Visión de mercados

Ayer Olivier Blanchard –economista jefe del FMI- nos pegó un meneo serio y dijo algunas de las palabras innombrables en el manual del gobierno de turno:

  • Países que siguen sobreendeudados
  • Países con paro muy elevado
  • Tasas de crecimiento a la baja
  • Descenso de perspectivas de crecimiento
  • Bolsas sobrevaloradas (Estados Unidos)

El FMI en su revisión de la economía mundial ha cifrado el crecimiento del mundo para este año en un 3.3%, un 0.4% menor de lo que nos decia en julio. Paradojicamente los datos de España son buenos: crecimiento 2014 del 1.3% y 2015 del 1.7% y si digo paradojicamente es  porque con Marianos, Artures, y bolivarianos con coleta este pais da para lo que da. Ayer sentí vergüenza como español viendo la forma en que Alemania ha equipado a su personal sanitario para la lucha contra el ébola y lo que hemos hecho nosotros. Volvamos a los mercados que me cabreo y al final me presentaré a político (…viendo el juego que dan las tarjetas black de Caja Madrid quien no 🙂 )

La cosa chunga es que el FMI habla de un 40% de posibilidades de caer en recesión; especialmente en Eurozona donde ya llevamos dos desde 2008 (¿alguna vez hemos salido?) y un 30% de posibilidades de entrar en deflación (caída generalizada del nivel de precios). Chungo y rechungo: malo la recesión y peor la deflación (seria una deflación por apalancamiento no por incremento de productividad)

Súmenle a todo ello que el primo de Zumosol alemán se muestra débil; producción industrial alemana de -2.8% en el año y -0.4% en el mes (mayor caída en cinco años).

Vamos a ver como pinta la cosa (puede amplicar clickando):

Europa: la bolsa está sin dirección (rango lateral) y se mueve desde hace semanas entre los 3.000 y los 3.300 puntos. Los 3.000 puntos de Eurostoxx son un nivel psicológico. Es como una especie de linea Maginot; cuando se superan en uno u otro sentido es un apunte importante para abrir posiciones a favor de la ruptura. Si rompe por abajo malo. Creo que ahí debe estar la red line de Draghi, mientras la cosa aguante no moverá ficha, pero si se le caen los mercados tiene que comprar deuda y lanzar un QE cosa que tambien ha recomendado el FMI. Objetivamente hay que decir que hoy el índice no está en tendencia bajista.

Eurostoxx

En cuanto a los bonos valoren que el gráfico del BUND aleman está en clave trimestral (cada vela es un trimestre) llamo su atención que el gráfico incluye desde el año 1994. ¿Hasta el infinito y más allá?, lo que ocurre es que cuando la deuda alemana ya da tires negativas a dos años y por debajo del 1.00% a 10 años….hace daño a la vista. En finanzas no hay “hasta el infinito y más allá”. A la renta fija le queda el último estertor, la última Draghi put y a salir corriendo.

 

Bund

El siguiente gráfico es del del Russell 2000 -pequeñas compañias americanas-. Objetivamente tampoco hay una tendencia bajista pero si quiero llamar su atención en que el movimiento laterla ocupa practicamente todo el año 2014 y que en la última subida se ha producido un fallo alcista. El máximo no ha llegado al nivel de los otros tres. Está en niveles de soporte clave y si lo rompe ascensor para abajo. Tampoco me gusta pagar 71 veces beneficios (P/E 71 fuente wall street journal)

Russell

La clave, el rey de los índices, el S&P 500 estaba en tendencia alcista hasta hace apenas un mes y ahora está dando un aviso que, de momento no es en absoluto importante y ya ha dado en momentos pasados (tres caidas serias semanales durante el año) de que podria amagar un rango lateral y, sin entrar en modo bajista, si perder fuerza de subida. Por valoración está en precio P/E 18.79x

SP500

Conclusión:

1. Estados Unidos sigue fuerte aunque muestra sintomas de agotamiento (Russell)

2. Si la subida de tipos anunciada por la Fed se hace a destiempo o en una magnitud no esperada por el mercado puede haber algún susto.

3. Europa es mucho más preocupante, faltan estimulos y los mercados no se ven con fuerza para subir. Esto puede cambiar con la put de Draghi y la competitividad del euro respecto al dolar que cada vez se acenturá más.

4. Vienen tiempos muy muy muy….muy dificiles para gestionar carteras: bonos caros, tipos americanos al alza, euro zona estancada….

Let’s be careful out there !

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¿Están locos estos romanos? Grecia vuelve a emitir deuda

La realidad supera a la ficción. Empiezo por Doña Esperanza. Gran política en su tiempo a la que algún buen amigo le debiera haber recomendado aquello de que una retirada a tiempo es una victoria. Sigo con el director de energía de la Junta que tiene, según explican en ABC, un chalé ilegal y tomas de agua y luz ilegales. Les adjunto el link no vayan a pensar que me haya excedido con el rioja en la comida de hoy.

http://sevilla.abc.es/andalucia/20140318/sevi-director-energia-pirata-201403172133.html

Y Grecia emite deuda.

atenas

Curioso. Expansión del día 1 de Abril:
El Eurogrupo aprueba un nuevo tramo de 8.300 millones de euros del rescate de Grecia 

Expansión de hoy , tres días más tarde, “Hasta Grecia emite” y nos explican que Grecia ya ha iniciado los trámites para lanzar una emisión sindicada  por 2.000 millones en bonos a cinco años. La emisión la colocarán Deutsche, Goldman, JP y Bank Of América.

De verdad que no sé que suena más a cachondeo, si lo de Doña Esperanza, lo del político espabilaó o que un país, quebrado que hace solo dos años reestructuró deuda por 130.000 millones de euros vuelva al mercado (y tengan la seguridad que colocará la deuda sin problemas).

No piensen no que nosotros nos escapamos. Ejercicio de altas finanzas sin ninguna ecuación:

Tipo a 10 años en Reino Unido 2.69% Rating AAA

Tipo a 10 años en Estados Unidos 2.73% Rating AA+ (un nivel por debajo UK)

Tipo a 10 años en España 3.15% Rating BBB- (9 niveles por debajo UK)

Prima de riesgo de España respecto UK: 47 puntos básicos (0.47%)

Prima de riesgo de España respecto de USA: 42 puntos básicos (0.42%)

Obviemos el ajuste por paridad divisas ¿esto es normal? ¿España está para emitir el 10 años con 42 puntos de prima respecto de Estados Unidos?

No me hacen falta muchos números. La respuesta en un gran NO. Esto NO es normal.

Que corta es la memoria y que pronto nos olvidamos de valorar el riesgo. Algunos mercados bursátiles ya empiezan a estar para abrir cortos y en cuanto a la renta fija, me creo los precios porque los veo, pero cuando me ofrecen bonos de emisores portugueses que hace cuatro días apenas cotizaban al 90% de su precio de emisión y que hoy están al 112% pienso que estamos como los romanos de Asterix y Obelix ¿están locos estos romanos?.

Y usted se preguntará ¿A quién demonios se le ocurrirá comprar este tipo de activos?

Si aún se hace este tipo de preguntas mejor que no profundice en exceso en las carteras de los fondos y planes de pensiones de los bancos aseguradores…. le puede pasar como cuando se enteró de lo de los Reyes Magos … y a lo mejor hasta una parte de esa deuda acaba en su propia cartera.

Dicho lo anterior cambio de tercio. Solo para valientes. Para los que piensen que mientras suene la música hay que seguir bailando les recordaré el primer post que publiqué en enero de este año “Me gustan los PIIGS” donde recomendaba a las gestoras de fondos que lanzasen un fondo de estos países y menos productos complejos: pues lo han hecho. Generali ha lanzó un fondo el pasado febrero, el GIS European Recovery Fund, que invierte en acciones de empresas de Portugal, Italia, España y Grecia… o pensamos parecido o leyeron el blog :). OJO no me pronuncio respecto a este fondo, todavia no tiene recorrido, ni se exactamente lo que hace; simplemente lo cito como vehiculo de inversión para buscar exposición directa a los  PIGS (en el post les recomendaba algunos ETFs interesantes)

El momento actual es buenísimo para los traders que sepan operar en aceleración de tendencia, pero para usted querido lector: tenga cuidado y vigile donde invierte su dinero. El riesgo está ahí.

Buena semana ¡¡

The Black Swan 2014: Primer episodio

Apenas dieciséis días de cotización y ya nos han metido el primer tortazo. En toos los morros.

La excusa: Argentina

La realidad: sentimiento alcista extremo (encuesta de sentimiento Investor Intelligence por las nubes), peres caretes  (me refiero al ratio precio beneficio P/E de los índices con el Ibex en torno a las 20 veces: caro hasta que los bancos vuelvan a ganar dinero de verdad) y vértigo en algunos mercados (normal en situación de máximos históricos) y lo de siempre, desequilibrios y burbujas.  De los Pigs a los Latam y tiro porqué me toca.

Pensemos un momento como tipos racionales y no guiados por los titulares de prensa ¿está hoy Argentina peor que hace cinco meses cuando los mercados subían? Yo creo que no. Simplemente los “señores  de la finanzas”  (por cierto estupendo libro) nos marcan los tiempos y nos hacen correr como gamos cuando quieren subir los precios o huir como liebres cuando quieren que bajen.

Algunos hechos que SI deben hacernos  temer:

–          España es el primer inversor mundial en Argentina con más de 20.000 millones de dólares seguido muy de cerca por EEUU (pero piensen en la diferencia relativa de la cifra si valoramos el PIB americano y el español)

–          El Ibex se ha dejado en una sola sesión cerca de 19.500 millones de euros. Poca broma. Y una vez más y si lleva tiempo en esto ya sabe de que va, ni valoraciones, ni fundamentales, ni estudios de 223 páginas del gestor de moda. Cuando el mercado habla  hay que escucharlo y ahora ha puesto la luz ámbar.

–          Efecto contagio: he leído a ocho gestores españoles de fondos –o directores de inversión- diciendo que no habrá efecto contagio e incluso uno recomendando invertir en Brasil por las bajas valoraciones…. Be contrarían my friend, si tuviese que apostar hoy diría que sí, que si Argentina acaba presentando default –y tiene el CDS en más de 2.500 puntos, es el país con mayor riesgo de impago del mundo-  Brasil va p’alla de cabeza y eso ya son palabras mayores (y si no que se lo digan a Sandro…)

–          Otros quebraderos de cabeza: el dragón chino que no acaba de arrancar con el último dato del PMI manufacturero en niveles de contracción, Turquía al borde de precipicio y Egipto camino del caos.

–          Incremento de la volatilidad: en la semana la volatilidad del S&P ha subido un 30% y la del Eurostoxx un 33%. Volatilidad alcista + problemas = caídas

Y en este entorno ¿qué hacemos?

En nuestro Ibex pueden venir curvas. En el gráfico mensual vemos que se ha dibujado una zona de actividad amplia que va de los 10.500 como resistencia a los 9.200 como soporte (los dos extremos de las últimas velas mensuales) Ambos son niveles importantes y quizá muchas gestoras que auguraban un año record hoy se conformen con cerrar arriba en los 10.500. La oportunidad: compra de blue chips en una estrategia de rentabilidad por dividendo: hoy hay nueve valores IBEX con niveles por encima del 4%, se trata de escoger los que mejor le encajen para una estrategia largoplacista (puede ampliar el gráfico clickando)

IBEX

En lo respecta a USA, de momento no veo la luz ámbar. El Dow sigue siendo muy alcista y como ya he dicho en otras ocasiones la clave será el timing “mejora economía real vs tapering”.  Tienen exposición a Latinoamérica pero son tan potentes y su demanda interna tan bestia que el impacto no debería ser el mismo que en Europa. Teman más la desaceleración China que lo que pase en Latam.

DJI

Soy de los que dije en mis previsiones 2014 que apostar por el Dólar era claro… y de momento otra en la cara. El Euro está repuntando y  hoy por hoy apunta más a seguir subiendo que a caer. El tapering decidirá.

eurodolar

Radar de problemas: oro. Está repuntando y si rompe la tendencia bajista será un activo para invertir lo cual no deja de ser una mala noticia para las bolsas.  Atención también al franco suizo.

gold

Pónganse las pilas que quien les dijo que el 2014 sería un año fácil le engañó: sin visibilidad en la renta fija y con las materias primas que ni están ni se las esperan solo nos queda la bolsa… y si la bolsa también se cae a sufrir tocan, aunque no se desanime, las bolsas no han dicho la última palabra.

Y antes de irnos y en tono mal rollo -déjenme hacer de gurú de pacotilla y anticipar otro de los Black Swan que nos comeremos este año: el repunte de la renta fija americana. En el grafico del futuro continuo del Tnote 10y ya se puede observar una clara formación de techo, a partir de ahí caida de precios y subida de tires. OJO si tiene fondos de renta fija con duración más de 3.5-4.

Tnote

 No veo nada descabellado que el 10 años se nos vaya a tires del 3.75%. Irlanda ya ha emitido deuda a 5 años por debajo de los USA para ese plazo.  Esté atento, los hedge ya lo están.

Y como no quiero despedirme de ustedes en tono mal rollo recordar que las oportunidades surgen en las caidas. Si Arcelor te gustaba a 13 y mucho a 12 deberia ser un regalo y para los muy (pero que muy) largoplacistas que observen que el rublo, el real, el rand o la lira turca están en niveles mínimos que no se habian visto hace mucho tiempo ¿otra oportunidad?

Buena semana ¡¡