¿Van a seguir cayendo los mercados?

“No es de hombre prudente, nadar contracorriente” refrán español

Estamos viviendo el peor inicio de la historia del Nasdaq, que lleva un galletón de más del 20% (se fundó en 1971). En cuanto al S&P llevamos los segundos peores cuatro meses seguidos de su historia desde 1939 en que cayó un 17,3% en un cuatrimestre. Si cree que hay muchos inversores preocupados por su inversión en bolsa, de los que están en bonos ni les cuento. En el caso español, donde el perfil imperante es conservador y además, la represión financiera junto con las campañas comerciales de la banca, han llevado en mucho casos a ahorradores tradicionales a carteras de fondos, la situación de las carteras conservadoras es un verdadero drama.

La pregunta inocente y amateur que más se oye estos días, es si los mercados van a seguir cayendo, y en caso afirmativo, hasta qué niveles. Es decir, lo que preguntamos al gurú de turno, es que adivine el futuro y nos diga si la caída va a seguir o los mercados se van a dar la vuelta y además, si tiene la mala idea de decirnos que van a seguir cayendo, entonces le preguntamos que hasta qué nivel. Lógicamente con el fin de tener nuestra liquidez preparada y forrarnos. Esto no va así. Y lo sabes.

Lo único sobre lo que podemos establecer escenarios de inversión es sobre lo que ya sabemos que está ocurriendo. Me refiero a datos y no a opiniones. Todo lo demás es cháchara. Y muy importante; no nos olvidemos que los mercados son un mecanismo de descuento, esto es; el precio refleja toda la información pública conocida y también la privilegiada (las compras de los insiders). He hecho un ejercicio muy simple, que ahora les mostraré, que consiste es proyectar los retrocesos de Fibonacci a los principales índices, con el fin de marcar un campo de juego. Establecer potenciales zonas de precios de hasta dónde podría llegar la corrección (en el caso que sea una corrección y no un cambio de tendencia en toda regla). Aunque a esta herramienta le demos en análisis técnico un toque científico y metafísico a la vez, no tiene nada de matemático (salvo lo relacionado con el número Phi -la proporción áurea-). Pero aunque no se pueda tildar de ciencia, que no lo es, si es una herramienta que tiene mucho de sentido común, y consiste en valorar niveles lógicos que pueden tener los retrocesos de un mercado después de un impulso. Si lo de Fibonacci le rechina, simplemente utilice como referencia de retrocesos lógicos, un tercio del movimiento, la mitad y dos tercios.

Nasdaq, retroceso 50% entre 11800 y 12000 y al 61.8% en 10.600
S&P 500 mucho mejor comportamiento, se nos va a 3.800 a un primer nivel serio del 38%
DAX: 13250 retroceso del 38%, 12300 nivel fuerte del 50% (se acercó cuando estalló la guerra)
IBEX: de lo mejorcito. Lateral-bajista, aguantando primer nivel de retroceso del 23%

En relación a las bolsas que nos son más cercanas, este año somos los subcampeones Tenemos a los americanos cayendo a plomo con Nasdaq con pérdidas por encima del 20%, Russell 17%, luego el DAX en un 12% (franceses e italianos también cayendo) y mejores que nosotros los ingleses y los portugueses, cuyo PSI 20 se está comportando muy bien este año, en términos relativos claro. Creo que toca hacer un análisis en breve de la bolsa de nuestros queridos vecinos portugueses que tan bien conozco. Tan cerca y tan lejos a la vez.

Como les decía, el mercado es un mecanismo de descuento y seguramente ya ha descontando un montón de hechos que se nos ocurren y otros que ni conocemos:

– Riesgo geopolítico. Ni voy a entrar, sé tan poco como el que menos sabe. Hay una guerra de verdad a poco más de 3,000 km de nuestra casa, entre una potencia nuclear invasora, tímidamente respaldada por China e India según parece, y un pequeño país libre invadido que cuenta con el respaldo de los americanos y del resto de europeos. Saben además que hay un fuerte impacto económico adicional, por el peso de Rusia como productor de energía y las sanciones económicas que se le han impuesto. Poca caída me parece a mi para las consecuencias que este drama puede acarrear. Y me refiero tanto a lo económico como a lo humano.

– Desaceleración económica. Hasta cierto punto diría yo. Se utiliza casi como argumento para que no suban tipos los bancos centrales que como realidad. Es cierto que el PIB americano ha sido negativo (-1,4%), pero si vemos la composición del PIB, lo que hay es una caída tremenda de las exportaciones del 5,9%, algo lógico con un dólar tan fuerte, caída del gasto público, que es otra buena señal de que la economía no necesita la inversión pública que se aprobó con la pandemia y, muy importante, caída de los inventarios, es decir, el consumo es fuerte, tan fuerte que el consumo privado ha subido un 2,7% desde niveles muy altos y están consumiendo inventarios fabricados en periodos anteriores. Cuando vean un dato de PIB, al alza o a la baja, además de que es información retardada, les sugiero que lo descompongan, el agregado da poca información. Por otra parte el índice Case-Shiller de vivienda en Estados Unidos, subió en febrero un 20% y está en el tercer nivel más alto de su historia. Consumo privado al alza, viviendas por las nubes, desempleo en mínimos, consumiendo inventarios, parando el gastos público…por esto digo que lo de “desaceleración” tómenlo, de momento, con reservas.

USA el mercado de trabajo más eficiente del mundo: paro histórico con el Covid y en 24 meses tocando mínimos de 50 años. Igual que España 😒

– Inflación. Saben que llevo mucho tiempo dando la turra con este asunto que para mi es la clave. Nadie esperaba este golpe de péndulo de inflación nula a niveles superiores al 7%. Recuerden que los banqueros centrales estuvieron dando la brasa (es por no repetir “dando la turra”) con que era “transitoria”, luego que ya no era transitoria y ahora que se va a ir reduciendo por si misma, que se va a ir reduciendo sola vamos. Rajoyismo en estado puro: los problemas se solucionan por si mismos por el mero paso del tiempo. Grande Mariano. El último dato del IPC de la eurozona ha sido del 7,5%, una barbaridad. Ciertamente una décima por debajo de las previsiones, pero a la vez con un incremento de la subyacente alto, que ha sido del 3,5% vs 2,9% anterior, es decir, ya no es solo cuestión de la energía. Hay inflación en todos los sectores económicos y algunos economistas serios creen que podría ser ya estructural y que los banqueros centrales ya van con mucho retraso. A los bancos centrales les pasa lo mismo que a la directiva del Barça: tienen poco margen y cualquier decisión que tomen será difícil, pero forzosamente tienen que tomar decisiones si quieren revertir la situación No espero sorpresas en las actas del Fomc que se harán públicas este miércoles. Creo que subirán un 050% que es lo que estaba previsto. Tanto si suben un 0,25% como un 0,75% malo para los mercados. Si suben poco es que realmente ven desaceleración y tras un subidón puntual caídas al canto; y si suben más de lo previsto, van a acentuar las caídas de los mercados (el coste de capital afecta a las valoraciones de todos los activos). En cuanto al BCE, su hoja de ruta es empezar a tocar tipos a partir del tercer trimestre de este año. Hay varias razones; la primera y válida por si sola es que la inflación está disparada, tampoco creo que vayan a querer desacoplarse mucho del Fed y además el euro está muy débil respecto del dólar, lo cual es bueno para los exportadores, pero nos crea un problema en la compra de energía que repercute en aumentar la inflación. El pez que se muerde la cola. Con más miedo que vergüenza pero un cuartillo cae seguro.

Bono americano a 10 años tocando la puerta del 3%

– Pandemia: lo que está ocurriendo otra vez en China con el toque de queda en Shangai es inquietante y tiene además consecuencias económicas en todo el mundo. En España, la situación ciertamente parece que está bajo control, pero las noticias que nos dan casi de refilón, son que sube la incidencia y suben las muertes. Seguramente no será nada, pero no quiero ni pensar el impacto que tendría en España una nueva variante que coincidiese con la época estival y afectase al turismo.

Renta fija euro:

Les decía antes que en la renta fija se está sufriendo. Vean las rentabilidades promedio de categoría de fondos Morningstar en euros YtD (en lo que llevamos de año, cuatro meses)

Largo plazo euro: -17,24%

Europa Emergente: -16,58%

Corporate Global (sesgo euro): -12,16%

Renta Fija Europa: -8,71%

Corporativa Euro: -7,51%

Mejor no lo anualicen o no duermen esta noche. Es muy difícil, gestionar renta fija de forma satisfactoria en un entorno de subidas de tipos y, sinceramente, hace tiempo que la mayor parte de inversores particulares no deberían tener renta fija euro con duración en su cartera.

Como ven hoy estoy más optimista que Fernando Simón cuando dijo aquello de «España no va a tener, como mucho, más allá de algún caso diagnosticado». Pues me faltan dos banderillas más todavia.

La primera es el ciclo estacional. Lo del sell in May and go away que tantas veces han oido. Pues eso. Ya estamos en May…

Lo otro es la salud del mercado su amplitud. Lo que no es manipulable:

New Highs / New Lows: Desde diciembre el mercado está para cortos. Por debajo de cero de forma consistente, hay mucho más nuevos mínimos que nuevos máximos
Solo un 37% de los valores del S&P500 están por encima de su media de 200. La buena noticia es que niveles extremos llevan a rebotes. La mala, que es un síntoma muy bajista del mercado.

Conclusión:

  • Realmente no sabemos si va a venir una hecatombe tipo 2008-2010 como pronostican algunos gurus, como el muy respetado Dr.Burry, quien lleva tiempo avisando. En la anterior crisis se adelantó y lo pasó muy mal con sus cortos pero al final acertó. Quien sabe. Lo que si tenemos es un mercado en fuerte corrección y sin catalizadores a la vista que nos hagan pensar en un cambio de situación y mientras no existan factores para cambiar la dinámica negativa, difícilmente vamos a volver ver un mercado alcista. Antes de subir, debería lateralizarse y, por el momento, no está por la labor.
  • En el corto plazo los bancos centrales tienen, forzosamente, que subir tipos. Insisto en el «forzosamente». No les queda otra con inflaciones del 7%. Irán tranquilos, poco a poco y avisando. Si hiciesen movimientos bruscos, es cuando deberíamos preocuparnos de verdad. Se mantendrá al margen Japón que sigue en su peculiar situación y hay tambores de guerra en China, dónde no se ve claro el crecimiento y quizá se mantengan expansivos.
  • Las bolsas van a sufrir y la renta fija euro ya es una carnicería. Sea prudente. Como dice un famoso trader americano “te prometo que mañana el mercado va a seguir ahí”, no tenga prisa. Ahora mismo el mercado está para cortos, no para largos. Nos lo dice la amplitud, ganan los nuevos mínimos no los nuevos máximos. Por el contrario si es seguidor de Buffet, es el momento de encontrar buenas oportunidades a precio de saldo y guardarlas diez años en el cajón. Lo bueno del mercado es que cambia de forma radical según sea su punto de vista. Pero asegúrese que lo que compra es calidad y no le pase como a algún fondo de valor, con excelentes gestores además; que se emperraron en un valor bajista, y que por fin, y mucho tiempo después… sigue siendo bajista …
Aryzta, en barra mensual. Caídas superiores al 90% desde su salida a bolsa
  • El riesgo geopolítico y social sigue ahí. Hay un guerra totalmente abierta y no sabemos si acabará en unos días o si la cosa se alargará y todavía irá a peor y hay, sí, hay una pandemia muy apagada, pero no extinguida y, en clave española, afectaría especialmente a nuestro tejido productivo si se agudizase.

Para el inversor de a pie es tiempo de prudencia en bolsas y huir de la renta fija con duración en euros y para el especulador es tiempo de cortos (mejor acciones individuales que índices). Algún día cambiará eso se lo aseguro, pero hoy, toca lo que toca.

Buena inversión.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal. 

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UPSTAR HOLDINGS (UPST) UNA FINTECH QUE PROMETE

«If you don’t have some bad loans, you are not in business» Paul Volcker

Se acabó el verano y vuelta al cole, esto es, al blog. En el ínterin hemos visto las erupciones volcánicas en La Palma que para los palmeros son un desastre social y económico pero para la Sra. Ministra un “espectáculo maravilloso”, hemos visto a Puigdemont torear nuevamente la persecución del juez Llarena (asunto cansino donde los haya), hemos visto la desastrosa salida de las tropas occidentales de Afganistan y hasta hemos visto lo impensable: la marcha de D10S, mi querido y admirado Leo Messi… Pero la vida sigue, y las bolsas nos reclaman.

Voy a tratar un valor fintech y también a exponer algunos avisos que nos están dando los indicadores de amplitud.

La fintech de las que le voy a hablar es Upstar Holdings. Importante, lo pondré otra vez al final pero lo digo ya, antes de empezar: este post no es una recomendación de inversión. Vamos a tratar de una empresa que no tenemos claro al 100% lo que hace porque en España (ni en Europa) funcionan estos modelos de negocio y porque empezó a cotizar en diciembre 2020. Dicho esto, puede ser un cañon (ya lo está siendo) o puede ser un drama (acuérdense de Gowex…) . En general me dirijo a inversores, pero el comentario de hoy verdaderamente va más enfocado a la especulación y para traders que se manejen bien con los stops. Perfil tranquilo y buy & hold largoplacista abstenerse, esto ni son “matildes” ni es Apple.

Upstart es una plataforma online de préstamos. Hasta aquí nada que no haga Cetelem o Cofidis. Pero es una plataforma de préstamos que a mi juicio se caracteriza en tres aspectos clave:

  1. Ellos no ponen dinero de su balance como si hacen las citadas Cetelem o Cofidis, se limita a intermediar entre los bancos prestamistas y los demandantes de crédito o prestatarios. Son un comisionista que cobra de los bancos.
  2. Su ventaja competitiva es el software propietario (hecho por ellos mismos) “basado en la nube” y “basado en la inteligencia artificial”. Según sus propias métricas consiguen que en préstamos similares, la mora del banco sea un 75% menor y mejora hasta cinco veces el score de la cartera de clientes (en el mundo anglosajón todo el mundo tiene un score, un rating como deudor)
  3. Su mercado es el norteamericano donde todo el mundo pide préstamos para todo: los de Upstart ofrecen préstamos personales, de reunificación de tarjetas, de reunificación de deudas, de mejora de hipoteca, préstamos para estudios, para médicos, para la boda, para viajes…money talks. Los USA no son comparables a Alemania o Japón donde la cultura es de ahorro, que el coche dure años, que la boda la paguen los padres, los estudios pueden ser públicos y de buena calidad y un japonés quizá se haría el harakiri antes de “reunificar las deudas de la tarjeta”. Es una compañía que debe verse bajo la óptica y la dinámica del mercado en el que opera, que son los Estados Unidos.

Entiendan que para un boomer como yo, acostumbrado a que un préstamo se negocia cara a cara, se pide documentación, se hace una propuesta de crédito, luego se analiza el riesgo, se pasa un comité de crédito…todo esto me suena como lo de ligar por Tinder. Pero oiga, me dice el primo de un vecino que por el Tinder se liga y que los de Upstart se inflan a dar créditos.

Gráfico Semanal: pasa de 26 dólares en el IPO (oferta pública de venta) a los 337 actuales. Cañon y cañon de los gordos. Si hay una corrección severa, están marcado los niveles de soporte que podrían funcionar. Es por esto que no es valor recomendable para inversor tranquilo largoplacista, puede tener caídas muy elevadas y seguir luego con la tendencia alcista.

Gráfico Semanal

Vamos a lo mollar:

  1. Empieza a cotizar el 16 de diciembre del 2020
  2. El 17 de marzo presenta un resultados de 7 cts por acción cuando se esperaba 1
  3. En mayo presenta 22 cts por acción cuando el consenso eran 15
  4. En agosto ya va por los 39 cuando el consenso eran 25
  5. El BPA por acción Q/Q ha subido un 560% ¡¡

Las ventas en millones de dólares han pasado de 96 millones en 2018 a 163 en 2019 a 27 en 2020 y el TTM (ventas junio-junio) es ya de 443 millones. Hasta el 31.12.20 el crecimiento anualizado en ventas era del 60% anual (59,61%).

Balance sólido, en 2018 total activos por 646 millones con deudas por 18,16 MM, en el 2Q del 2021 el balance ha crecido hasta los 914 MM y la deuda ha caído hasta los 23,14 MM. Dentro del balance, la caja en 2018 era de 73 MM en 2Q ya era de 506 MM. Si tienes una caja de 506 MM y unas deudas de 23, mal no pinta.

¿Dónde disgusta esta compañía? En los multiplicadores. Estamos hablando de un P/E 500x con un P/CF del 115x, un precio/ventas de 57,14x y un P/BV de 35,59. Tomados de forma aislada son una locura. Están disparados. Interpretación: los inversores consideran que este ritmo de crecimiento puede seguir y están descontando escenarios futuros muy halagüeños para esta compañía (además que el valor está muy controlado por los institucionales). Ya no es una small, estamos hablando de un bicho que capitaliza 25 Bn.

Y hablando de inversores, el 67% del float está en manos de institucionales. El primero de la lista es Third Point LLC con el 17,21%, tienen fama de acertar. Sobre un portfolio de 17B, Upstart es una de las tres primeras posiciones (quiere saber las otras eh? Pues son SentinelOne y PG&E Corp). En cuanto a fondos el primero es Global X que son una gente que lo hace muy bien y que empaquetan ideas de inversión en formato ETF de lo más interesante.

Y quien la dirige, ¿un chaval desaliñado, joven pero ya regordete, con camiseta lila vieja de algodón, algo descolorida y con barba de varios días desde un garaje en Palo Alto? (visión de boomer de lo que es un empresario fintech 🙂 ) Pues no. La dirige David Girouard, un señor de 55 años que es ingeniero de formación y que tiene una larga trayectoria profesional en empresas como Google, Apple y como consultor en Booz Allen y en Accenture. Y además tiene el pelo corto, barba perfectamente perfilada y viste polos de marca.

En el gráfico diario podemos ver que la tendencia es alcista y que tambien tiene fuerte momento (Macd):

Grafico diario con Macd

Mi presunción es que mientras vaya como una moto los institucionales actuales seguirán. Si ustedes ven que empiezan a pasarse el paquete de un fondo a otro malo, y si los de Third Point empiezan a vender malo. Estos lo hacen bien, saben lo que hacen y además en este caso son los que reparten el pastel. Lo mismo que si el fundador que es Girouard sale tambien malo. Mientras el respaldo institucional siga y la compañía muestre estos ratios de crecimiento, es probable que siga subiendo, aunque los multiplicadores estén disparados, cosa que, de forma eterna no es soportable y antes o después habrá un sustillo. Por esto repito, una vez más, que no es una acción para el inversor tradicional sino más bien para especuladores o al menos, inversores que apliquen stops.

No quisiera despedirme sin un aviso. Pero no es un aviso en rojo ni mucho menos, es simplemente un ambar intermitente de esos que puedes pasar, pero si viene un torpedo se te puede llevar por delante. La amplitud de mercado da muestras de cansancio. La linea AD en rojo en el gráfico (valores que suben menos lo que bajan) da la sensación que está formando un techo (lo malo de las figuras es que hasta que no están completadas no se confirman),

NYAD en rojo vs NYSE index en negro

La linea HL (nuevos máximos menos nuevos mínimos) es alcista pero da la sensación que la curva está perdiendo fuerza,

Y el McClellan que es un indicador de momento de la linea AD ha roto por poco el nivel cero que no es nada bueno la verdad.

¿Es un drama? No. Pero como diría un muy buen amigo de estos tinglados, es un “ya te lo había dicho”.

No nos olvidemos no obstante que los ciclos funcionan y que más allá de Evergrande y otros cuentos de nunca acabar, septiembre es el mes más bajista de la bolsa y octubre el mes de los suelos. Keep calm.

Buena inversión.

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Invertir en bancos para la pospandemia

Los grandes perdedores de la Gran Recesión, los bancos, pueden ser, a mi juicio, los grandes ganadores en la pospandemia.

No me he vuelto loco (o si), pero ese sector, claramente de empresas zombi en la última década con valores como Deutsche y Santander que se dejaron todas las plumas en el camino, puede ser uno de los grandes beneficiados de la coyuntura económica actual y de la que viene, sobre todo  si es inflacionista.

Deutsche Bank desde 1993. Cada barra es un trimestre. Desde los 70 euros del 2007 jamás ha levantado cabeza. Ha llegado a mínimos de 4.44.

Mi tesis de inversión es la siguiente:

1 Crecimiento global 2021 y 2022 muy acelerado respecto de la tendencia

Me refiero a crecimiento global mundial, no me circunscribo a España que vamos en el vagón de cola. Me refiero sobre todo a EEUU. Algunas casas apuntan a crecimientos cercanos al 8% este año en los USA, que supondría un crecimiento record y si Estados Unidos va bien, el mundo va bien (al menos en lo que a mercados financieros se refiere)

2 Crecimiento muy fuerte del beneficio empresarial

Puros datos sin opinión. Obtenidos del Earnings Insight de abril de Factset. En el primer trimestre, con el 60% de compañías del S&P500 que ya han presentado resultados, el 86% del BPA (beneficio por acción) ha estado por encima de la estimación y el 78% de las empresas han estado por encima de la cifra de ventas estimada. Este 86% de BPA mejorado, es el mayor registro que tiene Factset desde que publican este informe (2008)

Por otro lado el BPA promedio ha crecido un 48.8% (YoY), que es el segundo registro más alto que tiene Factset, solo superado en Q1 2010 que fue del 55.4%  (otra razón para mirar a los USA: cuántas compañías europeas presentan crecimiento BPA del 45%).

La valoración futura (forward) que hace Factset con esta información es que el P/E del S&P 500 se nos va a 22x que es un nivel históricamente alto….pero si relacionamos al P/E con el nivel de tipos ya no lo es tanto.

Estos datos son muy positivos, tanto en lo cuantitativo como en lo cualitativo, muestra que los mercados ya no están creciendo por expansión de múltiplos que es una forma de crecimiento que suele acabar burbujeando, están impulsados por crecimiento real de beneficios.

3 Puede haber sorpresas positivas con la mora

Los comités de riesgo de los bancos están tremendamente atemorizados con la mora. Sé de lo que hablo. El recuerdo de la Gran Recesión (2008-2010) que se llevó por delante los balances de los bancos sigue muy presente. Hoy la situación es muy distinta, bancos bien capitalizados y una mora que, en buena medida, va a ser absorbida por el ICO (y en menor cuantía por el CESCE y por entidades autonómicas como el ICF en Cataluña). Desconozco el detalle en el resto de países pero asumo una situación análoga: créditos amparados por entidades públicas. Si en la anterior crisis una empresa con deuda de 10 MM millones quebraba, los bancos asumían los 10 MM en su totalidad. Hoy, con el nuevo escenario, es muy posible que la pérdida de los bancos se limite al 20/30%, entre 2-3 millones, pero a la vez cobrando intereses por la totalidad de la deuda, por los 10 MM. Arriesgo por 2 y cobro intereses por una exposición de 10.  No olvidemos que ICO actúa como avalista, y no como prestamista por lo que es el banco el que liquida los intereses y los cobra por toda su cuantía, cediendo una parte al ICO como pago del aval prestado.

En resumen: contexto de fuerte crecimiento mundial de la economía en el periodo 2021-2022, con las compañías presentando muy buenos de resultados y con la amenaza de la mora atenuada por los avales públicos que son los que van a soportar la mayor parte del grueso de la morosidad que venga (que vendrá). Por supuesto hay amenazas de negocio en las fintech, pero también hay un proceso de adecuación de plantillas a la nueva realidad social que viene, como reflejaba un titular de Voz Populi el 28 de marzo en un artículo de David Cabrera “El Santander ya no quiere banqueros: contrata a 2.000 ingenieros tras el ERE de 3.500 personas”. El negocio cambia y los bancos se van a ir adaptando al mismo. Si las fintech piensan que van a llevarse a los bancos por delante lo llevan claro…desde la noche de los tiempos han existido cambistas y prestamistas y han vivido muchísimos cambios sociales y tecnológicos. Dicen que hay otra profesión más antigua que la de banquero. Permítame que dude.

¿Cómo hacer si quiero invertir en el sector financiero? Tengo diversas opciones: inversión directa a través de acciones, fondos de inversión y ETF (no voy a considerar productos derivados sobre bancos)

Fondos, como ejemplo no como recomendación, Fidelity Global Financial Services (euro), un cinco estrellas Morningstar que va cargadito de valores americanos. En el año lleva un 19.96%, en un año 52.26%, 3 años anualizado un 10.61% y 5 años anualizado un 11.12%. Otro ejemplo de fondo más local, el Ibercaja Financiero, un 15.83%  en el año y un 40.51% en un año, en tres anualizado pierde un -3.39%. El Fidelity le va a aplicar unos gastos corrientes del 1.06% y el Ibercaja del 2.20%.  A largo plazo las comisiones altas castigan la rentabilidad, así que investigue y solo pague comisiones altas si el gestor se lo gana.  Puede buscar el fondo tanto puramente de bancos, como «finanzas global» que le va a incluir compañías de seguros, de prívate equity y de otros servicios financieros.

Si prefiere ETF, primero un europeo, insisto en que los productos que cito no son recomendaciones, el Lyxor Stoxx Europe 600 Banks, le va a dar exposición a toda la banca europea a cambio de una comisión tan baja como el 0.30%. En el año lleva un 24.55% y en un año un 49.63%. Eso sí, es de réplica sintética (se fabrica con swap y cupón cero, no invierte en las acciones). Si por el contrario quiere un ETF americano la referencia es el Financial Select Sector Spdr (XLF) que da exposición no solo a bancos sino también a aseguradoras y otros servicios financieros, en el año lleva un 15.92% (en dólares) y en un año del 67.20%. Los ETF americanos no tienen DFI en español, por lo que no podrá  comprarlo  en su bróker habitual salvo que esté clasificado como inversor profesional.

Sector Financiero americano en máximos históricos

Sector financiero europeo con retraso respecto de EEUU (¿alguien lo dudaba?) pero creciendo con fuerza

Acciones: los americanos como motos, los beneficios del primer trimestre han sido bestiales respecto del mismo trimestre del año anterior. JP Morgan de 3.10 a 4.50 (dólares por acción YoY), Goldman de 10.22 a 18.60, Wells Fargo de 0.70 a 1.05, Citi de 2.60 a 3.62

Discover Financial, una compañía financiera americana dedicada a la emisión de tarjetas, a los servicios de pago, a la captación de depósitos y a la concesión de préstamos (personales, estudiantes –muy importantes en EEUU- e hipotecas), es una bestia con un market cap de 35 billions (recuerde millardos en España), con un P/E de 12,85x y un P/E esperado de 9.76x, un PEG –relaciona el P/E con el crecimiento del beneficio- de 1.26x que es un regalo, 2.88 P/BV buen ratio para un banco y el 88% de las acciones en manos de institucionales ¿Qué puede salir mal? OJO sigue sin ser una recomendación, haga los deberes.

En España el mercado se ha enamorado del Sabadell y de su nueva dirección liderada por Cesar Gonzalez-Bueno, un banquero con profundo conocimiento de la banca digital y un perfil muy internacional. El banco bueno español de siempre es Bankinter, pero con la pérdida del negocio asegurador (salida de Línea Directa) de su balance, tiene para un tiempo. Volverán a ser los buenos, estrategia muy clara, buen management, costes muy controlados, el mejor análisis de riesgos de España, red reducida…para mí sigue siendo el banco a seguir a medio plazo. Me olvidaría de BBVA por el lastre turco y en cuanto a Santander y Caixa lo harán bien, Santander es un player mundial  y Caixa tiene muy buen management con Goiri y Gortazar y hace años ya que también tienen muy clara la estrategia y están creciendo muy fuerte en todos los sectores que les interesan (seguros, corporate y privada), más con la fusión con Bankia.

Y después del periodo post pandemia ¿qué? Si la inflación cristaliza y los tipos van al alza van a ser una grandísima noticia para el sector financiero. Pero, ojo,  si los tipos van al alza, entonces aumentará de forma muy fuerte la mora y a la vez caerá la demanda de crédito. Mire…centrémonos en el 2021-22 que ya nos llega.

Buena inversión.