¿Dónde está su umbral de insomnio?

“El papel decisivo corresponde siempre a la liquidez. Algunas decisiones de los bancos centrales y política crediticia y algunos signos de la política de los grandes bancos pueden dar algunas pistas. Si no hay liquidez, la bolsa no sube.” Andre Kostolany

Nota: Vaya de inicio que voy a centrarme en los mercados financieros y no en el drama humanitario que, una vez más, y la historia se repite, estamos viviendo en Europa.

Tanto si es usted inversor particular como asesor financiero, es probable que estos días este viviendo alguna reunión parecida a esta:

Y dígame Sr. Martínez, ¿usted no cree que debo poner mis fondos en liquidez y esperar que todo esto se aclare? pregunta el Sr. Gómez, inversor preocupado con la caída de valor que esta sufriendo su cartera.

Martínez, que se está jugando el bonus, gracias a que la butaca es amplia, puede disimular el respingo que acaba de dar y responde asintiendo con mirada amiga a su cliente hablando lento y grave como le han enseñado en el último curso de ventas que tuvo hace unos meses…

Por favor, ya sabemos que las crisis son transitorias y que el largo plazo va a su favor Sr. Gómez. Ya hemos pasado varias de estas…Gómez…. Le voy a decir (tose, para ganar tiempo).. lo que toca ahora es estar tranquilo, esperar tranquilamente, sin nervios, las aguas volverán a su cauce y lo peor que puede hacer ahora es precipitarse.

Y el Sr. Martínez se calma y vuelve a su casa, pero a la semana siguiente ve que ha perdido unos cuantos miles más y vuelve a llamar a su asesor, y así va a seguir hasta que pasa una de estas dos cosas:

a) Escenario bueno: acaba la invasión de Ucrania sin consecuencias, la inflación realmente es transitoria, la energía baja de precio en todo el mundo, los bancos centrales siguen con su política monetaria expansiva y sigue la fiesta. Gómez feliz y Martínez más que ve el bonus más cerquita.

b) Escenario malo: la situación de Ucrania se complica, la situación rusa se complica, el mundo se complica, la inflación sigue desbocada, los bancos centrales, y muy a su pesar, no les queda más remedio que retirar estímulos y subir tipos y se forma un mercado bajista, pero bajista de verdad, como el del 2010, que dure de 18 a 24 meses (ni pensar que llegue a 36) y el Sr. Gómez un buen día, cansado de ver como pierde dinero todos los meses y como ha perdido el apetito, hasta el sexual, ha adelgazado, va con barba de varios días, pero no por moderno, por dejaó, y lo peor es que Martínez nunca se le pone al teléfono porque está en muy, pero que muy reunido. Decide vender lo poco que le queda y quizá, en ese momento es cuando el mercado empiece a renacer. O no.

Miren, nadie sabe lo que va a pasar. En general, cuando se han producido guerras o atentados (recuerde Irak o el 11-S) los mercados cayeron fuerte al inicio y luego, en un plazo de 6 meses máximo, tuvieron recuperaciones muy importantes y dieron buenas ganancias. Si la historia se repite y el único factor que contempla es el conflicto bélico tocaría tranquilidad.

Personalmente, e insisto que hablo siempre de mercados, la guerra y salvo que el Sr.Putin pierda la cabeza del todo, no me parece el factor más preocupante. Para mi la inflación y el cambio de ciclo de política monetaria es lo que puede cambiar de verdad la estructura de fondo de los mercados. Esta es la clave a mi juicio, salvo que el conflicto militar se les vaya de las manos y armen una muy gorda. Si recuerdan la guerra de Siria duró un montón de años y no tuvo un gran impacto. Ni lo de Crimea mucho más cercano a lo que estamos viviendo. Yo desde luego no me atrevo a decir que no va a pasar nada y que van de farol. No lo sé. Lo que si se, es que con una inflación superior al 5% los bancos directores van a tener que hacer dos cosas: 1/suprimir los programas de compras y 2/empezar a subir tipos. Las valoraciones de activos financieros se basan en modelos matemáticos y esos modelos incluyen tasas de descuento. Simplemente, si los tipos suben las valoraciones bajan. Seguramente la guerra va a ralentizar los planes tanto del BCE como del FED y eso, dentro de lo malo, es bueno para los mercados.

En fin, pero, por mucho que le explique, lo que usted quiere saber es si hay qué mantener, hay qué vender, o qué narices hay qué hacer. No me escapo y voy a hacer como el Sr.Martinez y contarle mi milonga (y eso que hace tiempo que no he hecho un curso de ventas…)

La mala noticia es que no hay una respuesta válida para todo el mundo. Depende sobretodo de su psique (estómago) y experiencia en los mercados y de su visión de lo que está pasando. Digo de “su visión” porque la del intermediario ya la conoce: tranquilo y aguanta. No es que el señor del banco no le aprecie, o haya nacido con un gen malo, simplemente tiene que recordar que el banco, como cualquier otra empresa no es una ong. El banco, la agencia de valores, la aseguradora…son sell side. Son una gigantesca factoría de productos financieros y viven de las comisiones que usted deja. Si usted no está invertido no hay comisiones. Yo hago la tontería de preguntar al restaurante que sea, si el «entrecot está rico»…que me van a contestar… que no…por supuesto en todas partes me dicen que es el «mejor que nunca he comido», aunque luego esté más duro que un turrón de Alicante.

Es por esto que le insto a que usted, analice la situación, valore su posición financiera y en función de su experiencia y criterio decida que hace, porque al gestor, en general, no le queda más remedio que recomendarle que siga. The business go on…Mi visión, la mía, personal e intransferible, es que estoy a un golpe de click de estar invertido o no. Tengo la inmensa suerte de conocer bastante a fondo el análisis técnico que es lo mejor que he podido hacer en esta profesión y que siempre les he recomendado; y un triste cruce de medias en gráfico semanal me va a decir cuando es prudente volver a entrar. ¿Qué me pierdo el primer tramo? Estupendo, no pasa nada. Ya saben lo de los mercados y el autobús, cuando se te escapa uno pasa otro. Lo que no quiero es estar todos los días pendiente de si sube o de si baja en función de las noticias del día. Cruce de medias bajista en marco semanal, risk off, salgo del mercado. Cruce de medias alcista en marco semanal, risk on, entro en el mercado. Fíjense que digo «semanal» nada de «diario». El que siga análisis técnico me entenderá.

S&P 500 semanal. Todavía no hay cruce bajista de medias…pero apunta maneras

Y si le sirve de consuelo, ni se le ocurra imaginar la situación de los inversores que tienen préstamos lombardos y los están agobiando con el margin call (pides un préstamo con la garantía de tu cartera, sujeta a unos porcentajes de cobertura. Si la cobertura se incumple el banco te avisa y si no repones garantías te ejecuta la cartera, y si la cartera no es suficiente respondes con el resto de tus bienes, casa incluida). Y no. Antes que lo piense me anticipo. El banco no es el malo. Un crédito lombardo tiene unas normas claras y cuando todo va bien no pasa nada, pero cuando va mal es un drama. Es lo que tiene la deuda.

Como se dice en los comités de riesgos en banca; ante la duda…prudencia y sea fiel a su linea de pensamiento. Si cree que ni el conflicto militar ni la inflación van a alterar el statu quo de los mercados siga invertido y aproveche caídas para cargar más con buenas compañías. Estos días me ha comentado más de uno de comprar bolsa rusa, o de comprar directamente Gazprom….hay gente para todo y podria ser la inversión de su vida. Si cree que la situación puede cambiar a peor, no tiene visibilidad ni guia de lo que pasará y está agobiado …está a un click de volver a entrar cuando quiera. Ventajas de la tecnología.

Aprovecho para hacer una aclaración sobre una recirculación que hice en redes sociales sobre un artículo de El Confidencial que indicaba que la gestión discrecional de carteras es cara. Alguna persona se molestó enormemente con mi comentario, en el que yo reafirmaba que sí, que la gestión de carteras es un producto caro para el particular y solo apto para clientes de privada. Voy a explicarlo con un ejemplo sencillo para que todo el mundo, hasta los ofendiditos, lo entiendan

Alternativa inversión directa: compro directamente acciones o bonos, pago compra-venta y custodia. Supongamos 0,50%. Hay brokers mucho más baratos, incluso algún disruptivo ofrece cero comisiones en ETF.

Alternativa inversión vía fondos: pago la comisión de gestión del fondo. El fondo además paga la compra-venta, la custodia y otros gastos de administración como la auditoria por ejemplo. El fondo me deduce las comisiones todos los días del valor liquidativo. Abante Valor por ejemplo, un mixto conservador razonablemente bueno me costaría un 1,86% de gastos corrientes (fuente Morningstar)

Alternativa gestión discrecional: supongamos que me cobra un 0,70% en una cartera moderada y un 5% de comisión de éxito sobre rentabilidad positiva. Además del 1,86% del fondo, me cobraría un 0,70% sobre el patrimonio, esto es un 2,56%, además si ha dado rentabilidad positiva un 5% sobre la misma y ahí no acaba. La gestión discrecional de carteras devenga IVA del 21% que como particular que soy es un gasto más no compensable.

No es física cuántica que un 2,56% más IVA es bastante mayor que un 1,86% y este es mayor que un 0,50%. A mi juicio fácil de entender.

Volviendo a la situación económica, la macro en cuanto a producción y expectativas (ojo, antes del conflicto) era buena. El IFO alemán de febrero en 98,9 desde 96, el ISM manufacturero americano en 58,6 desde 57,6. La economía crece, pero crece tanto y tan bien que las presiones inflacionistas cada vez son más fuertes. El IPC zona Euro ha sido del 5,8 desde el 5,1 anterior (2,7 desde 2,3 la subyacente). Niveles máximos en 20 años. En España, que somos los reyes del mambo, ha sido mucho peor, un 7,4% nivel más alto desde 1989.

Por supuesto habrá que ver la evolución del conflicto y hasta que punto puede modificar la coyuntura económica europea. Hasta ahora la economía real iba muy bien salvo en lo tocante a presiones inflacionistas.

La curva de tipos americana podría indicar cierta ralentización económica a medio plazo. Hoy es solo un indicio pero hay que escuchar lo que dice el mercado de bonos

10Y-2Y

Oiga, ¿y hay alternativas? Siempre. Los mercados financieros siempre dan salida. La energía subiendo como nunca, el oro que es un habitual también haciendo moderadamente bien y Brasil, también subiendo fuerte.

Spdr Energy

No estoy siguiendo la industria de defensa pero segurísimo que va a subir si no está subiendo ya (uyyy¡¡¡ pero si invertir en armas no es ESG 🙂 )

ETF oro. Lateral después de una grandísima subida de dos años del 71% (flecha roja). Si rompe…

No obstante los indicadores de amplitud, la salud del mercado, están diciendo “cuidado, no estés invertido en estos momentos” pero ya sabemos que de la misma forma que los especuladores entran y salen a golpe de click, al inversor tradicional le cuesta bastante más (¿por qué sera?)

NYSE AD Line (valores que suben menos lo que bajan). Cayendo a plomo y a punto de romper niveles Covid 2020. Muy lejos de su media de 200.

Mc Clellan que es un indicador de momento de la linea AD. Por debajo de cero mal rollito. Hace tiempo que rompió el cero y cayendo de forma peligrosa.

Un indicador muy viejo pero utilísimo para saber dónde estamos: Momento Weinstein, que es una media móvil simple de 200 periodos de la AD. Por debajo de cero malo. Ni en la crisis Covid rompió el cero. Es un indicador a seguir. Si hay rotura de cero alcista estaría marcando fuerza alcista.

Buena inversión.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal. 

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Invertir en 2022

“Sabemos lo que hay que hacer, pero no sabemos cómo ser reelegidos después de hacerlo”. Jean Claude Juncker

Es posible que ya hayan leído lo que van a hacer los mercados en 2022 a través de alguno de los cientos de informes que por esta fechas publican las distintas casas de inversión de todo tipo y pelaje, desde el big player a la caja de ahorros del pueblo. Todos nos dicen lo que creen que va a pasar y nos dan su recomendación de asignación de activos. Esto es algo que siempre me ha llamado la atención: pronosticar el futuro. Este post no va de pronosticar el futuro, sino de pensar en voz alta sobre algunos aspectos que, a mi juicio, son esenciales en el futuro de nuestras inversiones

Here we go:

Covid:

Desde un punto de vista financiero pensaba que era un asunto cerrado, saltó Omicron y viendo los titulares pensé que volvía a ser un problema, pero cada vez estoy más convencido que a nivel mercados el covid y sus posibles variantes futuras ya está descontado. Nos lo muestra claramente la realidad.

Observen la reacción del SP500 cuando apareció el Covid por primera vez (flecha roja) y la reacción en noviembre con la aparición de Omicrom.

S&P 500, de la gran caida en 2020 a prácticamente nada en 2021 (flechas rojas)

El Fear & Greed Index, hace un mes estaba en miedo, y hoy está en nivel avaricia. El mercado ya no tiene miedo al covid, y cada vez encaja el golpe de una nueva variante con mayor facilidad.

Megatrends:

Aunque a veces se lo vendan como un concepto nuevo, las megatendencias llevan desde el 2000 al menos dando vueltas por el mercado con gestoras como Pictect sobre todo y en menor medida Robeco, ambas llevan años muy focalizados en esta forma de invertir. El acierto en las megatendencias da dinero y lo va a seguir dando. Algunas ideas relacionadas con las megatendencias en tecnología:

  • Metaverso: en los USA ya la consideran una nueva megatendencia. Empresas como Roblox y Nvidia están en ello. Roblox lleva mucho años creando experiencias inmersivas y tiene millones de niños y jóvenes americanos suscritos.
  • 5 G: aún no ha empezado prácticamente y empresas como Qualcomm parten de posiciones muy ventajosas.
  • Cloud: si aún no funciona con Drive o con One Drive y sigue dependiendo de su disco duro o llaves USB es que es más boomer que yo. Ya ni le hablo de las aplicaciones que hay en el mundo empresarial. Oracle lo tiene tan claro que ha pagado 28 bn en la compra de Cerner que es un software que da acceso a registros médicos.
  • Semiconductores: ya indiqué en otro post que hay que verlo como el petróleo del siglo XXI. Sin petróleo no funciona la economía industrial y sin semiconductores no funciona la economía digital. AMD le está comiendo la tostada a Intel y otra a seguir es Marvell, que no debe confundir con la Marvel de una sola ele, pedazo Spiderman.

Otras megatendencias a seguir son el coche autónomo, la inteligencia artificial y el fintech.

Crypto:

De entrada, un activo que no puedes valorar fundamentales y que como divisa no tiene el respaldo de un banco central detrás me cuesta de ver. Pero los hechos son tozudos y el cryto ya es una realidad que está y va a seguir estando. Al final el gran mecanismo fijador de precios es el propio mercado y si el mercado dice que un Patek Philippe Grandmaster Chime (un reloj que además de dar la hora es bonito y exclusivo) se puede vender por 28 millones de euros en una subasta y nos parece bien, también debería parecernos bien cuando nos dice que un bitcoin vale 47,000 Usd. Mercado manda, si cambia de opinión ya nos lo hará saber. Hace unas semanas, en un intercambio de mensajes con un trader pro americano con bastantes más años que yo, hablando de crypto y ante mi escepticismo me contestó algo así como que “no es cuestión de tiempo si las criptomonedas acabarán con todo el mundo financiero, es solo una cuestión del cuándo”. Me hizo pensar mucho, este mensaje no me lo enviaba un chaval de estos que venden el curso en Youtube y que tiene menos experiencia en los mercados que años cotizados un político español, me lo enviaba un veterano que lleva 40 años en bolsa comprando acciones y que ya lleva un tiempo enfocándose más en crypto que en stocks. Bitcoin tiene un valor de mercado ya de más de 1 Trillion (billón de verdad) y en cinco años ha dado un retorno de más del 4.900% acumulado.

BTC/USD barras mensuales: más del 4.900% en 5 años

Ahora bien, hay ser selectivos y profundizar porque hay un mercado inmenso. Al bitcoin le sigue el Etherum con un market cap de 557 bn, el Tether con 73 bn, Solana 64 bn, Cardano 52 bn, la coña de Elon Musk el Dogecoin ya en 28 bn y oiga, que los españoles tambien somos innovadores en esto y hemos lanzado la primera crypto de naturaleza LGTBI, el maricoin . Esto es totalmente en serio, les adjunto link de El Confidencial https://www.elconfidencial.com/mercados/2021-12-27/primera-criptomoneda-lgtbi-maricoin_3350057/

ESG

Todo, absolutamente todo lo vinculado a inversiones lo van a ver con las siglas ESG que corresponden a criterios medioambientales, sociales y de gobernanza. Que bonito, pero mire usted:. marketing a saco. No hay inversiones ESG. Hay comportamientos ESG, hay estilos de vida ESG, hay personas ESG. No tiene mucho sentido que uno vaya a la oficina del banco pidiendo que sus inversiones sean ESG y se suba luego a un enorme SUV turbodiesel de más de 2 toneladas para hacer un corto recorrido hasta casa. Tampoco tiene sentido que empresas tremendamente comprometidas con el ESG y que han recibido premios por ello, le salgan presuntas cositas con los espionajes de un famoso comisario y luego no pase nada. Ni una dimisioncilla del último mindundi. Nada. Oiga que ESG no es solo verde. También es social y gobernanza.

Miren, el primer fondo ético en el mundo viene del 1971 el World Pax Fund y el primer europeo fue el Friends Provident Stewardship creado en UK en 1984, miren si tiene años la atención al medioambiente y a la ética. La primera banca ética en España, se creo en 1996 (Coop 57) y supongo que a todos ustedes les sonará el nombre del Triodos Bank un banco ético internacional que ya lleva un montón de años en España financiando proyectos ESG.

El ESG corre el riesgo de banalizarse porque todo el mundo, absolutamente todo el mundo va a venderle “inversiones ESG”, eso si siempre enfocadas a lo verde, lo de los criterios sociales y de gobernanza ya, si eso luego. Alguien como Mitch Reznich que tiene bajo gestión más de 700,000 millones en inversión sostenible dice “algunos bonos verdes han servido para refinanciar el vencimiento de bonos tradicionales con la promesa de que los fondos se destinarán a proyectos sostenibles en unos años” (Cinco Días) Esto se llama greenwashing y le aseguro que un montón de inversiones verdes no pasarían la prueba del nueve.

En mi opinión si uno no vive en formato “ESG”, no va a compensarlo con inversiones ESG. Van de la mano el cómo vives y el cómo inviertes.

Great Resignation

En Estados Unidos sobre todo se están registrando records historicos de personas que voluntariamente dimiten de su empleo para vivir de otro forma. ¿Nueva conciencia social? ¿cambios profundos en nuestros esquemas mentales por la pandemia? No lo sabemos pero las cifras en los USA empiezan a ser alarmantes y sí, podría tener un fuerte impacto social y económico en el futuro cercano.

Fuente: Statista / US Bureau of Labor Statistics

Inflación y crecimiento:

Para el final el asunto clave. El Omicron nos ha despistado, pero la clave de las inversiones en 2022 va a ser la inflación.

Fuente:www.mishtalk.com

El Fed ha pasado del “inflation is transitory”, a retirar oficialmente el término “transitory”. La inflación está pegando fuerte y, a día de hoy, no tiene pinta de aminorar su marcha. El dato de septiembre en España ha sido del 6,7%, la mayor inflación en 30 años. Para que nos entendamos, en la burbuja inmobiliaria, cuando cualquier ladrillero de pro le compraba el Cayenne a la señora para ir al super y él se compraba el yate para montar barbacoas con los colegas del barrio para lucir tipo, no llegamos a tener este nivel de inflación.

Pero es que el leading indicator americano de noviembre sigue apuntando a crecimiento y ha dado niveles de máximos históricos, por lo cual, hay una parte excelente que es el crecimiento, pero otra parte complicada que es que la inflación va a seguir muy alta con estos niveles de demanda y al final y llevados a rastras, los bancos centrales van a tener que endurecer sus políticas monetarias. El Fed ya ha anunciado subidas de tipos en 2022, se esperan tres. El BCE aguanta porque ni siquiera puede retirar el programa de compra de bonos. Se imaginan, sin el BCE comprando, qué prima de riesgo soportaríamos en España e Italia yendo a pelo al mercado. No es ni planteable.

La OCDE espera un crecimiento global en 2021 del 5,6% y en 2022 del 4,5% y sobre la inflación el mantra es que a medio plazo se va estabilizar en torno al 2%. .

Al final de todo esto:

  • Cuidado con la renta fija. Hasta que los bancos directores no hayan tomado decisiones claras y modificado el statu quo actual va a ser un activo dificil de rentabilizar y muy dificil de gestionar.
  • Aunque las valoraciones nos digan lo contrario, mejor bolsa americana que europea. Uno es una locomotora a toda velocidad y el otro un mercancias con una locomotora que habla alemán y el resto que vamos a remolque.
  • Las megatendencias dan dinero
  • Las crypto no son una moda y hay que empezar a considerarlas un asset class más.
  • La realidad es imprevisible y por muchos informes de mercado que lea nadie tiene la más remota idea de lo que va a pasar en 2022…pero algo hay que explicar a los inversores y por esto todo el mundo da sus proyecciones y sus carteras modelo con convicción. Extraiga sus propias conclusiones «think out of the box».

Les deseo un feliz 2022.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal. 

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Sin miedo al tapering

“ El riesgo significa que pueden pasar más cosas de las que van a pasar” Elroy Dimson

Está la cosa últimamente de un gris que asusta. Abundan los titulares negativos que como una gota malaya van mermando nuestra confianza en los mercados y en el (todavía) ciclo alcista que estamos viviendo.

¿Hay para tanto? Es lo que voy a intentar desgranar con este post.

Crecimiento: seguimos en una fuerte expansión, que es una situación previsible después de sufrir una pandemia. Lo que no sabemos es hasta cuándo. El FMI está revisando las previsiones a la baja, aunque a nivel mundial sigue dando un crecimiento global del 5.9% para este año y del 4.9% en 2022. Hay factores importantes, conocidos ya por todos, que ya afectan al crecimiento y que si se cronifican van a complicarnos la vida a todos.

Energía y materias primas: lo del precio de la luz ya se ha convertido en un clásico en la prensa diaria. Paradójico que ocurra con un gobierno socialista cuando la que le montaron a Mariano por mucho menos fue de órdago. En fin. La energía está cara, y con precios altos en el suministro energético es muy difícil mantener la inflación bajo control. Titular del Cinco Días el pasado miércoles “Los precios industriales se disparan un 23.6%, su mayor alza en 44 años por la energía”. Las materias primas lo mismo, acero, cobre. Lo cierto es que la energia y las materias primas no dejan de subir y el impacto en la industria y en la actividad económica en general es tremendo. Ya ni quiero entrar en el problema de los semiconductores porque me alargaria, pero pensemos que los semiconductores son el petroleo moderno: todo precisa chips. Si la energia y las materias primas no normalizan sus precios van a tener una incidencia importante tanto en el ciclo como en la inflación.

Inflación: sigue (y va a seguir siendo) la gran cuestión ¿Es transitoria o es permanente? Los bancos centrales dicen que es transitoria, en las encuestas a analistas también sale por mayoría que es transitoria. El consenso es que más pronto que tarde se normalizará y se quedará en un rango del 2.00%-2.50% (hemos visto cincos ya). La mayor parte de gestores firmarían un escenario “normal”. Normal significa que la economía crece de forma lineal, sin recesiones ni acelerones por encima del potencial y la inflación se mueve en un rango del 2.00%-2.50%. Este escenario volvería a ser idílico para la inversión, porque ayudaría a rebajar la ingente deuda de los gobiernos y las empresas (la inflación es un reductor natural de deuda), permitiría normalizar tipos, que seguirían siendo atractivos y en los mercados se volvería a la forma tradicional de invertir: lo bueno sube y lo mala baja (los value están rezando por un escenario así…)

Pero que sea un escenario idílico no significa que sea el que tiene que ocurrir. Es más, si todo el mundo espera este escenario… es posible que nos encontremos otros y que bien por una inflación más alta de lo debido, bien por un crecimiento más bajo de lo deseado, o por la combinación a la vez de ambos (estanflación al ataque) nos encontremos en otra situación.

TNOTE 10Y

El TNote despues de un despegue vertical hasta la zona del 1.75% se frenó. Corrigió y ya está nuevamente tocando el 1.60% y con aspecto de que volverá a tensionar los tipos. Si rompe el 1.75% la siguiente resistencia y nivel clave por su fuerte impacto psicológico es el 2.00%. ¿Sabe por qué he puesto un paraguas como icono? Porque si rompe el 2% mejor buscar resguardo.

Políticas monetarias: es posible que el trabajo más difícil del mundo sea dirigir un banco central en estos momentos.  Decidir si mantienes el pedal a fondo, o empiezas a frenar y con que intensidad es una labor muy complicada. El FOMC (los que toman las decisiones de política monetaria en el FED) ya ha anticipado que no subirán tipos hasta el cuarto trimestre del 2022. Falta un año. Eso sí, van a empezar con el tapering (reducir la compra de bonos y otros instrumentos financieros) mucho antes. Se prevé que en lo que queda de año van a dar alguna señal al mercado en ese sentido. El FOMC es muy cuidadoso con los detalles y trata al mercado con mano de seda: “reducir” significa que si antes compraba por 100 ahora comprará por 95, pero no significa que deje de comprar deuda de golpe. El mercado va a seguir teniendo una liquidez muy elevada.

Fred M2

La gráfica no requiere explicación: si antes del covid la masa monetaria crecía con fuerza, con el covid ya ha sido una orgia de dinero. Observen la aceleración de la pendiente a partir del 2020.

Evergrande: ¿el nuevo Lehman? De momento no. Solo hay que ver la reacción del mercado. Cosquillas que sirvieron a los periodistas para justificar unos días de caídas. El problema es que Evergrande no es un caso aislado, en el primer semestre 2021 China ha batido el récord de todos los tiempos de impagos de bonos con 18 billones de dólares.

Covid: a nivel financiero el covid es el pasado –y lo digo desde el respeto al aspecto humano y social de la pandemia-.  De tanto en cuanto aparecen noticias alarmantes con nuevas variantes o con grupos de ingleses en Benidorm que parece que cuando se cuecen expanden el covid…(hay noticias que no sé como no avergüenza los jefes de informativos…).

Resultados empresariales: en general batiendo previsiones. Buenos datos. No hay riesgo por ahí. En las compañias S&P se esperaban medias del 25% y se está por encima del 30%. Además, la morosidad sigue sin aparecer. Una vez más recordar el efecto anestesia que suponen los Ico, los Cesce, la Sepi….hay empresas que se curarán y tirarán para adelante y otras no, pero hoy por hoy, la morosidad es escasa.

Entrando ya en el juego de las elucubraciones, no preveo un cambio radican en los mercados en el corto rabioso si las condiciones se mantienen. El tapering no debe darnos miedo porque lo harán bien, nos van a telegrafiar paso por paso sus movimientos para que nadie se ponga nervioso. El mercado está absorbiendo la inflación sin grandes vaivenes (de momento) y del asunto Evergrande ya ni se habla, aunque a mi juicio los datos globales de default en China son preocupantes y pienso que requieren mayor atención que la que le están dando los analistas.

No me entusiasma el mensaje de la linea AD (valores que suben menos valores que bajan en el NYSE) que podria mostrar cierta distribución (algún experto considera que la distribución de manos fuertes a débiles lleva tiempo en marcha ante un posible cambio de ciclo), pero por otro lado el VIX muestra una complacencia absoluta. No hay miedo.

VIX
AD Line ¿distribución o simple corrección?

En resumen y yendo a aspectos concretos de la gestión que es lo que les interesa. Mi opinión es que a día de hoy hay que evitar en lo posible la renta fija con duración, esta si va a sufrir seguro. La renta variable de calidad, tanto americana, como europea y, apunten, emergente; puede formar parte de la cartera y aquí viene un problema serio para los gestores de carteras ¿Cómo se construye una cartera con renta fija sin duración y bolsa? La opción pasa por buscar nichos concretos de renta fija con muy buenos gestores al frente. En lo que que va de año el high yield global en euros lleva más de un 10%, los bonos americanos referenciados a la inflación cubiertos llevan cerca de un 9% en euros y una categoría más amplia y menos compleja como son los flexibles globales, están en un promedio del 4.80% que está requetebién en el entorno de tipos ultrabajos que nos movemos. Cierto es que Europa no va a la velocidad americana y aquí la renta fija tradicional sigue dando alguna oportunidad más. En bolsa muchas sorpresas y categorías a las que, en general, tenemos poca exposición. Se podría decir que los satélites se han comido al core: energía por encima del 80% (todos los datos YtD y en euros), Vietnam tocando el 80% también, el capital riesgo (el índice de compañías de capital riesgo cotizadas) en euros buscando el 70%, las pequeñas y medianas francesas por encima del 60%, India por encima del 52% (insisto, rentabilidades ya en euros, no en moneda local ni dólar), los mercados frontera (países en vía de desarrollo pequeños) buscando el 50%…hay vida más allá del S&P500 y del DAX…pero hay que currárselo.

Consejo: la TIR del Tnote va a ser un buen chivato de la política monetaria y atentos a China. Nos acabamos de enterar ahora de Evergrande pero en junio ya estaban en record histórico de impagos.

Buena inversión.

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UPSTAR HOLDINGS (UPST) UNA FINTECH QUE PROMETE

«If you don’t have some bad loans, you are not in business» Paul Volcker

Se acabó el verano y vuelta al cole, esto es, al blog. En el ínterin hemos visto las erupciones volcánicas en La Palma que para los palmeros son un desastre social y económico pero para la Sra. Ministra un “espectáculo maravilloso”, hemos visto a Puigdemont torear nuevamente la persecución del juez Llarena (asunto cansino donde los haya), hemos visto la desastrosa salida de las tropas occidentales de Afganistan y hasta hemos visto lo impensable: la marcha de D10S, mi querido y admirado Leo Messi… Pero la vida sigue, y las bolsas nos reclaman.

Voy a tratar un valor fintech y también a exponer algunos avisos que nos están dando los indicadores de amplitud.

La fintech de las que le voy a hablar es Upstar Holdings. Importante, lo pondré otra vez al final pero lo digo ya, antes de empezar: este post no es una recomendación de inversión. Vamos a tratar de una empresa que no tenemos claro al 100% lo que hace porque en España (ni en Europa) funcionan estos modelos de negocio y porque empezó a cotizar en diciembre 2020. Dicho esto, puede ser un cañon (ya lo está siendo) o puede ser un drama (acuérdense de Gowex…) . En general me dirijo a inversores, pero el comentario de hoy verdaderamente va más enfocado a la especulación y para traders que se manejen bien con los stops. Perfil tranquilo y buy & hold largoplacista abstenerse, esto ni son “matildes” ni es Apple.

Upstart es una plataforma online de préstamos. Hasta aquí nada que no haga Cetelem o Cofidis. Pero es una plataforma de préstamos que a mi juicio se caracteriza en tres aspectos clave:

  1. Ellos no ponen dinero de su balance como si hacen las citadas Cetelem o Cofidis, se limita a intermediar entre los bancos prestamistas y los demandantes de crédito o prestatarios. Son un comisionista que cobra de los bancos.
  2. Su ventaja competitiva es el software propietario (hecho por ellos mismos) “basado en la nube” y “basado en la inteligencia artificial”. Según sus propias métricas consiguen que en préstamos similares, la mora del banco sea un 75% menor y mejora hasta cinco veces el score de la cartera de clientes (en el mundo anglosajón todo el mundo tiene un score, un rating como deudor)
  3. Su mercado es el norteamericano donde todo el mundo pide préstamos para todo: los de Upstart ofrecen préstamos personales, de reunificación de tarjetas, de reunificación de deudas, de mejora de hipoteca, préstamos para estudios, para médicos, para la boda, para viajes…money talks. Los USA no son comparables a Alemania o Japón donde la cultura es de ahorro, que el coche dure años, que la boda la paguen los padres, los estudios pueden ser públicos y de buena calidad y un japonés quizá se haría el harakiri antes de “reunificar las deudas de la tarjeta”. Es una compañía que debe verse bajo la óptica y la dinámica del mercado en el que opera, que son los Estados Unidos.

Entiendan que para un boomer como yo, acostumbrado a que un préstamo se negocia cara a cara, se pide documentación, se hace una propuesta de crédito, luego se analiza el riesgo, se pasa un comité de crédito…todo esto me suena como lo de ligar por Tinder. Pero oiga, me dice el primo de un vecino que por el Tinder se liga y que los de Upstart se inflan a dar créditos.

Gráfico Semanal: pasa de 26 dólares en el IPO (oferta pública de venta) a los 337 actuales. Cañon y cañon de los gordos. Si hay una corrección severa, están marcado los niveles de soporte que podrían funcionar. Es por esto que no es valor recomendable para inversor tranquilo largoplacista, puede tener caídas muy elevadas y seguir luego con la tendencia alcista.

Gráfico Semanal

Vamos a lo mollar:

  1. Empieza a cotizar el 16 de diciembre del 2020
  2. El 17 de marzo presenta un resultados de 7 cts por acción cuando se esperaba 1
  3. En mayo presenta 22 cts por acción cuando el consenso eran 15
  4. En agosto ya va por los 39 cuando el consenso eran 25
  5. El BPA por acción Q/Q ha subido un 560% ¡¡

Las ventas en millones de dólares han pasado de 96 millones en 2018 a 163 en 2019 a 27 en 2020 y el TTM (ventas junio-junio) es ya de 443 millones. Hasta el 31.12.20 el crecimiento anualizado en ventas era del 60% anual (59,61%).

Balance sólido, en 2018 total activos por 646 millones con deudas por 18,16 MM, en el 2Q del 2021 el balance ha crecido hasta los 914 MM y la deuda ha caído hasta los 23,14 MM. Dentro del balance, la caja en 2018 era de 73 MM en 2Q ya era de 506 MM. Si tienes una caja de 506 MM y unas deudas de 23, mal no pinta.

¿Dónde disgusta esta compañía? En los multiplicadores. Estamos hablando de un P/E 500x con un P/CF del 115x, un precio/ventas de 57,14x y un P/BV de 35,59. Tomados de forma aislada son una locura. Están disparados. Interpretación: los inversores consideran que este ritmo de crecimiento puede seguir y están descontando escenarios futuros muy halagüeños para esta compañía (además que el valor está muy controlado por los institucionales). Ya no es una small, estamos hablando de un bicho que capitaliza 25 Bn.

Y hablando de inversores, el 67% del float está en manos de institucionales. El primero de la lista es Third Point LLC con el 17,21%, tienen fama de acertar. Sobre un portfolio de 17B, Upstart es una de las tres primeras posiciones (quiere saber las otras eh? Pues son SentinelOne y PG&E Corp). En cuanto a fondos el primero es Global X que son una gente que lo hace muy bien y que empaquetan ideas de inversión en formato ETF de lo más interesante.

Y quien la dirige, ¿un chaval desaliñado, joven pero ya regordete, con camiseta lila vieja de algodón, algo descolorida y con barba de varios días desde un garaje en Palo Alto? (visión de boomer de lo que es un empresario fintech 🙂 ) Pues no. La dirige David Girouard, un señor de 55 años que es ingeniero de formación y que tiene una larga trayectoria profesional en empresas como Google, Apple y como consultor en Booz Allen y en Accenture. Y además tiene el pelo corto, barba perfectamente perfilada y viste polos de marca.

En el gráfico diario podemos ver que la tendencia es alcista y que tambien tiene fuerte momento (Macd):

Grafico diario con Macd

Mi presunción es que mientras vaya como una moto los institucionales actuales seguirán. Si ustedes ven que empiezan a pasarse el paquete de un fondo a otro malo, y si los de Third Point empiezan a vender malo. Estos lo hacen bien, saben lo que hacen y además en este caso son los que reparten el pastel. Lo mismo que si el fundador que es Girouard sale tambien malo. Mientras el respaldo institucional siga y la compañía muestre estos ratios de crecimiento, es probable que siga subiendo, aunque los multiplicadores estén disparados, cosa que, de forma eterna no es soportable y antes o después habrá un sustillo. Por esto repito, una vez más, que no es una acción para el inversor tradicional sino más bien para especuladores o al menos, inversores que apliquen stops.

No quisiera despedirme sin un aviso. Pero no es un aviso en rojo ni mucho menos, es simplemente un ambar intermitente de esos que puedes pasar, pero si viene un torpedo se te puede llevar por delante. La amplitud de mercado da muestras de cansancio. La linea AD en rojo en el gráfico (valores que suben menos lo que bajan) da la sensación que está formando un techo (lo malo de las figuras es que hasta que no están completadas no se confirman),

NYAD en rojo vs NYSE index en negro

La linea HL (nuevos máximos menos nuevos mínimos) es alcista pero da la sensación que la curva está perdiendo fuerza,

Y el McClellan que es un indicador de momento de la linea AD ha roto por poco el nivel cero que no es nada bueno la verdad.

¿Es un drama? No. Pero como diría un muy buen amigo de estos tinglados, es un “ya te lo había dicho”.

No nos olvidemos no obstante que los ciclos funcionan y que más allá de Evergrande y otros cuentos de nunca acabar, septiembre es el mes más bajista de la bolsa y octubre el mes de los suelos. Keep calm.

Buena inversión.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal. 

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Invertir en bancos para la pospandemia

Los grandes perdedores de la Gran Recesión, los bancos, pueden ser, a mi juicio, los grandes ganadores en la pospandemia.

No me he vuelto loco (o si), pero ese sector, claramente de empresas zombi en la última década con valores como Deutsche y Santander que se dejaron todas las plumas en el camino, puede ser uno de los grandes beneficiados de la coyuntura económica actual y de la que viene, sobre todo  si es inflacionista.

Deutsche Bank desde 1993. Cada barra es un trimestre. Desde los 70 euros del 2007 jamás ha levantado cabeza. Ha llegado a mínimos de 4.44.

Mi tesis de inversión es la siguiente:

1 Crecimiento global 2021 y 2022 muy acelerado respecto de la tendencia

Me refiero a crecimiento global mundial, no me circunscribo a España que vamos en el vagón de cola. Me refiero sobre todo a EEUU. Algunas casas apuntan a crecimientos cercanos al 8% este año en los USA, que supondría un crecimiento record y si Estados Unidos va bien, el mundo va bien (al menos en lo que a mercados financieros se refiere)

2 Crecimiento muy fuerte del beneficio empresarial

Puros datos sin opinión. Obtenidos del Earnings Insight de abril de Factset. En el primer trimestre, con el 60% de compañías del S&P500 que ya han presentado resultados, el 86% del BPA (beneficio por acción) ha estado por encima de la estimación y el 78% de las empresas han estado por encima de la cifra de ventas estimada. Este 86% de BPA mejorado, es el mayor registro que tiene Factset desde que publican este informe (2008)

Por otro lado el BPA promedio ha crecido un 48.8% (YoY), que es el segundo registro más alto que tiene Factset, solo superado en Q1 2010 que fue del 55.4%  (otra razón para mirar a los USA: cuántas compañías europeas presentan crecimiento BPA del 45%).

La valoración futura (forward) que hace Factset con esta información es que el P/E del S&P 500 se nos va a 22x que es un nivel históricamente alto….pero si relacionamos al P/E con el nivel de tipos ya no lo es tanto.

Estos datos son muy positivos, tanto en lo cuantitativo como en lo cualitativo, muestra que los mercados ya no están creciendo por expansión de múltiplos que es una forma de crecimiento que suele acabar burbujeando, están impulsados por crecimiento real de beneficios.

3 Puede haber sorpresas positivas con la mora

Los comités de riesgo de los bancos están tremendamente atemorizados con la mora. Sé de lo que hablo. El recuerdo de la Gran Recesión (2008-2010) que se llevó por delante los balances de los bancos sigue muy presente. Hoy la situación es muy distinta, bancos bien capitalizados y una mora que, en buena medida, va a ser absorbida por el ICO (y en menor cuantía por el CESCE y por entidades autonómicas como el ICF en Cataluña). Desconozco el detalle en el resto de países pero asumo una situación análoga: créditos amparados por entidades públicas. Si en la anterior crisis una empresa con deuda de 10 MM millones quebraba, los bancos asumían los 10 MM en su totalidad. Hoy, con el nuevo escenario, es muy posible que la pérdida de los bancos se limite al 20/30%, entre 2-3 millones, pero a la vez cobrando intereses por la totalidad de la deuda, por los 10 MM. Arriesgo por 2 y cobro intereses por una exposición de 10.  No olvidemos que ICO actúa como avalista, y no como prestamista por lo que es el banco el que liquida los intereses y los cobra por toda su cuantía, cediendo una parte al ICO como pago del aval prestado.

En resumen: contexto de fuerte crecimiento mundial de la economía en el periodo 2021-2022, con las compañías presentando muy buenos de resultados y con la amenaza de la mora atenuada por los avales públicos que son los que van a soportar la mayor parte del grueso de la morosidad que venga (que vendrá). Por supuesto hay amenazas de negocio en las fintech, pero también hay un proceso de adecuación de plantillas a la nueva realidad social que viene, como reflejaba un titular de Voz Populi el 28 de marzo en un artículo de David Cabrera “El Santander ya no quiere banqueros: contrata a 2.000 ingenieros tras el ERE de 3.500 personas”. El negocio cambia y los bancos se van a ir adaptando al mismo. Si las fintech piensan que van a llevarse a los bancos por delante lo llevan claro…desde la noche de los tiempos han existido cambistas y prestamistas y han vivido muchísimos cambios sociales y tecnológicos. Dicen que hay otra profesión más antigua que la de banquero. Permítame que dude.

¿Cómo hacer si quiero invertir en el sector financiero? Tengo diversas opciones: inversión directa a través de acciones, fondos de inversión y ETF (no voy a considerar productos derivados sobre bancos)

Fondos, como ejemplo no como recomendación, Fidelity Global Financial Services (euro), un cinco estrellas Morningstar que va cargadito de valores americanos. En el año lleva un 19.96%, en un año 52.26%, 3 años anualizado un 10.61% y 5 años anualizado un 11.12%. Otro ejemplo de fondo más local, el Ibercaja Financiero, un 15.83%  en el año y un 40.51% en un año, en tres anualizado pierde un -3.39%. El Fidelity le va a aplicar unos gastos corrientes del 1.06% y el Ibercaja del 2.20%.  A largo plazo las comisiones altas castigan la rentabilidad, así que investigue y solo pague comisiones altas si el gestor se lo gana.  Puede buscar el fondo tanto puramente de bancos, como «finanzas global» que le va a incluir compañías de seguros, de prívate equity y de otros servicios financieros.

Si prefiere ETF, primero un europeo, insisto en que los productos que cito no son recomendaciones, el Lyxor Stoxx Europe 600 Banks, le va a dar exposición a toda la banca europea a cambio de una comisión tan baja como el 0.30%. En el año lleva un 24.55% y en un año un 49.63%. Eso sí, es de réplica sintética (se fabrica con swap y cupón cero, no invierte en las acciones). Si por el contrario quiere un ETF americano la referencia es el Financial Select Sector Spdr (XLF) que da exposición no solo a bancos sino también a aseguradoras y otros servicios financieros, en el año lleva un 15.92% (en dólares) y en un año del 67.20%. Los ETF americanos no tienen DFI en español, por lo que no podrá  comprarlo  en su bróker habitual salvo que esté clasificado como inversor profesional.

Sector Financiero americano en máximos históricos

Sector financiero europeo con retraso respecto de EEUU (¿alguien lo dudaba?) pero creciendo con fuerza

Acciones: los americanos como motos, los beneficios del primer trimestre han sido bestiales respecto del mismo trimestre del año anterior. JP Morgan de 3.10 a 4.50 (dólares por acción YoY), Goldman de 10.22 a 18.60, Wells Fargo de 0.70 a 1.05, Citi de 2.60 a 3.62

Discover Financial, una compañía financiera americana dedicada a la emisión de tarjetas, a los servicios de pago, a la captación de depósitos y a la concesión de préstamos (personales, estudiantes –muy importantes en EEUU- e hipotecas), es una bestia con un market cap de 35 billions (recuerde millardos en España), con un P/E de 12,85x y un P/E esperado de 9.76x, un PEG –relaciona el P/E con el crecimiento del beneficio- de 1.26x que es un regalo, 2.88 P/BV buen ratio para un banco y el 88% de las acciones en manos de institucionales ¿Qué puede salir mal? OJO sigue sin ser una recomendación, haga los deberes.

En España el mercado se ha enamorado del Sabadell y de su nueva dirección liderada por Cesar Gonzalez-Bueno, un banquero con profundo conocimiento de la banca digital y un perfil muy internacional. El banco bueno español de siempre es Bankinter, pero con la pérdida del negocio asegurador (salida de Línea Directa) de su balance, tiene para un tiempo. Volverán a ser los buenos, estrategia muy clara, buen management, costes muy controlados, el mejor análisis de riesgos de España, red reducida…para mí sigue siendo el banco a seguir a medio plazo. Me olvidaría de BBVA por el lastre turco y en cuanto a Santander y Caixa lo harán bien, Santander es un player mundial  y Caixa tiene muy buen management con Goiri y Gortazar y hace años ya que también tienen muy clara la estrategia y están creciendo muy fuerte en todos los sectores que les interesan (seguros, corporate y privada), más con la fusión con Bankia.

Y después del periodo post pandemia ¿qué? Si la inflación cristaliza y los tipos van al alza van a ser una grandísima noticia para el sector financiero. Pero, ojo,  si los tipos van al alza, entonces aumentará de forma muy fuerte la mora y a la vez caerá la demanda de crédito. Mire…centrémonos en el 2021-22 que ya nos llega.

Buena inversión.

Mejor que les suene: US 10 Y

America remains the one indispensable nation, and the World needs a strong America” Barack Obama

Cambio de trimestre. Puente de Semana Santa covidiano, en casa, saliditas cortas y con la escafandra puesta en todo momento. ¿Y qué pasa con los mercados? Pasa que entramos en un trimestre de los que en series históricas suele ser malo (recuerde el “sell in may”).  

Entenderán que una vez más les diga aquello de que lo que va a ocurrir no lo sabe ni Rappel. Ni siquiera tengo claro quién ganará la Liga, y miren que lo siento de verdad por mis amigos cholistas que se merecen un premio,  pero lo que parecía muy claro, hoy ya no lo es.  

Yo no sé lo que pasará, pero si se lo que está pasando.

1 Los beneficios esperados del primer trimestre pueden ser anormalmente altos

Para el S&P 500 los analistas de Factset esperan un incremento del BPA promedio del 6% para todo el mercado. Les copio en literal lo que dicen porque es muy explicativo: “In fact, the first quarter of 2021 marked the largest increase in the bottom-up EPS estimate during a quarter since FactSet began tracking the quarterly bottom-up EPS estimate in Q2 2002. The previous record was 5.4%, which occurred in Q1 2018 after tax reform was passed”. Factset Earnings Insight by John Butters on April 1, 2021

2 Recuperación económica

En Estados Unidos ya van para 51 millones de personas vacunadas, en UK más de 31 millones (hablamos de personas que han recibido la primera dosis, no la totalidad del tratamiento), Japón, Israel, China, Corea del Sur, Chile (si si, Chile por delante nuestro también).  Sólo es cuestión de tiempo que un porcentaje muy elevado de la población estemos vacunados.  Ni trombos de una de las vacunas, ni problemas si el origen es ruso, ni nada. Esto va a acelerarse y va a acelerarse a base de bien. Hasta en España, no se crea.

La reactivación económica va a ser global, pero las cifras actuales muestran que pueden darse dos velocidades, unos más rápidos y otros más lentos y por lo tanto, la recuperación podría no ser uniforme y que hubiese zonas con una recuperación más débil ¿adivinan quienes son rápidos y quienes son lentos? !Bingo¡ Anglosajones y asiáticos rápidos y europeos lentos… si es que es tan fácil…

3 Mercado bursátil sano

Como una imagen dice más que mil palabras a continuación les incluyo la evolución de la línea de avances-descensos del Nyse, que es alcista, de la relación entre nuevos máximos y nuevos mínimos que es alcista y muestra un mercado fuerte, el Vix que está en mínimos de muchos meses, está tan en mínimos que eso si me genera algún recelo (lo que sabemos seguro de la volatilidad es que se expande y se contrae y ahora está muy contraída y hay mucha complacencia en el mercado) y el McClellan que para quienes no lo conozcan es un indicador de momento de la línea AD que mientras esté por encima de cero podemos seguir tranquilos.

NYSE linea de Avances – Descensos
NYSE Nuevos máximos vs nuevos mínimos
Mc Clelland
VIX: OJO contracción de la volatilidad

Al inicio del post les indicaba que no puedo saber que hará el mercado mañana pero si lo que está haciendo hoy y es gracias a los indicadores de amplitud de  mercado y a los niveles de volatilidad. Mañana no tengo ni idea, pero hoy el mercado está sano y fuerte y con la volatilidad en mínimos.

4 Tendencia

S&P 500 en barra mensual / escala log

Pues ya ven la tendencia. Si se olvidan de los titulares de prensa, de los vendedores de cursos y de los tíos pesaos que escriben blogs, el mercado habla muy clarito.

¿Entonces estamos en un mercado idílico? … Siempre el “in the other hand” de marras:

Recuperación excesivamente rápida solapada con grandes incentivos fiscales

Me asquea hablar así “recuperación excesivamente rápida…”, pero estamos en mercados financieros y es lo que hay. Me explico; ya conocen el plan americano de 1.9 billones que cité en mi anterior post, los fondos europeos que también van a ser cifras ingentes de miles de millones de euros regando al mercado, planes de estimulo fiscal profundo en todas las economías occidentales, y todo ello a la vez con el plan de vacunación ganando impulso y con el público gastando lo que no ha gastado en un año.  Estos días hemos visto imágenes con zonas y restaurantes abarrotados de gente, mostrando las ganitas que tenemos de salir y gastar, sin estar vacunados, con el bicho por ahí…imagínense estando vacunados y con el Gobierno repartiendo millones a las empresas y a la administración para gastar como si no hubiera mañana. Sin duda puede subir la inflación y el asunto de fondo, no es que los mercados se enfaden si la economía va bien, todo lo contrario. Lo que si saben los mercados es que si la economía va bien y la inflación sube, los bancos centrales, al final (yo creo que muyyy al final),  se verían forzados a asumir políticas monetarias restrictivas, esto es retirada de estímulos e incluso ligeras subidas de tipos.  El FED aún se debe acordar que cuando en 2013 intentó “normalizar” la economía, la cosa no salió bien y China en cuanto indicaron que podrían «empezar a normalizar» hubo susto. La verdad es que, guste o no guste, el factor dinero es más importante que el factor producción. Dinero manda y si aprietan por ahí se va a notar para mal. Presupongo que los banqueros centrales van a ir con pies de plomo, pero el mercando impone siempre su ley y dónde hoy tenemos que tener la vista puesta es en la rentabilidad del bono a diez años americano

Bono US 10 Y: resistencia y zona de control en el 2%

Dicen los que saben que hasta el 2% hay que estar tranquilos. Observarán que el último máximo relevante fue precisamente en esa zona y supongo que por ahí lo pararán.  Mientras no rompa el nivel psicológico del 2% la fiesta puede continuar, si lo rompiese con fuerza tocaría replantearse un escenario distinto.

Los planes de vacunación salen mal

Esta opción ni me la quiero plantear. Por higiene mental. El problema es que cuando uno se pasa el día analizando riesgos se vuelve un cenizo y hay que pensar en todos los escenarios posibles. Baja efectividad de las vacunas, necesidad de revacunación frecuente. Nuevas cepas no controladas y no vacunables con la tecnología actual. No va a pasar (pero toquemos madera por si acaso).

En cuanto a distribuciones de carteras, y no lo tomen como una recomendación, no es una recomendación, decirles que  mi punto de vista es muy probolsas, y no solo americana, bolsa a nivel global incluyendo europeas, asiáticas y algo de emergentes, también alternativos (metales básicos e inmobiliario) y la parte de renta fija, casi que monetario. En renta fija, se puede rascar algo en nichos concretos  y de la mano de gestores muy buenos, pero de forma generalizada, implica asumir  un riesgo de caída en precio, excesivamente elevado a mi juicio.

Buena inversión.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal. 

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Invertir en 2021: no news is good news

“Siempre creo que los precios se mueven primero y los fundamentales vienen en segundo lugar» Paul Tudor Jones

Hemos empezado el año con frio. Un buen presagio. Ya saben aquello de “año de nieves, año de bienes”.  Como lo de pronosticar siempre me ha parecido un chiste de mal gusto,  me voy a limitar a trazar los escenarios que, en función de la evolución actual y lo que se espera,  intuyo que pueden ser más probables. Evidentemente la realidad se encargará de que todo ocurra de forma distinta, pero por intentarlo que no se diga.

¿Dónde estamos?

Estamos viviendo una pandemia mundial que ha producido las mayores caídas económicas que se recuerdan desde la Segunda Guerra Mundial.

Leyendo esta entrada inicial llegará a la conclusión de que todavía soy más tonto de lo que aparento. Esto ya lo sabe, pensará. Pero si añado: estamos viviendo una pandemia mundial y las bolsas americanas están en máximos de toda su historia. Y la alemana también, de toda la historia. Y la francesa, casi (en índice total return, incluyendo dividendos)…Ah y me olvidaba la japonesa, que también. Y hasta los italianos muy cerquita de máximo de todos los tiempos en total return. ¿Y los emergentes? También, el agregado de emergentes en dólar USA en máximos de toda su historia. La pregunta es si hay algún mercado que no esté en máximos históricos. Si es usted español ya sabe la respuesta: Spain is different. Nosotros tocamos máximos históricos en 2017 y desde entonces; como el Madrid sin Cristiano, para abajo.

SP500 en máximos históricos
DAX en máximos históricos
CAC 40 TR casi en máximos históricos
El Nikkei japones MUY en máximos históricos
La bolsa italiana en TR, ahí ahí, practicamente en máximos historicos
Emergentes, en agregado de varias economias y en dolar americano. Tambien en máximos de todos los tiempos

Y España….

SPAIN IS DIFFERENT

Ahora como sesudo economista que soy, viene lo de explicar a posteriori los factores que han producido este auge del mercado de acciones (y bonos en efecto precio) y decirle aquello de que “la aceleración en encontrar la vacuna…”, “el buen desenlace del Brexit…”, “los paquetes de ayuda de los gobiernos…”, “las efectivas políticas de confinamiento…”, “las rebajas fiscales de los gobiernos…” (esta última en España no. Es lo que tiene aprender economía en dos tardes).

Miren, a mi juicio hay apenas un factor que explica esta bacanal de máximos históricos:

FED Y BCE

Si. Es el mismo salvador que nos sacó de la crisis del 2008 y nos ha vuelto a sacar de esta. Se llama bancos centrales. La foto corresponde al FED y al BCE pero pueden sumar al BoJ (Japón), al BoE (Inglaterra) y a todos los bancos centrales del mundo desarrollado.

¿Quieren otra prueba de la sobrevaloración del mercado provocado por los excesos monetarios? El Buffet Indicator está, como no; en máximos históricos (valor del mercado de acciones en relación al PIB). Ni en la crisis del puntocom la sobrevaloración de la economia financiera respecto de la producción real, llegó a estos niveles.

Fuente: http://www.currentmarketvaluation.com

Y si aún no lo tienen claro, véanlo con humor. Hasta chistes se están haciendo de esto

Fuente: Robert Koenigsberger

Mi opinión es que estamos en una situación de sobrevaloración brutal. ¿Significa esto que hay que salir del mercado o de forma más agresiva, ponerse corto incluso? En absoluto. Ni se le ocurra. Si los bancos centrales quieren mantener esta situación hasta el 2050, hasta el 2050 la mantendrán. Esto no tiene más límite que el que los bancos centrales quieran poner.

El problema de los banqueros centrales es que no les queda otra. Pensemos en el ingente volumen de deuda que tenemos en el sur de Europa. Ahora súmele otros cientos de miles de millones más por el impacto del Covid. Sin hacer números, la realidad es que si el 10 años se fuese a un entorno más normal del 4%-5%, el sistema colapsaría y hasta Francia intuyo tendría que solicitar un rescate. Por esto un país rescatado en la crisis del 2008 como Portugal tiene su 10 años prácticamente al cero (0.03%). No way out.

Vista la situación cuál es mi escenario central:

  • Recuperación débil primer semestre del año y muy fuerte en segundo semestre. Marcará el ritmo la campaña de vacunación acompañada de medidas de vuelta a la normalidad. Los bancos centrales acompañarán con fuerza la recuperación y los mercados podrán seguir subiendo. En clave local apuntando a sectores ocio y turismo que se han llevado un buen paseo a la baja. En USA más selectivos. El megatrend de la tecnología no tiene fin, pero seleccione en qué valores se mete, para entendernos, más Apple y más Nvidia y menos Tesla (hablo de inversión tradicional, no de especulación, dónde Tesla es la reina del baile). Energías renovables, otra burbuja en ciernes, pero mientas se siga hinchando, ahí hay que estar, además con la moda de las ESG van a estar en todas las carteras.  Asia fuerte (China, India y Korea).

Se me ocurren dos potenciales escenarios adversos:

  • Escenarios adverso 1. Escenario adverso por prolongación del Covid. Las vacunas no son tan efectivas como anuncian, o peor aún, surgen efectos secundarios que paralizan la campaña. Lo normal aquí seria un sell off y salir pitando, pero habrá que ver que respuesta darían los bancos centrales. Ya hemos tenido caídas del PIB tremendas y la respuesta del mercado ha sido máximos históricos. Qué se yo, quizá nos darían un tarjeta de crédito con límite de 3.000 euros por persona y mes y un apartamento en Torrevieja. Total, ya no viene de ahí.
  • Escenario adverso 2. Escenario adverso por recalentamiento económico. La vacunación va de cine. La normalidad llega antes de lo esperado. No quedan camas en Benidorm y para reservar mesa tiene que llamar con un mes de antelación. Ayuso feliz porque los atascos en Madrid a las tres de la mañana son diarios. La inflación vuelve, o al menos, asoma la cabecita. Los bancos centrales encuentran su excusa para poner freno al dislate monetario y empiezan, de forma tranquila y pausada a limitar y hasta eliminar sus programas de compras de activos. Incluso a  algún lanzado, se le ocurre subir los tipos del 10 años al 1.00%. Que locura oiga. Seriamente hablando, si esto ocurre si hay que plegar velas porque si en algún momento el factor dinero flaquea, es cuando la burbuja se queda sin combustible. Aquí toca renta fija a corto y de calidad y volver por fin a mis queridos gestores de inversión en valor (value investing) que tan mal lo están pasando y tan bien lo harán si de verdad algún día el mercado corrige.

Conclusión: si los bancos centrales siguen con la maquina en marcha, los mercados seguirán subiendo. Habrá correcciones, claro, por exceso de vértigo. Y ya sabe que cada corrección nos parece el fin del mundo; pero la clave es si la máquina sigue escupiendo billetes y si para comprar un bono le siguen haciendo pagar. Mientras esto siga así no queda otra que bolsas y empresas de crecimiento que van engordando la burbuja. Fije la vista en lo que hacen los bancos centrales, el resto es ruido.

Buena inversión.

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“And believe me, it will be enough” Super Mario 26 de Julio de 2012

Ultimo post prevacacional y para despedirnos vamos a analizar la situación de nuestro entorno y como hacen los «buenos» gestores de carteras voy a defender mi posición, desde el fanatismo incluso, sobre la oportunidad de invertir en Europa desde un prisma más político que financiero.

Porque esto va de política no se equivoquen.

Qué tenemos en nuestro tablero de ajedrez europeo:

Los buenos:

Draghi

Miren sus ojos fijamente y el rictus de sus labios. La verdad es que cuando Super Mario se quita las gafas parece que, como el Padrino, te vaya a decir aquello de  «I’ll make him an offer he can’t refuse» (le haré una oferta que no podrá rechazar)

El lado oscuro de la fuerza:

varou

Los figurantes

los figurantes

¿Quién ganará?
Una vez más voy a destacar el gran acierto que supuso poner a un tipo –italiano además- como Draghi en sustitución de un –francés además- 🙂 como Trichet. Si Varou-fucker y Tsipras piensan que tienen más pillería que un italiano que ha sido Director Ejecutivo del Banco Mundial, top executive en Europa de Goldman Sachs, Gobernador del Banco de Italia y que ha sido alumno en el MIT de los Nobel Modigliani y Solow…van apañados. Además Super Mario no es que solo sea italiano. Es romano además, buen lugar para entender la historia del mundo…Roma Caput Mundi. Dicen además los amantes de la teoría de la conspiración que es un illuminati…..
Yo no se si es un illuminati ni me interesa. Pero si me interesa su libro de cabecera y considero que el discurso que dio en Londres hace dos años encierra algunas claves que conviene no perder de vista:
1 The first message I would like to send, is that the euro is much, much stronger, the euro area is much, much stronger than people acknowledge today
Ya en 2012 avisaba que la zona euro era mucho más fuerte (que en 2008). Hoy, más allá de titulares tremendistas, la economía de la zona euro -en visión macro- está mucho más preparada para asumir shocks financieros quer cuando estalló la crisis.
2 So more Europe, but also the various firewalls have been given attention and now they are ready to work much better than in the past.
Lo mismo que antes, vuelve a avisar. Estamos mejor señores.
3 Within our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro. And believe me, it will be enough.
Por si no habia quedado suficientemente claro, aquí el aviso a especuladores anti euro ya es contundente. Es una amenaza en toda regla “El BCE está preparado para hacer lo que sea necesario para preservar el euro…y créame, será suficiente”.

Por otro lado analicemos la situación de Grecia desde el punto de vista de un griego de a pie. Ya tienen los estantes de los supermercados vacios, las farmacias están restringiendo la venta de algunos medicamentos básicos y las compañías de transporte blindado construyendo bunkers porque las empresas ya no quieren llevar el dinero a los bancos ¿Dónde acaba esta locura? Al final Tsipras hará un papel lo más digno posible con sus creencias, dirá “no pasarán” y otras lindezas por el estilo y salvo que esté absolutamente enajenado (cosa que visto el referendum del domingo pasado no descarto) firmará un acuerdo con Europa si quiere que la gente de su país siga comiendo y recibiendo atención médica. Y repito, no hablo de “vivir bien”. Hablo de tener un plato en la mesa y atención sanitaria básica y cuanto antes firme, antes  le soltará la tela nuestro pecorino romano…. Dai Alexis dai ¡¡¡ sto aspettando ¡¡¡
Y por si todo eso no es suficiente, sigue quedando una figura importante en el tablero de juego que no quiere que el consumo de Vodka aumente en Grecia:

El sheriff.

sheriff

Y no les voy a aburrir las pre-vacaciones. Un solo gráfico, sin osciladroes. Solo medias móviles. Eso si, es el gráfico de los que invierten a largo plazo y no sirve para especular. Es un gráfico mensual (cada barra es un mes). Dígame que ve ¿pa’arriba o pa’abajo? No me extrañaría nada que después del merdé griego y la gran bola china (esto ya parece un anuncio de contactos je je) tuviésemos un verano alcista (contra lo que piensan gran parte de los gurús). Como siempre puede amplicar clickando

Eurostoxx Julio

Les deseo que pasen un feliz verano y que si no tienen claro que leer en estas fechas…ya saben “Invertir tus ahorros y multiplicar tu dinero para Dummies” que todavía lo encontrarán en primera linea y lo puede leer tanto en la playa como en el campo y hasta en el metro o el bus (libro fácil de leer).

Para Dummies
Buena inversión!! Nos reencontramos en septiembre Dios mediante.

INDRA. De distressed a oportunidad

La mayor parte de ustedes saben de mí como asesor de inversiones  (al final del post tienen el link de una entrevista reciente que me han hecho en La 2 en esa faceta)  y me conocen menos por una de mis especialidades profesionales que es el restructuring o reestructuración de empresas en dificultades, e Indra es un caso claro de restructuring.
Pero de restructuring de lujo porque es una empresa – una empresaza diaria yo- con una potencialidad brutal.

Vayamos primero a lo mollar ¿Qué hace Indra? Es el líder español en consultoria tecnológica y en algunos apartados –simuladores aeronaúticos- uno de los líderes mundiales. La verdad es que hace un montón de cosas que se me escapan. En un proceso de restructuración real lo primero seria enterarnos a fondo de lo que hacen en todas sus areas de negocio y qué peso sobre ventas y márgenes aporta cada unidad de negocio….pero nosotros a lo nuestro. Y lo nuestro hoy es llevar la gorra de especuladores medioplacistas (lo del daytrading es, para el gran público, un cuento chino, algún dia les hablaré de ello) por lo que no precisamos un nivel tan profundo de conocimiento de la compañía como el de un restructurador de empresas profesional. Aunque si tiene interés se va a sorprender de todo lo que le ofrece la estupenda web de Indra, para mi un ejemplo de transparencia y facilidad de uso (siendo consultores de tecnología…tiene su lógica) http://www.indracompany.com
Vamos a seguir con lo segundo mollar. Nos vamos a quedar en la superficie. Simplemente que nos suene la música. Quien quiera hacerlo bien tiene toda la información contable que requiera y más en la web de la compañía. Y ¿qué es lo segundo mollar? Los números; balance y cuenta de resultados, deuda, expansión de ventas, Nof, working capital, costes financieros , etc etc….lo que siempre deberíamos hacer antes de invertir y pocas veces hacemos.
A destacar:
– Ventas estancadas. En 2012 vendió 2941 millones, 2013 fueron 2914 y 2015 2937, en el primer trimestre del 2015 caen un 5% respecto del mismo periodo del 14 aunque la compañía hace referencia, entre otros a “la estacionalidad del negocio de procesos electorales”. En general y más allá de la bondad de la afirmación de la compañía suelo ser escéptico cuando una empresa en dificultades habla de “estacionalidad”, “extraordinarios o atípicos” o “causas ajenas”. Piensa mal y …
– Lo bueno en relación a las ventas es que más del 60% de la facturación son exportaciones.
– Los márgenes se han ido al garete. El EBIT (beneficio antes de intereses e impuestos) ha pasado del 7.4%  en 2012 al 6.8% en 2013 y -1.4% en 2014
-A pesar del estancamiento en ventas y caída de márgenes el anterior equipo gestor siguió contratando personal (que en una consultoría es, normalmente, el mayor coste) y cerró 2014 con más de 39.000 empleados. Luego volveré sobre esto porque mucho me temo que es la madre del cordero.
-Mu’chungo, la deuda neta (deuda menos la caja) pasó de -274.9 millones en 2010 –ojo aquí el signo menos es bueno, tenían pasta- a 663 millones en 2014 que en el primer trimestre de 2015 ha pasado a 741 millones. Además el coste medio de la deuda en 2014 fue del 4.3%, prácticamente al nivel de una pyme cuando es una empresa top. Malo y requetemalo. En términos de EBITDA, sacando la proyección del EBITDA 2015, que se nos podria ir a 136 millones si sigue una evolución lineal tendríamos una deuda sobre Ebitda de 5.4x veces. Be careful, es alto. insisto es una aproximación muy de brocha gorda. Quédense con que la deuda sube y el coste financiero es muy alto para ser un Ibex.
-El propio informe del primer trimestre 2015 da otro dato malo, generación de caja de -79 millones frente a +21 mismo periodo 2014 y vuelve a hacer referencia a extraordinarios.
Si en este punto están aburridos de números les dejo la “visión” de Indra. En el IESE intentaron enseñarme lo de la “dirección por misiones” ypero soy un caso recalcitrante y nunca lo acabé de entender. Por si ustedes son más agudos que yo (que lo son) ahí va la visión de Indra:

Ser una empresa innovadora y del conocimiento en las relaciones con nuestros públicos internos y externos (accionistas, profesionales, clientes, etc.), así como con las instituciones que lo cultivan y desarrollan, y con las comunidades en las que actuamos.”

Visto lo mollar y la visión, vayamos a las conclusiones. Algunas magnitudes fundamentales de la compañía no evoluciónan bien pero sigo pensando que nuestro prota puede pasar de casi distressed (chunga) a oportunidad ¿Why?
a) Porque son buenos y operan en un sector de actividad con barreras de entrada. Indra lleva años haciéndose un hueco en el mercado y, hasta donde yo se, tiene buen prestigio, buena imagen de marca y no es un chiringo de venta de pisos: es un sector complejo.
b) Porque, a botepronto y esto es un restructuring de tres al cuarto tiene un problema de exceso de personal. Lo siento, esto no es humanismo, son finanzas y hay formas y formas de acometer un reajuste de plantilla. Si llevas años vendiendo algo menos de 3.000 millones y tienes casi 40.000 empleados, estás con una venta unitaria de 75.000 euros por persona. Cierto es que habría que comparar con la competencia, con la evolución histórica etc etc. Pero recuerden que hablamos de ventas y no de márgenes y vender 75.000 euros por persona y año, sea el negocio que sea, es poco menos que nada.
c) Porque tienen el apoyo del estado (y con él al de la banca). La SEPI compró en 2013 el 20.1% de Indra por 337 millones. A la cuenta de la vieja y siguiendo la valoración de la SEPI Indrá debería capitalizar 1.685 millones frente a los 1.515 reales. Esto da un recorrido teorico de más del 11%.
d) Porque ya han contratado al restructurador. Indra tiene como Presidente a Don Fernando Abril Martorell, un manager de prestigio con amplio bagage financiero. Estuvo en Credit Suisse y tambien en JP Morgan. Ha puesto a un financiero en primera linea por lo que le mensaje es claro: la empresa es buena, la empresa vende pero la empresa tiene problemas de costes y financieros (aumento deuda y coste elevado) y ¿Quién solucionará mejor los problemas financieros que un banquero de prestigio?
e) Porque la bolsa es un mecanismo de descuento y en la caída del 2014 –casi un 50% de nada- ya descontó lo malo pero….en el 52% que llego a subir desde mínimos tambien descontó la entrada de Abril Martorell….
Les dejo el gráfico semanal que como siempre pueden ampliar. A mi juicicio está pidiendo a gritos una entrada y casi les diría que si alguien piensa hacerlo, lo haga antes del Investors Day del 8 de Julio…no vaya a pasar como Gamesa que después de presentar el plan estratégico subió más de un 6%.

indra

Buena inversión ¡¡
NOTA MUY IMPORTANTE. Como siempre les digo. NO se les ocurra invertir su dinero por una recomendación de un blog o de un artículo de prensa. Ni siquiera por el consejo del director de su oficina bancaria que quizá hasta sepa menos que usted. Haga sus análisis e invierta siempre dentro de su círculo de competencia y con prudencia. Si compra Indra y sube no será gracias a este post….pero si cae tampoco, es SU responsabilidad.
Y MAS IMPORTANTE AUN ( al menos para mi 🙂 ): y hablando de círculo de competencia les dejo el link de una entrevista que recientemente me hicieron en La 2 a raíz de la publicación de “Invertir tus ahorros y multiplicar tu dinero para Dummies” que espero que ya se lo hayan comprado http://www.rtve.es/alacarta/videos/para-todos-la-2/para-todos-2-entrevista-angel-faustino/3170456/

Bolsa Euro SI // Bonos Euro…..ya veremos

Como nos gusta sufrir. Todos los días leemos mil y una cosas sobre la implosión de Grecia dentro de la zona euro y como nos vamos a ir todos al garete.

La última que he oído es de la subida de las acciones de una empresa americana especializada en la impresión de papel moneda (billetes vamos). Los especuladores cutres se han dedicado a escampar el rumor que esa empresa va a tener una gran demanda para la impresión de nuevos dracmas (la antigua moneda griega).

Lo vuelvo a decir: en economía las cosas suelen pasar porque hay incentivos para que pasen. Y si no hay incentivos no suelen pasar. ¿Acaso gana algo la Eurozona con la salida de Grecia? No. ¿Gana algo Grecia con la salida del Euro? No.  A mi juicio, desde un punto de vista de pura economía no hay un solo incentivo para que la que cosa explote. Siempre queda el riesgo geopolítico, esto es, que Varoufakis se nos ponga más Varoufucker que nunca y la cosa acabe mal. Pero yo no lo creo. Si la situación de Grecia es mala no me la puedo imaginar volviendo al dracma,  con los mercados financieros cerrados, sin recursos naturales y poniéndose en manos del capital ruso o chino. Mal rollito.

Aunque sea de forma muy breve y sintética vamos a intentar hacer lo de siempre: pensar un poco. Vamos a analizar datos y no los fantasmas que cada dia nos saca la prensa para vender más (el miedo vende):

  1. El ciclo macroeconómico es expansivo

Pues si, a pesar de Mariano, de Pasos Coelho, de Tsipras, de Hollande..a pesar de todos estos incapaces el ciclo es expansivo. La previsión del crecimiento del PIB para la Eurozona es del orden del 1.30% este año y del 1.70% para el próximo y España bastante más (ayyyy…. Mariano si no  tuvieses Gurtel y Bárcenas que bien te podría ir…). Fundamental también: el paro se está reduciendo (otra cosa es la calidad como traté en otro post, pero los mercados financieros comen cantidades no calidades). En España se prevé que pase del 22% al 19.8% en 2016, en la Eurozona del 11.3% al 10.8 (todas las cifras son previsiones 2015 y 2016), en Estados Unidos del 5.2% al 4.7% y asi podría seguir y seguir. Todos los PIB de los países desarrollados son positivos y crecientes y el paro decreciente y eso, sea uno del color político que sea se llama economía en expansión.

  1. Plan Draghi

En cuanto sale Yanis con la chupa de cuero y la Yamaha nos olvidamos que SuperMario ha puesto 60.000 millones al mes de pasta nueva encima de la mesa hasta septiembre del 2016. Si hay liquidez, hay burbujas y si hay burbujas hay fiesta.

Un poco de gráficos por favor:

El chungo: el Bund

El bono alemán a 10 años –bund o referencia de renta fija europea de calidad- lleva un hostiazo en un mes de un 5.50% aprox desde máximos. La bromita de los tipos negativos parece que está llegando a su fin (¿se imaginan a un tipo yendo a un banco a pedir un crédito y preguntar , no el coste del crédito, sino cuánto le van a pagar por tomar prestado? Pues eso (puede amplicar todos los gráficos clickando)

 bund

El bueno: el Eurostoxx

Si no tuviésemos drama griego por en medio estaríamos hablando de una mera corrección de excesos. Los dos primeros meses la bolsa subió mucho y está corrigiendo revertiendo a su media. Hoy es alcista.

 eurostoxx

Las señales de aviso.

Si usted es de los que opinan que  que Europa se rompe y el euro desaparece yo no pienso llevarle la contraria. Aunque con la bolsa griega que ha subido más de un 20% en 21 dias y un euro que ha subido casi un 8% respecto del dólar se me antoja, al menos a corto plazo, que la cosa griega va por buen camino y que el Euro no ha dicho la última palabra.

Bolsa griega con rebote superior 20% ultimas semanas

 grecia

Euro arriba

 euro dolar

CONCLUSION: el riesgo geopolítico no lo podemos acotar. Como analista financiero lo único que puedo ver es la información que me dan los mercados hoy y que aspecto tiene el ciclo economico y hoy le diria que bolsa euro si y que bonos…cuidadin. Con los bonos voy a tomar ejemplo de Mariano y le voy a decir que si, pero según como no. O que no, pero según como sí.

Buena inversión ¡¡

Me permito invitarles a todos ustedes a la presentación de “Invertir tus ahorros y multiplicar tu dinero para Dummies”. La presentación del libro será en Barcelona el próximo jueves 21 a las 19.00. Lugar: Casa del Libro en Rambla Catalunya, 37. No es necesario confirmar. Como bien saben el libro ya está a la venta desde hace algunas semanas y …  aunque no vayan a la presentación no es óbice para que no lo compren 🙂