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Acerca de angelfaustino

Este es un blog enfocado al inversor particular. A ese inversor anónimo que tiene unos fondos de inversión o unas acciones y le preocupa gestionar su cartera en la forma apropiada y ver qué pasará con su jubilación o cómo actuar ante caídas bursátiles. Mi propósito es transmitirles algunos consejos e ideas de inversión que les puedan ser útiles para sacarle más jugo a su cartera y sobre todo para vivir más tranquilos. Y siempre desde la práctica y no desde la teoría. Empiezo con esta declaración de intenciones por contraposición a buena parte de la información que circula por la red. Abunda la información sobre sistemas de trading y especulación y escasea la información sobre estilos y estrategias de inversión más tradicionales. ¿He dicho tradicionales? ¿Nos vamos a aburrir? Espero que no, porque mi intención es aplicar lo mejor del trading a las estrategia de inversión clásicas, como hacen algunos de los mejores gestores de carteras profesionales. Generalmente trataremos temas de inversión de lo más cotidiano, pero ocasionalmente nos acercaremos a los mercados con una visión más próxima al trading. Warren Buffet George Soros, todo en uno, el inversor perfecto. Soy un asesor financiero profesional con una dilatada experiencia en la gestión de patrimonios. Empecé a trabajar en el sector financiero en 1987 y hasta hoy. Y además me gusta. Ya sabe aquello de que en esta vida hay gente para todo. Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales, European Financial Planner €FP por EFPA España, PDD por IESE y dos postgrados; uno en Dirección Financiera por la Universitat Pompeu Fabra y otro en Gestión Patrimonial y Banca Privada por el CEU-Abat Óliba. La realidad es que todos estos títulos dan una buena base de partida pero les aseguro que no suplen la experiencia de lo que es torear en los mercados financieros y seguir vivo. Aunque más de una cornada me he llevado. En la gestión de sus inversiones, como en casi todos los aspectos de la vida, el éxito viene precedido de mucho esfuerzo, de muchas horas de estudio y aún más de práctica. Fue el golfista Gary Player quien dijo aquello de que “es curioso, pero cuanto más practico, más suerte tengo”. Pues nada, a practicar. Encantado de conocerte y a tu disposición en angel.faustinog@gmail.com

¿El fin de la banca andorrana?

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Para los que no hayan estado en el “País de los Pirineos” explicarles que es muy pequeño; más que país es una especie de pequeña ciudad rural, con pistas de esquí y tiendas. Una de las características especiales de Andorra es que su economía se divide en dos: turismo y banca y la banca supone aprox. el 20% de su PIB.

andorra

(Imagen de http://www.visitandorra.com)

No cometan el error de pensar que todas las formas de hacer banca son iguales.

La banca andorrana no se parece demasiado a la banca española  tipo Santander, BBVA, Caixa, Popu, Sabadell etc; estos bancos están centrados en la llamada “banca comercial” cuyos clientes son empresas y particulares. En empresas la distinción suele ser Pyme y gran empresa y dentro de particulares hay una segmentación más elaborada del tipo:

  • Retail: los clientes de oficina que pringan comisiones. No se les invita a nada.
  • Banca personal/afluent/premier: los que tienen algo de dinero, se les quitan las comisiones y se les invita a café
  • Private/Patrimonial/Wealth: son los que tienen más dinero, también se les quitan las comisiones, se les envía una revista que trata de lujo, viajes y coches bonitos, se les invita a café  y de tanto en cuanto también se les invita a comer.

Los dos players españoles tienen además unidades de Corporate (financiaciones estructuradas, fusiones y adquisiciones, emisiones de bonos y salidas a bolsa) que cuando la economía tira dan un chorro de dinero.

Bien, todo este rollo para qué: para decir que la banca española gana la mayor parte del dinero dando créditos. Tanto a particulares como sobre todo en el negocio de empresas, tanto pymes como grandes empresas y solo los grandes y que tienen mucha masa crítica ganan algo en las unidades de Privada.  Y no hay más.

La realidad es que más allá del glamur, la oficina bancaria de polígono cuyo director es un tipo pasado de peso que se llama Garcia y cuya mayor gesta deportiva es hacer la compra en Alcampo el sábado por la tarde con los niños y la parienta,  y  que gasta corbatas de poliéster (que ordinariez, por Dios¡¡) suele ganar más dinero para su banco que la oficina de Private Banking en Ortega y Gasset en Madrid, dirigida por un tipo apolíneo de a cuatro partidas de padel semanales y dos sesiones en Holmes Place con personal trainer y que tira de  apellidos compuestos (saben que esta turba gustan de componer sus apellidos paternos con los de los abuelos para ganar caché) y corbata de Hermés (ahí si me han daó…entre Hermés y el poliéster lo tengo muy claro). Hasta la Banca March (los más solventes de Europa por cierto) son diferentes de la banca andorrana (su modelo de negocio está enfocado a la  banca privada pero muy focalizada en empresarios para trabajar también con la empresa).

¿Y todo esto que tiene que ver con la banca andorrana?

Tiene que ver que la banca andorra está centrada, casi exclusivamente, en la gestión de patrimonios que es un negocio que da para pocas alegrías en cuanto a ingresos y para más inri, a partir de 2018, se van a enfrentar a la madre de todas las batallas: la transparencia fiscal. Les dejo el link de la Comisión Europea que lo explica.

http://europa.eu/rapid/press-release_IP-16-288_es.htm

Como pueden leer en el link adjunto a partir de 2018 habrá un intercambio automático de información sobre las cuentas de los residentes de otros estados miembros de la UE.

Según este acuerdo, los estados miembros recibirán los nombres, direcciones, números de identificación fiscal y fechas de nacimiento de los residentes de la Unión Europea que sean titulares de cuentas en Andorra. ¿Esto qué significa en la práctica? Que solo se podrá tener dinero declarado ya que otras opciones (ponga usted el color que guste) son prohibitivas o  peligrosas.

Por prohibitivas me refiero a que la cuenta esté a nombre del propietario y ese importe, por un descuido por supuesto, no se haya declarado en el país de origen: blanco y en botella.

Por peligrosas pienso en inventos como canalizar la inversión a través de sociedades con un testaferro como administrador. Malo. Ilegal y doblemente peligroso. Es peligroso tanto para el inversor como para la entidad financiera a la que, por error, se le haya colado la apertura de una cuenta así. Viendo además los antecedentes de cómo ha acabado la BPA (Banca Privada de Andorra) no tengo la menor duda que las áreas de Compliance de los bancos andorranos van a estar muy serias con este asunto: literalmente se juegan el banco.

¿Significa esto el fin de la banca andorrana?

Para nada. Llevan muchos años haciendo banca privada y, de la misma forma que la falta de ingresos por la pata del crédito duele, la especialización y know how en gestión de patrimonios deben hacerla valer en un contexto inversor muy convulso y difícil. Son especialistas y si lo hacen bien pueden (deben) destacar sobre la oferta generalista de la banca comercial. Es el traje a medida frente a los grandes almacenes (aunque para que el traje a medida caiga bien lo tiene que cortar un buen sastre).

Por otra parte han abierto mercado en España y marcas como Andbank o Alcalá (Credit Andorrà) están establecidos y creciendo en masa crítica en un mercado mucho mayor que el andorrano.

Y pensemos también que el acuerdo de transparencia fiscal está firmado con la UE…..y el mundo es muy grande :).

Buena inversión ¡¡

PD: estoy colaborando con un estudio sobre el del impacto que va a tener Mifid II en la banca. Ni se lo imaginan. El tsunami que van a sufrir las bancas privadas en cuanto a costes, modos de hacer y adecuación de plantillas va a ser de órdago. Ya les contaré para no empacharles.

PD II: Les gusta la foto? Casi todo el mundo piensa en nieve pero uno de los secretos de Andorra son sus increíbles parajes alpinos en primavera o verano.

Si Estados Unidos cae….ten miedo

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Soy de los que piensan que esto del desacoplamiento no existe. O aun peor, si existe es asimétrico.

Me refiero a que difícilmente los mercados europeos pueden ir bien si USA va mal pero, por el contrario, si pueden ir mal aunque USA vaya bien.

El racional que quiero compartir hoy con ustedes es el siguiente: para mi la cosa no va (solo) de:

  • Petróleo
  • China
  • Desaceleración económica
  • Riesgo geopolítico
  • Crisis brasileña
  • Crisis de refugiados
  • Irresolubles problemas de los portugueses, los griegos y los españoles, o de los italianos, los griegos y los portugueses o de los españoles, los portugueses y… el cuento de nunca acabar vamos.
  • Devaluación del yuan (y lo que te rondaré morena)
  • Incapacidad de los bancos centrales para impactar en la economía
  • Japonización 2.0
  • …
  • Imputación de Rita Barberá….je je, 40 tíos de su tropa imputados y sigue erre que erre

Y así podría seguir y seguir. Cada semana hay una nueva moda en esto de las finanzas.

Para mi la cosa económica se concentra todita toda en los mercados norteamericanos. Mientras estos tiren hay esperanza. Si caen hay que salir zumbando y me da igual “si los fundamentales de las empresas europeas suponen una oportunidad no vista” o cualquier otro argumento más o menos sólido que me expliquen (y que no digo que no pueda funcionar. Puede). Mi receta en tiempos de turbulencias es fácil:

“Si Estados Unidos aguanta hay  vida. Si Estados Unidos cae: ten miedo”

Planeta Simios

Y cómo está Estados Unidos?  Aparentemente bien, pero hay algún sintomilla que da que pensar. Por ejemplo la producción industrial ha caído durante 10 meses en el último año. Mala señal ya que se tiene por un  indicador macro relevante en cuanto a anticipar recesiones, aunque en el mes de enero ha sorprendido de forma positiva con un +0.9% (la tasa anual se mantiene negativa en 0.7%) El Leading Indicator de enero ha sido del -0.2%. Ya se esperaba pero no deja de ser un mal dato. Por el contrario los pedidos de bienes duraderos han sorprendido en positivo +4.9% cuando se esperaba un 2.9% destacando el componente de “bienes de equipo” (inversión) con un incremento del 20%. El S&P /Case-Shiller (índice precio vivienda) sigue subiendo pero menos; los precios siguen aumentando pero a menor velocidad. No es malo, ya llevan tiempo subiendo fuerte y cuando la vivienda se dispara en exceso ya saben.

En general y con la excepción de la producción industrial (habrá que ver si enero es un cambio de tendencia o va a seguir cayendo) más claros que oscuros en una economía que lo ha hecho mejor que la europea. Pero ojo que podría surgir como siempre algún cisne negro: los costes laborales unitarios han subido un +4.5% vs un 1.9% anterior ¿si esta situación se consolida saben qué anima? Pues que la FED mantenga una política de subidas de tipos firme en busca de una normalización de la situación monetaria….pero en fin, no quiero lanzar cábalas sin ton ni son, por lo que hoy no deja de ser un mero dato puntual.

Por último indicarles que las ventas minoristas de enero han sido buenas pero por el contrario la confianza del consumidor está en mínimos de 7 meses y no nos olvidemos que el PIB del cuarto trimestre fue un desastre (la verdad es que todo va tan rápido que el último dato de PIB parece que sea una información antigua). OJO que el dato de PIB fue malo malo, es muy relevante y el PIB es un indicador rezagado: avisa tarde.

¿Va USA bien o va mal? Hoy por hoy va más bien que mal. Pero no debemos perder de vista que hay indicios (repito: indicios no hechos irrefutables) de que la cosa puede torcerse.

Ya me conocen y aparte de filosofar y decir lo que debería estar pasando soy partidario de VER lo que está pasando. Para ver que pasa en un mercado a nivel general  es de gran ayuda trabajar con algún indicador de amplitud (más útil en mercados grandes que en mercadillos como el nuestro). A continuación vamos a ver la línea A-D del Nyse con su media móvil de 150 sesiones. La línea A-D (Advance Decline Line) es la diferencia entre valores que suben menos los valores que bajan y el NYSE es el mercado más representativo del mundo para verla. Es bajista y fíjense que es bajista por primera vez en mucho tiempo…be careful.

ad line

Y qué dice el Jefe (S&P 500). Si ya han acostumbrado el ojo a la lectura de gráficos lo verán fácil: gráfico semanal, media móvil de 30 semanas y Macd (parte inferior). HOY es bajista: el gráfico es bajista, la media es bajista y el Macd es bajista. Está en modo rally (reacción técnica) y tiene muchos números para que pase como en noviembre-diciembre que después de un rally volvió a caer. ¿Está ya en modo bajista en tendencia primaria? NO, los 1.800 son como nuestra Numancia, como la Linea Maginot francesa (que duró bien poco la pobre), como Stalingrado…mientras aguanten no podemos hablar de cambio de tendencia.

sp500

Buena Inversión ¡¡

Vamos a contar mentiras

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Me fastidia ponerme de mal humor  después de ver un gol como el de CR ayer en Roma (y lo dice un culé), pero estoy tan saturado de leer frases vacías de tipos que confunden el asesoramiento financiero con un bote de gomina que mire usted: me voy a poner pelín borde.

Hoy mismo he leido en un medio digital a un señor (que no conozco de nada y seguro  que es un estupendo profesional) que dice que le gusta el Popular “porque solo se paga a 0.6 veces sus fondos propios”…..

Insisto con esto, nada en contra del profesional que hace esta  afirmación; yo mismo las pocas veces que me han entrevistado he dicho lo primero que me pasaba por la cabeza (ya sabe usted, los focos, las azafatas, el ir maquillado….lo ponen difícil).

El problema es que Juan Inversor se confunde y puede tomar al pie de la letra estos mantras e invertir sin ton ni son “porque está bien por valor en libros”.

Lo de comprar por un bajo valor en libros me gusta. Lo compro. Pero ¿de verdad tiene el Popular (o cualquier otro banco) un “bajo valor en libros”?  ¿Sabemos analizar un banco o al menos tenemos una idea intuitiva del negocio bancario?

Les voy a explicar el racional del asunto. Vamos a hacerlo fácil y no voy a poner balances ni cuentas de resultados. Solo imaginen un banco que en su activos tiene inversiones crediticias por 200.000, inversiones en títulos (bonos gobierno y corporativos) por 80.000 y  que en el pasivo los fondos propios son por 77.000. Por supuesto el balance tendría más partidas y hasta lo hariamos cuadrar. para nuestro ejemplo nos vale con que se queden con las principales inversiones del activo (inversión en crédito a clientes y en cartera de bonos) y con los fondos propios. Repito: 200.000 en créditos, 80.000 en cartera de bonos y 77.000 en fondos propios (no pongo ceros, quédense con la idea).

Sabemos que el valor en libros se define como el precio que pagamos por acción dividido entre el valor teórico contable (por acción). Como es lógico y de forma generalizada cuanto menos paguemos mejor estamos comprando. Si la acción cotiza a 2 euros y el valor teórico contable o valor en libros es de 3 euros, estaría comprando a 0.6x veces valor en libros, la acción vale menos que su valor teórico. Un chollo. ¿Sí?

rato y blesa

Foto: EFE

Imaginen que el banco anterior (pónganle el nombre que quieran) está cotizando a 0.6x veces su valor en libros. Supongamos que el capital está dividido en 10.000 acciones y que con fondos propios de 77.000 euros el valor teórico contable son 7.70 euros  y que está cotizando a 4.62 euros, lo cual nos lleva al ratio de P/BV (Precio/valor libros) de 0.6x veces. Hasta aquí me siguen. Tenemos un banco que sobre el papel cotiza a 0.6x veces valor en libros. Vamos bien.

¿Parece una buena operación no? Compro a 4.62 la acción de un banco que cotiza a 7.70… ni las Black de Caja Madrid…

No obstante, como llevamos tiempo leyendo el blog de un tio zumbao que aunque forma parte del propio sistema nos invita a pensar un poco; este sujeto nos decía que no nos creyésemos (todas) las noticias y recomendaciones de los asesores financieros a pies juntillas y como tenemos alguna duda de la salud de los bancos nos haremos  algunas preguntas.

1.Qué pasa con el ratio de cobertura. Oh¡¡¡ suponemos que nuestros amigos que gastan más en gomina que en libros han revisado antes la evolución del ratio de cobertura. Este ratio es fundamental cuando analizamos la salud financiera de un banco. Relaciona el total de las provisiones por morosidad con el volumen de créditos impagados.

Mi banco tiene 200.000 en préstamos y veo que tiene contabilizada una tasa de morosidad del 8%, esto es 16.000 y un ratio de cobertura del 40%, esto es, ha provisionado 6.400 millones para futuras contingencias. Me explico, los 16.000 millones no quiere decir que se vayan a impagar al 100% y además, si han provisionado “solo” un 40% es porque el banco ha tomado colaterales; hipotecas de bienes inmuebles de todo tipo, prendas sobre bienes (valores, barcos, existencias etc), avales….y cree que con eso tiene suficiente (o no puede dotar már porque se carga la cuenta de resultados, no reparte dividendo y se lia parda, ya saben).

Hasta aquí y con estos números mi banco tiene unos fondos propios netos de 77.000 euros.

Pero la vida es dura.

Supongamos que no han calculado bien, y que al final la mora real a la que se tiene que hacer frente no es del 8% sino del 20%. Ha sido un banco que no ha dado bien los créditos (y ya no entro en otros motivos vistos en España como la compra de bancos en Florida a precios interesantes o promociones inmobiliarias en el Caribe) y a veces pasan estas cosas. La mora real es de 40.000 y como solo ha dotado 6.400 tiene que dotar 33.600.

Al dotar 33.600 los fondos propios se reducen en ese importe (a mayores pérdidas menores fondos propios) y se nos quedan en 77.000 – 33.600= 43.400

Tenemos pues un valor en libros de 43.400/10.000 acciones= 4.34 que frente a una cotización de 4.26 nos da un P/BV del 0.98x. Distinto verdad.

Pero ahí no acaba la juerga. El banco invierte en sus clientes (prestamos) pero también en bonos de todo tipo y resulta que se liaron a comprar bonos de Grecia como locos (que le pregunten a algún banco alemán muy nombrado estos días) y bonos de bancos italianos  y portugueses porque parecían muy buena opción. Ya no se trata de que esos bonos puedan impagarse, sino  de su valoración, del mark to market diario. Supongamos que de la cartera de títulos de 80.000 nuestro banco tiene 30.000 que han caído un 25%, es decir, tienen que valorarse a 22.500 con una pérdida latente de 7.500.

Entonces nuestros fondos propios serian de 43.400 – 7.500= 35.900, esto es 3.59 euros de valor teórico contable por acción,  que con una cotización en el mercado de 4.26 pasaríamos a un valor en libros de 1.19x veces …..glups….y yo que pensaba que a “0.6x veces valor en libros compraba bien”.

Nota 1: me interesa que se queden con el ejemplo y no con los detalles. Si el banco funciona a nivel comercial tendría capacidad para absorber parte o toda de esa mora.

Nota 2: si siguen la prensa económica verán que aunque el ejemplo esté pensado para respaldar el racional que les quiero plantear estas cosas pasan (moras elevadas). Si a alguien le parece que una mora del 20% es imposible que haga el ejercicio de ver qué partidas se han traspasado al Sareb y que haga el ejercicio de ver que importes se están refinanciando en operaciones tipo Pescanova o tipo Abengoa…a lo mejor con el 20% ni le llega…

Nota 3: el único mensaje que me gustaría transmitirles si ustedes me lo permiten es que si van a invertir por fundamentales o bien hacen cuatro números (ni que sea a palmos) para ver si los fundamentales aguantan la prueba del algodón o bien siguen a analistas que analizan y no a vendedores de humo que como decía el gran Gekko «confunden una preferente con un detergente»…

Buena inversión ¡¡

 

 

 

 

 

Si parece una crisis y huele como una crisis ¿no será una crisis?

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No voy a empezar con la consabida memez new age de que “crisis en chino es oportunidad” y que lo mejor que te puede pasar en esta vida es una crisis para descubrir tus verdaderos valores, tu destino kármico etc. Si fuera así el Valencia FC estaría saltando de alegría porque están generando una oportunidad del carajo…del carajo de irse a segunda división y acabar en concurso en cuanto caigan los ingresos de la tele… (cariño para los ches, un Grande España).

Hace ya un tiempo que intento librarme (aunque no lo consigo) de soltar predicciones de futuro (que es al fin y a la postre lo que impera en el sector y en los medios). Esta misma semana una persona de mi entorno –profesional para más inri- me decía que “muy bien, dices que el mercado es  bajista, pero lo que a mí me interesa es saber cuándo va a girar, ¿tú qué crees…cuándo volverá a subir?” Les prometo que no añado teatro.Fue tal cual.

Esta misma semana he leído a algunos analistas macro con afirmaciones del tipo: “el mercado no tiene motivos para este comportamiento”. Hay que ser un cachondo total o un soberbio de narices para decirle al mercado -al Sr.Mercado- lo que tiene motivos o no de hacer. El mercado hace lo que en cada momento debe hacer porque en el mercado confluye absolutamente todo lo que pasa en la economía de todo el mundo. Recuerda: el mercado es un mecanismo de descuento, hasta cierto punto, nos da indicios de por donde puede ir el futuro cercano.

Hoy les voy a soltar algunos pensamientos y que cada uno reflexione sobre lo que está pasando:

  1. Diferencial entre el bono USA a 10 años y el bono USA a 2 años

10 year 2 year

La curva de tipos invertida (la TIR corta paga más que la TIR larga) es un indicador casi infalible de recesión. ¿Está invertida? NO.

Está con el menor diferencial desde la última vez que se invirtió (crisis subprime) SI.  Hoy por hoy no hay indicador de recesión. Pero no va por buen camino.

2. Deuda pública en porcentaje sobre PIB (Estados Unidos)

DEBT

Pues ya ven. Los niveles de deuda ya del 2010 son de risa con los que hay hoy. ¿Cuándo una familia o una empresa se endeudan hasta niveles insostenibles acaba bien o acaba mal? Pues lo mismo. Esta es la cocaína que mueve nuestra economía: la deuda.

3. Tipos de interés en mínimos.

tipos

De verdad a alguien le extraña que la Yellen quiera subir tipos. Mire usted, si Estados Unidos está en niveles de deuda insostenibles y con los tipos de interés en mínimos históricos ¿qué más queda?

4. Deutsche Bank ha roto el suelo de la crisis subprime

Deutsche

Como digo en el título: si parece una crisis y huele a crisis….ojo que no sea una crisis. Cuando sale el portavoz de turno diciendo que esté tranquilo que no pasa nada… ay ay..

¿saben cuánto ha caído Deutsche desde el 1 de enero del 2015? pues un 56%…recuerdan lo que hacian en bolsa otros bancos antes de caer….las comparaciones son odiosas si, pero…

5. En ocho años la economía griega ha desaparecido

Grecia

En esté gráfico lo que quiero destacar es que desde 2007 a hoy la bolsa griega  ha caído un 96%. Un país de Europa ha sido borrado del mapa….y yo que pensaba que la crisis ya estaba superada…pues no era así  De Guindos

Y volviendo a mi colega que me decía que ¿cuándo hay que invertir? Pues cuando suba hombre, cuando suba…

Buena inversión ¡¡

¿Comprar o vender?

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Dicen que después de la tempestad llega la calma. Y a la inversa. Después de la calma llega la tempestad.  Tan importante es para un marinero intuir como está cambiando el mar, como para un inversor bursátil entender el humor de los mercados.

¿Estamos cerca del fin de la tempestad? ¿En el epicentro? ¿En el inicio? ¿No hay tempestad y solo hay nubarrones?…

En el último post les transmití lo que opinan dos reputados gestores de  fondos que invierten por fundamentales. Hoy les propongo un ejercicio que no tiene nada que ver. No quiero saber lo que opinan los gurús, no quiero saber lo que dicen los titulares de prensa, ni siquiera quiero saber si Pedro Sánchez va a ser capaz de formar gobierno o si en Valencia queda algún político del PP no imputado (que dé el nombre que saldrá en el Record Guinnes). Me da igual.

Hoy vamos a hacernos un selfie con el mercado a ver si nos cuenta sus secretos, y para conocer sus secretos nada mejor que tirar de análisis técnico. No se me asusten que suelo utilizar un chartismo muy básico (que es el bueno).

El itinerario que les propongo es el siguiente.

  1. Selfie a nuestro Zumosol Eurostoxx
  2. Selfie a nuestra casa Ibex
  3. Selfie al Rey del Mambo, SP 500
  4. Selfie al sector bancos europeos
  5. Selfie al petróleo (WT)

Lo más difícil de este ejercicio no va a ser interpretar el gráfico que, insisto, verán que voy a tirar de chartismo básico y fácil. Lo más difícil es dejar la mente en blanco sin pensar en China, en el Baltic Dry o en la devaluación del yuan. El ejercicio es tan complicado como ver el gráfico sin interpretaciones de ningún tipo, poniendo la mente en off. Hoy vamos a ser chartistas puros y como bien opinan éstos: “en el precio está todo descontado”.

Situación Eurostoxx 50

SX5E

Veo una línea de tendencia bajista que toca en cinco puntos (clara y fuerte)

Veo una estructura de libro de máximos y mínimos más bajos (recuerden a Dow, “lower highs, lower lows)

Veo una tendencia bajista en el corto plazo que puede ir fácil a los 2855 que es el mínimo de este año e incluso a los 2789 que es el mínimo de la caída de octubre de 2014.

Situación Ibex 35

Ibex

Todavía más bajista que el Eurostoxx

Desde máximos de abril 15 lleva una caída del 30%

Miren, algunos analistas llaman a una caída del 30% “corrección” y otros “ajuste”. Es como si vuelves a casa y encuentras a tu mujer desnuda en brazos del vecino más gilipollas de la escalera. Y además le está tocando la espalda donde ya no es espalda. Tu mujer te podrá decir aquello de “cariño, no es lo que parece”, pero sí lo es, vaya si es lo que parece. Pues aquí lo mismo. España va bien y es el petróleo, España va bien y son los chinos, España va bien y el ciclo lo confirma…España va bien y el paro baja…lo que quieran…una caída del 30% desde máximo en pocos meses,nos guste o no, “si es lo que parece”.

Puede caer a 7500, podría romper  este soporte, aunque es potente y lo que viene luego es un tobogán hacia la miseria que asusta.

Situación SP 500

SP500

El Rey del Mambo da buenas noticias. A mi juicio no está en modo bajista (el chartismo tiene un componente subjetivo importante). Está dibujando un rango lateral que puede ser preludio de un mercado bajista (formación de un techo)…o no. Alguno se aventurará a ver un posible triángulo, y si esto fuese así los triángulos suelen ser figuras de continuación de tendencia (ojo no siempre) y la tendencia previa era alcista. Hay que darle más tiempo.

La clave: que pierda los 1.800 de forma evidente, rebote y vuelva a caer; es decir, que los 1.800 pasen de soporte a resistencia (reversibilidad). Si esto ocurriese entonces si diría que el mercado americano ha pasado a modo bajista.

Situación bancos europeos

BNK

Los bancos europeos llevan una caída desde máximo julio 15 del 36%. Si les recuerda al Ibex es porque en nuestro índice el mayor peso lo aportan los bancos. Ha roto un soporte muy importante como es el doble suelo del 2013. Si sigue cayendo pinta mal. Esto no debería estar pasando después de poner en marcha el supervisor único europeo (EBA) y pasar ya no sé cuantos stress test…perdón, como les decía al principio, hoy no va de interpretar, va de mirar. Punto.

Situación petróleo

oil

Bajista. Pero es tan, tan bajista que podría rebotar un 20% y seguiría siendo bajista.

Y al final de todo esto ¿comprar o vender?

  1. Los mercados de renta variable son bajistas. Los mercados de bonos soberanos de calidad (no se los he puesto hoy, me refiero al Bund y al T-Note) son alcistas
  2. Tampoco les he puesto las materias primas. Bajistas

Mi sugerencia:

  1. Si estás en liquidez sigue esperando. La tendencia a corto plazo del mercado es  bajista. Si cambia la tendencia te perderás el inicio ¿y? Es mucho mejor entrar “tarde” pero teniendo alguna evidencia de que la tendencia bajista ha finalizado que comprar “barato” para darte cuenta en seis meses que todavía es mucho más barato.
  2. Si estás invertido y todavía o te han saltado los  stops loss….si todavía no te han saltado los stops, es que no los pones o bien que tus stops son más laxos que la moral de Berlusconi sobre el sexo con adolescentes. Si estas invertido en modo inversor y tus valores son buenos y estás convencido por fundamentales aguanta. Incluso te diría que vayas haciendo cartera (que OJO no es promediar a la baja), si has cometido la insensatez de creerte que “Acerinox, Arcelor y Sacyr están en nuestra cartera modelo”  y te has puesto hasta las trancas vende, ponte a cubierto y espera que vuelva a pasar el autobús del mercado alcista. Que volverá seguro… aunque vaya con retraso.

Buena inversión ¡¡

¿Y la europea? Invertir en bolsa española…y europea

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Hoy mismo he tenido ocasión de asistir a un evento de Abante asesores –para mí una de las casas de inversión más profesionales  que tenemos en España- para que sus dos gestores estrella nos explicasen que están haciendo y como ven los mercados.

Les estoy hablando de Josep Prats, gestor del  AGF-European Quality y de José Ramón Iturriaga, que aunque sea más conocido por el Okavango, ha venido para hablarnos del AGF-Spanish Opportunities .

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(imagen publicada por el diario ABC)

Voy a compartir con ustedes los aspectos que a mi mejor saber y entender son interesantes para la gestión de nuestras inversiones y ya pido disculpas por anticipado a los ponentes por los errores de transcripción que vaya a cometer. Les anticipo que la mejor receta para invertir que nos han dado la explico al final (eyyy, no te adelantes y sigue el orden pecadorrrr ¡¡)

AGF-European Quality / Josep Prats

Alguien que en el folleto comercial del fondo dice “la bolsa es mi vida” merece ser escuchado. Y lo merece de verdad. Una de las mejores explicaciones de la situación macro actual sin tecnicismos ni anglicismos. A diferencia de muchos de sus colegas de profesión ha hecho un esfuerzo para que todo el mundo lo entendiese lo cual es de agradecer.

Se trata de un fondo basado en el análisis fundamental, que selecciona valores más que buscar tendencias macro o modas financieras (bottom up/stock picking). Invierte entre el 70% y el 140% en bolsa (futuros comprados), rota poco la cartera y tiene una fuerte convicción sobre la bondad de las compañías en las que invierte. El fondo es carete (para los pobres un 2% de comisión de gestión y un 9% de éxito) pero en bolsa lo caro o barato es relativo: depende de lo que me ofrezca a cambio.  Desde el lanzamiento en el 2013 ha dado un 24.15% acumulado (según su propio folleto), no ofrecen datos de volatilidad, beta, drawdown u otras medidas para valorar el riesgo y comparar con otros fondos.

Vamos a lo mollar. Ideas a destacar.

Si inviertes en bolsa es conveniente tener claro que hay que permanecer invertido hasta en los periodos turbulentos

Los precios de las acciones europeas están muy bajos. Incluso en EEUU, fuera de tecnológicas que son más difíciles de valorar, hay precios atractivos

China crece. Lo hará en mayor o menor medida pero sigue creciendo y los crecimientos de hoy, aunque menores en porcentaje son una burrada de billones de dólares dado el incremento del PIB chino de los últimos años.

China ha pasado en un año de 107 millones de coches a 120 ¿eso no es crecer?

Para testear los datos de China, nada mejor que ver en algunas multinacionales escogidas (Unilever, Johnson, Mc Donals, Daimler…) como van sus ventas en el mercado chino. Si crecen en la proporción que dan las cifras oficiales me las creo.

Petróleo: no es un problema de demanda. La demanda sigue creciendo (solo en parque móvil chino ya hay un aumento de consumo de petrolero importante). Es un problema de oferta. Con el fracking y las arenas bituminosas se aumentó muchísimo la capacidad a un coste de 40$ aprox el barril cuando a los saudíes les cuesta 3-4$ el barril. La forma de barrer toda la sobrecapacidad es con bajos precios.

Qué pasa con la financiación de las petroleras que hagan default por la caida del precio del petróleo? Nada. El volumen financiado es de unos 300.000 millones de USD, menos que la exposición que tuvo la banca española con los prestamos al promotor. La banca americana puede tener un mal ejercicio en cuanto a resultados y nada más. Citigroup que es  el que más tiene está en  una exposición de 20.000, el beneficio de un año.

Banca europea con un potencial de beneficios muy elevado. No se justifica en absoluto un precio valor en libros (o valor contable, el P/BV) de 0.5/0.6

EEUU pleno empleo, los salarios no subirán y China sigue sumando consumidores al mundo.

Las compañías que sirven a los consumidores mundiales van a hacerlo bien porque el mundo, se diga lo que se diga, no hace más que crecer.

Fin del mensaje: oportunidad única por valoración.

AGF- Spanish Opportunities / Jose Ramón Iturriaga

La verdad es que después de la exposición macro de su socio lo tenía más difícil, pero no ha defraudado.  Su fondo se parece en cuanto al estilo bastante al de Prats (stock picking/bottom up) pero bastante más concentrado (aprox 20 valores) y todos los valores son españoles. Desde el 2013 lleva una rentabilidad acumulada del 55.77% (según su propio folleto) y la estructura de comisiones es la misma que la anterior. Es un long only y, en principio, no he visto en ninguna parte que utilice el apalancamiento (como si puede hacer Prats con futuros). Invierte en compañías con una capitalización mínima de 1.000 millones de euros con la excepción de situaciones especiales (como el caso de Prisa que luego les comentaré)

A destacar:

Estilo básico de inversión: valorar los beneficios empresariales y determinar cuanto está dispuesto el mercado a pagar por ello. OLE y OLE definición buena de invertir por fundamentales.

España: una oportunidad de las de “pocas veces en la vida”. La bolsa española nos debe tres años de desacoplamiento.

Ningún miedo a la independencia de Cataluña (le da cero probabilidades que suceda) y ningún miedo a Podemos. Tsipras tuvo mayoría absoluta y al final tuvo que ceder a Bruselas. Podemos ni  siquiera tiene ninguna mayoría.  Importante: el mal escenario político ya está en precio.

Cartera bastante concentrada en bancos (es absurdo como cotiza Popular) y el sistema financiero español es el que menos dudas ofrece de su balance. Stock de crédito ha hecho suelo y Roes para arriba. Ha mostrado una cuenta de explotación proforma que con hipotecas al 1.15%, empresa al 2.25% y consumo al 6% y el tio saca una Roe del 13% (si tan fácil lo puede hacer algún presidente de banco debería ficharlo, no como gestor, como CEO).

Inmobiliario español: hoy es el más atractivo de Europa, estás comprando por debajo del valor de tasación. Tasación de hoy no de la burbuja.

Ideas singulares:

Prisa, valorada por suma de partes llega a la conclusión que vale, mínimo, tres veces más de lo que cotiza y Atresmedia (y Mediaset) que en los próximos tres años van a pagar un 30% del market cap de hoy.

——————- (fin de la cita 🙂 )

Les confieso que a mí me han gustado. Y  mucho. Hace mucho tiempo que ya no acudo a los eventos en los que hace la presentación el ventas de turno o el alto directivo que a veces ni sabe de que habla cuando se mete en harina. No me interesan. Los gestores si, son los que se arremangan, los que aportan ideas y de los que, coincidas o o, siempre aprendes. Han dicho muchas cosas más y muchas de ellas interesantes (pero tamaño del post obliga y ya me ha salido largo) y es posible que alguna de las que he puesto no la hayan dicho tal cual y lo que conlleve sea mi propia interpretación de lo dicho.

Ah..me olvidaba…la mejor receta para invertir que nos han dado……cuando a pesar de tus convicciones pierdas la camisa y te venga un ataque de ansiedad: galletas de chocolate. Príncipe para ser más concretos.

Buena inversión ¡¡

PD: para los más pudientes hay una clase de acciones (son Sicavs Luxemburguesas) con una importante reducción de la comisión de gestión a cambio de entrar con medio millón.

 

 

 

El año de la Kung-Fu sion

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Primer post del año y voy y les suelto un chascarrillo de chaval de primaria.

El juego de palabras “Kung-Fu síon” sirve  para hacer referencia a los vaivenes que nos está trayendo China (los descerebrados amantes de Kill Bill como yo ya saben que el Kung Fu es el arte marcial originario de China, como el Karate lo es de Japón, el Taekwondo de Corea y tomar una caña con pincho –en  barra de bar abarrotá y camarero con camisa blanca llena de lamparones- es lo más parecido que tenemos en España a un arte marcial).

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Ahora en serio. Voy a intentar aclarar un poco la situación ante la avalancha de informes de las distintas casas de inversión, los titulares de prensa, los análisis sesudos y mil informaciones más contradictorias que circulan por ahí que nos confunden y nos impiden hacer lo más importante que puede (y debe) hacer un inversor: pensar.

La estructura que les presento es la siguiente:

  1. Qué está pasando
  2. Qué dicen los analistos
  3. Mi mini análisis
  4. Mis sugerencias

Here we go.

  1. Qué está pasando

Rentabilidades Ytd (desde el 1 de enero) de índices y activos relevantes.

-Ibex -6.58

-Eurostoxx 50 -5.95%

-CAC 40 -5.29%

-DAX 30 -7.05

-Bund + 1.12% (en precio, sube el precio baja la Tir –la rentabilidad-)

-T Note 10y: 1.53% (bono americano)

-Euro/Dólar spot: -0.10%

-S&P 500 -7.52% 

-Russell 2000 -10.87%

-IBB (Indice Nasdaq de Biotech) -17.20%

-Petroleo Brent (USO) -17.36%

-Oro lingote (GLD)  3.21%

-China (FXI) -12.67%

Fuera de interpretaciones subjetivas la realidad es una caída generalizada de la renta variable. De toda. Y toda es toda del mundo mundial. El fostio de hoy en Estados Unidos da que pensar.

Subidas de la renta fija de calidad (bonos soberanos) y sube –por fin- el oro aunque el resto de materias primas (cobre, soja, maíz, carbón, acero etc) siguen cayendo de lo lindo.

  1. Qué dicen los analistos

Por un lado tenemos a  los radicales.

…los que dicen que viene el fin del mundo…

A propósito les adjunto un artículo publicado ayer en The Guardian que incluye el enlace a un informe de RBS (Royal Bank of Scotland) demoledor. La frase más destacada hoy por lo medios patrios extraida del informe citado es la siguiente:

«Véndanlo todo salvo los bonos de mayor calidad. Se trata de recuperar el capital, no de obtener rentabilidad. En una sala abarrotada, las puertas de salida son pequeñas».

“Creemos que los inversores deben tener miedo por la amenazante perspectiva para el mundo en este año”.

Si se manejan con el inglés y quieren acojonarse –pero acojonarse de verdad – ahí va:

http://www.theguardian.com/business/2016/jan/12/sell-everything-ahead-of-stock-market-crash-say-rbs-economists

… y los que dicen que marica el  último, que esto es un chollo

“Deutsche Bank: el objetivo del Ibex en 2016 está en 11.000 / 11.500 puntos. A 8.800 es un regalo” publicado en http://www.estrategiasdeinversion.com.

Fíjense que difícil si seguimos al pie de la letra los dictados de los gurús: dos casas de inversión prestigiosas y de primer nivel dicen cosas muy distintas. Uno me dice que venda todo (salvo bonos de calidad) porque viene la madre de todas las crisis. El otro me dice que aproveche, que el mercado está regalando dinero y no aprovecharlo es de tontos”…

Por otro lado tenemos al resto:

  • La economía americana está en pleno empleo con unos datos recientes de empleo no agrícola de record
  • Las economías desarrolladas, especialmente Estados Unidos y Eurozona van a seguir creciendo con vigor, con un crecimiento algo menor que el previsto pero sano y con buenos fundamentales
  • Se espera que el BCE continúe apoyando el crecimiento y que la Fed eleve tipos pero de forma cautelosa (además siempre nos dicen que la subida de tipos ratifica la fortaleza de la economía USA)
  • El petróleo va a estabilizarse, dando lugar a una normalización etc etc

Pongan el nombre de la casa que quieran porque estas cosas “vigor de la economía”, “petróleo estabilizándose”, “buenos fundamentales”, son las muletillas que se utilizan en el mundo financiero para llenar páginas y páginas con afirmaciones vacías de contenido y que absolutamente todo el mundo financiero utiliza en uno u otro momento (hasta los que tenemos un blog)… es que mire usted…esto de pronosticar el futuro es tan difícil.

El lio viene con China. De golpe todo el mundo se ha convertido en experto en la economía china y en los 13 dias que llevamos de año se habrán publicado…..13 millones de análisis de la situación china. La última moda  está en comparar el diferencial entre el Mainland Yuan o Yuan onshore (el que cotiza en el continente) y el Yuan offshore (el que cotiza en Hong Kong).

3 Mi mini análisis

Respire, respiración abdominal me refiero, porque después de pensar que el diferencial onshore-offshore del yuan puede determinar la bondad de su cartera de inversión entiendo que esté en estado de shock.

Lo primero: de verdad de la buena sabemos poco de China, más allá que sus mercados son un casino donde señores con gorra, como el de la foto de hoy, se pasan el dia especulando sin tener ni idea de qué va la cosa y el gobierno interviene en absolutamente todos los negocios del país.

Lo que a mi no me gusta de China es que está haciendo las mismas tontadas que el resto del mundo ¿Qué la economía se ralentiza? Pues nada, le metemos un incremento de deuda del 160% al 240% del PIB en 8 años y fuera (2007-2015) ¿Qué exportamos menos? Pues nada, depreciamos el yuan (les juro que no sé si deprecian el onshore, el offshore, o los dos)  y a exportar más….y yo digo ¿y la deuda con una moneda más débil como la pagarás guapito?

¿Saben que peso tiene China en las exportaciones de España? Menos del 1.5%  Es cierto que todo está interrelacionado y que Alemania si va a sufrir mucho más que nosotros con China y de rebote el impacto en Alemania también nos llegará. Es cierto que Latam (latinoamerica) tiene una altísima dependencia del precio de las materias primas y ahí si que nos da…..pero todo en su justa medida y nuestras ventas directas a China no son nada relevantes para nuestra economía.

China es un black box (una caja negra) y realmente la información que nos llega es sesgada y poco fiable, por lo tanto, sí que nos tenemos que preocupar si China se constipa, pero no llegando a la obsesión de controlar el dia a dia chino para decidir nuestras inversiones y centrémonos más en la calidad de nuestros activos y en el timing ¿hay que estar siempre invertidos?

Les adjunto el gráfico del rey del manbo -S&P- (cierre ayer, no incorpora el batacazo de hoy) y del FXI (ETF de los más importantes del mundo para invertir en China).

Dos reflexiones. El SP está en lateral-bajista en espacio temporal mensual y perdiendo momento. Pero ojo, les he marcado tres puntos de inflexión. En el espacio A el mercado corrigió un 17% para seguir subiendo. En el espacio B corrigió un 22% y siguió subiendo y en el C lleva una corrección del 12% -incluida castaña de hoy- y podría seguir cayendo perfectamente hasta el importante soporte de 1580/1600 y sabe qué, que estaría dibujando –en visión largoplacista- una “saludable” corrección del 38% que le permitiría volver a subir con renovados brios (tenia ganas de poner «renovados brios» que se le va a hacer)

sp

En cuanto al FXI muestra que China es un mercado chungo que cuando cae lo hace rápido y fuerte. En 2008 cayó un 73% (ojo al dato) y esta última corrección ya es del 42% (gorda gorda).

FXI4. Mis sugerencias

La primera ya se la he dado. No pretenda convertirse en un analista macroeconómico estudiando lo que pasa en China  para gestionar su cartera. Céntrese más que nunca en lo que puede controlar que es invertir en activos de calidad y a largo plazo.

Lo segundo. No tenga miedo a la liquidez. Ningún banco le va a recomendar que tenga el dinero en liquidez (pa’entendernos: en  cuenta corriente) si usted tiene el dinero en fondos de inversión el banco genera ingresos si lo tiene en liquidez no. He estado revisando un montón de carteras modelo este año y apenas he visto que se recomiende un porcentaje alto en liquidez y ¿saben qué? Es muy, pero que muy importante ponderar fuerte  hoy la liquidez pase lo que pase. Why?

Supongamos escenario Royal Bank: estaré dándole una buena protección a mi cartera. Si paso de estar 100% invertido a estar 50/50, solo con eso ya estoy haciendo muchísimo más que buscar “lo que sí suba”.

Supongamos escenario Deutsche: me espero a que el mercado de signos claros de recuperación y ahí entro con toda la liquidez disponible. No habré comprado en el momento más bajo pero si a precios más atractivos que en los picos de noviembre y reduciendo el riesgo de timing.

Lo tercero: activos buenos.  Si finalmente decide invertir (o seguir invertido) céntrese en bonos soberanos y en  crédito de muy alta calidad y huya del High Yield. Y por favor, no me diga respecto al High Yield “¿y si luego sube qué listillo?” Pues si luego sube no pasa nada señor mio, hoy estamos hablando de controlar el riesgo ante un panorama incierto. En cuanto a acciones más de lo mismo. Las pequeñas compañías en crisis sufren más que las grandes (el Russell 2000 cae bastante más que el S&P).

Lo cuarto: habrán sorpresas. Siempre las hay. Las elecciones USA son el 8 de noviembre ¿alguien se cree de verdad que en 6 meses la Sra Yellen va a subir los tipos cuatro veces? Yo creo que no. Si los suben dos ya me parecerá una hazaña. Y ¿si no suben los tipos como el mercado espera qué pasará con el dólar? Pues que quizá no suba lo que el mercado descuenta y se nos aprecie el euro. ¿Y si se nos aprecia el euro que pasa con la economía europea ahora que va tan bien? Pues que ya no irá tan bien….y no sigo porque esto es un no parar.

Buena inversión ¡¡

Mejores inversiones 2015 y perspectivas 2016

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Este va a ser mi último post del año y voy a despedirme con toreo de salón, analizando las mejores categorías de fondos del 2015. Ya sabe aquello de «a toro pasado, todos toreros».

Dado que la inmensa mayoría de ustedes invierten en fondos he utilizado las categorías que utiliza Morningstar (web estupenda de la que hablé largo y tendido en mi segundo libro, el Dummies) y, como ellos, vamos a ver sus cuatro bloques: bolsa, bonos, mixtos y otros (materias primas e inmobiliario).

Bolsa

La mejor categoría ha sido la bolsa danesa con más de un 34%. Primer susto. ¿Existe bolsa en Dinamarca? Es más que probable que ningún asesor financiero español recomendase invertir en el país de Laudrup (que gran jugador). De todas formas no tengo claro por qué tiene categoría propia: solo hay un fondo.

A partir de ahí hay un retahíla de categorías: varias «zona euro», Europa (que incluye Suiza y UK) y se cuela un Japón. Todos los seguidores de los daneses pertenecen al sesgo small  cap (pequeñas empresas). Todas estas categorías llevan entre un 22% y un 24% acumulado en el año.

Lo primero que sigue que no sean pequeñas compañías es China. La categoría China A shares lleva un 22.4% y por debajo siguen otras geografías europeas o cercanas geográficamente: Francia, renta variable “nórdica”, Italia, hasta Rusia con un 18.19%.

Europa campeón del todo tras muchos años de Estados Unidos y Biotech.

Dos aspectos a destacar:

1/ En Morningstar hay 41 categorías en renta variable que están dando más de un 10% anual este año. OJO categorías no fondos. Esto es, solo que pensemos que haya 10 fondos por categoría (que hay muchos más) estaríamos hablando de más de 400 fondos de bolsa con una alta rentabilidad. Si en su distribución de activos no tiene ni uno de estos hágaselo mirar.

2/ Les decía que, si obviamos la anécdota de Dinamarca, las mejores inversiones han sido en pequeñas compañías. Este es el gran “secreto” de los fondos/sicavs de autor: la concentración en pequeñas y medianas compañías.  A largo plazo las small dan más rentabilidad que las grandes empresas.

Bonos

Pues mire usted, en renta fija hay categorías con altísimas rentabilidades. Voy a empezar por el truco –en algunas de ellas-: la rentabilidad está calculada en euros por lo que el efecto divisa es, en ocasiones, la clave del asunto.

El campeón de la renta fija son los bonos de baja calidad crediticia asiáticos (high yield) que llevan –agárrese- un 14.05% de rentabilidad acumulada. La siguiente lo mismo pero emitidos en remimbi  con un 13.78%, luego la renta fija en dólar de Hong Kong (que es “otro” dólar, no el Tio Sam) con un 12.75% y luego los bonos suizos (en francos) con un 11.97%. ¿Dónde va a ver claro el efecto divisa? En la siguiente categoría: mercado monetario (monetario repito) en dólar (esta vez si son del Tio Sam) que dan un 10.53%. Hay bastantes categorías más hasta llegar a la renta fija Europa con un 2.17%. Me sorprende una categoría como es la Renta Fija Global Islámica con un 10.23% pero….como con los daneses la categoría la forma un solo fondo de Franklin, eso si, con seis clases de acciones distintas.

Decir que por encima del 5% acumulado hay 47 categorías de fondos de renta fija, aunque en buena parte de los casos, bien tomando riesgo emisor (high yield), bien tomando riesgo divisa. Invertir con éxito en renta fija hoy, es más que complicado.

Mixtos

Pocas sorpresas: reina la categoría euro-agresivos (los mixtos cargados de bolsa zona euro) con un 10.29% acumulado, luego los moderados que invierten en activos suizos con un 10.24% (la divisa vuelve a jugar) , los mixtos defensivos suizos con un 9.43% (fíjense que entre el  10.24 y el 9.43 no merece salir de defensivos, divisa manda) y sigue con mixtos agresivos UK con un 9.04%. Poca historia. Es un bloque que ha funcionado bastante bien.

Otros

En otros se incluyen activos alternativos: materias primas, mercado inmobiliario y todo lo que no encaje en lo anterior. Este año es una categoría mala sin paliativos con una excepción: los bonos convertibles (yo los ubicaría en renta fija, pero Morningstar prefiere “otros”).

Convertibles Asia/Japón con más de un 14%, y hasta cinco categorías más de convertibles entre el 10% y el 13.5%. A partir de ahí pérdidas moderadas para inmobiliario y las materias primas mejor ni mirarlas.

Opinión: las casas de inversión acertaron plenamente con bolsa euro –no tanto con el sesgo hacia pequeñas compañías- y por lo demás una renta fija en la que era casi imposible acertar, unos emergentes que o han ido mal o si han acabado bien –Rusia, China- han sido una montaña rusa (recuerde los movimientos del Shangai Composite) y unos alternativos que no han dado juego (el inmobiliario ni fu ni fa y las materias primas batiendo records de precios mínimos). Las convertibles tienen su público todos los años y  la verdad fueron varias casas las que las recomendaron.

Esto ya es historia.

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¿Dónde invertir en 2016?

Voy a compartir con ustedes dos pinceladas. Pensemos de forma seria ¿se puede predecir el futuro? La respuesta es obvia y por eso lo de las dos pinceladas sin explayarme en exceso. Demos tiempo al tiempo y ya veremos en unos meses donde estamos.

Mi visión personal es que viene una  época donde la geopolítica va a pesar tanto como la macro. Ya se empieza a hablar de un Merkelexit y todavía no hemos llegado al Brexit.  El primer palabro hacer referencia a la salida del gobierno alemán –y quizá abandono de la política incluso- de Angela Merkel, la columna vertebral de la política europea. El segundo a la salida del Reino Unido de la Unión Europea. En mi opinión fuerte impacto en los mercados los dos escenarios.

Crisis de refugiados, guerra en Siria y Daesh. Impacto elevado pero no tanto como los anteriores salvo algo muy gordo de Daesh. Con los atentados de Paris hemos visto con consternación que los mercados ni se inmutan con el terrorismo “normal” –que extraño me siento utilizando este término: “terrorismo normal”-. Lo que no sabemos es qué reacción tendrían ante algo muy gordo. Y recalco lo de muy gordo, la verdad es que los mercados dan la sensación de que si no hay un magnicidio de primer nivel o una acción muy, muy bestia (y no voy a poner ejemplos aunque me vienen unos cuantos) van a soportar muy bien lo que pueda venir.

Movimientos políticos en Europa: en Portugal ha habido una coalición comunista para sacar al partido más votado y van con políticas expansivas del gasto público, en Francia la derecha radical está siendo la fuerza más votada, el asunto catalán se está descafeinando pero no está cerrado, el ya citado Merkelexit y su impacto en Alemania y resto de Europa…la situación de Grecia que solo les faltaba ser el punto de acogida de los refugiados, Ucrania y Rusia…alguna posibilidad de cisne negro existe por aquí también. Solo nos faltaría ver a Donald Trump en la Casa Blanca…o a Pablo Iglesias en La Moncloa.

A nivel macro hay poca incertidumbre en cuanto al crecimiento y la duda viene por las decisiones que tomará la Fed en 2016 y su impacto en la economía (porque la Fed impacta en absolutamente toda la economía mundial). Goldman espera la subida de este mes y tres más a lo largo del año. Cómo reaccionaran los mercados con un dólar fuerte y un euro débil, con Estados Unidos endureciendo su política monetaria y la Eurozona y Japón con medidas expansivas, cómo reaccionarán los mercados con Portugal y Grecia financiándose más barato que Estados Unidos. Yo confieso: ni idea.

En la pata de crecimiento no se esperan sorpresas negativas: el crecimiento mundial será aprox del 3.00% con España en un 2.7% como uno de los líderes europeos, Estados Unidos aguantando su 2.6% con inicio de normalización monetaria, Asia con un 5% y el peor parado es Latam  que hasta que Brasil no empiece a normalizarse no empezará a tirar. Las expectativas para el empleo en la Eurozona y en Estados Unidos son buenas lo que refuerza el ciclo.

Para las bolsas el consenso espera un buen desempeño de las bolsas europeas con un crecimiento medio previsto del BPA (beneficio por acción) de más del 8%, en Estados Unidos se espera un mercado más bien plano -o incluso moderadamente bajista- y un BPA nulo o ligeramente negativo (-1.5/-2.5%).

Los analistas esperan, en general, una buena evolución de los mercados chinos e indio. Del chino por medidas de expansión monetaria (bajadas de tipos)  y un crecimiento del BPA del 8 al 10%. Además de la apreciación del yuan por su inclusión en la cesta de divisas del FMI (derechos especiales de giro). Con India las expectativas de los analistas son muy altas: se confía en el gobierno reformista de Modi, se confía en un crecimiento de su economía superior al 7% (más creíble que el chino) y se esperan crecimientos del BPA para sus compañías superiores al 15%. Atención a India porque si se dispara hay que estar.

No me alargo más. Las materias primas siguen hoy por hoy muy bajistas y con planes de ajustes empresariales inmensos (Anglo American va a despedir a 85.000 empleados, 3 de cada 5) y otros mercados importantes como Japón y Brasil hay que seguirlos. Yo diría que el primero ya ha dado todo lo que podía dar y más expansión monetaria no les lleva a ningún sitio. Me fijo más en Brasil. Ha caído tanto y esta todo lo malo tan descontado que a poco que empiecen a parecer serios (a parecer digo, ni siquiera tienen  que serlo), podría ser una de las sorpresas positivas del año. Y en clave española recordemos que a poco que Brasil respire, Santander, Mapfre y Telefónica se nos van arriba.

Ha sido un placer contar con su complicidad y el año próximo más. No nos vamos a aburrir se lo aseguro.

Buena inversión y mis mejores deseos para 2016 ¡¡

Invertir en España no da votos (o porqué la educación es el gran olvidado)

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Hoy mismo en el portal de finanzas más conocido en nuestro país www.invertia.com, he leído una entrevista a Steve Cardigan (un ejecutivo de éxito en Silicon Valley) cuyo mejor resumen es el título “Detrás de altas tasas de paro hay gobiernos que invierten poco en educación”.

http://www.invertia.com/noticias/altas-tasas-paro-hay-gobiernos-invierten-educacion-3083373.htm

Mujica

No puedo estar más de acuerdo. Como éste no deja de ser un blog financiero vamos a ponerle algún número (ya saben que para parecer un tio serio tienes que dar alguna cifra y llevar corbata) para ver si esto que dice Mr.Cardigan y que yo comparto tiene algún viso de demostrarse.

Los datos que facilita el Eurostat (oficina europea de estadística) sobre niveles de empleo en relación al nivel educativo son muy claros.

Employment_rate_by_highest_level_of_education,_age_group_25–64,_2014_(%)_YB16

En España tiene empleo menos del 50% de la población con bajo nivel formativo y ojo, que la encuesta abarca población de 25 a 64 años que si nos incluyesen los mal llamados ni-nis estaríamos para el derribo (somos el país desarrollado con mayor tasa de abandono escolar). En el nivel de formación intermedia (formación profesional) tienen empleo el 65.9% de los españoles. Si nos ponemos como benchmark o comparativo (es un blog de finanzas, recuerde) a Alemania tenemos un 13.8% menos ocupación en esta franja que ellos (el 79.7% de los alemanes con formación secundaria trabaja). Un 13.8% de diferencia es una pasada que muestra donde está su FP y donde está la nuestra. Y por último, en la franja de mayor nivel educativo, la universidad, el 77.2% de nuestros licenciados entre 25 y 64 años tiene empleo (seguramente habrá una desviación estándar elevada: los de más de 40 tienen casi un 100% de empleo y los de menos de 30 tienen….están de reponedores en Mercadona –y demos gracias que todavía hay tipos como Roig generando riqueza en este país-)

No es que haya hecho un estudio muy profundo pero si me baso en los datos de Eurostat:

1/ A mayor nivel educativo las tasas de ocupación son mayores en todos los países de Europa.

2/ Como en tantas cosas seguimos en el vagón de cola. En el mayor nivel de formación todos los países pasan del 80% en población ocupada salvo España, Grecia, Italia y Chipre….los de siempre (Portugal se salva con un 82%).

Primera prueba del algodón: A mayor nivel educativo mayor tasa de ocupación. Demostrado.

Segunda prueba: ¿cuánto gastamos en educación?

Tomando la  estadística que nos proporcionó la AEAT en la última renta ¿se la miró? Yo sí.

La estructura de gasto 2013 en España fue la siguiente:

40% Pensiones 14% sanidad 9% infraestructuras 9% educación 8% servicios públicos generales 7% intereses 5% orden público 3% cultura y deporte 2% medio ambiente 2% defensa 1% vivienda y servicios comunitarios

Un 9% a educación ¿mucho? ¿Poco? Vamos a ver lo que hacen otros países (datosmacro.com año 2013 en % del gasto público):

Italia 8.43%, Portugal 10.25%, Alemania 11.03%, UK 12.72%, Francia 9.74%, Estados Unidos 12.91%, China 12.63%, Dinamarca 15.04%, Finlandia 12.82%, Israel 13.49% y Corea del Sur 22.46%

Estamos como Francia que tiene una educación pública muy prestigiosa (y nosotros no)

Estamos ahí ahí con Italia y Portugal

Y estamos lejos de Estados Unidos, de UK, de Dinamarca, de Israel (el gran vendedor de patentes tecnológicas a Estados Unidos), de Finlandia (considerado uno de los mejores países del mundo en sistema educativo)

Y estamos muy, muy lejos del campeón de las pruebas de matemáticas y del país que dicen que tiene la juventud mejor preparada del mundo: Corea del Sur que invierte, ojo al dato, el 22.46% de su gasto público.

Lo cierto es que un 9% está rozando la raya del justito pero no es para que tengamos los niveles de fracaso escolar que tenemos.

En esta prueba pondría un suspenso pero no un muy deficiente.

Tercera prueba: ante unas elecciones generales ¿qué dicen los partidos con opciones?

Les aviso que no recomiendo el voto para nadie concreto ni he dejado que me lleven los colores (que cada vez están más descoloridos). Por otra parte es una revisión muy superficial, por lo que si fuese  errónea mis disculpas anticipadas a los señores Rajoy, Rivera, Sanchez e Iglesias.

PSOE: tiene un programa oficial que hay que tener mucho, pero que mucho insomnio para tragárselo. Dos perlas (léanlas rápido)

“Fortalecer la cooperación institucional entre todas las administraciones públicas, los agentes sociales y la comunidad educativa para construir un sistema educativo dotado de capacidad para mejorar permanentemente sus resultados.” Esto en la introducción.

Ya como una de las propuestas concretas: “Fortalecer la cooperación entre las Comunidades Autónomas dotando a la Conferencia Sectorial de Educación de una mayor capacidad operativa y haciendo de los Programas de Cooperación Territorial instrumentos de política educativa que nos comprometan a todos en la búsqueda de soluciones eficaces a problemas comunes.”

Me he quedado igual que antes y además con la sensación que no tienen nada que decir. Lo siento Pedro pero de verdad que necesitas un equipo nuevo para redactar tu programa.

Partido Popular:

Este es el mejor con diferencia. Es el que menos trabajo me ha dado. Vas a la web, no encuentras nada, entonces ves una web especial para las elecciones que se llama www.españaenserio” y en la parte de educación que se llama “Impulsar el talento” pone “próximamente”. Berlanguiano.

Por intentar ser justo con mi ex partido (y del cual por un breve periodo fui hasta militante 🙂 ) he buscado más y he visto con alegría que hay una web entera dedicada a la educación (pp.es educación). La alegría me ha durado poco. En cuanto he visto un articulillo de titular “Educación: qué hizo el PSOE” ya no he querido ver más. Si después del periodo 96-2004 de Aznar y con Rajoy desde 2011 mandando y  todavia me siguen hablando del PSOE no quiero saber más. Y lo siento de verdad, cuanto me gustaría poder volver a votar azul pero…no hay tu tía.

Ciudadanos

Un programa muy trabajado. En la entrada mucho rollo y politiqueo de rebajas pero más adelante empiezan a explicar sus propuestas y apuntan sensatez. Un aspecto que me gusta es que toman algunas prácticas que ya funcionan en otros países y que podrían ser de aplicación directa en España.

Podemos

En la web general muy poca cosa. Me extrañaba sabiendo que Pablo y sus secuaces (con cariño de lo “secuaces”) son profesores de universidad. Buceando en la web de campaña http://www.unpais contigo.es ciertamente se lo han currado y hay un montón de propuestas sobre la educación. Algunas más politiquillas (como Ciudadanos) y otras más concretas y lógicas. Desde luego la que más le gustará a mis hijos es la 157 “Por una infancia sin deberes”.

Buena inversión ¡¡ Porqué no se olviden, invertir en educación, es invertir en España.

PD: prometo no hacer más post sobre la campaña electoral (salvo que me obliguen). La semana que viene volveré al alocado mundo de las finanzas

El impacto de un dólar fuerte en la economía mundial

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Si hace dos semanas ya aposté a que la FED va a subir tipos en la reunión de diciembre, hoy arriesgo a lanzar elucubraciones sobre algunas consecuencias que, en mayor o en menor medida nos puede traer un dólar fuerte.

¿Por qué un dólar fuerte? Subida de tipos supone demanda de esa divisa, además de una economía fuerte, además de que ya hace meses se paró el QE (menos oferta), además de que el dólar sigue siendo la divisa de referencia mundial, además que no es solo que el dólar “suba” (se aprecie), es que el resto “bajan” con el QE europeo y el mega QE japonés (perdón, para no versados QE  significa “quantitative easing”, relajación cuantitativa, política monetaria expansiva o como se decía antiguamente darle a la imprenta de billetes).

El índice Dollar Index en gráfico semanal nos muestra que  el dólar ya ha subido con fuerza y va a buscar resistencias y yo apostaría a que, si se cumplen los vaticinios de Goldman (cuatro subidas, una por trimestre, en 2016) va a romperlas sin duda (Dollar Index es una cesta de las principales divisas del mundo contra el dólar: euro, yen , pound, dólar canadiense, corona sueca y franco suizo, el euro pondera un 57% aprox de la cesta).

dollar index

Una implicación clara y positiva para Europa es que a un dólar más alto un euro más bajo y eso, para los exportadores europeos es mano de santo. Si nos ponemos a hacer cábalas económicas, a más exportaciones, mayor aumento del PIB (las exportaciones netas son un componente del cálculo del PIB), si aumenta el PIB aumentan la inversión (cuando yo estudiaba se llamaba “formación bruta del capital fijo”, si la hubiesen llamado “inversión”, así, a secas, lo hubiésemos entendido todos, pero entonces la económica parecería accesible a todo el mundo y hasta ahí podríamos llegar) y si aumenta la inversión…(redoble de tambores) aumenta el empleo. Bien, esto es el cuento de la lechera, pero en teoría la cosa va así.

La parte menos buena para los mercados financieros (que no para la economía real) es que los vecinos alemanes que son antiexpansión monetaria pueden decir: “mire usted Signore Draghi, si con un euro tan debilucho exportamos como animales, nuestras empresa van muy bien, se invierte más (lo cual incrementaría la demanda de crédito que hoy por hoy tiene menos futuro que Rafa Benitez como entrenador blanco) y se crea empleo, no se le ocurra seguir con el QE…al contrario, empiece a drenar liquidez no la vayamos a liar en unos años”. Personalmente les diré que no me gustan nada los QE. Son como ir en bicicleta. Cuando vas en bicicleta y dejas de pedalear ya sabes que te pasa. Pues lo mismo y si no vean los problemas que tiene la Sra.Yellen para una porquería de cuartillo arriba.

Para las bolsas europeas (incluyo UK) en lo que respecta a actividad corporativa, un dólar fuerte es una buena noticia. Si a la ingente caja que ya tienen los blue chips americanos le añadimos una capacidad de compra aun mayor en euros o en pound, les va a costar muy poco comprar una tecnológica alemana, o un laboratorio suizo o un banco español. Lo importante no es tanto lo que compren –que también- sino que  el sentimiento de que los americanos están de compras por europa ya supone  per se una prima sobre los precios actuales para buena parte del mercado.

Malas noticias para las materias primas. En general hay una correlación negativa entre fortaleza del dólar y materias primas.

Chart en semana del sectorial de minas de oro (Etf GDX)

GDX

Chart en semana de la evolución del barril del West Texas (Etf USO)

uso

No hacen falta muchos análisis. Hoy por hoy no están para invertir. Quiero prevenirles de cantos de sirena sobre el oro. Con el aumento del riesgo geopolítico he leído ya varios artículos recomendando incorporar oro a las carteras. Vaya por delante que soy de los les gusta tener una parte de las carteras con materias primas. Dicho lo anterior, el oro no está todavía para abrir posiciones  en modo inversor. Quizá este formando un suelo. No lo sé. Lo que si se que para inversores hay que esperar que dé muestras de cambio de tendencia y con un dólar fuerte, no es imposible, pero las evidencias históricas no ayudan (aunque en esta era de tipos cero buena parte de la causalidad histórica ha dejado de tener validez; una economía como la americana con el PIB creciendo y en pleno empleo debería tener un problema de inflación y no lo tiene; ni el problema ni apenas inflación).

China: uff aquí tocamos hueso. He leído estos días a gurús de la inversión norteamericanos que dicen que la pregunta no es “si China va a ser el desencadenante de la futura crisis” que, según ellos, está en ciernes, sino “cuándo”.  Lo cierto es que China es la economía con mayores reservas de dólares del mundo y por lo tanto una apreciación del dólar los hace más ricos. Por otro lado el FMI ha anunciado que probablemente el yuan va a entrar en el cálculo de la cesta de Derechos Especiales de Giro que es la unidad monetaria que utiliza el FMI y que hoy está compuesta por dólar, euro, libra y yen. No me atrevo a más con China. Habrá que ver en el día a día que efectos tiene (ya sé que les gustaría que me pronunciaría sobre China pero les voy a reconocer que desconozco las 15 mayores empresas del Shangai Composite…como para ponerme a pontificar sobre su macro).

Y para terminar y hablando de China les dejo la evolución del Shangai Composite Index. Está en un punto muy interesante. En un retroceso de los que marcan un antes y un después.

shangai

Vean que el índice pasó aprox de 2.000 puntos a 5.000. Hoy está en 3.600. De forma muy simplificada, un retroceso del 50% suele ser un punto sano para volver a subir. Eso nos pondría el índice en 3.500 aprox. Hoy está en 3.600. Cierto es que ha recuperado buena parte de la nata que se metió en verano pero…está ahí ahí, donde un hombre se la juega.

Buena inversión ¡¡