Fondos de inversión singulares: March Vini Catena

La gestión de carteras nos lleva a la diversificación y una buena forma de diversificar es incorporar inversiones alternativas (ver nota al pie del post). En general, por inversiones alternativas se entienden las materias primas (commodities), el inmobiliario (real estate) y la inversión en compañías no cotizadas (private equity).

Estoy convencido que su asesor financiero le ha recomendado en alguna ocasión que incorpore oro, petróleo o metales básicos a su cartera. Lo del private equity queda en exclusiva para  la banca privada y ya le anticipo que lo que se suele ofrecer empaquetado suele ser una castaña (si quiere private equity  bueno o direct lending que es lo que ahora está on fire, vaya a la fuente primaria, no a su banca privada).

Lo que casi con seguridad no le habrán ofrecido es invertir en vino. Yo si lo hago. Me gusta el vino y me gusta el fondo que gestionan los de la March.

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Lo primero, se trata de un fondo de derecho luxemburgués (LU0566417696) con tres clases de acciones. La clase A es para mindundis (yo el primero), tiene una clase “P” (private) para patrimonio elevados que pide un mínimo de 500.000 euros y una clase “I” de institucional que pide 100.000 euros. La primera clava un rejón del 2.00% anual  y las otras dos del 1.25% (aviso a los de la March que con Mifid II en puertas revisen la clase “I”, no vayan a meterse en algún jardín si un  cliente con 100.000 euros quiere comprarla y no hay más impedimentos legales que una “I”). Los gastos corrientes de la clase A se van al 2.27% anual.

Lo segundo, lo bueno, lo que hace: invertir en compañías relacionadas con el vino: bodegas, distribuidores, agricultores, industria auxiliar. En su cartera (toda la infor del fondo es Morningstar) encontramos liderando a Barón de Ley con algo más del 4%, le siguen Diageo, Pernod Ricard, LVMH, Hawesko, Cointreau y así hasta 49 valores en total, de los que las 10 mayores posiciones tienen el 34% de la cartera. En lo que no invierte es en vino físico que es una temática compleja y donde el dinero más exclusivo si que invierte.  Me agrada el vino como idea value. Como dijo Warren de los chicles Wrigley y de Coca Cola, internet no va a modificar el que nos guste y consumamos vino (otra cosa es la comercialización). Hace 1.000 años se producía vino y apostaría a que dentro de otros 1.000 seguirá bebiéndose vino.

Mi crítica sobre la actividad es más bien de nomenclatura: considerar a Diageo, a Pernod Ricard o a Cointreau como productores de vino es sospechoso (están más centrados, en espirituosos de alta graduación que en vino). Supongo que los de marketing vieron que March Alcoholic Catena 🙂 no era un nombre atractivo y lo del vino si. El vino como temática, es una historia bonita para explicar (y quien haya visitado alguna buena bodega familiar sabe de lo que hablo). El vino es cultura.

Números; fondo chiquitín con un patrimonio de 138 MM que se lanzó en mayo 2009 y del que se llegó a publicar hace ya un tiempo (El Confidencial) que estaban estudiando un soft close  si alcanzaba los 180-200 MM (cierre a nuevos suscriptores). El 43% de sus compañías están domiciliadas en la zona euro, el 18% en EEUU, algo más del 10% Europa no euro, 9% UK y casi un 7% en Japón. La cartera tiene un P/E (Per)  de 18.12x veces, un P/B (precio/valor contable) de 2x veces y un P/CF (precio cash flow) de 10.83x veces. Como fondo de valor –que es lo que caracteriza a sus gestores- no parece barato pero tampoco está en la estratosfera.

Lo mollar; en un año lleva un estupendo 15%, en tres años (anualizado) un 6.54% y en 5 años (anualizado) un 8.13%. La rentabilidad media en 3 años es del 7.10%. Les he dicho antes que el fondo me gustaba y no es por el 7.10% que siendo bueno no mata. Es por la volatilidad con la que lo obtienen: un 9.91% (media 3 años).

¿Es un buen fondo? Es un fondo singular. El benchmark no me sirve, es muy genérico. He buscado otros fondos de vino pero no he sabido encontrarlos, lo cual refuerza mi idea de que los de la March hicieron un buen trabajo decantándose por este “activo” (por experiencia profesional propia les aseguro que es muy confortable vender una temática de inversión bonita y jugosa como es el mundo del vino). Lo que he hecho es tomar al azar dos fondos de renta variable comparables. He buscado que sean de “renta variable global” y que el binomio “estilo de inversión –capitalización” sea el mismo en que lo califica Morningstar, que es “estilo: crecimiento y tamaño: medio” (manda narices que dos gestores que se definen como value luchen en categorias growth) .

Como tamaño medio “mid” y  global y denominado en euros y con estos gastos corrientes no he encontrado comparativos, he escogido como proxy “capitalización flexible” (todo tipo) y “small” (pequeñas compañias). En el flexible, un comparativo podría ser el Pictet Security que con gastos corrientes del 2.03% ha dado a 5 años una rentabilidad anualizada del 14.14% y en small podría ser el Invesco Global Smaller Companies Equity Fund E, que con unos gastos corrientes del 2.69% ha dado una rentabilidad anualizada a 5 años del 16.59%. En términos de rentabilidad van dos copas (o tres) por delante del Catena.

¿En qué mejora el Catena Vini a estos dos (buenos) ejemplos? En el riesgo. El Catena tiene una volatilidad del 9.91%, el Pictet del 13.36% y el Invesco del 14.41%. Mucha diferencia para la misma clase de activo. En términos de performance  es cierto que por Sharpe (exceso de rendimiento por unidad de riesgo) el Catena es el último, pero en términos de baile, el Catena es el que baila más lento  y eso, para buena parte de los inversores, es un plus que yo valoro. Fondo de renta variable defensivo, con una temática atractiva y con un buen control de riesgo. 

Buena inversión.

Nota: la diversificación per se no reduce el riesgo. La clave es la descorrelación. Asunto farragoso tratado largo y tendido en mis libros.

Disclaimer: el autor no ha recibido compensación de ningún tipo por parte del gestor del fondo, ni por organismo ni persona alguna, relacionada con el fondo. Este post NO es una recomendación de inversión. Invierta según su situación personal, experiencia, conocimientos financieros, aversión al riesgo y horizonte temporal.

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Invertir a la defensiva: Guggenheim Defensive Equity ETF

Más allá de vaticinar si la bolsa va  seguir subiendo o va a corregir, esta semana les voy a hablar de un EFT que forma parte de esa corriente arrolladora que es el Smart Beta .

El vehículo de inversión es el Guggenheim Defensive Equity ETF y ¿por qué me gusta?

Me gusta porque nos permite tomar exposición a la renta variable americana pero con empresas defensivas. Si la cosa fuese mal –y puede ir mal- van a caer menos que el mercado; es decir, podemos mantener exposición a bolsa –recuerda que estar fuera los mejores días te quita muchísima rentabilidad- pero con coraza por si pintan bastos.

El Defensive replica un índice que es el Sabrient Defensive Equity Index, esto es lo que dice la propia compañía de su índice:

“Sabrient’s Defensive Equity Index creates a more intriguing version of a defensive portfolio than the traditional approach that focuses solely upon
low-beta, non-cyclical, ‘steady-Eddy’ stocks’.”  Scott Martindale /Senior Managing Director / Sabrient Systems, LLC

Como ves el Sabrient Defensive no sigue un enfoque tradicional de inversión, sino que busca bajas betas y acciones estables pocos sujetas al ciclo ¿eso se puede hacer?

La respuesta es el Guggenheim Defensive. Tecnicamente hablando lo hacen (datos a 30 septiembre):

  • P/E de 15.4x cuando el mercado está rondando las 25-26 veces (veces que pagas beneficios)
  • P/BV, precio valor en libros en 1.9x (veces que el precio supone el valor teorico contable)
  • Beta de la cartera: 0.64
  • Alfa del 2.75
  • Desviación estándar del 9.00%.

 La clave aquí es la Beta. Recordar que la beta mide la sensibilidad de la rentabilidad de un activo financiero en relación a la rentabilidad del mercado en cotiza. Partamos de la base que la rentabilidad del mercado es 1 por definición. Si un activo tiene una beta de 1.10, su movimiento será en promedio –al alza y a la baja- un 10% superior al mercado y si la beta es del 0.9, ídem pero el movimiento será inferior al mercado.

En el caso que nos ocupa la (increíble) beta que han conseguido los de Sabrient en su índice es del 0.64, es decir, si el mercado cae un 10%, la cartera del Defensive caerá –en promedio insisto- un 6.4%.

Lógicamente también ocurrirá lo mismo cuando la bolsa suba y subirá menos que el índice…pero es a lo que queremos jugar si invertimos a través de este vehículo: bajo riesgo dentro de la clase de activo más riesgosa (no cuento las materias primas) y en el mercado bursátil más dinámico del mundo.

Os dejo el enlace al fact sheet (ficha comercial)

http://guggenheiminvestments.com/products/etf/def

Conclusión: si estoy en el quiero y no puedo, y me gustaría mantener mi exposición en bolsa USA pero con el freno de mano puesto, con este ETF tengo una opción de baja volatilidad y baja beta. Si el mercado cae esta cartera también cae…pero un 36% menos (en promedio siempre insisto, soy un pesao pero la Beta no es un dogma sagrado que se cumple en cualquier caso y todas las ocasiones).

Decir que en los últimos cinco años ha dado una rentabilidad anualizada del 15.88% y que tiene una comisión muy superior a los ETF “simples” (algo lógico cuando hay un trabajo detrás). Los costes totales son del 0.74% cuando si quiero comprar el S&P 500 a través del Spy estaré pagando un 0.09%, pero el Defensive me ofrece otra cosa como hemos visto y sesga la cartera a posiciones de menor riesgo que el índice general (S&P 500).

Adjunto el gráfico del ETF que, como no podia ser de otra manera, es muy parecido al resto de gráficos americanos. Sigue habiendo tendencia alcista pero a la vez hay perdida de momento y tenemos la duda de si está formando un techo. Y ante la duda…(no seas guarrete) fondos o ETFs defensivos.

defensive

Recordaros que esto no es una recomendación de compra, sino simplemente una idea de inversión sobre vehículos muy poco conocidos en nuestros lares como son los ETF y más aún si cabe con los Smart Beta.

Buena inversión¡

Inmobiliaria Colonial: oportunidad especulativa a corto

Esta semana os voy a mostrar un posible swing sobre Colonial.

Primero de todo y como soy de la vieja escuela, por especulativa que sea la operación me gusta saber donde estoy.

Colonial es una de las grandes empresas patrimonialistas europeas, tiene una cartera inmobiliaria de 5.582 millones de euros y, a priori, está formada por activos de calidad. Ubicaciones en Barcelona, en Madrid y en Paris y cuando ves las direcciones pues malo no es; nombres como Avenida Diagonal o Vía Augusta en Barcelona y Alcalá  y Ortega y Gasset en Madrid entre otras ubicaciones.

Vamos, que por negocio no compite con el Pocero de Seseña. La estructura accionarial tampoco es mala con Villar Mir a la cabeza con el 24% de la compañía (aunque está vendiendo algún paquete), el fondo soberano de Qatar en segundo lugar con el 13%, el banco andorrano Morabanc con el 7% y el grupo Santos de Colombia con casi otro 7%. Por aquí seguimos yendo bien: a estos no les gusta perder ni al parchis y cuando te subes al mismo tren que los que ganan…

En cuanto a números…pues que quieren que les diga, una gran empresa que se está rehaciendo pero con cosas muy interesantes, la cartera de activos tiene cargas por menos del 50% de su valor de tasación (LTV 45.2%) y la empresa está cotizando por debajo de su valor en libros (2.817 millones  fondos propios con capitalización bursátil 1.700 aprox).

Si me creo la recuperación de España y que los activos de calidad van a subir….casi casi que me la tendría que mirar como inversión. Pero hoy no va de eso, hoy va de lanzar un swing con objetivo rentabilidad 7%  y stop del 3.5% (risk to reward 2/1), el stop se puede ajustar más si se quiere … pero cuando los stops van muy pelaos ya se sabe lo que pasa: te salta el stop y luego pasa lo que habías planeado. Si la estrategia funciona, como siempre, se puede aplicar trailing stop.

Les adjunto gráfico que pueden ampliar clickando. La estrategia consistiría en abrir si solo si rompe resistencia más cercana en 0.546 con objetivo en 0.58/0.59 aprox. Insisto en lo de abrir si rompe la resistencia más cercana de forma consistente (o nos esperamos que la rompa o abrimos con stop de compra) estamos especulando con una small no perdamos eso de vista.

 colonial

Let´s be careful out there ¡¡

IBEX 35: divergencia y aviso de volatilidad

Esta semana post cortito y conciso pero espero que útil.

Nuestro querido IBEX es para muchísimos inversores su universo de inversión y para algunos gestores un índice adelantado de las bolsas europeas.  Me gustaria llamar su atención sobre el momento peludo en que se encuentra el índice y simplemente vamos a reflexionar sobre algunos aspectos básicos en el análisis técnico como son las tendencias, las divergencias y el mucho menos tratado como es la volatilidad.

Gráfico del Ibex en visión semanal con medias 13-30 y el oscilador básico de momento.

IBEX 35 Mayo 14

Tendencia: Alcista- Lateral. Precisaria un cierre del orden de los 10.700 para seguir manteniendo tendencia alcista clara con lo que consolidaria una estructura de máximos alcistas. No ha llegado a ese nivel pero tampoco ha roto por debajo. Desde marzo está en un claro rango alcista-lateral. Alcista porque la estructura de medias soporta muy bien la curva de precios pero hoy por hoy no está dando señales claras de que vaya a seguir subiendo.

Divergencia: la divergencia se produce porque aunque el precio siga subiendo, ha subido perdiendo aceleración. El movimiento está perdiendo fuerza. No he incluido el volumen para no atiborrar el gráfico pero en volumen tambien hay divergencia.

Hasta aquí nada novedoso. Un indice en un movimiento alcista-lateral que no sabemos como evolucionará. Pero mire con atención el gráfico que viene a continuación.

Es el ancho de banda de Bollinger. Nos dá la volatilidad del índice (tambien en marco temporal semanal). Recordarles que en la volatilidad no hay que dibujar lineas de tendencia ni soportes ni resistencias (aunque lo vean por ahí). La volatilidad es una medida estadistica que lo que hace es expandirse y contraerse. Lo unico que sabemos es que a periodos de alta volatilidad le sucederan peridos de baja volatilidad y viceversa y, muy importante, que los grandes movimientos del mercado suelen llevar aparejados periodos de alta volatilidad (cuando las Bandas de Bollinger se vuelven muy anchas).

Vemos que ni en en lo que llevamos de año (ya casi medio año como sabe), ni en todo 2013, ni en todo 2012 tuvimos una volatilidad tan baja como en este momento. Insisto: no asegura nada (ya sabe que lo único seguro en esta vida es la muerte y los impuestos) pero las probabilidades apuntan a que puede venir un periodo de alta volatilidad, un movimiento fuerte. Tampoco sabemos en que dirección, la volatilidad se expande independientemente que el precio suba o baje.

IBEX volatility

Recomendación: vigile sus estrategias, los periodos laterales son mortales para el inversor (solo sacan provecho los daytraders) y esté atento a los vaivenes de la volatilidad. Si el IBEX rompe por arriba con expansión de volatilidad entorno claro de compra… pero si hace lo contrario salga pitando (o abra cortos), la volatilidad, como el algodón, no engaña.

Buena semana ¡¡