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Keep Calm and look the Chart: aún no es bajista

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“No hay una sola verdad y solo el precio es la verdad” Jose Antonio Madrigal 

No les puedo dejar sólos. A la mínima les entra el canguelo. Cualquier corrección en los mercados se interpreta como el fin de los días. Aunque hayan hecho un curso de value y hayan visto mil ratios, lamento decirles que esto de los mercados no va de números (salvo dato de beneficio por acción). Este negocio va de psicología y de timing (que sí, que ya sé que les han dicho que lo del timing es imposible😊) Y la forma de entender la psicología y el timing es a través de la acción del precio. Como indico en la cita del trader español Madrigal “solo el precio es la verdad”. Y yo diría que el volumen todavía es más verdad. Porque movimientos del precio sin el volumen de los institucionales detrás pueden ser pura manipulación (me sigue asombrando que en los consultorios de bolsa la gente siga preguntando, por un decir, por Audax…484.000 euros promedio de negociación diario de 50 días a cierre de ayer…digamos que, presuntamente, es un valor que alguien interesado podría mover con un movimiento de ceja). 

A lo que voy. El mercado aun no es bajista. Mañana veremos, pero hoy no. Apunta a corrección eso si. 

El jefe: S&P 500

Si hay dos promedios importantes son el de 50 días y el de 200 días (y su equivalente semanal de 10 y 40 semanas). La tendencia hoy sigue siendo alcista. Para empezar a pensar en una corrección seria debería romper el último mínimo más alto en 6.532. Ahí si deberíamos empezar a rascarnos la cabeza y pensar si pasa algo. El nivel clave es el que marca el rectángulo naranja. Ahí coinciden varias referencias técnicas. Ya sería un tercer escalón de bajada (tres mínimos más altos), coincide con la resistencia de máximos que marcó en marzo antes de la corrección de los aranceles y además habría corregido aprox. un 33% del movimiento desde los mínimos. Ni siquiera creo que hoy se pueda hablar de corrección todavía y si de toma de beneficios. Hay que seguir el movimiento, ver adónde nos lleva y controlar los niveles clave.

El líder destacado: el IBEX

El Ibex va como un tiro. Simplemente se está enfrentando a una zona de resistencia histórica: máximos del 2007. Dicho eso asumamos que tenemos un índice de juguete en el que el Top 10 supone el 77.48% de la capitalización total del índice. Imagínese, 10 empresas se acercan al 80% del movimiento de la bolsa española. Además los bancos son amos y señores. Los tres grandes Santander, BBVA y Caixa suman un 35% que si les sumamos Bankinter, Sabadell y Unicaja algún punto más suman. Los bancos han subido lo que no está escrito y el índice con ellos. No tiene mucho más secreto. Si a los tres bancos le suma Iberdrola e Inditex, con estos cinco valores tiene controlado prácticamente el 60% del índice (59.34%). Pero el precio es lo que cuenta y sea por las razones que sea y esté lo concentrado que esté, tenemos a un IBEX que este sí, este si va como un cohete y no la pobre economía real. ¿Algún motivo de preocupación viendo el mensaje del precio? Hoy por hoy ninguno, normal toma de beneficios ante un muro difícil de romper.

Amplitud de mercado: el mercado está sano o sube por unos pocos

El fondo del mercado no es tan bueno como marca el precio. No quiero contradecirme, precio manda pero la amplitud de mercado nos va a decir si las subidas son sanas o no (si la mayoría de acciones suben con el mercado o son unas pocas grandes acciones las que lo mueven).

Tomando como referencia el NYSE (mayor mercado de valores del mundo en volumen monetario y número de empresas cotizadas con alrededor de 2.400) los nuevos máximos netos están de capa caida. No hay fuerza. 

Marco semanal. Cuatro semanas seguidas con nuevos mínimos netos hacia tiempo que no se veia. Este es un mensaje potente. No hay fuerza.

Y los valores por encima de las medias clave (50 y 200 días) tambien decaen:

En septiembre el 70% de los valores del NYSE (recuerde que hablamos de 2400 acciones aprox. no de las 35 del Ibex) estaban por encima de su media de 200 días (linea azul). Ahora vemos que la pendiente es claramente bajista y con perdida de momemtum (ha caido por debajo de su media de 20 días). La linea horizontal es el nivel del 50%. Esperemos que aguante, si más de la mitad del NYSE cae por debajo de su media de 200 podríamos empezar a pensar en un mercado bajista en serio.

Mismo planteamiento pero con la media de corto plazo, de 50 días. Aquí la situación ya empieza a ser fea. Hay un claro deterioro y más de la mitad de los valores del NYSE han roto por debajo de su primera media móvil importante. Yo no abriría nuevas posiciones hasta que este indicador -mucho más rápido que la media de 200- me diga que el peligro ya ha pasado.

Por último el VIX, el indicador del miedo dicen. ¿Es preocupante? está en nivel 20. No es una zona para ponerse a llorar pero ya no es la placidez del 2024 que apenas se movia de 12. La tendencia es a subir y, normalmente, cuando el VIX sube las bolsas caen.

Como siempre una de cal y una de arena. El precio sigue siendo alcista, la superficie. Pero por debajo de la superficie los datos muestran un mercado cansado en el que conviene actuar con cierta prudencia.

Pero puede haber buenas noticias para los mercados. En mayo 2026 acaba el mandato de Jay Powell  y los mercados descuentan cambios en la política monetaria antes incluso de que se produzca el relevo. Mucho me temo, que el tito Trump no le va a renovar el mandato y va a hacer un Santiago Segura: poner un amiguete. Las notas a dos años llevan meses paradas pero muestran un incipiente sesgo a la baja. Cuando rompan resistencia van pabajo seguro (no hay mejor proxy para determinar los tipos que las notas a dos años). Junto con tipos más bajos puede haber un aumento de liquidez y el helicóptero que tira billetes pondrá muy feliz a los mercados y a los republicanos por el efecto riqueza que eso genera. OJO, esto que es bueno para los mercados puede ser letal para la economía e hinchar más y más la burbuja de deuda y del déficit público. 

Notas USA a dos años. Clara formación de techo. Mi interpretación es que el mercado espera bajadas de tipos cuando en la FED mande el delegado de Trump.

Por otra parte hay cuestiones económicas con potencial impacto negativo en las que fijarse:

Japón

Ayer nos enteramos que el PIB del Japón se contrajo un 0,4% en el tercer trimestre (julio–septiembre) y un 1,8% en tasa anualizada, cifras negativas pero menos malas que las previsiones (-0,6% y -2,5%). El retroceso se debe a la caída de las exportaciones -impacto aranceles Trump- y el gobierno ha trabajado en parar el golpe a través de mayor gasto público (lo de siempre vaya). El dato confirma que la economía nipona no acaba de chutar y de paso presiona al Banco de Japón, que va a tener que mantener tipos muy bajos. Que a su vez van a mantener un yen barato y a su vez (esto de la economia es un “a su vez «continuo) el carry trade va a seguir siendo atractivo. Un yen barato seguirá alimentando el carry trade, pero es un castillo de naipes.

Despidos

Todos hemos visto titulares alarmantes sobre los despidos en EE. UU este otoño. De momento apunta más a un enfriamiento del mercado laboral que a una crisis abierta. No obstante, octubre tuvo el mayor número de recortes en más de veinte años según Bloomberg, aunque el total previsto para 2025 (unos 219.000 despidos) sigue muy por debajo de los picos de 2023. Los que saben (o dicen que saben) hablan más de una ralentización en las contrataciones y un aumento de la incertidumbre, más que de un colapso del empleo.  Grandes nombres como Amazon (14.000 despidos), Target, Paramount Skydance y Meta alimentaron la narrativa de un “tsunami de despidos”. Sin embargo los expertos indican que el año cerrará con 219.000 recortes, el nivel más bajo desde 2021 y muy inferior a los 433.000 de 2023.

Bloomberg subraya que octubre fue el mes con más despidos en más de dos décadas, impulsados por ajustes en el sector tecnológico y el impacto de la inteligencia artificial. El Wall Street Journal añade que el fenómeno del “labor hoarding” —retener empleados por miedo a no poder reemplazarlos— ha terminado, y las empresas ya no dudan en ajustar plantillas. Barron’s, por su parte, destaca que dos tercios de los trabajadores creen que es más difícil encontrar empleo que hace seis meses, reflejo de un mercado menos dinámico.

Me voy a hacer odioso para muchos, pero siento decirles a los del teletrabajo, que lo de “teletrabajo 3 días por semana mínimo o me voy”…puede ser respondido perfectamente señalando el camino a la puerta de salida. Hacedme caso que tengo mili: no os pongáis chulapines que pintan bastos. Hay cambios y en determinadas profesiones el impacto de la IA es; y va a ser,  impactante. la flexibilidad laboral será un lujo, no un derecho automático.

Shadow Banking

La llamada banca en la sombra engloba a fondos de inversión, aseguradoras, prestamistas privados y otras instituciones que no son bancos tradicionales, pero que operan como intermediarios de crédito. Su peso ha crecido de forma notable en la última década: en Estados Unidos ya representan entre el 30% y el 35% del crédito total, mientras que en Europa la UE estima que su cuota alcanza el 23%. Este auge responde a la búsqueda de rentabilidad en un entorno de tipos bajos, pero también implica menor supervisión regulatoria, mayor opacidad en los balances y riesgos de apalancamiento excesivo.

Los problemas se hacen visibles cuando el ciclo económico se complica. En 2025, tenemos dos ejemplos. Un aviso a navegantes. First Brands, proveedor de componentes de automoción, que recurrió a estructuras fuera de balance y terminó en bancarrota con más de 11.600 millones de dólares en obligaciones, y Tricolor, concesionaria y prestamista de automóviles usados, que colapsó tras conceder créditos a clientes sin historial ni garantías suficientes (que olorcillo a 2008). Estos casos nos muestran una cosa: no tenemos la menor idea de lo que hay detrás de los balances y de la ingeniería contable y financiera. La cuestión es si se trata de casos aislados o de una tendencia más amplia. Según Reuters y U.S. News, bancos como JPMorgan han advertido que “cuando ves una cucaracha, probablemente haya más”, en referencia a que estos fraudes pueden repetirse. Informes recientes de Bloomberg y del FMI señalan que el mercado de crédito privado, valorado en más de 3 billones de dólares, está mostrando grietas y que la interconexión con la banca tradicional aumenta el riesgo de contagio. En otras palabras, los casos de First Brands y Tricolor son síntomas de un problema estructural: la expansión de la banca en la sombra ha creado un terreno fértil para que aparezcan más quiebras y fraudes en el futuro. cuando el crédito privado se convierte en el motor, el riesgo sistémico se multiplica. Resumiendo: los mercados privados, la banca en la sombra, si vienen mal dadas es un candidato claro a catalizador de crisis sistémica.

Y si hay algo que a mi si me produce canguelo es lo que hace mi ídolo: el abuelo de Omaha, Warren Buffet. Ya habrán leído que está subido a una montaña de liquidez. Hace alguna compra selectiva como Google, donde ha entrado con algo más de 4.000 millones de dólares (cacahuetes pal abuelo) pero sigue montado en la liquidez. Algo lógico cuando observa la valoración de mercado que el mismo bautizó.

La valoración de los mercados americanos respecto al PIB es del 218%. Máximos historicos. Y en consecuencia lo que ha hecho Buffet es…

Fuente: Creative Planning / Charlie Bilello

…subirse a una montaña de efectivo esperando que vengan las caídas para comprar a los precios que a él le gusta comprar. Que no son los actuales.

El mercado hoy no es bajista, aunque la psicología colectiva quiera verlo así. El precio y el volumen siguen mandando, y mientras el S&P aguante sobre su media y el IBEX vuele con sus bancos, la tendencia no se ha roto. Pero no olvidemos que bajo la superficie hay grietas: amplitud débil en el NYSE, despidos en EE. UU., Japón estancado y una banca en la sombra que acumula riesgos invisibles. El mensaje es claro: calma, seguir el mensaje del precio y no dejarse arrastrar por titulares. El precio es la verdad, y el volumen es la confirmación. 

Y para quienes deseen una guía sencilla que les ayude a dar sus primeros pasos en el análisis técnico y en la lectura de la acción del mercado, a finales de enero de 2026 —Dios mediante— compartiré un nuevo libro pensado para principiantes. No pretende dar recetas mágicas, sino ofrecer una introducción clara y práctica a las ideas que aquí hemos comentado. Ya les tendré al corriente.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal. 

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Fin de la era Powell. ¿Qué pasa cuándo se bajan tipos con mercados en máximos?

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Hoy les voy a plantear una premisa que puede ser buena en el corto plazo, mala para el medio y terrible para el largo plazo. Mi premisa es muy simple. Puro Far West. Trump se carga a Powell y baja los tipos de interés con ganas: bolsas arriba, bonos arriba y crypto al infinito. Sin duda la inflación acabaría desbocada y requeriría medidas drásticas. Oiga, se preguntará alguno; ¿pero si la cosa al final acaba mal porque querría Trump hacer ese movimiento?…porque él se lleva la explosión alcista de los mercados (que es su negocio, no se equivoque) y su sucesor es el que tendrá que lidiar con el marrón. Trump no puede repetir y ya sabe aquello de “por lo que me queda en el convento…”. 

Mi hipotesis es la siguiente: 

En plena euforia de los mercados, con la bolsa americana en máximos históricos, la vivienda en precios récord, el desempleo en mínimos y la liquidez mundial en máximos, la administración Trump está presionando para un cambio radical en la política monetaria: cesar al actual presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y bajar agresivamente los tipos de interés. Además, con la reciente aprobación de la llamada Ley GENIUS —que regula las stablecoins con respaldo en deuda pública— se espera una demanda estructural sin precedentes de bonos del Tesoro. Todo apunta a un escenario donde, por un lado, se podría aliviar la presión sobre las finanzas públicas, al aumentar la demanda de deuda y reducir el coste financiero mediante tipos más bajos. Pero, por otro, estaríamos encendiendo una mecha peligrosa, alimentando una burbuja de activos que podría ser más grande y más volátil que las anteriores. El siguiente grafico muestra los niveles de liquidez agregados de los 20 mayores bancos centrales del mundo: máximos de toda la historia, pendiente alcista y subiendo…que siga la fiesta¡¡

Fuente: Bravos Research

¿Tiene sentido este plan? ¿O estaremos a punto de repetir errores del pasado con consecuencias similares? Vamos a verlo

Trump vs. Powell: la batalla por los tipos

Desde hace meses, la Casa Blanca ha intensificado su presión sobre Jerome Powell y la Reserva Federal. El motivo principal es la negativa del banco central a bajar los tipos de interés, alegando que la inflación todavía está controlada, pero Trump y varios de sus altos cargos —como el Secretario del Tesoro Scott Bessent— sostienen que esta rigidez está frenando el crecimiento y costando «cientos de miles de millones» a la economía. Las últimas noticias son que representantes republicanos (Anna Paulina Luna) ha instado al Departamento de Justicia para que abra una investigación criminal contra Jerome Powell por mentir al Congreso. Se ha abierto la veda y todo vale.

En medio de esta batalla política, la Ley GENIUS ha entrado en juego. Esta norma federal establece un marco regulatorio para las stablecoins, exigiendo que estén respaldadas 1:1 por activos líquidos y sin riesgo, principalmente bonos del Tesoro a corto plazo. La consecuencia directa es una demanda estructural de deuda pública estadounidense que podría superar el billón de dólares para 2030, según estimaciones de grandes gestoras.

Con esta nueva «compradora» de deuda, la idea es que la administración pueda controlar o incluso reducir el déficit fiscal con ingresos más estables y baratos. Pero, como veremos, el contexto económico actual hace que esta receta tenga riesgos importantes.

¿Qué ha pasado históricamente cuando se bajan tipos con mercados en máximos?

Para entender mejor qué puede ocurrir, miremos atrás y veamos qué pasó en otras ocasiones en que la Fed decidió bajar tipos cuando los mercados ya estaban en máximos o cerca de ellos.

1. Finales de los 90 y la burbuja puntocom

A finales de los 90, la bolsa estadounidense estaba en plena euforia, especialmente el Nasdaq, que acumulaba subidas estratosféricas. En 1998, tras la crisis del fondo LTCM, la Fed bajó los tipos tres veces para evitar una recesión. El mercado siguió subiendo hasta alcanzar su pico en 2000, cuando la burbuja puntocom explotó con consecuencias devastadoras. Yo viví esta crisis trabajando en el Urquijo y les aseguro que fue una locura. Fuerte caídas y casi a diario. Aquello si fue un verdadero master de asesoramiento financiero y no las teorías anticuadas e inservibles que nos hacen estudiar. Bajar tipos en un mercado claramente inflado puede extender la burbuja, pero al final la corrección será más dura.

2. 2001–2003: Del pinchazo de la burbuja tecnológica a la burbuja inmobiliaria

Después del estallido de la burbuja tecnológica, la Fed llevó los tipos a mínimos históricos (1%) para incentivar la recuperación. Esto, junto con otros factores, propició el auge del mercado inmobiliario, que terminó generando la burbuja de vivienda que reventó en 2008 con la crisis financiera global. Unos tipos bajos prolongados en el tiempo, en un entorno de activos en máximos pueden derivar en nuevas burbujas en otros sectores.

3. 2019: Bajadas preventivas con mercados en récords

En 2019, con la guerra comercial y temores de desaceleración, Powell recortó los tipos tres veces, pese a que la bolsa estaba en máximos históricos y el desempleo en mínimos. Esto impulsó un rally que se aceleró con la pandemia, provocando una expansión masiva de liquidez que luego derivó en inflación y nuevos desequilibrios. Lo de recortar tipos en un entorno ya caliente puede crear burbujas ocultas y desequilibrios difíciles de controlar.

4. Japón en los 80: la madre de todas las burbujas

En los años 80, Japón vivió un auge espectacular de su mercado inmobiliario y bursátil. El Banco Central mantuvo tipos bajos para mantener el yen competitivo, lo que alimentó la sobrevaloración extrema de activos. El estallido de esa burbuja dejó al país décadas de estancamiento económico. Esta seguro que ya la conocía. El corolario es que mantener tipos bajos en máximos, pueden disparar burbujas que tardan décadas en sanar.

¿Estamos repitiendo la historia?

Actualmente, el S&P 500 y otras bolsas están en máximos históricos, la vivienda en Estados Unidos (y mayor parte del mundo occidental) también alcanza valores récord y el desempleo está en mínimos. La presión para bajar tipos y la creación de un demandante estructural de deuda mediante stablecoins podrían parecer una solución inteligente para la deuda pública.

Pero:

  • Bajar tipos en este contexto es echar gasolina al fuego.
  • El mercado de activos de riesgo, incluyendo criptomonedas como Bitcoin, probablemente tenga un periodo alcista fuerte. Va a ser el activo estrella..y yo sin conocer al Nakamoto jajaja. Ahora en serio, la paquetización en ETF está llevando demanda, dinero fresco a BTC. En lo que llevamos de año más de 120 mil millones USD. Si bajan tipos con alegría puede ser (si no lo es ya) el activo del siglo.
  • La contrapartida será una burbuja cada vez mayor, con más riesgo sistémico y correcciones violentas cuando la euforia se agote.
  • Además, la independencia de la Fed está en entredicho, y un banco central bajo presión política puede perder credibilidad, afectando el dólar y los mercados globales.

La historia nos muestra que bajar tipos con mercados ya en máximos no suele acabar bien. Trump y su equipo parecen apostar a que con la Ley GENIUS y una política monetaria más laxa podrán controlar la deuda y al mismo tiempo mantener la economía en crecimiento. El gran riesgo es que este cóctel termine en una burbuja aún mayor, con un precio a pagar mucho más alto en el futuro. 

Como no soy un cabrón que les quiere amargar las vacaciones no les voy a poner un gráfico que debería estar en la primera lección de cualquier manual de inversión y que quizá se repita al final de este nuevo ciclo de bajadas de tipos …o si soy un cabrón 🙂 ….venga se lo pongo…La idea es que después de las subidas sin fin, de la exuberancia irracional a las que contribuyeron las bajadas de tipos, siguieron 17 años hasta volver a recuperar los niveles del 2000. No tiene porque volver a pasar. La historia no tiene porque volver a repetirse, pero…

Fuente: Investing.com

Mientras tanto, la batalla por el futuro de Jerome Powell va ser cada vez más dura y de mayor bajeza moral (no debe ser divertido convertirte en el principal obstáculo de los deseos de Trump) y lo que nos toca como inversores es aprovechar la coyuntura de cada momento. Si bajan tipos, festival de subidas. Todo subirá especialmente crypto y empresas de crecimiento. Y si; Europa también, ya lo está haciendo muy bien y, de momento, no hay trazas de cambio. ¿Y si finalmente explota y revienta todo? pues entonces hay que salir, sin dudarlo, y para el que sepa “short selling” (que puede hacerse en modo burdo hasta con un ETF inverso).

Como no que quiero sentirme culpable de su estado de animo inversor, así que ahí va otro gráfico del S&P 500. Máximos históricos y con el mercado rebosante de liquidez que es la gasolina de las bolsas. A dia de hoy puede fumarse un puro. No hay ningún aviso de caida.

Fuente: Investing.com

Buena inversión

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La tecnología vuelve a tirar del carro

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Otra vez. Cuando parecía que las tecnológicas ya habían dado todo lo que tenían que dar, el sector ha vuelto a tirar —y con ganas— del mercado. Esto no es humo, son números. Y sí, quantum computing, otro día que me pille con más ganas de jarana que eso es droga dura.

El SP500, como referencia, en los últimos seis meses apenas ha subido un +0,06%, pero en tres meses ha avanzado +7,56% y en el último mes +6,69%.
Si lo comparamos con el ETF sectorial tecnológico más puro del SP500, el SPDR XLK, la diferencia es evidente: +2,09% a seis meses, +15,11% a tres meses y +10,69% en el último mes.

La tecnología vuelve a liderar el impulso del mercado y las acciones que más han tirado en este rally tech:

Las acciones que mas han tirado en tres meses:

  • Palantir (PLTR) +73,88%
  • Crowdstrike (CRWD) +51,41%
  • Amphenol (APH) +49,68%

Y en el último mes:

  • Super Micro (SMCI) +34,14%
  • Seagate (STX) +33,73%
  • Micron (MU) +32,94%

Y las mejores industrias dentro del TECH (subsectores, nichos) que mejor lo han hecho:

  • A tres meses:
    • Electronic Components +28,45%
    • Software Infrastructure +23,28%
    • Semiconductors +21,92%
  • A un mes:
    • Semiconductors +13,83%
    • Electronic Components +8,66%
    • Computer Hardware +7,18%

¿Cómo tomar exposición al sector?
Además de elegir acciones concretas, se puede diversificar vía ETFs o fondos que permiten seguir el comportamiento del sector. Aquí os dejo un comparativo sencillo, para los fondos simplemente he buscado máxima calidad en la categoria tech de Morningstar y los he escogido prácticamente al azar:

VehículoYTD 20251 año3 años anual.5 años anual.10 años anual.TER
Invesco QQQ-8,09%+6,22%+9,82%+20,52%+16,99%0,20%
SPDR XLK-11,03%-0,25%+10,08%+21,77%+18,84%0,08%
Fidelity Global Technology Fund+3,83%+16,70%+9,82%+22,36%n/d~1,5%-2%
Echiquier Space B+3,44%+69,35%n/dn/dn/d>2%

Pero ojo. El fondo Echiquier Space B, aunque Morningstar lo categoriza dentro de tecnología, en la práctica es un fondo temático con fuerte sesgo a defensa y espacio. No es un fondo tecnológico puro como el Fidelity, el XLK o el QQQ. Además, su cartera está cargada de empresas de alta volatilidad y algunas con una discutible calidad financiera.

El Fidelity Global Technology Fund, en cambio, sí es un fondo más representativo de la tecnología global, con buena diversificación y un enfoque de gestión sólido.

En cuanto a los ETF (los que currais vendiendo fondos dejad de leer no es de un ataquerrr¡¡) pues ya ven una de las grandes razones de su éxito: cobran peanuts, prácticamente nada

Pero ya saben que casi siempre les saco el «in the other hand» y no es oro todo lo que reluce. Michael Burry —sí, el de The Big Short— se ha jugado una apuesta bajista fuerte sobre Nvidia (NVDA): ha comprado puts sobre 900.000 acciones.

Mola mucho hablar de «puts» (contra más palabros más parece que sepas cuando es todo lo contario) pero vamos a hacer un ejercicio simple de llevarlo a pasta real.
Su jugada no es que haya metido 810M$ (que sería el nominal), sino que probablemente ha pagado en torno a un 7% de prima, es decir, unos 50-60 millones de dólares.

¿Por qué lo hace? Porque aunque Nvidia lleva un rally de +960% desde enero de 2023, hay nubes en el horizonte: competencia emergente (DeepSeek), restricciones de exportación a China (que suponen un 12% de sus ingresos), y expectativas cada vez más difíciles de cumplir. Si no han probado DeepSeek les sugiero que lo hagan. Si realmente ha costado cuatro perras como dicen los chinos (lo dudo pero, vaya usted a saber) las IA occidentales tienen un problema y Nvidia tambien, porque parece ser que la han hecho con chips de segunda división, mucho más accesibles en el mercado, más baratos y más…copiables.

Eso sí, como siempre en estos casos, la información que tenemos es de cierre de trimestre. No sabemos si Burry sigue en la posición o si ya ha cerrado. Recordad: los 13F llegan con retraso.

Conclusión:
La tecnología vuelve a tirar, y las oportunidades para el inversor de quality growth están ahí. Los grandes nombres del SP500 siguen siendo relevantes, pero las mejores oportunidades pueden estar en empresas small con potencial de crecimiento bestial.
Eso sí, como siempre, con los pies en el suelo, la cartera diversificada… y sin volverse loco con todo lo que lleva la etiqueta “tech”, porque como hemos visto con Echiquier, no todo lo que se vende como TECH es tech (ojo no digo nada contra Echiquier, quizá es Morningstar que un fondo con Thales, BAE, Kratos y más empresas del sector defensa las considera Tech).

Y claro, no quiero acabar sin poner un indicador. Uno de mis favoritos que como saben es el Buffet Indicator. Marca un 200% cuando el máximo de todos los tiempos es del 200.4%. Que cada cual decida si es una señal de fortaleza y continuación de la tendencia o una señal de valoración extrema.

Fuente: http://www.gurufocus.com

Buena inversión.

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Dónde invertir en 2025

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Compramos lotería de Navidad sabiendo que la probabilidad de que nos toque “el gordo” es del 0.001% (1 número entre 100.000). Leemos el horóscopo para ver qué buena nueva nos predicen los astros aunque sepamos que es una patraña. Y consultamos a nuestro gestor bancario, para que nos diga que es lo que va a pasar en los mercados en los próximos doce meses aun sabiendo que no tiene ni repajolera y nos va a soltar el rollete que le ha preparado su gestora de fondos (que tampoco tiene la menor idea).

Yo voy a ser más breve: tampoco tengo la menor idea de qué puñetas va a pasar en los próximos doce meses. Ni yo ni nadie. Ni Trump debe tener aún claro qué hará a partir del 20 de enero cuando ya tenga el bastón de mando. Pero no subestime al gestor de su banco. Este año la moda va a ser el diferente retorno que se prevé entre los mercados americanos y europeos y va a utilizar palabros como “desacoplamiento” entre Estados Unidos y Europa y si es un poco guais va a decirle “decoupling” porque cree que da mayor autoridad a su discurso. Seguramente también utilizará un “market divergence” para explicarle el distinto comportamiento entre índices y clases de activos y cuando venga una corrección, que vendrá (spoiler del final), le dirá que es momento de un “flight to quality” que no es más que invertir en activos buenos por fundamentales hasta que escampe.

Conocer el futuro no es posible. Lo siento. Pero analizar el momento del mercado y razonar sobre posibles escenarios si es factible. Vamos allá.

Sobre el contexto económico y geoestratégico no me alargaré. Ya lo conoce. Sabemos que Estados Unidos sigue en un fuerte crecimiento, que tiene una inflación que está costando horrores que se normalice  y que las medidas previstas con las políticas de Trump son a la vez expansivas (más crecimiento económico) e inflacionarias (reducción de impuestos, imposición de aranceles a Europa y China e incremento del gasto). La Fed ha cumplido con las bajadas de tipos anunciadas por aquello del “que no se diga”, pero también ha avisado de que si el crecimiento económico sigue a este ritmo y la inflación no baja, seguramente el recorrido de reducciones de tipos va a ser mucho más corto de lo que ya habían descontado los mercados.

En Europa, la cosa pinta diferente. Alemania está para el arrastre en términos de crecimiento y con elecciones a la vista y nos tiene en un  “¡Ay, madre!” en el ambiente. La inquietud es que los teutones son el principal pagador del presupuesto de la Unión Europea, y claro, alguien tiene que seguir costeando la fiesta. No vaya a ser que un día salgan elegidos unos malvados germanos que, oiga usted, se pregunten cómo es posible que en España tengamos trenes y aeropuertos de primera mientras ellos se apañan con poco siendo los que ponen la tela. Y por si no fuera suficiente, el segundo pagador tampoco anda muy fino: Francia está completamente perdida. A Macrón se le están acabando los conejos en la chistera y tiene un buen guirigay montado en el gobierno (cuatro primeros ministros en un año no es poca cosa). Pero los europeos no tienen nada que temer ¡siempre queda España! La economía que más crece en la eurozona. Ya lo dijo nuestro presidente Pedro Sánchez el pasado mayo “la economía española va como un cohete”. Hace unos años, en septiembre del 2007, también éramos los que más crecíamos en Europa y nuestro entonces presidente, José Luis Rodríguez Zapatero dijo “El gobierno ha situado a España en la Champions League de las economías del mundo”. Lo que pasó a partir del 2008 ya lo conocen. Ojo con aquello de que la historia no se repite pero rima.

Entremos en materia:

  1. Los mercados están caros. 
Fuente: http://www.gurufocus.com

Opiniones todos tenemos pero esto son números. Simple comparativa entre el valor del mercado de acciones americano y el valor de la economía. Es el indicador favorito de Warren Buffet y el abuelo está vendiendo sin parar y sentándose encima de una montaña de liquidez. ¿Qué puede seguir subiendo? Si, sin ninguna duda. Pero por valoración macro no está en precio y es algo a tener presente.

2. Pero siguen en fuerte tendencia alcista y las variables monetarias apoyan el movimiento

He utilizado un gráfico mensual para quitar el ruido del día a día. El ruido del “hoy sube, compre a saco” y “hoy baja, se acaba el mundo”. Alguien muy sabio dijo una vez: «el gráfico mensual no engaña». Para hacerlo más fácil todavía le he añadido una media aritmética simple de 12 meses

Fuente: investing.com // S&P 500 barra mensual en escala logarítmica

Tanto el S&P 500 como el Nasdaq Composite, el rey la reina de los mercados de acciones mundiales muestran fuerte tendencia alcista. Precio por encima de la media y media con clara pendiente alcista. No hay más preguntas señoría: cuando el precio habla el resto de indicadores enmudece.

Fuente: investing.com // Nasdaq Composite barra mensual escala logarítmica
Fuente: investing.com / Eurostoxx 50 barra mensual escala logarítmica

El Eurostoxx 50 ya no es tan bonito como los americanos. La tendencia es alcista (máximos más altos y mínimos más altos) pero el precio ya se está peleando con la media y se ven bastantes meses negativos. De hecho la sensación olfativa es de formación de techo.

M2 americana visión cortoplacista: la oferta monetaria ha vuelto a tomar pendiente alcista

Tanto la M2 americana (oferta monetaria) como los niveles de deuda sobre PIB siguen ofreciendo un fuerte soporte a la liquidez del sistema. Esto no lo baja nadie salvo que sea a la fuerza. Por poner cierto contexto histórico, en los Estados Unidos el porcentaje de deuda sobre PIB en 1980 era de apenas el 31%, en el 2000 ya era del 54% y hoy es del 120%. Dicen los gurús que la madre de todas las crisis vendrá por esta burbuja de deuda.

Deuda pública americana en porcentaje del PIB

3. Los “bond watchers” aún no se creen la bajada de tipos y las manos fuertes están acumulando liquidez

¿Se creía que el único que utilizaba palabros era el gestor de su banco para impresionarle? Los vigilantes de los bonos son los institucionales que mueven billones de dólares en el mercado. Las notas a dos años americanas que son por excelencia el canario en la mina de los tipos, siguen resistiendo a bajar sus tires (el retorno efectivo que ofrecen y que tiene una relación inversa con el precio del bono). Hasta que no rompan la caja por debajo no se van a creer que la Fed va a bajar tipos en serio. 

Fuente: investing.com // Bono americano a dos años

    Por otra parte los institucionales muestran una prudencia extrema. Niveles de liquidez inusuales. Muchísimo dinero esperando mejores precios (seguro que ha leído que Buffet tiene más de 3240.000 millones en billetes esperando su oportunidad. Vuelva a leer la cifra e intente entender la magnitud, es más de dos veces la capitalización de Inditex). En el chart que nos ofrece http://www.bravosresearch.com podemos ver el volumen récord de liquidez en fondos monetarios.

    Fuente: http://www.bravosresearch

      4. China, petroleo, oro, bitcoin

      Para mi no son mercados principales (salvo oro), pero son buenos indicadores de la marcha de la economía global. China ha sido hasta el momento, perro ladrador y poco más. No ha confirmado nada de las grandilocuentes historias que vende su gobierno. Un subidón sin continuidad y niveles de volatilidad no asumibles.

      Fuente: investing.com // ETF FXI sobre empresas chinas en USD

      El petróleo muestra debilidad y falta de orientación. Parece extraño cuando Oriente Medio es un polvorín y nos hablan de «tercera Guerra Mundial» por el conflicto ruso-ucraniano. Sinceramente pienso que si de verdad la situación geoestratégica estuviese tan mal, el petróleo estaría por las nubes.

      Fuente: investing.com // ETF USO sobre el petroleo West Texas

      El oro es inversión clave y parece que va a seguir siéndolo mientras los gobiernos sigan fabricando billetes día sí, día también. A más billetes en la calle menos valor real de la moneda, que es uno de los argumentos favoritos de los criptobros.

      Fuente: investing.com // ETF GLD sobre oro fisico, de los mayores ETF del mundo

      El bitcoin ha hecho récord y ahora le toca un descanso. No me pregunte que es. Desconozco si va a convertirse en una reserva de valor tan fuerte como el oro o estamos ante un tulipán. Yo no aconsejaría a nadie que invirtiese a largo plazo en cripto, pero especular…se puede especular hasta si Jessica es de verdad la sobrina de Ábalos o es otro tipo de relación 🤡

      Fuente: investing.com // Bitcoin barra mensual

      5. El verdadero indicador del miedo es el High Yield

        El High Yield son los “bonos basura”, los que no tienen grado de inversión. Son los más rentables cuando la cosa va bien y los peores cuando va mal (este año sin ir más lejos, la categoría de fondos de Morningstar “bonos de alto rendimiento global” está dando casi un 14%) . Tomo como proxy el ETF de referencia de Ishares que mueve más de 13.000 millones  y tiene más de 1.200 emisiones. Tendencia alcista pero con aplanamiento de la media y llamada de atención.

        Y acabamos con la reina del mercado: Nvidia

        La tendencia es alcista y ahora me voy a tirar a la piscina sin agua: le toca una corrección. Observarán que los últimos meses muestran un movimiento errático que podría ser un proceso de distribución y estar formando un techo. OJO, esto es puro olfato, puro cara o cruz. Puede tomar norte (alcista), sur (caídas) o seguir sin ir a ninguna parte pero mi impresión es que toca corregir y ya saben que «cuando corrige Nvidia, corrige el mercado». Los analistas fundamentales me dirán que no hay razón para el desasosiego, crece ventas, crece earnings (ya se lo dije, yo también sé palabros), pero el precio ahora está subiendo sin convicción y tiene pinta de proceso de distribución (el Buffet de turno que cuando quiere vender suelta a la prensa que Nvidia va a doblar, triplicar y hasta quintuplicar beneficios para que usted y yo compremos porque se nos escapa el tren). Insisto, es puro olfato. La tendencia es alcista y los números van como un tiro.

        Fuente: investing.com // Nvidia barra mensual escala logarítmica

        En conclusión:

        1.En este momento no tenemos constancia de indicadores fiables que muestren que tenemos una recesión a la vuelta de la esquina. Es cierto que hay alguna alerta como la curva de tipos o la Regla de Sahm pero el escenario central es que la economia va a seguir creciendo.

        2.Estados Unidos crece, ha crecido y va a seguir creciendo. Europa regula, ha regulado y va a seguir regulando. Decidan si invierten en economías que crecen e innovan o en economías burocráticas y caducas. Es lo del “decoupling” que le explicará su gestor mejor que yo.

        3.En los Estados Unidos lo de bajadas de tipos acentuadas está por ver. En Europa, por desgracia, seguramente no quedará más remedio.

        4.Por reversión a la media se me hace muy difícil pensar en mercados direccionalmente alcistas en 2025. Cuando el rendimiento del mercado se aleja de la media por exceso tiende a revertir. Mi escenario central es alcista pero con correcciones más o menos severas.

        5.Por valoración también se me hace muy difícil pensar en mantener la tendencia alcista hasta el infinito. Los mercados no están en precio. Sigo pensando en correcciones.

        Bolsa americana si, especialmente en dos categorías que poco tienen que ver: megacap, que son las empresas con una capitalización superior a los  200 mil millones. Son los que mueven el mercado, los siete magníficos incluidos. Y también las microcap que son las que capitalizan entre 50 y 300 millones. Son empresas muy pequeñas que, como subconjunto del mercado, lo han liderado en los rankings de los últimos seis meses, tres meses y un mes. Desconozco si es un tema puntual o un atisbo de tendencia, pero la evidencia obliga a seguirlas.

        Bolsa europea muy seleccionada, intuyo más chubascos que sol. Bonos con duración europeos si pero…, bonos con duración americanos de momento esperar, emergentes ni hablar, oro si y bitcoin también cuando corrija. Bonos de calidad con baja duración y monetarios, esos siempre.

        Y no me enrollo más. Espero que saquen alguna idea y si no, que al menos se hayan entretenido.

        Dicen los modernos que si felicitas las fiestas de forma tradicional y católica eres poco menos que ‘extrema derecha’… Pues saben qué: ¡Feliz Navidad y próspero Año Nuevo! Sí, de la de siempre, la de toda la vida, con su belén en el que no pueden faltar los Reyes Magos, sus villancicos y su espíritu cristiano. ¡Ah! ¿No quedó claro? Pues lo repito con gusto: ¡FELIZ NAVIDAD! 🎄»

        Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal. 

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        ¿Una crisis anunciada? Cómo la deuda y el déficit público americano podrían desencadenar la próxima recesión

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        “La inflación es siempre y en todas partes un fenómeno monetario” Milton Friedman / Nobel de Economía 1976

        La recesión más anunciada dicen. Se ha hablado tanto de la “próxima recesión” que ya no sabemos dónde estamos. Como soy un ferviente creyente de que el dato mata al relato, vamos a ver algunos datos y luego que cada cual haga su propia valoración. Lo malo de la economía es que no hay verdades absolutas. Aunque una de ellas, es que la inflación es un fenómeno monetario, por mucho que a nuestros gobernantes no les convenza.

        Crecimiento de la M2 

        Entendamos la M2 como una medida de la oferta monetaria, incluye efectivo y depósitos líquidos, es la medida de la liquidez que tiene una economía.

        La M2 se ha disparado en los últimos años. Cierto, sí, hubo pandemia, pero en la postpandemia la M2 no se está reduciendo. En realidad muestra otra vez datos al alza. ¿La razón? Porque a nuestros dirigentes les gusta mucho gastar. La casa es grande y hay dinero para todo. Para todo lo que me de votos claro está.

        El daño colateral del ingente aumento del dinero en circulación fue la inflación. Nos han vendido el relato de que la inflación era transitoria, porque estaba motivada por factores de oferta. La explicación nos la dan los datos como siempre. Observe el crecimiento de las curvas de la oferta monetaria y verá como no han parado de crecer. Puntualmente los factores de oferta pueden incidir, claro está, pero a largo plazo es la oferta monetaria la que provoca inflación. Lo malo de los números es que son tozudos. Observen los gráficos y saquen sus propias conclusiones.

        Importante: en un mundo globalizado el dinero no tiene barreras. No es solo la M2 americana, es la M2 de las principales economias. Todos son fabricantes de dinero al por mayor, sin fin y sin barreras. Verán por este orden la curva de la M2 de Estados Unidos, de Japón, de China y de la zona euro. Cortesia Fred St.Louis (puede ampliar los gráficos haciendo click sobre los mismos).

         

        Crecimiento de déficit público

        Dos conceptos complementarios. Deuda sobre PIB y déficit público. Sigo con un post muy espartano y me ciño a la información objetiva. Si tomo como referencia la gran recesión del 2008, el ratio deuda/pib americano era del 64%. Hoy es del 120% prácticamente el doble. Vuelva a leer. Se ha doblado la deuda sobre el pib con el brutal incremento del pago de intereses que eso supone y el riesgo financiero en el que pone a la economia. A la par en mala gestión del déficit, vamos nosotros y nuestros amigos franceses. En 2008 la relación deuda/pib española era del 39.60%. Han leído bien. Si se puede 😊. En 2023 cerramos con el 105.10%, bastante más del doble. Nuestros vecinos del norte, les enfants de la patrie tenían en  2008 un 69.80% y cerraron 2023 en el 109.90%. Bueno, pensarán, «mal de muchos consuelo de tontos. A fin de cuentas, todo el mundo se ha endeudado». Todo el mundo no. Alemania tenía una relación deuda/pib en 2008 del 65.20% y en 2023 del 62.9%. Recemos, y lo digo muy en serio, recemos mucho para que  Alemania no despierte un día y haga como los ingleses. Nos íbamos a enterar de la diferencia entre “economía real” y “economía financiera” de tal forma que se nos quitaria la tonteria de «economía que va como un cohete» (gráficos cortesia de Fred St.Louis)

        Y si hay deuda, hay que pagar más intereses que es uno de los motivos, entre otros, de que el déficit público en los Estados Unidos sea superior al 5% y parezca que no haya forma de enderezarlo. Si tomamos como referencia el Tratado de Maastrich, se consideraba que un deficit publico aceptable estaba en un máximo del 3% sobre pib.

        El recorte del deficit publico es las politicas más retadoras a las que se puede enfrentar un gobierno porque, o bien aumentan impuestos (malo para los votantes), o bien recortan gastos (malo para los votantes) o ambos a la vez (doblemente malo para los votantes). No hay ningún gobierno que tenga la voluntad de recortar el deficit publico. Esta tarea solo se asume cuando no hay más remedio, cuando las circunstancias te obligan a ello.

        ¿Y cuándo no hay más remedio?

        1. Cuando la inflación se te dispara porque has financiado el déficit imprimiendo dinero ¿les suena?. Entienden lo del oro y lo del bitcoin.
        2. Cuando tienes que aumentar la emisión de deuda publica cada vez más para financiar tu prespuesto. 
        3. Cuando las agencias de calificación te bajan el rating porque tus cifras emperoran. El resultado es aumentar el coste de tu deuda, lo que te lleva a más déficit y a tener que imprimir más deuda pública y si no se para se puede entrar en un circulo vicioso (precisamente lo que está ocurriendo).

        Señal de alerta: curva de tipos

        Es una asunto que he tratado ampliamente en otros post pasados. Desde un punto de vista estadístico la curva de tipos invertida (el rendimiento a dos años es superior al rendimiento a diez años) se ha mostrado como un indicador casi infalible de recesión una vez la curva se desinvierte. Y ya se ha desinvertido. Las franjas verticales en gris marcan recesiones. Comprobarán que la curva invertida es un «no te escapas», aunque no sepas exactamente el porqué (en realidad no hay un «porqué», hay un conjunto de factores que sumados te llevan a la recesión).

        Los bonos dudan de la Fed (de momento)

        La Fed ha anunciado bajadas de tipos. De hecho ya ha iniciado el ciclo y el mercado sigue esperando más. Seguramente es lo que ocurrirá pero los bonos, de momento, no bailan al son de la Fed.

        Las notas a dos años -el indicador por referencia para seguir a la Fed- bailaron muy pegadas al banco central en el ciclo de subidas sin dejar ninguna duda, pero ahora, están que si, que no…de hecho la rentabilidad ha rebotado fuerte desde mínimos y lo mismo con el diez años. Ha formado una figura chartista conocida como triángulo que muestra indecisión. Esta es una situación transitoria que cambia a diario con la cotización de esos instrumentos de renta fija, pero me causa cierta extrañeza que ante discursos tan contundentes, aún se lo estén pensando. Desde luego si el dos años, rompe el soporte y tira para abajo con fuerza no tendré ninguna de duda, pero de momento no lo está haciendo. Parece que el mercado exige más rentabilidad al tesoro americano, cosa que no es de extrañar viendo el cuadro que pinta.

        Lo que a usted seguramente le interesa es saber cómo está el mercado y no el peñazo de macro que les he metido. Pues está caro. No impide que pueda seguir subiendo y estar aún mucho más caro, pero la relación entre la capitalización del mercado y el pib americano está en máximos históricos. Es el famoso Buffet Indicator, y por cierto, hablando del sabio de Omaha, parece ser que está vendiendo hasta los muebles. Be careful.

        Fuente: http://www.gurufocus.com

        Para especular haga lo que quiera. Siempre se puede especular si sabe encontrar los activos adecuados, al alza o a la baja, pero para invertir vaya con prudencia, porque ni Kamala ni Trump tienen la varita para solucionar los desequilibrios de la economia americana que, tendrán que equilibrar en algún momento.

        Dicen que si parece un pato, nada como un pato y grazna como un pato, probablemente sea un pato. Para acabar este post diria que “si tiene la deuda pública disparada, el déficit público fuera de control y la oferta monetaria crece sin fin, ándese con ojo”. El tsunami vendrá, no sabemos el cuándo ni el tamaño de la ola. Es más, casi les puedo anticipar que vendrá cuando los medios nos digan que estemos tranquilos. Recuerde además que el primer año presidencial es el malo. Es en el que pueden apretar más ya que los votantes no tenemos memoria y a los cuatro años no recordamos las jugarretas que nos hicieron el primer año. Por no acordarnos, ni de los cambios de opinión nos acordamos a la hora de votar.

        Buena inversión.

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        ¿Cuándo será la próxima recesión?

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        “Lo único que nos separa de la muerte es el tiempo” Ernest Hemingway

        No se asusten. No pretendo hacer un post de decesos. Aunque la certeza de la muerte me sirve como pensamiento base de otra certeza: la economía son ciclos y tras un ciclo expansivo viene un ciclo recesivo. Transgrediendo el pensamiento de Hemingway a cuestiones más vanas, podríamos decir que “lo único que nos separa de la recesión es el tiempo”. Y es cierto. Y el tiempo que falta para que llegue la recesión es cada vez más corto.

        Publico este post un día antes del dato de la inflación americana que se publicará mañana 15 de mayo a las 14.30 hora española. Si estos días han leído prensa económica o boletines sobre la cuestión, parece que todo gira alrededor de este dato; “si es inferior al 3.5% (última referencia), es promercados y las bolsas y bonos subirán (baja la tir sube el precio)”, pero “sí por desgracia el dato es algo peor, será un mal dato que atrasaría la anunciada bajada de tipos”….Es decir, si sale una decimilla por debajo, todo fantástico y si sale una decimilla por arriba nos va a caer el cielo sobre la cabeza… ¡por favor! Esto es entretenimiento para monos.

        Recordarles que los “especialistas” esperaban varios recortes en 2024, se hablaba entre seís y siete recortes y ahora ya solo se habla de dos, y para este cambio de opinión, apenas han necesitado unos pocos meses (de diciembre 2023 a mayo 2024). No me extraña que nos den sus previsiones de tipos a través de un documento muy raro que lo llaman “diagrama de puntos”. Es para que no se entienda y no nos demos cuenta que a los sesudos les pasa lo mismo que a cualquiera de nosotros: tampoco tienen ni repajolera de lo que va a pasar mañana. Solo recordarle que éstos son los mismos que le decían que tranquilo, que la inflación era “transitoria”. Que daño nos hacemos nosotros mismos por no tener memoria.  Es evidente que el dato tendrá impacto en los mercados, incluso un impacto relevante en el corto plazo, y nada más. Los mercados van a seguir alcistas de momento, salvo que realmente la cosa no vaya de pocas décimas y el dato sea espeluznante.

        Mi punto de vista es que con las elecciones europeas encima y las americanas en noviembre, los que mandan no van a dejar que se les caiga el tinglado. Si el dato de inflación es bueno estupendo, trabajo fácil. Y si es malo, no hay problema, mantendrán los tipos ajustados para cubrir las apariencias pero por otra parte pondrán a trabajar la fontanería financiera para dar liquidez al mercado a través de operaciones de mercado abierto, repos y facilidades de descuento. Es decir, soplar y sorber a la vez que para un banco central si es posible (y de hecho lo hacen). Se molestan tan poco en disimular, que el BCE está aventurando que podría bajar tipos antes que la FED…jugada pésima que nos haría importar inflación (la energía se paga en dólares), pero que a nivel político queda estupendo “somos independientes de los Estados Unidos…” 🙂

        Ya no entro en la situación geopolítica: en la guerra interminable de Ucrania y en el enésimo conflicto en Oriente Medio, porque últimamente estoy más conspiranoico que el coronel Baños y seguramente veo fantasmas dónde no los hay. Pero me da a mi que Alemania no se está enterando de la jugada, porque claramente -en términos económicos, no humanos- es el gran perdedor del conflicto y si Alemania va mal, que es el que nos paga la fiesta…toda Europa va a ir mal.

        La pregunta que todos nos hacemos y que lamentablemente no tiene respuesta es ¿cuándo llegará la recesión”. Apunten lo siguiente:

        1/ El primer año del ciclo presidencial suele ser débil. Es el año que el nuevo presidente tiene que hacer reformas, luego lo arregla en el tercer y cuarto año antes de las nuevas elecciones. Es decir, a partir de las elecciones americanas, en 2025, cojan la tabla de surf que seguramente vendrán olas.

        2/ El mejor anticipador de recesiones sigue marcando recesión. Me refiero a la curva de tipos. En X vi publicado lo siguiente por parte de Wall Street Silver que da que pensar “La curva de rendimiento lleva invertida más de 500 días.  Sólo hemos visto esto 3 veces en la historia: 2008, 1929, 1974. Las 3 terminaron con crash bursátil de más del 50%». La historia no se repite pero…rima.

        3/ Las notas a tres meses también han sido un buen indicador adelantado de recesiones. Observen que cada vez que la rentabilidad llega a máximos y se gira a la baja precede a una recesión. Esto es muy importante. No es “curva invertida=recesión” es “desinversión de la curva=recesión”. Ahora mismo se ha aplanado. Aún no está girando a la baja…pero girará.

        La segunda pregunta es ¿cuál será la razón de la recesión?

        Nadie lo sabe. Cada recesión tiene sus propios detonantes. En los Estados Unidos están muy preocupados por el mercado inmobiliario comercial. Hay especialistas que dicen que hay activos que han perdido hasta el 80% de su valor y tienen que refinanciar, lo que dará lugar a quiebras de bancos y las quiebras de bancos a…vaya usted a saber.

        Yo me inclino por la ingente montaña de deuda. Es de aritmética básica, si hay recesión el PIB cae, con lo cual el ratio Deuda / PIB empeora aún más. En el gráfico que incluyo a continuación (fuente: www.visualcapitalist.com artículo de Marcus Lu) verán que la cosa no da para mucho más. La comparativa es año 2000 y año 2024 (datos previstos). Es que Estados Unidos ha pasado del 55.6% al 126.9%, Francia del 58.9% al 110.5%, España del 57.8% al 104.7%…los ingleses del 36.6% al 106%…pues a este dato reduzcan el denominador, el PIB..y verán como nos entra la risa. No se cómo, ni se cuándo, pero en algún momento esta broma se tiene que cortar. Y se cortará cuando los que mandan de verdad decidan que hay que hacerle un reset al sistema. Lo malo es que el reset nos lo van a cargar a nuestras espaldas. Al tiempo.

        Por cierto, entre los superendeudados ¿no encuentran a faltar a un país importante? Me refiero a Alemania. Los teutones han pasado de un 59.3% a un 64%. Es decir, además de pagarnos la fiesta, mantienen políticas de control del gasto público serias y responsables. Y aun tenemos los santos coxones de llamarlos “el enfermo de Europa”..me rio yo si el enfermo de Europa hubiese cometido la misma irresponsabilidad que americanos, franceses y españoles, entre otros, y tuviese su deuda/pib en un 105% y no en el 64%…¿Cómo estaría su economía con esa magnitud de gasto público? Se lo digo ya: como un portaaviones. DAX en máximos historicos.

        En el corto rabioso y, repito, salvo que los nuevos datos de la inflación sean espeluznantes, esté tranquilo. El mercado está alcista, mandan los toros. Ni concentración en los siete magníficos ni gaitas, la amplitud de todo el mercado americano (NYSE dónde cotizan alrededor de 3.200 acciones) es claramente alcista, hay muchos más valores subiendo que bajando. La gráfica de Nuevos Máximos netos del NYSE también es alcista y por poner algo europeo les he puesto el mercado de referncia que es el DAX. 

        $NYAD (semanal) en máximos y claramente alcista. El fondo del mercado, hoy, es bueno.

        $NYHL (semanal) los nuevos máximos anuales superan claramente a los nuevos mínimos anuales. Confirman la fuerza del mercado.

        Cuando la recesión se acerque, habrá señales en los mercados. Especialmente en la renta fija, pero de momento y como ya he indicado, manda la demanda y sigue siendo momento de largos.

        Buena inversión.

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        Olvídese de la FED y escuche al mercado

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        “There is a time to go long, a time to go short, and a time to go fishing.” Livermore

        ¿Hay algo más aburrido que hablar de Bolsa? Si. Escribir de bolsa.

        Lo siento, pero es del todo imposible competir con las noticias del mass media diario. Que si un alto directivo público que no tiene ningún problema por un presunto asunto de comisiones millonarias pringa por un beso televisado que supone la mayor agresión de la historia al género femenino desde que el mundo es mundo; que si un influencer de la cocina tiene la mala ocurrencia de matar y descuartizar, presuntamente, a su amante financiador y reparte los trozos del cuerpo acá y allá a través de una canoa comprada en la playa y un scooter de alquiler (Tarantino ya va tarde).

        O el caso Negreira, que cada vez que el Barcelona amenaza el liderazgo de La Liga, resurge con nuevas evidencias. Van ofreciéndonos la realidad a trozos, para mantenernos entretenidos…

        La traca final es que un señor, prófugo de la justicia, que estaba olvidado dónde Napoleon acabó su carrera y al que todos los aspirantes a presidente (y todos son todos) amenazaban con penas de prisión y grilletes en los tobillos, resulta que ahora es el nuevo Mesías de la política española y va a ser él, y sólo él, quien decida si habrá gobierno en España. No hay como “cambiar de opinión” en esta vida para ser feliz.

        También hemos visto a la número dos del Gobierno de España decir que si el mundo se va al carajo, los ricos; ellos y ellas, tienen un plan, ellos y ellas, para huir en cohete (lo fuerte es que no coña).

        Y en lo que respecta a la guerra entre rusos y ucranianos, sin querer pecar de insensible, pero por cada parte de guerra, veo quince noticias del Sr.Zelenski levantando fondos por el mundo. Me estoy volviendo conspiranoico quizá.  

        Pero lo nuestro son los mercados y a eso vamos. Supongo que estará leyendo las mismas cosas que yo leo: todo depende de la Fed y la Fed actuará según la evolución del mercado de trabajo y de la inflación. Y además tenemos una deuda mundial como nunca se ha visto en la historia que cuando explote no nos salvará ni el cohete …

        Mi sugerencia: deje de intentar predecir. Es un juego de perdedores, le van a vender la burra que quieran venderle. El sistema, el gobierno, su banco…simplemente escuchemos al mercado y ahí sí creo que puedo serle de utilidad.

        DEUDA Lo de la deuda es verdad. Está en récords históricos. Lo importante es que no es algo nuevo. El mercado ya lo sabe y lo sabe hace tiempo. No es una sorpresa y por lo tanto, salvo cambios en el escenario central, es un asunto que el mercado ya está descontando en el precio. Llevamos años viviendo del fentanilo de la deuda. Quizá tenga razón Niño Becerra y es que vamos a un nuevo modelo económico, pero lo cierto es que hemos tenido años alcistas y bajistas con la deuda subiendo. Es un Ponzi que a nadie le preocupa en exceso…de momento.

        TIPOS DE INTERÉS Nos acostumbraron a los tipos negativos y cuando le cogemos el gusto a la cosa, van y nos los quitan. Ante el covid, los bancos centrales no dejaron de imprimir billetes, luego dijeron que la inflación era transitoria y luego rectificaron diciendo que “la inflación es el mal absoluto y debemos reducirla lo antes posible” De Guindos. Resultado: Bono español a 2 años al 3.55% y el 10 años al 4%. Bono americano al 5% a dos años y 4.80% a 10 años. Yo diría que están en el límite y si siguen subiendo si que van a provocar un buen lío. Me explico. Sin alargarme en tecnicismo el Earning Yield Galp compara a través del PER (Precio / Beneficio) si es más conveniente invertir en bolsa que en bonos. Ahora mismo, y considérelo un proxy no una certeza, tenemos el PER del Nasdaq en 29.55x y el del S&P en el 19.55x (fuente WSJ) y el PER del bono en un 20.8x (inversa del retorno del bono a 10 años). Por esto digo que estamos “ahí ahí”. Para el dinero institucional, tires del 5% en bono americano (TIR tasa interna de retorno, la rentabilidad teórica que ofrece) son ya muy atractivas, no le digo nada si siguen subiendo. Si puedo sacar un 5% al año sin riesgo para que me voy a complicar la vida con la bolsa. Piense lo que haria si usted gestionase las inversiones de una compañia de seguros.

        Gráfico semanal del bono americano a 10 años. Alcista a más no poder.

        CURVA INVERTIDA La Fed controla el 10 años contra el 3 meses (muchos economistas prefieren el dos años). Es la mayor inversión de la curva en mucho tiempo y en general, anticipa recesiones. ¿Qué pasará? Ni idea oiga, pero no deja de ser un desequilibrio y los desequilibrios pueden dar sustos.

        TENDENCIA Y FUERZA DEL MERCADO: como aconsejaba en la cita del inicio Livermore, hay momentos en que es mejor ir a pescar que operar. No hay fuerza, lo malo es que tampoco bajista.  No hay ganadores como muestran los New High/Lows o la línea de Avance y Descensos.

        Solo 19 valores del Nasdaq 100 por encima de su media simple de 50 días pero el mercado no es bajista ¿todavía?

        Nasdaq 100 buscando apoyo sobre su media de 30 semanas

        El S&P 500 rompiendo niveles de soporte..pero no está todavía en modo bajista

        El Stoxx600 (Euro+UK+Suiza) sobre soporte muy importante. ¿Hora de la verdad?

        El mes de octubre suele ser el mes de los suelos y pudiera ser que rebote y gire al alza. pero tambien pudiera ser que rompa soportes y no se cumpla el patrón estacional. A dia de hoy la tendencia global no está definida y hay que seguir viendo la acción del mercado antes de lanzarse al ruedo.

        ¿Y cómo va el año? en rentabilidades YoY (52 semanas) y tomando Morningstar como referencia y; muy importante, rentabilidad en euros. Los ganadores son la bolsa de Turquía con un 70%, las materias primas básicas 40%, Europa Emergente sin Rusia un 38%, y luego los países “fuertes” de Europa: Italia 21%, España 21% y Francia 20%. 

        Y de la renta fija qué sabemos. Hay que ser superman para gestionar renta fija con duración en este contexto. Campeón los bonos high yield ingleses cubiertos con un 8%, los bonos high yield europeos y los bonos corporativos ingleses a corto plazo, ambos con un 8%, los bonos corporativos ingleses a medio y largo con un 7% y los de Europa emergente con un 6%. Los perdedores son los japoneses con un -13%, la deuda euro a largo con un -11% y los Tips (bonos ligados a la inflación americanos) con un -7.  Mire su cartera de fondos y si tiene algún acierto alégrese y si no ya sabe “a largo plazo…”

        En el cajón de trucos de todo buen asesor de inversiones se encuentran siempre dos recursos: oro y mercados emergentes. Pues bien, los emergentes (en conjunto) están «paltinte» y el oro (en USD) indefinido, no muestra fuerza y en un contexto tan negativo como nos venden deberia estar pegando fuerte. El primer gráfico es el del mayor ETF de emergentes, está lateralizado tras un buen batacazo (dolar fuerte y emergentes no suelen casar bien) y el segundo gráfico es del oro. Ciertamente la tendencia de fondo es alcista, pero a dia de hoy no es una tendencia que muestre fuerza.

        Dicho todo lo anterior, en cualquier situación de mercado hay opciones, no tanto para invertir en sentido tradicional (vía fondos, vía ETF) sino en puro y duro stock picking (selección de valores aislados) tanto para comprar como para abrir cortos.

        Fabrinet: maquinote¡¡¡ empresa tecnológica centrada en la industria de aplicaciones ópticas y electro ópticas para comunicaciones,  láser, automoción, aeroespacial, más de 6 bn de capitalización y por dar una pincelada Ebitda de 302 MM con una deuda total de 13 MM, digamos que no parece necesitar una reestructuración de deuda. 

        Aena Renovables: en mínimos históricos y a dia de hoy con aspecto de batir el récord mundial de apnea

        Buena inversión.

        Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal. 

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        Cuidado con la Ley de Hooke: situación de mercados (v.julio 23)

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         “Markets are never wrong – opinions often are” Jesse Livermore

        Tras un tiempo de no publicar en el blog y después de algunos mensajes de lectores, unos de ánimos y otros en tono de regañina (que no cobro oiga 😀) vuelvo al ruedo. 

        El post de hoy es simplemente una aproximación objetiva, solo datos, sobre la situación que presentan los mercados. Éste es un ejercicio que yo hago con cierta frecuencia para mi propio análisis.

        Con toda la prensa a nuestro alcance, tanto nacional como internacional y con el inmenso ruido de las redes sociales (si, soy fan de Twitter) considero que aislarse de todo y concentrarse en la información objetiva es un sano y necesario ejercicio de abstracción para saber qué nos quiere decir el mercado, porque…¿aún no lo sabe? El mercado habla. Nos habla cada día asignando precios a toda clase de activos. 

        Lo primero, cuáles son los tipos oficiales de los principales bancos centrales del mundo:

        Entidadtipos oficialesproxima reunion
        BCE4.00%27.7.2023
        FED5.25%26.7.2023
        BOE (England)5.00%03.8.2023
        Suiza1.75%21.09.2023
        BOJ (Japón)-0.1028.7.2023
        BOC (Canada)4.75%12.7.2023
        China3.55%Cuando les de la gana
        TIPOS OFICIALES PRINCIPALES BANCOS CENTRALES

        El rey del mambo es el bono USA. Presenta tendencia alcista y con un Macd semanal por encima de cero y cortado al alza. 

        El par que marca el risk on-risk off es el AUDJPY. Sigue alcista. Sigue marcando Risk-On

        La curva de tipos ya es un drama. Ni la menor idea de cómo será el desenlace pero, en general, cuando una goma se estira y se estira y se estira más, o bien se rompe y te quedas sin goma, o bien suelta un latigazo que por la teoría de la tostada suele acabar con el extremo de la goma en tu ojo. La Ley de Hooke, nos permite calcular la fuerza elástica y obedece a la formulación de F=K.X, dónde F es la fuerza medida en Newtons, la K es una constante (Newtons/Metro) y la X es la diferencia de longitud que experimenta el objeto elástico, objeto que puede ser un muelle o, venidos al caso, la curva de tipos invertida (soy consciente que esto es una burricie de tomo y lomo que simplemente utilizo para esquematizar los excesos del movimiento de esta variable). Si la curva de tipos va a seguir estando invertida y profundizando su caída no sabemos cómo va a resolverse la situación, pero la experiencia nos dice que la lectura de datos extremos en los indicadores clave de la economía suelen acabar en sustos. No voy a abrir el melón de si los últimos datos macro (ISM, IFO) han sido flojos, que lo han sido. El post de hoy es visual. Es “ver” qué nos explica el mercado. 

        Inflación:

        La subyacente (USA) que ha llegado a niveles de los años 80 ya ha dejado de subir. Es una buena señal. Otra cosa es si caerá rápido o con la fortaleza que muestra el empleo la cosa va para largo. Los últimos datos de empleo americano son buenos para la población, pero bastante malos en terminos de política económica. Asunto clave a seguir.

        En cuanto a la salud del mercado, luces y sombras. El mercado está subiendo perooo…con una amplitud de mercado cuanto menos discutible.

        Linea de Avances Descensos:

        Por encima de la media de 200 pero falta de momento. No ha superado el último máximo como si ha hecho el índice (ventana superior).

        Momento Weinstein

        Como es lógico refuerza el mensaje de la AD. Por encima de cero pero con poca fuerza (la comparativa con el periodo 19-22 es clara; alcista fuerte vs alcista no fuerte)

        Nuevos Máximos menos Nuevos Mínimos

        La imagen no engaña. Los nuevos mínimos se pararon ya al inicio de 2023, pero los nuevos máximos están «encallados» sin superar siquiera la media de 50 periodos. Para mi este es un indicador clave. Si rompe para arriba fiesta, si rompe para abajo, muy peligroso. Seguir

        Se está diciendo que el mercado apenas lo mueven los 7 magnificos (Apple, Nvidia, Meta, Msft, etc ..) ¿Es verdad?

        En buena medida es cierto. El S&P500 lleva una rentabilidad anual del 14.90%, pero si a todos los valores les damos el mismo peso en el índice, lo que muestra un ETF «equal weight» como el RSP, vemos que el etf equiponderado da en el mismo periodo un 4.88%. Ocurre lo mismo en el Nasdaq. El índice Nasdaq 100 lleva casi un 38% (ojo el Composite está en el 30%) y el etf equiponderado (QQEW) un 18.84%.

        Pero el mercado, ¿está para comprar, para vender o para no hacer nada?

        Volviendo al espíritu de este post, no hay que opinar, hay que analizar datos. El gráfico muestra el ETF de Vanguard que replica las bolsas mundiales. Incluye 9546 acciones de todo el mundo y todos los tamaños. Es un buen proxy de lo que hacen las bolsas de todo el mundo. Está cotizando en semanal por encima de su media de 40 periodos (200 dias), la media es alcista y el Macd está por encima de cero y cortado al alza. A día de hoy el mercado es alcista. Lo que pasará mañana no lo sabemos (ni nosotros ni nadie) pero hoy el mercado sigue apuntando al norte.

        Tras un largo periodo ausente, espero que este post les sirva de apoyo en sus inversiones y a poco que pueda, prometo seguir publicando sin que tengan que meterme ningún rejón (ya saben aquello del «prometo hasta meter y una vez metido…bla bla bla…alegria que es verano hombre¡¡)

        Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal. 

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        Hay que seguir tres indicadores: la inflación, la inflación y la inflación

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        Por lo que oigo y leo, tengo la sensación que siguen habiendo muchas ganas de invertir en activos de riesgo. Los mantras habituales están más presentes que nunca: el largo plazo, el compra barato, el de que al final los bancos centrales van a tener que cambiar de política a la fuerza y todo va a subir con ganas…la famosa Fed Put… . Por otra parte también veo bastantes tribunas con charts que apuntan a formaciones de suelo con futuros movimientos proyectados con los precios empezando a subir. Sobre todo no lleguen tarde, no se vayan a perder el próximo mercado alcista….

        Solo quisiera recordar que ante todo y sobre todo manda la macro. Si la macro es buena los resultados de las compañías serán buenos y los mercados subirán y si la macro es mala vendrán los profit warning y los resultados serán malos. Y la macro hoy se circunscribe a una sola cosa: la inflación. Escoltada eso sí, por sus primos hermanos, los precios de la energía y el mercado de trabajo.

        La geopolítica no ayuda: tenemos una guerra a poco más de 3,000 km de nuestras casas. De vez en cuando nos olvidamos y nos centramos en nuestro día a día . Baja la intensidad, simulan que negocian y de repente, ¡bam! pasa algo y nos volvemos a acordar que hay bombas y muerte cerca de casa (que se lo digan a los polacos o a los finlandeses si están cerca). Seguimos teniendo una inflación; que iba a ser transitoria recuerden, acariciando los dos dígitos y que las proyecciones de los institutos económicos sitúan en 2023 y 2024 en niveles del 3,5-4,0 para el 2023 y del 2,00% para el 2024. Previsión estupenda. La que queremos oir. La que necesitamos. Lastima que los que no han sido capaces de discernir entre una inflación transitoria o coyuntural, ahora hacen previsiones a mayor plazo sin conocer ni el fin de la guerra, ni sus implicaciones económicas, ni la situación de la energía que es el otro asunto clave.

        Aunque uno de los mantras típicos es que las bolsas anticipan la economía es una verdad a medias. El mercado que «casi es» la economía es el mercado de bonos. Y el mercado de bonos no pinta nada bien. El dinero inteligente nos está diciendo que la cosa pinta fea:

        Curva 2y-10y

        La curva de tipos 2y-10y está claramente invertida como pueden ver en el gráfico. Podemos afirmar afirmar que hay una alta probabilidad de entrar en recesión en los próximos trimestres.Simplemente observen el gráfico y verán que después de una inversión de la curva suele venir una recesión (periodos verticales en gris). No es una opinión.

        Los tipos ya han empezado a subir y probablemente van a seguir subiendo, como refleja el mercado de bonos y el mercado de trabajo.

        El yield del bono americano a 10 años en tendencia alcista sin discusión

        Bono 10y USA

        Este gráfico es clave. La yield promedio de los bonos corporativos BBB de las empresas americanas como proxy de lo que pueden ser los costes financieros en la coyuntura actual. Atención, estamos en grado de inversión, en un nivel de riesgo bueno. Empresas del calado de Cigna o General Electric son BBB sin ir más lejos y en Europa todo un Deutsche Telecom

        Yiel bonos corporativos USA BBB (ICE BoA)

        De diciembre 2020 a hoy ha pasado del 2,06% al 6,10%. Se ha triplicado en poco más de año y medio. Triplicado. ¿Llegaremos a niveles 2008 del 10,23%? Esperemos que no, pero eso hoy, nadie lo sabe. Este es otro factor a tener en cuenta, en los análisis de empresas seguimos analizando las cuentas con los costes de financiación pasados o a lo sumo incrementamos 50 pb. Eso es historia. Si en Europa estamos yendo a un ritmo más pausado con los tipos es porque buena parte de los países y de las empresas de esos países están pal’tinte. ¿Qué países? … Yo si fuese Feijoo me volvía al terruño…

        El empleo se muestra muy fuerte. En Estados Unidos, los últimos datos muestran niveles del 3.5%, por debajo de lo esperado (3.7%) y en la Eurozona tenemos una saludable tasa de paro del 6.6% (Spain is different ya lo saben).

        Tasa desempleo USA

        Niveles de desempleo americanos en un rango de mínimos.

        En cuanto a la energía, con precios de energía altos es muy complicado que la inflación caiga a niveles bajos.

        Brent

        Tendencia claramente alcista del Brent y con una posible bandera alcista.

        A través del ETF de oil & gas, vemos, en conjunto la dirección de los precios de estas materias primas y lo que muestran no nos beneficia en absoluto. De los pocos mercados alcistas que quedan y además puede tener la conciencia tranquila porque este ETF tiene un rating ESG (Msci ESG fund rating) de AAA. Es magnífico eso de invertir en gas y petróleo y ser un inversor ESG sin tacha 🙂

        SPOG Oil & Gas

        Agitemos la coctelera y veamos que tenemos:

        • Inflación en niveles históricamente altos
        • Riesgos geopolíticos elevados: no solo la Guerra de Ucrania, sino también las tensiones China Taiwan y las escaramuzas de Corea del Norte entre otros.
        • Mercado de trabajo muy fuerte. Factor claramente inflacionista
        • Precios de la energía disparados. La madre de todas las batallas inflacionistas.

        La duda es si mercado está para seguir bajando, o como ya ha caído lo suficiente para darse la vuelta y subir, o para moverse en un lateral hasta que se canse él y nos canse a todos… When we are?

        Que el mercado -hoy- está bajista no es un secreto. Nuevos máximos (Nyse) muy negativo todo el año. En algún momento con peor desempeño que en la crisis covid

        $NYHL High-Lows

        Línea de avances-descensos (Nyse). Bajista y por debajo de la media de 200 con pendiente bajista.

        $NYSE AD

        La salud del mercado, a día de hoy, no muestra alegrías. Esto no significa que no pueda cambiar en cualquier momento, porque, por si no lo sabe le voy a contar un secreto: nadie tiene la menor idea de lo que va a hacer el mercado mañana. Y si bien es cierto que a largo plazo los mercados se recuperan y las mejores compras se hacen en momentos de crisis, también es cierto que si he comprado un activo “barato” que ha tenido la mala idea de ser más barato y le ha caído un 50% desde su entrada, necesita un 100% para empatar (si compra por 100 y cae a 50, para que 50 vuelvan a ser 100 tiene que doblar).

        Otro factor inflacionista es la fortaleza del dólar. He cambiado el orden del par como a mi me gusta para verlo mejor (en vez de Eur/Usd lo muestro como Usd/Eur):

        Dollar / Euro (par mostrado a la inversa)

        Como punto final preguntemos al rey. El S&P 500 es bajista. He incluido una media exponencial de 40 semanas como referencia para tenerlo más claro. Hasta que el precio no esté de forma contundente por encima de la media y, más importante, la pendiente de la media sea alcista; considere que el mercado es bajista, aunque puntualmente tenga fuertes rebotes como el de este verano. Esto es de primero de Weinstein. Si no lo ha leído se lo recomiendo sin reservas y además tiene una edición en español.

        S&P 500 con EMA 40 semanas

        Buena parte de los analistas técnicos creen que el nivel mágico está en 3.400. Que ahí se acaba la sangría. Hace poco, un gestor de primera categoría que hace ya meses salió totalmente de bolsa, me decía que a 3.200 él volvería a entrar y a entrar con ganas. Y el Dr.Michael Burry (The Big Short) predijo que lo podríamos ver en 1.862 (lo que más me gusta es el «62»)

        No hay niveles mágicos. Manda la macro, manda la inflación. Mientras el ciclo monetario y del crédito se mantenga con intereses al alza y retirada de estímulos, los mercados dificilmente crecerán. Habrá rallies potentes, pero es muy complicado que se produzca un cambio en la tendencia principal, hasta que el mercado entienda que el ciclo restrictivo se ha acabado.

        La situación es tan paradójica que en el mundo tan complicado que vivimos, una recesión que obligue a parar a los bancos centrales podría suponer incluso un alivio para los mercados. Lo iremos viendo.

        Buena inversión.

        Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal. 

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        ¿Van a seguir cayendo los mercados?

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        “No es de hombre prudente, nadar contracorriente” refrán español

        Estamos viviendo el peor inicio de la historia del Nasdaq, que lleva un galletón de más del 20% (se fundó en 1971). En cuanto al S&P llevamos los segundos peores cuatro meses seguidos de su historia desde 1939 en que cayó un 17,3% en un cuatrimestre. Si cree que hay muchos inversores preocupados por su inversión en bolsa, de los que están en bonos ni les cuento. En el caso español, donde el perfil imperante es conservador y además, la represión financiera junto con las campañas comerciales de la banca, han llevado en mucho casos a ahorradores tradicionales a carteras de fondos, la situación de las carteras conservadoras es un verdadero drama.

        La pregunta inocente y amateur que más se oye estos días, es si los mercados van a seguir cayendo, y en caso afirmativo, hasta qué niveles. Es decir, lo que preguntamos al gurú de turno, es que adivine el futuro y nos diga si la caída va a seguir o los mercados se van a dar la vuelta y además, si tiene la mala idea de decirnos que van a seguir cayendo, entonces le preguntamos que hasta qué nivel. Lógicamente con el fin de tener nuestra liquidez preparada y forrarnos. Esto no va así. Y lo sabes.

        Lo único sobre lo que podemos establecer escenarios de inversión es sobre lo que ya sabemos que está ocurriendo. Me refiero a datos y no a opiniones. Todo lo demás es cháchara. Y muy importante; no nos olvidemos que los mercados son un mecanismo de descuento, esto es; el precio refleja toda la información pública conocida y también la privilegiada (las compras de los insiders). He hecho un ejercicio muy simple, que ahora les mostraré, que consiste es proyectar los retrocesos de Fibonacci a los principales índices, con el fin de marcar un campo de juego. Establecer potenciales zonas de precios de hasta dónde podría llegar la corrección (en el caso que sea una corrección y no un cambio de tendencia en toda regla). Aunque a esta herramienta le demos en análisis técnico un toque científico y metafísico a la vez, no tiene nada de matemático (salvo lo relacionado con el número Phi -la proporción áurea-). Pero aunque no se pueda tildar de ciencia, que no lo es, si es una herramienta que tiene mucho de sentido común, y consiste en valorar niveles lógicos que pueden tener los retrocesos de un mercado después de un impulso. Si lo de Fibonacci le rechina, simplemente utilice como referencia de retrocesos lógicos, un tercio del movimiento, la mitad y dos tercios.

        Nasdaq, retroceso 50% entre 11800 y 12000 y al 61.8% en 10.600
        S&P 500 mucho mejor comportamiento, se nos va a 3.800 a un primer nivel serio del 38%
        DAX: 13250 retroceso del 38%, 12300 nivel fuerte del 50% (se acercó cuando estalló la guerra)
        IBEX: de lo mejorcito. Lateral-bajista, aguantando primer nivel de retroceso del 23%

        En relación a las bolsas que nos son más cercanas, este año somos los subcampeones Tenemos a los americanos cayendo a plomo con Nasdaq con pérdidas por encima del 20%, Russell 17%, luego el DAX en un 12% (franceses e italianos también cayendo) y mejores que nosotros los ingleses y los portugueses, cuyo PSI 20 se está comportando muy bien este año, en términos relativos claro. Creo que toca hacer un análisis en breve de la bolsa de nuestros queridos vecinos portugueses que tan bien conozco. Tan cerca y tan lejos a la vez.

        Como les decía, el mercado es un mecanismo de descuento y seguramente ya ha descontando un montón de hechos que se nos ocurren y otros que ni conocemos:

        – Riesgo geopolítico. Ni voy a entrar, sé tan poco como el que menos sabe. Hay una guerra de verdad a poco más de 3,000 km de nuestra casa, entre una potencia nuclear invasora, tímidamente respaldada por China e India según parece, y un pequeño país libre invadido que cuenta con el respaldo de los americanos y del resto de europeos. Saben además que hay un fuerte impacto económico adicional, por el peso de Rusia como productor de energía y las sanciones económicas que se le han impuesto. Poca caída me parece a mi para las consecuencias que este drama puede acarrear. Y me refiero tanto a lo económico como a lo humano.

        – Desaceleración económica. Hasta cierto punto diría yo. Se utiliza casi como argumento para que no suban tipos los bancos centrales que como realidad. Es cierto que el PIB americano ha sido negativo (-1,4%), pero si vemos la composición del PIB, lo que hay es una caída tremenda de las exportaciones del 5,9%, algo lógico con un dólar tan fuerte, caída del gasto público, que es otra buena señal de que la economía no necesita la inversión pública que se aprobó con la pandemia y, muy importante, caída de los inventarios, es decir, el consumo es fuerte, tan fuerte que el consumo privado ha subido un 2,7% desde niveles muy altos y están consumiendo inventarios fabricados en periodos anteriores. Cuando vean un dato de PIB, al alza o a la baja, además de que es información retardada, les sugiero que lo descompongan, el agregado da poca información. Por otra parte el índice Case-Shiller de vivienda en Estados Unidos, subió en febrero un 20% y está en el tercer nivel más alto de su historia. Consumo privado al alza, viviendas por las nubes, desempleo en mínimos, consumiendo inventarios, parando el gastos público…por esto digo que lo de “desaceleración” tómenlo, de momento, con reservas.

        USA el mercado de trabajo más eficiente del mundo: paro histórico con el Covid y en 24 meses tocando mínimos de 50 años. Igual que España 😒

        – Inflación. Saben que llevo mucho tiempo dando la turra con este asunto que para mi es la clave. Nadie esperaba este golpe de péndulo de inflación nula a niveles superiores al 7%. Recuerden que los banqueros centrales estuvieron dando la brasa (es por no repetir “dando la turra”) con que era “transitoria”, luego que ya no era transitoria y ahora que se va a ir reduciendo por si misma, que se va a ir reduciendo sola vamos. Rajoyismo en estado puro: los problemas se solucionan por si mismos por el mero paso del tiempo. Grande Mariano. El último dato del IPC de la eurozona ha sido del 7,5%, una barbaridad. Ciertamente una décima por debajo de las previsiones, pero a la vez con un incremento de la subyacente alto, que ha sido del 3,5% vs 2,9% anterior, es decir, ya no es solo cuestión de la energía. Hay inflación en todos los sectores económicos y algunos economistas serios creen que podría ser ya estructural y que los banqueros centrales ya van con mucho retraso. A los bancos centrales les pasa lo mismo que a la directiva del Barça: tienen poco margen y cualquier decisión que tomen será difícil, pero forzosamente tienen que tomar decisiones si quieren revertir la situación No espero sorpresas en las actas del Fomc que se harán públicas este miércoles. Creo que subirán un 050% que es lo que estaba previsto. Tanto si suben un 0,25% como un 0,75% malo para los mercados. Si suben poco es que realmente ven desaceleración y tras un subidón puntual caídas al canto; y si suben más de lo previsto, van a acentuar las caídas de los mercados (el coste de capital afecta a las valoraciones de todos los activos). En cuanto al BCE, su hoja de ruta es empezar a tocar tipos a partir del tercer trimestre de este año. Hay varias razones; la primera y válida por si sola es que la inflación está disparada, tampoco creo que vayan a querer desacoplarse mucho del Fed y además el euro está muy débil respecto del dólar, lo cual es bueno para los exportadores, pero nos crea un problema en la compra de energía que repercute en aumentar la inflación. El pez que se muerde la cola. Con más miedo que vergüenza pero un cuartillo cae seguro.

        Bono americano a 10 años tocando la puerta del 3%

        – Pandemia: lo que está ocurriendo otra vez en China con el toque de queda en Shangai es inquietante y tiene además consecuencias económicas en todo el mundo. En España, la situación ciertamente parece que está bajo control, pero las noticias que nos dan casi de refilón, son que sube la incidencia y suben las muertes. Seguramente no será nada, pero no quiero ni pensar el impacto que tendría en España una nueva variante que coincidiese con la época estival y afectase al turismo.

        Renta fija euro:

        Les decía antes que en la renta fija se está sufriendo. Vean las rentabilidades promedio de categoría de fondos Morningstar en euros YtD (en lo que llevamos de año, cuatro meses)

        Largo plazo euro: -17,24%

        Europa Emergente: -16,58%

        Corporate Global (sesgo euro): -12,16%

        Renta Fija Europa: -8,71%

        Corporativa Euro: -7,51%

        Mejor no lo anualicen o no duermen esta noche. Es muy difícil, gestionar renta fija de forma satisfactoria en un entorno de subidas de tipos y, sinceramente, hace tiempo que la mayor parte de inversores particulares no deberían tener renta fija euro con duración en su cartera.

        Como ven hoy estoy más optimista que Fernando Simón cuando dijo aquello de «España no va a tener, como mucho, más allá de algún caso diagnosticado». Pues me faltan dos banderillas más todavia.

        La primera es el ciclo estacional. Lo del sell in May and go away que tantas veces han oido. Pues eso. Ya estamos en May…

        Lo otro es la salud del mercado su amplitud. Lo que no es manipulable:

        New Highs / New Lows: Desde diciembre el mercado está para cortos. Por debajo de cero de forma consistente, hay mucho más nuevos mínimos que nuevos máximos
        Solo un 37% de los valores del S&P500 están por encima de su media de 200. La buena noticia es que niveles extremos llevan a rebotes. La mala, que es un síntoma muy bajista del mercado.

        Conclusión:

        • Realmente no sabemos si va a venir una hecatombe tipo 2008-2010 como pronostican algunos gurus, como el muy respetado Dr.Burry, quien lleva tiempo avisando. En la anterior crisis se adelantó y lo pasó muy mal con sus cortos pero al final acertó. Quien sabe. Lo que si tenemos es un mercado en fuerte corrección y sin catalizadores a la vista que nos hagan pensar en un cambio de situación y mientras no existan factores para cambiar la dinámica negativa, difícilmente vamos a volver ver un mercado alcista. Antes de subir, debería lateralizarse y, por el momento, no está por la labor.
        • En el corto plazo los bancos centrales tienen, forzosamente, que subir tipos. Insisto en el «forzosamente». No les queda otra con inflaciones del 7%. Irán tranquilos, poco a poco y avisando. Si hiciesen movimientos bruscos, es cuando deberíamos preocuparnos de verdad. Se mantendrá al margen Japón que sigue en su peculiar situación y hay tambores de guerra en China, dónde no se ve claro el crecimiento y quizá se mantengan expansivos.
        • Las bolsas van a sufrir y la renta fija euro ya es una carnicería. Sea prudente. Como dice un famoso trader americano “te prometo que mañana el mercado va a seguir ahí”, no tenga prisa. Ahora mismo el mercado está para cortos, no para largos. Nos lo dice la amplitud, ganan los nuevos mínimos no los nuevos máximos. Por el contrario si es seguidor de Buffet, es el momento de encontrar buenas oportunidades a precio de saldo y guardarlas diez años en el cajón. Lo bueno del mercado es que cambia de forma radical según sea su punto de vista. Pero asegúrese que lo que compra es calidad y no le pase como a algún fondo de valor, con excelentes gestores además; que se emperraron en un valor bajista, y que por fin, y mucho tiempo después… sigue siendo bajista …
        Aryzta, en barra mensual. Caídas superiores al 90% desde su salida a bolsa
        • El riesgo geopolítico y social sigue ahí. Hay un guerra totalmente abierta y no sabemos si acabará en unos días o si la cosa se alargará y todavía irá a peor y hay, sí, hay una pandemia muy apagada, pero no extinguida y, en clave española, afectaría especialmente a nuestro tejido productivo si se agudizase.

        Para el inversor de a pie es tiempo de prudencia en bolsas y huir de la renta fija con duración en euros y para el especulador es tiempo de cortos (mejor acciones individuales que índices). Algún día cambiará eso se lo aseguro, pero hoy, toca lo que toca.

        Buena inversión.

        Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal. 

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