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La cara oculta de las empresas cotizadas: ¿Cómo detectar señales de alarma antes de que sea tarde?

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“No se puede hacer un buen trato con una mala persona” Warren Buffet

El asunto Grifols ha vuelto a traer a la palestra los presuntos maquillajes contables a los que en ocasiones recurren las empresas para mejorar sus cuentas. Voy a intentar transmitirles, de forma muy simple, algunas ideas que yo utilizo para evitar correr más riesgos de los necesarios. Vaya por delante que no se trata de fiscalizar a nadie y que todo lo que voy a decir va precedido de un “presuntamente” y que son comentarios para inversores particulares, por lo que no esperen ver un alto nivel financiero ni complejas técnicas de análisis. 

Las auditorías no son infalibles

Lo primero es que se queden con la idea de que las auditorías no son infalibles. La auditoria se limita a verificar que la contabilidad se adecua a la legislación y, por ejemplo, que la venta a la empresa X está bien soportada por una factura. Nada más. Si la venta es fraudulenta y la factura es falsa, o la empresa X es una filial más o menos encubierta no es algo que la auditoria vaya a comprobar. La historia está repleta, y digo bien, repleta de escándalos contables sobre cuentas auditadas. 

  • Banco Popular, de ser la entidad más rentable de Europa a tener un agujero patrimonial de 8.000 millones y un ratio de mora del 51%. 
  • Banco Espirito Santo, uno de los grandes portugueses que quebró en 2014 y requirió ayudas públicas de 4.900 millones. Intereses cruzados con su principal accionista Espirito Santo Internacional, una holding luxemburguesa propiedad de la familia fundadora…¿les suena a Scranton?…insisto, pongan siempre el…”presuntamente”…
  • CAM Caja de Ahorros del Mediterráneo…ya no se acordaban de esta eh? Supuesto beneficio auditado de 210 millones cuando luego fueron pérdidas de más de 4.500
  • Bankia…el amor de Don Rodrigo Rato… que les voy a contar…
  • Enron, más atrás en el tiempo, en 2001 pero eran 100.000 millones de ventas de la época. Reventó. La acción pasó de 90 dólares a 1 y se llevó por delante a un todo un icono de la época como fue Arthur Andersen (traje azul, camisa blanca, corbata azul y zapatos negros)
  • Pescanova, entramado de sociedades extranjeras (aquí es un poquito menos presunto porque se han resuelto penas carcelarias) facturas falsas, deuda no contabilizada…y sí…también se auditaba
  • Eidf, bastante reciente, según Expansión “pudo falsificar facturas para engañar a su auditor”
  • Y acabo con Wirecard, la primera empresa de la historia de todo un DAX40 en quebrar. Superaba al Deutsche en capitalización (que a su vez tiene sus líos con la CNMV por inventos con derivados) y el escándalo salió a la luz por una empresa americana que se llamaba Zatarra Research. La primera reacción de Wirecard fue denunciarlos por difamación y manipulación de mercado…¿de qué me suena a mi esto?  Al final la realidad se impuso, Wirecard quebró y su CEO va a ser juzgado este año en Alemania con penas que podrían llegar hasta los 15 años según la prensa alemana.

¿Por qué les he soltado esta retahíla de miserias financieras? Para que no se crean nada ni a nadie. Es “Confusión de confusiones”. Es un juego de tahúres. La auditoría financiera tiene plena utilidad cuando desde la dirección de la empresa auditada no hay ninguna voluntad de fraude, pero cuando hay voluntad de engaño, la auditoria no se entera. Existe otra modalidad de auditoria, la forense, que si analiza la veracidad de las operaciones, pero solo se utiliza en contadas ocasiones y, en general, cuando ya existen problemas.

Análisis de riesgos con análisis técnico y análisis fundamental:

Un inversor particular tiene un tiempo limitado para dedicar a su cartera y no siempre el nivel de conocimientos adecuado. Les voy a dar dos recomendaciones:

  1. El precio no miente. Análisis Técnico muy básico. Precio y volumen
  2. Echar una ojeada a las cuentas y ver si todo le parece “lógico” o no. La empresa puede ser perfecta, pero tiene que encajar en su propia lógica de inversión. En la suya, no en la que digan los medios, los expertos o la propia empresa.

Análisis técnico: Precio y Volumen. En relación al volumen cambien desde ya el concepto tradicional de volumen que son los títulos intercambiados por “capital negociado” que es el dinero efectivo que mueve una empresa a diario en los mercados (número de títulos multiplicado por euros). El volumen de títulos para mi es algo abstracto, pero el dinero efectivo que mueve un valor si es una referencia válida y es una pista que nos da muchísima información sobre el comportamiento del valor.

Ciertamente una acción de baja capitalización y con el capital concentrado en el núcleo duro no puede analizarse bien por técnico (precisamos concurrencia masiva de participantes y alto volumen). ¿Por qué? porque cuanto más concentrado esté el capital y menos dinero mueva más fácil es el “pump and dump”, es decir, manipular el precio de la acción a través de compras concertadas y difundiendo noticias muy positivas sobre la futura evolución de la compañía. La finalidad es que el minorista pique y compre las acciones que le vende el núcleo duro. Luego, cuando cesa la manipulación, la acción cae por su propio peso y vuelta a empezar. Si cree que esto es nuevo le invito a leer la teoría de Wyckoff que fue un inversor americano que nació en el siglo XIX y trabajó en casas de bolsa aprendiendo cómo se manipulan los mercados. Antes con listados escritos a mano y ahora con el software más sofisticado, pero la actividad no ha cambiado en su esencia. Aunque un valor tenga poco volumen y pueda estar muy manoseado, siempre un vistazo al gráfico es lo primero. Veremos ejemplos.

Fundamentales / Análisis de estados financieros

Esta parte es algo más complicada. Si no tiene la menor idea de leer unos estados financieros mi sugerencia es que no se anime con la inversión en acciones individuales, o como mínimo que no salga de las compañías de mayor capitalización.

En cualquier caso, concéntrese en unos pocos aspectos que le llamen la atención, no en la complejidad de una memoria consolidada al completo, sea prudente y use su sentido común. La situación económica-financiera de una compañía para comprar su acción tiene que ser “lógica”. Lógica para usted y su capacidad de entendimiento. Un ejemplo actual: Grifols. No se trata de determinar si actúan bien, si actúan mal, si Gotham tiene razón o si no la tiene, eso excede nuestras capacidades. Después de todo lo leído sobre las transacciones con Scranton -la sociedad holding de la familia y alta dirección- en las que presuntamente hay numerosos intereses cruzados ¿le parece una opción de inversión para su cartera? Sinceramente cuesta entender todos esos movimientos y valoraciones extrañas de la deuda. Y no, no es que venga de ahora. Ya en 2019 Avantage Capital publicó un informe bastante duro sobre la intensa relación entre Grifols y Scranton o en diciembre 2022 en Expansión se publicaba «Las tres palancas que Caixabank plantea a Grifols para reducir deuda». Mi enfoque es que cuando algo malo de alguna gran empresa sale publicado, la realidad es mucho peor. El precio lo reflejaba además y la caida en bolsa ya viene de lejos.

Mi enfoque particular se centra en unos pocos puntos:

  • Deuda Financiera Neta / Ebitda: esta relación es básica. Si la deuda es alta la empresa va a tener problemas en algún momento y además, suele ser el desencadenante para hacer inventos con las cuentas. Cuando la deuda se dispara, también se dispara el ingenio de los contables.
  • Empresas del grupo: en mi experiencia y junto con los activos intangibles, suele ser el gran cul de sac dónde se aumentan los balances de forma irreal. Además es común que existan transacciones intergrupo que muchas veces obedecen a operaciones reales, pero otras no.
  • Activos intangibles: ciertamente una empresa de software puede tener una gran cantidad de activos intangibles en el desarrollo de sus nuevos programas, pero una comercializadora de energia, una constructora, una solar que se limita a poner placas solares …en los balances prefiero lo tangible (salvo sectores muy growth como tecnología).
  • Activación de gastos. Una forma fácil de aumentar el beneficio es convertir gastos corrientes en «proyectos» para que pasen de ser gastos a ser un activo amortizable
  • Filiales extranjeras. Esto es de primero de maquillador de cuentas. Necesitas filiales extranjeras, dónde el auditor no va a llegar o va llegar mal. Si además no consolidan, o no consolidan en su totalidad porque están constituidas a través de empresas pantalla, también extranjeras, ya tienes el sistema montado.
  • Si quieren aprender más sobre como ajustan su contabilidad algunas empresas, tienen un libro del profesor Oriol Amat “Empresas que mienten: como maquillan las cuentas y cómo detectarlo a tiempo”. No es un libro excesivamente técnico ni que profundice, pero es un buen punto de partida.

Algunos ejemplos sobre precio y volumen:

Grifols: antes de la aparición de Gotham la acción había caído un 76%. Hablamos de todo un Ibex. Aquí sí tiene plena validez el técnico. La manzana tiene gusano. Desconocemos por qué, pero el comportamiento del precio ya era muy claro.

Audax. Empresa que es una historia de éxito y líder en su sector además que su factotum, reciente youtuber, no me puede caer mejor. A pesar de eso los movimientos del volumen no entran dentro de mi lógica inversora (remarcados con elipse en el gráfico). En el gráfico semanal se observa una negociación media (50 semanas) de 6.3 millones aprox. en marzo 2018, cuando de repente esa negociación sube a 118 millones de euros (18 veces el volumen medio). El precio se mantiene arriba y la señal de salida es en enero 21 cuando hay otro fuerte movimiento y de 16 millones de negociación promedio se mueven 119 millones (cifra en línea con la gran subida anterior) y a partir de ahí a caer. El volumen medio diario (media de 50) es de 287.000 euros aprox. Luego las cuentas, como la mayoría de comercializadoras de energia, tienen su complejidad y hay una fuerte partida de intangibles muy superior a los fondos propios(dic. 2022).

HolaLuz. Otra empresa cuyo principal manager me cae estupendamente, pero tampoco es una acción que me entusiasme. Por técnico en dos años y medio cayó un 86% desde máximos y además con un volumen promedio negociado diario de 60.000 euros. Desconozco quien es el cuidador de Holaluz pero si hubiese un premio Razzie al peor cuidador, el de Holaluz estaría nominado (mis disculpas). En la auditoría 22 también aparecen unos intangibles superiores a los fondos propios. No conozco el negocio y seguro que está todo muy bien y esos intangibles valen eso y más, pero como he indicado, yo soy más de “tangibles”.

Renta Corp.. Para que no crean que tengo manía a los intangibles. Ladrillo. Por técnico está en caída fuerte con una pérdida de valor desde máximos del 81% y un volumen promedio de negociación de 140.000 euros al día. Luego si miro cuentas (2022), a mi me sale un Ebitda normalizado de poco más de  2.3 M y una deuda financiera de 77 millones.

Soltec. Energía fotovoltaica. Desde máximos en dos años y medio ha caído un 83% con un volumen promedio de negociación diario de 1 MM. En cuanto a las cuentas ya ni me meto, me cuesta entender algunas cosas y si no lo entiendo… es que tampoco es para mi.

Primera línea de defensa: selección de activos invertibles

La primera línea de defensa en todo sistema de inversión es una correcta selección de activos. Es menos probable que me encuentre un lío contable en Inditex, en Apple o en Microsoft que en ABC empresa pequeña, con capital concentrado en pocas manos y un volumen de negociación diario paupérrimo.

Y para finalizar insistir en que no quiero malinterpretaciones. Las empresas que he mencionado son solo ejemplos  y pueden ser excelentes inversiones para otros perfiles. No he insinuado ninguna irregularidad, sólo he señalado algunos aspectos de su precio o sus cuentas que no me convencen según mi análisis y mi estilo de inversión. Eso es todo.

Buena inversión.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal. 

RGPD: A través de este sitio web no se recaban datos de carácter personal de los usuarios,  ni se ceden a terceros

¿Quien quiere comprar un perro? (o cómo utilizar la matriz Boston Consulting en tus inversiones)

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Soy consciente que el post de hoy no va a gustar nada a los amantes de los números y de los ratios. Es lo que hay. Con la excepción de Simmons (del hedge fund Renaissance) no sé de muchos matemáticos que batan al mercado de forma recurrente. Por el contrario, sí que tenemos ejemplos de gente como Buffet y su socio Munger o Peter Lynch que, con razonamientos a veces casi más filosóficos que numéricos lo han hecho muy bien (por supuesto sí que hacen números, pero no a un nivel apabullante).

El mensaje de hoy va dedicado a los que invierten en bolsa de forma intuitiva. Vaya por delante que hoy no hablo de especulación. Hablo de inversión. Los posts sobre Gamesa (largos) y sobre OHL (cortos) fueron jugadas especulativas para cazar movimientos de impulso. Lo de hoy no. Lo de hoy va de valorar una empresa en lo que respecta a aspectos cualitativos.

Tampoco pretendo engañarles: para discriminar lo que es una buena empresa de la que no lo es hay que hacer números (si han leído mi segundo libro el de Dummies saben a que me refiero), pero como muchas veces somos vaguetes y nos quedamos con la imagen superficial voy a proponerles una sencilla herramienta, solo para invertir a largo plazo (no para especular), con la que simplemente pensando  un poco ya van a tener un primer filtro para ver si vale la pena seguir investigando o no. Esta herramienta se caracteriza porque es:

  1. Sencilla, cuatro cuadrantes fáciles de memorizar
  2. Fácil de interpretar, no hay posibilidad de confundir un perro con una estrella ¿o sí?
  3. Clarificadora, les va a servir como primer filtro para decidir si siguen haciendo trabajo de investigación con una potencial inversión o no.

Me refiero a la matriz BCG (Boston Consulting Group). Boston Consulting es el  líder mundial (junto con Mc Kinsey) en consultoría estratégica y en la década de los 70 idearon una matriz que relaciona la cuota de mercado de una empresa con el crecimiento del mercado. A continuación les adjunto la matriz (imagen obtenida de http://www.managementstudyguide.com)

BGC

Como ven no hay que ser especialista en física cuántica para interpretar esto. La matriz tiene cuatro cuadrantes que corresponde a:

Mercados en crecimiento: dos tipos de empresas: estrellas e interrogantes

Estrella: gran cuota de mercado. Si la definición es “estrella” no hay mucho más que decir.  Qué te viene a la cabeza si hablamos de empresas líderes en mercados que crecen: Apple, Amazon, Google,  Baidu, Samsumg y en clave española Inditex, Grifols….quizá Gamesa.

Interrogante: baja cuota de mercado. Aquí hay un problema porque la empresa está en un mercado que promete pero no pinta nada. Pienso en  Zeltia…

Remember: según esta matriz en los mercados en crecimiento hay empresas con grandes cuotas de mercado –las estrellas- y empresas con bajas cuotas de mercado –las interrogante-.

Mercados maduros: dos tipos de empresas: vacas y perros

Vaca: gran cuota de mercado. Empresas grandes que ganan dinero y seguramente reparten un buen dividendo (si el mercado no crecen ¿para qué quieren más caja?). Santander, Telefónica, Iberdrola

Perro: y por fin llegamos al perro. El pobre perro es una empresa con una cuota de mercado baja en un mercado que además crece poco o no crece.  Son empresas a desechar. Y como no quiero ser malo busquen ustedes los ejemplos

Remember: en los mercados maduros hay dos tipos de empresas; las vacas (el truco mnemotécnico seria pensar qué se hace con una vaca: ordeñarla no?) que pueden ser una buena inversión, sobre todo buscando rentabilidad por dividendo y los pobres perros que salvo que los veamos como oportunidad distressed (el perro se pone malito y, bien se recupera, bien alguien lo compra) hay que evitarlos.

De forma intuitiva podríamos decir que las estrellas son inversión en crecimiento (growth), las vacas inversión en valor (value), las estrellas pueden ser un 10-bagger (las que multiplican por 10 la inversión) o un desastre (me vienen a la cabeza los pequeños laboratorios de Biotech que o bien te forras o te matan), y los perros….son perros y como los perros muerden mejor mantenerse lejos.

Mi consejo es que antes de abrir una posición hagan pasar la empresa elegida por el filtro mental de la matriz de Boston Consulting y, de forma intuitiva, pensemos que por una estrella se puede pagar más (P/E más alto), en una vaca buscaré dividendo y precio razonable, los interrogantes me los puedo plantear casi como especulación (tamaño de la inversión comedido) y los perros mejor lejos.

Buena inversión ¡¡

Nota: en jerga wallestritiana (nuevo palabro) realmente se usa dog como un valor con un comportamiento malo, peor que el mercado. Recuerden sino al gran e irrepetible Gordon Gekko cuando a un recomendación de Foxx le responde : “it’s a dog with fleas”

Ideas de Inversión: Resumen 2012

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En el último post del 2012 me gustaría compartir con ustedes algunas reflexiones sobre las ideas de inversión que hemos ido viendo a lo largo del año. Nada serio, solo un breve repaso de que activos les he recomendado y como nos hubiese ido si hubiésemos invertido en los mismos a día de hoy.

Empezamos el blog recomendando, con la boca pequeña eso si, la inversión en dólares. Hasta la fecha no he creído nunca que el euro colapse, pero tanta presión mediática y tantos vips llevándose el dinero a Luxemburgo y  Suiza hacen dudar. Hubiésemos invertido con una paridad EUR/USD en 1.31 y magomeno estamos igual.  En la misma línea y seguidamente también hablamos de ETFs inversos que son la forma fácil de abrir cortos para un inversor particular. Con la excepción del Ibex no ha sido un año para estar cortos. Fue un post publicado con una semana de diferencia y es que el ambiente de que esto se hundía era muy intenso.

El 2 de Junio hablamos de Oro. No me quejo. Hubiésemos comprado el ETF, el GLD en 155 y hoy está en 161, casi un 4% en medio año y si hubiésemos vendido  en máximos de octubre nos hubiésemos ido a un 11% en menos de 5 meses.  En los últimos años el oro no falla y contra más papelitos fabrique la FED más atención requiere.

Del oro nos fuimos al inmobiliario USA via ETF comprando en 60 cuando hoy está en 64. Un 6.60% en medio año. Bonito. Me lo quedo. Descorrelación y rentabilidad en piedras pero con la liquidez inmediata que dan los mercados y la compra de tochos no.

Luego rock duro con biotech americana: Celgene. Compramos a 65 y hoy está a 79. Con mucha volatilidad eso si. Esto es un 21% en seis meses. Con altibajos y momentos de fuerte dolor de estómago, pero nadie dijo que ganar un 21% semestral fuese fácil.

El 30 de Junio me puse en plan Manolo Escobar y hasta puse un toro de lidia en el post diciendo, con el Ibex en 7100, que yo le veía recorrido hasta los 8000-8500 puntos. Ni Rappel vamos.

El día de San Fermin les recomendé Arcelor cotizando a 12.13 hoy vale 13.10. Esto es un 8%, pero cierto es que también con mucha volatilidad y que hasta el tirón de los últimos días estaba en pérdidas. Pero hoy 8% en menos de un semestre. Estén atentos al Iron Warrior porque a media que la economía mundial mejore tiene buen recorrido al alza.

Vimos algunos post poco picantes; un fondo de calidad como es el Carmignac Patrimoine, bono Telefónica en dólares, productos refugio antes de irnos de vacaciones, dos post dedicados a la jubilación, inversión en renta fija a través de ETFs y por fin llegamos a mi piedra en el zapato. Apple.

Recomendé Apple en septiembre como especulación con un stop ajustado  y en noviembre claramente como inversión a 571. Aquí estamos palmando un 8% en pocas semanas. A diferencia de mis criterios generales de inversión, muy sesgados a las técnicas de trading; en Apple me he basado en fundamentales: comprar la manzana con un P/E de poco más de 12, con la mayor caja del mundo, con el mini-ipad y el iphone 5 en marcha y con el proyecto Apple TV en ciernes no podía ser una mala inversión…. pues de momento lo es (me caguen el fundamental),  pero como es una inversión y no una especulación a apechugar y mantener. Apple forever ¿o no Forrest?

Otra de las defecaciones, pero siempre diciendo que era una especulación salvaje y que como tal debía enfocarse era ir contra el S&P 500 aprovechando la problemática del Fiscal Cliff. El SDS –ETF inverso del S&P- estaba por aquel entonces en 59 dólares y hoy está en 53. Si no hubiésemos aplicado stops estaríamos en un -10% en un mes y medio. Si es que metiendo al peluquero de Cristiano la cosa no podía ir bien.

Llegamos a Warren Buffet y su consejo de compra de bancos americanos. Compramos el XLF (ETF de bancos americanos) a 16 dólares y hoy está a 16.47 tras un buen paseo a la baja. De momento no perdemos, ganamos un 3% en menos de dos meses pero el comportamiento del fondo es demasiado volátil.  De momento no me entusiasma…aunque si cada dos meses me gana un 3% podré soportarlo.

“Chinita tu, chinito yo” que cantaban los payasos de la tele. Les recomendé el ETF FXI que replica el Xinhua 25 a 36.50 y hoy está a 39.48. Eso se llama 8% en menos de dos meses. ¿A qué mola ser chino?  Atención a China, en 2013 puede ser una de las sorpresas positivas del año. La seguiremos.

Y para acabar vimos a La Bella, Grifols, donde recomendaba invertir si venia una corrección dado el diferente comportamiento relativo que ha mantenido con Baxter. De momento la corrección no ha venido y está ligeramente por debajo del valor en la fecha que la examiné. Tambien recomendaba a La Bestia, Banco Popular diciendo “como operación especulativa no tengo ninguna reserva en recomendar Popular” con un par. La recomendé a 0.56 y hoy está a 0.613. Esto es un 9.5% en pocos días. Si no tiene Popus está yendo tarde. Va a subir, y a poco que Don Ángel Ron lo haga bien -y alguien que se llame Ángel  lo tiene que hacer bien 🙂 –  va a subir a base de bien.

Queda feo decirlo pero si fuese gestor de fondos mi track record este año seria bastante bueno. En realidad seria muy bueno. Bueno en visión española seria casi extraordinario (muac muac, autobesos, autoabrazos, autoarrumacos).

Cagada especulativa con el S&P corto y de momento, por qué no reconocerlo, cagada seria con los amigos de Cupertino (si no sabe de que le hablo es Apple, cuando los financieros queremos quedar snobs decimos “los chicos de Cupertino” o alguna gilada por el estilo) aunque tengo fe que Apple recupere.

Golazo de Messi con Celgene,  golazo de Villa con Popular, golazo de Don Andrés con China, gol de churro a lo Cristiano con el oro, gol de mas churro a los Pipita con Arcelor, golazo con el IBEX en 7100 del tigre Radamel y con el inmobiliario Usa gol de corner de Sergio Ramos (morri crigmags)

Este es el último post del año. No les aburro más por el momento y les agradezco con el alma su interés. Si tienen que hacer algún regalo de última hora y no saben qué, recuerden: Todo lo que tu banco debería contarte antes de invertir de Gestión 2000. No hay mejor libro de finanzas y no lo digo porque lo haya escrito yo ¿o si?. Bueno es igual. Cómprenlo.

En enero veremos que dicen los gurús para el 2013, les daré mi punto de vista y les anuncio una novedad: una vez al mes vamos a gestionar carteras de fondos. Nueva fiscalidad obliga. Dos carteras: una amarrategui, segura y aburrida. Cartera Mou. Otra interesante, divertida y arriesgada. Cartera Pep.

Si desde un punto de vista financiero el año 2012 ha sido bueno, el 2013 ni se lo imaginan, asi que no abusen del cava (lo que votan CiU) ni del champagne (los que votan PP) porque los quiero frescos y sin resaca, que el año promete.

Y como hemos acabado con referencias al futbol, hoy, toca lo que toca y es por esto que  molts ànims Tito.

FELIZ NAVIDAD  Y FELIZ 2013  / MERRY CHRISTMAS AND HAPPY NEW YEAR

La bella y la bestia: Grifols (GRF) vs Popular (POP)

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En las ideas de inversión de hoy vamos a ver la evolución y expectativas del ying y el yang de nuestro IBEX; de La Bella y La Bestia. De que 100 euros invertidos en uno sean 192 euros o invertidos en el otro hayan disminuido hasta 29 euros.

La Bella: Grifols, esto se llama + 91.96% de subida.

Estamos hablando de la tercera empresa del mundo en su sector (derivados del plasma) y la única empresa española que Wikileaks nos desveló que los servicios secretos norteamericanos consideran como estratégica.

Algunos datos:

Capitalización bursátil. 5.317 millones de euros

P/E (Price / Earning, veces que pagamos beneficios):  26.35. Previsión 2013: 20.34

EBITDA 2012:  814 millones € y previso 2013: 936 millones € (+ 15%)

El consenso de analistas es un tanto bipolar (fuente Expansión). Vemos cuatro que consideran el valor caro y recomiendan “fuerte venta” o “infraponderar”, nueve “neutrales” que es no tengo ni repajolera y otros cinco que están confortables y siguen apostando por el valor.

Para analizar Grifols he utilizado un comparativo. He comparador la evolución mensual de los últimos años con un competidor de primer nivel como Baxter (Grifols en negro y Baxter en rojo). El oscilador «relative price» en valor 1 significa que se mueven igual, por encima de uno que Grifols lo hace mejor que Baxter y por debajo al revés. Recuerde que puede ampliar todos los gráficos clickando sobre los mismos.

Grifols / Baxter

Grifols / Baxter diseñado con http://www.ProRealtime.com

El análisis es mensual desde 2007 y vemos un cotización relativamente pareja en 2008 y  en el trienio 2009-2011 peor en Grifols que en Baxter. Este 2012 es la orgía de Grifols, cuando a partir de mayo se desmarca claramente de su competidor.Recordar que compró la norteamericana Talecris y eso ha supuesto un salto en la dimensión de la empresa en ventas, beneficios y deuda.

Opinión: Grifols va acelerada y el efecto Talecris deberá diluirse ya que el valor parece que en buena medida lo ha recogido (no es un dato objetivo, es una opinión, pero doblar el valor en un año me hace pensar que el precio descuenta sobradamente el valor de Talecris). Dicho lo anterior la dirección de Grifols está haciendo las cosas muy bien. Destacaria: 1. Desapalancamiento. Saben que la deuda es el único talón de aquiles de la compañia y poco a poco van reduciendo deuda 2.Cotización plena en Nasdaq. Hoy cotiza una sola clase de acciones, en breve cotizará Grifols en pleno. ¿Qué puede pasar cuando eres uno de los lideres mundiales en tu sector y pasas a aumentar tu liquidez y visibilidad en Nasdaq? Pues que haya más demanda de títulos. Más fondos USA querran incorporar Grifols a su cartera. 3.Split. Un split es dividir el número de acciones. El valor de la compañia es el mismo pero dividido entre más acciones. Lo bueno de los splits es que tienen un efecto psicologico. Es una memez porque es lo mismo repartido entre más papelitos, pero la psicologia juega y a menor precio de la acción se le da más recorrido para subir.

Si está no venda. Si no está, espere una corrección -que vendrá, bien sea por mercado o simplemente una corrección técnica por la velocidad de la subida 2012- y entre. Cuando pase a cotizar plenamente en Nasdaq y los gestores de fondos biotech la empiecen a conocer mejor subirá.

La Bestia: Banco Popular, esto se llama -71%

Antaño banco más solvente de España y uno de los más solventes del mundo. Como saben soy profesional del sector bancario y les puedo decir que hace años cuando se analizaba una operación de crédito y el Popu era uno de los primeros financiadores de la empresa analizada, eso era una garantía para el resto de bancos.

No les puedo hablar de P/E porque este año va a presentar 2.300 millones de pérdidas, aunque la previsión 2013 es que ya declare beneficios, se habla de 230 millones aprox y de P/E del entorno de 25 veces.

El consenso de analistas va a lo fácil (fuente Expansión): 17 que lo ven mal (fuerte venta y sobreponderar), 4 neutrales y hay 4 que recomiendan la compra (de los que tres son claramente contrarians y recomisendan“fuerte compra”).

Banco BPI

Banco BPI diseñado con http://www.ProRealtime.com

Banco Popular

Banco Popular diseñado con http://www.ProRealtime.com

Vamos a lo fácil. Banco BPI (cotiza en el PSI 20 de Lisboa). Evolución muy parecida a Popular, ampliación de capital (mucho menor que Popu pero tambien banco de mucho menor tamaño) y cuando llega un punto que el precio no puede bajar más ¿que pasa?. Pues pasa que de los 0.345 de mínimos se ha revalorizado un 146%

¿Va a pasar lo mismo que con BPI?

Decia Mark Twain que «la historia no se repite pero rima». Como operación especulativa no tengo ninguna reserva en recomendar Popular. O se liquida, o lo compra alguien o sube. La dos y la tres me convienen y la uno no la contemplo.

PD: A raiz de recomendar Apple en las ideas de inversión algunos lectores me han remitido sus comentarios sobre las fuertes bajadas del valor en los últimos dias (de hecho hemos vivido el peor dia en 4 años). Voy a seguir el ejemplo de mis vilependiados gestores de fondos y enrocarme en la posición. Apple es el lider mundial en electrónica de consumo, es la mayor empresa del mundo por capitalización bursátil y no está cara (P/E 12 aprox). Salvo una debacle en sus beneficios sigo diciendo que es un valor para tener en cartera, está bien en términos financieros y es una buena inversión por fundamentales y sobre todo ¿a alguien le mola Samsung?