¿Por qué el pensamiento de segundo nivel es más necesario que nunca?

Nos la han vuelto a jugar.

Llevamos meses oyendo que en cuanto la Fed suba tipos puede acabarse el superciclo alcista de las bolsas americanas y, por el contrario, si decide no subirlos, al ser una medida  pro expansión monetaria (mantener los tipos bajos) las bolsas seguirán subiendo (y los bonos más).

Pues bien, no han subido los tipos pero el batacazo posterior ha sido de los gordos.

¿Why?

-Porque la interpretación del mercado ha sido que si no sube tipos, es que la cosa no está nada bien.  Entiéndase por la “cosa” la coyuntura económica global.

-Eso y los avisos del FMI de que la economía puede ralentizarse…

-Eso y que no está nada claro el desenlace del meollo chino…

Y en el entorno europeo hay alguna incertidumbre más que añadir: las elecciones de Grecia este domingo de incierto resultado y las elecciones catalanas del día 27 de septiembre con las españolas de postre el mes de diciembre y no olvidemos Portugal el 4 de octubre. Portugal no hace ruido pero tiene una macro penosilla con un 130% de deuda pública sobre PIB y una economía sin ninguna ventaja competitiva. Ni turismo siquiera. ¿Alguien se puede imaginar un escenario en el que en Cataluña sale un si rotundo a la independencia, en España sale un gobierno de coalición Psoe con Podemos y en Portugal salen los socialistas que no quieren aplicar medidas de austeridad?….uff, mejor no pensar (el enfoque no es político, cada persona tiene su opinión, el enfoque es en cuanto a seguir las directrices marcadas por la UEM)

A mi juicio los temas serios de verdad son tres:

  1. En la Fed tienen dudas hasta qué punto la recuperación económica americana es fruto de incrementos de productividad y empleo o es fruto de la expansión cuantitativa, del chute continuo de billetes nuevos.
  2. La ralentización de la economía china. Como ya expliqué en otro post si con Grecia hemos tenido apretones con China es diarrea y tifus a la vez. Si China llegase a tener una recesión con mayúsculas, el resto del mundo vamos detrás.
  3. La burbuja de la renta fija. Llevamos años con rendimientos de la renta fija anormales. Hay fondos de renta fija cargados de bono portugués y bono italiano con rentabilidades anualizadas de los últimos tres años superiores al 10% anual, y eso con los tipos en minimos históricos. Esto no es normal y cuando en finanzas pasan cosas anormales, algún dia hacen !puff ¡ y tenemos un lio.

En el título indico que “el pensamiento de segundo nivel es más necesario que nunca”. Este concepto está explicado en el libro de Howard Marks “Lo más importante para invertir con sentido común” editado en español por  Profit. Es un libro para profesionales o inversores avezados ya que no da conocimientos básicos y lo que hace es mostrar pensamientos profundos del Sr.Marks  y su filosofía sobre la inversión. Pensamientos y reflexiones que son muy útiles.  El pensamiento de primer nivel es el fácil, es el que tenemos todos y por eso como masa que somos nos equivocamos tanto en nuestras inversiones y por esto continuamente tenemos que recurrir al largo plazo para que nos salve de nuestras decisiones de inversión.

Para explicar lo que es el pensamiento de segundo nivel voy a tomar los propios ejemplos del libro.

El pensamiento de primer nivel (el suyo, el mio y el del Sr. de su banco) diría “se trata de una buena compañía; compremos acciones”. El pensamiento de segundo nivel dice: “Es una buena compañía, pero todo el mundo opina que es una compañía fantástica cuando en realidad no lo es. Por lo tanto la acción está sobrevalorada. Vendamos”.

El primer nivel piensa: “la información nos indica que va a haber un entorno de bajo crecimiento y aumento de la inflación. Deshagámonos de nuestras acciones”. El pensamiento de segundo nivel dice: “las perspectivas son muy malas, pero todos los demás van a vender presa del pánico ¡compremos!”

El primer nivel piensa: “creo que los beneficios de la compañía van a caer; vendamos”. El segundo nivel “creo que los beneficios de la compañía van a caer menos de lo esperado, y esta sorpresa positiva hará subir la acción ¡compremos!”

(Ejemplos obtenidos de “Lo más importante para invertir con sentido común” Howard Marks, Profit).

Pues a la masa inversora,  el mercado nos ha jugado una mala pasada. Vendría a ser algo así como:

Primer nivel, lo que hemos pensado: “la Fed no va a subir tipos y mantendrá un tono dovish, por lo que los mercados  corregirán las caídas recientes y subirán con fuerza”.

Segundo nivel, lo que deberíamos haber pensado: “La Fed no va a subir tipos porque no se fia, la cosa está mucho más chunga de lo que nos dicen los del FMI y nos pueden caer hostias como panes…voy a vender y quedarme fuera del mercado” (o ponerme corto si domino el tema).

El pensamiento de primer nivel es intuitivo y superficial: bajan los tipos sube la bolsa, sube el PIB  sube la bolsa, suben los tipos baja la bolsa, suben los beneficios de una compañía sube en bolsa etc. El pensamiento de segundo nivel es muy complejo y lo que es peor: no se puede enseñar. Es una habilidad. Y la mayoría carecemos de ella. El según nivel implica definir distintos escenarios por complejos y poco probables que nos parezcan y ver que opina el consenso para , en general, no ir en la misma dirección.

Y LUEGO DICEN QUE ESTO DE LAS FINANZAS ES UNA CIENCIA….PURO ARTE, O PURO TEATRO COMO DIRIA MOU.

eurodolar

(Grafico diseñado con http://www.stockcharts.com)

Fíjense si la cosa está rara que una de las apuestas claras de todo el mundo -la apreciación del dolar respecto del euro- se está torciendo y está formando un lateral con ganas de ponerse alcista (apreciación del euro) con el precio en marco temporal semanal por encima de la media movil exponencial de 21 semanas y el Macd cortado al alza.

Buena inversión ¡¡

PD: Howard Marks es co-fundador de Oak Tree Capital compañía que gestiona más de 80.000 millones de dólares y está considerado como uno de los gurús del Value Investing.

Anuncios

La bolsa no es para débiles o porque sigo pensando que la bolsa euro va a dar alegrias

Hace unos días, el pasado 10 de abril, Ismael Vargas me hizo una entrevista en Rankia de la que les dejo el link (gracias Ismael) y les adjunto al final del post, un breve extracto en la que destacaban un titular “Soy partidario de bolsa zona euro”.

http://www.rankia.com/blog/bolsa-al-dia/2739623-soy-partidario-bolsa-zona-euro-entrevista-angel-faustino

En los últimos días y ante una corrección de apenas el 1.70% algunas personas, tanto inversores, como profesionales de la inversión, me están diciendo “que si estoy seguro de esto”, “qué si sigo pensando que la renta variable de la zona euro sigue siendo una buena inversión” y me miran con cara rara ya que están convencidos que:

  1. Grecia va a salir del Euro y la que viene, ni nos la imaginamos
  2. Ya ha subido mucho
  3. Está caro
  4. Syriza va a convocar nuevas elecciones
  5. Ojo con Podemos
  6. Cuidaó con el separatismo catalán
  7. Sell in May
  8. Berlusconi ha vuelto

Mi respuesta, es la de siempre: nadie conoce el futuro y aunque los analistas financieros nos pasemos el día haciendo predicciones sobre lo que va a ocurrir –que profesión más triste- lo mejor que se me ocurre es analizar hechos y no dar opiniones a diestro y siniestro sin razonamiento alguno que las respalde.

Estarán de acuerdo conmigo que una de las principales fuerzas que  impactan en las bolsas es la mejora de los beneficios empresariales. Si las empresas  que cotizan en bolsa ganan más, las bolsas deberían subir. La relación no es tan inmediata en el tiempo como pensamos pero se da. El Eurostoxx cotizaba a un PER promedio en 2014 de 19x veces aprox y la previsión para 2015 es de bajar a 16.5x veces. Eso son bolsas arriba y no es una ciencia difusa: las proyecciones de las cuentas de resultados de las 50 mayores empresas europeas a un año vista no es algo imposible de hacer. De hecho, aunque la impresión del público en general es que “la bolsa está cara”, está ligeramente cara en términos de comparativo histórico, pero en modo alguno están radicalmente caras. Nuestro Ibex cerró 2014 con un PER de algo más de 22 veces, pero el forecast (mola más “forecast” que “previsión” ¿o no?) 2015 no llega a 17 veces….eso es mucha mejora del BPA (no me refiero a la Banca Privada de Andorra sino al Beneficio Por Acción que nos interesa más). De hecho, ni siquiera las bolsas americanas dan miedo en ese sentido (Dow Industrials 16.5x S&P 500 en 20.47x, Nasdaq 100 en 22.99x y Russell en 69.39x). Conclusión: grosso modo podríamos decir de las bolsas que “están en precio”, no baratas, pero en modo alguno, disparatadamente caras.

Vamos a mi análisis favorito; al análisis técnico. HOY la bolsa europea es alcista. Les adjunto un gráfico semanal con lupa donde incluyo los retrocesos de Fibonacci desde la ruptura del rango lateral reciente (si no saben lo que es no se preocupen, sepan no obstante que tienen legión de seguidores y funcionan mejor de lo que ciencia en mano deberían funcionar). Puede amplicar clickando.

eurostoxx lupa

Mire usted, el Eurostoxx podría caer a su primer nivel de Fibonacci que es una corrección sanísima y estaríamos hablando de que debería caer un 2.70% más (se entiende que es sanísima cuando rebota, si sigue cayendo, la cosa ya no es tan sana). Podría caer a un segundo nivel de Fibonacci (retroceso del 50% del movimiento) y nos caería un 5% (redondeado). Y seguiría siendo un nivel sano.

Voy más allá. Mire el gráfico mensual, insisto mensual: cada vela es un mes. Es alcista se mire como se mire, pues bien, podría caer hasta los 3.400 puntos aprox…y la tendencia primaria seguiría siendo alcista. Eso se llama caída del 10%.

eurostoxx mensual

¿Eres capaz de ver caer tu inversión en bolsa un mísero 10%?

Ya sabes lo que dice el maestro Buffet

“Si no puede ver caer un 50 % de su inversión sin pánico, no invierta en el mercado de valores”….yo no pido tanto, pero si el mínimo, y si no…al calcetín.

Y voy a ir más allá. La vena de Mago Merlín me hace pensar que al final Grecia no saldrá del euro….pero si sale y la bolsa cae fuerte….a comprar se ha dicho que la ocasión la pintan calva.

Buena inversión ¡¡

Le dejo el link de la entrevista y el extracto citado. Y ya saben. Si tienen interés por la inversión les invito a profundizar a través de mi nuevo libro:  “Invertir tus ahorros y multiplicar tu dinero para Dummies”

 Soy partidario de bolsa zona euro. Entrevista a Ángel Faustino

Publicado por Ismael Vargas el 10 de abril de 2015

  1. ¿Qué opina sobre la actual situación bancaria y la baja rentabilidad que ofrecen los productos de ahorro para las personas más aversas al riesgo? ¿Hacía qué producto deberían irse para poder obtener rentabilidades que ronden el 3% sin asumir demasiado riesgo?

 Uff ¡¡ es difícil pero tenemos que cambiar el chip. Hace unos años un 3.00% era una broma pero hoy es una muy buena rentabilidad para un inversor conservador. La primera comparación es si es mejor un 5% con una inflación del 3.00% como hace pocos años  o un 3.00% de rentabilidad con una inflación negativa del -1.00%. Da que pensar. Sin entrar en debates económicos y yendo a cosas concretas hay que olvidarse de los activos con menos riesgo (depósitos, deuda pública a corto plazo, deuda privada de calidad) y pensar en activos con más riesgo (todo en su justa medida): bonos de calidad pero con mayor duración, bonos high yield (es decir, los que no son grado de inversión), bonos de países emergentes, acciones de calidad de empresas con alta rentabilidad por dividendo, etc etc, se trata de ir subiendo por la escalera del riesgo hasta encontrar el nivel de rentabilidad y riesgo que te encaje. Una opción poco utilizada todavía son los seguros de ahorro, donde es posible encontrar rentabilidades interesantes, la única pega es que para que sean interesantes suelen requerir una permanencia elevada y no siempre es posible ni recomendable.

 ¿Es recomendable ir pasando progresivamente a bolsa a los niveles actuales?

 Aquí entramos en el terreno de la opinión. Hoy (y recalco lo de hoy) soy partidario de bolsa zona euro (la mejora económica es patente y el QE del plan Draghi se notará a la fuerza (aunque quizá no con la contundencia de lo que ha pasado en Estados Unidos). En Estados Unidos la sensación es que el mercado, si no corregir  al menos va a consolidar (son seis años subiendo de forma ininterrumpida) por lo que es un mercado que miraría con reservas y aunque los gurús no recomienden emergentes soy de los que siempre quieren tener una parte de las carteras en mundo emergente y no tanto en Bric –que también- sino en mercados frontera y alguna pequeña economía asiática.

 Por otra parte no estaría mal poner un ojo en commodities: llevan mucho tiempo bajando (oro, petróleo, metales básicos, agrícolas) y ni que sea por reversión a la media en algún momento van a girar al alza.

 ¿Qué opina de los depósitos estructurados? ¿Qué diferencia hay entre un estructurado vinculado a acciones o a índices que descuentan el dividendo como el Ibex 35? 

 Lo explico en el libro. Los estructurados son interesantes con capital garantizado o quasi garantizado (90% del capital asegurado). Si no es así es preferible la inversión via fondos (u otros productos financieros líquidos). El interés en invertir en un estructurado es que me ofrezca garantía total o muy elevada del capital invertido y una promesa de rentabilidad razonable. Si no cumple esos mínimos no hay ni que valorarlos.

¿Están locos estos romanos? Grecia vuelve a emitir deuda

La realidad supera a la ficción. Empiezo por Doña Esperanza. Gran política en su tiempo a la que algún buen amigo le debiera haber recomendado aquello de que una retirada a tiempo es una victoria. Sigo con el director de energía de la Junta que tiene, según explican en ABC, un chalé ilegal y tomas de agua y luz ilegales. Les adjunto el link no vayan a pensar que me haya excedido con el rioja en la comida de hoy.

http://sevilla.abc.es/andalucia/20140318/sevi-director-energia-pirata-201403172133.html

Y Grecia emite deuda.

atenas

Curioso. Expansión del día 1 de Abril:
El Eurogrupo aprueba un nuevo tramo de 8.300 millones de euros del rescate de Grecia 

Expansión de hoy , tres días más tarde, “Hasta Grecia emite” y nos explican que Grecia ya ha iniciado los trámites para lanzar una emisión sindicada  por 2.000 millones en bonos a cinco años. La emisión la colocarán Deutsche, Goldman, JP y Bank Of América.

De verdad que no sé que suena más a cachondeo, si lo de Doña Esperanza, lo del político espabilaó o que un país, quebrado que hace solo dos años reestructuró deuda por 130.000 millones de euros vuelva al mercado (y tengan la seguridad que colocará la deuda sin problemas).

No piensen no que nosotros nos escapamos. Ejercicio de altas finanzas sin ninguna ecuación:

Tipo a 10 años en Reino Unido 2.69% Rating AAA

Tipo a 10 años en Estados Unidos 2.73% Rating AA+ (un nivel por debajo UK)

Tipo a 10 años en España 3.15% Rating BBB- (9 niveles por debajo UK)

Prima de riesgo de España respecto UK: 47 puntos básicos (0.47%)

Prima de riesgo de España respecto de USA: 42 puntos básicos (0.42%)

Obviemos el ajuste por paridad divisas ¿esto es normal? ¿España está para emitir el 10 años con 42 puntos de prima respecto de Estados Unidos?

No me hacen falta muchos números. La respuesta en un gran NO. Esto NO es normal.

Que corta es la memoria y que pronto nos olvidamos de valorar el riesgo. Algunos mercados bursátiles ya empiezan a estar para abrir cortos y en cuanto a la renta fija, me creo los precios porque los veo, pero cuando me ofrecen bonos de emisores portugueses que hace cuatro días apenas cotizaban al 90% de su precio de emisión y que hoy están al 112% pienso que estamos como los romanos de Asterix y Obelix ¿están locos estos romanos?.

Y usted se preguntará ¿A quién demonios se le ocurrirá comprar este tipo de activos?

Si aún se hace este tipo de preguntas mejor que no profundice en exceso en las carteras de los fondos y planes de pensiones de los bancos aseguradores…. le puede pasar como cuando se enteró de lo de los Reyes Magos … y a lo mejor hasta una parte de esa deuda acaba en su propia cartera.

Dicho lo anterior cambio de tercio. Solo para valientes. Para los que piensen que mientras suene la música hay que seguir bailando les recordaré el primer post que publiqué en enero de este año “Me gustan los PIIGS” donde recomendaba a las gestoras de fondos que lanzasen un fondo de estos países y menos productos complejos: pues lo han hecho. Generali ha lanzó un fondo el pasado febrero, el GIS European Recovery Fund, que invierte en acciones de empresas de Portugal, Italia, España y Grecia… o pensamos parecido o leyeron el blog :). OJO no me pronuncio respecto a este fondo, todavia no tiene recorrido, ni se exactamente lo que hace; simplemente lo cito como vehiculo de inversión para buscar exposición directa a los  PIGS (en el post les recomendaba algunos ETFs interesantes)

El momento actual es buenísimo para los traders que sepan operar en aceleración de tendencia, pero para usted querido lector: tenga cuidado y vigile donde invierte su dinero. El riesgo está ahí.

Buena semana ¡¡

Atrapado en el tiempo (Groundhog Day)

Es sábado. Hace sol. Y estoy cansado. Mentalmente cansado. Les explicaré porqué.

¿Recuerdan la película donde Bill Murray –meteorólogo de una cadena de televisión-  y Andie Mc Dowell se encuentran en un pueblo perdido en las montañas y todos los días se repiten? Cada día es lo mismo, las mismas palabras en la radio, el mismo “buenos días” con el mismo huésped del hotel en el mismo punto de las escaleras (“buenos días”  “va a ver a la marmota” “se adelantará la primavera”) todos los días a la misma hora y en el mismo lugar suceden las mismas cosas.

Bill Murray en Atrapado en el tiempo

Bill Murray en Atrapado en el tiempo

SEÑORES, QUE ESO NOS ESTÁ PASANDO. En Europa vivimos nuestro Día de la Marmota desde hace años.

“Negociación contrarreloj entre Grecia y la Troika”

http://www.elmundo.es/elmundo/2013/07/06/economia/1373074821.html

¿Esto es del 2009, del 2010, del 2011, del 2012 o del 2013? Tiene premio seguro porque elija la fecha que elija va a encontrar noticias muy parecidas a esa.

“La crisis de Portugal dispara el bono luso (rentabilidad por encima del 8%)”

http://www.estrategiasdeinversion.com/noticias/20130703/crisis-portugal-dispara-bono-luso-22

Ídem anterior ¿de qué fecha es la noticia? Seguramente si elige cualquier dia entre el 2010 y el 2013 acierta. Es el Día de la Marmota y todos los días, todo lo vivido se repite en un carrusel sin fin.

Estamos dando una solución a la europea  que es la no solución. Los problemas de fondo de Grecia y de Portugal no se están arreglando. Pasa algo parecido con España e Italia, si bien, el mayor tamaño y dinamismo de estas economías dan un plus que no tienen ni los griegos ni los portugueses. Sin ir más lejos en el último análisis de BBVA Research se ha publicado que “por primera vez desde mediados de los 90, la economía española presentó capacidad de financiación frente al resto del mundo (1% del PIB acumulado anual)” y de Italia siempre he opinado lo mismo y lo he puesto en estas páginas: a pesar de los deslices de Il Cavaliere con Ruby y demás zarandajas: tienen una marca que es el Made in Italy que vale. Y mucho.

A tener de esta situación me vienen varias reflexiones que darían para un debate completo:

  1. Debemos acostumbrarnos  a que tras periodos de más o menos de tranquilidad, cada cierto tiempo nos levantaremos con que Grecia sigue quebrada y sigue sin hacer ajustes y con que Portugal, que si que hacen ajustes y si siguen los dictados de la Troika tampoco pueden hacer frente a sus obligaciones por falta de crecimiento.
  2. A España nos afecta muchísimo la evolución de Portugal. Somos el primer tenedor de bonos portugueses (tras ellos mismos claro está). Si Portugal tiene un problema nosotros también.
  3. A tener de lo anterior ¿es la hora de pensar en algún tipo de unión ibérica? No me refiero a unión política (para qué van a querer pagar una Casa Real con Urdangarín incluido o dividir Portugal en 4 o 5 autonomías y entonces sí acabar quebrando del todo) sino a unión económica, misma política fiscal, tesoro único, ministerio de economía único, mismo banco central. Ya les he dicho que es sábado, hace sol y tengo la mente deteriorada de repetir el día de la marmota cada pocos meses con Grecia y Portugal. De todas formas soñar es gratis y sabiendo como saben que soy un forofo futbolero ¿se imaginan a La Roja con CR, Nani, Moutihnho y Pepe?…..Si a la  Unión Ibérica  pero antes del mundial de Brasil por favor….

Para acabar y como estoy convencido que más que análisis político quieren carne fresca, dos ideas de inversión, viejunas pero que están funcionando. No inviertan sin stops por favor.

Nuestro querido Sacyr que ya vimos en otro post y la estrella de la temporada que es Gamesa. Gamesa me da más miedo, en 2012 perdió dinero, hizo algún ERE y en 2013 espera ganar algo y la previsión de los analistas es que se nos va a un P/E de 28.54 veces. Un P/E 28 en una empresa tradicional me produce el mismo efecto que los ajos en Drácula. En el caso de Sacyr la verdad es que están haciendo un buen trabajo y ganando contratos fuera, se nos va a un P/E de poco más de 12 veces. Yo me siento más confortable con Sacyr pero la verdad es que desde un punto de vista técnico ninguna de las dos presenta señales de agotamiento y la tendencia alcista es im-pe-ca-ble. Para dar un punto de vista de largo plazo les adjunto gráfico mensual (puede ampliar el gráfico clickando sobre el mismo).

Sacyr month

Sacyr month

gamesa month

gamesa month

Buena semana y no sueñen con ver a CR7 junto a Iniesta… o sí ….

“Un mal pequeño, es un gran bien” proverbio griego

Lo que pase en Europa en las próximas semanas se estudiará en los libros de historia.  El mal pequeño al que hago referencia en el encabezamiento es que aunque sea de penalti y en el último minutos estamos salvando de momento el match ball,  y mantener la maquinaria europea en marcha es el gran bien (si han seguido el blog saben que pienso que volver a la pela es volver 40 años atrás, en Grecia y en España).

La victoria de Nueva Democracia da oxígeno a Europa y la esperanza de que con tiempo, el que Alemania va a dar al MBA de Harvard Antonis Samaras  para reducir el déficit, la situación es gestionable y por lo tanto con solución a largo plazo.

Después de las elecciones griegas viene reunión G-20 y también tendremos reunión de la Fed y del Ecofin y quizá, dicen los politólogos, se convoque una reunión de emergencia del G7. Muchos acontecimientos en poco tiempo.

¿Estamos salvados? Pues no. El primer problema de Europa es ir apagando fuegos. El más difícil de controlar es el fuego griego y parece que hoy se ha dado un gran paso en la extinción de ese incendio. Los “bombeiros” portugueses están haciendo bastante bien su trabajo y en cuanto a los irlandeses personalmente nunca me han preocupado en exceso: son gente de ojos claros que  cuando llama a Washington los entienden sin traductor y eso es un plus que los que tomamos aceite de oliva no tenemos.

Una vez salvado el primer problema, el control del incendio, el dilema de Europa; el segundo problema, es volver a crecer. Volver a generar un PIB europeo de entre 3 y 4% anual durante varios años, de generar empresas y empleo, de exportar, de I+D+I, de volver a ser competitivos como bloque económico mundial.

Me olvido del enfoque macro ya que aquí estamos para invertir. Así que dejemos la macro para Don Luis de Guindos.  Pues yo, así de entrada, apostaría por una subida de la bolsa pero con mucha prudencia porque la bolsa, como los caminos del Señor, son inescrutables.

Parece que ya no nos acordamos pero durante esta semana han rescatado a la banca española con 100.000 millones de euros (otros dicen que al país), la prima de riesgo por encima de 550 puntos en niveles que no se veían desde tiempos de la peseta, el bono español llegó a tocar el 7% que son niveles de rescate… debacle total y por lo tanto caídas bursátiles severas ¿Ah no ha caído?  Que ha subido dice usted. Pues sí, en la peor semana para la economía española en muchos años (quizá habría que remontarse a la guerra civil) nuestro IBEX ha subido un 2.55% cerrando en 6.719 puntos (recuerde que para mi superar de forma consiste la zona de 6.700 es referencia para la remontada). Y el euro dólar arriba con apreciación del euro de casi un 1%. La economía para abajo, la bolsa para arriba y el euro para arriba. C’est fou.

¿Cómo se puede interpretar una reacción teóricamente contraria a lo que está pasando? Puestos a inventar teorías (la economía saben que consiste en dar una explicación muy técnica y sesuda  de lo que ha pasado, una vez ha pasado) mi explicación es que la bolsa es un mecanismo de descuento, anticipa el futuro, y el futuro, sin ser brillante, parece mejor que la situación actual. Esta semana seguramente se ha anticipado la victoria de Nueva Democracia y por lo tanto el control, ni que sea temporal (con estos griegos nunca se sabe) de la situación.

Si los acontecimientos de la semana apoyan al euro (y ya no digo nada si se aprueban organismos de control supranacionales y/o la Merkel da el ok a los eurobonos) entre en renta variable a saco. Si la cosa tiene arreglo la bolsa está en precios que no hemos visto en muchos años. Sin ir más lejos esta semana en “cazadividendos” les recomendaba el cupón que va a pagar Carrefour y es que  hoy podemos comprar Carrefour que es la primera empresa de distribución de Europa y segunda del mundo a precios de ¡1994!.  Puede bajar más, por supuesto, pero estoy comprando bien y comprar bien es lo más importante en una inversión. Dicho esto y para que no se me lance sin control, prudencia porque hay muchos frentes abiertos y si Soros tiene razón: Adieu.  Buena semana.

EL FUTBOL ES ASI

Semana marcada por una informal Cumbre Europea de Crecimiento que ha servido para lo que la mayoría de las otras reuniones mantenidas entre líderes europeos: para nada. Da lo mismo que hasta el propio Obama pida una mayor intervención del Banco Central Europeo al estilo de lo que sí ha hecho la  FED (Reserva Federal USA) en Estados Unidos.  Solo hay que ver como les va a unos y a otros (por noveno mes consecutivo el índice de confianza norteamericano – Índice de Michigan-  ha subido)

Mientras tanto, en España supimos que Bankia nos va a costar más de 23.000 millones de euros y que  Artur Mas tiene cierta vocación de bombero torero solo superada por su homóloga en Madrid Doña Esperanza Aguirre  y su nostalgia pre democrática.

El Sr. Mas, hizo una declaraciones sobre la salud financiera de Catalunya (que es aprox. el 20% del PIB español nada más y nada menos) que fueron interpretadas como una quiebra a nivel internacional y se armó la marimorena con la prima en casi 500 puntos y el bono por encima del 6%. Señores políticos locales (que en España son muchos entre las 17 Comunidades Autónomas, 41 diputaciones,  7 cabildos,  4 consejos insulares y 8.116 ayuntamientos)  cuando tengan enfrente a medios de comunicación extranjeros digan: “el futbol es así y para más información diríjanse a Don Luis de Guindos”. Todos saldremos ganando. Hasta ustedes por no quedar en evidencia y tener que hacer comunicados a posteriori (Mas rectificó pero Doña Esperanza se ratificó que no es lo mismo).

Hasta el 17 de junio, que se celebran elecciones en Grecia, no vamos a sacar agua clara (y después seguramente tampoco no se emocionen). El mercado podrá  rebotar puntualmente cuando llegue a zonas de sobreventa extremas pero siempre estaremos con el corazón en un puño. Con el ¡ay!  a punto

Y entre Don Artur, Doña Esperanza y cía., ¿Qué han hecho los mercados durante la semana?

Los peores: Atenas con caída del 11.8% y Lisboa con caídas del 2.5%. Nuestro Ibex con semana de altibajos ha caído un 0.4% que con la volatilidad actual es poco significativo. Todos los mercados americanos subieron, destacando el 2% del Nasdaq a pesar del fiasco Facebook (caída del 16.53% en poco más de una semana), Latinoamérica también subió con un +10% semanal en el Merval argentino y Asia cayó todo el continente con la excepción de Corea. Petróleo abajo, oro abajo y euro-dólar abajo (recuerde que la semana pasada hablamos de estrategias pro dólar)

Y para acabar una observación de Perogrullo pero quizás útil. El Ibex 35 cae en el año un 23.62%, hay otros índices sobre valores españoles y uno de ellos es el Ibex Medium Cap (empresas de mediana capitalización) que cae en el año un 5.82%.  Mismo país pero contraste brutal.

¿La diferencia? Los bancos. La economía productiva española no está a años luz del resto de las economías centroeuropeas. La diferencia es que nuestros queridos políticos no quisieron hacer los saneamientos bancarios cuando tocaba (Merrill Lynch en 2008 en Estados Unidos, Lloyds Bank en marzo 2009 en UK o Commerzbank en Alemania también en 2009) y ahora nos llevan 3 años de ventaja.

Conclusión: va a seguir la incertidumbre pero hay vida más allá de España e incluso en España más allá de los bancos. Si es inversor largoplacista hay oportunidades (algún amigo me ha dicho que hay que concretar. Sí, pero en las ideas de inversión y hay muchas semanas por delante para ello) y si su sensibilidad a las pérdidas es muy alta prudencia porque la carretera promete curvas. Ahora mismo no mandan las finanzas, manda la política. Hay analistas que dicen que una salida de Grecia supondría una caída del PIB europeo del 20%. A mí me parece exagerado (Grecia apenas es un 2% del PIB europeo) pero como ni los gráficos ni la evolución macro me dan señales de compra, pues toca esperar.

La próxima semana recordar que el lunes no hay bolsa en Estados Unidos (Memorial Day) y destacan el jueves 31 la publicación del PIB americano (previsto 1.9%) y el viernes 1 de junio también en USA la creación de empleo (previsión 147.500).

Buena semana.

PD: Como nos hace falta cargar las pilas del optimismo destacar que, aunque poco, se van haciendo cosas:

  1. El gobierno va a poner en marcha la “auto licencia exprés” durante junio. En 24 horas se podrá abrir un negocio.
  2. ACS se está posicionando en Francia como uno de los líderes en la gestión de residuos.
  3. La japonesa Ricoh creará un centro de servicios para el sur de Europa en Barcelona que creará 500 empleos en 3 años.