¿Qué me pasa doctor? Invirtiendo en Salud.

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Si hay un sector que está batiendo todas las expectativas es el sector de las compañías farmacéuticas. En español suena vejete, suena a farmacia, así que vamos a utilizar, muy a mi pesar, algunos anglicismos que suenan mejor.

Pharmaceuticals (Pharma). Hace referencia a laboratorios establecidos. Grandes multinacionales. Si usted es varón de más de 40 años este nombre le sonará: Pfizer ¿qué no? Venga pillín que nos conocemos; son de color azul ¿no se ha dado cuenta que Berlusconi tiene un moreno azulado?. Las otras son amarillas y de otro monstruo de la farmacia, perdón Pharma: Eli Lilly

Viagra1

Biotechnology (Biotech) aquí está el parné de verdad. Compañías, en general más pequeñas aunque hay Celgenes y Gilead por el camino, muy enfocadas a la investigación y que tienen un pipeline de productos pendientes de autorización que solo que salga uno o dos dan un vuelco a la cuenta de resultados. Suelen estar muy centradas en cáncer, alzhéimer, médula ósea. ..enfermedades caras.

Health Care: aquí entra todo lo que no encaja en las otras categorías: los fabricantes de prótesis, los que hacen equipamientos especializados para hospitales etc. etc.

A continuación les voy a mostrar cuatro vehículos de inversión (dos ETFs y dos fondos) que le pueden dar la sal y la pimienta a su cartera si esto sigue así. Dado que los ETFs están denominados en dólares también he escogido fondos denominados en la divisa americana para hacerlo comparable. En cualquier caso si se decide a invertir en este sector siempre va a tener exposición al dólar. Allí está el campo de juego.

ETFs

IBB / IShares Nasdaq Biotech. Un bicho con 5.933 millones de USD y compuesto por 123 compañías. Muy centrado en Biotech con un 77.67% invertido en ese sector y un 22.41% en Pharma. Cobra la escalofriante comisión del 0.48%.

En el año lleva casi un 20% y en 2013 dio un 65.47% y en 2012 un 31.50% ¿Mola no?

La volatilidad anual es del 22.32% con un Var semanal del 5.55% (ya les he explicado en varios post lo que es el VAR: Value at Risk pérdida máxima esperada con un 95% de probabilidad si se da una distribución normal)

PJP /Powershares Dynamic Pharmaceuticals Portfolio. Solo gestiona 1.185 millones. En cuando a diseño es mucho más sofisticado que el IBB y se basa en un modelo matemático  que les lleva a tener solo 30 acciones en cartera. Más defensivo que el IBB la Biotech representa el 26% de la cartera; algo más del 68% es farmacia y un 5.65% es Healthcare. El Var semanal es del 4.02% y la volatilidad anual del 15.43% mucho menor que el IBB que es de más del 22%

En el año lleva un 12.75%, en 2013 dio un 54.88% y en 2012 un 22.53%. Menos riesgo, menos rentabilidad.  Pero sigue siendo una rentabilidad de es-cán-da-lo. También cobra un poco más que el otro, un 0.60%

PJP

Fondos:

Para empezar un cuatro estrellas. Franklin Biotechnology Discovery A. Un clásico que gestiona 1.745 millones con unos costes netos del 1.82%. En el año lleva un 14.2%, en 2013 dio un 57% y en 2012 un 24%. Presenta una volatilidad del 17.29%

El otro fondo lo incluí en la competición de carteras del año anterior y es el Bellevue Funds Biotech, es un tres estrellas y a diferencia de Franklin (gestora grande) este es de boutique independiente. Carito en mi opinión con un ratio de costes netos del 2.36% y en el año lleva un 12.4%, en 2013 un 56.7% y en 2012 un 29.5%. Volatilidad del 19.40 %

La pregunta del millón: ¿estamos a tiempo de entrar?

Yo diaria que sí pero con prudencia. La cartera de estos vehículos está cara por multiplicadores con P/E ratio del 28-30 veces y ya sabemos que nada es para siempre y estos ferraris llevan 3-4 años subiendo fuerte y por último recordar que es un vehículo sectorial: no hay diversificación en otros sectores a diferencia de lo que es un índice tradicional como S&P o DJI.  Yo entraría de la siguiente forma: 1/ posición de entrada pequeña y una vez consolide ganancias ir piramidando (si suelo abrir con 100 abrir con 50 y esperar a ir ganando para volver a entrar) 2/ideal esperar una corrección, ni que sea ligera porque esperas mucho y te ha vuelto a subir (a mi me ha pasado más de una vez) 3/ utilizar stops con cierta holgura, son activos volátiles. Pero stops always.

Buena semana ¡¡

Consejos para evitar riesgos innecesarios en las inversiones

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La semana pasada les dije que en opinión de un servidor pudiera ser y digo pudiera, que el proceso de distribución haya empezado. Y en un proceso de distribución el mercado se pone más bien lateral, sin grandes sustos (si hubiese susto los grandes no podrían colocarnos su papel) pero luego viene la trompada.

Estos días en Expansión ya hemos leído “Soros redobla su apuesta bajista en Wall Street hasta los 1.000 millones” o gente tan reputada como Jose Luis Cava viendo un cercano mercado bajista (Invertia 19 febrero) ¿Tienen razón Soros y Cava? No lo sé. Nadie lo sabe. Lo bueno de los mercados es que hasta que no pasan las cosas no se puede anticipar nada a ciencia cierta.

Estos días la ESMA (European Securities and Markets Authority) ha publicado unas recomendaciones “Riesgo de las inversiones en productos complejos” cuyo link les adjunto y sobre las que me voy a permitir algún comentario para que se entiendan mejor -si es que les cuido en exceso 🙂 -. Son tres paginitas de nada y en español, así que hagan los deberes y léanlas a fondo.

Haz clic para acceder a investor_warning_-_complex_products_-_es.pdf

rumasa

Puntos a recordar de lo que indica ESMA:

  1. “Si no entiende no invierta” y aconsejan buscar asesoramiento profesional  Como muchas veces he dicho, entender lo que se dice entender muchas veces ni el profesional que le recomienda un producto lo entiende ¿ejemplos? Pregúntele a su gestor que significa que  la cartera de renta fija de un fondo de inversión tiene duración negativa  (muy usados en absolute return) y ojo aún no he empezado con los productos complejos. Estoy todavía con fondos de inversión, de esos  que le dicen que el fondo A es mejor que el B porque “fijate, están en la misma categoría pero este que te digo yo da más” ¿y el riesgo qué? Si un fondo da un 6% con volatilidad 14 y otro da un 4 con volatilidad 2 ¿Cuál es mejor? ¿hace –o le hacen- este análisis tan simple?
  2. “Tenga en cuenta que en ocasiones el nombre de un producto  puede no reflejar sus características”.  Frase como “retorno absoluto”, “rentabilidad objetivo”, “fondos de rentas” etc etc pueden crear una divergencia entre lo que el vehículo de inversión realmente hace y lo que  usted cree que hace. Lo de siempre, léase el DFI si es un fondo y/o el contrato en cualquier otro producto y profundice.
  3. “Los productos complejos se suelen comercializar de una manera agresiva”.  Si usted lo que quieren es que le gestionen una cartera con criterios profesionales  tiene que estar formada eminentemente de fondos de inversión de calidad , muy líquidos y con los cambios justos en función de criterios estratégicos u oportunistas (ajustes tácticos). También puede (debe) tener ETFs (soy un fan de este tipo de vehículos como bien saben) y puntualmente algún producto estructurado que se ajuste muy bien a sus preferencias. Y poco más. Si su cartera lo que tiene es una retahíla de productos concretos basados en una venta puntual “Manolo, que acabamos de sacar un producto que ni pensaó pa ti”  I’m sorry pero le han colocaó producto en lugar de asesorarle
  4. Como productos complejos la ESMA cita entre otros: “productos estructurados, warrants, CfDs, obligaciones convertibles y obligaciones subordinadas…”. Les diría que ,en general, el que se mete en CfD y Warrant sabe a lo que va (y si no lo sabe le aseguro que se enterará pronto), las convertibles y subordinadas ya tiene mucho aparato legal por detrás sobretodo en convertibles y el ancha es Castilla son los estructurados que los hay de matrícula de honor (normalmente producto de Privada  taylor made a partir de un millón) y los de campaña de las redes de banca personal y retail que, con excepciones, son para salir pitando.

Y ya para acabar los riesgos que destaca la ESMA en productos complejos son:

a)      Riesgo de liquidez: es el riesgo de no poder vender el producto fácilmente antes de su vencimiento.  En un producto complejo la pregunta es ¿hay mercado si quiero salir? Es una pregunta retorica para pensar por uno mismo, no se la haga al que se lo vende. Es como preguntar a un vendedor de coches usados si el coche es de fiar.

b)      Riesgo de Mercado: derivado de los movimientos de los precios, si tengo un CfD sobre el IBEX (largo) y el IBEX cae palmo.

c)       Riesgo de crédito: peligro que el emisor del producto no pague a vencimiento. Aquí le voy a sorprender. Seguro que usted tiene claro que si ha comprado una obligación subordinada de Pufos Asociados SA y no pagan no cobra. Pero si tiene un estructurado sobre Eurostoxx 50 ¿se ha fijado alguna vez en el riesgo de contraparte del estructurado? NO, no me diga que sí que es que no. No me engañe.  Usted se fija en lo que hace el Eurostoxx y si va pa’rriba o pa’bajo y todo lo más en las barreras de protección , pero no ha preguntado nunca quien garantiza la devolución del dinero. Ejemplo: productos estructurados sobre BBVA fabricados con bono Lehman ¿se imagina lo que pasó? ¿se imagina que pasaría si su flamante estructurado sobre Eurostoxx estuviese fabricado sobre un bono argentino? Entienda que su exposición crediticia no es al índice al que va referenciado el producto,  eso se hace con opciones, su exposición crediticia es al producto de renta fija con qué se  ha fabricado el estructurado.

d)      Coste de complejidad: léalo entero del original, viene a decir que se paga el gusto y las ganas en los productos complejos.

http://www.esma.europa.eu/system/files/investor_warning_-_complex_products_-_es.pdf

Moraleja: invertir ya es suficientemente complejo para que le añadamos mayor complejidad con productos complejos. Como decía un profe que tuve de análisis matemático “soluciones complejas: si no las quieres las dejas”.  Su cartera claro que puede tener un toque de producto complejo y contra más abultada sea mayor capacidad de diversificar. Lo que no debe hacer nunca es que una cartera bien diseñada con vehículos de primera categoría (depósitos, fondos, ETFs, acciones y bonos) se transforme en una cartera casi exclusiva de estructurados, convertibles y producto de campaña con poca liquidez (rentabilidades objetivos etc) y recuerde siempre lo del binomio rentabilidad-riesgo que no hicieron los pobres bonistas de Rumasa y se creyeron que iban a cobrar un 10% y hasta a recuperar su dinero. Pobres.

Buena semana ¡¡

¿Se puede repetir el crash de 1929?

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Esta semana ha sido trendig topic un artículo de Mark Hulbert publicado en Market Wacht y que muestra el impresionante parecido del Dow Jones del periodo 28-29 antes del desplome y la evolución actual 2013-2014.

http://www.marketwatch.com/story/scary-1929-market-chart-gains-traction-2014-02-11

La verdad es que son un calco y los más acérrimos defensores del análisis técnico dicen que la historia se repite…pues si se repitiese es para salir  en modo Usain Bolt.

1929

Yo más bien creo, como Mark Twain, que “la historia no se repite, pero rima”.

Y la historia no se va a repetir porque nuestra crisis del 29 ya nos explotó en 2008 y ya cayeron los mercados de forma abrupta. Y mal que bien ya se han hecho reformas y se ha recorrido un buen trecho de la recuperación (no me sea malo y piense en USA e Irlanda). El S&P ya cayó un 38.5% y nuestro Ibex casi un 40% y aunque casi nadie se acuerde, un coloso como Santander perdió más de un 50% de su valor en bolsa (la fiebre del niño que decía Don Emilio… debían ser fiebres tifoideas. Se llevaron la mitad de su banco por delante).

Pero la historia rima, y es posible que para los mercados empiece a tocar un descanso. Al  igual que ya no nos acordamos de las grandes caídas del 2008 –que lejos queda verdad-  el S&P ha pasado de 670 puntos aprox de mínimos del 2009 a los 1.800 aprox actuales (el nivel exacto de minimos no lo pongo para no molestar a los supersticiosos: son tres números, empieza en 6 y acaba en 6). Una pasta oiga.

Y digo que rima porque estos ciclos ya los hemos vivido en otras ocasiones. En los niveles bajos del mercado cuando se decía que el euro desaparecía y España iba a presentar default solo compraban las manos fuertes. Los grandes inversores.  Ahora invertir en bolsa vuelve a ser popular. Todos los expertos recomiendan bolsa, está entrando dinero otra vez en los fondos. El problema es que ahora invierten las manos débiles. Los particulares. Y mucho me temo que el proceso de distribución que siempre se da en estos ciclos ya se ha puesto en marcha.

Qué es eso de la distribución. De forma muy simple, cuando los caguetas tenemos miedo de invertir en renta variable aun estando barata solo compran las manos fuertes, los poderosos, el smart money. Inician un proceso lento para no levantar la liebre y a esa fase se le llama acumulación. Pasado el tiempo, cuando los chicos de Wall Street ya han ganado todo el dinero que tenían que ganar saben que toca retirada. Ahí es cuando hay que poner en marcha la maquinaria de la euforia; “la crisis se acaba, España va bien, el paro mejora, la Yellen mola más que la Merkel etc etc ” y los precios todavía tienen un tirón final fuerte. Unos lo llaman el “rebote del gato muerto”, otros “la traca final”, el nombre da igual. Es cuando el inversor que ha estado toda la subida de las bolsas en un depósito a plazo fijo o en un producto de renta fija  a corto plazo se empieza a plantear poner algo en bolsa. Cuando eso pase salga corriendo de los mercados. La entrada en bolsa de Don Tancredo  es el  signo más claro de que el proceso de distribución está en marcha (con todo mi cariño y respeto y que por favor nadie se vea  ofendido que no es la intención).

El smart money sabe moverse muy bien pero tiene un problema: deja huellas. Hay una forma relativamente simple de ver si estamos en un proceso de distribución: incremento de precios sin volumen y pérdida de fuerza relativa. OJO, tome este patrón como mi opinión y mi forma personal de enfocar el mercado. La inversión, como ya se habrá dado cuenta,  no es una ciencia.

En el gráfico diario del S&P podemos observar el que es, en mi opinión, un claro ejemplo de distribución. Precios suben con fuerza sin volumen y perdiendo fuerza relativa.

SP divergencias

On the other hand, como esto no es una ciencia y puedo estar más equivocaó  que el candidato del PP en Andalucía, que parece ser que se equivocó poniéndose un montón de títulos universitarios que no había cursado (si es que un error lo tiene cualquiera hombre… quien no se ha puesto, por error claro, licenciaturas y MBAs que no has cursado…) mi recomendación no es de ninguna manera que salga del mercado. Repito: no le digo para nada que salga del mercado. Pero si le digo  que ajuste su riesgo y que opere con stops. Si lanza swings tendrá unos stops más ajustados que si invierte a largo pero por si acaso a la historia le da por rimar controle su riesgo.

http://www.elconfidencial.com/espana/2014-02-14/el-aspirante-a-presidir-el-pp-andaluz-hincho-su-curriculo-universitario-durante-anos_89006/

Como regla psicosocial de cuando empieza un proceso de distribución, recuerde a Rockefeller

“Cuando mi limpiabotas invierte en Bolsa yo lo vendo todo”

Este post está dedicado a mi amigo Rafa, asesor financiero profesional y EFP certificado que me envía estupendos artículos relacionados con las finanzas.

Buena semana ¡¡

Good Morning Vietnam

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¿Alguien sabe cuál es  la clase de activo que más sube en este revoltoso 2014?

Pistas: no son los Pigs, no es el oro (por poco), no es la biotechnologia (por poco también)  ni tampoco son los bitcoins . Es … (por favor, entone como Robin Williams)

Gooooood Mooooorning Vietnam

La renta variable vietnamita lleva en el año un 11.32%. Si consulto por categoría de fondos en Morningstar me dice que en el año lleva un 11.89%, en el periodo año-año (52 semanas) un 27.79%, en tres años anualizado un 9.02% y en 5 años anualizado un 15.33%. Todo ello con una volatilidad anual durante el ultimo trienio del 22.12%. Es evidente que en cinco años ha sido una gran inversión (salvo biotech se me ocurren pocos activos con un 15% anual).

¿Es accesible invertir en Vietnam? Si, es accesible pero hay muy pocas opciones.

La “categoría Vietnam” de Morningstar es UN solo fondo (me patina que con un solo fondo le den caché de “categoría”).  Buscando fuera apenas he encontrado un JP Morgan Vietnam Opportunities que mucho me temo no esté registrado en CNMV y en el mercado de Londres cotizan un par de vehículos más en libras por supuesto y poco conocidos.

El fondo accesible para el inversor español es el Horizon Acces Fund Vietnam, con dos estrellitas Morningstar y gestionado desde Bruselas por la gente de KBC. Cobra un 1.50% de gestión y tiene un TER del 1.85% (total expenses ratio). Ha sido un producto muy rentable como hemos visto.

Via ETFs tampoco tengo un universo enorme:

El más popular es el Market Vectors Vietnam con un 0.92% de comisión de gestión y que lleva un 10.48% en el año y tambien tengo producto Deutsche con series para invertir en euros, en dólares  y en  pound  y un IShares MSCI Vietnam. Y que yo sepa ahí se acaba.

Me llama la atención en positivo el bajo Per de la cartera de acciones del fondo con  un valor de 10x.

Ahora viene la parte difícil (salvo para los analistas técnicos puros que pasan de fundamentales)

¿qué sabe usted de Vietnam para poner ahí su dinero?

A mi con Vietnam me pasa como al señor de Cadiz que viaja en el tren con un ruso y cuando entablan conversación y ve que el ruso  sabe todo sobre la «tacita de plata» acaba diciendo “mu buena la ensaladilla” (grandioso chiste de Eugenio que si no conoce no dude en oírlo en Youtube). Mi mayor conocimiento del Vietnam viene por la película que da titulo a este post y por otros films bélicos como La Chaqueta Metálica, que por cierto no se rodó en Vietnam sino en Londres (de verdad no lo sabias recluta patoso).

Pero un gestor de carteras tiene que hacer los deberes y  si Vietnam la rompe tendré que aprender de qué va la cosa.

  • El índice se llama Vietnam Ho Chi Minh Stock Index (empezamos mal)
  • Según el FMI la previsión de PIB es para 2013 del 5.3%, 2014 del 5.4% y 2015 del 5.5% (World Economic Outlook octubre 2013). La misma institución prevé un IPC del 8.8% en 2013, del 7.4% para el 2014 y del 6.8 para el 2015.
  • Tiene una población de casi 89 millones de personas con una esperanza de vida de 75 años. Por aquí bien, perfil típico de pais emergente. Mucho crecimiento, mucha inflación, mucha gente y viven algo menos que nosotros.

El problema es que más allá de la información estadística me temo que no conozco nada de empresas vietnamitas (y apostaria que no hay un solo experto en bolsa vietnamita en España). Examinando la información del Market Vectors veo algo que no me gusta y es poca diversificación. Es un índice que el 60% está compuesto por financiero (36%) y energía (24%) y hay poco peso de materiales e industria. Si la ecuación es control público + bancos + energia me da cierto repelús invertir ahí.

Por cierto ¿sabe cúal es la divisa vietnamita? Yo tampoco. Es el dong y no es una divisa de fácil manejo. Un dólar americano equivale a 21.090 dong. Complicaó. Por un decir; una cena de 120 dólares son dos millones y medio de dong.

El estudio del gráfico tampoco nos da demasiadas alegrías. Está perdiendo momento. La evolución es muy abrupta con picos y valles muy verticales. Dificil de manejar. No me anima en exceso a a invertir tampoco por técnico.

Vietnam

Cuando las redes de los bancos se den cuenta de que Vietnam es el activo más rentable es posible que alguien se lo ofrezca.  No en vano nos movemos (de forma errónea) en función de las rentabilidades recientes. Recuerde este post. Si usted por el contrario decide que invertir en el Ho Chi Minh es una buena opción ya conoce los vehículos más accesibles, pero no se extrañe si oye a lo lejos la voz del Sargento Hartmann diciendole aquello de que»¡eres tan feo que podrias estar en un museo de arte contemporaneo!»

Buena semana ¡¡

Las Siete Leyes Inmutables de la Inversion

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¿Está  nervioso?

Dicen que la peor decisión es la indecisión y ahora mismo estamos viviendo uno de aquellos momentos en que es difícil decidir.

Los mercados siguen marcando tendencia alcista. Seguimos invertidos.

La macro americana es buena y en Europa hay cierto consenso de que se ha tocado fondo (no confio mucho pero demos el beneficio de la duda). Seguimos invertidos.

Los bancos centrales, mal que bien,  van a mantener políticas monetarias laxas. Seguimos invertidos.

Pero…..

Efecto enero en S&P 500: -3.00%. Hay una pauta estacional que indica que si enero es bueno el año será bueno y viceversa. Y estamos en viceversa. Y créanme: se suele cumplir.

Ibex 35 ;que para muchos gestores es un índice adelantado, ha dibujado lo que los fanáticos de los candles (va por ti Jesús) llaman un doji hakaishi y que en español se conoce como “lápida”, cuyo significado es elocuente ¿dónde se ponen las lápidas? Pues eso.

Ibex lápida

 Yo no tengo respuesta de si va a subir, va a bajar o va a ser un año montaña rusa. Nadie la tiene (y quien la tenga le intenta colocar una moto sin manillar). Lo que si tengo son algunas ideas claras y es en estas situaciones cuando tenemos que tomar cierta distancia y ver si nuestra cartera de inversión se ajusta a nuestros principios de inversión (porque supongo que tiene algunos principios a la hora de invertir y si no los tiene empiece por ahí).

Hay un gestor con cuyas ideas me identifico especialmente. Se trata de James Montier. Es el “joven” del equipo de asset allocation de la gestora de GMO del gurú Jeremy Grantham y de quien ya recomendé uno de sus libros (Psicología Financiera publicado por Deusto).  Por cierto Mr Grantham dijo hace un par de meses “The S&P is approximately 75% overvalued, its fair value is 1.100” no hace falta mucho inglés pa’entenderlo.  Lo entendemos. Otra cosa es que nos dé canguelo.

Bien, Montier en su White Paper de Marzo de 2011 publicó “Las Siete Leyes Inmutables de la Inversión” bien explicaditas en ocho páginas que a mí, mal explicaditas, me van a durar unos pocos párrafos. Sabiduria pura sin un solo número ni ecuación:

  1. Insistir SIEMPRE en un margen de seguridad. La valoración es la clave y no se trata de comprar al precio justo (fair value) sino comprar acciones de empresas infravaloradas por el mercado para tener margen de seguridad en caso de turbulencias.
  2. Esta vez tampoco es diferente. Esta idea es original de John Templeton –otro legendario inversor- quien dijo que las cuatro palabras más peligrosas en ingles son “this time is different”. Pues no. Nunca es diferente y después de una subida fuerte vendrá una caída y viceversa.
  3. Ser paciente y esperar la oportunidad (para los Proficiency que me ayuden a traducir: be patient and wait for the Fat Pitch, creo que se refiere a una forma fácil de lanzar la bola en beisbol pero yo soy  fan de Messi y CR y no de Joe DiMaggio). Se refiere a que una vez encontrada la buena inversión infravalorada tener la suficiente paciencia para que madure y nos de buenos retornos
  4. Ser Contrarian.  Salir de la manada. Lo que todo el mundo sabe, lo que todo el mundo hace a nosotros no nos vale. Ideas propias y alejarse del ruido diario y del bombardeo de los medios de comunicación.
  5. El riesgo es perder dinero, no es una cifra. Recomienda dejarnos de valorar el riesgo como volatilidad, Var, Beta y otras historias técnicas,  sino valorarlo en cuanta pasta podemos perder como máximo. También dice que para él hay tres tipos de riesgo. Riesgo de fundamentales (que el activo que compras no sea tan bueno como tú piensas), riesgo de apalancamiento (que haya mucha deuda) y riesgo precio (que pagues demasiado por algo, aún siendo bueno).
  6. Cuidadin con el apalancamiento (be leery of leverage): según Montier el apalancamiento es una bestia peligrosa. Añade poco a lo bueno y quita mucho cuando es malo.
  7. Nunca inviertas en nada que no entiendas.  Y yo añado que no es solo el caso típico del que compró preferentes sin saber que eran un activo complejo.  ¿Se miran de verdad los informes de los fondos donde invierten? ¿tienen una idea clara de la política de inversión de sus fondos y conocen al menos las  principales posiciones? ¿conocen el track record del fondo y su posicionamiento en cuartiles en los tres, cinco y 10 últimos años? No se rían del pobre ahorrador que compró preferentes sin entender lo que hacía (ni él ni probablemente el que se las vendió). Si usted no tiene una idea muy, muy, muy ¿tres veces vale no? clara de cómo funcionan sus fondos está usted en esta categoría de los que no entienden donde invierten querido lector.

Recuerde: ante un futuro incierto acudamos a nuestros principios de inversión y, en cualquier caso siempre puede hacer como Groucho Marx: “estos son mis principios, pero si no le gustan tengo otros”.

Buena semana ¡¡

The Black Swan 2014: Primer episodio

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Apenas dieciséis días de cotización y ya nos han metido el primer tortazo. En toos los morros.

La excusa: Argentina

La realidad: sentimiento alcista extremo (encuesta de sentimiento Investor Intelligence por las nubes), peres caretes  (me refiero al ratio precio beneficio P/E de los índices con el Ibex en torno a las 20 veces: caro hasta que los bancos vuelvan a ganar dinero de verdad) y vértigo en algunos mercados (normal en situación de máximos históricos) y lo de siempre, desequilibrios y burbujas.  De los Pigs a los Latam y tiro porqué me toca.

Pensemos un momento como tipos racionales y no guiados por los titulares de prensa ¿está hoy Argentina peor que hace cinco meses cuando los mercados subían? Yo creo que no. Simplemente los “señores  de la finanzas”  (por cierto estupendo libro) nos marcan los tiempos y nos hacen correr como gamos cuando quieren subir los precios o huir como liebres cuando quieren que bajen.

Algunos hechos que SI deben hacernos  temer:

–          España es el primer inversor mundial en Argentina con más de 20.000 millones de dólares seguido muy de cerca por EEUU (pero piensen en la diferencia relativa de la cifra si valoramos el PIB americano y el español)

–          El Ibex se ha dejado en una sola sesión cerca de 19.500 millones de euros. Poca broma. Y una vez más y si lleva tiempo en esto ya sabe de que va, ni valoraciones, ni fundamentales, ni estudios de 223 páginas del gestor de moda. Cuando el mercado habla  hay que escucharlo y ahora ha puesto la luz ámbar.

–          Efecto contagio: he leído a ocho gestores españoles de fondos –o directores de inversión- diciendo que no habrá efecto contagio e incluso uno recomendando invertir en Brasil por las bajas valoraciones…. Be contrarían my friend, si tuviese que apostar hoy diría que sí, que si Argentina acaba presentando default –y tiene el CDS en más de 2.500 puntos, es el país con mayor riesgo de impago del mundo-  Brasil va p’alla de cabeza y eso ya son palabras mayores (y si no que se lo digan a Sandro…)

–          Otros quebraderos de cabeza: el dragón chino que no acaba de arrancar con el último dato del PMI manufacturero en niveles de contracción, Turquía al borde de precipicio y Egipto camino del caos.

–          Incremento de la volatilidad: en la semana la volatilidad del S&P ha subido un 30% y la del Eurostoxx un 33%. Volatilidad alcista + problemas = caídas

Y en este entorno ¿qué hacemos?

En nuestro Ibex pueden venir curvas. En el gráfico mensual vemos que se ha dibujado una zona de actividad amplia que va de los 10.500 como resistencia a los 9.200 como soporte (los dos extremos de las últimas velas mensuales) Ambos son niveles importantes y quizá muchas gestoras que auguraban un año record hoy se conformen con cerrar arriba en los 10.500. La oportunidad: compra de blue chips en una estrategia de rentabilidad por dividendo: hoy hay nueve valores IBEX con niveles por encima del 4%, se trata de escoger los que mejor le encajen para una estrategia largoplacista (puede ampliar el gráfico clickando)

IBEX

En lo respecta a USA, de momento no veo la luz ámbar. El Dow sigue siendo muy alcista y como ya he dicho en otras ocasiones la clave será el timing “mejora economía real vs tapering”.  Tienen exposición a Latinoamérica pero son tan potentes y su demanda interna tan bestia que el impacto no debería ser el mismo que en Europa. Teman más la desaceleración China que lo que pase en Latam.

DJI

Soy de los que dije en mis previsiones 2014 que apostar por el Dólar era claro… y de momento otra en la cara. El Euro está repuntando y  hoy por hoy apunta más a seguir subiendo que a caer. El tapering decidirá.

eurodolar

Radar de problemas: oro. Está repuntando y si rompe la tendencia bajista será un activo para invertir lo cual no deja de ser una mala noticia para las bolsas.  Atención también al franco suizo.

gold

Pónganse las pilas que quien les dijo que el 2014 sería un año fácil le engañó: sin visibilidad en la renta fija y con las materias primas que ni están ni se las esperan solo nos queda la bolsa… y si la bolsa también se cae a sufrir tocan, aunque no se desanime, las bolsas no han dicho la última palabra.

Y antes de irnos y en tono mal rollo -déjenme hacer de gurú de pacotilla y anticipar otro de los Black Swan que nos comeremos este año: el repunte de la renta fija americana. En el grafico del futuro continuo del Tnote 10y ya se puede observar una clara formación de techo, a partir de ahí caida de precios y subida de tires. OJO si tiene fondos de renta fija con duración más de 3.5-4.

Tnote

 No veo nada descabellado que el 10 años se nos vaya a tires del 3.75%. Irlanda ya ha emitido deuda a 5 años por debajo de los USA para ese plazo.  Esté atento, los hedge ya lo están.

Y como no quiero despedirme de ustedes en tono mal rollo recordar que las oportunidades surgen en las caidas. Si Arcelor te gustaba a 13 y mucho a 12 deberia ser un regalo y para los muy (pero que muy) largoplacistas que observen que el rublo, el real, el rand o la lira turca están en niveles mínimos que no se habian visto hace mucho tiempo ¿otra oportunidad?

Buena semana ¡¡

El «jab» de las finanzas: fondos mixtos

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Una de las máximas que rigen el mundo del boxeo es que cuando no sepas que hacer en un ring “muévete y jabea”.

toro salvaje

Extraño verbo “jabear”. Viene de jab que es el golpe más básico del repertorio de mandobles que se pueden repartir en un ring. El jab es un golpe defensivo que se tira con la mano adelantada (izquierda para los diestros) y que es tremendamente rápido pero poco contundente ya que no transfiere el peso de un apoyo a otro, es pura extensión de la palanca que forman el hombro, el brazo y puño. Los aficionados no valoran el jab por su falta de espectacularidad pero para los profesionales es un golpe fundamental. Nunca es determinante pero una buena y rápida ejecución de jabs te permiten mantener la distancia y preparar el golpe definitivo.

Los asesores financieros también tenemos nuestro jab. Se llama fondo mixto. Difícilmente el fondo mixto dará rentabilidades espectaculares en los años buenos y difícilmente evitará las pérdidas en los años malos pero es el tipo de fondos que pueden formar parte de la cartera de toda tipo de inversores, del más conservador al más agresivo.

¿Qué es un fondo mixto?

La CNMV dice que “son fondos que invierten parte de su patrimonio en renta fija y parte de su patrimonio en renta variable”. ¿Simple no? OJO al dato: no confundir con “fondos globales” que son aquellos que no tienen definida su política de inversión y por lo tanto tienen libertad para determinar la exposición al riesgo que el gestor considere en cada momento.

Y algo que tiene “parte en renta fija y parte en renta variable” ¿no es lo más parecido a una cartera de inversión?  Pues sí. Los que han seguido la competición 2013 de Cartera Mou vs Cartera Pep saben que soy enemigo de las distribuciones de activos con un elevado número de fondos. Me gustan las carteras con tres o cuatro fondos y lógicamente para que con pocos productos pueda tener una buena diversificación los fondos mixtos suelen jugar un importante rol en mis asset allocation (antes les  he puesto “distribución de activos” y ahora el anglicismo para fardar un poco 🙂 )

Mi proveedor favorito de información en fondos es como ya conocen Morningstar y ahí encuentro tres categorías de mixtos: agresivos, defensivos y flexibles (además de subcategorias en función de la divisa en que esta denominado cada fondo). Como un ejemplo vale más que mil definiciones vamos a poner tres ejemplos de fondos españoles de calidad para que comprueben lo que es un fondo mixto:

Mixto Agresivo: Bestinver Mixto F.I.

Es un fondo que puede tener una exposición a renta variable de mínimo el 30% y máximo el 75%. Además se caracteriza porque la renta variable la concentra en España 80% y Portugal 20%. La última cartera publicada en Morningstar dice que el 71% está en acciones y el resto en liquidez con exposición cero a la renta fija. En el año lleva un 4.20% (en 20 días bastante más que el mejor depósito del mercado), y la rentabilidad anualizada a 3 años es del 8.23% anual, a cinco del 10.90% anual y a 10 años del 7.99%. Todo ello con un riesgo del 12.56% (volatilidad). Ufff ¡¡¡¡ que bien lo hacen los chicos de Paco Paramés. Lo cierto es que un manolito –with love- que esté en este fondo se ríe de la rentabilidad promedio de las Sicav de banca privada. Es un fondo de cine.

Mixto Defensivo: Bankinter Renta Fija F.I.

Estos ya dicen que el máximo de renta variable es del 30%. Como el Bestinver, es per se una cartera de inversión completa pero para un perfil distinto de inversor: “mire usted, yo quiero sacar más que con un depósito o un bono a corto y puedo aceptar ligeras pérdidas pero no puedo perder la camisa”. Pues eso. En el año lleva un 1.92% y en 3 años un 6.09% anualizado, en 5 años un 4.07% anualizado y en 10 años un 2.90%. Rentabilidades mucho más bajas si, pero con un riesgo del 3.47% (volatilidad) que es cuatro veces inferior al Bestinver. No nos olvidemos nunca del mandamiento número uno de las finanzas: a más rentabilidad mayor riesgo.

Mixto flexible: Cartesio Y F.I

Aquí empieza un poco el lio. Todo lo que lleve el apellido “flexible”, “total return”, “global” nos lleva a cierta libertad por parte del gestor. Este ya es un fondo más perteneciente a la categoría de “fondos globales” que otra cosa, pero si los chicos de Morningstar lo clasifican como mixto flexible no seré yo quien se lo discuta. Este fondo puede tener una exposición 0-100% en renta variable (ven como tengo razón…) y en lo que si se aplican es en buscar una protección del capital en el largo plazo.  La última cartera disponible indica una exposición a la renta variable del 76%, a la renta fija del 20.64% y el pico restante en “otros”. En el año lleva un 2.73%, en tres años anualizado ha dado un 7.69% anual y en 5 años un 9.19% (no tiene 10 años) y la volatilidad ni el 12% de Bestinver ni el 3.5% de Bankinter, un 8.25%. Decir que la estructura de comisiones me parece de lo más adecuado con un 0.75% de gestión y un 7.5% de la rentabilidad anual. Bien por Cartesio.

Hemos visto tres ejemplos de buenos fondos que aún perteneciendo a la categoría de mixtos tienen una relación rentabilidad/riesgo muy distinta unos de otros.  Si invierte a largo plazo, a través de fondos y es un inversor promedio de los que controla poco sus inversiones (si si, me refiero a usted querido inversor) los fondos mixtos son una excelente herramienta que le dará buenas rentabilidades en años buenos y amortiguará los batacazos en los malos. Si es un inversor avanzado el mixto lo puede construir usted mismo a su gusto con la combinación que más se ajuste a sus intereses a través de fondos de renta fija, renta variable y de inversiones alternativas. Pero eso es mucho más trabajo y si además quiere introducir ETFs en la cartera para la parte táctica ya ni le explico la de horas que tendrá que echar.

Cuando no tenga claro que hacer ya sabe;  invierta en un fondo mixto…. o tire un jab.

Buena semana ¡¡

PD: ¿a que daba miedo De Niro tirando un jab en Toro Salvaje?

Me gustan los PIIGS

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Primer post 2014 solo para valientes que sepan operar con stops y quieran jugar duro en la liga de los PIIGS.

¿Sabe que mercados están subiendo más fuerte en este inicio de año?

Los PIIGS, esto es Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y eSpaña (Spain en el acrónimo).

A través de ETFs puedo diseñar una cartera 100% PIIGS con la ponderación que más me guste y con costes de gestión ínfimos:

España: Lyxor Ibex 35 (Lyxib) con costes el 0.30% lleva en el año un 3.28%, volatilidad anual del 19.27% y Var semanal* del 3.67%.

Italia. Lyxor ETF FTSE mib con costes del 0.35% lleva en el año un 2.65% con volatilidad anual del 20.64% y Var semanal del 4.10%

Grecia. Lyxor MSCI Greece. Rentabilidad en el año del 8.31%, costes del 0.45%, volatilidad anual del 35.92% y Var semanal del 6.63%. OJO, hay más riesgo. La verdad es que a poco que los griegos se mantengan en Europa es un mercado que, con riesgo elevado, ofrece un potencial de revalorización importante. Vean el gráfico mensual del propio ETF y decidan si pinta a subida o a caida. Recordar que cada vela es un mes

Greece

Con estos tres -u otras opciones de su elección- puedo tener una cartera muy barata y muy versatil ya que la ajusto a mi visión de mercado para cada pais y como acciones que son si opero con un broker decente puedo (Y DEBO) programar stop loss por si en el futuro pintan bastos (aunque el clima sea de cierta euforia vendrán sustos, créanme)

Es muy dificil, por no decir imposible, diseñar con fondos de inversión una cartera como la indicada ¿qué fondos tengo concentrados en Grecia?.

No me dejo ni la P de Portugal ni la I de Irlanda pero me cambian la ecuación en algunas cosas.

Apenas hay ETFs de Portugal. A finales de 2013 se lanzó un ETF en dólares que cotiza en Nyse Arca en dólares, el Global X FTSE Portugal 20. Tiene muy poco track record (histórico) por lo que no lo contemplo por el momento como alternativa de inversión. Portugal lleva un 4.8% en el año y es una bolsa que, como la griega, puede subir fuerte.

Para Irlanda tengo un buen instrumento en el EIRL-Ishares MSCI Ireland Capped que lleva un 3.04% en el año con un atractivo Var semanal del 2.87% pero tambien cotiza en dólares…aunque si el dolar se acaba apreciendo miel sobre hojuelas.

En cualquier caso y más allá del impacto de las divisas con estos cinco instrumentos puedo configurar una cartera exclusivamente de PIIGS con la composición que yo elija.

Idea para las gestoras de fondos: lanzad un fondo PIIGS que es de lo poco que puede subir con fuerza en un futuro próximo y menos estructurados a largo plazo….que ya sabemos lo que pasa cuando pasa la euforia y el souffle se desinfla….

Buena semana ¡¡

* Var = pérdida máxima esperada con un 95% de confianza

Fondos para 2013: Mou vs Pep – Fotofinish

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Espero que hayaís pasado unas buenas fiestas y que esta noche los Reyes Magos os traigan muchas cosas además del carbón…je je.

Aunque más tarde de lo que tocaba y con algún gazapo (valores liquidativos del 3 de enero y dificultades para valorar el JPM del Pep) vamos a ver la foto final de la competición que pusieron en marcha este año Mou y Pep. Recordar que para ambas carteras las definimos de retorno absoluto con objetivo del 4.5% para Mou y del 10% para el maestro Pep. Dos conceptos de futbol: la defensa contra el ataque, dos conceptos de vida: el esfuerzo contra con el arte y dos conceptos de inversión: la conservadora y la agresiva.

mou-y-pep1

El JPM no lo he podido valorar, en Mornignstar no sale publicado y en la página de JPM con el, supongo, antiguo ISIN tampoco sale nada. Probablemente se deberá a alguna de las típicas fusiones que hacen las gestoras a final de año y que tanto nos complican el seguimiento de las carteras. Honestamente no tengo muchas ganas de profundizar más y dado que es, o era, un fondo mixto vamos a mantener el último valor que le dimos.

FINAL 2013
MOU VL nº part total ISIN
Fidelity Global Financials Services 20,56 128,14 2634,56 LU0114722738
AXA Framlington Europe Small Cap 106,63 56,26 5999,00 LU0125741180
Fidelity Iberia Fund A 14 126,01 1764,14 LU0261948904
10397,70
Rentab 3,98
PEP VL nº part total ISIN
Merril Lynch IS York Event Driven Ucits C 136,29 17,55 2391,89 LU0438635764
MFS Meridian Funds European Value Fund A1 27,94 85,65 2393,06 LU0125951151
JPM Euro Balanced Euro A 14,54 284,29 4133,58 LU0210530076
AXA Framlington Europe Small Cap 106,63 22,13 2359,72 LU0415392249
11278,25
Rentab 12,78

Con los últimos cambios le dimos vida a Mou que ha conseguido el 88% de la rentabilidad absoluta exigida y el maestro Pep se fue al 127% del objetivo que le pusimos.

Solo como colofón recordar que lo que hicimos con Mou no hubiera sido prudente en una cartera real, al final los dos jugaron sin defensas para alcanzar la rentabilidad que les pediamos.

Despues de haber acabado el juego con unas rentabilidades más que buenas quisiera destacar algunas de las claves de las estrategias por si os sirven en vuestros planteamientos de inversión reales:

  • Buena parte de las carteras de fondos que os ofrecen en vuestras entidades tienen demasiados fondos. Es normal ver carteras con 8 y 10 fondos. Eso para un inversor particular es una burrada y lo que muestra es  una falta de convicción total por parte del asesor. Nuestras carteras se han movido buena parte del año con 4 fondos y a veces con 3. Es el propio fondo el que diversifica y haciendo una buena elección con tres o cuatro fondos debo estar razonablemente diversificado y sabiendo donde tengo mi dinero.
  • Tan malo es que las carteras de fondos que me ofrezcan estén concentradas en fondos de mi banco como  que no haya un solo fondo del mismo. Lo primero es un abuso y lo segundo una desconfianza total de los asesores hacia su gestora y si éstos no confian… cómo voy a confiar yo. Lo ideal es un buen equilibrio entre algún producto bueno y de calidad de mi banco y algunos fondos de clase mundial. Un buen asesor te deberia poder dar explicaciones detalladas de que hacen los fondos de su gestora con exactitud y un detalle extenso de qué activos tienen en cartera y qué caracteriza a su políticade inversión ( te vas a encontrar poca gente en las oficinas con este nivel de interés por la gestión).
  • Queriamos que nuestra cartera fuera de fondos pero en la vida real parte de las carteras deben ir a ETFs (no te marees con la fiscalidad, primero gana pasta). Son más versátiles, más directos y mucho más baratos. Para hacer una estrategia Core-Satélite perfecta preciso de ambos.
  • Por último recordarte otro pecado mortal de los asesores que asesoran poquito y venden muchito. El fondo es un mero medio nunca un fin. Primero debo tener claro a que clase de activos quiero tener exposición y luego ya escogeré el vehículo de inversión. Me explico, primero tengo que entender que quiero tener una parte de mi cartera invertida en bolsa alemana y luego tendré que ver si lo que mejor se ajusta a mi perfil y a mi visión de mercado es comprar acciones directamente, comprar un fondo o comprar un ETF (otros añadirian CfDs pero para mi sirven eminentemente para el corto plazo no para invertir).
  • Por ultimo (ahora si es último de verdad) adquiere el hábito de consultar siempre cualquier fondo a través de http://www.Mornignstar.es. Puedes equivocarte en el mercado que va a crecer -ese es el quid de la cuestión- pero no te equivoques en comprar un fondo malo cuando tienes tanta información de calidad para comprar el bueno.

De momento y para este 2014 no tengo demasiado interés en seguir con la competición de carteras de fondos; más aún cuando los protagonistas ya no están y para los futboleros la cosa ha perdido interés (Carletto y el Tata son más aburridos que ir a pie). Hasta siempre Mou y Pep y que os vaya bonito.

Buena semana ¡¡

INVERTIR (con éxito) en 2014

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Este va a ser el último post del año ¿merezco vacaciones no? y vamos a mirar hacia el futuro.  Estos días todas las casas publican sus previsiones para el 2014 y nosotros no vamos a ser menos. La diferencia es que en vez de hacer un power point   de 50 páginas y 200 gráficos les voy a dar MÍ visión de forma telegráfica de por dónde pueden ir los mercados en el nuevo año y como siempre intento con una pizca de humor. Recalco lo del MÍ porque esto es una opinión. La inversión no es una ciencia. El olfato juega, los imprevistos juegan y les aseguro que alguna cosa pasará que nadie haya previsto. Y digo que no es una ciencia porque los sabios dicen que cuando el PIB de un país crece su bolsa sube y al revés. Pues que alguien me explique porqué en 2009 el PIB de España cayó casi un 4% y la bolsa subió un 30%. Ciencia difusa diría yo. Al lio: este post lo voy a estructurar  en dos partes, la primera con un cuadro resumen donde he intentado que de forma muy visual les queden las ideas claras por clase y subclase de activo. Si la resaca de Nochebuena les impide seguir quédense con eso. La segunda parte tiene una explicación un pelín más detallada pero siempre con enfoque de mensaje telegráfico.

Resumen Visión 2014 (Primer trimestre)
Leyenda: Clases de Activos
mola mazo *** Liquidez **
mola ** Renta Fija ^^
nifúnifá ¿? Renta Variable ***
mal rollo ^^ Alternativos ¿?
sal pitando ^^^
Renta Fija Renta Variable
Gobierno Core ^^ Eurozona ***
Gobierno Periféricos ** Europa **
Corporate ^^ Estados Unidos ***
High Yield ¿? Japón **
Convertibles ** BRIC ^^
Emergentes ^^^ Emergentes ¿?
Alternativos Divisas
Met. Preciosos ^^^ EUR / USD short
Met. Basicos ¿? EUR / Yen long
Agricolas ^^ GPB / USD ¿?
Energia **
Inmobiliario **
Private Equity **

Por zona geográfica:

Europa: la recuperación es un hecho…pero con claroscuros. Francia y Holanda han perdido la triple A y además la patria del inspector Clouseau  entrando en un entorno recesivo y sin ninguna reforma de calado (ayy esos sociatas). Alemania va como una moto. Y va a seguir así, aún más con la consolidación del nuevo gobierno. Junto con Alemania el otro país  que pondría en el punto de mira para invertir es nuestra piel de toro. España es el país europeo que más y  mayores reformas está acometiendo(a pesar de los inútiles que nos mandan). Por primera vez y tras nueve trimestres de contracción el PIB español da señales de vida y a nivel exportaciones estamos, en términos relativos, creciendo más que  Alemania.  Si seguimos reduciendo el déficit público (objetivo 6.5% 2013 y 5.8% en 2014) a poco que mejore la demanda interna volveremos a ser el país de moda si no lo somos ya. Otro país que lo está haciendo bien  (aunque no sé si realmente es Europa) es la pérfida Albión (UK). Es el país que más crece, tiene política monetaria propia y se puede decir que ya ha dejado atrás la crisis (paro del 7.4% con PIB del 1.5% y previsión 2014 del 2.3%). Además son ingleses. Draghi es un muy buen banquero central y mantendrá una política monetaria sin sobresaltos y está tutelando la creación de una unión bancaria de verdad. Cuando salgan los resultados del AQR (asset quality review – calidad de los activos bancario) que servirán para pulir aún más el mapa bancario europeo la cosa se acelerará. El resto de países ni fu ni fa. Italia sin Berlusconi aguantará y Portugal y Grecia seguirán luchando contra sus propios fantasmas.

Estados Unidos:  los yankees molan. Lo hacen bien. Montaron la crisis, salieron los primeros, lo gestionan bien, tienen ideas claras y crecen. El PIB esperado para este año está cercano al 2% y el próximo por encima del 2.5%. El empleo mejora,  y mejora hasta tal punto que la recuperación de su mercado inmobiliario es un hecho con un repunte del precio de las viviendas de un 13% (Case-Shiller index) y  el más importante: venta de viviendas de segunda mano se sitúa  por encima del psicológico nivel de los 5 millones. Han diseñado una política monetaria no ya expansiva, sino agresiva sin generar inflación y creando efecto riqueza y confianza que son las labores clave de un gobierno ¿verdad Mariano?. Sombras: la velocidad del tapering. Bernanke le ha dejado un buen marrón a Janet Yellen.  Si Mrs.Yellen le mete marcha al tapering se puede cargar parte de lo conseguido y si va lenta va a fabricar más burbujas de las que ya hay. El otro punto que no será grave pero nos pondrá nerviosos es el coñazo del debate del techo de deuda ¿se acuerda del shutdown? El 7 de febrero es la fecha. Mi opinión ya la conocen, si por esas fechas el mercado es alcista y cae fuerte por  el paripé de demócratas y republicanos aproveche y compre.

BRIC (Brasil, Rusia, India, China): uff…siguen teniendo unos desequilibrios de campeonato. Por fundamentales pintan mal. Las cifras pueden ser engañosas. Está muy bien que India crezca al 4.5%…  pero con una inflación del 7.5%. Brasil lo mismo pero sin apenas crecer y con tensiones sociales serias (los asiáticos tragan más que los latinos). Por otra parte cada año hay una sorpresa positiva. No la espero en materias primas….quizá sea aquí -no hay ni un gestor que acierte con la bolsa china- pero hoy por hoy le veo poco valor.

Emergentes: me refiero a los Next-11, a los Frontier, a los Eagles (hay una guerra entre los gestores para inventarse nombres emulando a Jim O’Neill). Muy a remolque de los BRIC -son la subfábrica- pero habrá alguna sorpresa positiva. Atención a algunos paises Latam (Perú y Colombia) y algunos asiáticos (Vietnam, Filipinas, Malasia).

La incognita: Japón, es el que más ha subido en 2013 a costa de una devaluación brutal del yen pero la economía de verdad no acaba de arrancar. Cierto es que el Tankan (índice de confianza)   muestra niveles muy optimistas e invita a  invertir en sus compañías  pero la economía real se está desacelerando. Para comprar Japón cada vez tengo más claro que tengo que ir con divisa cubierta sino no merece la pena. Por fundamentales no me convencen pero si Abenomics sigue fabricando pasta a toneladas hay que entrar, liquidez manda. Tiene un «mola».

Por clase de activos:

Seguimos con el cambio de ciclo de los bonos a la bolsa. En general bonos caros y bolsa atractiva. La pregunta es ¿cuánto de atractiva? Salvo emergentes llevamos un año de bolsa record con la mayoría de mercados dando rentabilidades muy elevadas. A cierre viernes y redondeado España ya se iba a un 19%, Eurostoxx un 16%, Francia un 15%, Alemania un 23%, Japón un 52% -en yenes ojo a lo que les he dicho antes de cubrir el cambio- el S&P un 28%….si hasta Grecia con un 24% y Portugal con un 15% han dado alegrías. Solo los emergentes con Brasil a la cabeza -16% lo han hecho mal.

Por valoraciones y en espera de que se incrementen los beneficios empresariales, que los tipos se mantengan bajos, que mal que bien se mantenga la política monetaria expansiva (Yellen tiene que ir reduciendo que no es lo mismo que ir quitando, va a seguir fabricando billetes solo que menos que antes) y que no aparezcan nuevos riesgos en el horizonte (¿se imaginan que Francia entrase en un plan de rescate?) la bolsa va a seguir siendo el activo a sobreponderar. Posiblemente el factor crisis ya se ha descontado pero hay recorrido si los BPA (beneficio por acción) acompañanan. Y se habla de promedios de aumento de beneficios del 20 al 25%.

Atención en sectorial  a bancos. Si los tests de stress, el AQR y demás salen bien puede ser uno de los sectores estrella para invertir. Tiene tanto fondos sectoriales como ETFs para buscar exposición al sector.

En renta fija la verdad es que no veo valor, casi ni en el High Yield. Si piensa invertir en renta fija casi mejor que compre el bono y vaya a vencimiento: Via fondos o ETFs el mark to market (valoración diaria) lo va a matar. Aproveche las iniciativas como el MARF (mercado alternativo de renta fija) o que algunos bancos ya ofrecen operativa en bonos de forma fácil y asequible (varios brokers on line ofrecen negociación en bonos por internet) por no decir que en www.tesoro.es puede comprar deuda española sin apenas gastos y a golpe de click, además de que hará algo bueno por el país (salvo que seas de la banca de Mas y sus secuaces).

En commodities (materias primas) el 2013 ha sido muy malo y el 2014 no pinta mucho mejor. No tengo visibilidad con uno de mis activos favoritos –el oro-. No hay inflación, no hay motivos para acuñar oro como valor refugio y los asiáticos deben ser menos horteras  🙂 y ya no compran tanto oro como antes, vamos que la demanda ha caído. Y quien habla de oro habla de plata aunque ésta tenga más aplicaciones industriales. No veo recorrido en metales preciosos.  Hay oportunidad para abrir cortos pero eso hoy no toca. Inmobiliario (a nivel global no en clave española) bien y el Private Equity que como indiqué en mi libro no me vuelve loco tambien irá bien con la reactivación del ciclo.

El petróleo debería subir al albur del ciclo económico y ciertamente le veo recorrido. La mala noticia es que el mayor consumidor, Estados Unidos, gracias al fracking  va a llegar a un punto de autoabastecimiento y si la demanda baja…. Salvo que los poderosos del petróleo monten un pifostio en algún país de Oriente Medio para dar un susto le auguro un recorrido modesto, aunque cierto es que lo de USA va para largo.

Los metales industriales deberían subir algo más con el ciclo pero no olvidemos que los grandes compradores de los últimos años han sido los BRIC y los BRIC, de momento, están viéndolas venir.

Agrícolas. Sin inflación tienen poco recorrido. Solo para especular.

Divisas. A medida que el tapering avance comprar dólar es tirar un penalty sin portero….pero ojo no haga el Sergio Ramos no vaya a ser que el balón se le vaya a las nubes (controle el timing). A lo largo del año el dólar se apreciará (pone short en el cuadro porque la referencia es el euro)  y si Abenomics aprieta el yen seguirá depreciándose (long para el euro) En cuanto al cable (GBP-USD) ambos dos pintan movimientos parejos.

Y colorin colorado, para este blog el 2013 se ha acabado. Ahora tocaria hablar de los posibles cisnes negros, pero mire ustezzz. Estamos en Navidad.

Les deseo que pasen unas felices fiestas en compañía de los suyos y que los Reyes Magos nos traigan mucha, mucha mucha rentabilidad…… ah¡¡  y  salud y amor.

Evolución 2013 bolsa España, USA, Europa y Japón:

comparativa 2

 Evolución 2013 por clases de activos: bolsa (S&P), indice materias primas CRB, divisas (euro/dolar) y renta fija (futuro continuo del T-Note 10 años)

comparativa 1