Trading con acciones españolas

“Sólo hay un lado del mercado, y no es el lado alcista ni el lado bajista, sino el lado correcto“. Jesse Livermore

Con permiso de mis queridos inversores -que son el motivo de la existencia de este blog- hoy me voy a dedicar al trading. Que no, que no les dejo de lado, pero el cambio en la vida es bueno y un poquito de trading nos mantiene vivos.

Advertencia previa: no recomiendo operaciones de trading absolutamente a nadie que no tenga conocimientos y experiencia. Y aún así va a palmar un montón de veces, así que usted mismo.

En un contexto de mercado difícil en el que la sensación es que estamos en tiempo de descuento (este concepto de “tiempo de descuento” me parece muy esclarecedor del punto en el que estamos. Lo desarrollaré en un próximo post), voy a darles mi visión de algunas potenciales oportunidades de trading que tenemos en casa. Tres largos y un corto y ojo que el corto tiene miga, ni yo me creo lo que voy a decirles.

Largos:

Masmóvil. Este es un valor que durante largo tiempo me lo ha venido recomendando un buen amigo e inversor y yo que no. Que con un free float del 35.6 % (web compañía) yo no juego, que eso es muy manipulable, que al final tienes un chicharrin que moviendo cuatro duros te lo ponen donde quieren etc etc, pero la clave es que hoy esto no va de inversión, va de especulación, y no tengo tanto interés en los fundamentales como cuando analizo un activo para incluir en una cartera de inversión. Publicados resultados 2017 y previsiones 2018 a 2020 y aunque por experiencia no me creo de los planes de negocio ni la mitad (ni la mitad, ni nada); la sensación que transmite esta compañía es que es la rising star de la bolsa española y que merece estar en el punto de mira de cualquier especulador español. Fuerte crecimiento en clientes que se refleja en sus cuentas; ventas de 1.301 M (+16% respecto 2016), Ebitda recurrente 238 M  (ha doblado respecto 2016) y por fin beneficio por acción de 2.90 euros, el primer beneficio de su historia….que nos lleva a un  P/E de 42.3x que mejor no pensar. Por otra parte el apalancamiento sobre Ebitda recurrente (sin convertibles) pasa de 2.8x a 1.1x, y nos dicen que esperan que el Ebitda recurrente alcance los 460-480 M en 2020.  No he hecho un análisis de estas cuentas (la verdad es que gustaría hincar el diente a la estructura de deuda) pero para especular a corto vamos sobrados con la infor que tenemos. En un año lleva un 286% y en lo que va de año casi un 40%. Con la tremenda subida ya capitaliza 2.450 millones.

masmovil

Gráfico diario con medias exponenciales 50 y 200, escala logarítmica sin ajuste por dividendos. Como oscilador únicamente distancia a la media 50 (riesgo stop).

Opinión: alcista a más no poder en todos los marcos temporales. OJo, hay un alto riesgo de entrada ¿dónde pone el stop? La media 50, está ya a un 18.26% del precio. Hay que esperar una corrección.  Observen que los movimientos son muy simétricos y que apenas hay movimientos que se salgan del guion. Es lo que tiene un free float tan pequeño, deja una acción muy manejable, aunque parece que hoy las cifras apoyan y que al menor atisbo de corrección siempre responde con nueva subida.

Solaria

Bajamos a una microcompañia que capitaliza 315 millones que se dedica a las plantas fotovoltaicas.  Vende 33 millones y da un Ebitda de 13.4 (2017) el doble que en 2016. En un año lleva 172%

solaria

Opinión: similar a la anterior. Está muy sobrecomprada y una entrada prudente aconseja esperar una corrección. Observen que a diferencia de la anterior, aquí el precio si que da fuertes bandazos. Importante a la hora de calcular el stop.

Talgo

No precisan presentación. Compañía con cerca de 700 millones de capitalización bursátil, menores ventas por 384.4 M en 2017 vs 579.8 en 2016 y Ebitda en consonancia de 87.6 vs 113.3. Importante recordar que este negocio va sobre pedido. Uno no se pone a fabricar trenes como el que produce cápsulas de café. Lo bueno; la cartera de pedidos va en aumento y gestionan bien el circulante con una generación de caja (FCF) de 188 millones. P/E de 20.32x. Más de un 12% en el último mes.

talgo

Opinión: desde mínimos 2017 subida continua (con el susto de febrero). Acaba de formar una figura conocida en trading como el golden cross con la media de 50 cruzando al alza la media de 200 y está en zona de resistencia. Si rompe se va a 5.60 como primer nivel.

El corto. Me matarán por esto y ni yo me creo lo que voy a decir (manda el fundamentalista) pero a día de hoy Inditex está en una tendencia bajista  tan acusada que asusta y no me extrañaría que, salvo cambio radical, la llegásemos a ver a 19.

inditex

Opinión: a pesar de ser quienes son y ser una empresa excelente, hoy llevamos el gorro de especular y tendencia manda y la tendencia ¿sube o baja?. Riesgo stop elevadisimo, a un 13.48% (recuerdo: diferencia entre último precio y media 50) y aquí lo que hay que esperar es una reacción al alza previo a abrir un corto. Al menos que toque la media 50 y si se va al canal que forman ambas medias mejor, antes de convertirse en un villano bajista.

Buena inversión.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal…. Y hoy añado: el trading no es para todo el mundo. Si no ha entendido bien el post, olvídese de él porque en ningún momento he dicho que recomiendo incorporar estas acciones a una cartera de inversión. Hoy va de especulación. 

 

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Corrección o cambio de ciclo ¿Momento Minsky?

“Hacemos proyecciones a treinta años del déficit de la seguridad social y de los precios del petróleo, sin darnos cuenta de que ni siquiera podemos prever unos y otros para el verano que viene.” El cisne negro. Nassim Nicholas Taleb

Al primer susto se nos ha puesto la cara roja y han surgido mil y un debates sobre si es el principio del fin o solo es un susto.

Les ahorro la lectura del post: con certeza nadie lo sabe.

Lamento ser tan parco en palabras pero aunque hayan leído mil y un artículos explicando que hay que seguir invertidos  a tope y que no pasa nada, no vaya tan confiados que algo, si podría estar pasando.

Motivos para pensar en una simple corrección:

  • Políticas monetarias laxas: sabemos que la Fed subirá tipos y el BCE cortará la expansión monetaria. Lo que nadie espera es una actuación kamikaze que nos lleve de forma irremisible a una recesión.
  • Macro en positivo: no hay hoy un solo indicador que anuncie recesión o algo que se le parezca
  • Fortaleza de los beneficios empresariales: más del 80% de los resultados americanos han superado las previsiones

Motivos para pensar en el inicio de un nuevo ciclo:

  • Miedo a la inflación: el último dato de creación de empleo americano de +200k vs +180k esperado, además con un incremento de costes laborales unitarios en el cuarto trimestre de +2.00% vs un 0.9% esperado.
  • Déficit comercial americano: peor dato desde octubre de 2008. Si no rectifican va a afectar al crecimiento si o si.
  • Caída de la productividad americana:  productividad no agrícola del -0.1% en el 4T cuando se esperaba un +0.7% y cuando en el 3T fue del 2.7%.
  • Mercados caros: explicado en el post de 9 de enero “exuberancia irracional”. Tanto se mire el Cape de Shiller como el Buffet Indicator niveles muy altos en la valoración de las bolsas

En global: todo gira en torno a la inflación y al crecimiento: si hay más gente trabajando y que ganan más puede provocar inflación. Si a la vez, esa gente que gana más, produce menos y a la vez el gobierno tiene que endeudarse y emitir más papel, el coctel que sale no es nada seductor. Alzas de tipos quizás muy superiores a lo esperado y un potencial escenario recesivo. Y amigo: recesión con tipos altos es un festival en toda regla.

spy

Añadámosle el poder predictivo de los mercados. Parece que a todo el mundo se le ha olvidado que los mercados, en según qué escenarios, pueden anticipar con varios meses de antelación la marcha de la economía. La macro que hoy se publica y los resultados empresariales que hoy se anuncian, son pasados. Ya ha ocurrido, su efecto ya está incorporado en el precio. Y aquí viene a cuento recordar a Hyman Minsky.

Mynsky era un especialista en crisis y sus ideas, más filosóficas que económicas a veces, son muy valoradas por economistas de la talla de Yellen, Krugman  o de Mervyn King (ex BoE). La clave del pensamiento Minsky es que la estabilidad es desestabilizante. Traducción: los economistas clásicos consideran que para pasar de crecimiento a recesión tienen que ocurrir eventos exógenos importantes: shock del petróleo, alto desempleo, riesgos geopolíticos etc. Minsky lo que determinó es que en épocas de crecimiento el sistema se relaja y se vuelve complaciente y que vía crisis de crédito, el propio sistema sucumbe de nuevo en un nuevo aquelarre financiero conocido como “momento Minsky” que es cuando la burbuja explota.

NO digo que estemos en un momento Minsky, pero lo que estamos viendo con las criptodivisas se le parece mucho y Dios no quiera que tengamos un momento Minsky con la renta fija o vamos a tener fiesta para rato.

Uno de los puntos que más que asustan es puramente intuitivo. Uno de los tipos que considero más capaces, preparados e inteligentes en este mundo de la inversión se ha puesto corto de Europa. El fondo Bridgewater de Ray Dalio se ha puesto corto de acciones europeas ¿serán las elecciones italianas que tenemos a la puerta de la esquina?

Otro aspecto circunstancial es que la Fed ha cambiado a toda una doctora en economía por Yale por un abogaó… 🙂 con cariño a todos mis amigos letrados. 

Conclusión: yo no sé si estamos en una mera corrección o en el inicio de un cambio de ciclo. Hay que darle tiempo al mercado para que nos informe, aunque se nos lleve algunos puntos por el camino. No hay que descartar ningún escenario, ni siquiera otro ciclo de subidas…pero aunque casi nadie apueste por él, tampoco hay que descartar que vengan tormentas. Y de las buenas.

Buena inversión. 

¿Es Tesla el nuevo Big Short?

Consciente que el ciclo es claramente alcista y que seguimos viviendo en goldilocklandia, donde la volatilidad no existe y donde Grecia paga menos por su deuda que Estados Unidos (1),  voy a plantearles la tesis de inversión de un tipo que la toca, como es John C.Thompson,  director de inversiones y consejero delegado de Vilas Capital Management.

Si le pidiese consejo a Rajoy sobre la oportunidad de escribir en este contexto tan alcista sobre si Tesla es el nuevo “Big Short”, seguro que me diría algo así:

—  Mire Don Angel…no nos metamos en eso

Pero como no tengo la suerte de acceder a un mentor como nuestro Presidente, y con el permiso de Mr.Thompson vamos allá.

He leído varios artículos en www.valuewalk.com sobre el Vilas Fund. Se trata de un hedge fund  long/short de renta variable; esto es,  tiene posiciones largas sobre compañías que le gustan y tiene posiciones cortas de compañías que considera que están muy sobrevaloradas y van a corregir (en menor medida también invierte en bonos).

Dos aspectos clave a considerar sobre este fondo: es un fondo solo para inversores cualificados (conocimientos y pasta) y es un fondo deep value (que ya sabe que implica compañías de alta calidad, con alguna ventaja competitiva clara y que se encuentran infravaloradas).

En un año de claro triunfo de las acciones de crecimiento (growth), me llamó poderosamente la atención un titular como el que sigue “Vilas Capital: Tesla is going bankrupt and is still a great short” (17 de abril en www.valuewalk.com). Ya en su día pensé “vaya con el Thompson, como se la juega haciendo públicas estas ideas…debe ser otro iluminaó”. Y no le di mayor importancia.   Pero hace unos días, en el mismo medio (valuewalk), volví a leer al sujeto diciendo que las posiciones cortas de Tesla eran su mayor posición total y….que en 2017 había ganado un 65%. OJO, me dije, este tipo no es un iluminaó, y la verdad es que la rentabilidad anualizada neta de comisiones desde que constituyó el fondo a finales del 2010 es del 20.51% vs un 14.79% del S&P 500 con dividendos. Se merece un respeto y toda nuestra atención (el mero hecho que como benchmark utilice el índice con dividendos ya dice mucho respecto de buena parte de sus colegas españoles).

Los de Vilas creen que estamos en un entorno económico donde predomina la teoría del loco mayor (Greater Fool Theory), en la cual un especulador necesita encontrar a otro especulador más loco que él mismo para colocarle sus activos sobrevalorados. Y que el mundo hoy no evita el riesgo: lo busca,  y que usando la historia como referencia, esto siempre acaba mal (2)

La posición del fondo es de 3.5 $ largo por cada dólar corto y sus posiciones largas se centran en “vieja economía”: Target, Kroger, WW Grainer, Walgreeens, Express Scripts, Viacom, Daimler, Honda, GM, Ford…y las cortas en lo que él denomina “empresas glamurosas” como Tesla, Amazon y Netflix. Están convencidos también que la normalización de tipos va a venir más pronto que tarde y que en los bonos del gobierno (americano) se van a ver tasas del 4-5% en pocos años, lo cual va a ser muy beneficioso para bancos y aseguradoras.

TESLA

En cuanto a Tesla, indica que su análisis es que van a necesitar unos 8.000 millones en los próximos 18 meses para financiar sus pérdidas operativas y gastos corrientes, además un asunto que les escama es que la SEC (la CNMV a lo bestia) ha hecho 85 solicitudes de información a Tesla en los últimos 5 años frente a cero solicitudes a Ford. Esto le mosquea a Mr.Thompson e intuyo que le pesa tanto como los números, que el supervisor esté tan encima de la compañía, y añade que esto les va a dificultar levantar capital (o nueva deuda) en el mercado. Indica que los inversores de Tesla esperan que aparezca un tonto mayor (greater fool) en China o en otro lado para mantener la compañía solvente pero que en algún momento la música deja de sonar y no hay sillas vacías.

Dicho esto yo me he puesto a mirar los números de Tesla de forma superficial. Sin complicaciones. Fuente Yahoo Finance. He visto que las ventas 2016 (ya lejanas) fueron de 7.000 millones con un margen neto negativo de 1.599 millones y unas pérdidas finales de 675 millones (las pérdidas no me preocupan, el margen neto negativo si) Los datos que da Yahoo son pérdidas por un tubo y multiplicadores negativos con un “beneficio” por acción negativo (pérdidas) de -8.66 dólares y un precio/valor contable de 12.34x veces y con un ROE (rentabilidad del accionista) negativo del -13.09%. En la web de Tesla, llama la atención que cuando entras en la parte de números lo que te explican es los muchos coches que venden y ponen fotos. Miren, por razones profesionales todas las semanas me toca ver informes de empresas en dificultades, y cuando los números empiezan con fotos y marketing no suele ser un buen comienzo. Solo decirles que el cash flow operativo que ellos mismos declaran sep 2016 a sep 2017 pasó de +423 millones a -300. No hace falta ser un genio de las finanzas corporativas para entender que eso es un problema y es un problema serio.

Viendo la convicción de los de Vilas Capital con los cortos sobre Tesla y su calidad de gestión, empiezo a pensar que el Sr.Thompson puede ser el Steve Eismann (3) que ponga blanco sobre negro algunas valoraciones de compañías de crecimiento que se están yendo al infinito y más allá, y como dice el Sr.Thompson relacionando vieja economía con compañías glamurosas: “después de todo, el dinero que ganan todas las compañías es del mismo color”.

Buena inversión.

(1) El dos años griegos cotiza con una TIR del 1.26 aprox frente a los USA ligeramente por encima del 2.00%

(2) Traducción muy libre y muy resumida de la cartera de inversión e ideas Vilas Fund

(3) Uno de los protagonistas de La Gran Apuesta (The Big Short de Michael Lewis) que descubrió el pastel de las subprime.

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal.

Expectativas 2018: exuberancia irracional

“Las previsiones te dirán muchas cosas sobre quién las hace, pero no te dirán nada real sobre lo que pasará en el futuro” Warren Buffet

De vuelta al ruedo. Tiempo de quemar los excesos cometidos en las navidades. Tiempo de retomar la rutina y, como no; tiempo de predecir lo que harán los mercados en este nuevo año.

Como lo de predecir, como que no; lo que yo he hecho es revisar algunos informes tanto de gestoras españolas como internacionales y ver que ideas podía obtener y la verdad es que este año me lo han puesto muy fácil: prácticamente todos los mercados son buenos, la Fed no será para tanto y Europa no va a ir bien; va a ir requetebién.

Lo cierto es que estamos viviendo lo que los americanos bautizaron como goldilocks economy, o economía de cuento de hadas. Es una economía en crecimiento continuo, con bajos niveles de desempleo, sin inflación y sin recalentamiento económico que obligue a subir tipos.  Por mi parte y como mi capacidad de retener ideas es más limitada que el futuro de Benzema como nueve del Madrid, he centrado mi estudio en los pocos aspectos fundamentales que a mi juicio hay que controlar, diferenciando entre lo que son hechos y lo que son opiniones.

Hecho 1:

La economía mundial sigue creciendo. No hay sorpresas, no hay atisbos de recesión en ninguna economía relevante y la macro es buena o muy buena. Se esperan PIB sumamente positivos en todas las economías relevantes, hasta Brasil pasará de un -3.6% del 2016 a un 1.6 positivo en 2017 (pendiente de publicación) y un crecimiento similar para este año, del orden del 1.7-1.9%. Este 2018 se esperan crecimientos por encima del 2.5% para España, Eurozona, Estados Unidos, e incluso para Japón se espera algo más del 1.5%, China en sus seis y mucho y la sorpresa en las quinielas económicas es Rusia donde los expertos la ven cercana a crecimientos del 7% y más

Hecho 2:

La tendencia de las bolsas es claramente alcista en todos los marcos temporales que queramos ver, desde el muy largo plazo -como el ejemplo- al corto rabioso.

SP500

Grafico en marco temporal mensual diseñado con http://www.prorealtime.com

Hecho 3:

No hay, hoy, un riesgo geopolítico que hoy nos invite a pensar en una corrección de los mercados (he puesto “hoy” dos veces expresamente). Si hoy hubiese algún miedo ya estaría descontado (caso Ibex que si está sufriendo el Catalexit).

Conclusión: mi predicción 2018 de la forma más simplicada posible es “carpe diem” y aprovecha que el viento sopla de cola antes de que cambie.  Y ¿cuál es la clase de activos más atractiva para invertir? Bolsa, ni lo dude. Habrá que ver como torean los bonos los posibles movimientos en tipos, y de los alternativos, quizá el inmobiliario que es muy cíclico y el ciclo tira.

Asuntos de interés para sus inversiones:

Opinión 1. Bancos Centrales

Los bancos centrales llevan muchos años ampliando la base monetaria, con lo que han conseguido que las economías occidentales pudieran superar la crisis financiera que se explotó en 2008. Este año podría ser el inicio del cierre del grifo; al menos en Estados Unidos y Europa, pero habrá que ver que pasa con Japón y con China. La economía china basa su bonanza en el crédito y se antoja difícil que intenten un giro como el que apunta la Fed.  También queda por ver como va a actuar el banco suizo que se ha convertido en una especie de hedge fund que se dedica a comprar tecnológicas  (tiene más de 70.000 millones de euros en acciones)

¿Va a subir la FED los tipos de interés? SI. La cuestión es ¿cuánto? Algunas casas valoran hasta cuatro subidas de tipos, otras solo dos. Por la Regla de Taylor –modelo de predicción para calcular en qué niveles deberían estar los tipos de interés-  se calcula que los tipos deberían estar sobre el 3.75-4.00%  cuando hoy están en el  del  2.50% y la Fed considera un tipo de equilibrio entre el 2.80 y el 3.00%. A mi juicio cualquier subida que lleve el 10 años hasta el 3.00% será recibida con normalidad por el mercado, es un factor descontado; ahora bien, si hay algún signo de recalentamiento y el diez años empiezan a rondar el cuatro, tendremos problemas.

Opinión 2: aplanamiento de la curva de tipos

La curva de tipos se está aplanando. Esto es un hecho ¿es un síntoma de recesión un aplanamiento de la curva de tipos? La respuesta es NO. Lo que sí es un “hecho” si no científico si práctico, es que la mayor parte de veces que la curva se invierte sí que entramos en recesión (no verlo como causa-efecto, sino como un indicador).

El gráfico refleja la diferencia entre el dos años y el 10 años. Curva aplanándose que no negativa, pero va camino. Como verán tanto en 2000 como en 2007 tuvimos curva de tipos invertida y ya sabemos lo que pasó (cuando corta la linea de cero por debajo es cuando se produce la inversión de la curva).

FRED

Opinión 3: Las valoraciones no son infinitas

Digan lo que digan hay ya un cierto riesgo cíclico por la madurez del ciclo americano. Es ya uno de los tres ciclos alcistas más largos de la historia y el Cape Shiller  está en el segundo nivel de valoración más alto de todos los tiempos. Si no les gusta Shiller, con el indicador Buffet tampoco están los mercados baratos (corporte equities to Gdp) 

El Cape dice “caro”

cape shiller

Fuente. http://www.mtpl.com

El Buffet dice “caro”

Buffet

Fuente: http://www.advisorperspectives.com

Opinión 4: riesgos geopolíticos de esperado bajo impacto

Lo que se sabe no asusta a los mercados. El Brexit, la formación de gobierno en Alemania, el romance entre Trump y el norcoreano, elecciones de Italia, Puigdemont y Junqueras… En clave hispana el factor más negativo y del que apenas se habla, es que con la salida del Reino Unido vamos a ser, por primera vez en la historia, contribuyentes netos de la UE: nos tocará pagar más de lo que recibimos y nuestra hucha pública no está para muchos meneos.

Opinión 5: Los mercados alcistas mueren en euforia

¿Estamos en fase de euforia? No lo sé. Yo diría que todavía no, pero es pura nariz. Nadie lo sabe. Sí parece que en términos comparativos, tomemos el Cape Shiller o el Buffet Indicator los mercados no están baratos y si los tipos empiezan a subir podríamos ver alguna corrección seriecita. Atención a esto: una fase de euforia no significa que hoy el mercado es alcista y la semana próxima es bajista. La confirmación de un cambio de tendencia, y más como la que estamos viviendo, lleva su tiempo  y nosotros estamos pensando en los próximos 12 meses y no en los próximos años. Y salir antes de tiempo cuesta dinero (y más tarde de lo que toca también, y en general cuesta más).

Se preguntará por qué me centro en el mercado americano y no les hablo de la tan recomendada Europa. Los lectores habituales ya conocen mi opinión: Estados Unidos marca el camino y el día que caiga (si algún día cae…) se llevará todo por delante, Europa, Emergentes y todo. En el interín si USA sube y Alemania sigue tan en forma solo tiene que controlar el cambio euro/dólar. Un euro caro nos va mal, por encima del 1.20, sin ser grave empieza a apretar el zapato, pero por encima del 1.30 ya duele; este un nivel que todavía está lejos pero si bien es cierto que las subidas de tipos podrían apoyar una apreciación del dólar también es cierto que datos como los de la última balanza comercial americana publicada en enero –la peor en seis años- podrían llevar a depreciaciones del dólar

En resumen; el mundo crece, el ciclo económico y la macro son buenas a corto plazo, las bolsas están en tendencia alcista y todo el mundo, hasta la abuela Lola ya sabe que hay que tener el dinero en bolsa (síntoma claro de euforia)…pero tenga un ojo en la curva de tipos americana por si le da por invertirse y entonces aplique aquello de que el último duro lo gane otro.

Buena inversión.

 

ETF II Mercados y Sectores

Tras la introducción al mundo de los ETF del ultimo post https://angelfaustino.com/2017/11/23/etf-i-concepto-y-estrategias/,  el siguiente paso es tener una idea de sobre qué clases de activos podemos tomar exposición a través de este vehículo.

ETF simple o ETF complejo

Unas palabras de advertencia. Como ya les expliqué, la función de un ETF es replicar un índice de la forma más barata y eficiente posible. Punto. Y les puse como ejemplo la posibilidad de replicar el movimiento del índice S&P 500 a través de un ETF de Vanguard, el VOO que cobra un 0.04% por darnos exposición a todo el S&P 500.

En el mundo anglosajón, que llevan muchos años disfrutando de los ETF, crearon un nuevo vehículo de inversión que son los ETF Smart Beta. Un Smart Beta es un ETF que no se limita a replicar un índice al uso, sino que aplica metodologías diversas para mejorar los resultados del índice, bien obteniendo más rentabilidad, bien asumiendo menos riesgo. Otra forma de los Smart Beta es creando subíndices sobre un índice mayor (hay ETF del S&P 500 value y del growth por ejemplo). Verá que en estos ETF se destacan conceptos tales como: optimización, maximización, análisis cuantitativo, inversión factorial, baja volatilidad etc.

Los Smart Beta pueden ser muy útiles pero, en general, cuando vea que el sector financiero tiene interés en mejorar algo que funciona…desconfíe. Es cierto que el Smart Beta puede ser ventajoso en determinados contextos, pero también es cierto que es una excusa como otra para aplicar comisiones mucho más altas y complicar estrategias de inversión sencillas que a largo plazo funcionan. El relato es que como estos vehículos ya no se limitan a replicar un índice, hay una gestión extra que hay que pagar. Insisto, hay de todo, hay Smart Beta muy acertados y otros que a mi juicio tienen poco sentido.

Si realmente quiero gestión entonces me voy a los fondos (a los buenos, que hay pocos pero haberlos haylos), si lo que quiero es exposición barata y eficiente a un mercado concreto, entonces me voy al ETF simple. Para abrir una posición con un smart beta tengo que estar muy convencido que, siendo gestión pasiva, me aporta valor.

ETF largo, largo apalancado, corto y corto apalancado

Este concepto lo vimos en el último post con un ejemplo. Todos los índices grandes, materias primas más negociadas (oro, petróleo, gas natural) así como índices sectoriales americanos ofrecen versiones apalancadas –multiplican por dos y tres veces el movimiento diario) y posiciones cortas –suben si el índice cae. Una vez decidida la estrategia se trata de buscar.

Divisa:

El mundo ETF es anglosajón. Encontraremos ETF de los principales índices del mundo en euros, unos pocos cotizando en Madrid y muchas más opciones en las bolsas de París, Alemania e Italia. A partir de ahí hay que pensar en producto cotizado en dólar (también hay muchísimos ETF en Londres en libras)

ETF simples:

Encontraremos los principales índices del mundo tanto geográficos como sectoriales y en toda clase de activos que nos imaginemos. Voy a poner algunos ejemplos ilustrativos:

Acciones:

Si quiero invertir en el mercado americano encontraré ETF sobre S&P 500, sobre Nasdaq 100 y sobre Russell 2000 en versión simple, corto, simple apalancados (por tres también en Nasdaq y en S&P) y en corto apalancado (por tres también en Nasdaq y en S&P). También encontraré ETF sobre el Nasdaq Composite en versión simple, pero es un índice que despierta poco interés.

Vamos a suponer que quiere acciones americanas pero no tiene claro qué índice concreto. Podría invertir a través del Vanguard Total Stock Market VTI. Le va a dar exposición a  3.626 acciones (si lo compara con las 35 del Ibex o las 30 del DAX, está claro que hay una reducción clara del riesgo no sistemático) y el bicho tiene bajo gestión 84.326 millones de dólares (septiembre 2017). Ah¡ me olvidaba, por darle exposición a esas 3.626 empresas a la vez le va a cobrar un 0.04%.

En Europa tiene ETF de todos los índices, IBEX, CAC40, DAX30, PSI, MIB, FTSE 100, etc. Para los más sofisticados y que gusten de moverse con las divisas tiene también ETF que replican esos mercados en dólar americano. Puedo comprar el Ibex a través del Lyxxib de Lyxor (gestora de ETF del grupo Societe Genéralé) en la Bolsa de Madrid, en euros que es lo suyo para el común de los mortales, pero si, por los más enrevesados motivos que se me ocurran quiero exposición al Ibex en dólar USA tengo la opción del IShares MSCI Spain Capped ETF (EWP)

Saben cuál es la categoría de activos que mayor rentabilidad lleva en los tres últimos meses… me juego dinero a que no. Es la bolsa de Vietnam. Se me antoja difícil para un españolito de Toledo o de Puigcerdà por un decir, invertir en empresas vietnamitas….pues es tan difícil como comprar acciones del ETF de VanEck Vectors Vietnam VNM que como cualquier acción que cotiza en las bolsas americanas se compra a golpe de click. Nos da exposición a 37 compañías y nos cobra un 0.66%. Y en los últimos tres meses lleva más de un 13%, por si le interesa.

En acciones tienen prácticamente todo; China, Brasil, Japón, Rusia, mercados emergentes y mercados frontera (no todos los latinoamericanos  tienen ETF), también cotiza ya algún ETF sobre la economía africana (muy pocas opciones de momento).

ETF

Sectores:

En clave europea y en clave norteamericana lo que quieran. Particularmente para replicar sectores norteamericanos me declaro fan de los SPDR (en la jerga profesional se les llama “spider” ). XLK Spdr Technology, exposición a los FANG (Facebook, Apple, Netflix y Google) y muchos más, XLF Financiero, XSD Semiconductores, XBI biotecnología, XLV Health Care…. En Europa si queremos bancos podemos comprar el BNK de Lyxor que me da exposición a la banca europea en su conjunto incluyendo bancos ingleses y suizos con un coste del 0.3%

Bonos:

Particularmente es la categoría en qué menos me convencen los ETF y donde, en general, prefiero acudir a los fondos de inversión. No obstante hay ETF que merecen mucho la pena como es el IShares JP Morgan USD Emerging Markets Bond, que me da exposición a 382 bonos soberanos emitidos por gobiernos de países emergentes (Rusia, Uruguay, Hungria, Perú, Polonia…) por darme este servicio me cobra un 0.39% y en los últimos tres años ha dado una rentabilidad anualizada en dólares del 5.91% que no está nada mal en el entorno de tipos que nos movemos en Europa y teniendo claro que nuestro riesgo son bonos emitidos por gobiernos.

Materias Primas (commodities)

Casi como en el campo de las acciones, lo que quiera y más. Oro, plata, platino, paladio, litio, café, maíz, petróleo, aluminio, cobre, niquel… ¿quiere más?. Supongamos que quiere tener oro. Oro físico. El GLD Spdr Gold Trust es un ETF respaldado por oro físico. El custodio es HSBC Bank (el mayor banco del mundo), gestiona un volumen de más de 34.000 millones de dólares y todo por un 0.40% de comisión

Hay muchos más ETF, sobre inmuebles, sobre agregados geográficos, sobre subsectores, pero no puedo alargar más esta parte. Vamos a ver algún ejemplo de Smart Beta

Por ejemplo el GURU de global X, ofrece acceso a las inversiones de algunos de los mayores y más sofisticados hedge funds del mundo. Ahora mismo tiene 58 compañias, cobra un 0.75% y en los últimos cinco años ha dado algo más de un 12% anualizado.

Dos ejemplos para valorar lo que puede hacer por usted, en todos los sentidos el Smart Beta:

IWF Ishares Russell 1000 Growth, selecciona acciones de crecimiento (growth) americanas. En el año lleva más de un 28%, en los últimos 5 años ha dado una rentabilidad anualizada del 15%. Todo por un 0.20% anual. Mejor aún el First Trust China Alphadex Fund que lleva más de un 50% en el año gracias a una selección por multiplicadores (inversión factorial).

Por otra parte tenemos ETF Smart Beta como el QDEM MSCI Emerging Markets Quality Dividend que está con pérdidas del 16% en un buen año para emergentes o el XVZ Ipath S&P 500 Dynamic VIX que va perdiendo un 15%.

Lo visto hoy, es una mínima muestra de lo que todavía es en España el desconocido mundo de los ETF. Sigan mi consejo  y si en algún momento deciden optar por este eficiente vehículo de inversión vayan a lo fácil: ETF grande de índice geográfico o sectorial. Y no se apalanquen salvo que sean especuladores con experiencia. Las carga el diablo.

Buena inversión.

ETF I: concepto y estrategias

Les propuse en el último post hablarles de ETF. Para no aburrirles les propongo dos entregas: la de hoy y otra posterior que tratará sobre mercados y sectores en los que invertir a través de ETF. Voy a intentar darles un texto telegráfico pero con todo el contenido que precisan para saber que son los ETF y si les convienen o no.

Qué es un ETF

El nombre responde a Exchanged Traded Fund. Son fondos cotizados y su cometido se limita a replicar un índice y hoy son uno de los vehículos de inversión preferidos por los inversores institucionales y los endowment (grandes carteras de instituciones educativas)

A nivel operativo funcionan como las acciones; cotizan en un mercado oficial, ofrecen cotización en todo momento durante la jornada de mercado y te cobrarán las mismas comisiones que para comprar y vender acciones. Si el ETF cotiza en el Mercado Continuo español te cobrarán comisiones de nacional y si cotiza en mercados extranjeros, comisiones de internacional.

Les dejo el Link de la guía de la CNMV que seguro lo explican mejor que yo: www.cnmv.es/DocPortal/Publicaciones/Guias/Los_fondos_cotizados_ETF.pdf

ETF

Imagen obtenida de http://www.gobankingrates.com

Origen de los ETF

El primer ETF empezó a cotizar en 1993, aunque ya desde 1975 John Boogle lanzo el Vanguard 500 index fund como fondo indexado (fondo de inversión que replica un índice con comisiones baratas, es España no están apenas desarrollados). La idea de los ETF empezó a tener sentido con las teorías de Sharpe, sobre todo cuando demostró que más del 90% de los resultados de una cartera de inversión viene por la asignación de activos y no por la selección de valores. Por supuesto todo es discutible y el modelo de Sharpe no es perfecto, pero Sharpe es Premio Nobel de Economía. Pues bien, si la clave para invertir con éxito a largo plazo es escoger bien las categorías de activos sobre las que invertir y no tanto las acciones y bonos concretos, los ETF se postulan como un vehículo de inversión ideal.

Ventajas de invertir en ETF

  • Costes muy reducidos: un ejemplo vale más que mil explicaciones. El Vanguard S&P 500 (VOO) tiene unos costes de gestión del 0.04%, mientras el Xxxxxank Bolsa Selección USA Estándar FI tiene unos costes totales del 3.16% (fuente: Morningstar)
  • Accesibilidad: se compran desde 1 acción, es decir, no hay ETF clase “banca institucional” con mínimos altos. Y se compran a golpe de click desde el ordenador o Smartphone
  • Trasparencia e inmediatez: en todo momento sabe a qué precio compra y a qué precio vende (al que haya contrapartida en la bolsa) y se liquidan como cualquier acción
  • Multidireccionales: puedo estar comprado (largo) o vendido (corto) sobre un índice a través de ETF
  • Mitigación del riesgo no sistemático: el riesgo sistemático es el que no puedo diversificar, el de la economía en su conjunto, el riesgo no sistemático es el que tiene cada compañía. Puedo comprar una acción de BBVA  o puedo comprar si lo prefiero las 35 acciones del Ibex de golpe a través de un ETF reduciendo significativamente el riesgo no sistemático de mi cartera.

Desventajas de invertir en ETF

  • No ofrecen diferimiento fiscal: se prevé que en meses si ofrecerán esta posibilidad pero hoy por hoy no la ofrecen. Cuidado, no es que los fondos de inversión paguen menos impuestos que los ETF; pagan los mismos (ambos tributan en Irpf como ganancias y pérdidas patrimoniales a los mismos tipos de gravamen) pero una persona física residente, puede traspasar su dinero de un fondo de inversión a otro sin tributar, y solo tributará cuando haga efectiva la venta
  • Comisiones por compra venta de valores: para un inversor a largo plazo no supone un problema, pero si operas de forma muy activa puede ser un coste considerable, sobre todo si operas con ETF extranjeros donde te apliquen tarifa de internacional. También pagarás custodia.
  • No cuentan con la misma protección que los fondos. Para contratar un fondo de inversión, la CNMV obliga a que te entreguen documentación legal explicando los riesgos de dicho fondo (que profundices o no es tu responsabilidad). En un ETF no hay obligación legal, lo que si tienes es toda la información que ofrece la gestora en su web. IShares en su web tiene un apartado que se llama “literature” donde publica el fact sheet, prospectus, summary prospectus, annual report y semi-annual report, lo que quieras y más.
  • Cambio de base: en los ETF cortos el movimiento no es lineal. Cuidado.
  • Riesgos especiales: riesgo de contrapartida en los ETF que funcionan con réplica sintética y riesgo de liquidez en algún ETF muy de nicho (más que a falta de contrapartida, me refiero a horquillas muy amplias).

Estrategias posibles con ETF:

Inversión, especulación y cobertura.

Inversión no requiere más explicación; si creo que la bolsa española va a subir, compro el ETF del Ibex y a esperar que se cumpla mi predicción. Especulación: cotizan como una acción, por lo tanto puedo hacer cualquier cosa que haga con una acción: desde daytrading hasta operar con órdenes condicionadas, tanto para limitar pérdidas como para programar puntos de entrada. Además y aquí está una de las claves ya citadas, puedo estar largo o corto, incluso apalancado largo y apalancado corto (lo veremos con un ejemplo). Para la cobertura hay instrumentos mucho más eficientes como los futuros, pero mal que bien, puedo cubrir mi cartera de acciones españolas de forma temporal, con un ETF bajista sobre el Ibex por ejemplo.

Un ejemplo de la versatilidad de los ETF:

Supongamos que quiero invertir en bolsa americana y que tomo como referencia el S&P 500.

Con los fondos de inversión tradicionales solo puedo estar invertido cuando el índice sea alcista y sin apalancamiento. Con los ETF puedo hacer bastantes cosas más:

  • Comprado sin apalancamiento: VOO Vanguard S&P 500.
  • Vendido sin apalancamiento: SH Proshares Short S&P 500
  • Comprado con apalancamiento dos veces 2x: SSO Ultra S&P 500 Proshares
  • Vendido sin apalancamiento dos veces 2x: SDS Ultra short S&P 500 Proshares
  • Comprado con apalancamiento tres veces 3x: UPRO Proshares S&P 500 Proshares
  • Vendido sin apalancamiento tres veces 3x: SPXS Direxion Daily S&P 500 -3x

Recordarles que el apalancamiento es peligroso y es una forma rápida de vaciar su cuenta si no tiene un plan de trading establecido y disciplina para seguirlo. 

Buena inversión.

El tsunami que acecha a la Banca Privada

Hablaba esta semana con un headhunter especializado en la captación de  banqueros privados y charlando sobre el futuro del sector yo se lo pinté bastante  negro. Le expliqué que con Mifid II y la obligatoriedad de facilitar al cliente los costes en euros de su cartera, iban a tener un problema de órdago y el headhunter me pregunto más al respecto y me dijo que ni sus clientes (bancos y boutiques), ni los banqueros que tocaba; tenían la más mínima preocupación al respecto, que era un asunto que todo lo más le van diciendo que “ya se verá”.

La resistencia al cambio es un comportamiento de las personas y de las organizaciones que está más que documentado por especialistas en psicología; y a mi juicio, la postura que mantiene la industria de la banca privada no es más que una muestra de ello (nota: donde pone “banca privada” pongan “banca patrimonial, personal, premier o banca de particulares”, en esencia es todo lo mismo con diferentes volúmenes nada más).

Mi tesis de que viene un tsunami para la banca privada se basa en tres aspectos:

  1. Mifid II obligará a dar los gastos desglosados, en porcentaje y en euros, en que se incurre por gestionar una cartera.

Dicen que la transparencia es buena. Pues depende. Para el que paga si, para el que cobra no tanto. Voy a tomar prestado un artículo publicado por Fernando Luque en Morningstar el 25 de octubre de 2017. Les dejo el link  http://www.morningstar.es/es/news/162237/camino-hacia-mifid-ii-¿cuánto-lleva-pagado-por-su-fondo.aspx

Si leen el citado artículo al completo mejor, ya que Luque es un profesional contrastado y Morningstar es la referencia en el análisis de fondos de inversión. El resumen es que un inversor que puso 10.000 euros en un fondo de bolsa española el 1 de enero de 2008, y que cada año ha aumentado su inversión en otros 10.000 euros hasta aportar 100.000, con un coste total de gestión del 2.00%, llega a la escalofriante cifra de 14.000 euros de comisión pagada en diez años. Ojo al dato: 14.000 comisión sobre cartera de 100.000. Eso si, el fondo ha dado una rentabilidad acumulada del 50%.

Mismo supuesto pero en vez de ir bien va mal, y da una pérdida del 25%. Acabará pagando ligeramente por encima de los 10.000 euros…y perdiendo además el 25% de su patrimonio. 

Conclusión: hoy los costes son invisibles porque están incorporados al valor liquidativo, si se individualizan y se dan en euros como obliga Mifid ya se pueden preparar los banqueros un buen argumentario de escusas porque el coste de los fondos hoy es desmesurado.

Piensen que en el ejemplo de Morningstar, han tomado un 2% como ratio de gastos corrientes. Si van a esa misma web verán fondos muy conocidos con gastos corrientes por encima del 3% y hasta del 4% y más. Lo dicho, si se afina el lápiz, en algunos casos pueden salir gastos que rozan lo escandaloso.

  1. Los costes de los fondos no son, en general, aceptables

Ojo, digo “en general” que no es “todos”. Pero atentos porque la industria de fondos, como industria global no pasa la prueba del nueve. Cuando el informe Spiva Europe Scorecard que hacen los de Dow Jones Indices nos dice que el 98% de los fondos europeos de renta variable global no baten a su índice de referencia, tenemos un problema grave.

Más allá del informe que escojamos y del periodo que tomemos, todos los análisis coinciden en su conclusión: muy pocos gestores son capaces de generar valor al partícipe respecto de la gestión pasiva. Si bucean por la red podrán encontrar informes del IESE, de los profesores Pablo Fernandez y Javier del Campo que son para salir corriendo cada vez que oiga la expresión “fondo de inversión” (y para marcharse a Bélgica cuando oigan “planes de pensiones”).  Mi opinión la saben, los gestores buenos, los que en plazos largos superan la rentabilidad de sus referencias de forma recurrente, sí merecen de sobras la comisión que cobran. Si está pensando en Ivan Martin de Magallanes, en Paramés (por ver en su nueva etapa) en Richard Woolnough y algunos más, ningún problema en pagar lo que pidan y más. Se lo ganan. Pero pagar por ni siquiera empatar con lo que cualquier simple ETF me ofrece, no aguanta un análisis racional de tres segundos.  Si, ya se que el problema que ve el inversor español al ETF es que no es traspasable fiscalmente y…

  1. Los ETFs se traspasarán sin coste fiscal como los fondos en primavera

Les dejo el link del artículo de Arantxa Rubio y Ana Palomares publicado en El Economista el dia 8 de este mes,  http://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/8729841/11/17/Los-ETFs-se-traspasaran-sin-coste-fiscal-como-los-fondos-en-primavera.html.

Ya saben de mi predilección por los ETF –fondos cotizado que replican un índice-. Según el artículo citado, en breve podremos traspasar la inversión de un ETF a otro sin coste fiscal. Si finalmente esto se confirma, va a ser otro dolor de cabeza para la industria de fondos.

                                                    Ola

Los tres factores anteriores, son a mi juicio las claves para el tsunami que se va a llevar por delante buena parte del beneficio de las bancas privadas. Hay respuesta en cuanto a la búsqueda de soluciones como son las clases limpias de fondos (comisiones mucho más bajas ya que no van a pagar “comisión por distribución”) pero pocas medidas más de calado.

Muy al contrario, lo que veo son medidas defensivas de lanzamiento de plataformas con listas cerradas llenas de fondos caros para los clientes minoristas “que no pueden pagar el asesoramiento”. Seguimos con la negación de la realidad a la que nos lleva no adaptarnos al cambio. Si la industria cree que un cliente cada vez más digitalizado y menos cautivo va a aceptar fondos caros  frente a otras alternativas se vuelven a equivocar. Imaginemos que Juan Inversor quiere invertir sus pocos euros en bolsa europea y en la plataforma le ofrecen un fondo normalito con gastos del 2.00% cuando tiene una alternativa en ETF como Lyxor Eurostoxx 50 que tiene más de 8.000 millones de activos bajo gestión, es un ETF de réplica física y tiene unos costes totales del 0.20% (más la comisión de compra-venta y custodia que le apliquen). No hay color….salvo que el fondo sea de “los buenos” y supere de forma recurrente al índice.

Los que mejor lo tienen en la industria son los que hoy peor lo están pasando: los EAFIs que ofrecen asesoramiento financiero independiente y solo cobran en concepto de asesoramiento. A éstos el cambio no les afecta ya que no viven de la retrocesión del fondo, viven de lo que paga el cliente. Si en un entorno propicio a la retrocesión de jugosísimas comisiones, a la falta de trasparencia y a vivir de fondos caros (y algunas veces mal gestionados)  han podido sobrevivir; en un entorno  trasparente y donde las comisiones se pongan blanco sobre negro son lo que tienen el menor esfuerzo de adaptación al cambio. Y ya saben lo que decía Darwin.

Dada la coyuntura, estoy valorando en próximos blogs hacer un monográfico de ETF por si les sirve como base o les da nuevas ideas de cara a la gestión de su cartera.

Buena inversión.

Ponga un asesor financiero en su vida

Esto del asesoramiento financiero es como el fútbol.

Todo el mundo cree que sabe de fútbol. Le discutimos el once al entrenador de nuestro equipo, “es que no tiene ni idea”, como si nosotros fuésemos los profesionales y viésemos los entrenos todos los días. Y de los árbitros ya ni hablar…sobre todo si pitan una falta en nuestra contra. Si es en contra seguro que se ha equivocado.

Hasta la fecha, a cualquiera que trabajase en un banco o una empresa de servicios de inversión, le ponían en la tarjeta “asesor financiero”, “prívate banker” o “gestor de patrimonios” y ojos que no ven corazón que no siente. En ese batiburrillo de nomenclaturas hay de todo: desde el profesional diez, hasta el que si le preguntas si le gusta BBVA te dice que sí, porque el azul es muy chulo.

 Con Mifid II se empieza a poner un poco de orden en la casa. Hoy se ha hecho pública la primera lista de títulos y certificaciones admitidos por la CNMV para ofrecer servicios de asesoramiento financiero (y servicios de información). Les dejo un link de El Economista donde han puesto el cuadro publicado por CNMV  http://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/8699397/10/17/Quiere-ser-asesor-financiero-La-CNMV-publica-la-lista-de-titulos-acreditativos.html

Para centrarnos en el asunto veamos a las instituciones admitidas:

  • Cecabank, que a través de su escuela de formación lleva muchos años impartiendo formación profesional bancaria de calidad (CECA Confederación Española de Cajas de Ahorros).
  • EFPA España, organización de ámbito europeo -16 países- que introdujo en España hace más de 17 años, las mejores prácticas internacionales en cuanto a certificaciones financieras. Altos niveles de exigencia hasta el punto de ser el estándar de calidad en el sector. Más de 15.000 asociados.
  • BME, Bolsas y Mercados Españoles no podía faltar.
  • IEAF, lo mismo el Instituto Español de Analistas Financieros
  • Politécnica de Valencia, esta universidad lleva años impartiendo formación financiera de calidad, de hecho es un centro acreditado de EFPA.
  • ICADE, prestigiosa escuela de negocios y su Master en Finanzas.

Son sólo seis instituciones las que de momento han conseguido cubrir todas las facetas de calidad que requiere ESMA (supervisor europeo) y por ende CNMV

efpa-espana

¿Qué significa esto?

Significa que si no hay novedades en la lista de aquí a enero 2018 –entrada en vigor Mifid II- los únicos profesionales que podrán asesorar “de oficio” son los que hayan obtenido alguna de las titulaciones admitidas por CNMV. Atención, podrá asesorar cualquier otro asesor que su entidad certifique que se le ha proporcionado la “formación interna” necesaria, pero mire usted; eso de “formación interna” suena a escusa de mal pagador. Suena a chusqueros. En Estados Unidos que no hacen nuestras tonterías, como aceptar la suspensión de una declaración de independencia que no se ha declarado (lo sé, lo dije en otro post , pero créanme que a los que vivimos en Barcelona nos preocupa más este tema que la renovación de Messi. Y eso es mucho preocupar); pues eso, en Estados Unidos para asesorar no se complican con listados ni mucho menos con “formación interna”. La FINRA que es la autoridad reguladora de la industria financiera tiene un examen llamado Serie 7 (Series seven exam) y la legislación es tan sumamente sencilla que para ofrecer asesoramiento financiero se debe obtener dicha licencia. Si se tiene se puede ofrecer asesoramiento financiero y si no se tiene no. Claro y transparente. Explíquele al regulador americano que en España se ha publicado una lista oficial pero que la “formación interna” también vale. Y no tengan ninguna duda que las instituciones educativas y las entidades certificadoras que no han pasado la criba ya deben estar dando la matraca a los de la CNMV y presionando todo lo que puedan y más para que los metan en la lista. 

Ahora bien, donde las dan las toman y según El Confidencial, dos de las obligaciones más duras para la banca que impone Mifid II se van a aplazar hasta 2019. Concretamente:

  • Las exigencias para retroceder comisiones, el famoso rebate (lea ribeit por favor y no rebate como se va diciendo por ahí)
  • La obligación de dar información detallada en euros de todos los costes de gestión de su cartera. Esta es la que con muchaaaa diferencia duele más. Créanme. Lo sé de muy buena fuente. A don Juan Inversor que se jacta que el eurito de transferencia se lo devuelven porque él tiene tela, cuando le digan que su cartera de 500.000 euros en fonditos ha pagado un 2% anual, esto son 10.000 euracos como 10.000 soles lo van a tener que llevar directamente a la UVI.

La noticia es de El Confidencial de hace pocos días https://www.elconfidencial.com/mercados/2017-10-24/mifid-ii-banca-directiva-inversiones-retraso-cnmv-guindos_1465724/.

Buena inversión…y ponga un asesor financiero; debidamente certificado, en su vida.

Nota: no tener certificación oficial no significa no saber finanzas. Se pueden saber y mucho de finanzas sin el título. Lo que ocurre es que lo que pide el regulador es mucho más que el mero conocimiento: pide conocimientos y pide competencias. Pide formación continua anual evaluada (ojo evaluada), pide el seguimiento de códigos éticos, pide conocimientos fiscales no solo financieros, pide conocimiento sobre blanqueo de capitales, conocimiento de las estructuras específicas del mercado etc etc. 

Disclaimer: soy planificador financiero certificado por EFPA España y además miembro de su Comité de Exámenes, por lo que debo reconocerles que mi objetividad al respecto está en entredicho y así lo reconozco y manifiesto… pero dejémoslo en suspenso.

Invertir en Robótica

Alemania ha sido el primer país en incorporar en la agenda de gobierno la cuarta revolución industrial a través de una “estrategia de alta tecnología”.

En España, la agenda de gobierno todavía no está para tales disquisiciones. Nosotros estamos para otros asuntos, como por ejemplo:

  1. Construir, con muchos años de retraso, un corredor del Mediterráneo… que pase por Madrid por supuesto
  2. Preparar la nueva carta de contestación a Puigdemont en la que se le conmine a contestar, por segunda vez, si ha proclamado una declaración de independencia que ha dejado en suspenso (digo yo que solo puedes suspender algo si previamente se ha proclamado, en fin, es política).
  3. Hacerse hoy mismo una foto juntos, la Ministra de Sanidad Dolors Montserrat, del PP, con Antoni Comín, Conseller de Sanidad del gobierno de Puigdemont…y no piensen que se me va la cabeza, que es cierto: http://www.lavanguardia.com/politica/20171018/432156048220/gobierno-generalitat-bruselas-tregua-montserrat-comin-collboni-candidatura-agencia-europea-medicamento-ema.html

Empiezo con esta comparativa porque luego, cuando pasen los años nos preguntaremos que cojo-es hacíamos en España mientras se montaba la cuarta revolución industrial y por qué la economía alemana nos seguirá sacando muchísimos años luz de distancia. “Es que los alemanes tienen suerte” diremos, cuando la realidad es que ya están planificando el mundo que viene y qué lugar quieren ocupar en el mismo. Igual que nosotros.

Se ha bautizado la cuarta revolución industrial, como a la revolución tecnológica que va a cambiar el mundo. Va a cambiar la forma en que vivimos y trabajamos a través de robots integrados en sistemas ciberfísicos (esto de ciberfísicos no me queda claro pero impresiona bastante).

Les dejo la definición que dio el Sr.Schwab que es el director ejecutivo del Foro Economico Mundial sobre la cuarta revolución industrial “ no se define por un conjunto de tecnologías emergentes en sí mismas, sino por la transición hacia nuevos sistemas que están construidos sobre la infraestructura de la revolución digital“.

Como inversores, lo que nos interesa es que esto tira y más importante aún: es probable que junto con el agua y algún otro, sea el tema de inversión de los próximos años. Esto no significa que invertir en robótica sea fácil, no al menos en cuanto a elección de compañías ¿Por qué?  Porque la “robótica” es un mundo formado por numerosas y distintas tecnologías y son tecnologías muy cambiantes. Habrá ganadores y perdedores, habrá VHS y Beta (los más jóvenes no saben ni de lo que les hablo), habrá televisión 4K y 3D (¿Quién compra una tele en 3D?). Salvo que usted se especialice mucho en el asunto, mi recomendación es que si quiere tomar exposición a este sector, lo haga a través de fondos o de ETF.

Entre los fondos hay distintas opciones. Los que mejor marketing han hecho son los suizos de Pictect. Su Pictect Robotics ya es un best seller de la industria de fondos, hasta el punto que tuvieron que hacer en su momento un soft close (cierre para nuevos inversores). Otras opciones son el Credit Suisse Global Robotics por ejemplo. Los de Candriam también han lanzado una alternativa para invertir en robótica. Incluso tenemos un fondo español domiciliado en Roquetas de Mar (Almería) tierra más conocida por sus playas que por sus finanzas, por lo que me alegra enormemente añadir sabor español y sabor español alternativo a la Castellana o a la Diagonal. El Esfera Robotics es el nombre del fondo. En cuanto a rentabilidades todas muy altas. Son fondos con muy poca historia que han empezado a invertir en un contexto muy alcista.

Saben no obstante que mi vehículo de inversión preferido son los ETF y aquí ya tenemos una carta algo más extensa.

El veterano es el Robo Global Robotics & Automation que en el año lleva un 38.67% (siempre en USD). Su veteranía data del 2014. No busquen más atrás porque no hay. Más fácil de encontrar para el inversor español es el IShares Automation & Robotics con un 38.62% en el año. La sorpresa, el Global X Robotics & Artificial Intelligence Thematic con un 53.87% en el año y otra sorpresa es el Ark Industrial Innovation con un 48.41%.

Preste atención a que son fondos sectoriales. El gestor da muy poquito valor y en general, mira la cartera del índice y se pega como una lapa. El índice es el Robo Index que incluye valores de 13 sectores. Aunque en el benchmark del fondo les ponga que ellos siguen el MSCI Technology u otra milonga no hagan caso: todos siguen el Robo Index.  Los ETF que dan más es porque se abren a otras temáticas adicionales como la inteligencia articifial.

Gráfico semanal del Robo Global Robotics & Automation:

ROBO

En cualquier caso una de cal y una de arena. ¿Es una temática para tener en cartera? Si, sin duda para inversores de perfil agresivo que quieran bolsa y altos retornos. ¿La rentabilidad que están obteniendo es sostenible en el tiempo? Tengo mis dudas, hasta la fecha los gestores no han tenido que currar, me pego al Robo Index y la fuerza del Nasdaq de los últimos años ha sido tan brutal que poco he tenido que seleccionar. Solo sabremos si alguno de estos fondos aporta valor cuando el mercado en bloque no tire, cuando baje la marea.

Buena inversión.

Intuitive Surgical ¿todavía a tiempo? (nota adicional)

Nota adicional: enrrollándome con el procés no les mencione que uno de los motivos para fijar la vista en Intuitive es el split 3:1 que se ha producido hoy. El valor de la compañía es el mismo pero al dividirse por tres el precio de la acción, produce un efecto psicológico de abaratamiento. Parece una tontería pero los splits acaban impactando en la evolución de la acción. Gracias a Manu Dominguez por el recordatorio.

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Olvídese del Sabadell, de La Caíxa y de Catalana de Occidente que también está mirando si sigue en Sant Cugat o se marcha a otras latitudes.

Además de los  problemas que ya tienen, estas compañías podrían tener un problema adicional. Puestos a cambiar el domicilio social, alguien también podría pensar en cambiar la denominación social de paso, y así eliminar dos pájaros de un tiro: la ubicación en Cataluña y la denominación catalana. Así el Sabadell podría pasar a llamarse Banc d’Alacant si quiere tener un guiño con su ¿antiguo? idioma o Banco del Mediterráneo que es más bonito pero es poco serio. Mediterráneo es sol, playa, paella y no trabajo y finanzas. De Caixabank he oído off the record que barajan tres opciones: Palma, Navarra y Madrid. Para mí sin ninguna duda Navarra. Palma no por lo mismo que Mediterráneo ¿Quién piensa en Palma para trabajar? (ya sé que piensan en uno que va todos los veranos, aunque trabajar, trabajar…). Madrid no porque eso, si luego se lo explico. Navarra tiene talento, gente noble, una universidad top, una sanidad nivel alemán, se come de maravilla y además los directivos de Caixa podrían ir a trabajar en julio con camisa blanca y pañuelo rojo anudado al cuello. Que chuli. Y si al final se van a Navarra pues Caixa Navarra que suena a cosa seria. En cuanto a Catalana de Occidente, sin ninguna duda pensaría en Madrid, fíjense que bien suena “Española de Occidente”, solo por esto merecería subir un 10% en bolsa.

Empiezo hoy con tontás porque la situación que estamos viviendo (y en mi caso por partida doble como español y catalán) me está dejando el cerebro frito. No entiendo los incentivos de unos por marcharse y los incentivos de otros por gestionar tan mal esta crisis. Y como la economía va de incentivos y como recompensa por aguantarme hasta aquí, voy a incentivarles con un valor de los que hacen época.

Intuitive Surgical (Nasdaq:ISGR) es un bicho que capitaliza 40.4 billions (40.000 millones de dólares), esto es, no les vendo un chicharrillo de tres al cuarto. En clave española solo tendría cuatro empresas mayores por capitalización (ITX, SAN,BBVA y TEF). Son los inventores del sistema de operaciones Da Vinci. Para no alargarme explicándoles lo que hacen mejor véanlo en Youtube “Robotic Surgery Demonstration Using Da Vinci Surgical System”

Crecen en ventas, crecen en resultados operativo, crecen en cash flow, tienen caja para aburrir. El EBIT 2016 (beneficio antes de intereses e impuestos) fue de 945 millones de dólares, cuando en 2015 fue de 750 millones y en 2014 de 554. En dos años prácticamente han doblado. La caja en 2016 alcanzó los 1.036 millones (714 en 205) pero además tiene inversiones a corto plazo otros 1.518 millones. Generaron un cash flow operacional de 1042 millones vs 772 en 2015. Y además, sobre un balance de 5.433 millones, su deuda total era de 709 MM.

¿Esta cara? SI, el último PER disponible es de 51.94x veces, con una expectativa de bajar a 38.95x veces en relación al beneficio previsto 2017. Pero estando cara, el 95% del capital está en manos de inversores institucionales (institutional holders), esto es la famosa mano fuerte de la que siempre hablamos y nunca vemos (salvo Blai y su Koncorde que soy incapaz de aplicar bien) y mire usted, si a las manos fuertes les gusta…a mi también (gráfico en marco temporal semanal generado con Investing.com)

Intuitive

Empresa top, puntera, con moat, alcista a más no poder, con balance a prueba de crisis y que el 95% de su capital lo detentan manos fuertes: para mi compra clara, a ser posible en alguna corrección.

Riesgo: está en lo que los americanos llaman “All Times High”, es decir, en máximos de todos los tiempos. Para especular sin dudar, long only. Pero para invertir piénselo; comprar caro suele salir mal casi siempre. La gran pregunta y que humildemente no les puedo contestar, es si lo que hoy parece caro, mañana no será una ganga. Ese es el  trabajo de cada inversor que se precie.

Buena inversión

Disclaimer: este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal.