Carpe Diem

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La semana anterior fue lo que se llama “semana de consolidación”. Después de las fuertes subidas toca parar para coger aire.  IBEX y Eurostoxx 50 tuvieron ligeras pérdidas y Dow Jones y S&P ganancias moderadas, nada que resaltar.

¿Saben que la semana pasada se colocó deuda española? Posiblemente no lo sepan. Ya no es noticia. Recuerden que hace unos meses cada emisión de deuda tenía más cobertura que “el clásico”. Hoy eso ha pasado a la historia, es una señal de normalidad. Los mercados ya compran la deuda española sin especiales dificultades

Para esta semana tampoco hay grandes cosas. Quizá alguna tecnológica americana que presente resultados flojos –el mercado habla de Apple, yo espero que no, que den buenos resultados- pero por lo demás esta puede ser otra semana de impasse. El viernes IFO alemán y venta de casas nuevas USA que pinta a buen dato.

En la estrategia 2013 les recomendé tomar activos de riesgo (bolsa y renta fija periférica) y lo sigo recomendando. Pero tanta placidez, tanta calma me da un poquito de respeto. Me recuerda al silencio de la selva cuando un felino va a atacar. Algunas empresas tienen valoraciones más bien altitas y si hay algún cisne negro –ya nadie habla de Irán- nos tocará correr, pero de momento…. carpe diem.

Buena semana

Oro negro: REPSOL

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Esta semana les voy a recomendar la acción de Repsol.

  1. Repsol ha recuperado los niveles previos a la expropiación de YPF en abril 2012
  2. Según los expertos es de las compañías más interesantes para recibir una OPA
  3. El P/E es del 9.74%,  un 8% por debajo del promedio de los últimos cinco años
  4. La rentabilidad por dividendo prevista es superior al 5%
  5. El consenso de mercado le da un precio objetivo cercano a 18.50 euros por acción, lo que indicaría un potencial de subida del 10%
  6. Beta  de 1.19
  7. Las previsiones de la compañía son mantener aprox mismo beneficio neto y mismo Ebitda (beneficio sin gastos financieros ni impuestos ni amortizaciones) pero reduciendo la deuda.
  8. Por análisis técnico vemos que está en subida clara. Ahora mismo en un punto de fricción al haber recuperado niveles previos a la expropiación. Si los supera puede seguir subiendo y no encuentra problemas hasta los 22 euros aprox, donde el volumen por nivel de precios marca una resistencia natural que vemos reforzadas con velas largas tanto al alza como a la baja en esa franja.
  9. Por desgracia y viendo lo que Argelia, la inestabilidad política en algunas zonas productoras, también es un factor de crecimiento para Repsol.
  10. Opinión. Solo por dividendo le da treinta mil vueltas a cualquier depósito. Si no cae por debajo de los 16 euros la tendencia alcista es inapelable y está ligeramente barata. Puede ser una buena inversión para este 2013 y si finalmente hay OPA premio especial de loteria
Gráfico semanal de dos años diseñado con www.proRealtime.com

Gráfico semanal de dos años diseñado con http://www.proRealtime.com

«Spain is different»

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Allá por los años 60, cuando Don Manuel Fraga (e.p.d) era Ministro de Turismo utilizó profusamente el lema “España es diferente” para atraer turistas del norte de Europa. Luego y con la mala leche hispana que nos caracteriza, lo traducimos al inglés y lo utilizamos de forma irónica cada vez que hacíamos cosas raras respecto de lo que se hace en otros países civilizados.

El Spain is different hoy viene a cuento; y viene a cuento porque con un gobierno supuestamente de centro-derecha; el Banco de España, supuestamente dirigido por técnicos independientes , ha tomado medidas económicas de un supuesto pais moderno  pero que son más propias de una república bolivariana que de una gran nación europea.

Me refiero a la “recomendación” para limitar la remuneración del pasivo. Supongo que ya están al corriente. Dicha recomendación pide que a menos de un año el pasivo se pague al 1.75% como máximo, de uno a dos años al 2.25% y más de dos años el 2.75%.

¡ Pero hombre de Dios! Limite lo que pueden pagar las entidades intervenidas que llevan meses, sino años, pagando tipos muy altos que su precaria situación no se podia permitir, pero no le diga al Sr.Botín o al Sr.Fainé como tienen que gestionar sus bancos. Han demostrado saber hacerlo razonablemente bien sin sus “recomendaciones”.

Por otro lado, ayer me entero que la financiación del Banco Central Europeo (BCE) hacia el sistema financiero español se ha triplicado en un año. Lo vuelvo a decir: triplicado. Multiplicado por tres, y que además el 63% de toooooooda la financiación bancaria del BCE es para el sistema financiero español.

A ver si me entiendo: por un lado nuestros bancos son los que más pasta piden y por otro el Banco de España limita la remuneración del pasivo a los bancos españoles. Si la limitación pudiese implicar un trasvase de dinero hacia los bancos europeos no sujetos a la norma nacional ¿qué ganamos? Qué pasa si el Deutsche Bank, el Barclays, la Caixa Geral  y otros deciden implantarse como sucursales en España no sujetos a la supervisión directa de nuestro banco central y empiezan a captar dinero español de forma masiva.

Además hay que valorar que  puede haber un trasvase hacia otros productos; con caracter preferente renta fija a corto plazo, bien sea como inversión directa, bien sea via fondos de inversión. Estupendo, la banca española ya da hoy en dia pocos créditos, depende de la financiación del BCE, tiene el riesgo de que poco a poco vaya saliendo dinero a otros bancos europeos, tiene el riesgo de que se trasvasen depósitos a productos de fuera de balance…ante este cuadro bien piden más al BCE que a este paso la «E» de Europeo será de España porque coparemos toda su capacidad financiera, o más sencillo: no se dan créditos por falta de liquidez y acabamos de estrangular a nuestras empresas.

Yo no comparto la medida (si para entidades intervenidas, no para los que no han precisado ayudas públicas), pero además es que no lo entiendo. Veo ventajas cortoplacistas para la banca pero está por demostrar que a largo plazo sea una medida positiva para España. Me parece que no lo han explicado bien y muchas veces una buena comunicación evita muchos malentendidos.

Bolsas y Mercados

Auguramos un buen inicio de año y de tan bueno me está empezando a dar respeto.

La semana pasada nuestro IBEX subió un 2.7% y a cierre del viernes llevaba un 6.10%  cuando el Eurostoxx 50 “sólo” llevaba un 3.1% (con el cierre de hoy se queda en el 5.69%). Redondeando eso es doblar. España lleva un 100% más rentabilidad que Europa.

Hoy por hoy soy optimista con este 2013 pero hay cosas que no acaban de convencerme. De los 18 sectores de actividad del Eurostoxx 50 la semana pasada bajaron 12 y subieron 6. La mayor parte de la subida del Eurostoxx se debe al sector financiero y algo a telecoms. Cuidaó que eso no es sano. Para que una subida de un índice sea limpia y consistente en el tiempo, tienen que subir  la mayor parte de los índices sectoriales. Es un dato a vigilar.

La otra cosa que no me gusta es la rápidez de la subida.  Que si, que todo el mundo estaba en diciembre diciendo que este es un año para estar en bolsa (moi aussi) pero subidas de más del 3% mensuales en el índice tienen sin duda una parte de dinero de especulación que cuando se retire nos la pegaremos. Quienes han leído el post sobre la “Cartera Mou y Cartera Pep” saben que confio en la gestión de Firmino Morgado y hoy leia en Funds People que está “cauto en bolsa española tras el rebote vivido en los últimos meses” y que “las valoraciones de muchas acciones son demasiado optimistas”. Firmino la toca así que ojo al dato.

A pesar de las cautelas de Firmino y más allá del ruido diario sigo pensando que el cambio de ciclo de inversión de bonos a renta variable está en marcha, que habrá sustos por el camino y que, como siempre, será determinante una buena selección de acciones o de fondos para acertar. Ya no hablamos de que el Euro se muere (y si se muere es un muerto que está muy vivo, a 1.33 el euro-dólar, y todos en junio 2012 recomendando largo dolar y corto euros, ¡vaya cracks!), tampoco hablamos demasiado de llevar el dinero a Luxemburgo, y la idea de que España quizás aguante sin pedir rescate está cuajando cada vez más en la opinión pública (yo creo que no, que las finanzas españolas están pal’  tinte pero la mayoría manda) al albur de las buenas colocaciones de deuda, tanto pública como privada.

Para esta semana atención el miércoles a la “utilización de la capacidad productiva USA”, el jueves a “permisos de construcción” y “viviendas iniciadas” (todo USA) y el viernes al PIB chino del cuatro trimestre y al dato de confianza de la Universidad de Michigan. Se espera todo bueno o muy bueno, lo cual podría apoyar que el rally siguiese.

Buena semana.

Análisis IBEX 35

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En las ideas de inversión de esta semana pensaremos un poco sobre nuestro IBEX que vuelve a estar en las quinielas de la mayor parte de gestoras de fondos como apuesta 2013.

En el primer gráfico -siempre semanal y logarítmico- tenemos un punto de vista de largo plazo. ¿Qué nos dice visto de la forma más aséptica y objetiva posible? (si puede hablarse de objetividad analizando un gráfico):

– Que estamos en una fuerte tendencia bajista de largo plazo desde los máximos del 2007

– Que esa tendencia ha sido perforada tras una fuerte reacción técnica desde los mínimos de 6.000 puntos (ya fue perforada en 2011 sin éxito, fue una falta rotura)

– Que en los 9.000 puntos aprox. se completa una «vuelta en V»  que además recupera toda la caída 2012

– He incluido un indicador muy interesante que es el «volumen por nivel de precio». Este indicador, ayuda a definir cúales son los niveles importantes -soportes/resistencias- de forma natural, es decir, donde haya una gran actividad de mercado se considera una zona de importancia vital en la evolución del activo analizado. En función de este indicador vemos que vamos a entrar en una zona de fuerte actividad en los 9.000 puntos. De los 9 a los 10.000 son zonas poco interesantes y a partir de los 10.000 y sobre todo a partir de los 10.500 son las zonas de mayor actividad en el gráfico de largo plazo

Mi interpretación del gráfico largoplacista es que hasta la resistencia de los 9.000 va a seguir subiendo sin problema; va a cerrar el dibujo de la «vuelta en V» y a partir de ahí viene un gran reto: si rompe de forma clara y con volumen los 9.000 puntos podremos decir que la tendencia bajista de largo plazo reinante desde los máximos del 2007 se habrá roto y buscará el ataque a los 10.000. Me preguntará qué pasa si no rompe los 9.000. Huele más a rango lateral que a nuevas caídas. Hoy, aunque el IBEX lo tengamos a un P/E de 12 veces y pico, la evolución de las reformas y la caída de la prima apoyan las subidas del mercado. De todas formas y mojándome apuesto claramente por superar los 9.000 de forma holgada y a partir de ahí la búsqueda de los 10.000 ya será más ardua y más difícil.

Ibex largo

Ibex largo

Si ajustamos la mirilla y analizamos la evolución a corto plazo del IBEX -sigo con gráfico semanal- la tendencia es alcista sin discusión. Desde los mínimos de 6.000 el primer tramo de subida fue estratosférico, luego tomó un reposo y entró en un periodo lateral de tres meses y, desde mediados de noviembre, vuelta a subir sin discusión.

Es interesante observar además que hace tres semanas, cuando el índice corrigió para tomarse un respiro, apenas hubo volumen y que tanto esta semana, como hace un mes -cuando el índice dió un salto- los niveles de volumen de incrementaron exponencialmente. El volumen está apoyando fuerte las subidas y reduciéndose en las correcciones. Otro signo de fortaleza.

El RSI no muestra divergencias y acompaña la subida.

Lo dicho, a corto tendencia alcista sin discusión.

IBEX corto

PREVISIONES 2013: La recuperación continua, pero se ha debilitado. Olivier Blanchard (FMI)

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Empiezo el artículo con una afirmación del economista jefe del FMI Olivier Blanchard que para mí da en el clavo de lo que puede ser 2013: claroscuros. El ciclo económico mundial es de recuperación, crecimiento de la economía, pero esa recuperación no va a ser continua ni va a ser homogénea en todo el mundo.  Previsiones FMI sobre crecimientos PIB (%2012-%2013):

Mundo: 3.3 – 36  USA 2.2 – 2.1  Alemania 09 – 0.9  Francia 0.1 – 0.4 España -1.5 -1.3

UK -0.4 – 1.1 China 7.8 – 8.2 Rusia 3.7 – 3.38 India 4.9 – 6.0  Brasil  1.5 – 4

Les adjunto el link del informe completo del FMI (es bastante tostón, solo para fanáticos de la macro).

http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2012/02/index.htm

Yendo a lo nuestro, algunas pautas que nos pueden ayudar a tomar decisiones de inversión concretas:

Max Anderl, gestor de renta variable europea de UBS en entrevista en Funds People 28-11-2012: “Se mire por donde se mire, la bolsa europea está barata”. Anderl afirma que con cualquier tipo de valoración –histórica, mercado americano, precios bonos- la bolsa europea presenta una muy buena oportunidad para el inversor largoplacista.

David Cano de AFI (economista superstar, de los buenos) en El Nuevo Lunes del 24 de diciembre:  “nuestra principal recomendación son los bonos High Yield –renta fija de empresas de baja calidad crediticia- la otra recomendación es la Deuda Pública del Tesoro Español” Luego puntualiza High Yield europeo mejor que americano y corto plazo, tres años máximo. Otra perla de optimismo “Desde un punto de vista macroeconómico, España ha hecho el 85% del ajuste” “Al final, el inversor se pregunta qué está haciendo invirtiendo en bonos alemanes al cero por ciento mientras se está perdiendo los bonos españoles al 5%”, sobre la bolsa española “los bancos e Inditex son los valores que van a tirar del Ibex 35…la única duda que tenemos es Telefónica”. Respecto a otros activos piensa que el euro está sobrevalorado respecto del dólar y que pueden llegar a una paridad de 1.25 aprox. y que Brasil puede ser “el campanazo positivo” y Turquía el negativo.

José Luis Giménez de March Gestión (Invertia 13 de diciembre) “La renta variable será el activo que mejor se va a comportar” y para la bolsa española esperan “un fuerte crecimiento”.

De todo lo leído y viendo las proyecciones macro lo que yo pienso es lo siguiente:

  • Las políticas de ajustes que se han implantado, aunque socialmente muy dolorosas, darán resultados. En Estados Unidos ya llevan tiempo con una recuperación clara y consolidada, faltamos los del sur de Europa, aunque los estrechamientos de la prima de riesgos marcan tendencia clara a cierta normalización.
  • Esperamos una recuperación rápida y eso es difícil. Los ciclos de despalancamiento a lo largo de la historia se han empezado a resolver en periodos aprox. de 10 años. Si la crisis empezó en 2008 estaríamos poniendo una fecha para tener una situación “normal” del 2018. Pongamos un margen entre 2016 si todo se hace muy bien (difícil en España) y 2020 si todo se hace mal (más probable en este país de Lazarillos y Sanchos Panzas).
  • Los grandes riesgos parecen estar en claras vías de superación. El Fiscal Cliff americano, con paños calientes, pero como no podía ser de otra manera está encauzado y cuánto hace que ya no oye que el euro desaparece. La desaparición del euro ha sido una bonita milonga para que la banca suiza y luxemburguesa se haya hinchado a captar dinero español, portugués, griego e italiano a un coste muy bajo y casi haciendo un favor a esos ahorradores aterrados ante el colapso europeo. Ya ni siquiera creo que Il Cavaliere sea un riesgo político serio. No creo que a su edad y con todo lo que lleva a cuestas (¡que envidia¡) los italianos lo vuelvan a votar.

Dicho lo anterior, mi opinión sobre dónde y en qué invertir es la siguiente: (siempre ajustadas a los planes de cada uno y al nivel de riesgo que uno puede soportar).

–          Renta Variable mejor que Renta Fija

–          Europa mejor que USA y ésta mejor que emergentes

–          Dentro de Europa España tiene muy buena pinta. Los ajustes españoles son bestiales, la ganancia de competitividad tremenda (de qué sino íbamos a ser la segunda potencia automovilística europea y novena del mundo y el país de la zona euro con mayor incremento de cuota exportadora).

–          En renta fija para mí los bonos soberanos core (Alemania, USA, Suiza, Noruega) no presentan valor. Es aparcar el dinero a rentabilidad bajísima. Cuando tengo una inflación en España del 3% tengo que sacar 4.5%para mantener mi capacidad adquisitiva después de inflación e impuestos.

–          Renta fija corporativa también me encaja y tengo reservas con High Yield

–          Un ojo puesto en Asia: China y Japón. Llevo tiempo recomendando China y de momento tira. Los estrategas dicen que este año Japón sí ¿cuántas veces lo hemos oído?

–          Por sectores: es la hora de los bancos. Sector que a marchas forzadas se está saneando y las caídas de varios años ofrecen precios atractivos.

–          Inversiones alternativas: inmobiliario americano ya es una realidad y el europeo hay que ir mirándolo. La subida será antes de la plena recuperación. Cuando ya estemos tranquilos y pensemos en el inmobiliario, ya iremos tarde. Recuerde que los mercados son un mecanismo de descuento, se adelantan a la economía real.

–          No se lo puedo poner tan fácil para que se tire a la piscina con estas recomendaciones por lo que como siempre en finanzas un “in the other hand”. Me ayuda en mi convicción sobre invertir en bolsa la reversión a la media. Llevamos un periodo de varios años muy bueno para la renta fija y un periodo de varios años globalmente malo para la renta variable. Por reversión a la media la renta fija corregirá a la baja y la bolsa al alza. El problema es cuando.  El “in the other hand” es el sentimiento contrarían: todos los analistas recomiendan bolsa y los contrarians dicen que cuando todo el mundo va en una dirección tú vayas en la contraria. Tanto consenso me desconcierta un poco. Lo malo (o lo bueno) es que los contrarian aciertan bastante. Mi mentalidad en este 2013 es de renta variable, si, pero recordando el “sell in May and go away”, creo que va a subir en el primer trimestre y a partir de ahí no me atrevo a hacer más vaticinios; es más, si veo que la cosa se tuerce y en ese momento hay unos bonitos beneficios, pa’casa y si sigue la fiesta pues a seguir bailando.

Fondos para el 2013: Cartera MOU vs Cartera PEP

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Fiscalidad obliga y tal como les anticipé en uno de los últimos post del año anterior  vamos a desarrollar dos estrategias de inversión exclusivamente a través de fondos.

Recordar que a diferencia de otras ideas de inversión más especulativas aquí estamos hablando de invertir, e invertir implica dos cosas: largo plazo y fundamentales.  En las ideas de inversión iremos viendo estrategias opuestas. Hace muy poco les recomendé Popular  sin mucha idea de los números del banco, simplemente por análisis técnico y como estrategia especulativa. Esa forma de invertir a corto plazo (especular), no tiene nada que ver con la inversión a través de carteras de fondos.

La estrategia de estas carteras está diseñada para inversores que puedan mantener su inversión a lo largo del tiempo. Los resultados los valoraremos en periodos anuales y los ajustes y modificaciones, cuando los haya, serán mensuales como mínimo. He utilizado el último valor liquidativo del 2012.

Hablaremos de estrategias 2013 pero les anticipo que hoy por hoy mis preferencias son renta variable sobre renta fija. Y en la primera me la voy a jugar con la madre patria en primer lugar y zona euro en segundo.  Luego vendrían Estados Unidos y  Asia. En renta fija no creo nada en bonos refugio (Alemania, USA, Suiza) y si creo que los  bonos periféricos – a pesar de Berlusconi- van a seguir tirando, de todas formas mi inversión en renta fija va a estar centrada en bonos corporativos (el que emiten las empresas) por encima del papel soberano (el que emiten los gobiernos). Para no asustarles no incluyo, de momento, inversiones alternativas en las carteras pero tengo un ojo y medio puesto en…adivinen….inmobiliario. En USA es difícil invertir via fondos pero via REITS es un activo a considerar y el ciclo inmobiliario europeo vendrá y quizá venga antes de lo que esperamos (el europeo digo, no la costa mediterránea).

Algunas limitaciones:

Dado que la intención es que estas carteras  sean lo más reales posibles para un inversor español  no voy a incluir fondos de bancos españoles. El motivo es bien sencillo, si un cliente del  BBVA, por un decir, quiere un fondo del Santander no lo podrá comprar.  Un banco español no va a vender, en general, fondos de otro banco español.  Para el diseño de nuestra carteras vamos a circunscribir nuestro universo de fondos a los que están  disponibles en los grandes supermercados financieros que son los fondos que sí le van a ofrecer en su banco. Los de la propia casa  y los de la plataforma con que operen (suele ser bien All Funds bien Inversis). Por razones de ética profesional tampoco voy a utilizar fondos del grupo financiero en el que trabajo. En general intentaré utilizar fondos denominados en euros y cuando invirtamos en un fondo denominado en dólares utilizaremos el contravalor del dólar correspondiente. Para hacer los cálculos más fáciles y no hablar de porcentajes hemos invertido 10.000 euros en cada cartera para poder hablar de euros y hacer más gráficos los resultados. Si tiene la suerte de pensar en millones póngale más ceros y asunto resuelto.

En general no voy a profundizar mucho en cada fondo. Tiene toda la información que precise y más en www.morningstar.com o en la web de la propia gestora del fondo. Únicamente daré la premisa de inversión de por qué ese fondo.

Y tras la intro vamos al lio:

Cartera Mou. “Hay quien se rie después de una victoria, para mí no hay tiempo de festejar los éxitos”.

Esta es la cartera del  tipo seguro que garantiza resultados. Busca inflación más 150 puntos, esto es un 4.50%. Es la cartera para el inversor conservador, para el que no quiere asumir grandes riesgos. Va a ser una cartera muy sencilla, constituida con fondos poco sofisticados y accesible a todo tipo de inversor. Y sobre todo que a largo plazo sea segura. Si hay que sentar a un centrocampista de calidad y poner a un central leñero en el centro del campo para secar a la estrella rival, se hace. Sin titubeos.

Premisas

–          Máximo 4 fondos. Si son menos mejor

–          Exposición máxima a renta variable 40% aunque el promedio anual será más bajo. La exposición neutral será del  20%

–          Exposición máxima a inversiones alternativas (inmuebles, materias primas) 15%, el escenario neutral es 0%.

Cartera Pep. “No hay nada más peligroso que no arriesgarse”

La del artista. Los buenos resultados están subordinados a la belleza en la ejecución. Vamos a poner un objetivo tan ambicioso como un retorno absoluto del 10% (es una referencia de la rentabilidad promedio de las bolsas a muy largo plazo) Es la cartera para inversores agresivos, para el que está dispuesto a asumir más volatilidad –más riesgo- a cambio de la potencialidad de mejores resultados. Puede tener cualquier tipo de activo y zona geográfica. Es la cartera para  el que no le importa que le metan 4 si él puede meter cinco, para el que quiere jugar con defensa de tres y ganar a toda costa.

Premisas.

–          Máximo 6 fondos

–          Exposición máxima renta variable 100%. Exposición neutral 50%

–          Exposición máxima inversiones alternativas 50%. Exposición neutral 0%

GESTIÓN DE CARTERAS DE FONDOS
Importe 10,000 euros
CARTERA MOU Distribución Importe VL nº part.
Carmignac Patrimoine E 65%      6.500,00 € 140,51 46,260
Invesco Euro Corporate Bond A 20%      2.000,00 € 12,25 163,265
Fidelity Funds -Iberia Fund A- Eur 15%      1.500,00 € 46,71 32,113
   10.000,00 €
CARTERA PEP
Invesco Euro Corporate Bond A 15%      1.500,00 € 12,25 122,45
Pictet Emerging Local Currency Debt 5%          500,00 € 152,21 3,28
Fidelity Funds -Iberia Fund A- Eur 35%      3.500,00 € 46,71 74,93
MFS Meridian Funds European Value Fund A1 20%      2.000,00 € 23,35 85,65
Carmignac Investissement A Eur 25%      2.500,00 € 882,48 2,83
   10.000,00 €

Empezamos con Mou a tope y vamos a un 38% aprox de exposición a renta variable entre Carmignac y Fidelity. Lo mismo con Pep, cargamos fuerte al inicio del año y vamos con una exposición a bolsa del 80%. Espero un inicio de año bonito y se me antoja una escapada “sell in May and go away” (patrón largamente repetido de bolsas alcistas el primer semestre del año).

La estrategia Mou descansa en las espaldas –anchas espaldas ya- del Sr.Edouard Carmignac y su fondo estrella. Ya hice un post sobre el Patrimoine. Gran fondo. Sirve como cartera única incluso. La pimienta nos la dará el gran Firmino Morgado, gestor estrella de Fidelity con un fondo que combina España y Portugal al 80/20 aprox., es un buen fondo, de un buen gestor y la casa es un player mundial con todo lo que ello significa en cuanto a capacidad de análisis.

Con Pep, vamos a empezar jugando en casa. El 55% es renta variable Europea. La mayor ponderación para el amigo Firmino y para el resto del mundo buscamos nuevamente la ayuda de los chicos de Carmignac a través del Investissement. Este fondo tiene poca ponderación euro (menos de un 17%) y en cambio nos da exposición a USA con más de un 20% de la cartera, a Canadá con casi un 15% y también tiene otro 15% en Asia. No es un fondo que últimamente lo esté haciendo especialmente bien pero cuando compro Carmignac compro al gestor y para mi el conocimiento del que hace gala esta gestora como inversores globales –invierten en cualquier mercado, aciertan con las coberturas y de vez en cuando también aciertan con las materias primas- es una garantía como fondo fuerte dentro de una cartera, me aportan consistencia en la gestión.

Y sin más rollo dejamos a Mou y a Pep y los volveremos a citar en febrero.

Las verdades del barquero: José María Gay desnudando España

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Después de colgar el resumen de las ideas de inversión me despedí de ustedes. Cierto. Pero hete aquí que revisando algunas cosas que tenía pendientes he revisionado un video de Youtube de José Maria Gay, que ya colgué en Twitter el pasado mes de octubre y es tan, tan bueno, que no he resistido la tentación de publicarlo en el blog.

https://www.youtube.com/embed/cby2vsK8O6k

Tuve la suerte además de vivir en primera persona al profesor Gay. Me dió clase de contabilidad financiera en segundo de Empresariales en la Universidad de Barcelona que suspendí con un cuatro y mucho. Sirva como atenuante que ya trabajaba en banca por las mañanas (y por las tardes y todas las horas que hiciesen falta, también había paro a finales de los 80). Tras el suspenso fui a hablar con él para ver si se apiadaba de un pobre currante y me despidió con cajas destempladas (como tiene que ser cuando se buscan subterfugios y artimañas varias para ahorrar esfuerzos). Mi venganza fue terrible. Al año siguiente repetí sacando un notable (un notable con Gay era de un mérito enorme). Y no solo eso, fui tan masoquista que cambié de especialidad –marketing- y cursé la que él daba que era OPC (Organización y Planificación Contable) con unos casos prácticos creados por él que para sí quisiera el IESE por divertidos y amenos pero a la vez instructivos.

El profesor Gay ya era un personaje por  aquel entonces y lo sigue siendo. Una de las mentes más lúcidas y brillantes que conozco. Mariano ¿por qué no lo fichas?.

Les dejo el enlace de Youtube. Son 5 minutos de verdades y de retos a un pueblo aborregado, a un pueblo que de conquistar el mundo vamos camino de ser tercer mundo. Grande Gay….lastima que seas perico.

 

Ideas de Inversión: Resumen 2012

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En el último post del 2012 me gustaría compartir con ustedes algunas reflexiones sobre las ideas de inversión que hemos ido viendo a lo largo del año. Nada serio, solo un breve repaso de que activos les he recomendado y como nos hubiese ido si hubiésemos invertido en los mismos a día de hoy.

Empezamos el blog recomendando, con la boca pequeña eso si, la inversión en dólares. Hasta la fecha no he creído nunca que el euro colapse, pero tanta presión mediática y tantos vips llevándose el dinero a Luxemburgo y  Suiza hacen dudar. Hubiésemos invertido con una paridad EUR/USD en 1.31 y magomeno estamos igual.  En la misma línea y seguidamente también hablamos de ETFs inversos que son la forma fácil de abrir cortos para un inversor particular. Con la excepción del Ibex no ha sido un año para estar cortos. Fue un post publicado con una semana de diferencia y es que el ambiente de que esto se hundía era muy intenso.

El 2 de Junio hablamos de Oro. No me quejo. Hubiésemos comprado el ETF, el GLD en 155 y hoy está en 161, casi un 4% en medio año y si hubiésemos vendido  en máximos de octubre nos hubiésemos ido a un 11% en menos de 5 meses.  En los últimos años el oro no falla y contra más papelitos fabrique la FED más atención requiere.

Del oro nos fuimos al inmobiliario USA via ETF comprando en 60 cuando hoy está en 64. Un 6.60% en medio año. Bonito. Me lo quedo. Descorrelación y rentabilidad en piedras pero con la liquidez inmediata que dan los mercados y la compra de tochos no.

Luego rock duro con biotech americana: Celgene. Compramos a 65 y hoy está a 79. Con mucha volatilidad eso si. Esto es un 21% en seis meses. Con altibajos y momentos de fuerte dolor de estómago, pero nadie dijo que ganar un 21% semestral fuese fácil.

El 30 de Junio me puse en plan Manolo Escobar y hasta puse un toro de lidia en el post diciendo, con el Ibex en 7100, que yo le veía recorrido hasta los 8000-8500 puntos. Ni Rappel vamos.

El día de San Fermin les recomendé Arcelor cotizando a 12.13 hoy vale 13.10. Esto es un 8%, pero cierto es que también con mucha volatilidad y que hasta el tirón de los últimos días estaba en pérdidas. Pero hoy 8% en menos de un semestre. Estén atentos al Iron Warrior porque a media que la economía mundial mejore tiene buen recorrido al alza.

Vimos algunos post poco picantes; un fondo de calidad como es el Carmignac Patrimoine, bono Telefónica en dólares, productos refugio antes de irnos de vacaciones, dos post dedicados a la jubilación, inversión en renta fija a través de ETFs y por fin llegamos a mi piedra en el zapato. Apple.

Recomendé Apple en septiembre como especulación con un stop ajustado  y en noviembre claramente como inversión a 571. Aquí estamos palmando un 8% en pocas semanas. A diferencia de mis criterios generales de inversión, muy sesgados a las técnicas de trading; en Apple me he basado en fundamentales: comprar la manzana con un P/E de poco más de 12, con la mayor caja del mundo, con el mini-ipad y el iphone 5 en marcha y con el proyecto Apple TV en ciernes no podía ser una mala inversión…. pues de momento lo es (me caguen el fundamental),  pero como es una inversión y no una especulación a apechugar y mantener. Apple forever ¿o no Forrest?

Otra de las defecaciones, pero siempre diciendo que era una especulación salvaje y que como tal debía enfocarse era ir contra el S&P 500 aprovechando la problemática del Fiscal Cliff. El SDS –ETF inverso del S&P- estaba por aquel entonces en 59 dólares y hoy está en 53. Si no hubiésemos aplicado stops estaríamos en un -10% en un mes y medio. Si es que metiendo al peluquero de Cristiano la cosa no podía ir bien.

Llegamos a Warren Buffet y su consejo de compra de bancos americanos. Compramos el XLF (ETF de bancos americanos) a 16 dólares y hoy está a 16.47 tras un buen paseo a la baja. De momento no perdemos, ganamos un 3% en menos de dos meses pero el comportamiento del fondo es demasiado volátil.  De momento no me entusiasma…aunque si cada dos meses me gana un 3% podré soportarlo.

“Chinita tu, chinito yo” que cantaban los payasos de la tele. Les recomendé el ETF FXI que replica el Xinhua 25 a 36.50 y hoy está a 39.48. Eso se llama 8% en menos de dos meses. ¿A qué mola ser chino?  Atención a China, en 2013 puede ser una de las sorpresas positivas del año. La seguiremos.

Y para acabar vimos a La Bella, Grifols, donde recomendaba invertir si venia una corrección dado el diferente comportamiento relativo que ha mantenido con Baxter. De momento la corrección no ha venido y está ligeramente por debajo del valor en la fecha que la examiné. Tambien recomendaba a La Bestia, Banco Popular diciendo “como operación especulativa no tengo ninguna reserva en recomendar Popular” con un par. La recomendé a 0.56 y hoy está a 0.613. Esto es un 9.5% en pocos días. Si no tiene Popus está yendo tarde. Va a subir, y a poco que Don Ángel Ron lo haga bien -y alguien que se llame Ángel  lo tiene que hacer bien 🙂 –  va a subir a base de bien.

Queda feo decirlo pero si fuese gestor de fondos mi track record este año seria bastante bueno. En realidad seria muy bueno. Bueno en visión española seria casi extraordinario (muac muac, autobesos, autoabrazos, autoarrumacos).

Cagada especulativa con el S&P corto y de momento, por qué no reconocerlo, cagada seria con los amigos de Cupertino (si no sabe de que le hablo es Apple, cuando los financieros queremos quedar snobs decimos “los chicos de Cupertino” o alguna gilada por el estilo) aunque tengo fe que Apple recupere.

Golazo de Messi con Celgene,  golazo de Villa con Popular, golazo de Don Andrés con China, gol de churro a lo Cristiano con el oro, gol de mas churro a los Pipita con Arcelor, golazo con el IBEX en 7100 del tigre Radamel y con el inmobiliario Usa gol de corner de Sergio Ramos (morri crigmags)

Este es el último post del año. No les aburro más por el momento y les agradezco con el alma su interés. Si tienen que hacer algún regalo de última hora y no saben qué, recuerden: Todo lo que tu banco debería contarte antes de invertir de Gestión 2000. No hay mejor libro de finanzas y no lo digo porque lo haya escrito yo ¿o si?. Bueno es igual. Cómprenlo.

En enero veremos que dicen los gurús para el 2013, les daré mi punto de vista y les anuncio una novedad: una vez al mes vamos a gestionar carteras de fondos. Nueva fiscalidad obliga. Dos carteras: una amarrategui, segura y aburrida. Cartera Mou. Otra interesante, divertida y arriesgada. Cartera Pep.

Si desde un punto de vista financiero el año 2012 ha sido bueno, el 2013 ni se lo imaginan, asi que no abusen del cava (lo que votan CiU) ni del champagne (los que votan PP) porque los quiero frescos y sin resaca, que el año promete.

Y como hemos acabado con referencias al futbol, hoy, toca lo que toca y es por esto que  molts ànims Tito.

FELIZ NAVIDAD  Y FELIZ 2013  / MERRY CHRISTMAS AND HAPPY NEW YEAR

Au revoireObelix, et bonne chance

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Hasta siempre Obelix y buena suerte.

Soy amante del cine francés y como tal seguidor de Depardieu, grande entre los grandes. Una de las mayores injusticias de la Academia fue no darle un merecidísimo Oscar por su papel en Cyrano de Bergerac.  El amigo Gerard es noticia en Francia por haberse marchado del país por razones económicas y por su rifirrafe con el gobierno al que ha escrito una dura carta.

La carta que Depardieu le ha escrito al primer ministro francés Jean Marc Ayrault no tiene desperdicio. Gerard Depardieu, la imagen perfecta de Obelix, se ha mudado recientemente a Bélgica para evitar pagar los elevadísimos impuestos del gobierno socialista. Tras una dura crítica del gobierno francés, Obelix, perdón Depardieu, ha renunciado a su pasaporte francés y le ha dicho cosas muy duras al gobierno de Hollande.

Dice que los socialistas «consideran que el éxito, la creación, el talento, y en realidad la diferencia, tienen que sancionarse».  Según el propio Depardieru, en 2012 ha destinado el 85% de sus ingresos para pagar impuestos y que en 45 años de trabajo ha pagado la friolera de 145 millones de euros. Finaliza la carta diciendo que “…yo soy un ser libre, Monsieur, y seguiré siendo educado”.

La situación de Francia me recuerda al debate que cada pocos años resurge en España sobre las Sicavs y el posible endurecimiento fiscal sobre las mismas.

El “Caso Depardieu” sirve para que recordemos que en la Unión Europea hay un principio consagrado que es la libre circulación de personas, mercancías y capitales y cuando un gobierno se olvida de dicho principio endureciendo la norma en su país el resultado acaba siendo el contrario al que esperaban. Menor recaudación. ¿Altas tasas por IRPF en Francia? Pues los ricos se van a  Bélgica. ¿Tipos impositivos elevados para las Sociedades? Pues las multinacionales hacen dumping fiscal ubicando su sede social en Irlanda o en Holanda, ¿elevación de tipos para las Sicavs españolas? Pues si algún día se hace,  ese dinero se irá a Luxemburgo.

Quizá no sea justo. Quizá no sea ético. Pero son las normas. Es lo que hay.

Bolsas y Mercados

Empezó la semana como el rosario de la Aurora gracias a la vuelta de Berlusconi pero miren por donde la semana acabó bien con el Ibex por encima de los 8.000 puntos y una subida semanal del 2.24% y con la prima en 404 puntos habiendo llegado  a los 438 de máximo.

El resto de mercados también lo hicieron bien, salvo los americanos que están tonteando un poco con el Fiscal Cliff.

Francia y Alemania por encima del 1%, el euro apreciándose y ya está en 1.32 y Portugal campeón con una subida del PSI 20 (índice portugués) del 3.48%

A destacar que en Europa ya se ha formalizado un mínimo acuerdo sobre supervisión bancaria (por fin) que se espera que en 2014 sea efectivo. El BCE supervisará todos los bancos con activos mayores de 30.000 millones de euros. En España supone controlar prácticamente la totalidad del nuevo  sistema financiero, quedan fuera las cajas rurales y algún banco muy chiquitin y que ni siquiera cotiza como la Banca March.

La buena noticia, al menos a corto plazo, fue el anuncio del nuevo programa de la Fed americana para compra de deuda por 45.000 millones de dólares cada mes (la suma de programas de reactivación económica suma 80.000 millones al mes). Los americanos no son mejores que los europeos; solo son más rápidos decidiendo. Si les prestamos por unos meses a Mariano y a Mas quizá conseguiríamos que su economía colapsará pero si no, no hay tu tía. Deciden. Y deciden rápido. Deciden tan rápido que para este jueves día 20 se espera una revisión al alza del PIB. Y deciden tan rápido que a pesar de la burrada de dinero que están inyectando en la economía, la inflación esta reduciéndose (-0.3% en tasa intermensual vs 0.1% anterior con tasa interanual del 1.8% vs 2.2%).

Mi opinión ya la conocen (los que siguen el blog semanalmente).

  1.  El Fiscal Cliff se medio arreglará. De hecho, Bother, el portavoz republicano ya ha anunciado que aceptan subir los tipos a las rentas de más de un millón, cuando hasta ahora no aceptaban ninguna subida de impuestos. Los demócratas piden que sea a partir de 250.000 dólares. Hasta ahora no había campo de juego. Ahora ya sí lo hay. Ya hay negociación en marcha. ¿cerrarán en 500.000? por ahí andará la cosa.
  2. En Europa y tras el susto que nos dio Il Bello las aguas volvieron a su cauce. La prima española se relajó un poquito y las emisiones de deuda se colocaron bien.
  3. Fuera de España la cosa no está tan negra. Los datos ZEW (confianza económica en Alemania) dieron un +6.9% cuando se espera un -11% y la Producción Industrial Americana +1% cuando el anterior fue del -0.7%. Como ven, el sol sale todos los días y el mundo sigue girando, aunque aquí estemos en medio de un lodazal (iba a poner “mierda” pero “lodazal” queda más poético).

Cada vez hay más analistos que ven burbuja en la renta fija y mejores opciones en renta variable, especialmente en la europea por lo atractivo de sus precios.  Hablaremos de las perspectivas 2013 a lo largo de enero. Al respecto, les adjunto un link de la publicación para profesionales FundsPeople con previsiones de la casa Schroeders sobre algunos mercados interesantes (USA, China y Japón)

http://www.fundspeople.com/noticias_empresa/71349

Buena semana.

PD:

  1. Durante esta semana publicaré las últimas ideas de inversión del año y les hablaré de un nuevo post que veremos una vez al mes. Para ir haciendo boca decirles que Incluye las palabras Mou y Pep.
  2. Hablando de Depardieu si quieren pasar un buen rato les recomiendo que vean una película suya (junto con el otro crack Jean Reno) cuyo título es “¡Que te calles!” (Tas Toi ¡ en original). Para todos los públicos. Buen rollo.
  3. He dicho que los americanos saben tomar decisiones. Pues por favor, que tomen ya alguna decisión con el control de armas. Dan pena.

Caro Silvio ¡ MA CHE COSA FAI ¡

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“El otro día me hice un análisis y he dado lo normal para un hombre de mi edad: 90% de viagra en la sangre”

“Un sondeo dice que el 33% de las jóvenes italianas sí se acostarían conmigo. El resto de las chicas contesta: ¿Otra vez?”

Puede, un tipo que va haciendo estos chistes ante los medios de comunicación, ser el máximo mandatario de un G-7 (o de cualquier otra cosa). En Europa sí.  Y así nos va.

La sorpresa del fin de semana ha sido la aparición en escena del rey del bunga-bunga, del  patrocinador de Ruby “rubacuori”,  del inefable Silvio, Il Cavaliere, Il Bello.

Pues ha sido aparecer Silvio y montarse un terremoto en las finanzas europeas. La prima española en 426 puntos y de seguir así pillaremos a nuestros vecinos portugueses. Portugal está en 626 puntos pero en el año han reducido 458 puntos. Una pasada. Nosotros en el año hemos empeorado en 66 puntos. La tendencia de Portugal es a reducir y la de España a incrementar, a ver si el “España no es Portugal” de nuestros políticos nos lo tenemos que zampar con un buen bacalhau as natas y un vinho verde (me gusta muuucho Portugal, jamás comí mejor pescado en mi vida que en el chiringuito de la playa de Santa Rita en Santa Cruz, que por cierto, que bellezón de playa).

Si el Fiscal Cliff, Grecia, la prima, el follón de Egipto y el otro follón entre palestinos y judíos le parecía poco…don’t worry, hay más. El showman Silvio; si, si, el mismo que dijo que la Merkel  tenia un “info…ble culo mantecoso”  vuelve con la insana intención de volver a ser el primer ministro de Italia.

Se ha salvado Mariano con la aparición de Berlusca porque después de leer que ha vuelto a aplazar su promesa de reducir la administración le iba a dar cera para rato. Es decir, recortes en sanidad si, en educación también,  subidas de impuestos por supuesto,  pero a la clase política no se la toca. Seguiremos con duplicidades, con miles de amiguetes y afiliados colocados. Tirando el dinero de todos. No vamos bien Mariano. Cada día creo más necesario que vuelva quien te puso, el único líder serio que ha dado la derecha española en mucho tiempo, de quien por cierto, Berlusconi dijo que era “el líder indiscutible e indiscutido del centro derecha en Europa.» Y yo lo comparto.

Bolsas y Mercados

La semana pasada no fue una semana especial en nada. Movimientos de los índices poco volátiles siendo lo más llamativo la gran caída de Apple -la mayor en cuatro años- que por lo que es y representa es más que un valor. Así nuestro Ibex y el Mib italiano tuvieron caídas aceptables mientras el resto de bolsas europeas subieron (Eurostoxx +1.0%).

A destacar para los próximos días:

Fiscal Cliff americano. Hasta que no se arregle, que mejor o peor se arreglará, habrá volatilidad en Estados Unidos.

Nueva cumbre europea donde deberían arreglar ya lo del supervisor bancario europeo. No tengo fé. Llevan veintitres cumbres sin decidir nada. Que hagan lo que quieran.

Italia. Está claro que Berlusconi se presenta pero hay dudas en cuanto a Monti. Europa quiere a Monti. Uno es un sabio de la economía y el otro un sabio de la vida. Los mercados quieren al economista, al tipo serio, al professore.

Hoy lunes hemos tenido un aviso. El Ibex finalmente ha cedido un 0.56% pero a media mañana perdia más de un 2%. El Santander ha caído un 1.74% que es una fuerte caída pero es que por allá a las 11.45 perdía un 3.50%. Cuidaó que el mercado avisa. Poca broma que «the oven is not for bread» («el horno no esta para bollos» en inglés mangui)

Buena semana.