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¿Y la europea? Invertir en bolsa española…y europea

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Hoy mismo he tenido ocasión de asistir a un evento de Abante asesores –para mí una de las casas de inversión más profesionales  que tenemos en España- para que sus dos gestores estrella nos explicasen que están haciendo y como ven los mercados.

Les estoy hablando de Josep Prats, gestor del  AGF-European Quality y de José Ramón Iturriaga, que aunque sea más conocido por el Okavango, ha venido para hablarnos del AGF-Spanish Opportunities .

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(imagen publicada por el diario ABC)

Voy a compartir con ustedes los aspectos que a mi mejor saber y entender son interesantes para la gestión de nuestras inversiones y ya pido disculpas por anticipado a los ponentes por los errores de transcripción que vaya a cometer. Les anticipo que la mejor receta para invertir que nos han dado la explico al final (eyyy, no te adelantes y sigue el orden pecadorrrr ¡¡)

AGF-European Quality / Josep Prats

Alguien que en el folleto comercial del fondo dice “la bolsa es mi vida” merece ser escuchado. Y lo merece de verdad. Una de las mejores explicaciones de la situación macro actual sin tecnicismos ni anglicismos. A diferencia de muchos de sus colegas de profesión ha hecho un esfuerzo para que todo el mundo lo entendiese lo cual es de agradecer.

Se trata de un fondo basado en el análisis fundamental, que selecciona valores más que buscar tendencias macro o modas financieras (bottom up/stock picking). Invierte entre el 70% y el 140% en bolsa (futuros comprados), rota poco la cartera y tiene una fuerte convicción sobre la bondad de las compañías en las que invierte. El fondo es carete (para los pobres un 2% de comisión de gestión y un 9% de éxito) pero en bolsa lo caro o barato es relativo: depende de lo que me ofrezca a cambio.  Desde el lanzamiento en el 2013 ha dado un 24.15% acumulado (según su propio folleto), no ofrecen datos de volatilidad, beta, drawdown u otras medidas para valorar el riesgo y comparar con otros fondos.

Vamos a lo mollar. Ideas a destacar.

Si inviertes en bolsa es conveniente tener claro que hay que permanecer invertido hasta en los periodos turbulentos

Los precios de las acciones europeas están muy bajos. Incluso en EEUU, fuera de tecnológicas que son más difíciles de valorar, hay precios atractivos

China crece. Lo hará en mayor o menor medida pero sigue creciendo y los crecimientos de hoy, aunque menores en porcentaje son una burrada de billones de dólares dado el incremento del PIB chino de los últimos años.

China ha pasado en un año de 107 millones de coches a 120 ¿eso no es crecer?

Para testear los datos de China, nada mejor que ver en algunas multinacionales escogidas (Unilever, Johnson, Mc Donals, Daimler…) como van sus ventas en el mercado chino. Si crecen en la proporción que dan las cifras oficiales me las creo.

Petróleo: no es un problema de demanda. La demanda sigue creciendo (solo en parque móvil chino ya hay un aumento de consumo de petrolero importante). Es un problema de oferta. Con el fracking y las arenas bituminosas se aumentó muchísimo la capacidad a un coste de 40$ aprox el barril cuando a los saudíes les cuesta 3-4$ el barril. La forma de barrer toda la sobrecapacidad es con bajos precios.

Qué pasa con la financiación de las petroleras que hagan default por la caida del precio del petróleo? Nada. El volumen financiado es de unos 300.000 millones de USD, menos que la exposición que tuvo la banca española con los prestamos al promotor. La banca americana puede tener un mal ejercicio en cuanto a resultados y nada más. Citigroup que es  el que más tiene está en  una exposición de 20.000, el beneficio de un año.

Banca europea con un potencial de beneficios muy elevado. No se justifica en absoluto un precio valor en libros (o valor contable, el P/BV) de 0.5/0.6

EEUU pleno empleo, los salarios no subirán y China sigue sumando consumidores al mundo.

Las compañías que sirven a los consumidores mundiales van a hacerlo bien porque el mundo, se diga lo que se diga, no hace más que crecer.

Fin del mensaje: oportunidad única por valoración.

AGF- Spanish Opportunities / Jose Ramón Iturriaga

La verdad es que después de la exposición macro de su socio lo tenía más difícil, pero no ha defraudado.  Su fondo se parece en cuanto al estilo bastante al de Prats (stock picking/bottom up) pero bastante más concentrado (aprox 20 valores) y todos los valores son españoles. Desde el 2013 lleva una rentabilidad acumulada del 55.77% (según su propio folleto) y la estructura de comisiones es la misma que la anterior. Es un long only y, en principio, no he visto en ninguna parte que utilice el apalancamiento (como si puede hacer Prats con futuros). Invierte en compañías con una capitalización mínima de 1.000 millones de euros con la excepción de situaciones especiales (como el caso de Prisa que luego les comentaré)

A destacar:

Estilo básico de inversión: valorar los beneficios empresariales y determinar cuanto está dispuesto el mercado a pagar por ello. OLE y OLE definición buena de invertir por fundamentales.

España: una oportunidad de las de “pocas veces en la vida”. La bolsa española nos debe tres años de desacoplamiento.

Ningún miedo a la independencia de Cataluña (le da cero probabilidades que suceda) y ningún miedo a Podemos. Tsipras tuvo mayoría absoluta y al final tuvo que ceder a Bruselas. Podemos ni  siquiera tiene ninguna mayoría.  Importante: el mal escenario político ya está en precio.

Cartera bastante concentrada en bancos (es absurdo como cotiza Popular) y el sistema financiero español es el que menos dudas ofrece de su balance. Stock de crédito ha hecho suelo y Roes para arriba. Ha mostrado una cuenta de explotación proforma que con hipotecas al 1.15%, empresa al 2.25% y consumo al 6% y el tio saca una Roe del 13% (si tan fácil lo puede hacer algún presidente de banco debería ficharlo, no como gestor, como CEO).

Inmobiliario español: hoy es el más atractivo de Europa, estás comprando por debajo del valor de tasación. Tasación de hoy no de la burbuja.

Ideas singulares:

Prisa, valorada por suma de partes llega a la conclusión que vale, mínimo, tres veces más de lo que cotiza y Atresmedia (y Mediaset) que en los próximos tres años van a pagar un 30% del market cap de hoy.

——————- (fin de la cita 🙂 )

Les confieso que a mí me han gustado. Y  mucho. Hace mucho tiempo que ya no acudo a los eventos en los que hace la presentación el ventas de turno o el alto directivo que a veces ni sabe de que habla cuando se mete en harina. No me interesan. Los gestores si, son los que se arremangan, los que aportan ideas y de los que, coincidas o o, siempre aprendes. Han dicho muchas cosas más y muchas de ellas interesantes (pero tamaño del post obliga y ya me ha salido largo) y es posible que alguna de las que he puesto no la hayan dicho tal cual y lo que conlleve sea mi propia interpretación de lo dicho.

Ah..me olvidaba…la mejor receta para invertir que nos han dado……cuando a pesar de tus convicciones pierdas la camisa y te venga un ataque de ansiedad: galletas de chocolate. Príncipe para ser más concretos.

Buena inversión ¡¡

PD: para los más pudientes hay una clase de acciones (son Sicavs Luxemburguesas) con una importante reducción de la comisión de gestión a cambio de entrar con medio millón.

 

 

 

El impacto de un dólar fuerte en la economía mundial

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Si hace dos semanas ya aposté a que la FED va a subir tipos en la reunión de diciembre, hoy arriesgo a lanzar elucubraciones sobre algunas consecuencias que, en mayor o en menor medida nos puede traer un dólar fuerte.

¿Por qué un dólar fuerte? Subida de tipos supone demanda de esa divisa, además de una economía fuerte, además de que ya hace meses se paró el QE (menos oferta), además de que el dólar sigue siendo la divisa de referencia mundial, además que no es solo que el dólar “suba” (se aprecie), es que el resto “bajan” con el QE europeo y el mega QE japonés (perdón, para no versados QE  significa “quantitative easing”, relajación cuantitativa, política monetaria expansiva o como se decía antiguamente darle a la imprenta de billetes).

El índice Dollar Index en gráfico semanal nos muestra que  el dólar ya ha subido con fuerza y va a buscar resistencias y yo apostaría a que, si se cumplen los vaticinios de Goldman (cuatro subidas, una por trimestre, en 2016) va a romperlas sin duda (Dollar Index es una cesta de las principales divisas del mundo contra el dólar: euro, yen , pound, dólar canadiense, corona sueca y franco suizo, el euro pondera un 57% aprox de la cesta).

dollar index

Una implicación clara y positiva para Europa es que a un dólar más alto un euro más bajo y eso, para los exportadores europeos es mano de santo. Si nos ponemos a hacer cábalas económicas, a más exportaciones, mayor aumento del PIB (las exportaciones netas son un componente del cálculo del PIB), si aumenta el PIB aumentan la inversión (cuando yo estudiaba se llamaba “formación bruta del capital fijo”, si la hubiesen llamado “inversión”, así, a secas, lo hubiésemos entendido todos, pero entonces la económica parecería accesible a todo el mundo y hasta ahí podríamos llegar) y si aumenta la inversión…(redoble de tambores) aumenta el empleo. Bien, esto es el cuento de la lechera, pero en teoría la cosa va así.

La parte menos buena para los mercados financieros (que no para la economía real) es que los vecinos alemanes que son antiexpansión monetaria pueden decir: “mire usted Signore Draghi, si con un euro tan debilucho exportamos como animales, nuestras empresa van muy bien, se invierte más (lo cual incrementaría la demanda de crédito que hoy por hoy tiene menos futuro que Rafa Benitez como entrenador blanco) y se crea empleo, no se le ocurra seguir con el QE…al contrario, empiece a drenar liquidez no la vayamos a liar en unos años”. Personalmente les diré que no me gustan nada los QE. Son como ir en bicicleta. Cuando vas en bicicleta y dejas de pedalear ya sabes que te pasa. Pues lo mismo y si no vean los problemas que tiene la Sra.Yellen para una porquería de cuartillo arriba.

Para las bolsas europeas (incluyo UK) en lo que respecta a actividad corporativa, un dólar fuerte es una buena noticia. Si a la ingente caja que ya tienen los blue chips americanos le añadimos una capacidad de compra aun mayor en euros o en pound, les va a costar muy poco comprar una tecnológica alemana, o un laboratorio suizo o un banco español. Lo importante no es tanto lo que compren –que también- sino que  el sentimiento de que los americanos están de compras por europa ya supone  per se una prima sobre los precios actuales para buena parte del mercado.

Malas noticias para las materias primas. En general hay una correlación negativa entre fortaleza del dólar y materias primas.

Chart en semana del sectorial de minas de oro (Etf GDX)

GDX

Chart en semana de la evolución del barril del West Texas (Etf USO)

uso

No hacen falta muchos análisis. Hoy por hoy no están para invertir. Quiero prevenirles de cantos de sirena sobre el oro. Con el aumento del riesgo geopolítico he leído ya varios artículos recomendando incorporar oro a las carteras. Vaya por delante que soy de los les gusta tener una parte de las carteras con materias primas. Dicho lo anterior, el oro no está todavía para abrir posiciones  en modo inversor. Quizá este formando un suelo. No lo sé. Lo que si se que para inversores hay que esperar que dé muestras de cambio de tendencia y con un dólar fuerte, no es imposible, pero las evidencias históricas no ayudan (aunque en esta era de tipos cero buena parte de la causalidad histórica ha dejado de tener validez; una economía como la americana con el PIB creciendo y en pleno empleo debería tener un problema de inflación y no lo tiene; ni el problema ni apenas inflación).

China: uff aquí tocamos hueso. He leído estos días a gurús de la inversión norteamericanos que dicen que la pregunta no es “si China va a ser el desencadenante de la futura crisis” que, según ellos, está en ciernes, sino “cuándo”.  Lo cierto es que China es la economía con mayores reservas de dólares del mundo y por lo tanto una apreciación del dólar los hace más ricos. Por otro lado el FMI ha anunciado que probablemente el yuan va a entrar en el cálculo de la cesta de Derechos Especiales de Giro que es la unidad monetaria que utiliza el FMI y que hoy está compuesta por dólar, euro, libra y yen. No me atrevo a más con China. Habrá que ver en el día a día que efectos tiene (ya sé que les gustaría que me pronunciaría sobre China pero les voy a reconocer que desconozco las 15 mayores empresas del Shangai Composite…como para ponerme a pontificar sobre su macro).

Y para terminar y hablando de China les dejo la evolución del Shangai Composite Index. Está en un punto muy interesante. En un retroceso de los que marcan un antes y un después.

shangai

Vean que el índice pasó aprox de 2.000 puntos a 5.000. Hoy está en 3.600. De forma muy simplificada, un retroceso del 50% suele ser un punto sano para volver a subir. Eso nos pondría el índice en 3.500 aprox. Hoy está en 3.600. Cierto es que ha recuperado buena parte de la nata que se metió en verano pero…está ahí ahí, donde un hombre se la juega.

Buena inversión ¡¡

¿Se puede ganar dinero con el miedo?

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Estos días, las compañías de industria armamentísticas que cotizan en bolsa se lo están pasando a las mil maravillas. Están subiendo con fuerza debido al aumento de la tensión bélica en Siria y también por la psicosis de terror que han generado los atentados de París y que, según los expertos, pueden extenderse a otras metrópolis y son difícilmente controlables.

tour eiffel

Vamos a ver como botón de muestra a una de las compañías punteras del sector como es Lockheed Martin que cotiza en el NYSE ( ticker LMT – Isin  US5398301094).

LMT es uno de los líderes en industria militar. Capitaliza 68.59 billions de nada. Su producto  más conocido son los helicópteros militares Sikorsky y los misiles Aergis, pero también fabrican barcos, vehículos militares  de todo tipo y prácticamente cualquier artilugio mecánico o electrónico que se pueda utilizar en una guerra. Como empresa líder también tiene su división de guerra cibernética. Por lo que pueda venir.

Tiene unos activos totales (todas las cifras en millones de dólares, cierre 2014) de 37.073 millones con una deuda de solo 6.169 MM. Las ventas ascendieron a los  45.600 MM con un beneficio operativo de 5.592 MM (12.26% s/ventas) y un beneficio neto de 3.614 MM (7.9%)

Para quienes tuvieron la ocurrencia de comprar, por ejemplo a 20 euros en el 2000 (llegó a cotizar por debajo de 17) hoy llevan una plusvalía anualizada del 17.47% (rentabilidad anualizada de 15 años). Una pasada, piénselo, 15 años sacando un promedio superior al 17%.

A modo representativo en los últimos años lleva: 2015 un 16.62%, 2014 un 29.54%, 2013 un 61.08%, 2012 un 14.08%, 2011 un 15.72 % y tengo que irme al 2010 para encontrar un año negativo, con un -7.86%.

Desde un punto de vista puramente financiero, Lockheed  es un cañón de empresa (nunca mejor dicho lo de “cañón”).

LMT Lockheed Martin

Para quien prefiera diversificar su inversión en varias compañías relacionadas con la guerra, algunos ETF ofrecen exposición al sector aeroespacial y defensa. Como botón de muestra tenemos el IShares US Aerospace & Defense (ticker ITA)

Es un ETF pequeño, con apenas 557 millones de euros bajo gestión, cuya cartera está formada por 38 compañías americanas (el US del nombre significa que su universo de inversión es exclusivamente USA) de las que la primera es Boeing con el 8.47%, la segunda es United Technologies Corp con el 7.93% y la tercera nuestra conocida Lockheed que acabamos de ver con el 7.17%. En los últimos cinco años lleva dando una rentabilidad anualizada del 16.72%. El PER de la cartera es de 18.58x veces, el P/BV (previo/valor contable) de 2.80x veces y la volatilidad (tres años) de un comedido 11.66%. Como analista financiero el diagnostico que debo dar no puede ser otro que es un buen vehículo de inversión de nicho, con una alta rentabilidad y un riesgo (volatilidad) bajo. La Beta respecto del S&P 500 es del 0.81.

Los hechos muestran que la industria bélica es rentable y cumple los parámetros que le pedimos a una buena inversión de renta variable: buena rentabilidad con riesgo asumible (menor que la media). Y por lo tanto la pregunta que da título a este post ya tiene respuesta: ¿Se puede ganar dinero con el miedo? Si, sin ninguna duda. Y mucho además.

Otra cuestión es si se debe…

Y aquí la pregunta cambia…

La pregunta correcta seria: ¿es aceptable, desde un punto de vista moral y ético, ganar dinero con el miedo?  Y aquí no voy a responder yo. Es tu turno.

Esta semana nos les puedo recomendar el consabido “buena inversión¡¡”. No toca (o si, a elección de cada uno). Les espero en unos días.

PD: Desde luego no me quiero olvidar de París (ni de Madrid, ni de Nueva York, ni de Londres….) pero tampoco de Nigeria. Más de 2.000 muertos en lo que llevamos de año y una atención mediática más bien pobre.

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¿Subirá tipos la FED en diciembre? YES, it will do it

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De momento el esperado patrón alcista de cuarto trimestre (al que hay que sumar tercer año del ciclo presidencial americano) no acaba de confirmarse. El mercado se está lateralizando y nos crea dudas e incertidumbres. Y uno de los grandes dilemas es si, de una vez por todas, la FED va a subir  tipos.

A mi juicio no hay duda de que lo harán. Con modestia pero lo harán. Yes, it is.

Aunque saben que odio lanzar predicciones  -algo que parece inherente al noble oficio de gestionar activos- creo que la FED ya no tiene más remedio que abrir el melón e iniciar un nuevo ciclo de subidas de tipos. Mis razones:

  • Empleo
  • Vivienda

El viernes pasado (6-N) tuvimos una batería de datos de empleo y absolutamente todos fueron buenos:

  • Creación de empleo no agrícola (Total Nonfarm Payrolls): +271.000. Superior en casi un 50% a la previsión del mercado. La tendencia es clara.

total non farm payrolls

  • Tasa de paro del 5%. En términos económicos es pleno empleo. Simplemente con el desempleo friccional (transición de un empleo a otro) y cuatro ajustes más una economía con el 5% de desempleo es que ya no da más de si salvo aumento de la productividad. Este dato de paro es el menor nivel desde abril 2008 ¿ Y recuerdan que cosas pasaban en Abril 2008? La caída de Bearn Stearns. Que lejos lo vemos y que cerca está…quizá más de lo que nos gustaría.
  • Costes laborales unitarios aumento del 1.4%. El mercado esperaba más. Esperaba un aumento del 2.5%, pero el 1.4% positivo cuando en junio cayó un 1.8% es un muy buen dato.
  • Las peticiones por desempleo (initial claims) son las más bajas desde Diciembre de 1973 (fuente: Business Insider)

4 week moving average of initial Claims

Ya sé que la economía al final tiene menos de ciencia de lo que nos gustaría pero mire usted: si la economía norteamericana está en pleno empleo, si los salarios están empezando a subir en términos reales, si las peticiones de desempleo están a niveles de cuando Del Bosque estaba en el Real Madrid…¡de jugador! la amenaza de la vuelta a la inflación está a la vuelta de la esquina (según como se mire, más que amenaza milagro).

Por si fuera poco, y con toda la lógica, si todo el mundo trabaja y empieza a ganar un poco más ¿qué hace? Pues comprarse una casa. La demanda presiona y el precio de la vivienda USA no ha hecho más que subir desde 2012. El Indice S&P 500 Case-Shiller es un promedio de los precios de las casas en las 20 ciudades más importantes de Estados Unidos. Subida clara. En agosto 2015 marcaba, año a año (YoY) un aumento del 5%.

SP Case Shiller 20 City Composite Home Price Index

Parece claro que la inflación USA está como los osos pardos en invierno: hibernando. Pero cuidaó que cuando el oso se despierta tiene hambre.

¿Por qué no se ve  ningún atisbo de inflación serio si todo el mundo curra y se compra casa?

Me voy a poner un pelín teórico. La razón por la que no hay inflación es porque el dinero no circula. El día en que aumente en serio la velocidad de circulación del dinero se puede armar  gorda.  Vamos a verlo con más detalle.

La ecuación monetaria dice:

M x v = Px Y

En román paladino: la oferta monetaria (la M), multiplicada por la velocidad del dinero (la v) es igual al nivel de precios (P) por la actividad económica medida en términos reales (Y)

Es un dogma económico que la “v”, la velocidad del dinero es un factor exógeno según la Teoria Cuantitativa del dinero. Craso error. Yo también pensaba lo mismo (como todos los licenciaos españoles de medio pelo) hasta que tuve la suerte de toparme con el profesor Juan Laborda (a quien desde estas líneas doy muestra de respeto y  agradecimiento) y me mostró la verdades del barquero.

Les dejo el gráfico de la velocidad del dinero en Estados Unidos (de un agregado que es la M2 que, para entendernos, cuantifica toda la liquidez inmediata de una economía)

Velocity of M2 Money Stock

Dos conclusiones: lo de que la v es constante…pues eso; solo tienen que mirar si la linea es recta o curva;  y en cuando a velocidad del dinero, poco hay que decir: en mínimos históricos. Recordemos, no obstante, que la reversión a la media existe, en el largo plazo  pero existe, y desde niveles tan bajos lo único que puede hacer es aumentar (la velocidad del dinero). Y si la velocidad del dinero aumenta algún día, con  la economía en pleno empleo….pues eso.

Como sacarle provecho de forma directa a la subida de tipos:

Dos maneras: la fácil y la compleja.

La fácil: compra de renta fija USA de nueva emisión. Si suben tipos todos los emisores norteamericanos, tanto gobierno como crédito (empresas), van a tener que ofrecer rentabilidades más altas. OJO, es más probable que posible que esta subida solo sea la primera de un nuevo ciclo: habrán más subidas. La estrategia ideal seria ladder (compra de bonos en distintos momentos y con diferentes vencimientos). Si no es un crack de las finanzas lo mejor es comprar buenos fondos (exclusivamente fondos USA que estén dirigidos por gestores de los que creen que España es algún país entre Méjico y Panamá).

La compleja: cortos sobre el T-Note (papel gobierno USA) a 10, 20 o más años en función de su aversión al riesgo (a mayor duración mayor riesgo) ¿Cómo? Lo más fácil para Manolito Inversor (la mayoría de nosotros) es un ETF Short. Los hay cortos simples  y cortos apalancados 2x. Sin querer hacer publicidad pero Ishares tiene una gama amplia de ETF de renta fija gubernamental USA con una liquidez tremenda y horquilla ajustada. Para los más pros, mejor con futuros de forma preferente u otros derivados CfD, opciones o warrants. Y para los fans de los fondos buscando alguna rareza (que la habrá) de algún especialista en bonos USA que apueste por cortos.

Buena Inversión ¡¡

Análisis Técnico de Banco Santander

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En los últimos meses hemos observado la preocupación de analistas y traders ¿qué le pasa al Santander?

Lo cierto es que pensar en un repunte fuerte de la bolsa española sin bancos es impensable. En el IBEX cotizan 7 bancos (además de Santander tenemos a: BBVA, Caixa, Sabadell, Popular, Bankia  y Bankinter) que ponderan aprox el 38% del índice.

El comportamiento de los bancos afecta en todo al Ibex y dentro de los bancos, el rey de la selva es el banco rojo: Santander.

Las últimas cifras del grupo son buenas: vuelve a ganar pasta con cierta alegria. Ha presentado un beneficio de 5.106 millones de enero a septiembre 2015, un 17% más que el año anterior. ¿Saben en que país gana más? no es España. El 22% del beneficio viene del Reino Unido (UK). ¿El segundo? … tampoco es España. Es Brasil con el 19%. El tercero si es España con el 13%, siguen USA con el 10%, Méjico 7%, Chile 6%, Polonia 4%, Argentina 4% y Portugal 3%. Está creciendo en todas las areas de negocio tanto en captación de depósitos (cuenta 1,2,3) como en crédito +7.6% que no se olviden: ni fondos, ni private banking ni leches…los bancos ganan dinero si dan crédito (y lo cobran despues). Así de sencillo. No credit No profit (me acabo de inventar un slogan financiero).

Nubarrones en horizonte:

  • seguro que todos ustedes piensan en Brasil. Puede ser pero yo diria que en buena medida está descontado. Cierto que la economia del ritmo puede caer más pero ya lleva un buen paseo a la baja y se espera cierto repunte en 2016, China Dios mediante (comprador de materias primas)
  • Dilución del BPA por crecimiento no orgánico. Santander ha sido, es y será un depredador en la jungla bancaria. No obstante, ahora mismo y por la relativa debilidad de sus niveles de solvencia no está para grandes aventuras (tipo compra del Abbey). Me cuesta ver que se lance por Bankia (las duplicidades en España serian extremas). Quizá cierre alguna pequeña operación tipo Novo Banco en Portugal que le podria permitir, con relativo poco esfuerzo afianzar la filial portuguesa y ponerla en su ranking de beneficios al nivel de Chile o Méjico, además de tener una puerta de entrada al África lusófona dado el expertise de la banca portuguesa en la zona.
  • La debilidad (relativa) pueda venir por tener que reforzar sus ratios de capital. Ell ratio de capital CET fully-loaded,  se situó en el 9,85 %, frente al 9,83 % de junio. Bueno pero no excelente como corresponde a un banco lider.
  • La otra debilidad es que todo el sector lo está pasando francamente mal a nivel de rentabilidad. En un mundo de tipos cero y exceso de capacidad es muy complicado ser rentable. La rentabilidad sobre fondos propios esperada en 2015 es de alrededor del 7.8%. Comparen con Abertis +52%, Amadeus +33% o Dia +64%. No hay color. Desde luego como negocio tradicional yo no pondría mi dinero en un ROE del 7.8% (y es de los buenos: Popular está en un 2.5%).

Análisis de Tendencia en marco semanal (puedes amplicar clickando)

SANTANDER SEMANA

Precios por debajo de su promedio móvil de 30 semanas, promedio con pendiente negativa y además desde principios de año comprar Santander ha sido una mala decisión: es un valor mucho más débil que el Ibex 35 (la Fuerza Relativa compara la evolución de un activo con otro, en este caso comparo SAN con el IBEX)

Señores: para el trend trading largoplacista es bajista sin discusión, aunque lleva semanas en un movimiento lateral claro y más allá de medias y osciladores que no dejan de ser ayudas, lo que manda es el precio y ahora mismo está lateral (ha dejado de caer y está en un rango de movimiento estrecho).

Análisis de tendencia en marco diario:

SANTANDER DIA

En dia está, lateral alcista. Confirma el sesgo lateral que hemos visto en semana. Vamos a dibujar la pista de baile:

  • Tenemos un rango amplio de movimiento entre 4.5 y 5.5
  • tenemos un rango estrecho entre 5 y 5.5 para largos y 5 y 4.5 para cortos. Ojo eso son movimientos del 11% que para los que especulan con CfD o a crédito con apalancamiento ya saben que da muchisssimo juego.
  • En este gráfico no se ve pero la volatilidad está muy baja y una volatilidad baja puede ser preludio de una explosión de volatilidad.

Opinión: para invertir a la largo está errático, al menos por técnico. En este caso creo que la solución nos va a venir más por lo que haga en el corto plazo. Y para el corto plazo hay que esperar que rompa, bien la linea fina azul por arriba, bien la linea roja por debajo y ver que pasa en los extremos del canal (5.5-4.5).

Buena Inversión ¡¡

NOTA: lo de siempre. Prohibido que abran ninguna posición basado en este análisis. Hagan sus propios estudios y por favor: pongan stops.

Un buen fondo de bolsa: DWS Top Dividende LD

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Los alemanes no solo saben fabricar electrodomésticos, maquinaria pesada, salchichas, cerveza y coches modernos y poco contaminantes…bien, con “coches modernos” es suficiente.

DWS_Investments

Aunque como banqueros sean pésimos  (esa es la fama que tienen, de hecho dicen que en Wall Street cuando tienen que colocar alguna bazofia que nadie quiere siempre les quedan los bancos alemanes) tienen algún fondito bueno. Y el que vamos a ver hoy es muy, muy bueno.

Se lo voy a explicar en forma de FAQ como si yo fuese su asesor de inversiones; así será rápido y fácil para todos.

1 ¿Les estoy recomendando que inviertan sin más en este fondo?

NO. Lo que digo es que para quien por su horizonte temporal, rentabilidad requerida a su cartera de inversión y conocimientos financieros piense en invertir en bolsa a nivel mundial, este vehículo de inversión puede ser una opción para tener un porcentaje limitado de su cartera

2 Preséntamelo

Se trata del DWS Top Dividende LD. Es un fondo de Deutsche Asset & Wealth Management Invesment GmBH con domilicio social en Frankfurt y los gestores son Thomas Schüssler (no confundir con nuestro Schuster) e Ivo Winoehrl. Gestiona casi 14.000 millones de euros, lo cual en clave europea lo pone ya al nivel de ser un fondo importante (en España hay bastante  fondos con un volúmenes tan misérrimos que no sé como la CNMV no mete más caña con eso).

El fondo tiene cuatro estrellas Morningstar y está clasificado como “silver” (segundo nivel de lo mejor de lo mejor).

3 Cuánto me cuesta

El Top Didende LD tiene unos gastos corrientes del 1.45%. Es caro comparado con un ETF o un fondo pasivo pero no es especialmente caro dentro de su categoría de gestión. Tiene un primo con traje y corbata que aplica unos gastos corrientes del 0.90% pero pide 400.000 eurazos de ticker para entrar. A éste último, dada su mejor rentabilidad, los de Morningstar le dan 5 estrellas.

4 Qué hace

Lo primero: es un fondo de renta variable global. Es un long only (solo puede tener acciones compradas) que invierte en acciones de todo el mundo, en diversas divisas y de múltiples sectores. Esto quiero que lo tengas muy claro antes de seguir leyendo. Compra bolsa pura y dura (hay una parte marginal de la cartera en bonos y una parte obligada en liquidez)

Se diferencia de la mayoría de fondos de renta variable global por dos motivos:

1 Invierte en compañías cuya característica común es un dividendo elevado (de lo que ganan cada año, reparte mucho entre sus accionistas).

2 Una vez al año (en noviembre), reparte un dividendo equivalente al dividendo percibido de las compañías que conforman su cartera. Una vez al año tocas pasta y te da alegría.

5 En qué tipo de compañías invierte

Esto es la clave amigo. Invierte en compañias que reparten un alto dividendo con trayectorias predecibles en su política de pay-out (la parte del beneficio que va a dividendos).

Su cartera actual (información Morningstar octubre 2015) se caracteriza por:

  • Areas geográficas: Estados Unidos 44.32%, Europa no euro 14.50%, Eurozona 12.98%, UK 11.13% y Japón 6.11%
  • Sectores: Consumo defensivo 25.65%, Salud 16.90%, Comunicaciones 14.64%, Bancos 9.91% y servicios públicos 9.30%
  • Mayores posiciones: Nippon Telegraph 3.67%, Verizon 3.28%, Novartis 3.04%, Nestle 2.85%, Roche 2.81%
  • Capitalización bursátil (tamaño de las compañías): 64.67% gigante, 26.42% grande, 8.37% mediano

6 Dame más datos

El PER promedio de la cartera es de un 16.61x que está  bien, está en precio pero no cara, el P/BV (precio/valor teorico contable) no está nada barato con un 2.73x, las compañías que conforman la cartera ofrecen una previsión de crecimiento de beneficios del 7.45% y lo más destacable es que es un fondo que, dentro de su categoría, tiene un riesgo controlado con una volatilidad del 9.48% y una Beta del 0.88 (se mueve menos que su benchmark o comparativo el MSCI World High Dividend Yield).

7 Todo esto está muy bien, pero… ¿se gana pasta con este fondo?

En el año lleva un 8.68% que comparado con nuestro Ibex está de cine. En tres años (anualizado) ha dado un 12.06%, en 5 años un 11.48% anual y en 10 años un 8.02% anual. A la cuenta la vieja es un fondo que entre dividendo y rentabilidad ha estado dando (ojo de buen cubero) un 10%-10.15% anual desde sus inicios en 2003

8 Por qué este fondo y no otros.

Bueno, aquí va mi opinión que como todas las opiniones es personal e intransferible. El fondo mezcla varias cosas que me gustan para el inversor de a pie:

  1. Gran tamaño, lo que le da liquidez y capacidad real de invertir en todo el mundo y de invertir bien, con fundamento (un fondo mundial con un patrimonio de 20 millones de euros como hay alguno por ahí….dónde vas chaval…)
  2. Selección muy diversificada: mucho USA, mucho no euro, bastante euro, bastante UK, japos….
  3. Empresas grandes y con alta rentabilidad por dividendo: esta es la clave. Si vienen subidas vertiginosas de la bolsa te vas a quedar atrás. Subirán más los fondos growth (crecimiento),  los de mid y small (medias y pequeñas) y algunos  sectoriales. Pero en el caso que vengan hostias……grandes empresas con alta rentabilidad por dividendo es los más “seguro” que hay en bolsa cuando vienen mal dadas. A largo plazo vas a dormir más tranquilo con estas compañías que con otras más rentables y más riesgosas y para mis queridos inversores de a pie (que somos todos) el dilema «muy buena calidad con una rentabilidad potencial menor» frente a «mayor rentabilidad potencial a cambio de menor calidad», no sé yo….personalmente lo tengo muy claro ¿no sé tu?

Buena inversión ¡¡

PD: seguro que algún listo –todos mis lectores son listos, faltaría más- está pensando: “compro el fondo ahora mismo antes del reparto de dividendo, cobro el dividendo que puede ser entre un 2.00/3.00% presumo y luego lo vendo. Que listo que soy”. Remember: cuando una acción paga dividendo, su valor cae en la cuantía del dividendo y el fondo no es una excepción, si paga un dividendo su NAV (valor) va a caer en dicha proporción. No hay trading que valga con esto.

Aqui no hay quien viva: ¿Corrección, cambio de tendencia o salga el sol por Antequera?

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La gran pregunta que todos nos hacemos es si estamos en una corrección o ante un cambio de tendencia. Y ya en la introducción voy a lo mollar: ni idea. Ni yo ni nadie. Hoy no. Todavía no tenemos ni evidencias macro, ni por fundamentales, ni tampoco por técnico aunque últimamente se publiquen muchos post con la ruptura de la media móvil de 200 días en el S&P o los cruces de la muerte (evil cross).

OJO, no estoy diciendo que no pueda producirse un cambio de tendencia; solo estoy diciendo que no dispongo de evidencias que me permitan afirmar eso con rotundidad.

Retomando el post de la semana anterior (sorry con los gráficos que solo pudieron ver los suscriptores del blog) el sentimiento de mercado sigue mostrando temor. No el pavor que mostró el Vix superando el nivel 50 pero sigue estando lejos de ser un mercado plácido y el put/call semanal, más allá del dato puntual es claramente ascendente: cada vez la proporción entre los que compran protección (put) y los que compran tendencia (call) va a favor de los primero (estructura clara de mínimos crecientes).

Ratio Put/Call Equity en marco temporal semanal (www.stockcharts.com)

Put Call

Vix en semana (www.stockcharts.com)

vix

Observen que tras la subida de volatilidad (miedo) ha corregido pero nunca por debajo del nivel 20 (entendida como «frontera» entra la paz y la guerra)

A nivel macro poco que añadir a lo dicho la semana anterior. Se ha publicado el Beige Book de la Fed (Libro Beige: visión de instituciones norteamericanas sobre la marcha de su economía) y lo más destacable es que dos zonas como Nueva York y Kansas han mostrado, por primera vez en muchísimo tiempo, contracción en la actividad manufacturera. No hay que alarmarse pero quizá sea un inicio de cierta ralentización. Por lo demás el consumo marcha bien, el empleo marcha muy bien y hay un ligero descenso en la construcción pero, de momento, nada reseñable.  Las instituciones muestran cierta preocupación por la cotización del dólar y los problemas de China. Y hablando de China…

China: hoy es la referencia que ya casi ha sustituido al S&P 500. Si ha cerrado con subidas, Europa abre con subidas, a las que siguen las subidas americanas y viceversa…si nos despertamos con caídas en el Shangai sabemos que ese día las bolsas caen. Más allá de la situación macro de China, de la que como saben pienso que es muy complicado hacerse la foto, lo único que ha hecho su gobierno es política financiera: mejoras en la tributación del dividendo para los inversores largoplacistas, anuncios de intervenciones en caso de necesidad, anuncios de que se van a poner stops de volatilidad cuando el CSI varíe más de un 5%….parches y más parches. El mercado bursátil es un síntoma de un problema pero nada más. Los problemas son otros y seguramente más complejos para arreglarlos con medidas chapuceras como estas. Por aquí hay y seguirá habiendo riesgo.

¿Corrección o cambio de tendencia?

Eurostoxx 50 (contado) en semana a largo plazo (www.ProRealtime.com). Puedes ampliar clickando

Eurostoxx

Nuestro Eurostoxx no ha pasado a modo bajista, ha vuelto al canal principal de máximos y minimos que trazó en 2014. Se puede mover entre 3.000 y 3.300 sin que podamos decir con solvencia si la tendencia alcista sigue o si ha cambiado a bajista. Es un movimiento lateral de rango amplio y, en general, un mal escenario para el inversor/especulador amateur. A priori podríamos pensar («yo creía») que el mercado va a girar a la baja (subida del dólar, China chunga etc) pero no nos olvidemos que estamos a punto de empezar un patrón temporal que estadisticamente suele ser muy alcista: cuarto trimestre y cuarto año presidencial americano ¿Oído cocina?

¿Oportunidad de especulación?

Uso

Solo para especuladores. Deja de leer hombre ¡¡ he dicho «solo especuladores«. Puede darse una buena oportunidad para largos con el petróleo. Aun manteniendo la tendencia ultrabajista que muestra, simplemente que busque la resistencia de mayo de este año se nos iria más de un 30% arriba desde niveles actuales. Ojo que es muy volátil. Insisto: solo especuladores.

Buena inversión ¡¡

JP Morgan: perspectivas 2015

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Ayer tuvo lugar en Barcelona un evento para profesionales en el que JP Morgan nos explicó  su visión de mercados para los próximos meses y quiero compartir con ustedes.

MUY IMPORTANTE: lo que voy a decir a continuación es fruto de mi interpretación por lo que en modo alguno lo tomen como “JP dice..”, lo digo yo y puedo haber interpretado mal la cosa –mi patético inglés no da para mucho más-, por lo que si hay algún error anticipo mis disculpas a la gente de JP a los que les pido que se tomen este post con buen humor y talante positivo porque es lo que intento transmitir todas las semanas.

Primero deben hacerse una composición de lugar. El evento tuvo lugar en el Círculo Ecuestre. Para los que no lo conozcan piensen la casa de un indiano (un señor pobre que se fue a Cuba años ha y luego se hizo un casoplón en la Diagonal para mostrarle a sus vecinos que volvió siendo rico). A mi juicio uno de los sitos más demodés de Barcelona. Miren que tenemos hoteles de diseño reconocidos a nivel mundial, modernidad, puerto, mar…pero bueno, los de JP eligieron el Círculo que es una especie de casa de la Familia Adams versión lujo.

En segundo lugar imaginen una boda. Todos los asistentes íbamos vestidos cual a la boda de nuestra prima más querida. Trajes entallados y gemelos relucientes los gentlemen y trajes-chaqueta, un punto de maquillaje y todo el joyerio posible las ladies. Para que fuese una boda con todas las de la ley solo faltaba la suegra y el borrachín insufrible que campa en todo enlace que se precie…lástima que sólo pusieron cafés y zumos sino seguro que antes o después nuestro etílico amigo hubiese aparecido :). Por cierto, buen detalle a la recepción con bocatas de calidad, y café y zumos bebibles.

jp-morgan1

Basta ya de chorradas. A lo nuestro. Sin querer pecar de patriota de los tres ponentes (un español y dos ingleses) el español ganó por goleada (y no es cuestión idiomática). Ideas de JP a tener en cuenta:

  • En el examen de políticas monetarias cuantitativas los americanos y los ingleses ya han aprobado y se están marchando con el diploma bajo el brazo al mundo de tipos más altos. Los españoles y los franceses parece que le hemos ganado la partida a los alemanes y por esto SuperMario se ha tirado a la piscina. Japón lleva 20 años repitiendo curso y está haciendo pócimas muy raras y Turquía y Brasil quieren entrar en la clase para aprender pero de momento están en la calle. Consecuencia: subidas de tipos de los anglosajones, aunque no se espera que sean algo dramático.
  • Estados Unidos ya va como una moto. El crecimiento medio de su economía desde 1999 es del 2% y en el tercer trimestre del 2014 fue del 5%. La caña de España…o la caña de Missouri…bueno, lo que quieran.
  • Experimentos japoneses. En 2014 el Nikkei subió un 7.1% pero con una caída del yen del 14%. Que difícil es torear en Japón. Piensan que los resultados del Abenomics (como el QE pero más a lo burro) se están notando en la economía pero con consecuencias algo extrañas. Es difícil de cuantificar (como siempre con Japón añado yo)
  • China. Les gusta bastante. Es cierto que el PIB no ha crecido como en años anteriores (que un 7% tampoco es moco de pavo) pero cuando tienes un banco central cargado de reservas (divisas, oro) una industria exportadora y un nivel de inversión sobre PIB que dobla al de los mercados desarrollados la cosa pinta bien.
  • Petróleo. Son muy positivos con la caída de los precios del petróleo y  piensan que puede aportar un crecimiento superior al 0.5% a la economía mundial. Muy interesante la disquisición que hicieron sobre si la caída del precio obedece a caída de demanda o a exceso de oferta. Es un exceso de oferta en toda regla y ese escenario no es malo (el otro si).
  • Grecia. Si la cosa acaba mal podría ser un shock para los mercados pero en modo alguno piensan que pueda devenir en un crash. Es un riesgo pero un riesgo controlado. No les quita el sueño.
  • QE Europeo, depreciación del euro en una economía que el 46% de los ingresos vienen de fuera de la Eurozona. Ventas arriba, márgenes arriba, BPA arriba acciones arriba.  Son positivos con las acciones europeas. “No te puedes poner delante de la FED” y ¡de Mario tampoco caray¡
  • Dólar, los ciclos de apreciación-depreciación del dólar son largoplacistas. La nueva tendencia alcista del dólar lleva poco tiempo en marcha por lo que si se cortase ya sería la más corta desde los años 70´. Dólar arriba.
  • Mercados emergentes: aquí se quedaron en claroscuro. Cuando el dólar es fuerte los emergentes caen, pero a la vez dijeron que hoy en día son economías fuertes, con poca deuda, poco déficit y con PIBs al alza. Si pero no…o no pero si.
  • Indicaron que le ven poco recorrido a la renta fija, aunque reconocieron que dijeron lo mismo el año pasado y la renta fija fue uno de los mejores activos.   Añado: dependerá de la inflación USA, si tienen que meterle caña a los tipos el Treasury sufrirá, si no larga vida al rey.

Luego les tocó el turno a los british y, como es lógico, nos vendieron la burra (sus fondos).

De los fondos que nos explicaron destacaría uno en concreto por la dificultad de replicar esa estrategia como inversor particular. El fondo es el JP Morgan Funds- Europe Equity Absolute Alpha Fund.

El nombre mola. Además del nombre estamos ante un fondo long/short, esto es tiene tanto posiciones largas (compradas, compras si crees que el activo va a subir) como cortas, vendidas (vendes si crees que el activo va a bajar). En un año ha dado un increíble 20.79% (esta rentabilidad para este tipo de estrategias  no direccionales es muy, muy alta). El fondo elimina en gran medida el riesgo de mercado y se mueve en una beta de -0.3 a 0.3 (na de na, una beta 1 equivaldría a replicar al mercado).  Para que se hagan una idea a finales de 2014 el fondo tenía una cartera con un 79.1% de la misma de acciones compradas y un 70.3% de acciones vendidas, lo que da una exposición neta al mercado del 8.8%. Si realmente estos tíos me sacan un 20% haciendo esto merecen un Nobel.  OJO al dato: el fondo no tiene track record (trayectoria, tengo que soltar algún palabro para que parezca que sé algo de esto) y eso es un hándicap bastante serio. Dicho lo anterior, para mí, tanto por la estrategia que desarrolla, como por el prestigio de JP Morgan, como por la rentabilidad del primer año es un fondo a seguir (si su cartera es más abultada mírense la serie en dólar cubierto… 35.000 bucks como ticket de entrada… ahí es nada).

Lo dicho: ideas claras y bien expuestas, un fondo diferente….y buen desayuno.

La semana que viene más. Buena inversión ¡¡

Bolsa India: más y más y mucho más

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Empecé el blog este año con predicciones 2015 y las casas de inversión nos decían cosas como:

Emergentes no, Europa si, Usa a ratos  y renta fija ni verla

 Yo es que estoy de un contrarían que muerdo y de momento (porque si la vida te puede cambiar en 10 minutos los mercados solo necesitan uno), la renta fija si, Usa de momento también y Europa, de momento ni verla (aunque Alemania haya crecido una barbaridad y el Dax esté a 30 puntitos de máximos históricos). Y como estoy en plan guerrero estoy poniendo la vista en otro apestado por las casas de inversión; los emergentes (es posible que esté como una regadera pero cada vez creo que la gestión tradicional por top down se equivoca bastante más que acierta).

La semana pasada ya les puse la foto del Taj Mahal y esta tambien va de indios.

El pasado julio ya les hablé de India “El siglo XXI será indio…”. Además de haber sido una de las mejores inversiones 2014 la cosa pinta bien. A las reformas de Modi (ver post de julio), hay que añadir algunas novedades de peso:

  • El banco central indio que por si no lo saben se llama RBI Reserve Bank of India ha bajado los tipos por sorpresa (las bajadas buenas son por sorpresa no estilo Draghi) en25 puntos básicos (un 0.25% para los de la cuenta de la vieja) hasta el 7.75% (quien los pillará eh…rentistas de plazo fijo…)
  • Pero a la vez ha hecho como Draghi y ha dicho que si hace falta hará más, pero como estos hacen sin decir, cuando dicen que harán son más creibles que los que dicen que harán pero luego no hacen ¿se me entiende no?
  •  Y con estos indios nunca se sabe. Si sus equipos han fichado a Anelka y a Materazzi (el del cabezazo de Zidane en la final del mundial) ¿Qué no podrán hacer con los tipos de interés?
  • Su objetivo de inflación es del 6% para 2016 y creen que podría estar por debajo, cosa que de hecho ahora mismo están (5%), aunque con mucha ayuda del petroleo. Han pasado en poco tiempo de más del 11% (año 2013) al 5% de finales 2014. Fiesta.
  • Y la caida del petróleo les va de miedo, son el tercer mayor importador de petróleo del mundo, cae inflación y cae déficit exterior. Más fiesta.

 Como invertir en India:

Para invertir en fondos me parece un estupendo producto el de los escoceses de Aberdeen con el Aberdeen Global Indian Equity Fund A2. OJO en dólares, ves pensando (si no lo has hecho ya) en pasar parte de tu cartera a dólares, ya vas tarde pero no tanto como te imaginas. Es un 5 estrellas Morningstar con una volatilidad anual (últimos tres años) del 18.01% y una rentabilidad media tres años del 21.86%, la cartera por fundamentales está cara con un P/E (prize / Earning) del 25.53 y un P/VTC (precio/valor teorico contable) de 3.55 veces pero a la vez su pronostico es de un incremento medio del beneficio por acción de 14.98% y un incremento del cash flow del 10.17% (fuente Morningstar). Su benchmark (comparativo) es el MSCI India. En el anterior post te recomendé Franklin que tambien lo hacen bien pero en emergentes se puede confiar plenamente en Aberdeen que como ya indiqué hace unos post han abierto oficina en España además.  La inversión mínima son 1.500 dólares, si tienes guita de verdad tienen una serie para institucional que ofrece comisiones más bajas (pero exige un kilito de entrada).

ETF, hay muchas opciones, solo dos ejemplos, la de normales y la de toritos.

Normales: (INDA) IShares MSCI India ETF, un bicho con 2 billion de patrimonio gestionado por los chicos de Black Rock. Nada que decir, te va a dar la rentabilidad del mercado y un pequeño cuponcillo. Tiene 65 empresas en cartera que en promedio todavía están más caras que en el Aberdeen con un P/E de 28.07 veces y un P/VTC de 6.01 veces (si no hay errores en la información, los Aberdeen están gestionando muy bien buscando valoraciones atractivas en un mercado carete).

Para toritos: (INDL) Direxionn Daily India 3x, aquí ni entro en composición. Multiplicas por tres el movimiento diario del índice. Digo lo de siempre: si vas a invertir en la India ólvidate de esto, si  a lo que vas es a especular en day o en swing entonces mola.

Por técnico no pinta de maravilla (ya subió una burrada el año anterior) pero no es bajista ni mucho menos y, con dificultades a corto plazo, puede seguir subiendo.

Hoy, como gráfico, prefiero poner un aviso a navegantes que es el VIX semanal  (índice de volatilidad o índice del miedo). Esta subiendo y está subiendo de forma consistente. Está tocando máximo de octubre 2014 que tambien es el techo del 2013.

Pasar, de momento no pasa na. Pero ojo avizor con la corrección USA. Si es una mera corrección buena ayuda para entrar, pero si es más que una corrección …(si USA cae me entra la risa de pensar que Europa tiene que subir solita…).

sc

La semana que viene más.

Buena inversión ¡¡

El best seller de los fondos: M&G Optimal Income

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El fondo internacional con mayor patrimonio en España es el M&G Optimal Income de Richard Woolnough (que difícil de pronunciar esos “ough”). Su patrimonio en España supera los 4.400 millones de euros (fuente Funds People noviembre 2014).  Le saca muchísima diferencia al segundo fondo internacional que es el BGF Euro Short Term Duration Bond que está rozando los 2.000 millones.

M&G Investments

Hay varias posibilidades de por qué es el fondo internacional de mayor patrimonio en España:

  1. por el buen hacer de Richard y su equipo
  2. por el conocido efecto rebaño de los asesores financiero (donde va Vicente va la gente y si la cosa va mal no quedo como un bobo)
  3. o por el buen marketing de M&G

Como veremos a continuación, yo diría que al 85% por lo primero. Lo hacen muy bien.

El marketing de M&G… no lo puedo valorar, aunque no hay mejor márketing que una buena performance (rentabilidad, es que hoy estoy en modo private banker y tengo que soltar algún palabro).

Y lo del efecto rebaño sin duda. Los selectores de fondos de los bancos se van mirando por el rabillo del ojo y lo que hacen unos lo hacen otros. Luego lo ponen en la short list (lista reducida de fondos recomendados) para que se la aprendan sus banqueros privados (créanme que alguno no tiene ni idea de las tripas del fondo, recomienda la lista que les dan  estilo papagayo y fuera). Y si la cosa acaba saliendo mal ya sabe: mal de muchos….

La serie que vamos a ver es la A-H en euros. Es un fondo calificado como mixto defensivo global y si es seguidor del blog sabrá que los mixtos son los fondos que más me gustan  para los inversores de a pie (ver el post “el jab de las finanzas”).

 Que destacaría de este fondo:

  • Es muy defensivo. Aunque por estatutos tenga que tener un minimo del 50% en renta fija, prácticamente toda la cartera es renta fija. Y gana pelas.
  • Es bueno de forma consistente: la rentabilidad anualizada de los últimos cinco años es del 8.19% y de los últimos tres del 8.63%
  • Gestionan de verdad, no es un buy & hold (comprar y mantener) tan habitual por nuestros lares, utiliza estrategias long/short (posiciones largas direccionales y venta en descubierto) y hoy en dia tiene muy poca exposición a la renta variable.
  • Rentabilidad/Riesgo excelente: el promedio últimos tres años es del 4.51% desviacion estándar vs 8.08% rentabilidad (media aritmética eso si, no geométrica que es la buena).
  • Comisión razonable (por el larguero pero razonable) para una gestión de este nivel: gastos corrientes 1.44%

 Siendo bueno algunos aspectos que merecen su control (en caso que esté invertido):

  • La cartera de renta fija cierto es que presenta baja sensibilidad a los tipos pero tambien es de media-baja calidad crediticia. Gana dinero -además de la buena gestión que ha demostrado a lo largo del tiempo-  porque compra bonos que por rating y vencimiento tienen que pagar cupón
  • La rentabilidad de los últimos doce meses ha caído a la mitad de la rentabilidad de los últimos tres años anualizadas: un 4.49% contra un 8.63%. El 4.49% sigue siendo muy buena…pero es la mitad y quizá es un aviso que cada vez les cuesta más exprimir la maquina.
  • En los últimos meses se está desviando –para mal- de su referencia (benchmark): en el año está un -6.43% por debajo del benchmark e incluso lo está haciendo peor que su categoría, un 0.55% . Mala señal. What’s going on with the return Richard?

 El comportamiento del fondo ha sido excelente aunque lleva unos meses flojeras y convendría ver que hace Mr. Woolonough para salir del bache.

A priori no parece excesivamente preocupante y diría que va a seguir siendo un fondo estrella para el inversor conservador : con tipos del bono a cinco años a poco más del 1% y el diez años ligerísimamente por encima del 2.00%  poca competencia van a tener los mixtos bien gestionados. Y esté lo está.

Buena inversión¡¡