Hay que seguir tres indicadores: la inflación, la inflación y la inflación

Posted on 10 de octubre de 2022 por angelfaustino

Por lo que oigo y leo, tengo la sensación que siguen habiendo muchas ganas de invertir en activos de riesgo. Los mantras habituales están más presentes que nunca: el largo plazo, el compra barato, el de que al final los bancos centrales van a tener que cambiar de política a la fuerza y todo va a subir con ganas…la famosa Fed Put… . Por otra parte también veo bastantes tribunas con charts que apuntan a formaciones de suelo con futuros movimientos proyectados con los precios empezando a subir. Sobre todo no lleguen tarde, no se vayan a perder el próximo mercado alcista….

Solo quisiera recordar que ante todo y sobre todo manda la macro. Si la macro es buena los resultados de las compañías serán buenos y los mercados subirán y si la macro es mala vendrán los profit warning y los resultados serán malos. Y la macro hoy se circunscribe a una sola cosa: la inflación. Escoltada eso sí, por sus primos hermanos, los precios de la energía y el mercado de trabajo.

La geopolítica no ayuda: tenemos una guerra a poco más de 3,000 km de nuestras casas. De vez en cuando nos olvidamos y nos centramos en nuestro día a día . Baja la intensidad, simulan que negocian y de repente, ¡bam! pasa algo y nos volvemos a acordar que hay bombas y muerte cerca de casa (que se lo digan a los polacos o a los finlandeses si están cerca). Seguimos teniendo una inflación; que iba a ser transitoria recuerden, acariciando los dos dígitos y que las proyecciones de los institutos económicos sitúan en 2023 y 2024 en niveles del 3,5-4,0 para el 2023 y del 2,00% para el 2024. Previsión estupenda. La que queremos oir. La que necesitamos. Lastima que los que no han sido capaces de discernir entre una inflación transitoria o coyuntural, ahora hacen previsiones a mayor plazo sin conocer ni el fin de la guerra, ni sus implicaciones económicas, ni la situación de la energía que es el otro asunto clave.

Aunque uno de los mantras típicos es que las bolsas anticipan la economía es una verdad a medias. El mercado que «casi es» la economía es el mercado de bonos. Y el mercado de bonos no pinta nada bien. El dinero inteligente nos está diciendo que la cosa pinta fea:

La curva de tipos 2y-10y está claramente invertida como pueden ver en el gráfico. Podemos afirmar afirmar que hay una alta probabilidad de entrar en recesión en los próximos trimestres.Simplemente observen el gráfico y verán que después de una inversión de la curva suele venir una recesión (periodos verticales en gris). No es una opinión.

Los tipos ya han empezado a subir y probablemente van a seguir subiendo, como refleja el mercado de bonos y el mercado de trabajo.

El yield del bono americano a 10 años en tendencia alcista sin discusión

Este gráfico es clave. La yield promedio de los bonos corporativos BBB de las empresas americanas como proxy de lo que pueden ser los costes financieros en la coyuntura actual. Atención, estamos en grado de inversión, en un nivel de riesgo bueno. Empresas del calado de Cigna o General Electric son BBB sin ir más lejos y en Europa todo un Deutsche Telecom

Yiel bonos corporativos USA BBB (ICE BoA)

De diciembre 2020 a hoy ha pasado del 2,06% al 6,10%. Se ha triplicado en poco más de año y medio. Triplicado. ¿Llegaremos a niveles 2008 del 10,23%? Esperemos que no, pero eso hoy, nadie lo sabe. Este es otro factor a tener en cuenta, en los análisis de empresas seguimos analizando las cuentas con los costes de financiación pasados o a lo sumo incrementamos 50 pb. Eso es historia. Si en Europa estamos yendo a un ritmo más pausado con los tipos es porque buena parte de los países y de las empresas de esos países están pal’tinte. ¿Qué países? … Yo si fuese Feijoo me volvía al terruño…

El empleo se muestra muy fuerte. En Estados Unidos, los últimos datos muestran niveles del 3.5%, por debajo de lo esperado (3.7%) y en la Eurozona tenemos una saludable tasa de paro del 6.6% (Spain is different ya lo saben).

Niveles de desempleo americanos en un rango de mínimos.

En cuanto a la energía, con precios de energía altos es muy complicado que la inflación caiga a niveles bajos.

Tendencia claramente alcista del Brent y con una posible bandera alcista.

A través del ETF de oil & gas, vemos, en conjunto la dirección de los precios de estas materias primas y lo que muestran no nos beneficia en absoluto. De los pocos mercados alcistas que quedan y además puede tener la conciencia tranquila porque este ETF tiene un rating ESG (Msci ESG fund rating) de AAA. Es magnífico eso de invertir en gas y petróleo y ser un inversor ESG sin tacha 🙂

Agitemos la coctelera y veamos que tenemos:

Inflación en niveles históricamente altos
Riesgos geopolíticos elevados: no solo la Guerra de Ucrania, sino también las tensiones China Taiwan y las escaramuzas de Corea del Norte entre otros.
Mercado de trabajo muy fuerte. Factor claramente inflacionista
Precios de la energía disparados. La madre de todas las batallas inflacionistas.

La duda es si mercado está para seguir bajando, o como ya ha caído lo suficiente para darse la vuelta y subir, o para moverse en un lateral hasta que se canse él y nos canse a todos… When we are?

Que el mercado -hoy- está bajista no es un secreto. Nuevos máximos (Nyse) muy negativo todo el año. En algún momento con peor desempeño que en la crisis covid

Línea de avances-descensos (Nyse). Bajista y por debajo de la media de 200 con pendiente bajista.

La salud del mercado, a día de hoy, no muestra alegrías. Esto no significa que no pueda cambiar en cualquier momento, porque, por si no lo sabe le voy a contar un secreto: nadie tiene la menor idea de lo que va a hacer el mercado mañana. Y si bien es cierto que a largo plazo los mercados se recuperan y las mejores compras se hacen en momentos de crisis, también es cierto que si he comprado un activo “barato” que ha tenido la mala idea de ser más barato y le ha caído un 50% desde su entrada, necesita un 100% para empatar (si compra por 100 y cae a 50, para que 50 vuelvan a ser 100 tiene que doblar).

Otro factor inflacionista es la fortaleza del dólar. He cambiado el orden del par como a mi me gusta para verlo mejor (en vez de Eur/Usd lo muestro como Usd/Eur):

Dollar / Euro (par mostrado a la inversa)

Como punto final preguntemos al rey. El S&P 500 es bajista. He incluido una media exponencial de 40 semanas como referencia para tenerlo más claro. Hasta que el precio no esté de forma contundente por encima de la media y, más importante, la pendiente de la media sea alcista; considere que el mercado es bajista, aunque puntualmente tenga fuertes rebotes como el de este verano. Esto es de primero de Weinstein. Si no lo ha leído se lo recomiendo sin reservas y además tiene una edición en español.

Buena parte de los analistas técnicos creen que el nivel mágico está en 3.400. Que ahí se acaba la sangría. Hace poco, un gestor de primera categoría que hace ya meses salió totalmente de bolsa, me decía que a 3.200 él volvería a entrar y a entrar con ganas. Y el Dr.Michael Burry (The Big Short) predijo que lo podríamos ver en 1.862 (lo que más me gusta es el «62»)

No hay niveles mágicos. Manda la macro, manda la inflación. Mientras el ciclo monetario y del crédito se mantenga con intereses al alza y retirada de estímulos, los mercados dificilmente crecerán. Habrá rallies potentes, pero es muy complicado que se produzca un cambio en la tendencia principal, hasta que el mercado entienda que el ciclo restrictivo se ha acabado.

La situación es tan paradójica que en el mundo tan complicado que vivimos, una recesión que obligue a parar a los bancos centrales podría suponer incluso un alivio para los mercados. Lo iremos viendo.

Buena inversión.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal.

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¿Van a seguir cayendo los mercados?

Posted on 2 de mayo de 2022 por angelfaustino

“No es de hombre prudente, nadar contracorriente” refrán español

Estamos viviendo el peor inicio de la historia del Nasdaq, que lleva un galletón de más del 20% (se fundó en 1971). En cuanto al S&P llevamos los segundos peores cuatro meses seguidos de su historia desde 1939 en que cayó un 17,3% en un cuatrimestre. Si cree que hay muchos inversores preocupados por su inversión en bolsa, de los que están en bonos ni les cuento. En el caso español, donde el perfil imperante es conservador y además, la represión financiera junto con las campañas comerciales de la banca, han llevado en mucho casos a ahorradores tradicionales a carteras de fondos, la situación de las carteras conservadoras es un verdadero drama.

La pregunta inocente y amateur que más se oye estos días, es si los mercados van a seguir cayendo, y en caso afirmativo, hasta qué niveles. Es decir, lo que preguntamos al gurú de turno, es que adivine el futuro y nos diga si la caída va a seguir o los mercados se van a dar la vuelta y además, si tiene la mala idea de decirnos que van a seguir cayendo, entonces le preguntamos que hasta qué nivel. Lógicamente con el fin de tener nuestra liquidez preparada y forrarnos. Esto no va así. Y lo sabes.

Lo único sobre lo que podemos establecer escenarios de inversión es sobre lo que ya sabemos que está ocurriendo. Me refiero a datos y no a opiniones. Todo lo demás es cháchara. Y muy importante; no nos olvidemos que los mercados son un mecanismo de descuento, esto es; el precio refleja toda la información pública conocida y también la privilegiada (las compras de los insiders). He hecho un ejercicio muy simple, que ahora les mostraré, que consiste es proyectar los retrocesos de Fibonacci a los principales índices, con el fin de marcar un campo de juego. Establecer potenciales zonas de precios de hasta dónde podría llegar la corrección (en el caso que sea una corrección y no un cambio de tendencia en toda regla). Aunque a esta herramienta le demos en análisis técnico un toque científico y metafísico a la vez, no tiene nada de matemático (salvo lo relacionado con el número Phi -la proporción áurea-). Pero aunque no se pueda tildar de ciencia, que no lo es, si es una herramienta que tiene mucho de sentido común, y consiste en valorar niveles lógicos que pueden tener los retrocesos de un mercado después de un impulso. Si lo de Fibonacci le rechina, simplemente utilice como referencia de retrocesos lógicos, un tercio del movimiento, la mitad y dos tercios.

**Nasdaq, retroceso 50% entre 11800 y 12000 y al 61.8% en 10.600**

**S&P 500 mucho mejor comportamiento, se nos va a 3.800 a un primer nivel serio del 38%**

**DAX: 13250 retroceso del 38%, 12300 nivel fuerte del 50% (se acercó cuando estalló la guerra)**

**IBEX: de lo mejorcito. Lateral-bajista, aguantando primer nivel de retroceso del 23%**

En relación a las bolsas que nos son más cercanas, este año somos los subcampeones Tenemos a los americanos cayendo a plomo con Nasdaq con pérdidas por encima del 20%, Russell 17%, luego el DAX en un 12% (franceses e italianos también cayendo) y mejores que nosotros los ingleses y los portugueses, cuyo PSI 20 se está comportando muy bien este año, en términos relativos claro. Creo que toca hacer un análisis en breve de la bolsa de nuestros queridos vecinos portugueses que tan bien conozco. Tan cerca y tan lejos a la vez.

Como les decía, el mercado es un mecanismo de descuento y seguramente ya ha descontando un montón de hechos que se nos ocurren y otros que ni conocemos:

– Riesgo geopolítico. Ni voy a entrar, sé tan poco como el que menos sabe. Hay una guerra de verdad a poco más de 3,000 km de nuestra casa, entre una potencia nuclear invasora, tímidamente respaldada por China e India según parece, y un pequeño país libre invadido que cuenta con el respaldo de los americanos y del resto de europeos. Saben además que hay un fuerte impacto económico adicional, por el peso de Rusia como productor de energía y las sanciones económicas que se le han impuesto. Poca caída me parece a mi para las consecuencias que este drama puede acarrear. Y me refiero tanto a lo económico como a lo humano.

– Desaceleración económica. Hasta cierto punto diría yo. Se utiliza casi como argumento para que no suban tipos los bancos centrales que como realidad. Es cierto que el PIB americano ha sido negativo (-1,4%), pero si vemos la composición del PIB, lo que hay es una caída tremenda de las exportaciones del 5,9%, algo lógico con un dólar tan fuerte, caída del gasto público, que es otra buena señal de que la economía no necesita la inversión pública que se aprobó con la pandemia y, muy importante, caída de los inventarios, es decir, el consumo es fuerte, tan fuerte que el consumo privado ha subido un 2,7% desde niveles muy altos y están consumiendo inventarios fabricados en periodos anteriores. Cuando vean un dato de PIB, al alza o a la baja, además de que es información retardada, les sugiero que lo descompongan, el agregado da poca información. Por otra parte el índice Case-Shiller de vivienda en Estados Unidos, subió en febrero un 20% y está en el tercer nivel más alto de su historia. Consumo privado al alza, viviendas por las nubes, desempleo en mínimos, consumiendo inventarios, parando el gastos público…por esto digo que lo de “desaceleración” tómenlo, de momento, con reservas.

**USA el mercado de trabajo más eficiente del mundo: paro histórico con el Covid y en 24 meses tocando mínimos de 50 años. Igual que España 😒**

– Inflación. Saben que llevo mucho tiempo dando la turra con este asunto que para mi es la clave. Nadie esperaba este golpe de péndulo de inflación nula a niveles superiores al 7%. Recuerden que los banqueros centrales estuvieron dando la brasa (es por no repetir “dando la turra”) con que era “transitoria”, luego que ya no era transitoria y ahora que se va a ir reduciendo por si misma, que se va a ir reduciendo sola vamos. Rajoyismo en estado puro: los problemas se solucionan por si mismos por el mero paso del tiempo. Grande Mariano. El último dato del IPC de la eurozona ha sido del 7,5%, una barbaridad. Ciertamente una décima por debajo de las previsiones, pero a la vez con un incremento de la subyacente alto, que ha sido del 3,5% vs 2,9% anterior, es decir, ya no es solo cuestión de la energía. Hay inflación en todos los sectores económicos y algunos economistas serios creen que podría ser ya estructural y que los banqueros centrales ya van con mucho retraso. A los bancos centrales les pasa lo mismo que a la directiva del Barça: tienen poco margen y cualquier decisión que tomen será difícil, pero forzosamente tienen que tomar decisiones si quieren revertir la situación No espero sorpresas en las actas del Fomc que se harán públicas este miércoles. Creo que subirán un 050% que es lo que estaba previsto. Tanto si suben un 0,25% como un 0,75% malo para los mercados. Si suben poco es que realmente ven desaceleración y tras un subidón puntual caídas al canto; y si suben más de lo previsto, van a acentuar las caídas de los mercados (el coste de capital afecta a las valoraciones de todos los activos). En cuanto al BCE, su hoja de ruta es empezar a tocar tipos a partir del tercer trimestre de este año. Hay varias razones; la primera y válida por si sola es que la inflación está disparada, tampoco creo que vayan a querer desacoplarse mucho del Fed y además el euro está muy débil respecto del dólar, lo cual es bueno para los exportadores, pero nos crea un problema en la compra de energía que repercute en aumentar la inflación. El pez que se muerde la cola. Con más miedo que vergüenza pero un cuartillo cae seguro.

**Bono americano a 10 años tocando la puerta del 3%**

– Pandemia: lo que está ocurriendo otra vez en China con el toque de queda en Shangai es inquietante y tiene además consecuencias económicas en todo el mundo. En España, la situación ciertamente parece que está bajo control, pero las noticias que nos dan casi de refilón, son que sube la incidencia y suben las muertes. Seguramente no será nada, pero no quiero ni pensar el impacto que tendría en España una nueva variante que coincidiese con la época estival y afectase al turismo.

Renta fija euro:

Les decía antes que en la renta fija se está sufriendo. Vean las rentabilidades promedio de categoría de fondos Morningstar en euros YtD (en lo que llevamos de año, cuatro meses)

Largo plazo euro: -17,24%

Europa Emergente: -16,58%

Corporate Global (sesgo euro): -12,16%

Renta Fija Europa: -8,71%

Corporativa Euro: -7,51%

Mejor no lo anualicen o no duermen esta noche. Es muy difícil, gestionar renta fija de forma satisfactoria en un entorno de subidas de tipos y, sinceramente, hace tiempo que la mayor parte de inversores particulares no deberían tener renta fija euro con duración en su cartera.

Como ven hoy estoy más optimista que Fernando Simón cuando dijo aquello de «España no va a tener, como mucho, más allá de algún caso diagnosticado». Pues me faltan dos banderillas más todavia.

La primera es el ciclo estacional. Lo del sell in May and go away que tantas veces han oido. Pues eso. Ya estamos en May…

Lo otro es la salud del mercado su amplitud. Lo que no es manipulable:

**New Highs / New Lows: Desde diciembre el mercado está para cortos. Por debajo de cero de forma consistente, hay mucho más nuevos mínimos que nuevos máximos**

**Solo un 37% de los valores del S&P500 están por encima de su media de 200. La buena noticia es que niveles extremos llevan a rebotes. La mala, que es un síntoma muy bajista del mercado.**

Conclusión:

Realmente no sabemos si va a venir una hecatombe tipo 2008-2010 como pronostican algunos gurus, como el muy respetado Dr.Burry, quien lleva tiempo avisando. En la anterior crisis se adelantó y lo pasó muy mal con sus cortos pero al final acertó. Quien sabe. Lo que si tenemos es un mercado en fuerte corrección y sin catalizadores a la vista que nos hagan pensar en un cambio de situación y mientras no existan factores para cambiar la dinámica negativa, difícilmente vamos a volver ver un mercado alcista. Antes de subir, debería lateralizarse y, por el momento, no está por la labor.

En el corto plazo los bancos centrales tienen, forzosamente, que subir tipos. Insisto en el «forzosamente». No les queda otra con inflaciones del 7%. Irán tranquilos, poco a poco y avisando. Si hiciesen movimientos bruscos, es cuando deberíamos preocuparnos de verdad. Se mantendrá al margen Japón que sigue en su peculiar situación y hay tambores de guerra en China, dónde no se ve claro el crecimiento y quizá se mantengan expansivos.

Las bolsas van a sufrir y la renta fija euro ya es una carnicería. Sea prudente. Como dice un famoso trader americano “te prometo que mañana el mercado va a seguir ahí”, no tenga prisa. Ahora mismo el mercado está para cortos, no para largos. Nos lo dice la amplitud, ganan los nuevos mínimos no los nuevos máximos. Por el contrario si es seguidor de Buffet, es el momento de encontrar buenas oportunidades a precio de saldo y guardarlas diez años en el cajón. Lo bueno del mercado es que cambia de forma radical según sea su punto de vista. Pero asegúrese que lo que compra es calidad y no le pase como a algún fondo de valor, con excelentes gestores además; que se emperraron en un valor bajista, y que por fin, y mucho tiempo después… sigue siendo bajista …

**Aryzta, en barra mensual. Caídas superiores al 90% desde su salida a bolsa**

El riesgo geopolítico y social sigue ahí. Hay un guerra totalmente abierta y no sabemos si acabará en unos días o si la cosa se alargará y todavía irá a peor y hay, sí, hay una pandemia muy apagada, pero no extinguida y, en clave española, afectaría especialmente a nuestro tejido productivo si se agudizase.

Para el inversor de a pie es tiempo de prudencia en bolsas y huir de la renta fija con duración en euros y para el especulador es tiempo de cortos (mejor acciones individuales que índices). Algún día cambiará eso se lo aseguro, pero hoy, toca lo que toca.

Buena inversión.

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¿Dónde está su umbral de insomnio?

Posted on 3 de marzo de 2022 por angelfaustino

“El papel decisivo corresponde siempre a la liquidez. Algunas decisiones de los bancos centrales y política crediticia y algunos signos de la política de los grandes bancos pueden dar algunas pistas. Si no hay liquidez, la bolsa no sube.” Andre Kostolany

Nota: Vaya de inicio que voy a centrarme en los mercados financieros y no en el drama humanitario que, una vez más, y la historia se repite, estamos viviendo en Europa.

Tanto si es usted inversor particular como asesor financiero, es probable que estos días este viviendo alguna reunión parecida a esta:

– Y dígame Sr. Martínez, ¿usted no cree que debo poner mis fondos en liquidez y esperar que todo esto se aclare? pregunta el Sr. Gómez, inversor preocupado con la caída de valor que esta sufriendo su cartera.

Martínez, que se está jugando el bonus, gracias a que la butaca es amplia, puede disimular el respingo que acaba de dar y responde asintiendo con mirada amiga a su cliente hablando lento y grave como le han enseñado en el último curso de ventas que tuvo hace unos meses…

– Por favor, ya sabemos que las crisis son transitorias y que el largo plazo va a su favor Sr. Gómez. Ya hemos pasado varias de estas…Gómez…. Le voy a decir (tose, para ganar tiempo).. lo que toca ahora es estar tranquilo, esperar tranquilamente, sin nervios, las aguas volverán a su cauce y lo peor que puede hacer ahora es precipitarse.

Y el Sr. Martínez se calma y vuelve a su casa, pero a la semana siguiente ve que ha perdido unos cuantos miles más y vuelve a llamar a su asesor, y así va a seguir hasta que pasa una de estas dos cosas:

a) Escenario bueno: acaba la invasión de Ucrania sin consecuencias, la inflación realmente es transitoria, la energía baja de precio en todo el mundo, los bancos centrales siguen con su política monetaria expansiva y sigue la fiesta. Gómez feliz y Martínez más que ve el bonus más cerquita.

b) Escenario malo: la situación de Ucrania se complica, la situación rusa se complica, el mundo se complica, la inflación sigue desbocada, los bancos centrales, y muy a su pesar, no les queda más remedio que retirar estímulos y subir tipos y se forma un mercado bajista, pero bajista de verdad, como el del 2010, que dure de 18 a 24 meses (ni pensar que llegue a 36) y el Sr. Gómez un buen día, cansado de ver como pierde dinero todos los meses y como ha perdido el apetito, hasta el sexual, ha adelgazado, va con barba de varios días, pero no por moderno, por dejaó, y lo peor es que Martínez nunca se le pone al teléfono porque está en muy, pero que muy reunido. Decide vender lo poco que le queda y quizá, en ese momento es cuando el mercado empiece a renacer. O no.

Miren, nadie sabe lo que va a pasar. En general, cuando se han producido guerras o atentados (recuerde Irak o el 11-S) los mercados cayeron fuerte al inicio y luego, en un plazo de 6 meses máximo, tuvieron recuperaciones muy importantes y dieron buenas ganancias. Si la historia se repite y el único factor que contempla es el conflicto bélico tocaría tranquilidad.

Personalmente, e insisto que hablo siempre de mercados, la guerra y salvo que el Sr.Putin pierda la cabeza del todo, no me parece el factor más preocupante. Para mi la inflación y el cambio de ciclo de política monetaria es lo que puede cambiar de verdad la estructura de fondo de los mercados. Esta es la clave a mi juicio, salvo que el conflicto militar se les vaya de las manos y armen una muy gorda. Si recuerdan la guerra de Siria duró un montón de años y no tuvo un gran impacto. Ni lo de Crimea mucho más cercano a lo que estamos viviendo. Yo desde luego no me atrevo a decir que no va a pasar nada y que van de farol. No lo sé. Lo que si se, es que con una inflación superior al 5% los bancos directores van a tener que hacer dos cosas: 1/suprimir los programas de compras y 2/empezar a subir tipos. Las valoraciones de activos financieros se basan en modelos matemáticos y esos modelos incluyen tasas de descuento. Simplemente, si los tipos suben las valoraciones bajan. Seguramente la guerra va a ralentizar los planes tanto del BCE como del FED y eso, dentro de lo malo, es bueno para los mercados.

En fin, pero, por mucho que le explique, lo que usted quiere saber es si hay qué mantener, hay qué vender, o qué narices hay qué hacer. No me escapo y voy a hacer como el Sr.Martinez y contarle mi milonga (y eso que hace tiempo que no he hecho un curso de ventas…)

La mala noticia es que no hay una respuesta válida para todo el mundo. Depende sobretodo de su psique (estómago) y experiencia en los mercados y de su visión de lo que está pasando. Digo de “su visión” porque la del intermediario ya la conoce: tranquilo y aguanta. No es que el señor del banco no le aprecie, o haya nacido con un gen malo, simplemente tiene que recordar que el banco, como cualquier otra empresa no es una ong. El banco, la agencia de valores, la aseguradora…son sell side. Son una gigantesca factoría de productos financieros y viven de las comisiones que usted deja. Si usted no está invertido no hay comisiones. Yo hago la tontería de preguntar al restaurante que sea, si el «entrecot está rico»…que me van a contestar… que no…por supuesto en todas partes me dicen que es el «mejor que nunca he comido», aunque luego esté más duro que un turrón de Alicante.

Es por esto que le insto a que usted, analice la situación, valore su posición financiera y en función de su experiencia y criterio decida que hace, porque al gestor, en general, no le queda más remedio que recomendarle que siga. The business go on…Mi visión, la mía, personal e intransferible, es que estoy a un golpe de click de estar invertido o no. Tengo la inmensa suerte de conocer bastante a fondo el análisis técnico que es lo mejor que he podido hacer en esta profesión y que siempre les he recomendado; y un triste cruce de medias en gráfico semanal me va a decir cuando es prudente volver a entrar. ¿Qué me pierdo el primer tramo? Estupendo, no pasa nada. Ya saben lo de los mercados y el autobús, cuando se te escapa uno pasa otro. Lo que no quiero es estar todos los días pendiente de si sube o de si baja en función de las noticias del día. Cruce de medias bajista en marco semanal, risk off, salgo del mercado. Cruce de medias alcista en marco semanal, risk on, entro en el mercado. Fíjense que digo «semanal» nada de «diario». El que siga análisis técnico me entenderá.

S&P 500 semanal. Todavía no hay cruce bajista de medias…pero apunta maneras

Y si le sirve de consuelo, ni se le ocurra imaginar la situación de los inversores que tienen préstamos lombardos y los están agobiando con el margin call (pides un préstamo con la garantía de tu cartera, sujeta a unos porcentajes de cobertura. Si la cobertura se incumple el banco te avisa y si no repones garantías te ejecuta la cartera, y si la cartera no es suficiente respondes con el resto de tus bienes, casa incluida). Y no. Antes que lo piense me anticipo. El banco no es el malo. Un crédito lombardo tiene unas normas claras y cuando todo va bien no pasa nada, pero cuando va mal es un drama. Es lo que tiene la deuda.

Como se dice en los comités de riesgos en banca; ante la duda…prudencia y sea fiel a su linea de pensamiento. Si cree que ni el conflicto militar ni la inflación van a alterar el statu quo de los mercados siga invertido y aproveche caídas para cargar más con buenas compañías. Estos días me ha comentado más de uno de comprar bolsa rusa, o de comprar directamente Gazprom….hay gente para todo y podria ser la inversión de su vida. Si cree que la situación puede cambiar a peor, no tiene visibilidad ni guia de lo que pasará y está agobiado …está a un click de volver a entrar cuando quiera. Ventajas de la tecnología.

Aprovecho para hacer una aclaración sobre una recirculación que hice en redes sociales sobre un artículo de El Confidencial que indicaba que la gestión discrecional de carteras es cara. Alguna persona se molestó enormemente con mi comentario, en el que yo reafirmaba que sí, que la gestión de carteras es un producto caro para el particular y solo apto para clientes de privada. Voy a explicarlo con un ejemplo sencillo para que todo el mundo, hasta los ofendiditos, lo entiendan

Alternativa inversión directa: compro directamente acciones o bonos, pago compra-venta y custodia. Supongamos 0,50%. Hay brokers mucho más baratos, incluso algún disruptivo ofrece cero comisiones en ETF.

Alternativa inversión vía fondos: pago la comisión de gestión del fondo. El fondo además paga la compra-venta, la custodia y otros gastos de administración como la auditoria por ejemplo. El fondo me deduce las comisiones todos los días del valor liquidativo. Abante Valor por ejemplo, un mixto conservador razonablemente bueno me costaría un 1,86% de gastos corrientes (fuente Morningstar)

Alternativa gestión discrecional: supongamos que me cobra un 0,70% en una cartera moderada y un 5% de comisión de éxito sobre rentabilidad positiva. Además del 1,86% del fondo, me cobraría un 0,70% sobre el patrimonio, esto es un 2,56%, además si ha dado rentabilidad positiva un 5% sobre la misma y ahí no acaba. La gestión discrecional de carteras devenga IVA del 21% que como particular que soy es un gasto más no compensable.

No es física cuántica que un 2,56% más IVA es bastante mayor que un 1,86% y este es mayor que un 0,50%. A mi juicio fácil de entender.

Volviendo a la situación económica, la macro en cuanto a producción y expectativas (ojo, antes del conflicto) era buena. El IFO alemán de febrero en 98,9 desde 96, el ISM manufacturero americano en 58,6 desde 57,6. La economía crece, pero crece tanto y tan bien que las presiones inflacionistas cada vez son más fuertes. El IPC zona Euro ha sido del 5,8 desde el 5,1 anterior (2,7 desde 2,3 la subyacente). Niveles máximos en 20 años. En España, que somos los reyes del mambo, ha sido mucho peor, un 7,4% nivel más alto desde 1989.

Por supuesto habrá que ver la evolución del conflicto y hasta que punto puede modificar la coyuntura económica europea. Hasta ahora la economía real iba muy bien salvo en lo tocante a presiones inflacionistas.

La curva de tipos americana podría indicar cierta ralentización económica a medio plazo. Hoy es solo un indicio pero hay que escuchar lo que dice el mercado de bonos

Oiga, ¿y hay alternativas? Siempre. Los mercados financieros siempre dan salida. La energía subiendo como nunca, el oro que es un habitual también haciendo moderadamente bien y Brasil, también subiendo fuerte.

No estoy siguiendo la industria de defensa pero segurísimo que va a subir si no está subiendo ya (uyyy¡¡¡ pero si invertir en armas no es ESG 🙂 )

ETF oro. Lateral después de una grandísima subida de dos años del 71% (flecha roja). Si rompe…

No obstante los indicadores de amplitud, la salud del mercado, están diciendo “cuidado, no estés invertido en estos momentos” pero ya sabemos que de la misma forma que los especuladores entran y salen a golpe de click, al inversor tradicional le cuesta bastante más (¿por qué sera?)

NYSE AD Line (valores que suben menos lo que bajan). Cayendo a plomo y a punto de romper niveles Covid 2020. Muy lejos de su media de 200.

Mc Clellan que es un indicador de momento de la linea AD. Por debajo de cero mal rollito. Hace tiempo que rompió el cero y cayendo de forma peligrosa.

Un indicador muy viejo pero utilísimo para saber dónde estamos: Momento Weinstein, que es una media móvil simple de 200 periodos de la AD. Por debajo de cero malo. Ni en la crisis Covid rompió el cero. Es un indicador a seguir. Si hay rotura de cero alcista estaría marcando fuerza alcista.

Buena inversión.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal.

Sin miedo al tapering

Posted on 28 de octubre de 2021 por angelfaustino

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“ El riesgo significa que pueden pasar más cosas de las que van a pasar” Elroy Dimson

Está la cosa últimamente de un gris que asusta. Abundan los titulares negativos que como una gota malaya van mermando nuestra confianza en los mercados y en el (todavía) ciclo alcista que estamos viviendo.

¿Hay para tanto? Es lo que voy a intentar desgranar con este post.

Crecimiento: seguimos en una fuerte expansión, que es una situación previsible después de sufrir una pandemia. Lo que no sabemos es hasta cuándo. El FMI está revisando las previsiones a la baja, aunque a nivel mundial sigue dando un crecimiento global del 5.9% para este año y del 4.9% en 2022. Hay factores importantes, conocidos ya por todos, que ya afectan al crecimiento y que si se cronifican van a complicarnos la vida a todos.

Energía y materias primas: lo del precio de la luz ya se ha convertido en un clásico en la prensa diaria. Paradójico que ocurra con un gobierno socialista cuando la que le montaron a Mariano por mucho menos fue de órdago. En fin. La energía está cara, y con precios altos en el suministro energético es muy difícil mantener la inflación bajo control. Titular del Cinco Días el pasado miércoles “Los precios industriales se disparan un 23.6%, su mayor alza en 44 años por la energía”. Las materias primas lo mismo, acero, cobre. Lo cierto es que la energia y las materias primas no dejan de subir y el impacto en la industria y en la actividad económica en general es tremendo. Ya ni quiero entrar en el problema de los semiconductores porque me alargaria, pero pensemos que los semiconductores son el petroleo moderno: todo precisa chips. Si la energia y las materias primas no normalizan sus precios van a tener una incidencia importante tanto en el ciclo como en la inflación.

Inflación: sigue (y va a seguir siendo) la gran cuestión ¿Es transitoria o es permanente? Los bancos centrales dicen que es transitoria, en las encuestas a analistas también sale por mayoría que es transitoria. El consenso es que más pronto que tarde se normalizará y se quedará en un rango del 2.00%-2.50% (hemos visto cincos ya). La mayor parte de gestores firmarían un escenario “normal”. Normal significa que la economía crece de forma lineal, sin recesiones ni acelerones por encima del potencial y la inflación se mueve en un rango del 2.00%-2.50%. Este escenario volvería a ser idílico para la inversión, porque ayudaría a rebajar la ingente deuda de los gobiernos y las empresas (la inflación es un reductor natural de deuda), permitiría normalizar tipos, que seguirían siendo atractivos y en los mercados se volvería a la forma tradicional de invertir: lo bueno sube y lo mala baja (los value están rezando por un escenario así…)

Pero que sea un escenario idílico no significa que sea el que tiene que ocurrir. Es más, si todo el mundo espera este escenario… es posible que nos encontremos otros y que bien por una inflación más alta de lo debido, bien por un crecimiento más bajo de lo deseado, o por la combinación a la vez de ambos (estanflación al ataque) nos encontremos en otra situación.

El TNote despues de un despegue vertical hasta la zona del 1.75% se frenó. Corrigió y ya está nuevamente tocando el 1.60% y con aspecto de que volverá a tensionar los tipos. Si rompe el 1.75% la siguiente resistencia y nivel clave por su fuerte impacto psicológico es el 2.00%. ¿Sabe por qué he puesto un paraguas como icono? Porque si rompe el 2% mejor buscar resguardo.

Políticas monetarias: es posible que el trabajo más difícil del mundo sea dirigir un banco central en estos momentos. Decidir si mantienes el pedal a fondo, o empiezas a frenar y con que intensidad es una labor muy complicada. El FOMC (los que toman las decisiones de política monetaria en el FED) ya ha anticipado que no subirán tipos hasta el cuarto trimestre del 2022. Falta un año. Eso sí, van a empezar con el tapering (reducir la compra de bonos y otros instrumentos financieros) mucho antes. Se prevé que en lo que queda de año van a dar alguna señal al mercado en ese sentido. El FOMC es muy cuidadoso con los detalles y trata al mercado con mano de seda: “reducir” significa que si antes compraba por 100 ahora comprará por 95, pero no significa que deje de comprar deuda de golpe. El mercado va a seguir teniendo una liquidez muy elevada.

La gráfica no requiere explicación: si antes del covid la masa monetaria crecía con fuerza, con el covid ya ha sido una orgia de dinero. Observen la aceleración de la pendiente a partir del 2020.

Evergrande: ¿el nuevo Lehman? De momento no. Solo hay que ver la reacción del mercado. Cosquillas que sirvieron a los periodistas para justificar unos días de caídas. El problema es que Evergrande no es un caso aislado, en el primer semestre 2021 China ha batido el récord de todos los tiempos de impagos de bonos con 18 billones de dólares.

Covid: a nivel financiero el covid es el pasado –y lo digo desde el respeto al aspecto humano y social de la pandemia-. De tanto en cuanto aparecen noticias alarmantes con nuevas variantes o con grupos de ingleses en Benidorm que parece que cuando se cuecen expanden el covid…(hay noticias que no sé como no avergüenza los jefes de informativos…).

Resultados empresariales: en general batiendo previsiones. Buenos datos. No hay riesgo por ahí. En las compañias S&P se esperaban medias del 25% y se está por encima del 30%. Además, la morosidad sigue sin aparecer. Una vez más recordar el efecto anestesia que suponen los Ico, los Cesce, la Sepi….hay empresas que se curarán y tirarán para adelante y otras no, pero hoy por hoy, la morosidad es escasa.

Entrando ya en el juego de las elucubraciones, no preveo un cambio radican en los mercados en el corto rabioso si las condiciones se mantienen. El tapering no debe darnos miedo porque lo harán bien, nos van a telegrafiar paso por paso sus movimientos para que nadie se ponga nervioso. El mercado está absorbiendo la inflación sin grandes vaivenes (de momento) y del asunto Evergrande ya ni se habla, aunque a mi juicio los datos globales de default en China son preocupantes y pienso que requieren mayor atención que la que le están dando los analistas.

No me entusiasma el mensaje de la linea AD (valores que suben menos valores que bajan en el NYSE) que podria mostrar cierta distribución (algún experto considera que la distribución de manos fuertes a débiles lleva tiempo en marcha ante un posible cambio de ciclo), pero por otro lado el VIX muestra una complacencia absoluta. No hay miedo.

AD Line ¿distribución o simple corrección?

En resumen y yendo a aspectos concretos de la gestión que es lo que les interesa. Mi opinión es que a día de hoy hay que evitar en lo posible la renta fija con duración, esta si va a sufrir seguro. La renta variable de calidad, tanto americana, como europea y, apunten, emergente; puede formar parte de la cartera y aquí viene un problema serio para los gestores de carteras ¿Cómo se construye una cartera con renta fija sin duración y bolsa? La opción pasa por buscar nichos concretos de renta fija con muy buenos gestores al frente. En lo que que va de año el high yield global en euros lleva más de un 10%, los bonos americanos referenciados a la inflación cubiertos llevan cerca de un 9% en euros y una categoría más amplia y menos compleja como son los flexibles globales, están en un promedio del 4.80% que está requetebién en el entorno de tipos ultrabajos que nos movemos. Cierto es que Europa no va a la velocidad americana y aquí la renta fija tradicional sigue dando alguna oportunidad más. En bolsa muchas sorpresas y categorías a las que, en general, tenemos poca exposición. Se podría decir que los satélites se han comido al core: energía por encima del 80% (todos los datos YtD y en euros), Vietnam tocando el 80% también, el capital riesgo (el índice de compañías de capital riesgo cotizadas) en euros buscando el 70%, las pequeñas y medianas francesas por encima del 60%, India por encima del 52% (insisto, rentabilidades ya en euros, no en moneda local ni dólar), los mercados frontera (países en vía de desarrollo pequeños) buscando el 50%…hay vida más allá del S&P500 y del DAX…pero hay que currárselo.

Consejo: la TIR del Tnote va a ser un buen chivato de la política monetaria y atentos a China. Nos acabamos de enterar ahora de Evergrande pero en junio ya estaban en record histórico de impagos.

Buena inversión.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal.

UPSTAR HOLDINGS (UPST) UNA FINTECH QUE PROMETE

Posted on 27 de septiembre de 2021 por angelfaustino

«If you don’t have some bad loans, you are not in business» Paul Volcker

Se acabó el verano y vuelta al cole, esto es, al blog. En el ínterin hemos visto las erupciones volcánicas en La Palma que para los palmeros son un desastre social y económico pero para la Sra. Ministra un “espectáculo maravilloso”, hemos visto a Puigdemont torear nuevamente la persecución del juez Llarena (asunto cansino donde los haya), hemos visto la desastrosa salida de las tropas occidentales de Afganistan y hasta hemos visto lo impensable: la marcha de D10S, mi querido y admirado Leo Messi… Pero la vida sigue, y las bolsas nos reclaman.

Voy a tratar un valor fintech y también a exponer algunos avisos que nos están dando los indicadores de amplitud.

La fintech de las que le voy a hablar es Upstar Holdings. Importante, lo pondré otra vez al final pero lo digo ya, antes de empezar: este post no es una recomendación de inversión. Vamos a tratar de una empresa que no tenemos claro al 100% lo que hace porque en España (ni en Europa) funcionan estos modelos de negocio y porque empezó a cotizar en diciembre 2020. Dicho esto, puede ser un cañon (ya lo está siendo) o puede ser un drama (acuérdense de Gowex…) . En general me dirijo a inversores, pero el comentario de hoy verdaderamente va más enfocado a la especulación y para traders que se manejen bien con los stops. Perfil tranquilo y buy & hold largoplacista abstenerse, esto ni son “matildes” ni es Apple.

Upstart es una plataforma online de préstamos. Hasta aquí nada que no haga Cetelem o Cofidis. Pero es una plataforma de préstamos que a mi juicio se caracteriza en tres aspectos clave:

Ellos no ponen dinero de su balance como si hacen las citadas Cetelem o Cofidis, se limita a intermediar entre los bancos prestamistas y los demandantes de crédito o prestatarios. Son un comisionista que cobra de los bancos.
Su ventaja competitiva es el software propietario (hecho por ellos mismos) “basado en la nube” y “basado en la inteligencia artificial”. Según sus propias métricas consiguen que en préstamos similares, la mora del banco sea un 75% menor y mejora hasta cinco veces el score de la cartera de clientes (en el mundo anglosajón todo el mundo tiene un score, un rating como deudor)
Su mercado es el norteamericano donde todo el mundo pide préstamos para todo: los de Upstart ofrecen préstamos personales, de reunificación de tarjetas, de reunificación de deudas, de mejora de hipoteca, préstamos para estudios, para médicos, para la boda, para viajes…money talks. Los USA no son comparables a Alemania o Japón donde la cultura es de ahorro, que el coche dure años, que la boda la paguen los padres, los estudios pueden ser públicos y de buena calidad y un japonés quizá se haría el harakiri antes de “reunificar las deudas de la tarjeta”. Es una compañía que debe verse bajo la óptica y la dinámica del mercado en el que opera, que son los Estados Unidos.

Entiendan que para un boomer como yo, acostumbrado a que un préstamo se negocia cara a cara, se pide documentación, se hace una propuesta de crédito, luego se analiza el riesgo, se pasa un comité de crédito…todo esto me suena como lo de ligar por Tinder. Pero oiga, me dice el primo de un vecino que por el Tinder se liga y que los de Upstart se inflan a dar créditos.

Gráfico Semanal: pasa de 26 dólares en el IPO (oferta pública de venta) a los 337 actuales. Cañon y cañon de los gordos. Si hay una corrección severa, están marcado los niveles de soporte que podrían funcionar. Es por esto que no es valor recomendable para inversor tranquilo largoplacista, puede tener caídas muy elevadas y seguir luego con la tendencia alcista.

Vamos a lo mollar:

Empieza a cotizar el 16 de diciembre del 2020
El 17 de marzo presenta un resultados de 7 cts por acción cuando se esperaba 1
En mayo presenta 22 cts por acción cuando el consenso eran 15
En agosto ya va por los 39 cuando el consenso eran 25
El BPA por acción Q/Q ha subido un 560% ¡¡

Las ventas en millones de dólares han pasado de 96 millones en 2018 a 163 en 2019 a 27 en 2020 y el TTM (ventas junio-junio) es ya de 443 millones. Hasta el 31.12.20 el crecimiento anualizado en ventas era del 60% anual (59,61%).

Balance sólido, en 2018 total activos por 646 millones con deudas por 18,16 MM, en el 2Q del 2021 el balance ha crecido hasta los 914 MM y la deuda ha caído hasta los 23,14 MM. Dentro del balance, la caja en 2018 era de 73 MM en 2Q ya era de 506 MM. Si tienes una caja de 506 MM y unas deudas de 23, mal no pinta.

¿Dónde disgusta esta compañía? En los multiplicadores. Estamos hablando de un P/E 500x con un P/CF del 115x, un precio/ventas de 57,14x y un P/BV de 35,59. Tomados de forma aislada son una locura. Están disparados. Interpretación: los inversores consideran que este ritmo de crecimiento puede seguir y están descontando escenarios futuros muy halagüeños para esta compañía (además que el valor está muy controlado por los institucionales). Ya no es una small, estamos hablando de un bicho que capitaliza 25 Bn.

Y hablando de inversores, el 67% del float está en manos de institucionales. El primero de la lista es Third Point LLC con el 17,21%, tienen fama de acertar. Sobre un portfolio de 17B, Upstart es una de las tres primeras posiciones (quiere saber las otras eh? Pues son SentinelOne y PG&E Corp). En cuanto a fondos el primero es Global X que son una gente que lo hace muy bien y que empaquetan ideas de inversión en formato ETF de lo más interesante.

Y quien la dirige, ¿un chaval desaliñado, joven pero ya regordete, con camiseta lila vieja de algodón, algo descolorida y con barba de varios días desde un garaje en Palo Alto? (visión de boomer de lo que es un empresario fintech 🙂 ) Pues no. La dirige David Girouard, un señor de 55 años que es ingeniero de formación y que tiene una larga trayectoria profesional en empresas como Google, Apple y como consultor en Booz Allen y en Accenture. Y además tiene el pelo corto, barba perfectamente perfilada y viste polos de marca.

En el gráfico diario podemos ver que la tendencia es alcista y que tambien tiene fuerte momento (Macd):

Mi presunción es que mientras vaya como una moto los institucionales actuales seguirán. Si ustedes ven que empiezan a pasarse el paquete de un fondo a otro malo, y si los de Third Point empiezan a vender malo. Estos lo hacen bien, saben lo que hacen y además en este caso son los que reparten el pastel. Lo mismo que si el fundador que es Girouard sale tambien malo. Mientras el respaldo institucional siga y la compañía muestre estos ratios de crecimiento, es probable que siga subiendo, aunque los multiplicadores estén disparados, cosa que, de forma eterna no es soportable y antes o después habrá un sustillo. Por esto repito, una vez más, que no es una acción para el inversor tradicional sino más bien para especuladores o al menos, inversores que apliquen stops.

No quisiera despedirme sin un aviso. Pero no es un aviso en rojo ni mucho menos, es simplemente un ambar intermitente de esos que puedes pasar, pero si viene un torpedo se te puede llevar por delante. La amplitud de mercado da muestras de cansancio. La linea AD en rojo en el gráfico (valores que suben menos lo que bajan) da la sensación que está formando un techo (lo malo de las figuras es que hasta que no están completadas no se confirman),

La linea HL (nuevos máximos menos nuevos mínimos) es alcista pero da la sensación que la curva está perdiendo fuerza,

Y el McClellan que es un indicador de momento de la linea AD ha roto por poco el nivel cero que no es nada bueno la verdad.

¿Es un drama? No. Pero como diría un muy buen amigo de estos tinglados, es un “ya te lo había dicho”.

No nos olvidemos no obstante que los ciclos funcionan y que más allá de Evergrande y otros cuentos de nunca acabar, septiembre es el mes más bajista de la bolsa y octubre el mes de los suelos. Keep calm.

Buena inversión.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal.

En el corto plazo alegría, pero en el largo prudencia

Posted on 12 de julio de 2021 por angelfaustino

«Estudia el pasado si quieres pronosticar el futuro» Confucio

El pasado jueves (8 julio) tuvimos la segunda peor caída del año en el Ibex y volvieron los nervios. Que si la variante delta del covid, que si la inflación se va a disparar, que si las políticas chinas con las tecnológicas… vamos a pensar un poco en todo ello, sin miedos, vamos a pensar en los drivers que hoy mueven a los mercados y que los pueden mover mucho más en el corto plazo.

Covid: Todos lo días estamos viendo como el incremento de casos de covid en España se están disparando y esto está afectando al turismo, al ocio y a la hostelería que son sectores clave en nuestra estructura económica. En economías no tan dependientes del turismo, el covid tiene un impacto mucho menor. Déjenme ir a los extremos para verlo sin números. La economía de las Baleares está sufriendo un shock de caballo con el covid, pero en la región de Baviera, en Alemania, el covid tiene un impacto muy limitado. En Munich fabrican los BWM y también está la sede central de Siemens que hasta tiene una parada de metro con su nombre. A 60 kilómetros, en Ingolstadt, fabrican los Audi y Media Markt tiene su sede y en otra ciudad bávara de nombre impronunciable tienen sus headquarters nada más y nada menos que Adidas y Puma. No sigo porque es que me dan ganas de llorar (lo digo en serio) cuando pienso que nuestra preocupación es que abran las discotecas (y todo mi respeto para el gremio y sus trabajadores). Lo que quiero decir es que como inversores es importante elevar nuestra visión a nivel global y salirnos del día a día de España. Spain is different decían y debe ser verdad: vamos a ser uno de los países desarrollados más afectados por el covid. Y sin comer carne además. Es indudable el impacto positivo de la vacunas. En el mundo hay registrados 11.918.38 casos de los cuales solo el 0,7% son casos graves y el número de fallecimientos ha descendido de forma radical. Solo en Rusia las cifras de fallecimientos siguen siendo importantes (cifras 10 de julio worldometer). Ya se están vacunando incluso las capas más jóvenes de la población y más pronto que tarde alcanzaremos la inmunidad de rebaño. Esto es así y así ha sido siempre en la historia: el covid será superado y pasará a los libros como un mal recuerdo.

Inflación: Los últimos datos americanos dieron una tasa de inflación del 5%. Los analistas predicen que va a ser más baja y corregirá al 4,7-4,8%, demostrando que el dato de mayo fue un extremo que no se va a volver a repetir. No se yo, el martes y 13 se publica el IPC mensual USA, es el día adecuado para dar un susto. Personalmente y más por olfato que por ciencia, creo que si hay algún cisne negro en ciernes podría ser este. La ganancia media por hora pasó en Estados Unidos del +1,9% al +3,6% en mayo, dato muy elevado, los datos de creación de empleo fueron mucho mejor de lo esperado. El crecimiento en el empleo es bueno en cuando a reafirmación de que el ciclo económico va viento en popa, pero a la vez es un factor claramente inflacionista (sobre todo el incremento medio del salario por hora). Sigue habiendo problemas con los semiconductores y con el coste de los fletes. A diferencia de la Gran Recesión (2008-2010) donde el dinero fue a los bancos, en esta crisis el dinero si está llegando a la calle a través de ayudas a empresas y familias. Algunos especialistas en materias primas están alertándonos de que se van a producir roturas de stocks a partir de septiembre, que pueden afectar a todos los sectores: construcción, autos, energía… con lo cual los precios podrían dispararse. En los gráficos siguientes, podrán ver que desde mínimos de la crisis covid y en poco más de un año el Brent (futuro continuo) ha subido más de un 300%, la madera más de un 150% y el cobre más de un 140%. De seguir esta tendencia, de mayor empleo, dinero en la calle a través de empresas y familias y materias primas disparadas, podría ser una tarea harto compleja el control de la inflación por más que se empeñen los banqueros centrales

Ciclo económico: Tanto para el segundo semestre 21 como para el 2022 no se espera más que crecimiento, crecimiento y más crecimiento. Pero ojo, si sigue el blog ya me habrá oído decir en alguna ocasión que el público está equivocado cuando piensa que la bolsa es la economía. La bolsa es ante todo psicología. Lo que si es economía de verdad es el mercado de bonos y éste podría estar lanzándonos un aviso de peligro. Los que saben de la cosa, creen que los últimos movimientos del Tnote (el 10 años americano) podrían avisar de que el crecimiento se va a ralentizar y la inflación se va a moderar. El jueves pasado la tir del tnote llego a 1,29% desde niveles recientes del 1,75% (en bonos esa diferencia es como si una acción cae un 20%) y además, los precios de los Tips (bonos ligados a la inflación), anticipan niveles del 2,25% cuando hace un mes estaban por encima del 2,50%

La parte fea del mensaje que nos dan los bonos es nombrar a la bicha: estanflación, ni más ni menos que vivir una situación de estancamiento económico y a la vez tener inflación. El profesor Roubini, uno de los que acertó con la crisis de las subprime está avisando de nuevo «Economist Nouriel Roubini warns of ‘train wreck’ stock market crash and ‘stagflation», articulo de Paula Froelich en NY Post. Y para avisos feos el de mi admirado Dr.Burry quien cree que estamos “en la mayor burbuja de todos los tiempos en todas las cosas”

Resultados Empresariales: Van a empezar a publicarse los resultados del segundo semestre en los USA y les digo como van a salir: muy buenos. Empiezan bancos y siguen industriales. Sorpresas positivas, resultados batiendo previsiones y, a corto plazo, impulso al alza para las bolsas.

Bancos Centrales: Tranquilidad hasta la reunión de banqueros en Jackson Hole entre el 26 y 28 de agosto. Nos van a dejar el verano tranquilo pero es posible que nos anuncien ya el inicio del tapering (retirada estímulos). Dudo que se atrevan con tipos, ya nos han anunciado que hemos de pensar en 2023 para ver alzas. Actualmente el FED está comprando del orden de 120.000 millones al mes y el simple hecho de empezar a limitar esas compras ya es un primer paso. El mercado reaccionará mal para darle un mensaje al FED, pero esta vez no creo que se tiren para atrás. En septiembre saldremos de dudas. En Europa no van a ir al mismo ritmo, aquí tenemos a Alemania que va como una moto, tiene elecciones en septiembre aunque no se esperan sorpresas, fabrican y crecen antes de las elecciones y seguirán fabricando y creciendo después de las elecciones. Si es que son de un aburrido estos alemanes…Pero como contrapeso a los germánicos seguimos los amigos del sur que no estamos tan bien y seguimos con respiración asistida por lo que ni italianos, ni españoles, ni portugueses, ni griegos nos podemos permitir ni tapering ni subidas de tipos en muchooo tiempo (les voy a decir un secreto: los franceses tampoco, aunque no les guste reconocerlo y se escuden en nosotros y nuestros primos pizzeros).

Crypto: ¿Los nuevos tulipanes? No lo se. No tengo criterio suficiente aunque creo que las crypto están aquí para quedarse, al menos las importantes. Es un factor relevante que mueve ya cantidades ingentes de dinero y conviene tener un ojo puesto a ver que pasa, aunque hay más ruido que nueces me parece a mi. Habla el precio:

A mi juicio no pasa absolutamente nada. Desde mínimos del Covid hasta abril 2021 el Bitcoin/Usd subió más de un 1.500%, y desde abril ha tenido una corrección del 55% desde máximos. Si me ciño al comportamiento del precio no deja de ser una corrección, una mera toma de beneficios, después de una subida de escándalo. De momento poco más, habrá que ver como evoluciona, pero no me parece a mi el fin del Bitcoin como algún medio pronostica.

Salud del mercado: ya conocen mis referencias. La linea AD del Nyse, la relación de nuevos máximo y mínimos tambien del Nyse y el VIX. El mercado, a día de hoy, está sano.

Conclusión: sigo con visión probolsas, mejor los americanos que los europeos y dentro de los europeos, alemanes y holandeses con un aparte para el lujo francés. Y en cuanto a bonos, baja y media duración y mejor crédito que gobierno.

No espero sustos en verano, pero cuando se publiquen las conclusiones de Jackson Hole mejor haber vuelto de vacaciones. Al mercado le gusta sobrereaccionar, tanto a la baja como al alza y todo el mundo (y todo el mundo es todo el mundo) va a estar pendiente de los mensajes que se den.

Buena inversión.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal.

Inflación al 2% ¿sigue la fiesta?

Posted on 7 de junio de 2021 por angelfaustino

“People calculate too much, and think too little” Charles Munger

Los últimos datos de la Eurozona nos han informado que la inflación ha llegado al 2,00%.

Y como bien saben, el 2% es un nivel clave en la gestión del BCE. Es la esencia de su mandato.

«El objetivo principal del Sistema Europeo de Bancos Centrales […] será mantener la estabilidad de precios». (Artículo 127 del Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea) “El objetivo del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo es mantener la inflación en un nivel inferior, aunque próximo, al 2% a medio plazo.” Web del BCE

Pues ya estamos ahí y además, este jueves hay un evento importante: decisión del BCE sobre tipos de interés. Creo que hay más posibilidades de que ganemos la Eurocopa que el BCE de un mensaje hawkish que altere el mercado (lo de hawkish es una licencia para parecer un tio listo: mensaje duro).

Por partes:

Parte 1: la economía va como una moto. Es cierto, como dicen por ahí, que va por barrios, pero los datos nos dicen que en mayo el gasto en tarjetas de crédito dedicado a ocio y restauración en España ha subido un 15%, no desde niveles pandemia 2020 que seria normal y hasta escaso, sino desde niveles prepandemia 2019. Los datos también nos dicen que el consumo de las familias se está incrementando a niveles que no se veían desde 2006. Los índices de confianza están por las nubes, el ZEW alemán ha dado una lectura del 84.4 cuando se esperaba un 72, que es el mejor dato desde el año 2000. Y todo esto, con la vacunación a medias, con los 140.000 millones europeos por venir, con el nuevo plan Biden de infraestructuras de 1.7 Bn por aplicarse. El Leading Indicator americano (para mi el mejor agregado macro) creció en abril un 1.6 y lleva dos meses subiendo fuerte. Si hasta en España esperamos un crecimiento del PIB del 6.5% para 2021 y los datos de consumo privado, muestran que nos vamos a quedar cortos. Va a ser más.

Parte 2: A economía en fuerte crecimiento, inflación al canto. Es todo tan sumamente bueno, que la inflación es el único susto que nos podemos llevar. No hay que esperar que llegue la inflación Ya la tenemos aquí. En Estados Unidos el último dato es del 4.2% y en la Eurozona del 2%. Es un hecho, la inflación ha vuelto y lo que no sabemos es si está de visita o viene en plan okupa, que es lo que tienen que investigar los banqueros centrales y seguramente nos darán alguna pista en agosto en la reunión que tendrán en Jackson Hole. En esta ocasión nadie podrá decir que no venía avisado “a mi nadie me dijo ná” . ¿Existe mayor indicio de la inflación que viene, que el mercado inmobiliario? El Case Shiller (índice de precios inmobiliarios en EEUU) dió un +13.3 en mayo, el nivel más alto desde 2013.

¿Sigue la fiesta?

Este jueves hay, como les decía antes, mensaje de tipos del BCE, que honestamente, me sorprendería muchísimo un cambio de tono, pero hay más: IPC americano que puede ser alto. Tan alto como estar jugando ya con el 5% y eso son palabras mayores y se nota en el ambiente.

Los flujos de fondos de las últimas semanas (EEUU) muestran que está saliendo dinero de la renta variable y que están yendo de forma considerable el monetario y en menor medida a la renta fija con duración. Rebalanceo típico de gestor ante un potencial endurecimiento de la política monetaria y giro del mercado. No se asuste aún. Los gestores suelen equivocarse mucho; no tanto por el “qué” sino por el “cuándo”. Así que el “qué” tengámoslo claro: hay inflación y es probable que las políticas monetarias se endurezcan. La clave es el “cuándo”.

En lo que va de año, el dinero está yendo a estos sectores (siempre en clave EEUU):

Energía que lleva una rentabilidad en el año del 47.10% YtD (cierre viernes 4/6)
Financiero con un 30.50%
Inmobiliario con un 21.88%
Materiales con un 21.44%
Industria con un 18.96%

Y está saliendo del sector que fue la estrella del confinamiento

Tecnología 7.69%

Si vemos el DAX está en máximos históricos, en subida libre. Sigue la fiesta

Si vemos el SP500 también está en zona de máximos históricos. También hay fiesta.

El Ibex, si lo homogeneizo con el DAX y le incluyo dividendos, como en DAX, apenas estamos a un 7% de máximos históricos (29.488 puntos). Si rompe ese nivel, entrará en subida libre. Estamos a un 7% de que suene Paquito el Chocolatero…

Y los bonos? El Bund está lateralizado y mi interpretación es que ya no sube más (caida tires y subidas de precio) y que pinta más a rotura por debajo que otra cosa (subida tires y caidas en precio). Con lo cual, de cumplirse este escenario cuidadin con las carteras cargadas de renta fija con duración.

El VIX, muestra una complacencia que asusta (literal, cuando todo va tan bien es que viene un susto, así es la vida no?)

La cuestión es ¿sigue la fiesta? la fiesta seguirá hasta que los Dj sigan pinchando. Imaginen una disco de aquellas grandes con dos salas. En la sala principal pincha el FED que es donde ponen la música más moderna y cañera y luego hay otra salita anexa, tipo lounge, donde te piden que vayas mejor vestido y ponen música de fondo, como la musiquilla del ascensor. Ahí pincha el BCE. La primera sala que dejará de pinchar es la del FED y la del BCE aún seguirá tocando un tiempo, gente más mayor, más pausada … .pero acabará cerrando también. De momento y para los especulatas y cortoplacistas, la fiesta sigue y no sabemos si va a durar semanas, meses o años. Así que a bailar, pero ya sin beber más de la cuenta por si hay que salir pitando ¿me entienden?

Buena inversión.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal.

Invertir en bancos para la pospandemia

Posted on 4 de mayo de 2021 por angelfaustino

Los grandes perdedores de la Gran Recesión, los bancos, pueden ser, a mi juicio, los grandes ganadores en la pospandemia.

No me he vuelto loco (o si), pero ese sector, claramente de empresas zombi en la última década con valores como Deutsche y Santander que se dejaron todas las plumas en el camino, puede ser uno de los grandes beneficiados de la coyuntura económica actual y de la que viene, sobre todo si es inflacionista.

Deutsche Bank desde 1993. Cada barra es un trimestre. Desde los 70 euros del 2007 jamás ha levantado cabeza. Ha llegado a mínimos de 4.44.

Mi tesis de inversión es la siguiente:

1 Crecimiento global 2021 y 2022 muy acelerado respecto de la tendencia

Me refiero a crecimiento global mundial, no me circunscribo a España que vamos en el vagón de cola. Me refiero sobre todo a EEUU. Algunas casas apuntan a crecimientos cercanos al 8% este año en los USA, que supondría un crecimiento record y si Estados Unidos va bien, el mundo va bien (al menos en lo que a mercados financieros se refiere)

2 Crecimiento muy fuerte del beneficio empresarial

Puros datos sin opinión. Obtenidos del Earnings Insight de abril de Factset. En el primer trimestre, con el 60% de compañías del S&P500 que ya han presentado resultados, el 86% del BPA (beneficio por acción) ha estado por encima de la estimación y el 78% de las empresas han estado por encima de la cifra de ventas estimada. Este 86% de BPA mejorado, es el mayor registro que tiene Factset desde que publican este informe (2008)

Por otro lado el BPA promedio ha crecido un 48.8% (YoY), que es el segundo registro más alto que tiene Factset, solo superado en Q1 2010 que fue del 55.4% (otra razón para mirar a los USA: cuántas compañías europeas presentan crecimiento BPA del 45%).

La valoración futura (forward) que hace Factset con esta información es que el P/E del S&P 500 se nos va a 22x que es un nivel históricamente alto….pero si relacionamos al P/E con el nivel de tipos ya no lo es tanto.

Estos datos son muy positivos, tanto en lo cuantitativo como en lo cualitativo, muestra que los mercados ya no están creciendo por expansión de múltiplos que es una forma de crecimiento que suele acabar burbujeando, están impulsados por crecimiento real de beneficios.

3 Puede haber sorpresas positivas con la mora

Los comités de riesgo de los bancos están tremendamente atemorizados con la mora. Sé de lo que hablo. El recuerdo de la Gran Recesión (2008-2010) que se llevó por delante los balances de los bancos sigue muy presente. Hoy la situación es muy distinta, bancos bien capitalizados y una mora que, en buena medida, va a ser absorbida por el ICO (y en menor cuantía por el CESCE y por entidades autonómicas como el ICF en Cataluña). Desconozco el detalle en el resto de países pero asumo una situación análoga: créditos amparados por entidades públicas. Si en la anterior crisis una empresa con deuda de 10 MM millones quebraba, los bancos asumían los 10 MM en su totalidad. Hoy, con el nuevo escenario, es muy posible que la pérdida de los bancos se limite al 20/30%, entre 2-3 millones, pero a la vez cobrando intereses por la totalidad de la deuda, por los 10 MM. Arriesgo por 2 y cobro intereses por una exposición de 10. No olvidemos que ICO actúa como avalista, y no como prestamista por lo que es el banco el que liquida los intereses y los cobra por toda su cuantía, cediendo una parte al ICO como pago del aval prestado.

En resumen: contexto de fuerte crecimiento mundial de la economía en el periodo 2021-2022, con las compañías presentando muy buenos de resultados y con la amenaza de la mora atenuada por los avales públicos que son los que van a soportar la mayor parte del grueso de la morosidad que venga (que vendrá). Por supuesto hay amenazas de negocio en las fintech, pero también hay un proceso de adecuación de plantillas a la nueva realidad social que viene, como reflejaba un titular de Voz Populi el 28 de marzo en un artículo de David Cabrera “El Santander ya no quiere banqueros: contrata a 2.000 ingenieros tras el ERE de 3.500 personas”. El negocio cambia y los bancos se van a ir adaptando al mismo. Si las fintech piensan que van a llevarse a los bancos por delante lo llevan claro…desde la noche de los tiempos han existido cambistas y prestamistas y han vivido muchísimos cambios sociales y tecnológicos. Dicen que hay otra profesión más antigua que la de banquero. Permítame que dude.

¿Cómo hacer si quiero invertir en el sector financiero? Tengo diversas opciones: inversión directa a través de acciones, fondos de inversión y ETF (no voy a considerar productos derivados sobre bancos)

Fondos, como ejemplo no como recomendación, Fidelity Global Financial Services (euro), un cinco estrellas Morningstar que va cargadito de valores americanos. En el año lleva un 19.96%, en un año 52.26%, 3 años anualizado un 10.61% y 5 años anualizado un 11.12%. Otro ejemplo de fondo más local, el Ibercaja Financiero, un 15.83% en el año y un 40.51% en un año, en tres anualizado pierde un -3.39%. El Fidelity le va a aplicar unos gastos corrientes del 1.06% y el Ibercaja del 2.20%. A largo plazo las comisiones altas castigan la rentabilidad, así que investigue y solo pague comisiones altas si el gestor se lo gana. Puede buscar el fondo tanto puramente de bancos, como «finanzas global» que le va a incluir compañías de seguros, de prívate equity y de otros servicios financieros.

Si prefiere ETF, primero un europeo, insisto en que los productos que cito no son recomendaciones, el Lyxor Stoxx Europe 600 Banks, le va a dar exposición a toda la banca europea a cambio de una comisión tan baja como el 0.30%. En el año lleva un 24.55% y en un año un 49.63%. Eso sí, es de réplica sintética (se fabrica con swap y cupón cero, no invierte en las acciones). Si por el contrario quiere un ETF americano la referencia es el Financial Select Sector Spdr (XLF) que da exposición no solo a bancos sino también a aseguradoras y otros servicios financieros, en el año lleva un 15.92% (en dólares) y en un año del 67.20%. Los ETF americanos no tienen DFI en español, por lo que no podrá comprarlo en su bróker habitual salvo que esté clasificado como inversor profesional.

Sector Financiero americano en máximos históricos

Sector financiero europeo con retraso respecto de EEUU (¿alguien lo dudaba?) pero creciendo con fuerza

Acciones: los americanos como motos, los beneficios del primer trimestre han sido bestiales respecto del mismo trimestre del año anterior. JP Morgan de 3.10 a 4.50 (dólares por acción YoY), Goldman de 10.22 a 18.60, Wells Fargo de 0.70 a 1.05, Citi de 2.60 a 3.62

Discover Financial, una compañía financiera americana dedicada a la emisión de tarjetas, a los servicios de pago, a la captación de depósitos y a la concesión de préstamos (personales, estudiantes –muy importantes en EEUU- e hipotecas), es una bestia con un market cap de 35 billions (recuerde millardos en España), con un P/E de 12,85x y un P/E esperado de 9.76x, un PEG –relaciona el P/E con el crecimiento del beneficio- de 1.26x que es un regalo, 2.88 P/BV buen ratio para un banco y el 88% de las acciones en manos de institucionales ¿Qué puede salir mal? OJO sigue sin ser una recomendación, haga los deberes.

En España el mercado se ha enamorado del Sabadell y de su nueva dirección liderada por Cesar Gonzalez-Bueno, un banquero con profundo conocimiento de la banca digital y un perfil muy internacional. El banco bueno español de siempre es Bankinter, pero con la pérdida del negocio asegurador (salida de Línea Directa) de su balance, tiene para un tiempo. Volverán a ser los buenos, estrategia muy clara, buen management, costes muy controlados, el mejor análisis de riesgos de España, red reducida…para mí sigue siendo el banco a seguir a medio plazo. Me olvidaría de BBVA por el lastre turco y en cuanto a Santander y Caixa lo harán bien, Santander es un player mundial y Caixa tiene muy buen management con Goiri y Gortazar y hace años ya que también tienen muy clara la estrategia y están creciendo muy fuerte en todos los sectores que les interesan (seguros, corporate y privada), más con la fusión con Bankia.

Y después del periodo post pandemia ¿qué? Si la inflación cristaliza y los tipos van al alza van a ser una grandísima noticia para el sector financiero. Pero, ojo, si los tipos van al alza, entonces aumentará de forma muy fuerte la mora y a la vez caerá la demanda de crédito. Mire…centrémonos en el 2021-22 que ya nos llega.

Buena inversión.

Mejor que les suene: US 10 Y

Posted on 5 de abril de 2021 por angelfaustino

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“America remains the one indispensable nation, and the World needs a strong America” Barack Obama

Cambio de trimestre. Puente de Semana Santa covidiano, en casa, saliditas cortas y con la escafandra puesta en todo momento. ¿Y qué pasa con los mercados? Pasa que entramos en un trimestre de los que en series históricas suele ser malo (recuerde el “sell in may”).

Entenderán que una vez más les diga aquello de que lo que va a ocurrir no lo sabe ni Rappel. Ni siquiera tengo claro quién ganará la Liga, y miren que lo siento de verdad por mis amigos cholistas que se merecen un premio, pero lo que parecía muy claro, hoy ya no lo es.

Yo no sé lo que pasará, pero si se lo que está pasando.

1 Los beneficios esperados del primer trimestre pueden ser anormalmente altos

Para el S&P 500 los analistas de Factset esperan un incremento del BPA promedio del 6% para todo el mercado. Les copio en literal lo que dicen porque es muy explicativo: “In fact, the first quarter of 2021 marked the largest increase in the bottom-up EPS estimate during a quarter since FactSet began tracking the quarterly bottom-up EPS estimate in Q2 2002. The previous record was 5.4%, which occurred in Q1 2018 after tax reform was passed”. Factset Earnings Insight by John Butters on April 1, 2021

2 Recuperación económica

En Estados Unidos ya van para 51 millones de personas vacunadas, en UK más de 31 millones (hablamos de personas que han recibido la primera dosis, no la totalidad del tratamiento), Japón, Israel, China, Corea del Sur, Chile (si si, Chile por delante nuestro también). Sólo es cuestión de tiempo que un porcentaje muy elevado de la población estemos vacunados. Ni trombos de una de las vacunas, ni problemas si el origen es ruso, ni nada. Esto va a acelerarse y va a acelerarse a base de bien. Hasta en España, no se crea.

La reactivación económica va a ser global, pero las cifras actuales muestran que pueden darse dos velocidades, unos más rápidos y otros más lentos y por lo tanto, la recuperación podría no ser uniforme y que hubiese zonas con una recuperación más débil ¿adivinan quienes son rápidos y quienes son lentos? !Bingo¡ Anglosajones y asiáticos rápidos y europeos lentos… si es que es tan fácil…

3 Mercado bursátil sano

Como una imagen dice más que mil palabras a continuación les incluyo la evolución de la línea de avances-descensos del Nyse, que es alcista, de la relación entre nuevos máximos y nuevos mínimos que es alcista y muestra un mercado fuerte, el Vix que está en mínimos de muchos meses, está tan en mínimos que eso si me genera algún recelo (lo que sabemos seguro de la volatilidad es que se expande y se contrae y ahora está muy contraída y hay mucha complacencia en el mercado) y el McClellan que para quienes no lo conozcan es un indicador de momento de la línea AD que mientras esté por encima de cero podemos seguir tranquilos.

**NYSE Nuevos máximos vs nuevos mínimos**

**VIX: OJO contracción de la volatilidad**

Al inicio del post les indicaba que no puedo saber que hará el mercado mañana pero si lo que está haciendo hoy y es gracias a los indicadores de amplitud de mercado y a los niveles de volatilidad. Mañana no tengo ni idea, pero hoy el mercado está sano y fuerte y con la volatilidad en mínimos.

4 Tendencia

Pues ya ven la tendencia. Si se olvidan de los titulares de prensa, de los vendedores de cursos y de los tíos pesaos que escriben blogs, el mercado habla muy clarito.

¿Entonces estamos en un mercado idílico? … Siempre el “in the other hand” de marras:

Recuperación excesivamente rápida solapada con grandes incentivos fiscales

Me asquea hablar así “recuperación excesivamente rápida…”, pero estamos en mercados financieros y es lo que hay. Me explico; ya conocen el plan americano de 1.9 billones que cité en mi anterior post, los fondos europeos que también van a ser cifras ingentes de miles de millones de euros regando al mercado, planes de estimulo fiscal profundo en todas las economías occidentales, y todo ello a la vez con el plan de vacunación ganando impulso y con el público gastando lo que no ha gastado en un año. Estos días hemos visto imágenes con zonas y restaurantes abarrotados de gente, mostrando las ganitas que tenemos de salir y gastar, sin estar vacunados, con el bicho por ahí…imagínense estando vacunados y con el Gobierno repartiendo millones a las empresas y a la administración para gastar como si no hubiera mañana. Sin duda puede subir la inflación y el asunto de fondo, no es que los mercados se enfaden si la economía va bien, todo lo contrario. Lo que si saben los mercados es que si la economía va bien y la inflación sube, los bancos centrales, al final (yo creo que muyyy al final), se verían forzados a asumir políticas monetarias restrictivas, esto es retirada de estímulos e incluso ligeras subidas de tipos. El FED aún se debe acordar que cuando en 2013 intentó “normalizar” la economía, la cosa no salió bien y China en cuanto indicaron que podrían «empezar a normalizar» hubo susto. La verdad es que, guste o no guste, el factor dinero es más importante que el factor producción. Dinero manda y si aprietan por ahí se va a notar para mal. Presupongo que los banqueros centrales van a ir con pies de plomo, pero el mercando impone siempre su ley y dónde hoy tenemos que tener la vista puesta es en la rentabilidad del bono a diez años americano

**Bono US 10 Y: resistencia y zona de control en el 2%**

Dicen los que saben que hasta el 2% hay que estar tranquilos. Observarán que el último máximo relevante fue precisamente en esa zona y supongo que por ahí lo pararán. Mientras no rompa el nivel psicológico del 2% la fiesta puede continuar, si lo rompiese con fuerza tocaría replantearse un escenario distinto.

Los planes de vacunación salen mal

Esta opción ni me la quiero plantear. Por higiene mental. El problema es que cuando uno se pasa el día analizando riesgos se vuelve un cenizo y hay que pensar en todos los escenarios posibles. Baja efectividad de las vacunas, necesidad de revacunación frecuente. Nuevas cepas no controladas y no vacunables con la tecnología actual. No va a pasar (pero toquemos madera por si acaso).

En cuanto a distribuciones de carteras, y no lo tomen como una recomendación, no es una recomendación, decirles que mi punto de vista es muy probolsas, y no solo americana, bolsa a nivel global incluyendo europeas, asiáticas y algo de emergentes, también alternativos (metales básicos e inmobiliario) y la parte de renta fija, casi que monetario. En renta fija, se puede rascar algo en nichos concretos y de la mano de gestores muy buenos, pero de forma generalizada, implica asumir un riesgo de caída en precio, excesivamente elevado a mi juicio.

Buena inversión.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal.

Inflación: es mejor ni pensarlo

Posted on 25 de febrero de 2021 por angelfaustino

“People say I din’t warn last time. I did, but no one listened. So I warn this time. And still, no one listens” Cassandra (Dr.Burry Twitter)

Definitivamente la economía clásica ha muerto. Aquello que aprendimos que la bolsa anticipa el ciclo económico y que cuando la economía va bien las bolsas suben y que cuando la economía va mal las bolsas bajan, es algo que ya pasó definitivamente a la historia. Hace tiempo además. La escuela austriaca languidece y los gestores value llevan unos años bajo terapia: les han cambiado las reglas, compañías que no han ganado un euro suben como un cohete y compañías con un buen negocio, bien gestionadas, y con buenas cuentas languidecen en movimientos laterales, cuando no bajistas, que no van a ningún lado.

La Gran Recesión del 2008 nos enseño que aquí quien manda de verdad son los bancos centrales y que la política monetaria y la TTM (Teoría Monetaria Moderna), todo lo pueden. Oiga, que España está en los niveles más altos de deuda de la historia reciente y con una situación política y social complicada… pues tipos de interés negativos, si no quieres caldo dos tazas (por primera vez en la historia España colocó en diciembre 2020 una emisión de 921 MM a un marginal del -0.016%).

Y si la Gran Recesión fue la lección, la pandemia del 2020 ha sido la reválida. Los banqueros centrales han hecho como Florentino cuando fichaba galácticos “ponga usted la cifra”. Pero al igual que se acabaron los galácticos, la pandemia apunta a su fin. Por favor, no juzguen lo que digo desde un punto de vista humano. Quédense con lo siguiente; los mercados solo odian una cosa: la incertidumbre. Y la incertidumbre, en el mundo financiero al menos, se ha terminado. Hay vacunas, habrá más, la pandemia se va a controlar y simplemente es cuestión de tiempo que, como ya ha hecho Israel, una parte importante de la población esté vacunada, volvamos a nuestra vida precovid y la economía se reactive.

Si analiza la macro, las buenas noticias abundan, el PIB americano del 4Q ya fue del 4.3% vs 4.0% estimado, y las ventas retail subieron un 7.4% respecto enero 20, producción industrial arriba casi un 1% y además con un plan de estímulos a punto de aprobarse que son 1.8 billones (billones de doce cifras) para mejorar los beneficios por desempleo, gasto en educación y ayudas directas a las empresas y pequeños negocios. Es cierto que el plan abarca varios años pero es muchísimo dinero (no lo compare con las ayudas que anuncia Sánchez, no vale la pena).

Israel, ya tiene vacunados con la primera dosis más de dos tercios de la población y con las dos dosis va para el 40%. Cierto que es un país pequeño, militarizado y culto, pero esto, más pronto que tarde, también lo vamos a alcanzar en el mundo occidental. Asia, en realidad no ha tenido un parón económico comparable al europeo, pero es que ya están volando y con el covid bajo control.

Y mire usted, que ya sé que el día a día se nos hace muy duro, y que vamos con careta todo el día, sin reunirnos, sin tocarnos, sin viajar, con muy poca vida social…pero el fondo económico es bueno, hay síntomas claro de recuperación. Y todo esto pasa con la M2 americana que ha aumentado un 25% en un año. El Fed no ha parado de trabajar, de comprar más y más deuda, de fabricar dólares (M2 agregado monetario compuesto por efectivo en manos del público, depósitos hasta un año y reservas de los bancos, es el indicador más utilizado para medir la evolución de la masa monetaria)

Es cierto que el mercado lleva ya muchos años recibiendo ingentes cantidades de dinero emitido por los bancos centrales, y es cierto que la inflación apenas se ha inmutado: hemos tenido QE1, QE2 y QE3 y la inflación no aparecía, pero algo está cambiando.

T Bond 10y. Está gritando: recuperación a la vista

El TBond está subiendo a unos niveles que van camino de poner en aprietos a la bolsa (a mayor rentabilidad del bono, menor atractivo para tomar el riesgo de la bolsa), pero también podrían estar anticipando inflación.

No soy amante de las cábalas, pero es interesante leer a tipos serios como Andy Robinson (fundador de Capital Economics) quien en 1996 escribió «La muerte de la Inflación», anticipando con acierto el nuevo ciclo económico en el que factores deflacionarios iban a ser importantes (impacto de China, globalización) y hoy es un creyente de que en dos, tres años van a darse subidas de tipos cerrando así la etapa de desinflación histórica que estamos viviendo (baja presión competitiva China, menos globalización y bancos centrales que necesitan inflación para que los gobiernos puedan pagar sus deudas).

Quien más respeto me da es el Dr.Burry, el genio de The Big Short, que anticipó la crisis inmobiliaria del 2008 y ahora avisa no de que la inflación vuelve, sino de riesgo de hiperinflación https://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/11064987/02/21/El-inversor-de-La-gran-apuesta-avisa-del-riesgo-de-hiperinflacion-como-en-la-Republica-de-Weimar.html Este tipo la toca y sabe de lo que habla, el consuelo es que con la crisis del 2008 se anticipó mucho tiempo y mientras dure la fiesta, pues dura.

La pregunta es ¿hay que seguir invertido entonces?

Saben que no creo que nadie acierte el futuro -en mi actividad profesional no veo una big four que prepare un triste business plan que acierte a más de un año- pero lo cierto es que los cambios macro no se producen de un viernes por la tarde a un lunes por la mañana. Los principales mercados siguen siendo alcistas y el mercado, de momento, muestra buena salud. Los bancos centrales ya han manifestado que van a seguir insuflando dinero y los gobiernos se han visto forzados a lanzar políticas fiscales muy expansivas (sirva de ejemplo el plan americano). Mientras la tendencia siga siendo alcista, tendencia manda, pero cierto es que tipos como el Dr.Burry y como Mr.Robinson (no confundir con Mrs.Robinson pillines) no son incompetentes y nos están avisando con tiempo.

VIX en semana, no baja de 20, no acaba de volver a los niveles precovid

Y cuando vuelva la inflación; porque yo si creo que volverá, en función de la intensidad con se muestre, tendremos una vuelta a la normalidad anterior o quizá, como siempre pasa en los mercados la cosa se desmadre y tengamos algún susto. Pero ¿quién sabe?

NYSE linea de Avances / Descensos. Datos mandan y el mercado, hoy, es un mercado sano. Muy por encima de su media móvil de 200 y media muy alcista también

Otro capítulo aparte es, qué puede ocurrir con la renta fija en caso que aparezca la inflación (o la hiperinflación como dice Burry). Miren, el post ya es largo y no quiero que tengan pesadillas, simplemente valoren lo que ha ocurrido con la renta fija con las bajadas de tipos y piensen al revés. Seguramente es mejor ni pensarlo ¿no?

Buena inversión.

El blog de Ángel Faustino

Aprendiendo a invertir como los profesionales

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Hay que seguir tres indicadores: la inflación, la inflación y la inflación

¿Van a seguir cayendo los mercados?

¿Dónde está su umbral de insomnio?

Sin miedo al tapering

UPSTAR HOLDINGS (UPST) UNA FINTECH QUE PROMETE

En el corto plazo alegría, pero en el largo prudencia

Inflación al 2% ¿sigue la fiesta?

Invertir en bancos para la pospandemia

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Inflación: es mejor ni pensarlo

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