UNA LECCION DE ESTA CRISIS: NO ES JUSTO TENTAR A LOS BANQUEROS por Joan Manuel Arruga

El articulo que hoy comparto con vosotros está escrito por mi amigo Joan Manuel Arruga.

Joan Manuel tiene amplia experiencia profesional en medios de comunicación y en el mundo de las aseguradoras y también es buen conocedor de los intríngulis de la administración local catalana. Además es un tipo culto y educado con el que es un placer compartir una cerveza y arreglar los problemas del mundo. Gracias Joan Manuel.

Una lección de esta crisis: no es justo tentar a los banqueros por Joan Manuel Arruga.

Una de las cosas que en mi opinión ha puesto en evidencia la actual crisis es que los pobres banqueros (pobres en el sentido moral, no económico) han estado y están sometidos a una serie de fuertes tentaciones que no es justo que estén sufriendo.

En primer lugar un banquero sabe que si su gestión no es eficiente el problema lo tendremos todos. A diferencia de otras empresas, donde si te equivocas tienes que cerrar, un banco con problemas es un problema para todos. Esto se acentúa si lo que está gestionando es una caja, donde si lo hace mal, ni siquiera perderán valor las acciones de la entidad que el gestor pueda tener.

Por otra parte, hemos permitido a la banca comercial actuar como banca de inversiones, de forma que cuando “asesora” a sus clientes tiene la tentación de endosarle los productos que a ella le interesa, no lo que puedan ser más adecuados para el inversor. Y ocurre lo que ha ocurrido: hay que colocar como sea las “preferentes”, pues se colocan, aunque sea con calzador a pequeños ahorradores y sin explicarles a lo que se arriesgan.

Hemos permitido a la banca que medie en Bolsa, lo que hace unos años hacían los agentes de Cambio y Bolsa. Nos encontramos con que las entidades financieras invierten en Bolsa y al mismo tiempo asesoran a sus clientes, y ocurre, lo que se puso en evidencia en Estados Unidos: las grandes entidades financieras intercambian información sobre las órdenes de sus clientes, y primero gestionan sus carteras de valores, para asegurarse mejores rendimientos y, después las de sus clientes.

Hace unos años estaba prohibido compatibilizar banca y seguros. Siempre se había considerado que quien desea contratar un seguro, a la hora de elegir, no debe verse condicionado por factores externos al propio mercado de seguros. Ahora la banca, aunque la ley formalmente se lo impide, obliga a sus clientes a contratar seguros, seguros que muchas veces no desean contratar y en condiciones más onerosas.

Como la banca endosaba a sus clientes pequeños seguros de vida, de los que no entregaba ni la póliza, cuando alguien fallecía la familia desconocía la existencia del seguro y los banqueros se callaban. Así se ahorraban pagar. Por ello, se tuvo que crear el Registro de Seguros de Vida, registro que tenemos que pagar entre todos para que la banca no nos haga trampas.

A la banca se le permite hacer la declaración de la Renta a sus clientes. Da lo mismo que los empleados de banca no tengan ni idea de Derecho Tributario. Como me explicaba un empleado de una caja: “Yo no tengo ni idea de declaraciones de la renta, y me obligan a colocarle al cliente, entre los papeles que tiene que firmar, uno por el que exime de toda responsabilidad a la caja. Además, me obligan a que me fije en los activos financieros que pueda tener en otra entidad y a utilizar esta información para intentar convencerlo de que los traspase a nuestra entidad”.

Por último, en Gran Bretaña se ha puesto de manifiesto que los banqueros manipulaban los datos para que el índice Libor fuera más favorable a ellos.

Es evidente que el sistema económico que hasta el día de hoy ha creado más riqueza para un mayor número de personas, es el capitalismo. También estaremos de acuerdo en que el capitalismo no es perfecto. Y una de las razones por las que no lo es, es que hemos olvidado que debe basarse, al igual que una sociedad democrática, en unos principios éticos básicos entre los que se encuentran el “No robarás” y el “No mentirás”. Como a nadie se le escapa que la naturaleza humana es bastante débil, nos hemos ido dotando de normas que intentan no poner a las personas en situaciones en las que actuar de forma no ética puede serles muy rentable. Por ejemplo, todos estamos de acuerdo en que no se puede ser árbitro y jugador a la vez.

La conclusión, es evidente, no es justo que pongamos a los banqueros en la tesitura de tener que resistirse a tentaciones tan fuertes. Al sistema financiero lo necesitamos y es muy útil para generar riqueza si las cosas se hacen bien, pero creo que a estas alturas ya nadie duda de que si no se hacen las cosas bien, nos puede llevar a la ruina. Y ahí es donde deben entrar en juego los políticos, pero políticos de verdad y serios.

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5.778.100 parados pero vamos mejorando

Anticipo mi apologizing sincero si algún lector está en el paro porque el título no es choteo. Se ha marcado record histórico de parados (5.78 millones una tasa del 25% encuesta EPA) pero si vemos la evolución de la cifra con ojos de inversor, nos daremos cuenta que la tendencia está perdiendo momentum, está perdiendo velocidad. El sector privado ha marcado cifras muy buenas en el contexto que vivimos; apenas un incremento de 500 parados frente a 30.100 en el mismo periodo del año anterior. Eso es prácticamente un cambio de tendencia. La próxima cifra, aunque modesta, puede ser ya de números negros, creación de empleo en el sector privado. No es que no me preocupe la destrucción de empleo en el sector público, seguimos hablando de drama humano, pero simplificando podemos decir que  el sector privado es el que crea riqueza y el público el que la administra. Y ya hemos visto como la ha administrado en los últimos años.

Y Mariano que sigue su estrategia franquista (OJO ver post al respecto no me refiero a ideología y si a la forma de gestionar los problemas-en el buen sentido-  a la gallega). Mucha gente empieza a pensar que si conseguimos cerrar con un déficit por debajo del 6.3% no habrá rescate y ¿por qué?

La mejor respuesta la ha dado el propio Draghi en una entrevista a la revista alemana Der Spiegel diciendo que los países que reciban apoyo del BCE (Banco Central Europeo) estarán sujetos a las condiciones que este imponga y que serán condiciones fuertes y que si no las cumplen se acaba el apoyo.  Desde el pundonor patrio yo te entiendo Mariano, ¿Alguien quiere que le digan cómo tiene que llevar su casa, que puede o no gastar? la reacción es normal y si pensamos que España tiene la deuda de este año refinanciada….ojo a la estrategia marianil que “asuntos que el tiempo ha resuelto” puede ir por buen camino y no caer en el mismo saco que Grecia, Irlanda y Portugal (y si nosotros no caemos Italia ni lo sueñe).

A mi lo que de verdad me cabrea es lo que nos cuesta tomar decisiones en este país. Somos el chachondeo de la campaña electoral americana. Tanto Rommey como Obama se han metido, no con la crisis española, sino con la gestión de la misma. Uno diciendo que el 42% del presupuesto no puede ir a pagar “el aparato” y el otro diciendo que somos el ejemplo de lo que cuesta tomar decisiones lentas.

Y hablando de decisiones lentas, ahora nos enteramos que se ha encargado una auditoría de toda la estructura de gastos  de las CCAA que no estará lista hasta el 30 de junio de 2013.

Pero Soraya, si yo te la hago más rápido; y gratis que dice la prensa que lo de Oliver Wyman ha costado 31 millones del ala. Qué medidas se pueden tomar. Pues así, a lo burro te diría:

  • Reducción al 50% de todos los parlamentos, y todos son todos, el español y los 17 autonómicos
  • Eliminación del Senado (¿pa qué vale?, yo aun no lo sé)
  • Despido inmediato de todos los cargos de confianza de todos los partidos (ojo no confundir con funcionarios de carrera) de todas las administraciones públicas españolas
  • Eliminación, salvo primeros niveles, de coches públicos, móviles y ordenadores, cuentas de gastos y tarjetas visas. Solo primeros niveles y puestos muy justificados
  • Reducción (o cierre) de televisiones autonómicas
  • Reducción (o cierre) de embajadas autonómicas salvo casos justificadísimos de promoción comercial en el exterior (que alguno hay que funciona bien)
  • Concentración de ayuntamientos. Poblaciones con menos de 25.000 habitantes dependiendo de un ayuntamiento mayor. Sinergias en servicios públicos, seguridad, alumbrado, sanidad.
  • Diputaciones, cabildos y otras hierbas aromáticas…hace falta que lo diga….

 Soraya, una crack como tú sabe perfectamente que estáis haciendo el paripé para vestir el santo. Tomad decisiones por Dios y evitadnos otro medio año de alargar la agonía. Mentalidad yanqui. Que hay un problema, pues se resuelve que por duro y caro que sea suele salir más barato que alargarlo en el tiempo. Luego dicen que con la auditoria se establecerán medidas a través de la Ley de Estabilidad Presupuestaria ¿cuánto tiempo más hasta tomar una decisión real y efectiva?

Bueno lo cierto es que si digo más cosas de política que de finanzas es que estamos en una especie de impasse en los mercados (y que la política en España da mucho juego). Noviembre es el mes decisivo: elecciones USA, valoración presupuesto español 2013 por las autoridades europeas, consejo europeo extraordinario (lo extraordinario seria que decidiesen algo), congreso del Partido Comunista chino y elecciones catalanas y además bastantes presentaciones de resultados empresariales: Arcelor, Visa, Pfeizer, Deutsche Bank y un montón más. Ahí es nada noviembre.

A nivel financiero hemos vivido una semana de transición como he comentado, con correcciones en absolutamente todos los mercados: Ibex -1.74%, Eurostoxx -1.81%, Dax alemán -2.02%, CAC francés -1.98%, SP 500 americano -1.82%, hasta el inamovible Nasdaq ha caído un 1.41%.

Leía hoy en Cotizalia que un analista jefe de JP Morgan, un tal Hajime Kitano asegura que si el VIX se mantiene en los niveles actuales se iniciará un cambio de fase en los mercados. El VIX está en 17 puntos y el nivel clave son los 20, si se mantiene por debajo de 20 se espera una subida del mercado bursátil americano. Esto no es una ciencia pero si es cierto que niveles de VIX bajos suelen suponer mercados alcistas o estables pero no caídas. Pero atención porque el consenso de inversores americanos es más bajista que alcista (43% vs 29.25%). Ya sabe que nunca se lo pongo fácil, sencillamente porque no lo es. De todas formas los inversores contrarians prefieren invertir con el sentimiento bajista.

Pero dentro de la ligera corrección de los mercados el petróleo ha subido, dicen que por el huracán Sandy. Y yo digo ¿se avecina un cisne negro a la vista que se llama Irán-Israel? El tiempo lo dirá.

Buena semana

PD: Algunos periódicos económicos deberían revisar sus cuadros de bolsa. Tiene poco sentido que me pongan en portada que Bankia pierde 7.000 millones y que en el cuadro de datos le den un Per 10. Si tiene pérdidas en Per se pone una rayita, queda mejor.

Siguiendo a Warren

En una entrevista en la CNBC el oráculo de Omaha ha apostado por invertir en bancos y además ha especificado que ha aumentado sus posiciones en Wells Fargo uno de los mayores bancos de Estados Unidos.

Pues bien, si estamos de acuerdo con Mr Buffet y queremos tomar exposición a bancos nada mejor que un fondo o un ETF sectorial.

Yo os voy a recomendar un ETF que cotiza en el NYSE (New York Stock Exchange) y cuyo nombre es Financial Select Sector SPDR (XLF). Como buen ETF es un tracker -gestión pasiva-  que replica el índice Financial Select Sector Index. Cotiza desde 1998 y el patrimonio es superior a los 8.500 millones de dólares (en clave española eso es una pasada).

Tres buenas noticias: la primera es que la comisión es ínfima en relación a un fondo de renta variable. Tiene una comisión de gestión del 0.25% (menos que algunos fondos monetarios). La segunda que paga dividendo de forma trimestral y la tercera que nos proporciona una magnifica diversificación dentro del sector financiero USA. Las principales posiciones son.

Wells Fargo 8.97%

Berkshire Hathawy 8.55%

JP Morgan Chase 8.13%

Citigroup 5.07%

Bank of America 5.03%

OJO al efecto divisa. Este producto es una acción norteamericana cotizada en dólares que invierte en activos cotizados en dólares. En la medida que el euro se pueda apreciar contra el dólar eso va en contra de su rentabilidad (lo contrario iria a su favor).

 ¿qué nos dice el gráfico? Varias cosas.

– Lo primero es que nos da una lección de libro y que no por conocida es menos dolorosa. Una vez más vemos que los mejores momentos para invertir son cuando el mundo se hunde ¿cuánto han ganado los que entraron en marzo-abril 2009?. Cual es el problema, que a toro pasado los análisis son muy fáciles (hasta yo los hago) pero el Dia D a la Hora H hay que tener mucho estómago, mucha convicción, muchos huevos.

– La segunda es que hay una fortísima resistencia en torno a los 17 euros. La norma del buen especulador es que ante una resistencia hay que ponerse corto pero ¿y si la rompe?. Si la rompe la recompensa es muy buena. Hubo caída vertical y puede haber subida de las buenas. Nuevo presidente USA (sea Barack sea Mitt) programas expansivos para reactivar la economia, problema inmobiliario enterrado, liquidez a paladas a través de los programas de relajación monetaria QE3 a la vista y 4 y 5 si hacen falta que el Tio Sam no tiene miedo a la inflación como la Merkel…no pinta tan mal… salvo que California quiera la independencia y ponga 2 millones de beach boys en la calle gritando “we are a nation” o cosas por el estilo y el resto de norteamericanos hagan boicot a los productos californianos y compren las tablas de surf en Carolina del Norte.

– La tercera es que aunque no lo he marcado hay una tendencia alcista clara desde inicios de 2012 y como dicen los analistas técnicos “the trend is your friend” la tendencia es tu amiga y a las amigas no se las hace esperar.

Si Buffet dice que “piensa” que los bancos USA van a subir es que él ya ha comprado y ahora quiere que compre todo el mundo para “ayudar” a que así sea pero por fundamentales USA la inversión en bancos tiene sentido y tiene recorrido.

Por último indicarte que si estás poco familiarizado con los ETF, es uno de los temas estrellas de mi libro “Todo lo que tu banco debería contarte antes de invertir” así que si aún no lo tienes, no sabes lo que te pierdes. Se que parezco Manuel Luque con el “Busque, compare y si encuentra algo mejor: cómprelo” pero lo cierto es que mi interés por los ETF se refleja en el libro y es un activo poco conocido y poco utilizado todavia en España.

 

NUEVA DECEPCIÓN (y van…)

Pues sí. Les confieso que yo ya no espero nada de las cumbres europeas pero lo de la reunión de primeros ministros de la semana anterior fue un esperpento en toda regla. Supongo que nuestros líderes no se lo pasarán tan bien como cuando Il Cavaliere llamaba “culo mantecoso” a Frau Merkel, pero comerán muy bien, harán networking para cuando ya no sean primeros ministros y en algunos casos hasta mejorarán su inglés como el compostelano que por ahí andaba.

Porque otra cosa no hicieron.

Tenían que decidir sobre un nuevo tramo de ayuda para Grecia. Nein.

Tenian que decidir sobre el rescate programa de ayuda a España. Nein.

Tenian que decidir sobre el supervisor bancario europeo. Nein.

Tenian que decidir sobre el Fondo de Garantía de Depósitos europeo. Nein.

Es por esto que digo que debieron comer muy bien y en lo posible hasta divertirse porque lo que es solucionar problemas, ni uno.

Mariano esperaba además que colaría lo de las ayudas directas  a la banca con efectos retroactivos; nein. Tampoco. Los 40.000 millones deben contabilizarse como más deuda pública del Reino de España nada de ayudas directas a los bancos. Resultado: un 4% más de deuda pública sobre el PIB y aprox 1.000 millones año en coste financiero adicional ¿cuantos colegios hay que cerrar o pensiones que congelar para pagar 1.000 millones de nada al año?

También hemos tenido novedades en cuanto a CCAA que se acogen al rescate (FLA o Fondo de Liquidez Autonómico) y ya van ocho. La semana pasada fueron Baleares y Asturias a las que hay que sumar Cataluña, Murcia, Castilla-La Mancha, Andalucía, Valencia y Canarias. Entre todas han pedido 17.700 millones de euros (vuela a leer la cifra, despacio, paladéela, degustela y piense cuantas cosas útiles podriamos hacer con todo ese dinero) .  El FLA está dotado con 18.000 millones y ya nos lo hemos pulido ¿qué pasará si alguna otra comunidad se sube al carro? ¿de dónde saldrá la pasta? Made in Spain en su peor versión.

Sigo la línea de las últimas semanas; una situación nacional en estado de derribo (y aún faltan Urkullu y Más acabando de muñir la teta de la vaca, antes toro de Mihura pero hoy vaca y escualida) pero unos mercados financieros que van por otros derroteros y siguen ofreciendo buenas oportunidades.

A cierre de la semana anterior tuvimos un Ibex que subió un 3.4% a pesar de la corrección del viernes y ojo, eso no fue lo más importante. La cosa seria fue una caída de la prima de riesgo  de 50 puntos básicos (eso es mucho en el mundo de la renta fija) y la sensación de que en los mercados hay apetito por comprar bonos españoles. La tesis inversora es que si compras los bonos hispanos con descuento y deteriorados antes del rescate, cuando este se produzca estos bonos, por la mayor seguridad que ofrecen se apreciaran (bajará la rentabilidad, la TIR, y subirán en precio) y ofrecen buenas oportunidades para su negociación.

El resto de Europa también todo en positivo (DAX alemán 2.0%, CAC francés 3.4%,  Italia 2.3%. Al otro lado del océano las cosas presentaron otro cariz con el S&P y el Dow planos y el Nasdaq perdiendo un 1.5%.

Opinión; sigo con sesgo positivo para invertir en activos de riesgo, bolsa y renta fija, y sigo pensando que las piezas del puzzle ¿Cuántas veces he dicho esta frase? van encajando.  Sí  a la  inversión en bolsa europea,  si a la inversión en renta fija europea y americana. Atención a China que por datos macro pinta que puede tener un futuro cercano halagüeño y dar alegrías y  me dan cierto respecto los niveles de resistencia de las bolsas americanas. Pueden ser rotos pero me falta sustancia real detrás (por mucho que me guste el análisis técnico tiene que haber chicha detrás si pienso como inversor) y hay ciertos indicadores de sobrecompra que merecen la pena ser valorados, al menos en el corto plazo.

Buena semana.

Renta fija cañera: Subordinadas Sabadell

La recomendación de cazadividendos de esta semana es para inversores que cumplan dos características.

1. Perfil de riesgo adecuado para comprar un activo arriesgado: obligación subordinada

2. Cartera potente: el nominal de cada obligación son 50.000 euros. Si su cartera ha de estar diversificada (y sí, tiene que estarlo) su cartera de renta fija no debería ser menor de 250/300.000 euros para pensar en incorporar este activo y estoy tirando por lo bajini.

Qué es lo bueno de este título:

– Que el emisor es uno de los cinco bancos españoles que no precisan ayudas públicas

– Que la tendencia de los tipos de interés es a mantenerse bajos durante bastante tiempo

– Que la rentabildad que hoy le saco a este titulo es de un 9.21% (Tir del 9.21 resultante de un cupón del 6.25% y un precio al 84.35%).

El vencimiento es el 26 de Abril de 2020 y para quien el horizonte temporal le encaje, sepa lo que es una obligación subordinada y quiera obtener una alta rentabilidad -que es la que en promedio ofrece la renta variable- puede ser un buen activo a considerar.

El Management según Franco

Dicen que Francisco Franco tenia un sistema de gestión muy sencillo. Tan sencillo que se basaba en dos bandejas de entrada de documentos. En una de las bandejas decía “asuntos que el tiempo resolverá” y en la otra “asuntos que el tiempo ha resuelto”.

Esto viene a colación por el nuevo rumbo que está tomando el rescate de España. Les voy a reconocer que aunque en otros post he sido exigente con las políticas de Rajoy, ahora creo que está jugando sus bazas bastante bien. Mariano es, en términos de resolución de problemas muy franquista (ojo lease bien la frase).  Sigue la doctrina de que cuando mandas, el tiempo siempre juega a tu favor y si hasta ahora lo he criticado, esto empieza a tomar otro rumbo. El tiempo juega a nuestro favor.

Es el Gobierno de España quien dicta recortes y es el Gobierno de España quien marca los tiempos. Al final, con la reforma bancaria (por fin) avanzada, con la reforma fiscal en marcha, con la reforma laboral en marcha, con recortes en sanidad y en educación ¿qué más le pueden pedir?. Al final, de cara a las autoridades europeas el trabajo está hecho y Rajoy podrá vender que no han sido recortes impuestos sino voluntariamente comprometidos para enderezar la marcha de la maltrecha economía española. Además está moviendo bien sus piezas, tiene a su número uno, Don Luis de Guindos currándoselo en foros europeos y a Soraya (que diferencia de Pajines y Pepiños) y al resto bregando duro de fronteras adentro. Si no fuese por el inconformismo de Artur Mas y la mala comunicación de un buen ministro como Wert, hasta diría que Mariano está gestionando bastante bien la situación y que juega a que acabe en un “asuntos que el tiempo ha resuelto”.

En otro orden de cosas me llama soberanamente la atención que Alemania, precisamente Alemania, se oponga al supervisor bancario europeo ¿por qué? ¿tienen algo que ocultar? A mi me da que la banca alemana no está tan boyante como su industria –los bancos alemanes están cargados de bonos griegos, españoles e italianos- y a lo mejor no les gusta que alguien hurgue en sus interioridades. Y menos si ese alguien son los Pigs del sur de Europa que sí estamos por el supervisor único.

Por lo demás los mercados siguen aguantando en una situación que sigue sin  tomar una dirección clara (y lo que te rondaré morena). Esta semana destacaría dos eventos como los más relevantes:

1. Emisión el jueves 18 de bonos españoles de 3 a 10 años. Se colocarán razonablemente bien. Europa ahora mismo no está para sustos y Super Mario (Draghi) controla el timón con mano firme.

2. Reunión de primeros ministros europeos el jueves 18 y el viernes 19. Otra más. En la agenda está liberar un nuevo tramo de la ayuda a Grecia, el asunto de la supervisión bancaria europea que todo apunta que de momento será no y quizá se trate el rescate de España.

Coinciden numerosos analistas macro que la situación de España se enderezará más con un “crédito preventivo” –si usted deja de pagar a su banco no se le ocurra pedir un crédito preventivo que eso, hasta hoy, no existía- y sin que nos impongan nuevos ajustes. Aunque yo digo que por favor, que el ajuste de la administración pública lo hagamos ya. Me da igual si optamos por una administración centralista, federal, federal asimétrica, de naciones europeas o de Barça-Madrid pero el peso de la administración publica española (estado central + autonomías + cabildos + diputaciones + ayuntamientos + empresas publicas de todo pelaje + cargos de confianza) es capaz de llevarse por delante a la economía china (¿por qué no te metes en esto de una vez querido Rajoy?)

Y en cuanto a los mercados la semana ha sido de caídas generalizadas: Ibex -3.8%, Eurostoxx 50 -2.5%, Dax -2.2%, S&P 500 -2.2%, Nasdaq 100 – 3.3%, Nikkei 225 -3.7% y los asiáticos también en números rojos.

Hace unos cuantos post dije “¿qué como pinta? Pues pinta bien” y sigo pensando que son buenos momentos para los inversores con horizonte temporal suficiente y estomago para sufrir altibajos ¿Why?

– Veo un euro/dólar fuerte

– Una situación europea que con muchísimas dificultades y a paso de tortuga pero va trabajando y se van gestionando los problemas. La situación española era el gran dilema, el melón que no se atrevían a abrir. Ya lo han hecho y lo primero que necesitas para afrontar un problema es un diagnóstico del mismo y gestores para el dia a dia. Ya tienen un diagnostico y la estrategia marianil está empezando a funcionar (al menos a nivel macro, a nivel calle el dolor empieza a ser insoportable).

– Veo un Indice de Michigan (confianza consumidor USA) con el mejor dato desde julio de 2009 (83.1 contra 78 esperado y 78.3 último). Esto es muy muy bueno. La capacidad anticipatoria de este índicador es muy elevada.

– Veo una economía china con exportaciones estratosféricas del +9.9% contra un 5.5% esperado y un IPC(inflación) del 1.9% y en clara desaceleración. Una inflación baja permite a las autoridades chinas continuar con una política monetaria expansiva. Credito a la industria para invertir y crédito a las familias para consumir. China como una moto. China pa’rriba.

– Veo unos resultados de las empresas americanas bastante decentes y en concreto bancos e inmobiliario en clara mejora (ver post de hace varias semanas ideas de inversión donde recomendaba inmobiliario USA).

En mi opinión (y una opinión es una opinión nada más, como digo en mi libro “solo tú eres responsable de tus inversiones”), hay valor en bolsas periféricas mediterráneas: España e Italia, Europa en general la veo bien aunque podemos ver algún episodio de pánico (qué Grecia no pague un vencimiento –en realidad no ha pagado ninguno pero el dia que pasa hay acongoje- que el independentismo debilite España y salga un general con un tanque a la calle y monte un cisco, que en Italia vuelva Il Cavaliere y las mama chicho… etc, Europa da para eso y mucho más). Hay valor en la renta fija coporativa europea tanto bonos de calidad (investment grade) como de baja calidad (High Yield), atención al oro si USA sigue dándole a la maquinita –tambien visto en otros posts-  y seguimiento cercano de banca americana y banca europea, va a haber sorpresas positivas. Respecto del inmobiliario USA ya hace semanas lo recomendé como inversión y en la parte satélite (si se sigue una estrategia nucleo-satelite) o en la parte táctica (si se sigue una pauta asignación táctica y estratégica) ya podría formar parte de su cartera.

Y en cuanto a donde no invertiría, hace ya tiempo que hubiese salido del bono alemán, americano, suizo, noruego y otras lindezas con las que se acaba perdiendo dinero en pos de evitar un corralito en España que nunca llegará (espero no comerme estas palabras) e iria con cuidado con la idea “emergentes”, hoy por hoy me gusta bastante más la renta fija emergente que la renta variable, aunque como he mencionado antes China está presentando muy buenos datos.

Por lo demás yo he dejado de oir radios serias donde todo son malas noticias y si los    españoles nos roban o si los catalanes quieren todo según el sesgo de la emisora y me ha pasado a Máxima FM y a Radio Marca que junto con Tomás Roncero forman la oferta cultural más interesante de la temporada.

Buena semana

Rescate o no rescate that’s the question

Ahora va el ministro de finanzas alemán y dice que “España no necesita un rescate”. Yo creo que ya no sabemos donde estamos. Unos dicen que no y otros dicen (decimos) que sí. Si el problema es de léxico pues cambiemos el nombre por “ayuda” “apoyo”  o lo que sea pero difícilmente podemos pagar nuestras deudas en los plazos estipulados, reducir el déficit público en el cortísiimo espacio temporal que nos han dado y mantener un simulacro de estado de bienestar.

Super Mario (Draghi) dice que el BCE pone los medios pero la labor es de los gobiernos. Pues tiene razón. A la vez el FMI y Alemania dicen que España lo está haciendo bien. Dos datos para el optimismo:

– la economia española casi se autofinanció en el tercer trimestre (gran señal de seriedad)

– la producción industrial cayó por doceavo mes consecutivo pero frente a un -5.5% que se esperaba “solo” cayó un -3.2%. OJO, aun siendo negativo es un gran dato una mejora sustancial sobre la previsión que habia.

A la vez el FMI de Madame Lagarde está presionando a Alemania para seguir la senda USa y monetizar deuda. Dice el FMI que si Alemania no acepta un poco de inflación la crisis va para 10 años

Bueno la solución, dicen los entendidos que para la reunión del 18 y 19 de Octubre de jefes de estado de la zona euro (lo de la solución no se lo cree nadie pero como cada nueva reunión es la de “la solución” pues esto, pelotazo arriba y a ver que tal).

Y en este contesto que pasa con los mercados financieros:

Pues si gestionasemos nuestra cartera como si en vez de españoles estuviesemos en Singapur, por un decir, veriamos que el DAX aleman lleva un bonito 25.4%, el CAC francés un 9.4%, los índices chinos entre el 14% y el 22 depende cual tome, el SP500 un 16%, el Nasdaq un 20%, en renta fija, idem de idem, miren el post de renta fija con ETF de las ideas de inversión….joer con la crisis que buen año nos estamos perdiendo metiendo la pasta en plazos fijos al 4% con la inflación española en el 3.5% (cuando sacas los impuestos pierdes dinero).

Y a mi lo que más me sigue llamando la atención es que el Euro se emperra en seguir apreciandose respecto del dolar y ya hemos tocado el 1.30. De seguir así a final de año a 1.35 sin problemas….con lo mal que va Europa.

Mi opinión. Es cierto que hay índices como el DAX alemán o los americanos muy cerca de resistencias muy importantes y ante una resistencia hay más posibilidades de caida que de subida, pero veo un euro fuerte y veo unos mercados que poco a poco están haciendo poso. Un buen poso. Contra lo que están haciendo los family offices y otros inversores ilustres cada vez veo menos valor en los activos refugios (bono alemán, bono suizo) y veo más valor en bono italiano y español, en el crédito (bono corporativo) y en las bolsas periféricas. Y atención al oro porque en un mundo donde el papel moneda cada dia vale menos puede seguir tirando.

Buena semana.

PD: Bien por Gallardón. Hoy he oido lo primero coherente sobre la hipotética independencia de Cataluña. Nos hacen falta más políticos como Alberto RG, derecha europea, liberal y tolerante y menos derechona.

Renta fija con gestión pasiva rentable y eficiente (y barata)

Esta semana la idea de inversión va de renta fija pagando muy poquitas comisiones

Vamos a invertir en renta fija a nivel global y como queremos gestión pasiva –replicar al mercado- el vehículo elegido son los ETF (Exchange Traded Funds).

Les voy a confesar que como inversor, como me divierto es perdiendo en bolsa; pero como asesor profesional recomiendo muy mucho cargar las carteras de renta fija y la bolsa “de propina”. Lo de perder en bolsa es como el chiste del tristemente desaparecido Eugenio, “saben aquel que diu, que se encuentran dos amigos y uno le dice al otro

–          “a mi me encanta jugar al poker y perder”

–          el otro responde “y el dia que ganes qué”

–          “…el dia que gane será la hostia tú”.

Pues con la bolsa me pasa algo parecido. Con la renta fija se puede perder y se puede perder a base de bien (si compro directamente un bono de una empresa que quiebra  – Lehman Brothers que además tenia buen rating- estoy muy fastidiado) pero una gestión de renta fija bien diversificada,  en bonos de calidad, teniendo en cuenta si la duración de esos bonos coincide más o menos en el tiempo con mi horizonte temporal es, casi siempre, una magnífica inversión. Si además pagamos bajas comisiones ya se me ponen los dientes largos.

Les he preparado una selección de algunos ETF que combinados entre si puede hacer una muy buena cartera de renta fija (información vigente a 5 de octubre)

ETF denominados en Euros

CRP / Lyxor Euro Corporate Bond: replica el índice Markit iBoxx Eur Liquid Corporates compuesto por 40 bonos corporativos de empresas multinacionales de buena calificación crediticia (no admite bono basura, todos son mínimo BBB-). Es un índice “total return” que capitaliza los cupones que pagan los bonos. Comisión de gestión del 0.20%. Rentabilidad 2012 del 8.50% con una volatilidad del 3.21%. Mola

DXSU / DB Emerging Markets Liquid Euro, replica bonos soberanos y cuasi-soberanos de mercados emergentes calculados y publicados por Deutsche Bank  (Deutsche Bank Emerging Markets Liquid Eurobond Euro Index) Ojo duración ya que solo considera bonos con vencimientos entre 5 y 30 años (a mayor duración mayor riesgo). Comisión de gestión del 0.55%, rentabilidad 2012 15.91% con volatilidad 7.73%. OJO es un fondo denominado en Euros pero eso no quiere decir que no tenga riesgo divisa ya que en la composición del índice hay bonos denominados en otras monedas. No apto para inversor conservador, para el resto Mola Mazo.

ETF denominados en Dólares USA:

BND / Vanguard Total Bond Market, replica el índice Barclays Capital US Aggreate Float Adjusted.  Es un índice muy diversificado con activos de alta calidad. Vencimientos entre 5 y 10 años. Comisión de gestión 0.11%. Rentabilidad 2012 del 1.59% con volatilidad del 3.09%. Poca volatilidad poco rendimiento, no obstante si se piensa en el mercado americano es una gran opción. Decir que el patrimonio de este ETF es de 17 billions (más de 17.000 millones de dólares). Mola lo justo, porque con una inflación en España cuyo último indicador ha sido de más de un 3.00% ganando poco es casi como perder.

TIP / IShares Tips Bonds, ofrece el rendimiento de los bonos indexados a la inflación USA (US Treasury Inflation Notes Index). Comisión de gestión del  0.20%. Rentabilidad 2012 5.24% con volatitidad del 5.00%. Mola bastante, buen rentabilidad con activos de alta calidad crediticia.

Como insisto en “Todo lo que tu banco debería contarte antes de invertir” para el inversor particular lo simple es mejor que lo complejo y con estas ideas puedo construir una cartera de renta fija acojonante. Fijense si no:

Primera condición: Diversifico en muchos bonos distintos. Estoy invirtiendo en índices no en bonos concretos

Segunda condición: Diversifico en divisas. Puedo mezclar divisa euro, divisa dólar y divisas emergentes (recuerde que una cosa es la divisa en que está denominado el fondo y otra cosa la divisa en la que éste invierte)

Tercera condición: Puedo ajustar el binomio rentabilidad / riesgo, si quiero más rentabilidad escogeré los ETF con mayor volatilidad que en general coincidirán con los índices formados por bonos con mayor duración. Si quiero menos riesgo iré a ETF (hay cientos de ETF de renta fija) con baja duración.

Cuarta condición: Es una inversión líquida. Los ETF cotizan en tiempo real, como una acción. Puedo vender on line y tener mi dinero al instante (más el tiempo de liquidación de mi broker)

Quinta condición: Los ETF son gestión pasiva y gestión pasiva es –o debería ser- muy barata. Si elijo un fondo en vez de un ETF es para que haga algo más que replicar un índice. Hay fondos muy buenos y que merecen muchísimo la pena invertir en ellos pero si no se elegir buenos fondos me voy a la gestión pasiva y en ese terreno los ETF no tienen rival.

Asignación de activos (asset allocation) para un inversor moderado:

CRP 45% – TIP 40% – DXSU 15%. Más sencillo que la sopa de ajo.

Hasta pronto.

PD: En tiempos de crisis hacen falta alegrías. He decidido ponerme el video de los policías de Cerdanyola todos los días antes de ir a trabajar. ¡ Miren sus caras! Esos tios transmiten felicidad.