes de empezar: este post no es una recomendación de inversión. Vamos a tratar de una empresa que no tenemos claro al 100% lo que hace porque en España (ni en Europa) funcionan estos modelos de negocio y porque empezó a cotizar en diciembre 2020. Dicho esto, puede ser un cañon (ya lo está siendo) o puede ser un drama (acuérdense de Gowex…) . En general me dirijo a inversores, pero el comentario de hoy verdaderamente va más enfocado a la especulación y para traders que se manejen bien con los stops. Perfil tranquilo y buy & hold largoplacista abstenerse, esto ni son “matildes” ni es Apple.

Upstart es una plataforma online de préstamos. Hasta aquí nada que no haga Cetelem o Cofidis. Pero es una plataforma de préstamos que a mi juicio se caracteriza en tres aspectos clave:

  1. Ellos no ponen dinero de su balance como si hacen las citadas Cetelem o Cofidis, se limita a intermediar entre los bancos prestamistas y los demandantes de crédito o prestatarios. Son un comisionista que cobra de los bancos.
  2. Su ventaja competitiva es el software propietario (hecho por ellos mismos) “basado en la nube” y “basado en la inteligencia artificial”. Según sus propias métricas consiguen que en préstamos similares, la mora del banco sea un 75% menor y mejora hasta cinco veces el score de la cartera de clientes (en el mundo anglosajón todo el mundo tiene un score, un rating como deudor)
  3. Su mercado es el norteamericano donde todo el mundo pide préstamos para todo: los de Upstart ofrecen préstamos personales, de reunificación de tarjetas, de reunificación de deudas, de mejora de hipoteca, préstamos para estudios, para médicos, para la boda, para viajes…money talks. Los USA no son comparables a Alemania o Japón donde la cultura es de ahorro, que el coche dure años, que la boda la paguen los padres, los estudios pueden ser públicos y de buena calidad y un japonés quizá se haría el harakiri antes de “reunificar las deudas de la tarjeta”. Es una compañía que debe verse bajo la óptica y la dinámica del mercado en el que opera, que son los Estados Unidos.

Entiendan que para un boomer como yo, acostumbrado a que un préstamo se negocia cara a cara, se pide documentación, se hace una propuesta de crédito, luego se analiza el riesgo, se pasa un comité de crédito…todo esto me suena como lo de ligar por Tinder. Pero oiga, me dice el primo de un vecino que por el Tinder se liga y que los de Upstart se inflan a dar créditos.

Gráfico Semanal: pasa de 26 dólares en el IPO (oferta pública de venta) a los 337 actuales. Cañon y cañon de los gordos. Si hay una corrección severa, están marcado los niveles de soporte que podrían funcionar. Es por esto que no es valor recomendable para inversor tranquilo largoplacista, puede tener caídas muy elevadas y seguir luego con la tendencia alcista.

Gráfico Semanal

Vamos a lo mollar:

  1. Empieza a cotizar el 16 de diciembre del 2020
  2. El 17 de marzo presenta un resultados de 7 cts por acción cuando se esperaba 1
  3. En mayo presenta 22 cts por acción cuando el consenso eran 15
  4. En agosto ya va por los 39 cuando el consenso eran 25
  5. El BPA por acción Q/Q ha subido un 560% ¡¡

Las ventas en millones de dólares han pasado de 96 millones en 2018 a 163 en 2019 a 27 en 2020 y el TTM (ventas junio-junio) es ya de 443 millones. Hasta el 31.12.20 el crecimiento anualizado en ventas era del 60% anual (59,61%).

Balance sólido, en 2018 total activos por 646 millones con deudas por 18,16 MM, en el 2Q del 2021 el balance ha crecido hasta los 914 MM y la deuda ha caído hasta los 23,14 MM. Dentro del balance, la caja en 2018 era de 73 MM en 2Q ya era de 506 MM. Si tienes una caja de 506 MM y unas deudas de 23, mal no pinta.

¿Dónde disgusta esta compañía? En los multiplicadores. Estamos hablando de un P/E 500x con un P/CF del 115x, un precio/ventas de 57,14x y un P/BV de 35,59. Tomados de forma aislada son una locura. Están disparados. Interpretación: los inversores consideran que este ritmo de crecimiento puede seguir y están descontando escenarios futuros muy halagüeños para esta compañía (además que el valor está muy controlado por los institucionales). Ya no es una small, estamos hablando de un bicho que capitaliza 25 Bn.

Y hablando de inversores, el 67% del float está en manos de institucionales. El primero de la lista es Third Point LLC con el 17,21%, tienen fama de acertar. Sobre un portfolio de 17B, Upstart es una de las tres primeras posiciones (quiere saber las otras eh? Pues son SentinelOne y PG&E Corp). En cuanto a fondos el primero es Global X que son una gente que lo hace muy bien y que empaquetan ideas de inversión en formato ETF de lo más interesante.

Y quien la dirige, ¿un chaval desaliñado, joven pero ya regordete, con camiseta lila vieja de algodón, algo descolorida y con barba de varios días desde un garaje en Palo Alto? (visión de boomer de lo que es un empresario fintech 🙂 ) Pues no. La dirige David Girouard, un señor de 55 años que es ingeniero de formación y que tiene una larga trayectoria profesional en empresas como Google, Apple y como consultor en Booz Allen y en Accenture. Y además tiene el pelo corto, barba perfectamente perfilada y viste polos de marca.

En el gráfico diario podemos ver que la tendencia es alcista y que tambien tiene fuerte momento (Macd):

Grafico diario con Macd

Mi presunción es que mientras vaya como una moto los institucionales actuales seguirán. Si ustedes ven que empiezan a pasarse el paquete de un fondo a otro malo, y si los de Third Point empiezan a vender malo. Estos lo hacen bien, saben lo que hacen y además en este caso son los que reparten el pastel. Lo mismo que si el fundador que es Girouard sale tambien malo. Mientras el respaldo institucional siga y la compañía muestre estos ratios de crecimiento, es probable que siga subiendo, aunque los multiplicadores estén disparados, cosa que, de forma eterna no es soportable y antes o después habrá un sustillo. Por esto repito, una vez más, que no es una acción para el inversor tradicional sino más bien para especuladores o al menos, inversores que apliquen stops.

No quisiera despedirme sin un aviso. Pero no es un aviso en rojo ni mucho menos, es simplemente un ambar intermitente de esos que puedes pasar, pero si viene un torpedo se te puede llevar por delante. La amplitud de mercado da muestras de cansancio. La linea AD en rojo en el gráfico (valores que suben menos lo que bajan) da la sensación que está formando un techo (lo malo de las figuras es que hasta que no están completadas no se confirman),

NYAD en rojo vs NYSE index en negro

La linea HL (nuevos máximos menos nuevos mínimos) es alcista pero da la sensación que la curva está perdiendo fuerza,

Y el McClellan que es un indicador de momento de la linea AD ha roto por poco el nivel cero que no es nada bueno la verdad.

¿Es un drama? No. Pero como diría un muy buen amigo de estos tinglados, es un “ya te lo había dicho”.

No nos olvidemos no obstante que los ciclos funcionan y que más allá de Evergrande y otros cuentos de nunca acabar, septiembre es el mes más bajista de la bolsa y octubre el mes de los suelos. Keep calm.

Buena inversión.

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Invertir en bancos para la pospandemia

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Los grandes perdedores de la Gran Recesión, los bancos, pueden ser, a mi juicio, los grandes ganadores en la pospandemia.

No me he vuelto loco (o si), pero ese sector, claramente de empresas zombi en la última década con valores como Deutsche y Santander que se dejaron todas las plumas en el camino, puede ser uno de los grandes beneficiados de la coyuntura económica actual y de la que viene, sobre todo  si es inflacionista.

Deutsche Bank desde 1993. Cada barra es un trimestre. Desde los 70 euros del 2007 jamás ha levantado cabeza. Ha llegado a mínimos de 4.44.

Mi tesis de inversión es la siguiente:

1 Crecimiento global 2021 y 2022 muy acelerado respecto de la tendencia

Me refiero a crecimiento global mundial, no me circunscribo a España que vamos en el vagón de cola. Me refiero sobre todo a EEUU. Algunas casas apuntan a crecimientos cercanos al 8% este año en los USA, que supondría un crecimiento record y si Estados Unidos va bien, el mundo va bien (al menos en lo que a mercados financieros se refiere)

2 Crecimiento muy fuerte del beneficio empresarial

Puros datos sin opinión. Obtenidos del Earnings Insight de abril de Factset. En el primer trimestre, con el 60% de compañías del S&P500 que ya han presentado resultados, el 86% del BPA (beneficio por acción) ha estado por encima de la estimación y el 78% de las empresas han estado por encima de la cifra de ventas estimada. Este 86% de BPA mejorado, es el mayor registro que tiene Factset desde que publican este informe (2008)

Por otro lado el BPA promedio ha crecido un 48.8% (YoY), que es el segundo registro más alto que tiene Factset, solo superado en Q1 2010 que fue del 55.4%  (otra razón para mirar a los USA: cuántas compañías europeas presentan crecimiento BPA del 45%).

La valoración futura (forward) que hace Factset con esta información es que el P/E del S&P 500 se nos va a 22x que es un nivel históricamente alto….pero si relacionamos al P/E con el nivel de tipos ya no lo es tanto.

Estos datos son muy positivos, tanto en lo cuantitativo como en lo cualitativo, muestra que los mercados ya no están creciendo por expansión de múltiplos que es una forma de crecimiento que suele acabar burbujeando, están impulsados por crecimiento real de beneficios.

3 Puede haber sorpresas positivas con la mora

Los comités de riesgo de los bancos están tremendamente atemorizados con la mora. Sé de lo que hablo. El recuerdo de la Gran Recesión (2008-2010) que se llevó por delante los balances de los bancos sigue muy presente. Hoy la situación es muy distinta, bancos bien capitalizados y una mora que, en buena medida, va a ser absorbida por el ICO (y en menor cuantía por el CESCE y por entidades autonómicas como el ICF en Cataluña). Desconozco el detalle en el resto de países pero asumo una situación análoga: créditos amparados por entidades públicas. Si en la anterior crisis una empresa con deuda de 10 MM millones quebraba, los bancos asumían los 10 MM en su totalidad. Hoy, con el nuevo escenario, es muy posible que la pérdida de los bancos se limite al 20/30%, entre 2-3 millones, pero a la vez cobrando intereses por la totalidad de la deuda, por los 10 MM. Arriesgo por 2 y cobro intereses por una exposición de 10.  No olvidemos que ICO actúa como avalista, y no como prestamista por lo que es el banco el que liquida los intereses y los cobra por toda su cuantía, cediendo una parte al ICO como pago del aval prestado.

En resumen: contexto de fuerte crecimiento mundial de la economía en el periodo 2021-2022, con las compañías presentando muy buenos de resultados y con la amenaza de la mora atenuada por los avales públicos que son los que van a soportar la mayor parte del grueso de la morosidad que venga (que vendrá). Por supuesto hay amenazas de negocio en las fintech, pero también hay un proceso de adecuación de plantillas a la nueva realidad social que viene, como reflejaba un titular de Voz Populi el 28 de marzo en un artículo de David Cabrera “El Santander ya no quiere banqueros: contrata a 2.000 ingenieros tras el ERE de 3.500 personas”. El negocio cambia y los bancos se van a ir adaptando al mismo. Si las fintech piensan que van a llevarse a los bancos por delante lo llevan claro…desde la noche de los tiempos han existido cambistas y prestamistas y han vivido muchísimos cambios sociales y tecnológicos. Dicen que hay otra profesión más antigua que la de banquero. Permítame que dude.

¿Cómo hacer si quiero invertir en el sector financiero? Tengo diversas opciones: inversión directa a través de acciones, fondos de inversión y ETF (no voy a considerar productos derivados sobre bancos)

Fondos, como ejemplo no como recomendación, Fidelity Global Financial Services (euro), un cinco estrellas Morningstar que va cargadito de valores americanos. En el año lleva un 19.96%, en un año 52.26%, 3 años anualizado un 10.61% y 5 años anualizado un 11.12%. Otro ejemplo de fondo más local, el Ibercaja Financiero, un 15.83%  en el año y un 40.51% en un año, en tres anualizado pierde un -3.39%. El Fidelity le va a aplicar unos gastos corrientes del 1.06% y el Ibercaja del 2.20%.  A largo plazo las comisiones altas castigan la rentabilidad, así que investigue y solo pague comisiones altas si el gestor se lo gana.  Puede buscar el fondo tanto puramente de bancos, como «finanzas global» que le va a incluir compañías de seguros, de prívate equity y de otros servicios financieros.

Si prefiere ETF, primero un europeo, insisto en que los productos que cito no son recomendaciones, el Lyxor Stoxx Europe 600 Banks, le va a dar exposición a toda la banca europea a cambio de una comisión tan baja como el 0.30%. En el año lleva un 24.55% y en un año un 49.63%. Eso sí, es de réplica sintética (se fabrica con swap y cupón cero, no invierte en las acciones). Si por el contrario quiere un ETF americano la referencia es el Financial Select Sector Spdr (XLF) que da exposición no solo a bancos sino también a aseguradoras y otros servicios financieros, en el año lleva un 15.92% (en dólares) y en un año del 67.20%. Los ETF americanos no tienen DFI en español, por lo que no podrá  comprarlo  en su bróker habitual salvo que esté clasificado como inversor profesional.

Sector Financiero americano en máximos históricos

Sector financiero europeo con retraso respecto de EEUU (¿alguien lo dudaba?) pero creciendo con fuerza

Acciones: los americanos como motos, los beneficios del primer trimestre han sido bestiales respecto del mismo trimestre del año anterior. JP Morgan de 3.10 a 4.50 (dólares por acción YoY), Goldman de 10.22 a 18.60, Wells Fargo de 0.70 a 1.05, Citi de 2.60 a 3.62

Discover Financial, una compañía financiera americana dedicada a la emisión de tarjetas, a los servicios de pago, a la captación de depósitos y a la concesión de préstamos (personales, estudiantes –muy importantes en EEUU- e hipotecas), es una bestia con un market cap de 35 billions (recuerde millardos en España), con un P/E de 12,85x y un P/E esperado de 9.76x, un PEG –relaciona el P/E con el crecimiento del beneficio- de 1.26x que es un regalo, 2.88 P/BV buen ratio para un banco y el 88% de las acciones en manos de institucionales ¿Qué puede salir mal? OJO sigue sin ser una recomendación, haga los deberes.

En España el mercado se ha enamorado del Sabadell y de su nueva dirección liderada por Cesar Gonzalez-Bueno, un banquero con profundo conocimiento de la banca digital y un perfil muy internacional. El banco bueno español de siempre es Bankinter, pero con la pérdida del negocio asegurador (salida de Línea Directa) de su balance, tiene para un tiempo. Volverán a ser los buenos, estrategia muy clara, buen management, costes muy controlados, el mejor análisis de riesgos de España, red reducida…para mí sigue siendo el banco a seguir a medio plazo. Me olvidaría de BBVA por el lastre turco y en cuanto a Santander y Caixa lo harán bien, Santander es un player mundial  y Caixa tiene muy buen management con Goiri y Gortazar y hace años ya que también tienen muy clara la estrategia y están creciendo muy fuerte en todos los sectores que les interesan (seguros, corporate y privada), más con la fusión con Bankia.

Y después del periodo post pandemia ¿qué? Si la inflación cristaliza y los tipos van al alza van a ser una grandísima noticia para el sector financiero. Pero, ojo,  si los tipos van al alza, entonces aumentará de forma muy fuerte la mora y a la vez caerá la demanda de crédito. Mire…centrémonos en el 2021-22 que ya nos llega.

Buena inversión.

Mejor que les suene: US 10 Y

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“America remains the one indispensable nation, and the World needs a strong America” Barack Obama

Cambio de trimestre. Puente de Semana Santa covidiano, en casa, saliditas cortas y con la escafandra puesta en todo momento. ¿Y qué pasa con los mercados? Pasa que entramos en un trimestre de los que en series históricas suele ser malo (recuerde el “sell in may”).  

Entenderán que una vez más les diga aquello de que lo que va a ocurrir no lo sabe ni Rappel. Ni siquiera tengo claro quién ganará la Liga, y miren que lo siento de verdad por mis amigos cholistas que se merecen un premio,  pero lo que parecía muy claro, hoy ya no lo es.  

Yo no sé lo que pasará, pero si se lo que está pasando.

1 Los beneficios esperados del primer trimestre pueden ser anormalmente altos

Para el S&P 500 los analistas de Factset esperan un incremento del BPA promedio del 6% para todo el mercado. Les copio en literal lo que dicen porque es muy explicativo: “In fact, the first quarter of 2021 marked the largest increase in the bottom-up EPS estimate during a quarter since FactSet began tracking the quarterly bottom-up EPS estimate in Q2 2002. The previous record was 5.4%, which occurred in Q1 2018 after tax reform was passed”. Factset Earnings Insight by John Butters on April 1, 2021

2 Recuperación económica

En Estados Unidos ya van para 51 millones de personas vacunadas, en UK más de 31 millones (hablamos de personas que han recibido la primera dosis, no la totalidad del tratamiento), Japón, Israel, China, Corea del Sur, Chile (si si, Chile por delante nuestro también).  Sólo es cuestión de tiempo que un porcentaje muy elevado de la población estemos vacunados.  Ni trombos de una de las vacunas, ni problemas si el origen es ruso, ni nada. Esto va a acelerarse y va a acelerarse a base de bien. Hasta en España, no se crea.

La reactivación económica va a ser global, pero las cifras actuales muestran que pueden darse dos velocidades, unos más rápidos y otros más lentos y por lo tanto, la recuperación podría no ser uniforme y que hubiese zonas con una recuperación más débil ¿adivinan quienes son rápidos y quienes son lentos? !Bingo¡ Anglosajones y asiáticos rápidos y europeos lentos… si es que es tan fácil…

3 Mercado bursátil sano

Como una imagen dice más que mil palabras a continuación les incluyo la evolución de la línea de avances-descensos del Nyse, que es alcista, de la relación entre nuevos máximos y nuevos mínimos que es alcista y muestra un mercado fuerte, el Vix que está en mínimos de muchos meses, está tan en mínimos que eso si me genera algún recelo (lo que sabemos seguro de la volatilidad es que se expande y se contrae y ahora está muy contraída y hay mucha complacencia en el mercado) y el McClellan que para quienes no lo conozcan es un indicador de momento de la línea AD que mientras esté por encima de cero podemos seguir tranquilos.

NYSE linea de Avances – Descensos
NYSE Nuevos máximos vs nuevos mínimos
Mc Clelland
VIX: OJO contracción de la volatilidad

Al inicio del post les indicaba que no puedo saber que hará el mercado mañana pero si lo que está haciendo hoy y es gracias a los indicadores de amplitud de  mercado y a los niveles de volatilidad. Mañana no tengo ni idea, pero hoy el mercado está sano y fuerte y con la volatilidad en mínimos.

4 Tendencia

S&P 500 en barra mensual / escala log

Pues ya ven la tendencia. Si se olvidan de los titulares de prensa, de los vendedores de cursos y de los tíos pesaos que escriben blogs, el mercado habla muy clarito.

¿Entonces estamos en un mercado idílico? … Siempre el “in the other hand” de marras:

Recuperación excesivamente rápida solapada con grandes incentivos fiscales

Me asquea hablar así “recuperación excesivamente rápida…”, pero estamos en mercados financieros y es lo que hay. Me explico; ya conocen el plan americano de 1.9 billones que cité en mi anterior post, los fondos europeos que también van a ser cifras ingentes de miles de millones de euros regando al mercado, planes de estimulo fiscal profundo en todas las economías occidentales, y todo ello a la vez con el plan de vacunación ganando impulso y con el público gastando lo que no ha gastado en un año.  Estos días hemos visto imágenes con zonas y restaurantes abarrotados de gente, mostrando las ganitas que tenemos de salir y gastar, sin estar vacunados, con el bicho por ahí…imagínense estando vacunados y con el Gobierno repartiendo millones a las empresas y a la administración para gastar como si no hubiera mañana. Sin duda puede subir la inflación y el asunto de fondo, no es que los mercados se enfaden si la economía va bien, todo lo contrario. Lo que si saben los mercados es que si la economía va bien y la inflación sube, los bancos centrales, al final (yo creo que muyyy al final),  se verían forzados a asumir políticas monetarias restrictivas, esto es retirada de estímulos e incluso ligeras subidas de tipos.  El FED aún se debe acordar que cuando en 2013 intentó “normalizar” la economía, la cosa no salió bien y China en cuanto indicaron que podrían «empezar a normalizar» hubo susto. La verdad es que, guste o no guste, el factor dinero es más importante que el factor producción. Dinero manda y si aprietan por ahí se va a notar para mal. Presupongo que los banqueros centrales van a ir con pies de plomo, pero el mercando impone siempre su ley y dónde hoy tenemos que tener la vista puesta es en la rentabilidad del bono a diez años americano

Bono US 10 Y: resistencia y zona de control en el 2%

Dicen los que saben que hasta el 2% hay que estar tranquilos. Observarán que el último máximo relevante fue precisamente en esa zona y supongo que por ahí lo pararán.  Mientras no rompa el nivel psicológico del 2% la fiesta puede continuar, si lo rompiese con fuerza tocaría replantearse un escenario distinto.

Los planes de vacunación salen mal

Esta opción ni me la quiero plantear. Por higiene mental. El problema es que cuando uno se pasa el día analizando riesgos se vuelve un cenizo y hay que pensar en todos los escenarios posibles. Baja efectividad de las vacunas, necesidad de revacunación frecuente. Nuevas cepas no controladas y no vacunables con la tecnología actual. No va a pasar (pero toquemos madera por si acaso).

En cuanto a distribuciones de carteras, y no lo tomen como una recomendación, no es una recomendación, decirles que  mi punto de vista es muy probolsas, y no solo americana, bolsa a nivel global incluyendo europeas, asiáticas y algo de emergentes, también alternativos (metales básicos e inmobiliario) y la parte de renta fija, casi que monetario. En renta fija, se puede rascar algo en nichos concretos  y de la mano de gestores muy buenos, pero de forma generalizada, implica asumir  un riesgo de caída en precio, excesivamente elevado a mi juicio.

Buena inversión.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal. 

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Inflación: es mejor ni pensarlo

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“People say I din’t warn last time. I did, but no one listened. So I warn this time. And still, no one listens” Cassandra (Dr.Burry Twitter)

Definitivamente la economía clásica ha muerto. Aquello que aprendimos que la bolsa anticipa el ciclo económico y que cuando la economía va bien las bolsas suben y que cuando la economía va mal las bolsas bajan, es algo que ya pasó definitivamente a la historia. Hace tiempo además.  La escuela austriaca languidece y los gestores value llevan unos años bajo terapia: les han cambiado las reglas, compañías que no han ganado un euro suben como un cohete y compañías con un buen negocio, bien gestionadas, y con buenas cuentas languidecen en movimientos laterales, cuando no bajistas, que no van a ningún lado.

La Gran Recesión del 2008 nos enseño que aquí quien manda de verdad son los bancos centrales y que la política monetaria y la TTM (Teoría Monetaria Moderna), todo lo pueden. Oiga, que España está en los niveles más altos de deuda de la historia reciente y con una situación política y social complicada… pues tipos de interés negativos, si no quieres caldo dos tazas (por primera vez en la historia España colocó en diciembre 2020 una emisión de 921 MM a un marginal del -0.016%).

Y si la Gran Recesión fue la lección, la pandemia del 2020 ha sido la reválida. Los banqueros centrales han hecho como Florentino cuando fichaba galácticos “ponga usted la cifra”. Pero al igual que se acabaron los galácticos, la pandemia apunta a su fin. Por favor, no juzguen lo que digo desde un punto de vista humano.  Quédense con lo siguiente; los mercados solo odian una cosa: la incertidumbre. Y la incertidumbre, en el mundo financiero al menos, se ha terminado. Hay vacunas, habrá más, la pandemia se va a controlar y simplemente es cuestión de tiempo que, como ya ha hecho Israel, una parte importante de la población esté vacunada, volvamos a nuestra vida precovid y la economía se reactive.

Si analiza la macro, las buenas noticias abundan, el PIB americano del 4Q ya fue del 4.3% vs 4.0% estimado, y las ventas retail subieron un 7.4% respecto enero 20, producción industrial arriba casi un 1% y además con un plan de estímulos a punto de aprobarse que son 1.8 billones (billones de doce cifras) para mejorar los beneficios por desempleo, gasto en educación y ayudas directas a las empresas y pequeños negocios. Es cierto que el plan abarca varios años pero es muchísimo dinero (no lo compare con las ayudas que anuncia Sánchez, no vale la pena).

Israel, ya tiene vacunados con la primera dosis más de dos tercios de la población y con las dos dosis va para el 40%. Cierto que es un país pequeño, militarizado y culto, pero esto, más pronto que tarde, también lo vamos a alcanzar en el mundo occidental. Asia, en realidad no ha tenido un parón económico comparable al europeo, pero es que ya están volando y con el covid bajo control.

Y mire usted, que ya sé que el día a día se nos hace muy duro, y que vamos con careta todo el día, sin reunirnos, sin tocarnos, sin viajar, con muy poca vida social…pero el fondo económico es bueno, hay síntomas claro de recuperación. Y todo esto pasa con la M2 americana que ha aumentado un 25% en un año. El Fed no ha parado de trabajar, de comprar más y más deuda, de fabricar dólares (M2 agregado monetario compuesto por efectivo en manos del público, depósitos hasta un año y reservas de los bancos, es el indicador más utilizado para medir la evolución de la masa monetaria)

Es cierto que el mercado lleva ya muchos años recibiendo ingentes cantidades de dinero emitido por los bancos centrales, y es cierto que la inflación apenas se ha inmutado: hemos tenido QE1, QE2 y QE3 y la inflación no aparecía, pero algo está cambiando.

T Bond 10y. Está gritando: recuperación a la vista

El TBond está subiendo a unos niveles que van camino de poner en aprietos a la bolsa (a mayor rentabilidad del bono, menor atractivo para tomar el riesgo de la bolsa), pero también podrían estar anticipando inflación.

No soy amante de las cábalas, pero es interesante leer a tipos serios como Andy Robinson (fundador de Capital Economics) quien en 1996 escribió «La muerte de la Inflación», anticipando con acierto el nuevo ciclo económico en el que factores deflacionarios iban a ser importantes (impacto de China, globalización) y hoy es un creyente de que en dos, tres años van a darse subidas de tipos cerrando así la etapa de desinflación histórica que estamos viviendo (baja presión competitiva China, menos globalización y bancos centrales que necesitan inflación para que los gobiernos puedan pagar sus deudas).

Quien más respeto me da es el Dr.Burry, el genio de The Big Short, que anticipó la crisis inmobiliaria del 2008 y ahora avisa no de que la inflación vuelve, sino de riesgo de hiperinflación https://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/11064987/02/21/El-inversor-de-La-gran-apuesta-avisa-del-riesgo-de-hiperinflacion-como-en-la-Republica-de-Weimar.html  Este tipo la toca y sabe de lo que habla, el consuelo es que con la crisis del 2008 se anticipó mucho tiempo y mientras dure la fiesta, pues dura.

La pregunta es ¿hay que seguir invertido entonces?

S&P 500 alcista sin titubeos

Saben que no creo que nadie acierte el futuro -en mi actividad profesional no veo una big four que prepare un triste business plan que acierte a más de un año- pero lo cierto es que los cambios macro no se producen de un viernes por la tarde a un lunes por la mañana. Los principales mercados siguen siendo alcistas y el mercado, de momento, muestra buena salud. Los bancos centrales ya han manifestado que van a seguir insuflando dinero y los gobiernos se han visto forzados a lanzar políticas fiscales muy expansivas (sirva de ejemplo el plan americano). Mientras la tendencia siga siendo alcista, tendencia manda, pero cierto es que tipos como el Dr.Burry y como Mr.Robinson (no confundir con Mrs.Robinson pillines) no son incompetentes y nos están avisando con tiempo.

VIX en semana, no baja de 20, no acaba de volver a los niveles precovid

Y cuando vuelva la inflación; porque yo si creo que volverá, en función de la intensidad con se muestre, tendremos una vuelta a la normalidad anterior o quizá, como siempre pasa en los mercados la cosa se desmadre y tengamos algún susto. Pero ¿quién sabe?

NYSE linea de Avances / Descensos. Datos mandan y el mercado, hoy, es un mercado sano. Muy por encima de su media móvil de 200 y media muy alcista también

Otro capítulo aparte es, qué puede ocurrir con la renta fija en caso que aparezca la inflación (o la hiperinflación como dice Burry). Miren, el post ya es largo y no quiero que tengan pesadillas, simplemente valoren lo que ha ocurrido con la renta fija con las bajadas de tipos y piensen al revés. Seguramente es mejor ni pensarlo ¿no?

Buena inversión.

Invertir en 2021: no news is good news

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“Siempre creo que los precios se mueven primero y los fundamentales vienen en segundo lugar» Paul Tudor Jones

Hemos empezado el año con frio. Un buen presagio. Ya saben aquello de “año de nieves, año de bienes”.  Como lo de pronosticar siempre me ha parecido un chiste de mal gusto,  me voy a limitar a trazar los escenarios que, en función de la evolución actual y lo que se espera,  intuyo que pueden ser más probables. Evidentemente la realidad se encargará de que todo ocurra de forma distinta, pero por intentarlo que no se diga.

¿Dónde estamos?

Estamos viviendo una pandemia mundial que ha producido las mayores caídas económicas que se recuerdan desde la Segunda Guerra Mundial.

Leyendo esta entrada inicial llegará a la conclusión de que todavía soy más tonto de lo que aparento. Esto ya lo sabe, pensará. Pero si añado: estamos viviendo una pandemia mundial y las bolsas americanas están en máximos de toda su historia. Y la alemana también, de toda la historia. Y la francesa, casi (en índice total return, incluyendo dividendos)…Ah y me olvidaba la japonesa, que también. Y hasta los italianos muy cerquita de máximo de todos los tiempos en total return. ¿Y los emergentes? También, el agregado de emergentes en dólar USA en máximos de toda su historia. La pregunta es si hay algún mercado que no esté en máximos históricos. Si es usted español ya sabe la respuesta: Spain is different. Nosotros tocamos máximos históricos en 2017 y desde entonces; como el Madrid sin Cristiano, para abajo.

SP500 en máximos históricos
DAX en máximos históricos
CAC 40 TR casi en máximos históricos
El Nikkei japones MUY en máximos históricos
La bolsa italiana en TR, ahí ahí, practicamente en máximos historicos
Emergentes, en agregado de varias economias y en dolar americano. Tambien en máximos de todos los tiempos

Y España….

SPAIN IS DIFFERENT

Ahora como sesudo economista que soy, viene lo de explicar a posteriori los factores que han producido este auge del mercado de acciones (y bonos en efecto precio) y decirle aquello de que “la aceleración en encontrar la vacuna…”, “el buen desenlace del Brexit…”, “los paquetes de ayuda de los gobiernos…”, “las efectivas políticas de confinamiento…”, “las rebajas fiscales de los gobiernos…” (esta última en España no. Es lo que tiene aprender economía en dos tardes).

Miren, a mi juicio hay apenas un factor que explica esta bacanal de máximos históricos:

FED Y BCE

Si. Es el mismo salvador que nos sacó de la crisis del 2008 y nos ha vuelto a sacar de esta. Se llama bancos centrales. La foto corresponde al FED y al BCE pero pueden sumar al BoJ (Japón), al BoE (Inglaterra) y a todos los bancos centrales del mundo desarrollado.

¿Quieren otra prueba de la sobrevaloración del mercado provocado por los excesos monetarios? El Buffet Indicator está, como no; en máximos históricos (valor del mercado de acciones en relación al PIB). Ni en la crisis del puntocom la sobrevaloración de la economia financiera respecto de la producción real, llegó a estos niveles.

Fuente: http://www.currentmarketvaluation.com

Y si aún no lo tienen claro, véanlo con humor. Hasta chistes se están haciendo de esto

Fuente: Robert Koenigsberger

Mi opinión es que estamos en una situación de sobrevaloración brutal. ¿Significa esto que hay que salir del mercado o de forma más agresiva, ponerse corto incluso? En absoluto. Ni se le ocurra. Si los bancos centrales quieren mantener esta situación hasta el 2050, hasta el 2050 la mantendrán. Esto no tiene más límite que el que los bancos centrales quieran poner.

El problema de los banqueros centrales es que no les queda otra. Pensemos en el ingente volumen de deuda que tenemos en el sur de Europa. Ahora súmele otros cientos de miles de millones más por el impacto del Covid. Sin hacer números, la realidad es que si el 10 años se fuese a un entorno más normal del 4%-5%, el sistema colapsaría y hasta Francia intuyo tendría que solicitar un rescate. Por esto un país rescatado en la crisis del 2008 como Portugal tiene su 10 años prácticamente al cero (0.03%). No way out.

Vista la situación cuál es mi escenario central:

  • Recuperación débil primer semestre del año y muy fuerte en segundo semestre. Marcará el ritmo la campaña de vacunación acompañada de medidas de vuelta a la normalidad. Los bancos centrales acompañarán con fuerza la recuperación y los mercados podrán seguir subiendo. En clave local apuntando a sectores ocio y turismo que se han llevado un buen paseo a la baja. En USA más selectivos. El megatrend de la tecnología no tiene fin, pero seleccione en qué valores se mete, para entendernos, más Apple y más Nvidia y menos Tesla (hablo de inversión tradicional, no de especulación, dónde Tesla es la reina del baile). Energías renovables, otra burbuja en ciernes, pero mientas se siga hinchando, ahí hay que estar, además con la moda de las ESG van a estar en todas las carteras.  Asia fuerte (China, India y Korea).

Se me ocurren dos potenciales escenarios adversos:

  • Escenarios adverso 1. Escenario adverso por prolongación del Covid. Las vacunas no son tan efectivas como anuncian, o peor aún, surgen efectos secundarios que paralizan la campaña. Lo normal aquí seria un sell off y salir pitando, pero habrá que ver que respuesta darían los bancos centrales. Ya hemos tenido caídas del PIB tremendas y la respuesta del mercado ha sido máximos históricos. Qué se yo, quizá nos darían un tarjeta de crédito con límite de 3.000 euros por persona y mes y un apartamento en Torrevieja. Total, ya no viene de ahí.
  • Escenario adverso 2. Escenario adverso por recalentamiento económico. La vacunación va de cine. La normalidad llega antes de lo esperado. No quedan camas en Benidorm y para reservar mesa tiene que llamar con un mes de antelación. Ayuso feliz porque los atascos en Madrid a las tres de la mañana son diarios. La inflación vuelve, o al menos, asoma la cabecita. Los bancos centrales encuentran su excusa para poner freno al dislate monetario y empiezan, de forma tranquila y pausada a limitar y hasta eliminar sus programas de compras de activos. Incluso a  algún lanzado, se le ocurre subir los tipos del 10 años al 1.00%. Que locura oiga. Seriamente hablando, si esto ocurre si hay que plegar velas porque si en algún momento el factor dinero flaquea, es cuando la burbuja se queda sin combustible. Aquí toca renta fija a corto y de calidad y volver por fin a mis queridos gestores de inversión en valor (value investing) que tan mal lo están pasando y tan bien lo harán si de verdad algún día el mercado corrige.

Conclusión: si los bancos centrales siguen con la maquina en marcha, los mercados seguirán subiendo. Habrá correcciones, claro, por exceso de vértigo. Y ya sabe que cada corrección nos parece el fin del mundo; pero la clave es si la máquina sigue escupiendo billetes y si para comprar un bono le siguen haciendo pagar. Mientras esto siga así no queda otra que bolsas y empresas de crecimiento que van engordando la burbuja. Fije la vista en lo que hacen los bancos centrales, el resto es ruido.

Buena inversión.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal. 

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Dónde invertir en la bolsa española

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 “In order of importance to me are: 1) the long term trend, 2) the current chart pattern, and 3) picking a good spot to buy or sell.” Ed Seykota

En general, Buena parte de los inversores y de los asesores financieros llevamos mucho tiempo mirando a los mercados americanos. Son los jedi de las finanzas, los que todo lo pueden y que jamás sucumben al lado oscuro de las pérdidas. Ni siquiera el Covid ha podido con ellos.

No obstante, con la irrupción de las vacunas en este nuevo orden mundial que ha creado el virus, podría darse una rotación de sectores y salir dinero de biotech-farmacia y tecnológicas (sectores muy americanos, sobre todo el tech) para ir nuevamente al valor. Eso dicen… sobre todo los gestores de valor.

Por otra parte, y aunque a veces no nos acordemos, en España hay bolsa también y a lo mejor conviene apartar los ojos del Nasdaq y ver que se cuece por aquí. Lo tengo en mi debe.

Voy a hacer una pequeña criba con un criterio muy sencillo: valores que han mostrado fuerza en un mercado débil. El proceso es ver qué valores han tirado durante tres años, durante un año y en el último mes

A partir de esta premisa (lo que tiene fuerza) cada uno puede aplicar uno u otro filtro. Para mi es clave la liquidez, el tamaño y que los financials sean, como mínimo digeribles. ¿A qué me refiero con esto? Que a veces cuando uno se mira los estados financieros de una compañía pequeña del continuo español, lo que piensas es  que hay chicharros que no vale la pena poner ni un duro (lo siento millenials, no poner ni un duro, es una máxima de los que aprendimos a contar en pesetas).

Insisto en que hay múltiples maneras de valorar inversiones y desde luego esta ni es la más docta, ni seguramente la más acertada, pero me da un mensaje que para mí es claro: qué es lo que tiene fuerza. Los 7 magníficos por periodo.

Rentabilidad tres años en porcentaje: Pharma Mar 3.629, Greenergy 1.125, Solaria 953, Audax 288, Siemens 203, Biosearch 183 y Cellnex 180

Idem un año (YoY): Deoleo 534, Pharma Mar 289, Urbas 183, Solaria 166, Siemens 116, Solarpack 87 y Service 85.

Idem un mes: Amrest 60, Nyesa 60, IAG 56, Edreams 52, Melia 52, BBVA 46 y Repsol 43.

Con qué me quedo de esta selección. Personalmente con:

Pharma Mar. Tiene un historial de lanzar información al mercado… digamos que demasiado optimista, pero lo cierto es que es hoy ya es un Ibex 35 y que solo por ese hecho ya forma parte de un montón de fondos y va a estar mucho más seguida por los institucionales. Market cap de 1.68 bn y Per 11,7x.  Finalcials débiles, en 2019 vendió apenas 70 MM de euros y dio un Ebitda de 8 MM, es muy pequeña y además y, como es lógico en un laboratorio, activa los gastos de desarrollo. Lógico es, pero a mi, las empresas que activan gastos me dan como un no se qué. No tenemos investigación apenas en España y en el país de los ciegos…Apuesta clara en carteras de crecimiento.

Alcista mientras se mantenga por encima de 80. Muy volatil.

Solaria: el Rey Sol de la bolsa española. Me da cierto reparo lo reducido de su dimensión con 34 MM de ventas en 2019, pero ello no le ha impedido alcanzar los 2.28 bn de market cap y llegar a un Per de casi 68x veces. Es un valor amado por los inversores., aunque a cualquier analista de valor le puede dar un soponcio si entra a valorar balances y cuentas de resultados en relación al precio al que cotiza. Solarpack en la recámara con 89 MM de ventas y 34 de ebitda, otro a tener en cuenta con un valor de mercado de más de 600 millones y un PER de aprox 40x veces. A seguir las dos,  pero como comparativo Solarpark parece con mayor recorrido y por técnico está mejor.

Lateralizado en una tendencia alcista muy fuerte. OJO si rompe arriba.
Muy fuerte y si el mercado la compara con Solaria puede seguir subiendo.

Audax: tiene un jefe de primer nivel al frente y un plan de expansión internacional que van cumpliendo gracias a que obtienen toda la financiación que necesitan y más. Modelo de negocio peculiar que hace que a nivel consolidado venda 1.040 MM en 2019 para dar un Ebitda de 73. Capitaliza casi 800 MM con un Per por encima de las 51x veces.

Excesivamente lateralizado. Ojo.

Siemens Gamesa: top, un histórico de las renovables en España, con un gran grupo detrás. Nada que añadir, y cuando vea el gráfico es capaz de darle al botón del buy de inmediato. Casi 19 bn de valor de mercado.

¿Se puede ser más alcista?

Cellnex: top, tampoco hay nada que añadir y ya en 24,9 bn de market cap El riesgo, es la muerte por exceso de crecimiento por la deuda que este lleva aparejada, pero es negocio de presente y de futuro. En una cartera española es una acción de las que tienen que estar.

Lateralizado, esperar compras

Estos valores llevan mucho tiempo mostrando fuerza y hasta que haya un cambio de tendencia, son valores a seguir.

Con el efecto vacunas, ya hemos visto la reacción desmesurada de IAG, Edreams, NH, Meliá, y por otras razones, los bancos y Repsol. Ojo con el timing porque en bolsa se dice que, a subidas verticales, caídas verticales. Las vacunas son un hecho, pero otra cosa es la logística. Sin ir más lejos, hoy mismo oía que en Cataluña, apenas 370.000 personas estarán vacunadas para la primavera 2021 (sobre una población de más de 7 millones). No sé si es cierto, pero si el ritmo es ese, en 2021 difícilmente habrá una recuperación satisfactoria; y eso sin entrar en la población que no piensa vacunarse, con lo cual el proceso de normalización, todavía podría alargarse más.

La similitud entre la evolución de IAG y Melia parece calcada. Cayeron igual y están subiendo igual.

Mi opinión con estos valores tan cíclicos es que si, que hay que aprovechar el tirón,  pero siguiendo el timing, entrando en corrección y no en rotura y siempre con un ojo en el stop porque cualquier noticia negativa que pudiera surgir, un efecto secundario serio de la vacuna, un retraso importante en la vacunación masiva, etc, podría dar al traste con el cohete que todas estas han cogido y dar alguna sorpresa. En algún momento alguien verá que quizá, hasta 2022 no esté la cosa fina y pueda haber baile, pero mire usted, ojalá me equivoque y en pocos meses estemos compartiendo cañas en un local abarrotado y estos valores suban sin pausa.

Buena inversión.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal. 

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Invertir en valor o invertir en momento

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«– Regla número uno en Wall Street: Nadie, aunque seas Warren Buffet, o Jimmy Buffet, nadie sabe nunca si un valor va a subir, bajar, ir de lado o girar en putos círculos, y mucho menos los bróker. Es todo una filfa. ¿Sabes lo que es una filfa?
– No…filfa, algo, algo falso.
– Filfa, filfla, una farsa, un artificio, fi, fi, fi pura fantasía, no existe, no se posa, no es material, no sale en la tabla periódica, es jodidamente irreal…»

Mark Hanna (McConaughey) a Jordan Belfort (Leo di Caprio) en El Lobo de Wall Street

Desde el estallido del Covid 19 el Nasdaq ha tenido una remontada que ríase usted del 12-1 que le endosamos a Malta en el Benito Villamarín en el 83. Para los más jóvenes (y jóvenas, que no se diga que no voy con los tiempos que corren) España necesitaba meterle 12 goles a Malta para clasificarse para la Eurocopa del 84. Y lo conseguimos. Goleada histórica. Dicen las malas lenguas que hubo amaño, pero, lo cierto es que llegamos a la final y sólo la perdimos por una cantada de aquel portero de leyenda que fue Luis Miguel Arconada.

Dejando a Arconada y volviendo al Nasdaq que ha llegado a pasar del 12.400, algunos valores están subiendo hasta el infinito y más allá, y la pregunta que nos hacemos todos es ¿están caros?

Sobre si algo está caro o barato en bolsa, no hay una norma técnica clara que nos guíe. Hay analistas que se basan en comparar la evolución del P/E histórico del valor o el P/E del valor con sus pares, lo cual lleva a errores porque el P/E debe contextualizarse con los tipos de interés en cada momento. Entonces otros se basan en el yield gap que si tiene en cuenta los  tipos, pero claro, con los tipos en negativo resulta que todo es barato cotice como cotice, el análisis fundamental más elaborado descuenta flujos y da un valor intrínseco –sujeto a múltiples juicios subjetivos como es valorar los cash flows futuros, tasas de descuento, primas de riesgo e inflación-.  En fin, hay distintos métodos para determinar si un activo está caro o barato pero como indicaba,  la subjetividad está siempre presente, no hay una norma “científica” y unívoca a la que poder agarrarnos.

La forma que les propongo es también más intuitiva que matemática, y se trata de clasificar como “valor” a compañías que presentan una situación financiera y patrimonial saneada y que no tienen los múltiplos disparados y como “momento” a compañías que suben con fuerza y cuyas finanzas son menos que discretas.

¿Para qué sirve esta distinción? A mi entender, y es una percepción personal, en un activo “valor” puedo actuar con más convicción  y si opero con un plan de inversión previo, fijar unos niveles de stop loss más amplios. Es un buen negocio al fin y al cabo.  En un activo de “momento”, puedo ganar muchísimo dinero – de hecho los valores de crecimiento le están dando sopas con honda a los de valor-  pero si me quedo pillado puedo tener problemas importantes y una inversión de difícil recuperación.  Vamos a ver unos ejemplos.

APPLE

No precisa presentación. La última información disponible indica un P/E de 36.78x y un forward (calculado en base a los beneficios futuros estimados) de 31.29x. La relación entre el precio y las ventas P/S es de 7.55x, entre el precio y el valor contable P/B es de 28.87x y la relación entre el precio y el cash flow libre P/FCF es de 35.86x. La rentabilidad sobre activos ROA es del 17.70%, la rentabilidad sobre fondos propios ROE del 70.70% y la rentabilidad sobre la inversión ROI es del 26.90%

En términos históricos no es el momento más barato de Apple, pero en mi clasificación la tendría en lo más alto, como valor y como momento, porque también tiene fuerza alcista.

TESLA

Para los cachondo de www.robinhood.com es el valor fetiche. Elon Musk mola. Y lo demás son tonterías. De hecho sus automóviles figuran en algún ranking dentro de los coches menos fiables, pero que, por contraste, son los que dan mayor satisfacción a sus propietarios. Tesla mola.

El P/E de Tesla es de 1.475x está pagando 1.475 veces beneficios (vs 36.78x Apple), lo interesante es el P/E futuro que los analistas dan en 136,68x, sigue siendo una locura pero si lo cumple, será la evolución más espectacular nunca vista en Wall Street. Está pagando 14.75x veces ventas, y el ROA es del 1.00%, el ROE del 4.60% (a nivel bancos españoles) y el ROI es negativo del -0.90%

Hoy es un valor momento clarísimo. Por valoración no está en precio y su rentabilidad es mínima, es una empresa que prácticamente está en break even.

ZOOM

Quizá, junto con Tesla, el valor más de moda en el mundo.  Tiene un P/E de 472,40x y un P/E futuro de 133.25x. Está pagando 79.89x veces ventas y su ROA es del 12.80%, ROE del 24.70% y ROI del 1.40%. Está enamorando a buena parte de las casas de análisis y empieza a tener varios upgrades en las recomendaciones. Otro valor de momento claro.  Desconozco cuales son las barreras de entrada en este negocio y un especialista en software de comunicaciones seguro que me explicaría las bondades de Zoom, pero en esta pandemia he trabajado con Teams, Skype y Meet y todas me han dado el mismo resultado. Como usuario de a pie no soy capaz de valorar lo especial de Zoom, pero desde luego hoy lo tiene.

Alguien dirá que si me centro en tecnología es imposible encontrar empresas con valor. Yo creo que buscando siempre se encuentra. LAM presenta los siguientes multiplicadores: P/E de 22.03x, el forward de 13.81x, pagamos 4.95 veces ventas, ROA del 17.40%, ROE del 47.30% y ROI de 21.40%. Y no es una pequeña compañía. Capitaliza más de 48.000 millones de dólares y tiene más de 11.000 empleados.

Y dado que doy un ejemplo de valor, les doy otro de momento que ríase usted de Tesla

ZSCALER:

No valoramos el P/E porque está en pérdidas. ROA de -10.70%, ROE de -22.20% y ROI de -11.70%. Pagamos más de 47 veces ventas y no, no es una micro empresa como alguno pensará, capitaliza más de 18.000 millones de dólares y, a pesar de las cifras, en el año lleva más del 180% de rentabilidad. Se dedica a la seguridad en la nube y para compararlo con algún valor de nuestro Ibex tiene una capitalización similar a  Telefónica.

Y hablando de Telefónica y haciendo referencia a los sabios consejos que le daba Mark Hanna a Jordan Belfort que he incluido al inicio del post, no haga especial caso a los analistas (a mí al que menos). Un reputado economista español, con amplio currículo y habitual en los medios recomendaba allá en febrero “¿No sabes en qué invertir tus ahorros? Compra Telefónica a 5.39 € la acción” (literal de Twitter). Hoy lleva una castaña de más del 38%. Una filfa. Ni hay valor ni hay momento.

Buena inversión

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DON’T FIGHT THE FED

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“Don’t fight the tape. Don’t fight the Fed” Jim Cramer

Soy de una generación que se ha habituado a la tecnología, pero no puedo evitar dar voces y acercar de forma exagerada la cara a la pantalla cuando estoy conectado a una videoconferencia. No vaya a ser que no me oigan.

Me ocurre algo parecido con las finanzas y con la economía. Continuo recordando y aplicando las fases del ciclo económico y todo lo que aprendí en las aulas sobre la relación entre la economía y los mercados; que si en las fases de expansión la bolsa sube, que si en las fases de recesión la bolsa baja. Historietas. La economía real ha pasado a un segundo plano y cuanto antes nos demos cuenta, mejor nos irá como inversores. Cómo se entiende si no, la situación que vivimos en los mercados en medio de esta terrible pandemia.

Para evitar opinar en plan tertuliano,  algunos datos:

Producción Industrial Estados Unidos: caída en picado de un dato muy real, muy importante y no opinable.

Produccion Industrial

Desempleo Estados Unidos, hemos pasado del nivel de paro más bajo de la historia a un 13.3% en mayo. Niveles que han superado ampliamente los picos de desempleo del 2010 y de las crisis de los 80′.

desempleo

La economía clásica, dice que si aumenta el paro habrá menos consumo, y si hay menos producción, habrá menos inversión. Y si el consumo y la inversión bajan, la economía se encogerá, el PIB bajará seguro aunque se aumente el gasto público. Y si pasa todo esto, la teoría nos dice que los beneficios empresariales caerán y por lo tanto las bolsas lo reflejarán y también caerán. Resultado: Nasdaq 10.000. Máximo de todos los tiempos.  El día que explicaron esta asignatura me debí saltar la clase, o quizá es que la teoría y el mundo académico van por un lado y la realidad, que miren que es tozuda, va por otro.

Aunque lo hayamos leído, oído y analizado mil veces, hay que recordarlo una vez más: manda el factor dinero. Manda el ciclo del crédito y no el ciclo económico. En realidad esto no es nuevo. Ya nos lo advertía el gran especulador André Kostolany hace más de 50 años “El papel decisivo corresponde siempre a la liquidez. Algunas decisiones de los bancos centrales y política crediticia y algunos signos de la política de los grandes bancos pueden dar algunas pistas. Si no hay liquidez, la bolsa no sube”

Deuda Publica americana sobre Pib en Estados Unidos: gasto público + impresión de billetes, la combinación ganadora de nuestro tiempo.

Public Debt

El Fed está dando un mensaje bastante claro: los tipos se mantendrán bajos durante mucho tiempo.  El desempleo actual está en el 13.3% y esperan para finales de este año un 9.3%, para finales de 2021 un 6.5% y para finales de 2022 un 5.5%. En la crisis del 2008 no empezaron a subir tipos hasta que el desempleo llegó al 5%, por lo que seguramente, vamos a estar tres o más años con tipos ultrabajos. Vuelvo a repetir porque este es el nombre del juego: años con tipos ultrabajos. Lo que sí ha dado a entender el Fed es que no quiere llegar a tipos negativos, ya que duda de su efectividad real (viendo como vamos en Europa no me extraña) y que va a mantener la curva controlada y comprar todos los activos que sean necesarios comprar.

En cuanto a políticas fiscales, la administración Trump prepara un plan de inversión en infraestructuras de 1 billón de dólares     https://nypost.com/2020/06/16/trump-administration-prepares-1-trillion-infrastructure-package/

Con políticas monetarias ultra expansivas y políticas fiscales muy expansivas, los mercados financieros americanos solo pueden ir en una dirección. Y usted ya sabe cuál es, aunque su Pepito Grillo economista, le diga por lo bajini, que con alto desempleo y sin inversión no puede ser.  Encierre a Pepito Grillo y recuerde a Kostolany: factor dinero manda.

En Europa, a nivel financiero la situación es análoga a la americana. El BCE va a comprarnos hasta los cromos de la colección de Panini de la Liga. Hoy sin ir más lejos se ha publicado que Caixabank ha obtenido financiación del BCE por 40.700 millones de euros con la intención de incrementar su crédito a clientes. A lo mejor es para financiar el fichaje de Neymar, pero yo creo que algo sobrará. Es muchísimo dinero. Por poner una comparación, un banco de primerísimo nivel como Bankinter, declaró en su balance individual 2019 una inversión crediticia total en su cartera de clientes de 58.050 millones (fuente: AEB). Si la estrategia de Caixa la siguen el resto de grandes bancos y se les ocurre poner objetivos de colocación de créditos (que no tengan ninguna duda que se les ocurrirá),  no descarten ver renacer a la Nueva Rumasa de la familia Ruiz Mateos. Por dinero no será.

Nasdaq en gráfico semanal (velas heikin ashi): vuelta en V de libro

ndx

La gran ventaja de Estados Unidos sobre Europa, se llama disrupción. Allí inventan, e inventan cosas que quiere la gente. Inventan el nuevo consumo. Es cierto que los alemanes también inventan, pero mientas los alemanes se centran en patentes médicas y temas de automoción, los americanos tiene además de las sempiternas Apple, Amazon, Netflix, Tesla…a nuevos inventos como Zoom, que no hemos descubierto hasta que hemos tenido que  conectarnos todos los días por videoconferencia y ya vale 66.000 millones de dólares. En nuestro Ibex se estaría peleando con Iberdrola por ser la segunda mayor empresa de España, solo por detrás de Inditex. En lo que va de año lleva un 247% de ganancia, eso si, el Per es de 1.400x veces. Victoria o muerte, no hay más.

zoom

La incertidumbre con el Covid es máxima y,  como dirían los tipos cool, estamos en un entorno VUCA (Volatility, Uncertainty, Complexity and Ambiguity) en el que todo puede cambiar en 24 horas, pero mientras se piensa si cambia, yo enfocaría la mirada en el mercado más fuerte y ese es el Nasdaq. Vendrán correcciones -y alguna gorda- pero con tipos bajos para años y con políticas monetarias y fiscales exageradamente expansivas,  pintan más a oportunidad que a problema. 

Y si prefiere Europa, apuesten por el DAX. Con diferencia. No se complique con los del sur que seguramente la vamos a liar otra vez.

Buena inversión.

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