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El que resiste vence: resiliencia anti-crisis

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Ultimo post pre vacacional y estoy empeñado en dar un mensaje bonito. Empresa difícil pero no imposible.

Me gustaría contarles que “España va bien” que decía José Mari cuando hablaba catalán en la intimidad, o hacer referencia a los brotes verdes de ZP y De la Vogue ¿quién se acuerda?

Pero no.

Decía Pascal que “el corazón tiene razones que la razón no entiende” y a mí, el corazón me pide que crea que la recuperación está a la vuelta de la esquina pero la razón, maldita razón, me lleva por la calle de la amargura. Por cierto, no se si sabe que en Sevilla existe la Calle de la Amargura. Deberían prohibir comprar casa ahí a la gente con depresión. Imaginese la escena de un depresivo dando sus datos  a su psicólogo

–       Cuál es su dirección, pregunta el psicólogo

–       Vivo en la Amargura que contesta el depresivo… vaya tela

Mal plan eso de ser depresivo y vivir en la Calle de la Amargura. Quizá Rajoy después de lo que ha dicho de él su amigo Luisito se mude de La Moncloa a la Calle del Desengaño en el centro de Madrid.

¡Basta de divagaciones ! a lo nuestro que es la economía.

Un poco de rock:

–       Bajada del rating a Italia a BBB con perspectiva negativa (y el vicepresidente del senado diciéndole a una diputada negra que parece un orangután…) joer que banda.

–       Bajada del rating a Francia. Les enfants de la patrie ya no son triple A, dicen en Fitch que no crecen y que están muy endeudados… ¿de qué me sonará a mi esta película?

–       China, desaceleración a marchas forzadas y costes laborales al alza. Ojo con los Bric a ver si van a ser los broke

–       Brasil, reivindicación social, inflación alta, tipos altos y burbuja inmobiliaria. Otro Bric.

–       Egipto / Siria: posible foco de inestabilidad. Cuidado con Egipto y los radicales.

–       Ratio Per/Shiller en niveles similares a las crisis del 1929, 2000 y 2007 (María Igartua en El Confidencial 13-7-2013) ¡que miedo!

–       Crisis política en Portugal, que de política tiene poco en realidad: no hay crecimiento, no hay pasta y cada día el peso de la deuda aumenta tanto como el cabreo de los portugueses. Algún economista habla de quita para que el pais sea viable.

–       España. A ver si al final el Sr.Bárcenas se nos lleva por delante, mientras eso sí, nuestro padres de la patria cada día crean más impuestos. Llegará el día que el 95% de lo ganado con nuestro trabajo lo tendremos que pagar; y no está tan lejos si sumamos IRPF + IVA + patrimonio + impuestos locales + impuesto gasolina, si sumamos todo asusta, dan ganas de largarse a Bulgaria con un 10% de IRPF.

–       Último informe del FMI rebajando el crecimiento de España para 2014 al 0%

–       Y ya si quieren deprimirse del todo no se pierdan la estupenda entrevista que ha publicado La Vanguardia el domingo 14 de Julio al economista Mark Blyth,y autor del libro Austerity, history of a dangerous idea. donde afirma sin tapujos que “Reducir la deuda sin crecimiento ni inflación es imposible” o “yo diría que los bancos españoles están kapput”, «…es un sistema insolvente pero nadie quiere decirlo en voz alta»

Les decía que mi empeño en el último post pre vacacional es darles un mensaje bonito y aunque la razón nos lleve por la calle de amargura hay que apelar al corazón y tratar de ser resilientes. Aunque sea un poquito.

Esto de la resiliencia es algo muy antiguo que en los últimos años los autores de autoayuda han popularizado y la verdad, me parece una idea de lo más útil. Se trata de mentalizarse para afrontar las dificultades de la vida. Estar convencido de la valía y cualidades de uno mismo para aportar su granito de arena contra la crisis. Crecerse. Trabajar. Luchar. Self-confidence (suena a discurso yanki sí, de loosers y winners y todas esas zarandajas, pero allí ya están saliendo y aquí no sabemos ni como empezar).

La resiliencia es la capacidad para afrontar la adversidad y conseguir adaptarse bien ante las tragedias y los problemas que nos plantea la vida y eso es lo que hacemos la inmensa mayoría de españoles. No digo todos los españoles porque me niego a meter a los corruptos con todos nosotros. Y por desgracia hay muchos no se crea.  Pero cuando nos vengan dudas, recordemos que somos una de las grandes naciones que han escrito la historia, que nuestro idioma está más vivo que nunca y que lo hablan más de 500 millones de personas … (y a diferencia de los ingleses no sabemos hacer negocio de ello)… , que somos el país de Europa que más ha crecido en sus exportaciones y que mayor nivel de competividad ha ganado desde el inicio de la crisis (zassssca Merkel), que somos la segunda potencia europea y novena mundial en la industria de la automoción, que buena parte de las infraestructuras del mundo las desarrollan nuestras compañías, que somos una de las grandes potencias turísticas mundiales y que tenemos dos bancos top-20  y que demonios,  que somos los campeones del Mundo y de Europa y  desde luego si alguno de los países en crisis tiene capacidad de reinvención somos nosotros. Ni lo dude….vale si, Italia también.

España

Y como decía nuestro insigne Premio Nobel de Literatura Don Camilo José Cela

 “el que resiste vence”

Como última recomendación financiera dos apuntes:

  1. Que quiere pasar el veranito sin comprar un periódico ni estar pendiente de los mercados: liquidez. Depósito bancario a corto, fondo monetario o simplemente cuenta corriente.
  2. Que no puede pasar sin invertir;  vista a inversión alternativa: me gusta el petróleo, me empieza a gustar el oro (soy el único eso sí), me vuelve a gustar Japón sobre todo si las elecciones del día 21 ratifican el gobierno actual, me sigue gustando la biotech donde empiezan a haber fusiones que pueden mantener el  rally bien vivo  y puestos a creer en España me gusta el bono español (soberano) donde creo que es de la poca renta fija con valor si Mariano aguanta y seguimos el plan de reformas.
  3. Tendría cuidado con toda la renta fija con duración, saldría corriendo del High Yield, los emergentes ni tocarlos  y mantendría EEUU pero estando encima no vaya a ser que el Shiller ese tenga razón.
  4. Y a pesar de todo el rock and roll que les he soltado,  la crisis llega a su fin. No en el sentido de “recuperación” que es lo que todos queremos, pero si en el sentido de “la caída se acaba” y cuando ya no caes más empiezas a levantarte. Al tiempo.

Les deseo que pasen una magnificas vacaciones –que nos merecemos- y nos vemos en la vuelta al cole. Hasta pronto ¡¡

Atrapado en el tiempo (Groundhog Day)

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Es sábado. Hace sol. Y estoy cansado. Mentalmente cansado. Les explicaré porqué.

¿Recuerdan la película donde Bill Murray –meteorólogo de una cadena de televisión-  y Andie Mc Dowell se encuentran en un pueblo perdido en las montañas y todos los días se repiten? Cada día es lo mismo, las mismas palabras en la radio, el mismo “buenos días” con el mismo huésped del hotel en el mismo punto de las escaleras (“buenos días”  “va a ver a la marmota” “se adelantará la primavera”) todos los días a la misma hora y en el mismo lugar suceden las mismas cosas.

Bill Murray en Atrapado en el tiempo

Bill Murray en Atrapado en el tiempo

SEÑORES, QUE ESO NOS ESTÁ PASANDO. En Europa vivimos nuestro Día de la Marmota desde hace años.

“Negociación contrarreloj entre Grecia y la Troika”

http://www.elmundo.es/elmundo/2013/07/06/economia/1373074821.html

¿Esto es del 2009, del 2010, del 2011, del 2012 o del 2013? Tiene premio seguro porque elija la fecha que elija va a encontrar noticias muy parecidas a esa.

“La crisis de Portugal dispara el bono luso (rentabilidad por encima del 8%)”

http://www.estrategiasdeinversion.com/noticias/20130703/crisis-portugal-dispara-bono-luso-22

Ídem anterior ¿de qué fecha es la noticia? Seguramente si elige cualquier dia entre el 2010 y el 2013 acierta. Es el Día de la Marmota y todos los días, todo lo vivido se repite en un carrusel sin fin.

Estamos dando una solución a la europea  que es la no solución. Los problemas de fondo de Grecia y de Portugal no se están arreglando. Pasa algo parecido con España e Italia, si bien, el mayor tamaño y dinamismo de estas economías dan un plus que no tienen ni los griegos ni los portugueses. Sin ir más lejos en el último análisis de BBVA Research se ha publicado que “por primera vez desde mediados de los 90, la economía española presentó capacidad de financiación frente al resto del mundo (1% del PIB acumulado anual)” y de Italia siempre he opinado lo mismo y lo he puesto en estas páginas: a pesar de los deslices de Il Cavaliere con Ruby y demás zarandajas: tienen una marca que es el Made in Italy que vale. Y mucho.

A tener de esta situación me vienen varias reflexiones que darían para un debate completo:

  1. Debemos acostumbrarnos  a que tras periodos de más o menos de tranquilidad, cada cierto tiempo nos levantaremos con que Grecia sigue quebrada y sigue sin hacer ajustes y con que Portugal, que si que hacen ajustes y si siguen los dictados de la Troika tampoco pueden hacer frente a sus obligaciones por falta de crecimiento.
  2. A España nos afecta muchísimo la evolución de Portugal. Somos el primer tenedor de bonos portugueses (tras ellos mismos claro está). Si Portugal tiene un problema nosotros también.
  3. A tener de lo anterior ¿es la hora de pensar en algún tipo de unión ibérica? No me refiero a unión política (para qué van a querer pagar una Casa Real con Urdangarín incluido o dividir Portugal en 4 o 5 autonomías y entonces sí acabar quebrando del todo) sino a unión económica, misma política fiscal, tesoro único, ministerio de economía único, mismo banco central. Ya les he dicho que es sábado, hace sol y tengo la mente deteriorada de repetir el día de la marmota cada pocos meses con Grecia y Portugal. De todas formas soñar es gratis y sabiendo como saben que soy un forofo futbolero ¿se imaginan a La Roja con CR, Nani, Moutihnho y Pepe?…..Si a la  Unión Ibérica  pero antes del mundial de Brasil por favor….

Para acabar y como estoy convencido que más que análisis político quieren carne fresca, dos ideas de inversión, viejunas pero que están funcionando. No inviertan sin stops por favor.

Nuestro querido Sacyr que ya vimos en otro post y la estrella de la temporada que es Gamesa. Gamesa me da más miedo, en 2012 perdió dinero, hizo algún ERE y en 2013 espera ganar algo y la previsión de los analistas es que se nos va a un P/E de 28.54 veces. Un P/E 28 en una empresa tradicional me produce el mismo efecto que los ajos en Drácula. En el caso de Sacyr la verdad es que están haciendo un buen trabajo y ganando contratos fuera, se nos va a un P/E de poco más de 12 veces. Yo me siento más confortable con Sacyr pero la verdad es que desde un punto de vista técnico ninguna de las dos presenta señales de agotamiento y la tendencia alcista es im-pe-ca-ble. Para dar un punto de vista de largo plazo les adjunto gráfico mensual (puede ampliar el gráfico clickando sobre el mismo).

Sacyr month

Sacyr month

gamesa month

gamesa month

Buena semana y no sueñen con ver a CR7 junto a Iniesta… o sí ….

¿Subimos al ascensor o esperamos que baje más?

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Decidir esta semana el enfoque del blog ha sido un dilema para mí y me he propuesto dar un mensaje positivo.

Casi todo lo que me venía a la cabeza tenía una vertiente negativa y no hay para menos: caídas fuertes en los mercados, aumentos significativos de la prima de riesgo en Grecia y en España, unos políticos que, de verdad, por más que se diga es que son de los más inútiles que hay en el mundo. La gran innovación es que el Dr.Bacterio ahora se suma a  Mariano el indeciso para arreglar España, que bien. Se plantea una reforma de la administración que es un chiste malo, cuando he leído a Soraya diciendo que es la hora del “sacrificio de los políticos” me ha entrado la risa, pero la risa de la vergüenza. Bárcenas sigue su ruta de estrellas Michelin para curarse la depresión sin que ninguno de los ensobrados haya dimitido –de verdad que en ningún país europeo e incluyo a italia seguiría la Mato como ministra- y Millet bronceándose en la piscina de su casa. El fiscal dice que los vejetes que compraban preferentes sabían lo que firmaban, pero otro de su misma profesión dice que una noble con estudios superiores y puesto directivo a la que le gusta el balonmano no sabía lo que firmaba. Al ministro Wert se le ocurre decir que quien estudie con beca, pues hombre, que tiene que estudiar un poquito y sacar lo que antiguamente se decía “un bien” no un notable ni un sobresaliente por Dios… y los progretas oficiales le montan la marimorena     ¿en qué país vivimos? Me paro aquí porque me embalo, me contradigo y no me sale el  mensaje positivo. Y el mensaje positivo tiene que ver con las bolsas:

Vuelven las gangas

Por fin ha llegado la esperada corrección que nos ha puesto muchos valores a tiro, ¿Qué no la esperaba? ¿De verdad pensaba que todos los meses a lo largo de nuestra vida la Reserva Federal iba a fabricar 85.000 millones de dólares nuevos?

Lógicamente que piense que vienen oportunidades o el finiquito final depende del punto de vista de cada uno sobre el desenlace de hechos importantes futuros.  Mi punto de vista es que el mundo no se hunde, que en cuanto pasen las elecciones alemanas en septiembre se pondrán las pilas con la unión bancaria y que si en Estados Unidos dejan de fabricar papelitos es porque la economía real –que es la que al final nos interesa- empieza a ir bien y ya no necesita las muletas que le ha proporcionado la Fed para empezar a andar.

Una de las mejores explicaciones del funcionamiento de la bolsa me la ha explicado mi buen amigo Carlo diciéndome que la bolsa es como el ascensor del Empire State Building. Cuando está en la planta 102, arriba del todo–como ha estado hasta esta semana- ves el cielo, ves las nubes, ves las gaviotas y no ves nada más porque ya no puede subir. Se ha acabado. Cuando baja, es cuando tienes la oportunidad de volver a subir. Lo malo y que nos ha pasado a todos en los grandes edificios, es cuando quieres subir y el ascensor que coges va de bajada y te lleva al parking, al subsuelo y luego en la subida va parando planta por planta y se llena con tanta gente que te entra claustrofobia y quieres bajar antes de hora. Lo que quiero decir es que hay que tener paciencia –en inversiones a veces más valiosa que la técnica- para esperar el ascensor bueno, a lo mejor baja poco y hay que volver a subirse en la planta 86 porque vuelve a subir, pero otras veces cae hasta la planta 5 y nos ofrece un largo recorrido hasta que volvemos a ver el cielo y oimos el graznido de las gaviotas.

empire_state

Mercados:

Que la semana ha sido mala es decir poco. Ha caído la renta variable, la renta fija y las materias primas.  Es de aquellos momentos en que la diversificación vale poco, se produce un sell-off (ventas generalizadas) y la cartera al completo te cae a plomo. Aspectos importantes:

  • Emergentes: muy mala pinta, más los BRIC (Brasil, Rusia, India y China) que otros “nuevos” emergentes como los mercados frontera o los Next-11. Brasil es el peor mercado en 2013 y falta ver como acaban las revueltas sociales.  El PMI chino elaborado por HSBC marca recesión, el oficial no. En prensa anglosajona bastantes titulares sobre burbuja china. Ojo al dato. Si China tiene problemas y  Brasil sufre la consabida post-depresión que hay tras grandes eventos el mundo emergente se nos cae.
  • Primas de riesgo: España y Grecia vuelven a repuntar con fuerza. Portugal e Italia mejor respuesta. Grecia es un muerto, Portugal acepta todo lo que le exigen, Italia tiene músculo propio: el peligro es España. 
  • Volatilidad: para ver cómo está cambiando el fondo de mercado valorar que el aumento del índice de volatilidad del Eurostoxx en la semana ha sido del 13.1% cuando el total año es del 12.6%. Incremento bestial de la volatilidad (el aumento semanal en el DAX ha sido del 15.1% y en el S&P 500 dek 21.7%). Vienen curvas.
  • Europa ¿es un problema financiero o es un problema de recesión económica? (o de ambos). La gran caída semanal en Ibex se ha cebado en banca pero no en el Eurostoxx donde lo que más ha caído ha sido industria básica y automóvil. Raro.
  • España: morosidad del sistema financiero tocando el 11%. Si a eso le sumamos que no está todo lo que debe estar y que el Banco de España ha anunciado una nueva norma para provisionar los créditos refinanciados ¿a qué niveles vamos a llegar? ¿al 15%?. Un sistema financiero con niveles de mora de dos dígitos está quebrado. Valga como consuelo que por fin se está cogiendo el toro por los cuernos y que la normativa financiera española vuelve a ser de las más exigentes. Ni en Francia, ni en Alemania, ni en Portugal, ni en Italia se están aplicando criterios con este nivel de exigencia.

Siempre digo lo mismo. Un asesor financiero tiene que mojarse, y tiene que mojarse aún más en los momentos difíciles. Para los fáciles basta seguir la prensa y lo que hace el rebaño. Dos perfiles de inversores: si piensa que el mundo se acaba y tiene problemas para conciliar el sueño póngase en liquidez  y espere que amaine la tormenta o compre directamente un bono de un buen emisor a 3 años (digo un bono, no un fondo de bonos), cobre un bajo cupón (si quiere bajo riesgo acepte bajo cupón) y duerma tranquilo.

Si como yo, piensa que el mundo va a seguir y que la mano invisible* ya está haciendo su trabajo alégrese cada vez que caigan los mercados ya que se le abren nuevas oportunidades.

Yo me la jugaría con bancos americanos y con la economía americana en general, aun debe corregir más pero el fin de los estímulos monetarios será la indicación de que la cosa va bien. También, con mayor acto de fe, me la jugaría en la bolsa europea, más que nada porque hay verdaderas gangas, siga las aseguradoras alemanas. En bolsa española me gusta mucho Arcelor. Lo que ocurre es que es una inversión que puede requerir tiempo. Con Popular tengo un pensamiento extremo, o quiebra o sube. Repito, hoy hablo de inversión a largo plazo no de especulación. Como estrategias especulativas toca hacer cortos; en las últimas semanas recomendé corto sobre Brasil  y la estrategia ya lleva un 32% de beneficio (atención con un producto apalancado 2x) y el corto sobre el CAC también está en beneficio. Seguro que el mercado nos va a dar opciones para abrir cortos, familiarícese con los ETF inversos y si quiere profundizar más con los CfD y con los futuros.

Buena Semana y felicidades para todos los Juanes ¡¡

* la mano invisible es un concepto de la economia clásica acuñado por Adam Smith en 1776 en su obra «La Riqueza de las Naciones» y hace referencia a la capacidad autoreguladora del libre mercado en el que la búsqueda del propio interés individual lleva a la sociedad a un estado de bienestar global

CONTRA PEOR VA LA ECONOMÍA MEJOR VA LA BOLSA O LA PERVERSIÓN DEL SISTEMA

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Dicen que para ser un buen especulador debes aborrecer las virtudes que te ayudan a triunfar en la vida: pensamiento positivo, tenacidad, coraje, espíritu de lucha. Y todo esto porque lo peor  que puede hacer un especulador es enrocarse en sus posiciones. El buen especulador pierde y pierde en muchas operaciones. Pero pierde en importes pequeños. Si abres una operación con pensamiento positivo “estoy convencido que esta inversión va a ser muy, muy buena” si en el momento que no va bien eres tenaz y luchador “no voy a vender porque mi razonamiento es acertado y el mercado más pronto que tarde lo verá” y si tienes más coraje que un león “es verdad que pierdo un 30%, pero por mis eggs que yo no vendo” es cuando acabas perdiendo la camisa y dices que el mundo es injusto y que los mercados han conspirado en tu contra.

Pues bien, no ya en la especulación si no en la inversión está pasando algo parecido. En nuestra inocencia pensamos (pensábamos) que si la economía iba bien, la bolsa lo reflejaría y subiría y  viceversa; que si la economía iba mal tambien la bolsa también lo reflejaría con caídas en la cotización. Hoy pasa al revés.

Estos días hemos visto con alborozo y alegría que el dato del ISM (1) manufacturero americano era muy malo (en mayo ha dado nivel 49 cuando el esperado era 51 y en abril fue de 50.7). Es la primera contracción de este importante indicador en muchos meses. Y el empleo americano no agrícola no ha ido mal, pero deja el desempleo en un 7.5% cuando la Fed ha marcado el nivel necesario en el 6.5% (luego le explicaré lo de “nivel necesario”).

Si usted está invertido en bolsa al conocer estos magnificos datos vaya a cenar con su señora, o con su señor si es señora, o con su señor si es señor pero le gustan los señores, o con su señora si es señora si le gustan las señoras… esto de ser políticamente correcto es cansino; bueno, vaya a cenar con quien le de la gana y celébrelo con una Coca Cola y un Big Mac porque cuando los datos de la economía americana son malos la bolsa sube y cuando son buenos la bolsa baja. Cuantos más parados haya en USA mejor para las bolsas y cuanta más gente encuentre empleo peor.

¿El motivo de tal atentado contra el sentido común y la dignidad de las personas?

La política monetaria expansiva de la FED (los llamados programas QE –Quantitative Easy-). Si la economía va bien la FED retirará liquidez de la economía y viceversa: si la economía va mal la FED seguirá inyectando esteroides al sistema y los mercados financieros darán dinero. El nivel de desempleo necesario al que hacia referencia, es que la FED ha marcado el 6.5% como nivel clave para retirar los estímulos monetarios. Piense que un 5% de desempleo se considera nivel de «pleno empleo» (siempre hay un desempleo friccional y estacional) por lo que la FED ha estado muy generosa con la administración Obama en la fijación de los límites de su actuación.

Conclusión: más que fijarse en los balances de las empresas siga la política monetaria de la FED, si hay pasta posiciones largas (esté comprado) y el día que se acabe la pasta abra cortos (esté vendido) porque habrá caídas.

Para acabar el post de esta semana me gustaría reflexionar con ustedes sobre la evolución de los mercados. Me encuentro que la mayor parte de gestores siguen apostando por comprar. Y seguir comprando. Y seguir comprando más (al final no dejan de ser vendedores de una moto y si no la venden no cobran). Pero por parte de los inversores empiezan a haber ciertos temores ante los primeros signos de ralentización de los índices. El siguiente cuadro expresa en porcentaje la evolución del año 2013 a cierre del viernes 7 de junio y en que posición se encuentra el índice respecto de la evolución de los últimos 12 meses, a cuánto está de mínimos y a cuanto de máximos. Ojo, recuerde que un índice se expresa en moneda local por lo que puede tener divergencias con su fondo en euros (un fondo en euros sobre Japón no da la rentabilidad que da el Nikkei salvo que tenga el riesgo divisa cubierto y tampoco así tendrá una evolución perfecta)

 (datos en porcentaje) 2013 Max 12 m Min 12 m
España- IBEX 1,2% -5,6% 40%
Francia – CAC 6,4 -4,9 29,4
Alemania-DAX 8,4 -3,5 36,4
Grecia-AEX 8,6 -15 106,6
Portugal-PSI 3,4 -8,4 33,8
Europa – Eurostoxx 3,3 -4,5 29,1
Suiza – SMI 14,1 -8,4 33,8
USA – S&P 500 15 -2,8 25,5
Nikkei 225 23,9 -19,2 54,6
Oro (futuro) -17,5 -29,9 4,3
Plata (futuro) -27,9 -63 3,4
Euro/Dólar 0,2 -36 9,8

 De los datos del cuadro adjunto -lo sé, me faltan indices de renta fija y más materias primas pero la currada ya ha sido importante y esto es free así que no me sea tan exigente estimado lector- algunas conclusiones:

1. Las bolsas están dándonos un 2013 excelente.

2. Las bolsas llevan 12 meses de infarto. Ya se que muy poca gente ha aprovechado el 106% de Grecia en los últimos 12 meses, pero un inversor que haya comprado el IBEX y se haya sentado a tomar unas cañas lleva un 40%. ¡¡ Un 40% señores¡¡ rentabilidades de las mas altas de un ciclo histórico y nos las estamos perdiendo detrás de los depósitos, fondos garantizados, productos estructurados, seguros de ahorro y demás zarandajas que nos venden con el argumento del miedo (y añado de la incultura financiera tanto de los inversores como de parte de las redes bancarias).

3. No hay ningún índice que esté en máximos. Todos han tocado su cima y han retrocedido. ¿Sell in May…? atento a la jugada y seguimiento estrecho si estamos invertidos

4. Metales preciosos los más castigados. ¿A pesar de la inflación futura por los excesos monetarios?. Roubini dice que le oro caera más. Yo digo que hoy no invierto en oro pero que lo tengo en el radar. En un mundo que acabará inundado de papeles verdes el oro tiene su lugar (pensamiento positivo y convicción…que mal trader soy por Dios).

5. Dolar / Euro. Atención a los convencidos de la caida del Euro. Lo he puesto en muchos posts. Que si, que Europa se cae, que los bancos están como están, que cuando leo la prensa por la mañana me dan ganas de tirarme al monte…y todo lo que usted quiera pero Oh sorpresa¡  en los últimos 12 meses una apreciación del euro de casi un 10% y todavía en el año ligeramente en positivo. Pensamos que el Euro es Portugal, España e Italia y nos olvidamos que también está Alemania (con superavit público manda narices), está Holanda, está Finlandia, está Austria y sí, está Francia.

6. En conclusión, los mercados llevan una subida espectacular en los últimos 12 meses aupados por programas de expansión monetaria inéditos en tiempos recientes. Es normal que se tomen un respiro pero preste mucha atención cuando esos estímulos se retiren. Y no deje de mirar por el rabillo del ojo a los metales preciosos.

Buena Semana¡¡

(1) publicado por el Institute for Supply Management se elabora con la información  que proporcionan 300 jefes de compras con datos de pedidos, empleo y ventas. Si es mayor que 50 economía en expansión y por debajo en recesión.

Fondos para 2013: Mou vs Pep mayo 2013

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A pesar de las incertidumbres y de algunos sustos recientes (Japón, Turquía, corrección IBEX) nuestras carteras aguantan. Sin muchos alardes pero van tirando de forma razonable. Mou lleva un 2.31% (objetivo 4.5%) y el Pep un 7% siendo su objetivo el 10%

La cartera Mou está en manos de gestores. Me refiero a que he buscado fondos de autor con amplia discrecionalidad en sus decisiones. Más del 80% de la cartera está invertida en fondos mixtos flexibles con Carmignac liderando y con la nueva competencia de Nordea. Mantenemos la apuesta por Firmino Morgado (Fidelity Iberia) que es un gestor bueno y España puede darse la vuelta ¿puede?. Esperemos que si.

En el caso del Pep gran acierto con Merryl -bolsa americana de empresas susceptibles de ser adquiridas- y el resto ni fu ni fa. Pictet Emerging haciendo muy mal papel -suerte de la diversificación- por lo que lo traspasamos a Merryl para dar más potencia al motor de la cartera y a la vez reduciremos la cartera a cuatro fondos (ya sabe que odio las carteras ultradiversificadas con multitud de fondos que te impiden saber donde estás).

El alma de especulador me pide hacer más ajustes, pero por otro lado la obligación como gestor de inversiones me pide calma. Les confieso que el Pep ha estado a punto de sacarse España y Europa (Fidelity y MFS) y meterse en metales preciosos para jugar a la contra y buscar el rebote (es el activo que más cae en el año) y también ha pensado en los mercados frontera (fondos que replican el índice de una lista de países con posibilidades desarrollo). Sacar un defensa y meter un delantero, pero todavía hay tiempo para alcanzar el objetivo y llevando un 7% positivo en mayo toca contemporizar, de momento seguimos con el ticki- tacka.

30/05/2013
CARTERA MOU VL nº part total
Carmignac Patrimoine E 143,68 46,26 6646,64
Nordea Stable Return Fund BP Eur 13,77 143,72 1979,02
Fidelity Funds -Iberia Fund A- Eur 11,32 141,777 1604,92
Cartera 10230,58
Rentab 2,31%
CARTERA PEP
Merril Lynch IS York Event Driven Ucits C 118,57 13,45 1594,77
Pictet Emerging Local Currency Debt 148,39 3,28 486,72
Fidelity Funds -Iberia Fund A- Eur 11,32 330,81 3744,77
MFS Meridian Funds European Value Fund A1 26,02 85,65 2228,61
Carmignac Investissement A Eur 937,01 2,83 2651,74
Cartera 10706,61
Rentab 7,07%

PD: Este jueves participo en una mesa redonda sobre finanzas en Bolsalia (Madrid). Stand de EFPA España a las 16.30. Están invitados. 

¿Quién quiere vivir en Estonia?

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El Eurostat ha publicado hoy mismo importantes datos macro sobre la Unión Europea. Concretamente nos ha facilitado la situación de los déficit públicos y del volumen de deuda pública de los 27  países de la UE

¿Y saben qué? Que el mejor país para vivir, en términos de finanzas públicas, es Estonia.

Estonia presenta el volumen más bajo de déficit público con un -0.3% * y el menor volumen de deuda pública sobre PIB con un 10.1%. Para hacernos una idea, nosotros somos los campeones de déficit público con un -10.6% y estamos en una situación aceptable en cuanto a la deuda del 84.2%. Vamos, que por cifras macro Estonia nos pega treinta vueltas.  

Me llama poderosamente la atención de estas cifras que seamos el país de los 27 con mayor déficit público. Mayor que el de Grecia, Portugal e Irlanda, incluso que Chipre.

En realidad me da mucho miedo hacer un paralelismo con Chipre, tiene una deuda sobre PIB similar a la de España y un déficit menor, y mira como están. Lo que no se es si la diferencia es que somos un pais de primera división o simplemente un too big to fail.

Del análisis pormenorizado de España, dos aspectos a destacar. A destacar en negativo porque no hay ni un solo indicador positivo en este informe.

Por un lado, el gasto público en el periodo 2011-2012 ha subido 1.8% sobre PIB. Malo, estamos en época de recortes pero la reforma de la administración sigue pendiente y con visos de alargarse. Ya lo dije una vez: perro no come perro. Y la deuda pública, agárrense a la silla, ha subido vertiginosamente de la siguiente manera.

·         En 2009 la deuda pública española ascendia a 565.082 millones de euros, el 53.9% del PIB

·         En 2010:  644.692 millones, el 61.5%

·         En 2011:  736.468 millones, el 69.3%

·         En 2012:  883.873 millones, el 84.2%

Así, a lo bestia, si asumimos un coste medio del 2% (aquí esta todo, desde la letra a tres meses a las obligaciones a 30 años) la diferencia en intereses 2009-2012 es de unos 6.375 millones de euros. Es que estamos hablando de casi 319.000 millones más de deuda en muy poco tiempo. Cuenta de la vieja oiga y ni quiero hacer números si el coste medio es superior. Y sí, se pueden hacer muchísimas cosas con 6.000 millones más al año.

Viendo la evolución de nuestra deuda pública me viene a la memoria la ex ministra Doña Carmen Calvo, quien fue quien dijo aquello de que “estamos manejando dinero público y el dinero público no es de nadie” (29 mayo de 2004). Con ministros de este calibre (y algunos de los de ahora también ojo) así nos va. Dicen que cada pueblo tiene el gobierno que se merece. Pues habremos pecado mucho para tener los gobernantes que nos han tocado.

Bolsas y mercados:

Menos que breve. La semana pasada prácticamente todos los mercados en rojo y con fuerte caída de metales tanto industriales como preciosos (la plata cayó más de un 12%). Hoy lunes nuestro Ibex disparado pero OJO, sin volumen (tenemos que remontarnos al 12 de marzo para encontrar un dia con menos negociación) y con un Eurostoxx apático. De momento no veo giro alcista.

Estoy más oso que toro para la zona euro, asi que prudencia si es inversor tradicional y atenta la compañía si sabe abrir cortos.

 Y respondiendo al título. NO. Con todo el respeto no quiero vivir en Estonia. Mi destino preferido en Europa siempre seria Francia a pesar de -4.8 de déficit y 90% de deuda. Francia es para mi, la versión “civilizada” de los mediterráneos. Y sin dudarlo, antes que Estonia sigo prefiriendo mis querida España y mi patria chica Italia (grande Silvio). Es lo que tiene el aceite de oliva (a Grecia también la apunto). Aunque viendo el paño…..

Miss Estonia

Miss Estonia

 ……. quizá haya que pensarse lo de Estonia

Buena semana

* (Alemania presenta superavit de +0.2 pero con niveles de deuda pública «españoles»)

“Si quieres un amigo cómprate un perro” Wall Street

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¿Recuerda a Gordon Gekko cuando le decía a Buddy Fox esto? Hoy me he acordado de esta aseveración leyendo un artículo sobre asesores financieros (colectivo del que formo parte).

¿Es la inversión un arte o una ciencia?  Cuando estás estudiando y te han metido fórmulas y teorías por las orejas ves la inversión como algo muy científico. Markowitz, CAPM, WACC, Gordon-Saphiro etc etc, y te haces ilusiones de que todo eso es aplicable en la práctica y que vas a hacer ricos a tus clientes y aun mejor: tú te vas a hacer rico.  Bollocks. En la vida real todo esto sirve para poco, para hacer power points e impresionar a incautos, poco más.

En la gestión de inversiones no hay nada que sustituya a la experiencia – a partir de unos conocimientos adecuados claro está- y lo segundo es que para ser un gran inversor hace falta olfato (otros lo llaman suerte) y sobre todo la actitud mental correcta (algún día hablaremos de ello que es mucho más importante que saber mucha teoría).

Volviendo al olfato quiero compartir con ustedes un artículo que se ha publicado hoy en Invertia donde varios expertos hacen su recomendación sobre dónde invertir hoy. Vamos a verlo.

Un inmobiliario recomendaba….pues que va a  recomendar hombre: inmuebles. Oficinas en Madrid o en Barcelona y si no se tiene la pasta suficiente residencial en las mismas ciudades añadiendo San Sebastián.

Dos expertos coinciden en posiciones defensivas e invertir en oro y plata. Me ha sorprendido el moje de otro que indica directamente bonos de Australia (usted se imagina ir a su banco y que le saquen un bono de Australia, difícil). Otro gestor recomienda el sector lujo y se moja con acciones de LVMH, otro recomienda bancos grandes y se centra en Santander, BBVA y BNP. Hay más, nos encontramos invertir en una réplica del IBEX. No podía faltar el dólar y nos recomiendan que abramos largos de dólar frente a casi todo (euro, suizo, australiano y corona sueca). Otra casa centra su recomendación en Arcelor Mittal, un director de una casa de fondos recomienda….pero que va a recomendar hombre, uno de sus fondos y para acabar dos tipos listos (y lo digo sin segundas) otro director de una casa  de fondos que da una recomendación estilo marianil, o sea, nada (“compañías multinacionales saneadas que …) y el último es un clásico entre los clásicos del panorama español y como decía al principio, no hay nada que sustituya a la experiencia y ante la pregunta de dónde invertir responde “prudencia y no dejarse llevar por el efecto liquidez que motiva a los índices”. Les dejo el enlace.

http://www.invertia.com/noticias/articulo-final.asp?idNoticia=2842111&strGoo=inversion-favorita-expertos-ganar&

No hago broma con los que se mojan porque si sigue este blog ya sabe que pertenezco a esa categoría. Y cuando te mojas te equivocas y algunas veces hasta provocas la hilaridad del público. Sin ir más lejos mi última idea de inversión es inmobiliario a través de instrumentos financieros. No llega a la genialidad de los bonos australianos pero no le va a la zaga. Por partes; me llama la atención el comportamiento del oro y la plata. Están cayendo a lo bruto en un contexto que antes o después generará inflación (si lo sé, recomendé minas, pero cierto es que las recomendé con un stop ajustadito que saltó hace semanas). Empiezo a desvariar y a pensar en conspiraciones de las manos fuertes que quieren que los metales preciosos caigan para poder comprarlos ellos a buen precio para cubrirse de la inflación cuando llegue, que llegará y nos hará pupa de la buena. Otra recomendación que me llama la atención y con la que coincido plenamente es con Arcelor. Y lo digo un día en el que ha caído más de un 3%. Puede ser que esté como una cabra o puede ser que vea a la compañía siderúrgica más importante del mundo en mínimos históricos. ¿Qué haría Warren Buffet? No tengo ni idea de cuándo girará el valor, pero tengo la convicción que comprar Arcelor a estos precios (mejor incluso por debajo, está en caída libre) es, a largo, o quizás muy largo, una gran inversión. Al tiempo.

Destacar al maestro del final. Muchos inversores no reparan en que las buenas rentabilidades de los últimos meses en renta variable y sobre todo renta fija (OJO con la renta fija) se deben a la gran liquidez que hay en el mercado. ¿Hay algún motivo de mejora económica real para que los bonos periféricos hayan dado rentabilidades de infarto? Yo creo que no, es puro movimiento financiero. Apoyo político alargando los ajustes en el tiempo y maquinita de dinero a raudales. El último el BoJ (Bank of Japan) que va a emitir dinero por hasta un 28% de su PIB. Sin decirlo, el último “sabio” nos está diciendo que cuidaó, que algún día si la máquina de dinero no funciona nos daremos cuenta que los problemas de sobreendeudamiento no están solucionados, que la inflación ha vuelto y que si a los emergentes les da por ralentizar su crecimiento nos vamos de cabeza a nuevo paradigma.

Bolsas y Mercados

La semana pasada buena. Todo verde. España subiendo un 3%, el Eurostoxx casi un 2%, Italia un 3.50%, S&P 500 y Dow buscando un 2% y Portugal un 5% y Grecia un 12.6%. Suerte que Chipre no cotiza sino hubiese subido un 25%. Me remito al párrafo anterior: ¿es la economía griega casi un 13% mejor en una semana? Es evidente que no, puro movimiento financiero. Por supuesto aprovechable y si su enfoque es especulativo (operativa a corto) con múltiples oportunidades pero si es inversor a largo ojo con los cantos de sirena. El juego no se ha acabado. A eso sumar una inflación alta en España (repunte IPC 0.4% con tasa internanual del 2.4%), el peor Índice de Michigan (confianza) en nueve meses en Estados Unidos y un PIB chino flojeras. Para esta semana poca cosa salvo ZEW alemán mañana martes (sentimiento económico) y producción industrial americana el miércoles. Por lo demás tenemos frentes abiertos con  la Troika en Lisboa y el gobierno italiano pendiente de constituir, así que prudencia y seguimiento continuo de sus inversiones.

Buena semana.

Vuelta a empezar y tiro porque me toca

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Vuelta de Pascua y nos encontramos con un escenario que creíamos superado: posibilidad de un segundo rescate de Portugal tras el corralito de Chipre, y si empeora Portugal empeora  España (somos el principal tenedor foráneo de deuda portuguesa) y si empeora España e Italia sigue sin gobierno, Europa se tambalea. Y vuelta a empezar y tiro porque me toca.

Y atención, las reglas del juego han cambiado. Hasta Chipre los depositantes eran sagrados. El jueves pasado Draghi dejó muy claro que puede haber otros rescates y que los depositantes y acreedores (bonos, preferentes, subordinadas) pagarán parte del rescate cuando un banco no sea viable. Al final habrá que felicitar a Mariano por haber obtenido el rescate bancario español sin perjudicar a los depositantes. Otro aspecto a destacar –malo- es que los datos de empleo americano no fueron los esperados ¿Qué pasará cuando acaban los programas de relajación monetaria de Bernanke?

Me llama la atención el desconocimiento sobre lo que realmente está pasando. Opinamos de todo. Hoy mismo he oído a un tertuliano decir que no hay ningún nuevo problema en Europa y “menos por los 1.300 millones de ajuste de Portugal”. Si no me equivoco ese importe es aprox el 20% de las medidas de austeridad del país luso. A nivel europeo quizá no sea muy importante, a nivel  país un movimiento en el presupuesto del 20% no es ninguna broma y no es fácil de cuadrar, aunque las primeras medidas transmiten muy buenas sensaciones y así lo han reflejado los mercados.

Para desanimarnos ¿sabe cuales son los países de Europa que llevan mayor caída en las ventas minoristas? Pues los ibéricos: España -9.7% y Portugal -5.3%.  La caída en ventas minoristas es espeluznante (datos Eurostat informe 5 de Abril 2013) y muy lejos de países que también están en recesión como Inglaterra con un 3.8% positivo.

Revisando previsiones Eurostat, con la excepción de Chipre, el resto de países presenta  crecimiento del PIB para el 2014. Lo siento. Lo dudo. Sé cuatro cosas de economía pero entre las que sé, tengo claro que sin consumo y sin inversión no hay crecimiento y hoy, en España (y en algún otro) ni hay consumo, ni hay inversión, y como al General Armada, ni están ni se les espera, al menos por un tiempo.

Para no acabar con este mal cuerpo vamos a ver donde se está ganando la pasta. Que si, que siempre, en cualquier circunstancia y lugar, hay oportunidades y mercados para ganar dinero.

Rentabilidad acumulada anual (YtD) según categorías Morningstar:

Bolsa Vietnam 21.16%

Bolsa sector biotecnología 19.37%

Bolsa medias y pequeñas compañías Japón 18.99%

Bolsa sector salud 15.58%

Bolsa Indonesia 15.41%

Bolsa Japón grandes compañías 13.65%

Inmobiliario Asia 15.58%

A botepronto parece que los tiros van a mercado Asiático (ex China) y sectorial salud+farma. ¿y los perdedores? Premio a las materias primas (metales preciosos, recursos naturales) y los países Bric (Rusia, India sobre todo).

Buena semana

La delgada linea roja: Chipre

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Por «La delgada linea roja» (The Thin Red Line) no me estoy refiriendo a la obra maestra de Terrence Malick que fue candidata a 7 Oscar en 1998. No. Me estoy refiriendo a la linea  que ha marcado la comunidad internacional con el rescate de Chipre.

Chipre, un país que apenas maneja el 0.2% del PIB europeo se acaba de transformar en la estrella de la función. ¿El motivo? Se ha pasado la delgada linea roja y si las aguas no vuelven a su cauce rápidamente volveremos a tener movimiento. Pero movimiento del malo.

Para entrar en materia: los depositantes chipriotas van a sufrir un impuesto del 6.75% en sus depósitos hasta 100.000 euros y a partir de ese importe del 9.9%. Además de que los bancos estarán cerrados hasta el jueves y se ha limitado la disposición por cajeros.

 El importe del rescate es “nada”. Entiéndame, 10.000 millones de euros no es que no sea nada pero por ponerlo en contexto es menos de la mitad de lo que ha costado el rescate de Bankia. El rescate total se iba a los 17.000 millones pero las autoridades europeas han preferido recortar la ayuda y hacer a los depositantes co-responsables del rescate. Por el contrario a los bonistas no se les toca. Curioso.

 Qué me preocupa:

1.       No se ha respetado la legislación europea que garantiza 100.000 euros por cuenta y depositante

2.       En este caso hay un verdadero “corralito”, se está limitando el derecho a los depositantes chipriotas a disponer de su dinero. Quiero que vuelva a pensar en esto y en la sensación de impotencia que debe dar; porque bajo el argumento de que hay mucho dinero de origen dudoso proveniente de Rusia, también está el depósito de José el carnicero y de María la funcionaria, a los que les dicen que de momento no pueden tocar su dinero, su propio dinero, y que además, van a pagar parte del rescate con sus fondos. No se como acabará lo de Chipre pero estoy convencido que en cuanto se levante la prohibición de disponer, en Chipre no va a quedar un duro con los cual esos bancos ¿como acabarán? o quizás la solución que todavía no nos han dicho es que se va a mantener el corralito para evitar la quiebra bancaria. Veremos.

3.       ¿Es inevitable que nos venga a la cabeza si la situación se puede repetir en otros lares? Dónde…pues ya sabe donde, países donde gusta la paella, a otros el bacalao y a otros los espagueti.

Un sistema bancario se basa en confianza y en este momento los depósitos de los bancos de los países con una situación financiera débil están en entredicho. Es cierto que las economías de los PIGS (Portugal, Italia, Grecia y España) son mucho más complejas que las de Chipre pero una vez cruzada la línea roja, la delgada linea roja,  la frontera de lo imposible a lo posible se ha traspasado ¿por qué no puede repetirse la jugada?

Desde un punto de vista optimista la situación que ha provocado Chipre me la planteo como una oportunidad de compra. Las bolsas han  corregido y los precios de los bonos periféricos han caído también. Compra. Pero si me da el cangüelo pienso que Chipre y Grecia son primos hermanos, y que algún político alemán (o política ya se me entiende) puede caer en la tentación de aplicar medidas parecidas a Grecia. Y después de Grecia vendrían nuestros vecinos lusitanos. Y después nosotros. Y si me pongo en este plan volvemos a un escenario que creíamos superado de situación catastrófica, corralitos, desaparición del euro etc etc.

 O sea, me quedo –de momento- con la opción A y lo veo como una oportunidad de comprar buenos activos que se nos habían escapado: Repsol, BBVA, Bankinter de quien hablé en el último post y también deuda periférica portuguesa, española e italiana.  Y si la cosa empeora pues otra vez pa’Luxemburgo via fondos o via activos fáciles de movilizar. Volveriamos a julio 2012 cuando el inversor español queria ubicar su dinero fuera del país a toda costa.

Es una pena porque la macro americana está siendo realmente buena y las autoridades europeas están aflojando con los cumplimientos del déficit en cuanto a plazos, centrándose un poco más en el crecimiento y reducción del desempleo que en la foto de la contabilidad nacional. Para esta semana y además de las novedades que nos traiga Chipre, el martes se publica el ZEW aleman índice de sentimiento importante en la economia europea, el miercoles comparece Ben Bernanke y el viernes se publica IFO alemán, el índice de clima empresarial más importante de Europa.

Buena semana.

Plaza de la Lealtad o Calle Mayor

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Estamos viviendo momentos de extremas diferencias entre la economía real y la economía financiera. Los americanos hablan de Wall Street y Main Street y a la española podriamos hablar de la Plaza de la Lealtad que es donde está Bolsa Madrid, nuestro Wall Street, contra la calle Mayor, que es el lugar de nuestros pueblos y ciudades donde históricamente,  antes de los feos y horteras centros comerciales, se aglutinaba el comercio.

El mundo financiero vive, temporalmente, en la euforia. La semana pasada se llama máximos históricos del Dow, datos de empleo americanos excepcionales, prima española reduciéndose de forma vertiginosa (sigue muy alta pero está mejorando de forma consistente) y bolsa española con un aumento semanal del 5.39%. El viernes de esta semana habrá aluvión de datos Usa y se esperan buenos o muy buenos (producción industrial, Indice de Michigan). Los bonos se colocan bien y el bono español a 10 años por debajo del 5%. Esto se llama euforia. Hasta los del Barça están convencidos de arrasar mañana al Milan y pasar la eliminatoria, aún con un 2-0 en contra y frente a un muy buen equipo como son los rossineri (yo ya he apostado que este año Liga y Champions).

Otra cosa es la economía real española, que vive en la miseria. Y no es una cuestión temporal, llevamos años así. Contracción del PIB del 1% frente a la previsión anterior del 0.5% (el doble), incremento sin descanso de las cifras desempleo, EREs de las grandes empresas disparados (+35.000 trabajadores sujetos a EREs en los últimos meses), los datos de Producción Industrial española siguen cayendo  -5% en enero (OJO, la alemana tampoco va bien ya, 0% frente a un 0.4% esperado). Aunque el papel salmón no lo refleje, en España (y tambien en Portugal y en Grecia) se están viviendo situaciones dramáticas con familias completas en desempleo y organizaciones como Cáritas que no dan abasto.

Volviendo a Plaza de la Lealtad, hay muchísimos inversores que esta euforia los ha cogido a pie cambiado. Están fuera de mercado. Siguen en depósitos o en fondos garantizados. El gran dilema pues es ¿qué toca hacer?  Difícil respuesta, como decimos en análisis técnico hay grandes maestros para interpretar lo que ya ha ocurrido, lo difícil es determinar la parte derecha del gráfico, la que no existe. Y eso no lo sabe nadie.

Un solo dato para la reflexión:

P/E  (PER) del Stoxx 600 europeo del 12.5 con el promedio de los últimos 10 años en 11 veces

P/E del Dow Jones del 12.3 contra promedio de 13.16

P/E del S&P de 13.7 contra promedio del 13.7

 Si seguimos los preceptos del análisis fundamental (ojo de forma ultrasimplificada) por peres Europa está cara en términos históricos, y USA, a pesar de los máximos está en precio (el Dow es poco representativo respecto del S&P). Por otro lado Europa está en recesión y USA, cierto que con una política monetaria muy expansiva, está creciendo y sigue presentando  buenos datos.

La decisión es suya y recuerde que como inversor de a pie, la diversificación es su mejor consejera.

Buena semana.