Aprende (lo básico) para invertir como Warren Buffet

Ayer jueves 21 tuvo lugar la presentación oficial de “Invertir tus ahorros y multiplicar tu dinero para Dummies” en Barcelona. Vaya por delante mi agradecimiento a todos los asistentes y por supuesto a las personas que me ayudaron en dicho evento en primera persona: Nuria, Mónica, Alfonso y a todo el personal de Casa del Libro. Aunque a decir verdad la cosa empezó mal cuando una chica monísima de esa librería y que nos tenía que ayudar a montar el tinglado, me llamaba continuamente de “usted”, lo cual me produjo algunas dudas en mi autoestima varonil. Pero no acabó ahí la cosa. Dos minutos antes del inicio de la charla tuve la típica necesidad fisiológica que te producen los nervios y me vino la repentina necesidad de ir al baño. Cuando lo encontré (encontrar el baño en una de las mayores librerías de una gran ciudad no es cosa baladí) resulta que el baño de los señores estaba ocupado. Pero el de las señoras estaba libre. El resto lo dejo a su imaginación pero ya se pueden imaginar mi deplorable actuación. Tuve una subida grave de tensión arterial pensando que excusas podria dar si alguna señora de las asistentes al evento me podía pillar. Imagínense la escena: el “autor”, un tipo aparentemente serio y vestido de boda, haciendo el gamberro….ufff, suerte que no me vio nadie… salvo una niña a la que le pedí amablemente “no te chives”. Patético.

buffet
Salvando esos problemillas, los que estuvieron presentes dijeron que el evento “estuvo bien”, que fue “interesante”. Y creo sinceramente que si la presentación tuvo algún interés para los participantes, no fue por los 5 minutos de autobombo que me permití (es lo mínimo cuando presentas tu libro ¿no?) sino porque la mayor parte de la presentación se la dediqué a la forma de invertir de Warren Buffet en su versión más básica.
Por si tenía intención de asistir pero no pudo  dos pinceladas de lo que expliqué sobre el maestro:
Clave nº 1 Qué comprar
Buffet empezó siendo un gestor cuantitativo que solamente buscaba empresas baratas sin darle demasiada importancia a si compraba empresas buenas o malas. Esa influencia le vino de su maestro Ben Graham. Con esta forma de invertir, Buffet se encontraba con carteras de hasta 100 acciones de las cuales algunas iban bien, la mayoría ni fu ni fa, y algunas otras, que había comprado muy baratas, acababan siendo muchísimo más baratas (perdía la camisa). Al no estar muy convencido del sistema, Buffet bebió en otras fuentes y tomó la visión de Ken Fisher que era la de solo comprar empresas excelentes a un precio razonable. Y ¿qué es una empresa excelente para Buffet?…
Clave nº 2 Economic Moat
El dichoso anglicismo que literalmente significa “foso ecónomico” puede traducirse por “monopolio del consumidor”. Warren solo compra empresas que tienen una ventaja competitiva, que hacen algo diferente y difícilmente repetible. Suele decir ¿se puede competir con Coca Cola? Quiere empresas con características especiales y diferenciadoras, que generan una buena caja todos los años, con deuda controlada y con poco capex (gasto anual en mantenimiento y mejoras de los activos fijos)
Clave nº 3 ¿A qué precio?
Dice Buffet “el precio que pagues determinará si tu inversión va a ser buena o mala. Paga menos y obtendrás más, paga más y obtendrás menos”. Poco que añadir.
Clave nº 4 NO diversifiques
Todos sabemos que la diversificación es clave para reducir el riesgo de una cartera (diversificación bien entendida, basada en coeficientes de correlación). Lo que hace Buffet es lo contrario: concentra su cartera en unas pocas inversiones que conoce muy a fondo, que ha comprado a buen precio y a las que les da un largo periodo de tiempo para madurar.
Recuerde el itinerario de Buffet:
a) Primero decide qué comprar
b) Cuando ya sabe qué comprar espera a que el precio se ponga a tiro
Importante: por más que una empresa le gusta no la comprará si está cara. El riesgo precio, del cual hablo largo y tendido en el libro, es clave para el estilo de inversión de Buffet.
Dos apuntes técnicos:
Prefiere tratar con rentabilidades que con el PER. Recuerden que el PER es el precio partido por el beneficio. La rentabilidad es la inversa, es el beneficio partido por el precio y expresado en porcentaje. Si una empresa cotiza a 50 euros la acción y tiene un BPA (beneficio por acción) de 2 euros está cotizando a un PER 25 (50/2) . Buffet no quiere que le hablen de “un PER 25”, sino de una rentabilidad del 4% (2/50)
Utiliza periodos de diez años para calcular la tasa de incremento de beneficios y para él es clave que los beneficios puedan, en cierta medida, predecirse. No le gustan las sorpresa y busca empresas que año tras año presentan tasas de crecimiento de beneficios al alza. El pensamiento de  Buffet es que compra una rentabilidad (4% en el ejemplo)  que va a expandirse al ritmo de crecimiento del beneificio.
Otras herramientas que utiliza son el cálculo del valor futuro esperado de la acción a diez año, realiza análisis de sensibilidad con la mejor y peor rentabilidad del periodo (PER más alto y PER más bajo), valora las empresas por su ROE (rentabilidad sobre fondos propios), también utiliza el ROCE (rentabilidad sobre capitales empleados) y por último, tiene muy en cuenta las tasas del bono a 10 años y valora las acciones utilizando como tasa de rentabilidad la del bono (una especie de Earning yield).
Si quieren saber más, he dedicado un capítulo entero en el libro a Warrren Buffet explicando su método con detalle.
Buena inversión ¡¡

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Las diez reglas de oro de Hugh Young para invertir en bolsa

Ayer acudí a la presentación que nos ofreció la gestora de fondos Aberdeen en Barcelona, que de la mano de Ana Guzmán han abierto oficina en España.

Para empezar nos brindaron una “interesante” presentación de renta fija.

Los profesionales ya saben perfectamente porqué el “interesante” va entrecomillado. Una presentación profesional de renta fija es tan amena como ver en una noche de insomnio un documental en La 2 sobre “La influencia del cobalto en el mecanismo vasoconstrictor de los roedores”.  Además en inglés pero el problema es que era en inglés hablado… por un inglés.

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Cuando vas a una presentación en inglés pero el ponente es francés,  alemán o noruego, la cosa va bien, se les pilla todo. Pero cuando  un inglés (con  ligero acento cockney además) tiene la insana ocurrencia de hablarnos en inglés la cosa se complica. Pasados los 10 minutos de rigor en que el cerebro asimila que este inglés no habla como las noticias de la BBC vas cogiendo la onda. La presentación trataba sobre renta fija emergente (una de mis clases de activos favorita) pero cuando ves que les mola todo…incluida Argentina (les prometo que salío Argentina y cuando vi “sustainable debt” flipé un poco) y también  incluida Rusia (the questión is when, dijo el tio) mi entusiasmo inicial quedó un poco diluido. Ojo, los que saben son ellos, no yo, y si les gustan los bonos argentinos y, cuando sea el momento, rusos, pues habrá que seguirlos.

Dicho lo anterior Aberdeen es una gestora top a nivel europeo y en mercados emergentes la tocan, siguen 70 paises emergentes, tienen 1.000 compañias analizadas y 133 billions en activos emergentes bajo gestión.

Nos regalaron un librito que quiero compartir con ustedes y que lleva algunas pinceladas de sabiduría. Es un decálogo para invertir en bolsa de uno de sus gestores estrella Hugh Young.

Muy resumido:

  1. El trato a los accionistas minoritarios. Cuando analizas una empresa debes preguntarte ¿Quién la controla? Y seguidamente ¿confías en ellos? Me viene al pelo una de las máximas de Warren Buffet “no puedes hacer buenos negocios con una mala persona”.
  2. Recuerda que las empresas son negocios de personas y no de activos. Las compañías sin las personas no valen nada y, a largo plazo, predecir el comportamiento de una empresa es esencialmente evaluar la calidad de sus personas.
  3. La fortaleza del balance es clave. La mayoría de empresas que fracasan lo hacen por una mala gestión del balance. Yo añado: nada más cierto, la caja manda y no el beneficio neto que muchas veces es una entelequia.
  4. Entiende lo que estás comprando. Me quedo con lo que dice Young al final: si algo parece demasiado bueno para ser verdad, probablemente así sea (no creo que sea la mejor traducción posible pero así lo han puesto. Se entiende bien no obstante).
  5. Recela del exceso de ambición. Deberías dudar ante los delirios de grandeza.
  6. Piensa a largo plazo. Evita ponerte nervioso con las noticias del día a día ya que las oscilaciones del precio a corto plazo son, en su mayoría insustanciales
  7. Los índices son herramientas de medición, no de confección de carteras. Para batir al índice debes desviarte de él (que tomen nota los gestores hispanos).
  8. Aprovéchate del comportamiento irracional. La hipótesis de la eficiencia de los mercados carece de sentido. Los mercados están movidos por humanos y los humanos son irracionales. Piensa en una caída del 20% en el precio de una acción como lo harías en las rebajas del 20% de un gran almacén: una oportunidad de comprar barato (si Young pensaba así con Enron o con Lehman…se quedó con el almacén entero)
  9. Haz tu propio análisis: Sin duda querrás mantenerte por delante del rebaño y eso implica hacer tus propios análisis.
  10. Céntrate en sectores en los que sea posible disponer de una ventaja competitiva sostenible. Algunas industrias genera mayores beneficios económicos que otras (Mr Young, no sabe como me suena esto al “economic moat” de Buffet)

Es un decálogo fácil de seguir y que comparto al 100% sobre todo en analizar la fortaleza del balance (pregúntale a tu asesor de inversiones por algo tan simple como el fondo de maniobra de la empresa que te está recomendando) si te responde “es una buena empresa, no te preocupes” no tiene ni flores. A partir de ahí entrar en la evolución del cash flow libre, del Roce, del Ebitda etc etc es física cuántica. Donde no le deben hacer caso al 100% es en el consejo de ir a las rebajas cuando un valor cae fuerte. Si es una acción de calidad si, sin duda. Si es un chicharro, cuidadín. Los que nos gusta el análisis técnico decimos que no se coge un cuchillo cuando cae: te acabas cortando.

Además de este librito y como muestra de agradecimiento nos regalaron….una toalla de baño…es de bien nacidos ser agradecido, pero…Ana… ¿regalar una toalla de baño a asesores de inversión?

Buena inversión ¡¡

SMART BETA: La tercera via

Esta semana el post va a cargo de mi buen amigo Rafa Fuentes que es colega de profesión y tambien es planificador financiero certificado. Nos va a hablar de la que para mi, va a ser sin duda la gran revolución de la industria de inversión en los próximos años: Smart Beta.

Hoy mismo el Ibex ha caido un 3.59% y en el mes ya va más del 9.00% (lo siento Luis no te recomendé cortos y mira…), hoy he visto saltar muchisimos stops y la duda es: si la renta variable se pone bajista y con tipos de interés al 0% ¿donde invertimos? (no se me asusten que hay alternativas)

Os invito a leer el artículo de Rafael. Es un artículo serio y profesional que nos va a dar algunas pistas de qué es eso de la Smart Beta.

!!Muchas Gracias Rafa¡¡

Rafael Borja Fuentes Díaz

European Financial Planner

  SMART BETA . La tercera vía

  En la revolucionaria década de los setenta, Barr Rosenberg Asociates realizaron unos atrevidos experimentos para aquella época, estableciendo múltiples combinaciones entre los principales factores de las inversiones financieras buscando mejorar la rentabilidad de las mismas, creando lo que en su momento se denominaron productos de “ beta biónica”. Esta es la piedra filosofal   sobre la que se ha construído lo que hoy conocemos bajo el epígrafe de estrategias de Smart Beta , o Beta inteligente , Beta alternativa, entre otras acepciones y que está removiendo los cimientos clásicos de la Gestión de Carteras.

Smart beta

 Las estrategias de Smart Beta o de Beta inteligente, han dejado de ser una moda pasajera y dentro del interesante e inteligente universo de los ETFs ya mueven volúmenes muy considerables: 400 billones en dólares USA a nivel mundial y el 19 % de todos los ETF  que se negocian en Estados Unidos pertenecen a la categoría de Beta Inteligente. En los últimos años, uno de cada cuatro nuevos productos de ETF (ETP) pertenecen a la familia de Smart Beta.

 ¿Cuál es la clave de su éxito? ¿Es sólo una brillante idea de marketing perfectamente diseñada para captar ingentes volúmenes de recursos ? La verdad es que el término anglosajón “ Smart “ vende mucho y sí lo aderezamos con el argumento comercial de estrategias de gestión que permiten obtener mejores retornos con menor nivel de riesgo, nos encontramos con un producto perfecto a priori, que en base a su filosofía conceptual seduciría a cualquier inversor. Los detractores de estas estrategias que están viendo cómo reducen sus volúmenes de contratación, se defienden reafirmando que ellos son partidarios de Smart Alfa; expresando que la única forma de batir sistemáticamente al mercado obedece a la habilidad, expertise y talento de sus gestores; además todavía no disponemos de una serie histórica suficiente prolongada en el tiempo que avale con datos contrastados todas las bondades de estas estrategias; ya que realmente, sólo empezamos a disponer datos desde inicios del año 2.011.

 Las estructuras de Smart Beta, a las que yo personalmente prefiero denominarlas de Beta estratégica, construyen carteras de vehículos de inversión cómo son los ETFs, estableciendo nuevos criterios y esquemas con el objetivo de obtener mayor rentabilidad conjugando un menor nivel de riesgo que la que obtendríamos en carteras construídas en las que los valores se ponderan por su capitalización de mercado. Nuestros osados amigos de la Hermandad de la Beta Estratégica desafían la Teoría de Gestión de Carteras del Maestro Jedi Harry Markowitz sobre la que ha asentado la línea de pensamiento clásico del mundo financiero y que nos convencieron que para lograr una mayor rentabilidad hay que asumir un mayor nivel de riesgo; sin embargo, hoy la experiencia demuestra que esto es cierto pero sólo a corto plazo, pero a largo plazo no es así. Les invito a hacer las siguientes reflexiones ¿ son los valores que más ponderan por capitalización en un índice los que más rentabilidad y menos riesgo proporcionan a una cartera o a un índice? ¿ son los títulos con menor volatilidad los que menos retorno proporcionan ? o acaso ¿las acciones con mayor rentabilidad por dividendo son las que más rentabilidad proporcionan a lo largo del tiempo ?la respuestas a todas estas preguntas es que la realidad nos demuestra que esto no es así. Mayor ponderación, no implica mayor rentabilidad ni mayor o menor nivel de riesgo ni de rentabilidad por dividendo de forma sistemática.

Las estrategias de Beta Inteligente intentan optimizar lo mejor de la Gestión Activa que siempre pretende batir al Mercado junto con la equilibrada mentalidad de la Gestión Pasiva. Y encuentran en los ETFs el mejor vehículo para ser implementados.

 Ante el contrastado éxito de este tipo de estrategias de ETFs, sobre todo en el caso de la bolsa USA; Morningstar ha publicado hace pocos días una magnífica guía que recomiendo a todos aquellos que estén interesados sobre este tipo de productos que siguen estrategias de Smart Beta y en el que ha establecido una división taxonómica, detectando tres grandes categorías que agrupan a los principales estilos de esta modalidad de gestión :

Orientados a Rentabilidad (Value, Growth, Tamaño, Momentum, Calidad…), Orientados a Riesgo ( Mínima Volatilidad / Varianza, Beta Baja/ Alta, Ponderación por Riesgo ) y Otros (MultiActivos, De Igual Ponderación, …).

 Mi recomendación sobre los ETFs de Beta estratégica es que son muy adecuados para determinados mercados y determinados momentos; por eso es crucial conocerlos muy a fondo, tal y cómo recomiendo siempre con cualquier activo que contrato o en el que sugiero invertir.

Los ETFs de Beta estratégica contienen comisiones un poco más elevadas de las que encontramos en los ETFs tradicionales; pero sus resultados en el mercado norteamericano confirman de forma sistemática que pueden ofrecer a sus inversores obtener mejores retornos que en los vehículos tradicionales.

 Finalmente, quisiera concluir afirmando que la aparición en el panorama de la gestión de carteras es una noticia magnífica y muy positiva para todos: tanto inversores particulares cómo profesionales de este apasionante mundo de las finanzas. ¿Por qué? porque va a obligar a efectuar una selección natural de forma que los productos de Gestión Activa que no proporcionan valor añadido real a sus clientes,  desaparezcan y al mismo tiempo, aquellos vehículos de inversión de Gestión Pasiva eficientes tengan que ser más económicos en materia de comisiones para competir con esta tercera vía que se abre con las estrategias de Beta estratégica.

 

 

 

 

 

 

 

 

IBEX 35: divergencia y aviso de volatilidad

Esta semana post cortito y conciso pero espero que útil.

Nuestro querido IBEX es para muchísimos inversores su universo de inversión y para algunos gestores un índice adelantado de las bolsas europeas.  Me gustaria llamar su atención sobre el momento peludo en que se encuentra el índice y simplemente vamos a reflexionar sobre algunos aspectos básicos en el análisis técnico como son las tendencias, las divergencias y el mucho menos tratado como es la volatilidad.

Gráfico del Ibex en visión semanal con medias 13-30 y el oscilador básico de momento.

IBEX 35 Mayo 14

Tendencia: Alcista- Lateral. Precisaria un cierre del orden de los 10.700 para seguir manteniendo tendencia alcista clara con lo que consolidaria una estructura de máximos alcistas. No ha llegado a ese nivel pero tampoco ha roto por debajo. Desde marzo está en un claro rango alcista-lateral. Alcista porque la estructura de medias soporta muy bien la curva de precios pero hoy por hoy no está dando señales claras de que vaya a seguir subiendo.

Divergencia: la divergencia se produce porque aunque el precio siga subiendo, ha subido perdiendo aceleración. El movimiento está perdiendo fuerza. No he incluido el volumen para no atiborrar el gráfico pero en volumen tambien hay divergencia.

Hasta aquí nada novedoso. Un indice en un movimiento alcista-lateral que no sabemos como evolucionará. Pero mire con atención el gráfico que viene a continuación.

Es el ancho de banda de Bollinger. Nos dá la volatilidad del índice (tambien en marco temporal semanal). Recordarles que en la volatilidad no hay que dibujar lineas de tendencia ni soportes ni resistencias (aunque lo vean por ahí). La volatilidad es una medida estadistica que lo que hace es expandirse y contraerse. Lo unico que sabemos es que a periodos de alta volatilidad le sucederan peridos de baja volatilidad y viceversa y, muy importante, que los grandes movimientos del mercado suelen llevar aparejados periodos de alta volatilidad (cuando las Bandas de Bollinger se vuelven muy anchas).

Vemos que ni en en lo que llevamos de año (ya casi medio año como sabe), ni en todo 2013, ni en todo 2012 tuvimos una volatilidad tan baja como en este momento. Insisto: no asegura nada (ya sabe que lo único seguro en esta vida es la muerte y los impuestos) pero las probabilidades apuntan a que puede venir un periodo de alta volatilidad, un movimiento fuerte. Tampoco sabemos en que dirección, la volatilidad se expande independientemente que el precio suba o baje.

IBEX volatility

Recomendación: vigile sus estrategias, los periodos laterales son mortales para el inversor (solo sacan provecho los daytraders) y esté atento a los vaivenes de la volatilidad. Si el IBEX rompe por arriba con expansión de volatilidad entorno claro de compra… pero si hace lo contrario salga pitando (o abra cortos), la volatilidad, como el algodón, no engaña.

Buena semana ¡¡

 

Mejores Inversiones 2014 ¿su asesor acierta?

Empiezo el post de esta semana en plan cabroncete: SU ASESOR NO DA PIE CON BOLA (y que me perdonen los que si).

Y por supuesto yo me incluyo entre los que vamos más despistados que un pulpo en un garage (recomendé dolar …y ya va buscando el 1.40, un gurú de Forex es lo que soy 😦 )

A principio de año el oro era un apestado, Portugal ni tocarlo y lo otro, para el inversor español promedio (y por desgracia para el asesor tambien) son cosas raras: biotech ?, Vietnam ?

Vale, queda claro que yo soy un gestor de equity ante todo. Pero seguro que las casas de analisis españolas si que saben mogollón de renta fija y lo han hecho bien…. pues va a ser que no. Lo que más tira es la renta fija europa con duración -riesgo- la que nadie recomienda a sabiendas (otrosi es cuando se compra un fondo por la rentabilidad que da sin saber que está infestado de renta fija de los PIGS y eso hoy está pasando) y a partir de ahí una retaila de activos ingleses que por los motivos que sean -desconocimiento-  escasean de forma alarmante en las carteras de fondos españolas. A finales 2013 la única casa que recomendó invertir fuerte en UK fue tachán tachán (pongan redoble de tambores) HSBC, un banco inglés como no. El resto ni olerla. Tampoco se acertó demasiado con los High Yield -bonos de mayor riesgo- la mayoria de analistas pensaron (y me incluyo) que su ciclo alcista habia finalizado. Pues toma fin de ciclo (es como lo de Roncero con el Barça, lleva muchos años anunciando el fin de ciclo je je).

Decir en positivo que lo que va mal en 2014 si que ha sido un acierto: emergentes. Esta semana me toca hablar poco, numeros mandan. A continuación les dejo un cuadro cuya fuente es Morningstar con alguna adaptación propia (he sacado la categoria planes). En general se entiende bien, recuerde que en alternativos MP es materias primas, Alt es inversiones alternativas, Alt fondos son fondos de fondos de renta variable, Inmobiliario Directo es inversión en la piedra no en acciones y L/S es long/short. En renta fija High Y son bonos de alto rendimiento (baja calidad crediticia) y Conv. son bonos convertibles; y perdonen la calidad de la presentación pero soy de los que prefieren el fondo sobre la forma y todo eso (un dejaó vamos) pero me reconocerán que la currada para sintetizar tanta información en tan poco espacio es importante.

Me gustaria hacer referencia a un post de hace unas semanas “El jab de las finanzas” y defender una vez más a los fondos mixtos. A pesar de ir en contra de buena parte de las ideas del sector, reitero mi convicción de que una cartera de fondos para un inversor promedio (largoplacista con bajos conocimientos, volumen de cartera discreto y rentabilidad objetivo moderada) debe estar muy posicionada en mixtos y concentrada en muy poquitos fondos. La clave es el control del riesgo: fijense que los que peor lo hacen en un año (mixtos me refiero), solo evitando los emergentes las peores rentabilidades negativas son aceptables para casi cualquier perfil. Por contra en Renta fija direccional se puede perder y perder mucho. Posición concentrada en mixtos como parte core y ETFs para la parte satélite y fuera complicaciones que no hacen más que incrementar costes y no saber en qué demonios está invertida la cartera.

VAN BIEN EN 2014 (rentabilidad desde 1 de enero)
Bolsa   Renta fija   Mixtos   Alternativos
Oro y Preciosos 23,9% Largo euro 5,1% Moderados CHF 2,3% MP preciosos 12,1%
Indonesia 18,3% corporate GBP 2,9% Agresivos CHF 2,3% MP agricolas 11,5%
Portugal 18,0% High Yield GBP 2,8% Flexibles GBP 1,8% MP cereal 11,5%
Biotech 16,2% global CHF 2,5% Defensivos GBP 1,8% MP ganadero 11,3%
Vietnam 14,2% Europa 2,5% Moderados GBP 1,8% Alt Fondos RV 5,8%
VAN MAL EN 2014
Bolsa   Renta Fija   Mixtos   Alternativos
Rusia -20,78 Money CAD -4,53 Global emerg -2,32 Global Macro -1,44
Europa Emerg -13,24 RF CAD -3,17 Asia 0,35 Inm Dic Europ -0,86
EMEA -9,69 RF TRY -3,16 Otros 0,49 Inm Dic global -0,79
Brasil -8,63 RF Emerg loc -1,38 Defensivo USD 0,68 L/S Emerging -0,68
Latam -7,76 RF RMB -1,22 Flexible USD 0,75 Alt Divisas -0,61
VAN BIEN EN UN AÑO (MARZO-MARZO)
Bolsa   Renta Fija   Mixto   Alternativos
Biotech 58,18 High Y GBP 14,42 Agresivo GBP 12 RF Conv. GBP H 19,83
UK Small 40,27 High Y GBP H 11,45 Moderado GBP 10,1 Alt L/S GBP 18,17
Italia 36,57 High Y Europa 10,30 Agresivo Eur 9,71 RF Conv. CH H 14,73
Portugal 36,48 Flexible GBP 9,54 Defensivo GBP 8,69 Alt Fondo RV 14,01
Dinamarca 35,89 Highy Y euro 8,97 Flexible GBP 8,65 RF Conv. Glo € 12,90
VAN MAL EN UN AÑO
Bolsa Renta Fija   Mixto   Alternativos
Turquia -38,85 TRY -25,23 Global emerg -12,1 MP Preciosos -20,08
Brasil -31,65 Global Emerg -15,7 Asia -6,65 MP Cereal -12,98
Latam -26,8 Money AUD -15,7 Otros -2,37 MP trading -10,05
Oro -26,23 RF AUD -15,04 Defensivo USD -1,67 Inm. Dic. Otros -9,09
Rusia -23,47 Inflación -13,51 Flexible USD -0,32 Inm. Dic. Glob -6,18

Reflexionen sobre lo que hace el mercado y lo que hace su cartera y sobre todo….sobre lo que hará el mercado en el futuro. Les doy una pista de mi razonamiento de inversión OJO a largo plazo (a corto me veo oso): si todo lo que sube baja, al revés tambien pasa, si hace cuatro dias eran los paises que más crecian y que iban a ser en nada el 50% del PIB mundial y a salvar occidente ¿ahora son apestados a punto de quebrar? ¿y ahora que es lo que baja? ….Hala a pensar un poco.

 Buena semana ¡¡

Consejos para evitar riesgos innecesarios en las inversiones

La semana pasada les dije que en opinión de un servidor pudiera ser y digo pudiera, que el proceso de distribución haya empezado. Y en un proceso de distribución el mercado se pone más bien lateral, sin grandes sustos (si hubiese susto los grandes no podrían colocarnos su papel) pero luego viene la trompada.

Estos días en Expansión ya hemos leído “Soros redobla su apuesta bajista en Wall Street hasta los 1.000 millones” o gente tan reputada como Jose Luis Cava viendo un cercano mercado bajista (Invertia 19 febrero) ¿Tienen razón Soros y Cava? No lo sé. Nadie lo sabe. Lo bueno de los mercados es que hasta que no pasan las cosas no se puede anticipar nada a ciencia cierta.

Estos días la ESMA (European Securities and Markets Authority) ha publicado unas recomendaciones “Riesgo de las inversiones en productos complejos” cuyo link les adjunto y sobre las que me voy a permitir algún comentario para que se entiendan mejor -si es que les cuido en exceso 🙂 -. Son tres paginitas de nada y en español, así que hagan los deberes y léanlas a fondo.

http://www.esma.europa.eu/system/files/investor_warning_-_complex_products_-_es.pdf

rumasa

Puntos a recordar de lo que indica ESMA:

  1. “Si no entiende no invierta” y aconsejan buscar asesoramiento profesional  Como muchas veces he dicho, entender lo que se dice entender muchas veces ni el profesional que le recomienda un producto lo entiende ¿ejemplos? Pregúntele a su gestor que significa que  la cartera de renta fija de un fondo de inversión tiene duración negativa  (muy usados en absolute return) y ojo aún no he empezado con los productos complejos. Estoy todavía con fondos de inversión, de esos  que le dicen que el fondo A es mejor que el B porque “fijate, están en la misma categoría pero este que te digo yo da más” ¿y el riesgo qué? Si un fondo da un 6% con volatilidad 14 y otro da un 4 con volatilidad 2 ¿Cuál es mejor? ¿hace –o le hacen- este análisis tan simple?
  2. “Tenga en cuenta que en ocasiones el nombre de un producto  puede no reflejar sus características”.  Frase como “retorno absoluto”, “rentabilidad objetivo”, “fondos de rentas” etc etc pueden crear una divergencia entre lo que el vehículo de inversión realmente hace y lo que  usted cree que hace. Lo de siempre, léase el DFI si es un fondo y/o el contrato en cualquier otro producto y profundice.
  3. “Los productos complejos se suelen comercializar de una manera agresiva”.  Si usted lo que quieren es que le gestionen una cartera con criterios profesionales  tiene que estar formada eminentemente de fondos de inversión de calidad , muy líquidos y con los cambios justos en función de criterios estratégicos u oportunistas (ajustes tácticos). También puede (debe) tener ETFs (soy un fan de este tipo de vehículos como bien saben) y puntualmente algún producto estructurado que se ajuste muy bien a sus preferencias. Y poco más. Si su cartera lo que tiene es una retahíla de productos concretos basados en una venta puntual “Manolo, que acabamos de sacar un producto que ni pensaó pa ti”  I’m sorry pero le han colocaó producto en lugar de asesorarle
  4. Como productos complejos la ESMA cita entre otros: “productos estructurados, warrants, CfDs, obligaciones convertibles y obligaciones subordinadas…”. Les diría que ,en general, el que se mete en CfD y Warrant sabe a lo que va (y si no lo sabe le aseguro que se enterará pronto), las convertibles y subordinadas ya tiene mucho aparato legal por detrás sobretodo en convertibles y el ancha es Castilla son los estructurados que los hay de matrícula de honor (normalmente producto de Privada  taylor made a partir de un millón) y los de campaña de las redes de banca personal y retail que, con excepciones, son para salir pitando.

Y ya para acabar los riesgos que destaca la ESMA en productos complejos son:

a)      Riesgo de liquidez: es el riesgo de no poder vender el producto fácilmente antes de su vencimiento.  En un producto complejo la pregunta es ¿hay mercado si quiero salir? Es una pregunta retorica para pensar por uno mismo, no se la haga al que se lo vende. Es como preguntar a un vendedor de coches usados si el coche es de fiar.

b)      Riesgo de Mercado: derivado de los movimientos de los precios, si tengo un CfD sobre el IBEX (largo) y el IBEX cae palmo.

c)       Riesgo de crédito: peligro que el emisor del producto no pague a vencimiento. Aquí le voy a sorprender. Seguro que usted tiene claro que si ha comprado una obligación subordinada de Pufos Asociados SA y no pagan no cobra. Pero si tiene un estructurado sobre Eurostoxx 50 ¿se ha fijado alguna vez en el riesgo de contraparte del estructurado? NO, no me diga que sí que es que no. No me engañe.  Usted se fija en lo que hace el Eurostoxx y si va pa’rriba o pa’bajo y todo lo más en las barreras de protección , pero no ha preguntado nunca quien garantiza la devolución del dinero. Ejemplo: productos estructurados sobre BBVA fabricados con bono Lehman ¿se imagina lo que pasó? ¿se imagina que pasaría si su flamante estructurado sobre Eurostoxx estuviese fabricado sobre un bono argentino? Entienda que su exposición crediticia no es al índice al que va referenciado el producto,  eso se hace con opciones, su exposición crediticia es al producto de renta fija con qué se  ha fabricado el estructurado.

d)      Coste de complejidad: léalo entero del original, viene a decir que se paga el gusto y las ganas en los productos complejos.

http://www.esma.europa.eu/system/files/investor_warning_-_complex_products_-_es.pdf

Moraleja: invertir ya es suficientemente complejo para que le añadamos mayor complejidad con productos complejos. Como decía un profe que tuve de análisis matemático “soluciones complejas: si no las quieres las dejas”.  Su cartera claro que puede tener un toque de producto complejo y contra más abultada sea mayor capacidad de diversificar. Lo que no debe hacer nunca es que una cartera bien diseñada con vehículos de primera categoría (depósitos, fondos, ETFs, acciones y bonos) se transforme en una cartera casi exclusiva de estructurados, convertibles y producto de campaña con poca liquidez (rentabilidades objetivos etc) y recuerde siempre lo del binomio rentabilidad-riesgo que no hicieron los pobres bonistas de Rumasa y se creyeron que iban a cobrar un 10% y hasta a recuperar su dinero. Pobres.

Buena semana ¡¡

¿Se puede repetir el crash de 1929?

Esta semana ha sido trendig topic un artículo de Mark Hulbert publicado en Market Wacht y que muestra el impresionante parecido del Dow Jones del periodo 28-29 antes del desplome y la evolución actual 2013-2014.

http://www.marketwatch.com/story/scary-1929-market-chart-gains-traction-2014-02-11

La verdad es que son un calco y los más acérrimos defensores del análisis técnico dicen que la historia se repite…pues si se repitiese es para salir  en modo Usain Bolt.

1929

Yo más bien creo, como Mark Twain, que “la historia no se repite, pero rima”.

Y la historia no se va a repetir porque nuestra crisis del 29 ya nos explotó en 2008 y ya cayeron los mercados de forma abrupta. Y mal que bien ya se han hecho reformas y se ha recorrido un buen trecho de la recuperación (no me sea malo y piense en USA e Irlanda). El S&P ya cayó un 38.5% y nuestro Ibex casi un 40% y aunque casi nadie se acuerde, un coloso como Santander perdió más de un 50% de su valor en bolsa (la fiebre del niño que decía Don Emilio… debían ser fiebres tifoideas. Se llevaron la mitad de su banco por delante).

Pero la historia rima, y es posible que para los mercados empiece a tocar un descanso. Al  igual que ya no nos acordamos de las grandes caídas del 2008 –que lejos queda verdad-  el S&P ha pasado de 670 puntos aprox de mínimos del 2009 a los 1.800 aprox actuales (el nivel exacto de minimos no lo pongo para no molestar a los supersticiosos: son tres números, empieza en 6 y acaba en 6). Una pasta oiga.

Y digo que rima porque estos ciclos ya los hemos vivido en otras ocasiones. En los niveles bajos del mercado cuando se decía que el euro desaparecía y España iba a presentar default solo compraban las manos fuertes. Los grandes inversores.  Ahora invertir en bolsa vuelve a ser popular. Todos los expertos recomiendan bolsa, está entrando dinero otra vez en los fondos. El problema es que ahora invierten las manos débiles. Los particulares. Y mucho me temo que el proceso de distribución que siempre se da en estos ciclos ya se ha puesto en marcha.

Qué es eso de la distribución. De forma muy simple, cuando los caguetas tenemos miedo de invertir en renta variable aun estando barata solo compran las manos fuertes, los poderosos, el smart money. Inician un proceso lento para no levantar la liebre y a esa fase se le llama acumulación. Pasado el tiempo, cuando los chicos de Wall Street ya han ganado todo el dinero que tenían que ganar saben que toca retirada. Ahí es cuando hay que poner en marcha la maquinaria de la euforia; “la crisis se acaba, España va bien, el paro mejora, la Yellen mola más que la Merkel etc etc ” y los precios todavía tienen un tirón final fuerte. Unos lo llaman el “rebote del gato muerto”, otros “la traca final”, el nombre da igual. Es cuando el inversor que ha estado toda la subida de las bolsas en un depósito a plazo fijo o en un producto de renta fija  a corto plazo se empieza a plantear poner algo en bolsa. Cuando eso pase salga corriendo de los mercados. La entrada en bolsa de Don Tancredo  es el  signo más claro de que el proceso de distribución está en marcha (con todo mi cariño y respeto y que por favor nadie se vea  ofendido que no es la intención).

El smart money sabe moverse muy bien pero tiene un problema: deja huellas. Hay una forma relativamente simple de ver si estamos en un proceso de distribución: incremento de precios sin volumen y pérdida de fuerza relativa. OJO, tome este patrón como mi opinión y mi forma personal de enfocar el mercado. La inversión, como ya se habrá dado cuenta,  no es una ciencia.

En el gráfico diario del S&P podemos observar el que es, en mi opinión, un claro ejemplo de distribución. Precios suben con fuerza sin volumen y perdiendo fuerza relativa.

SP divergencias

On the other hand, como esto no es una ciencia y puedo estar más equivocaó  que el candidato del PP en Andalucía, que parece ser que se equivocó poniéndose un montón de títulos universitarios que no había cursado (si es que un error lo tiene cualquiera hombre… quien no se ha puesto, por error claro, licenciaturas y MBAs que no has cursado…) mi recomendación no es de ninguna manera que salga del mercado. Repito: no le digo para nada que salga del mercado. Pero si le digo  que ajuste su riesgo y que opere con stops. Si lanza swings tendrá unos stops más ajustados que si invierte a largo pero por si acaso a la historia le da por rimar controle su riesgo.

http://www.elconfidencial.com/espana/2014-02-14/el-aspirante-a-presidir-el-pp-andaluz-hincho-su-curriculo-universitario-durante-anos_89006/

Como regla psicosocial de cuando empieza un proceso de distribución, recuerde a Rockefeller

“Cuando mi limpiabotas invierte en Bolsa yo lo vendo todo”

Este post está dedicado a mi amigo Rafa, asesor financiero profesional y EFP certificado que me envía estupendos artículos relacionados con las finanzas.

Buena semana ¡¡

Las Siete Leyes Inmutables de la Inversion

¿Está  nervioso?

Dicen que la peor decisión es la indecisión y ahora mismo estamos viviendo uno de aquellos momentos en que es difícil decidir.

Los mercados siguen marcando tendencia alcista. Seguimos invertidos.

La macro americana es buena y en Europa hay cierto consenso de que se ha tocado fondo (no confio mucho pero demos el beneficio de la duda). Seguimos invertidos.

Los bancos centrales, mal que bien,  van a mantener políticas monetarias laxas. Seguimos invertidos.

Pero…..

Efecto enero en S&P 500: -3.00%. Hay una pauta estacional que indica que si enero es bueno el año será bueno y viceversa. Y estamos en viceversa. Y créanme: se suele cumplir.

Ibex 35 ;que para muchos gestores es un índice adelantado, ha dibujado lo que los fanáticos de los candles (va por ti Jesús) llaman un doji hakaishi y que en español se conoce como “lápida”, cuyo significado es elocuente ¿dónde se ponen las lápidas? Pues eso.

Ibex lápida

 Yo no tengo respuesta de si va a subir, va a bajar o va a ser un año montaña rusa. Nadie la tiene (y quien la tenga le intenta colocar una moto sin manillar). Lo que si tengo son algunas ideas claras y es en estas situaciones cuando tenemos que tomar cierta distancia y ver si nuestra cartera de inversión se ajusta a nuestros principios de inversión (porque supongo que tiene algunos principios a la hora de invertir y si no los tiene empiece por ahí).

Hay un gestor con cuyas ideas me identifico especialmente. Se trata de James Montier. Es el “joven” del equipo de asset allocation de la gestora de GMO del gurú Jeremy Grantham y de quien ya recomendé uno de sus libros (Psicología Financiera publicado por Deusto).  Por cierto Mr Grantham dijo hace un par de meses “The S&P is approximately 75% overvalued, its fair value is 1.100” no hace falta mucho inglés pa’entenderlo.  Lo entendemos. Otra cosa es que nos dé canguelo.

Bien, Montier en su White Paper de Marzo de 2011 publicó “Las Siete Leyes Inmutables de la Inversión” bien explicaditas en ocho páginas que a mí, mal explicaditas, me van a durar unos pocos párrafos. Sabiduria pura sin un solo número ni ecuación:

  1. Insistir SIEMPRE en un margen de seguridad. La valoración es la clave y no se trata de comprar al precio justo (fair value) sino comprar acciones de empresas infravaloradas por el mercado para tener margen de seguridad en caso de turbulencias.
  2. Esta vez tampoco es diferente. Esta idea es original de John Templeton –otro legendario inversor- quien dijo que las cuatro palabras más peligrosas en ingles son “this time is different”. Pues no. Nunca es diferente y después de una subida fuerte vendrá una caída y viceversa.
  3. Ser paciente y esperar la oportunidad (para los Proficiency que me ayuden a traducir: be patient and wait for the Fat Pitch, creo que se refiere a una forma fácil de lanzar la bola en beisbol pero yo soy  fan de Messi y CR y no de Joe DiMaggio). Se refiere a que una vez encontrada la buena inversión infravalorada tener la suficiente paciencia para que madure y nos de buenos retornos
  4. Ser Contrarian.  Salir de la manada. Lo que todo el mundo sabe, lo que todo el mundo hace a nosotros no nos vale. Ideas propias y alejarse del ruido diario y del bombardeo de los medios de comunicación.
  5. El riesgo es perder dinero, no es una cifra. Recomienda dejarnos de valorar el riesgo como volatilidad, Var, Beta y otras historias técnicas,  sino valorarlo en cuanta pasta podemos perder como máximo. También dice que para él hay tres tipos de riesgo. Riesgo de fundamentales (que el activo que compras no sea tan bueno como tú piensas), riesgo de apalancamiento (que haya mucha deuda) y riesgo precio (que pagues demasiado por algo, aún siendo bueno).
  6. Cuidadin con el apalancamiento (be leery of leverage): según Montier el apalancamiento es una bestia peligrosa. Añade poco a lo bueno y quita mucho cuando es malo.
  7. Nunca inviertas en nada que no entiendas.  Y yo añado que no es solo el caso típico del que compró preferentes sin saber que eran un activo complejo.  ¿Se miran de verdad los informes de los fondos donde invierten? ¿tienen una idea clara de la política de inversión de sus fondos y conocen al menos las  principales posiciones? ¿conocen el track record del fondo y su posicionamiento en cuartiles en los tres, cinco y 10 últimos años? No se rían del pobre ahorrador que compró preferentes sin entender lo que hacía (ni él ni probablemente el que se las vendió). Si usted no tiene una idea muy, muy, muy ¿tres veces vale no? clara de cómo funcionan sus fondos está usted en esta categoría de los que no entienden donde invierten querido lector.

Recuerde: ante un futuro incierto acudamos a nuestros principios de inversión y, en cualquier caso siempre puede hacer como Groucho Marx: “estos son mis principios, pero si no le gustan tengo otros”.

Buena semana ¡¡

El “jab” de las finanzas: fondos mixtos

Una de las máximas que rigen el mundo del boxeo es que cuando no sepas que hacer en un ring “muévete y jabea”.

toro salvaje

Extraño verbo “jabear”. Viene de jab que es el golpe más básico del repertorio de mandobles que se pueden repartir en un ring. El jab es un golpe defensivo que se tira con la mano adelantada (izquierda para los diestros) y que es tremendamente rápido pero poco contundente ya que no transfiere el peso de un apoyo a otro, es pura extensión de la palanca que forman el hombro, el brazo y puño. Los aficionados no valoran el jab por su falta de espectacularidad pero para los profesionales es un golpe fundamental. Nunca es determinante pero una buena y rápida ejecución de jabs te permiten mantener la distancia y preparar el golpe definitivo.

Los asesores financieros también tenemos nuestro jab. Se llama fondo mixto. Difícilmente el fondo mixto dará rentabilidades espectaculares en los años buenos y difícilmente evitará las pérdidas en los años malos pero es el tipo de fondos que pueden formar parte de la cartera de toda tipo de inversores, del más conservador al más agresivo.

¿Qué es un fondo mixto?

La CNMV dice que “son fondos que invierten parte de su patrimonio en renta fija y parte de su patrimonio en renta variable”. ¿Simple no? OJO al dato: no confundir con “fondos globales” que son aquellos que no tienen definida su política de inversión y por lo tanto tienen libertad para determinar la exposición al riesgo que el gestor considere en cada momento.

Y algo que tiene “parte en renta fija y parte en renta variable” ¿no es lo más parecido a una cartera de inversión?  Pues sí. Los que han seguido la competición 2013 de Cartera Mou vs Cartera Pep saben que soy enemigo de las distribuciones de activos con un elevado número de fondos. Me gustan las carteras con tres o cuatro fondos y lógicamente para que con pocos productos pueda tener una buena diversificación los fondos mixtos suelen jugar un importante rol en mis asset allocation (antes les  he puesto “distribución de activos” y ahora el anglicismo para fardar un poco 🙂 )

Mi proveedor favorito de información en fondos es como ya conocen Morningstar y ahí encuentro tres categorías de mixtos: agresivos, defensivos y flexibles (además de subcategorias en función de la divisa en que esta denominado cada fondo). Como un ejemplo vale más que mil definiciones vamos a poner tres ejemplos de fondos españoles de calidad para que comprueben lo que es un fondo mixto:

Mixto Agresivo: Bestinver Mixto F.I.

Es un fondo que puede tener una exposición a renta variable de mínimo el 30% y máximo el 75%. Además se caracteriza porque la renta variable la concentra en España 80% y Portugal 20%. La última cartera publicada en Morningstar dice que el 71% está en acciones y el resto en liquidez con exposición cero a la renta fija. En el año lleva un 4.20% (en 20 días bastante más que el mejor depósito del mercado), y la rentabilidad anualizada a 3 años es del 8.23% anual, a cinco del 10.90% anual y a 10 años del 7.99%. Todo ello con un riesgo del 12.56% (volatilidad). Ufff ¡¡¡¡ que bien lo hacen los chicos de Paco Paramés. Lo cierto es que un manolito –with love- que esté en este fondo se ríe de la rentabilidad promedio de las Sicav de banca privada. Es un fondo de cine.

Mixto Defensivo: Bankinter Renta Fija F.I.

Estos ya dicen que el máximo de renta variable es del 30%. Como el Bestinver, es per se una cartera de inversión completa pero para un perfil distinto de inversor: “mire usted, yo quiero sacar más que con un depósito o un bono a corto y puedo aceptar ligeras pérdidas pero no puedo perder la camisa”. Pues eso. En el año lleva un 1.92% y en 3 años un 6.09% anualizado, en 5 años un 4.07% anualizado y en 10 años un 2.90%. Rentabilidades mucho más bajas si, pero con un riesgo del 3.47% (volatilidad) que es cuatro veces inferior al Bestinver. No nos olvidemos nunca del mandamiento número uno de las finanzas: a más rentabilidad mayor riesgo.

Mixto flexible: Cartesio Y F.I

Aquí empieza un poco el lio. Todo lo que lleve el apellido “flexible”, “total return”, “global” nos lleva a cierta libertad por parte del gestor. Este ya es un fondo más perteneciente a la categoría de “fondos globales” que otra cosa, pero si los chicos de Morningstar lo clasifican como mixto flexible no seré yo quien se lo discuta. Este fondo puede tener una exposición 0-100% en renta variable (ven como tengo razón…) y en lo que si se aplican es en buscar una protección del capital en el largo plazo.  La última cartera disponible indica una exposición a la renta variable del 76%, a la renta fija del 20.64% y el pico restante en “otros”. En el año lleva un 2.73%, en tres años anualizado ha dado un 7.69% anual y en 5 años un 9.19% (no tiene 10 años) y la volatilidad ni el 12% de Bestinver ni el 3.5% de Bankinter, un 8.25%. Decir que la estructura de comisiones me parece de lo más adecuado con un 0.75% de gestión y un 7.5% de la rentabilidad anual. Bien por Cartesio.

Hemos visto tres ejemplos de buenos fondos que aún perteneciendo a la categoría de mixtos tienen una relación rentabilidad/riesgo muy distinta unos de otros.  Si invierte a largo plazo, a través de fondos y es un inversor promedio de los que controla poco sus inversiones (si si, me refiero a usted querido inversor) los fondos mixtos son una excelente herramienta que le dará buenas rentabilidades en años buenos y amortiguará los batacazos en los malos. Si es un inversor avanzado el mixto lo puede construir usted mismo a su gusto con la combinación que más se ajuste a sus intereses a través de fondos de renta fija, renta variable y de inversiones alternativas. Pero eso es mucho más trabajo y si además quiere introducir ETFs en la cartera para la parte táctica ya ni le explico la de horas que tendrá que echar.

Cuando no tenga claro que hacer ya sabe;  invierta en un fondo mixto…. o tire un jab.

Buena semana ¡¡

PD: ¿a que daba miedo De Niro tirando un jab en Toro Salvaje?

INVERTIR (con éxito) en 2014

Este va a ser el último post del año ¿merezco vacaciones no? y vamos a mirar hacia el futuro.  Estos días todas las casas publican sus previsiones para el 2014 y nosotros no vamos a ser menos. La diferencia es que en vez de hacer un power point   de 50 páginas y 200 gráficos les voy a dar MÍ visión de forma telegráfica de por dónde pueden ir los mercados en el nuevo año y como siempre intento con una pizca de humor. Recalco lo del MÍ porque esto es una opinión. La inversión no es una ciencia. El olfato juega, los imprevistos juegan y les aseguro que alguna cosa pasará que nadie haya previsto. Y digo que no es una ciencia porque los sabios dicen que cuando el PIB de un país crece su bolsa sube y al revés. Pues que alguien me explique porqué en 2009 el PIB de España cayó casi un 4% y la bolsa subió un 30%. Ciencia difusa diría yo. Al lio: este post lo voy a estructurar  en dos partes, la primera con un cuadro resumen donde he intentado que de forma muy visual les queden las ideas claras por clase y subclase de activo. Si la resaca de Nochebuena les impide seguir quédense con eso. La segunda parte tiene una explicación un pelín más detallada pero siempre con enfoque de mensaje telegráfico.

Resumen Visión 2014 (Primer trimestre)
Leyenda: Clases de Activos
mola mazo *** Liquidez **
mola ** Renta Fija ^^
nifúnifá ¿? Renta Variable ***
mal rollo ^^ Alternativos ¿?
sal pitando ^^^
Renta Fija Renta Variable
Gobierno Core ^^ Eurozona ***
Gobierno Periféricos ** Europa **
Corporate ^^ Estados Unidos ***
High Yield ¿? Japón **
Convertibles ** BRIC ^^
Emergentes ^^^ Emergentes ¿?
Alternativos Divisas
Met. Preciosos ^^^ EUR / USD short
Met. Basicos ¿? EUR / Yen long
Agricolas ^^ GPB / USD ¿?
Energia **
Inmobiliario **
Private Equity **

Por zona geográfica:

Europa: la recuperación es un hecho…pero con claroscuros. Francia y Holanda han perdido la triple A y además la patria del inspector Clouseau  entrando en un entorno recesivo y sin ninguna reforma de calado (ayy esos sociatas). Alemania va como una moto. Y va a seguir así, aún más con la consolidación del nuevo gobierno. Junto con Alemania el otro país  que pondría en el punto de mira para invertir es nuestra piel de toro. España es el país europeo que más y  mayores reformas está acometiendo(a pesar de los inútiles que nos mandan). Por primera vez y tras nueve trimestres de contracción el PIB español da señales de vida y a nivel exportaciones estamos, en términos relativos, creciendo más que  Alemania.  Si seguimos reduciendo el déficit público (objetivo 6.5% 2013 y 5.8% en 2014) a poco que mejore la demanda interna volveremos a ser el país de moda si no lo somos ya. Otro país que lo está haciendo bien  (aunque no sé si realmente es Europa) es la pérfida Albión (UK). Es el país que más crece, tiene política monetaria propia y se puede decir que ya ha dejado atrás la crisis (paro del 7.4% con PIB del 1.5% y previsión 2014 del 2.3%). Además son ingleses. Draghi es un muy buen banquero central y mantendrá una política monetaria sin sobresaltos y está tutelando la creación de una unión bancaria de verdad. Cuando salgan los resultados del AQR (asset quality review – calidad de los activos bancario) que servirán para pulir aún más el mapa bancario europeo la cosa se acelerará. El resto de países ni fu ni fa. Italia sin Berlusconi aguantará y Portugal y Grecia seguirán luchando contra sus propios fantasmas.

Estados Unidos:  los yankees molan. Lo hacen bien. Montaron la crisis, salieron los primeros, lo gestionan bien, tienen ideas claras y crecen. El PIB esperado para este año está cercano al 2% y el próximo por encima del 2.5%. El empleo mejora,  y mejora hasta tal punto que la recuperación de su mercado inmobiliario es un hecho con un repunte del precio de las viviendas de un 13% (Case-Shiller index) y  el más importante: venta de viviendas de segunda mano se sitúa  por encima del psicológico nivel de los 5 millones. Han diseñado una política monetaria no ya expansiva, sino agresiva sin generar inflación y creando efecto riqueza y confianza que son las labores clave de un gobierno ¿verdad Mariano?. Sombras: la velocidad del tapering. Bernanke le ha dejado un buen marrón a Janet Yellen.  Si Mrs.Yellen le mete marcha al tapering se puede cargar parte de lo conseguido y si va lenta va a fabricar más burbujas de las que ya hay. El otro punto que no será grave pero nos pondrá nerviosos es el coñazo del debate del techo de deuda ¿se acuerda del shutdown? El 7 de febrero es la fecha. Mi opinión ya la conocen, si por esas fechas el mercado es alcista y cae fuerte por  el paripé de demócratas y republicanos aproveche y compre.

BRIC (Brasil, Rusia, India, China): uff…siguen teniendo unos desequilibrios de campeonato. Por fundamentales pintan mal. Las cifras pueden ser engañosas. Está muy bien que India crezca al 4.5%…  pero con una inflación del 7.5%. Brasil lo mismo pero sin apenas crecer y con tensiones sociales serias (los asiáticos tragan más que los latinos). Por otra parte cada año hay una sorpresa positiva. No la espero en materias primas….quizá sea aquí -no hay ni un gestor que acierte con la bolsa china- pero hoy por hoy le veo poco valor.

Emergentes: me refiero a los Next-11, a los Frontier, a los Eagles (hay una guerra entre los gestores para inventarse nombres emulando a Jim O’Neill). Muy a remolque de los BRIC -son la subfábrica- pero habrá alguna sorpresa positiva. Atención a algunos paises Latam (Perú y Colombia) y algunos asiáticos (Vietnam, Filipinas, Malasia).

La incognita: Japón, es el que más ha subido en 2013 a costa de una devaluación brutal del yen pero la economía de verdad no acaba de arrancar. Cierto es que el Tankan (índice de confianza)   muestra niveles muy optimistas e invita a  invertir en sus compañías  pero la economía real se está desacelerando. Para comprar Japón cada vez tengo más claro que tengo que ir con divisa cubierta sino no merece la pena. Por fundamentales no me convencen pero si Abenomics sigue fabricando pasta a toneladas hay que entrar, liquidez manda. Tiene un “mola”.

Por clase de activos:

Seguimos con el cambio de ciclo de los bonos a la bolsa. En general bonos caros y bolsa atractiva. La pregunta es ¿cuánto de atractiva? Salvo emergentes llevamos un año de bolsa record con la mayoría de mercados dando rentabilidades muy elevadas. A cierre viernes y redondeado España ya se iba a un 19%, Eurostoxx un 16%, Francia un 15%, Alemania un 23%, Japón un 52% -en yenes ojo a lo que les he dicho antes de cubrir el cambio- el S&P un 28%….si hasta Grecia con un 24% y Portugal con un 15% han dado alegrías. Solo los emergentes con Brasil a la cabeza -16% lo han hecho mal.

Por valoraciones y en espera de que se incrementen los beneficios empresariales, que los tipos se mantengan bajos, que mal que bien se mantenga la política monetaria expansiva (Yellen tiene que ir reduciendo que no es lo mismo que ir quitando, va a seguir fabricando billetes solo que menos que antes) y que no aparezcan nuevos riesgos en el horizonte (¿se imaginan que Francia entrase en un plan de rescate?) la bolsa va a seguir siendo el activo a sobreponderar. Posiblemente el factor crisis ya se ha descontado pero hay recorrido si los BPA (beneficio por acción) acompañanan. Y se habla de promedios de aumento de beneficios del 20 al 25%.

Atención en sectorial  a bancos. Si los tests de stress, el AQR y demás salen bien puede ser uno de los sectores estrella para invertir. Tiene tanto fondos sectoriales como ETFs para buscar exposición al sector.

En renta fija la verdad es que no veo valor, casi ni en el High Yield. Si piensa invertir en renta fija casi mejor que compre el bono y vaya a vencimiento: Via fondos o ETFs el mark to market (valoración diaria) lo va a matar. Aproveche las iniciativas como el MARF (mercado alternativo de renta fija) o que algunos bancos ya ofrecen operativa en bonos de forma fácil y asequible (varios brokers on line ofrecen negociación en bonos por internet) por no decir que en www.tesoro.es puede comprar deuda española sin apenas gastos y a golpe de click, además de que hará algo bueno por el país (salvo que seas de la banca de Mas y sus secuaces).

En commodities (materias primas) el 2013 ha sido muy malo y el 2014 no pinta mucho mejor. No tengo visibilidad con uno de mis activos favoritos –el oro-. No hay inflación, no hay motivos para acuñar oro como valor refugio y los asiáticos deben ser menos horteras  🙂 y ya no compran tanto oro como antes, vamos que la demanda ha caído. Y quien habla de oro habla de plata aunque ésta tenga más aplicaciones industriales. No veo recorrido en metales preciosos.  Hay oportunidad para abrir cortos pero eso hoy no toca. Inmobiliario (a nivel global no en clave española) bien y el Private Equity que como indiqué en mi libro no me vuelve loco tambien irá bien con la reactivación del ciclo.

El petróleo debería subir al albur del ciclo económico y ciertamente le veo recorrido. La mala noticia es que el mayor consumidor, Estados Unidos, gracias al fracking  va a llegar a un punto de autoabastecimiento y si la demanda baja…. Salvo que los poderosos del petróleo monten un pifostio en algún país de Oriente Medio para dar un susto le auguro un recorrido modesto, aunque cierto es que lo de USA va para largo.

Los metales industriales deberían subir algo más con el ciclo pero no olvidemos que los grandes compradores de los últimos años han sido los BRIC y los BRIC, de momento, están viéndolas venir.

Agrícolas. Sin inflación tienen poco recorrido. Solo para especular.

Divisas. A medida que el tapering avance comprar dólar es tirar un penalty sin portero….pero ojo no haga el Sergio Ramos no vaya a ser que el balón se le vaya a las nubes (controle el timing). A lo largo del año el dólar se apreciará (pone short en el cuadro porque la referencia es el euro)  y si Abenomics aprieta el yen seguirá depreciándose (long para el euro) En cuanto al cable (GBP-USD) ambos dos pintan movimientos parejos.

Y colorin colorado, para este blog el 2013 se ha acabado. Ahora tocaria hablar de los posibles cisnes negros, pero mire ustezzz. Estamos en Navidad.

Les deseo que pasen unas felices fiestas en compañía de los suyos y que los Reyes Magos nos traigan mucha, mucha mucha rentabilidad…… ah¡¡  y  salud y amor.

Evolución 2013 bolsa España, USA, Europa y Japón:

comparativa 2

 Evolución 2013 por clases de activos: bolsa (S&P), indice materias primas CRB, divisas (euro/dolar) y renta fija (futuro continuo del T-Note 10 años)

comparativa 1